財(cái)務(wù)與成本管理

公司理財(cái)〔財(cái)務(wù)治理〕第一章、公司理財(cái)概述?財(cái)務(wù)與本鈔票治理?教材一書共十五章、632頁、44萬字。其中前十章是講財(cái)務(wù)治理，后四章是講本鈔票治理。財(cái)務(wù)治理與本鈔票治理本是兩門學(xué)科，沒有內(nèi)在的必定聯(lián)系，實(shí)際上它是兩門完全獨(dú)立的學(xué)科。?財(cái)務(wù)治理?的特點(diǎn)是公式許多，有的公式需要死背硬記，有的在理解后就能記住。第一章是總論，這章的內(nèi)容是財(cái)務(wù)治理內(nèi)容的總綱，是理解各章內(nèi)容的一個(gè)起點(diǎn)，對(duì)把握各章之間的聯(lián)系有重要意義。因此，學(xué)習(xí)這一章重點(diǎn)是把握財(cái)務(wù)治理知識(shí)的體系，理解每一個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)、公式、名詞的概念，把握它，對(duì)以后各章在整個(gè)知識(shí)體系中的地位和作用有特殊大體貼。第一節(jié)財(cái)務(wù)治理的目標(biāo)一、企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)有四個(gè)咨詢題：企業(yè)目標(biāo)決定了財(cái)務(wù)治理目標(biāo)；財(cái)務(wù)治理目標(biāo)的三種主張及其理由和咨詢題；討論財(cái)務(wù)目標(biāo)的重要意義；什么緣故要以利潤大小作為財(cái)務(wù)目標(biāo)。這四個(gè)咨詢題是財(cái)務(wù)治理中的全然咨詢題，是組織財(cái)務(wù)治理工作的動(dòng)身點(diǎn)。公司理財(cái)是指公司在市場經(jīng)濟(jì)條件下，如何低本鈔票籌措所需要的資金并進(jìn)行各種籌資方式的組合；如何高效率地投資，并進(jìn)行資源的有效配置；如何制定利潤分配政策，并合理地進(jìn)行利潤分配。公司理財(cái)確實(shí)是根基要研究籌資決策、投資決策及利潤分配決策。1、企業(yè)治理的目標(biāo)包括三個(gè)方面內(nèi)容：一是生存，企業(yè)只有生存，才可能獲利，企業(yè)生存的全然條件是以收抵支和到期償債，力求維持以收抵支和回還到期債務(wù)的能力，減少破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)長期穩(wěn)定地生存下往，是對(duì)公司理財(cái)?shù)牡谝粋€(gè)要求；二是開展，企業(yè)是在開展中求得生存的?；I集企業(yè)開展所需的資金，是對(duì)公司理財(cái)?shù)牡诙€(gè)要求；三是獲利，企業(yè)必須獲利，才有存在的價(jià)值。通過合理有效地使用資金使企業(yè)獲利，是對(duì)公司理財(cái)?shù)牡谌齻€(gè)要求?？傊?，企業(yè)的目標(biāo)〔企業(yè)治理的目標(biāo)〕確實(shí)是根基生存、開展和獲利。2、公司理財(cái)?shù)哪繕?biāo)三種瞧點(diǎn)①、利潤最大化缺點(diǎn)：沒有考慮利潤的取得時(shí)刻，沒有考慮所獲利潤和所投資本額的關(guān)系，沒有考慮獵取利潤與所擔(dān)負(fù)風(fēng)險(xiǎn)的大小。②、每股盈余最大化缺點(diǎn)：沒有考慮每股盈余取得的時(shí)刻性，沒有考慮每股盈余的風(fēng)險(xiǎn)。③、股東財(cái)寶的最大化這是公司理財(cái)?shù)哪繕?biāo)。(一)、企業(yè)目標(biāo)決定了財(cái)務(wù)治理的目標(biāo)企業(yè)目標(biāo)：對(duì)財(cái)務(wù)治理的要求：生存力求維持以收抵支和回還到期債務(wù)的能力，減少破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)能長期、穩(wěn)定地生存下往開展籌集企業(yè)開展所需的資金獲利通過合理、有效地使用資金使企業(yè)獲利

企業(yè)的三個(gè)目標(biāo)要求財(cái)務(wù)治理完成籌措資金、并有效投放資金和使用資金的任務(wù)。(二)財(cái)務(wù)治理目標(biāo)的三種主張及其理由和咨詢題主張理由咨詢題〔1〕利潤最大利潤代表企業(yè)新創(chuàng)財(cái)寶，利潤越多企業(yè)財(cái)寶增加越多，越接近企業(yè)的目標(biāo)。沒有考慮投進(jìn)：沒有考慮時(shí)刻因素；沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)〔2〕每股盈余最大〔投資收益率最大〕應(yīng)當(dāng)把利潤和股東投進(jìn)的資本聯(lián)系起來。投資酬勞會(huì)遞減沒有考慮每股盈余的時(shí)刻；沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)〔3〕股東財(cái)寶最大〔企業(yè)價(jià)值最大〕要考慮時(shí)刻和風(fēng)險(xiǎn)因素計(jì)量比立困難(三)什么緣故要討論財(cái)務(wù)目標(biāo)

財(cái)務(wù)目標(biāo)是決定財(cái)務(wù)治理工作全局的。一切財(cái)務(wù)治理，根基上為了擴(kuò)大企業(yè)價(jià)值。企業(yè)價(jià)值大小，取決于企業(yè)的酬勞和風(fēng)險(xiǎn)。在風(fēng)險(xiǎn)相同又可忽略時(shí)刻因素時(shí)，財(cái)務(wù)目標(biāo)是擴(kuò)大每股盈余。在風(fēng)險(xiǎn)相同、可忽略時(shí)刻因素且投進(jìn)相同時(shí)，目標(biāo)是利潤。(四)什么緣故以利潤大小作為財(cái)務(wù)目標(biāo)

既然企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)是企業(yè)價(jià)值而非利潤，什么緣故企業(yè)經(jīng)常以利潤大小作為評(píng)價(jià)方案優(yōu)劣的標(biāo)準(zhǔn)?

企業(yè)價(jià)值是對(duì)財(cái)務(wù)目標(biāo)的最好概括，并不否認(rèn)利潤是企業(yè)的目標(biāo)之一。緣故是在風(fēng)險(xiǎn)相同、收益相同同時(shí)時(shí)刻分布相同的情況下，利潤大小就決定了方案對(duì)企業(yè)價(jià)值的奉獻(xiàn)。以利潤作為目標(biāo)，在特定環(huán)境下是正確的。追求利潤不是"錯(cuò)誤"，而是一種片面性。二、礙事財(cái)務(wù)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的因素重點(diǎn)是理解酬勞、風(fēng)險(xiǎn)；投資、籌資和股利分配之間的關(guān)系。股東財(cái)寶的大小能夠用股票價(jià)格來反映。股價(jià)的上下取決于企業(yè)的酬勞率和風(fēng)險(xiǎn)，而酬勞率和風(fēng)險(xiǎn)又是由企業(yè)投資工程、資本結(jié)構(gòu)和股利政策決定的，公司理財(cái)正是通過投資決策、籌資決策和股利分配決策來提高酬勞率，落低風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)其目標(biāo)。礙事公司理財(cái)目標(biāo)的因素有五個(gè)，分不是投資酬勞率、風(fēng)險(xiǎn)、投資工程、資本結(jié)構(gòu)、股利政策。

下面通過圖示和數(shù)學(xué)模型揭示礙事財(cái)務(wù)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的因素

(一)圖示

企業(yè)價(jià)值取決于環(huán)境和企業(yè)決策圖示講明：

(1)企業(yè)的價(jià)值取決于現(xiàn)金流量和風(fēng)險(xiǎn)；

(2)現(xiàn)金流量取決于企業(yè)決策，包括投資、籌資和分配；

(3)企業(yè)決策受環(huán)境的礙事，要與環(huán)境相習(xí)慣，包括法律環(huán)境、金融環(huán)境和經(jīng)濟(jì)環(huán)境;

(4)風(fēng)險(xiǎn)取決于企業(yè)決策和環(huán)境變化，企業(yè)能夠改變決策從而操縱風(fēng)險(xiǎn)，但環(huán)境變化總是存在的。

(二)數(shù)學(xué)模型

財(cái)務(wù)治理的數(shù)學(xué)模型盡管許多，但全然的模型有限，其中股價(jià)模型是統(tǒng)帥全局的，居于核心地位。礙事股價(jià)的因素三、股東、經(jīng)營者和債權(quán)人的沖突與協(xié)調(diào)企業(yè)的利益關(guān)系人有股東、經(jīng)營者、債權(quán)人、職員、政府和社會(huì)公眾等。股東的目標(biāo)能夠概括為擴(kuò)大企業(yè)價(jià)值，而其他利益人的目標(biāo)那么與之不同。因此，他們之間的矛盾是不可防止的。本章要緊分析了股東與經(jīng)營者、債權(quán)人和社會(huì)公眾的矛盾及其協(xié)調(diào)方法。要記住并理解，企業(yè)股東與其它利益人的目標(biāo)沖突和協(xié)調(diào)。利益集團(tuán)目標(biāo)與股東沖突的表現(xiàn)協(xié)調(diào)方法經(jīng)營者酬勞、閑暇、風(fēng)險(xiǎn)道德風(fēng)險(xiǎn)、逆向選擇監(jiān)督、鼓舞債權(quán)人本利求償權(quán)違約、投資于高風(fēng)險(xiǎn)工程契約限制、終止合作社會(huì)公眾可持續(xù)開展環(huán)境、產(chǎn)品平安、質(zhì)量、勞動(dòng)保險(xiǎn)法律、社會(huì)、新聞、道德約束第二節(jié)財(cái)務(wù)治理的內(nèi)容一、財(cái)務(wù)治理的對(duì)象，是現(xiàn)金及其流轉(zhuǎn)。

〔一〕現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的概念

定義：在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，現(xiàn)金變?yōu)榉乾F(xiàn)金，非現(xiàn)金又變?yōu)楝F(xiàn)金，這種周而復(fù)始的流轉(zhuǎn)過程稱為現(xiàn)金流轉(zhuǎn)。

特點(diǎn)：這種流轉(zhuǎn)無始無終，不斷循環(huán)，稱為現(xiàn)金循環(huán)。

分類：不到一年稱為短期循環(huán)，超過一年稱為長期循環(huán)。〔二〕現(xiàn)金的短期循環(huán)

分為三塊：來源：股東投資，銀行借進(jìn)；

消耗：支付人工本鈔票和其他費(fèi)用等；

收回：現(xiàn)銷、賒銷出售產(chǎn)成品等收回現(xiàn)金。

〔三〕現(xiàn)金的長期循環(huán)

要害是折舊。折舊不是本期的現(xiàn)金支出，但卻是本期的費(fèi)用。每期的現(xiàn)金是利潤加折舊之和。折舊一方面使企業(yè)增加現(xiàn)金，一方面減少固定資產(chǎn)價(jià)值。因此，在企業(yè)不增加固定資產(chǎn)的情況下，虧損不超過折舊額，企業(yè)的現(xiàn)金余額就可不能減少。折舊參加產(chǎn)品本鈔票中通過銷售收回現(xiàn)金，可用于短期、長期循環(huán)。

〔四〕現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的不平衡

有內(nèi)部因素和外部因素，重點(diǎn)要把握內(nèi)部因素。

內(nèi)部因素的要害也是折舊。虧損小于折舊，在固定資產(chǎn)重置往常能夠維持；虧損大于折舊，不從外部補(bǔ)充現(xiàn)金將特殊快破產(chǎn)。會(huì)計(jì)核算的對(duì)象是資金運(yùn)動(dòng)〔企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)〕，即會(huì)計(jì)要素，公司理財(cái)〔財(cái)務(wù)治理〕的對(duì)象也是資金的運(yùn)動(dòng)，籌資決策涉及到負(fù)債和所有者權(quán)益，投資決策涉及資金的具體形態(tài)即資產(chǎn)，利潤分配決策涉及收進(jìn)、費(fèi)用和利潤。資金運(yùn)動(dòng)的起點(diǎn)和終點(diǎn)是現(xiàn)金，因此，公司理財(cái)?shù)膶?duì)象也能夠講是現(xiàn)金及其流轉(zhuǎn)。那個(gè)地點(diǎn)要搞清晰現(xiàn)金流量與企業(yè)利潤之間的關(guān)系。咨詢題一：什么緣故盈利的企業(yè)會(huì)發(fā)生現(xiàn)金周轉(zhuǎn)困難，甚至破產(chǎn)？咨詢題二：什么緣故虧損企業(yè)仍然能夠正常經(jīng)營？盈利企業(yè)要是不進(jìn)行大規(guī)模擴(kuò)充〔投資〕，通?？刹荒馨l(fā)生嚴(yán)峻的財(cái)務(wù)困難，盈利企業(yè)破產(chǎn)的可能緣故有：①、應(yīng)收帳款過大，②投資規(guī)模過大。解決方法只能從外部籌措資金〔借款〕。虧損企業(yè)從長遠(yuǎn)來講，要是不從外部籌措資金，現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不可能維持。從短期瞧，有兩種情況，一是虧損額小于折舊額；另一種是虧損額大于折舊額，不從外部補(bǔ)充現(xiàn)金將特殊快破產(chǎn)。虧損企業(yè)能正常經(jīng)營可能的緣故有：①虧損小于折舊，②從外部供進(jìn)資金。二、公司理財(cái)〔財(cái)務(wù)治理〕的內(nèi)容有三個(gè)方面的決策：①投資。包括對(duì)內(nèi)投資與對(duì)外投資；直截了當(dāng)投資與間接投資；長期投資與短期投資。②籌資〔融資〕。包括權(quán)益資本與借進(jìn)資本，長期資本與短期資本。③利潤分配〔或股利分配〕，過高的股利支付率，礙事企業(yè)再投資能力，會(huì)使今后收益減少，造成股價(jià)下跌；過低的股利支付率，可能引起股東不滿，股價(jià)也會(huì)下跌。財(cái)務(wù)治理的內(nèi)容，能夠從財(cái)務(wù)報(bào)表瞧出來。財(cái)務(wù)報(bào)表是財(cái)務(wù)治理的結(jié)果。(一)靜態(tài)瞧瞧財(cái)務(wù)治理的內(nèi)容：資產(chǎn)負(fù)債表(財(cái)務(wù)狀況表)

1、資產(chǎn)治理(表的左方)：資產(chǎn)總額、資產(chǎn)組成的決策，流淌性和收益性的順序。

2、籌資治理(表的右方)：財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、籌資途徑選擇的決策。包括股利分配即留存收益決策，也是籌資決策。回還時(shí)刻與要求回報(bào)的順序。案例：情況一，盈利的企業(yè)會(huì)發(fā)生資金周轉(zhuǎn)困難，甚至?xí)飘a(chǎn)。現(xiàn)金流量表經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量1、現(xiàn)金流進(jìn)合計(jì)20002、現(xiàn)金流出合計(jì)21003、凈現(xiàn)金流量之和-100二、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量1、現(xiàn)金流進(jìn)合計(jì)502、現(xiàn)金流出合計(jì)2203、凈現(xiàn)金流量之和-170三、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量1、現(xiàn)金流進(jìn)合計(jì)8602、現(xiàn)金流出合計(jì)2503、凈現(xiàn)金流量之和610四、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加補(bǔ)充資料1、不涉及現(xiàn)金收支的投資和籌資活動(dòng)2、將凈利潤調(diào)整為經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流量3、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加貨幣資金的期末余額420減：貨幣資金的期初余額80=340損益表利潤分配表產(chǎn)品銷售收進(jìn)2500〔-〕產(chǎn)品銷售本鈔票1600〔-〕產(chǎn)品銷售費(fèi)用50〔-〕產(chǎn)品銷售稅金及附加50產(chǎn)品銷售利潤800〔+〕其他業(yè)務(wù)利潤100〔-〕治理費(fèi)用400〔-〕財(cái)務(wù)費(fèi)用50營業(yè)利潤250〔+〕投資收益100〔+〕營業(yè)外收進(jìn)〔-〕營業(yè)外支出利潤總額350〔-〕所得稅50凈利潤300凈利潤〔+〕年初未分配利潤二、可供分配利潤〔-〕提取盈余公積金〔-〕向股東分配利潤三、年末未分配利潤案例：情況二，虧損企業(yè)仍然能夠正常經(jīng)營?，F(xiàn)金流量表經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量1、現(xiàn)金流進(jìn)合計(jì)24002、現(xiàn)金流出合計(jì)21003、凈現(xiàn)金流量之和300二、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量1、現(xiàn)金流進(jìn)合計(jì)502、現(xiàn)金流出合計(jì)603、凈現(xiàn)金流量之和-10三、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量1、現(xiàn)金流進(jìn)合計(jì)3002、現(xiàn)金流出合計(jì)2503、凈現(xiàn)金流量之和50四、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加補(bǔ)充資料1、不涉及現(xiàn)金收支的投資和籌資活動(dòng)2、將凈利潤調(diào)整為經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流量3、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加貨幣資金的期末余額520減：貨幣資金的期初余額180=340損益表利潤分配表產(chǎn)品銷售收進(jìn)2500〔-〕產(chǎn)品銷售本鈔票2200〔-〕產(chǎn)品銷售費(fèi)用50〔-〕產(chǎn)品銷售稅金及附加50產(chǎn)品銷售利潤200〔+〕其他業(yè)務(wù)利潤100〔-〕治理費(fèi)用400〔-〕財(cái)務(wù)費(fèi)用50營業(yè)利潤-150〔+〕投資收益100〔+〕營業(yè)外收進(jìn)〔-〕營業(yè)外支出利潤總額-50〔-〕所得稅凈利潤-50凈利潤〔+〕年初未分配利潤二、可供分配利潤〔-〕提取盈余公積金〔-〕向股東分配利潤三、年末未分配利潤〔一〕資產(chǎn)負(fù)債表與財(cái)務(wù)治理的內(nèi)容資產(chǎn)財(cái)務(wù)治理內(nèi)容〔投資〕負(fù)債及權(quán)益財(cái)務(wù)治理內(nèi)容〔籌資〕現(xiàn)金現(xiàn)金治理短期借款銀行信用應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款治理應(yīng)付帳款商業(yè)信用存貨存貨治理長期負(fù)債負(fù)債籌資〔資本結(jié)構(gòu)〕長期投資證券評(píng)價(jià)資本權(quán)益籌資〔資本結(jié)構(gòu)〕固定資產(chǎn)投資治理未分配利潤股利分配〔留存收益〕〔二〕從經(jīng)營成果瞧瞧財(cái)務(wù)治理的內(nèi)容：損益表

損益表，反映企業(yè)的收益及其風(fēng)險(xiǎn)。損損益表工程財(cái)務(wù)治理內(nèi)容銷售收進(jìn)〔不穩(wěn)定〕銷售收進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)-變動(dòng)本鈔票-固定本鈔票經(jīng)營杠桿息稅前利潤〔更不穩(wěn)定〕經(jīng)營收益及其風(fēng)險(xiǎn)-按固定利率支付的利息財(cái)務(wù)杠桿稅前利潤-所得潤稅務(wù)規(guī)劃稅后利潤〔更加不穩(wěn)定〕股東收益及其風(fēng)險(xiǎn)-付給股東利潤股利政策留存收益內(nèi)部籌資，參加資產(chǎn)負(fù)債表(三)從動(dòng)態(tài)瞧瞧財(cái)務(wù)治理的內(nèi)容：現(xiàn)金流量表

現(xiàn)金流量表直截了當(dāng)反映財(cái)務(wù)治理活動(dòng)。現(xiàn)金流量表工程經(jīng)營現(xiàn)金流進(jìn)營運(yùn)資金治理：取得現(xiàn)金及分配現(xiàn)金于經(jīng)營資產(chǎn)，內(nèi)部籌資經(jīng)營現(xiàn)金流出經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額投資現(xiàn)金流進(jìn)投資治理投資現(xiàn)金流出投資現(xiàn)金流量凈額籌資現(xiàn)金流進(jìn)外部籌資治理籌資現(xiàn)金流出籌資現(xiàn)金流量凈額三、財(cái)務(wù)治理的職能，是決策、方案和操縱(一)財(cái)務(wù)決策

1、決策過程的四時(shí)期：情報(bào)活動(dòng)：探查環(huán)境，尋尋作出決策的條件；設(shè)計(jì)活動(dòng)：設(shè)計(jì)可能采取的備選方案；抉擇活動(dòng)：選取備選方案；審查活動(dòng)：對(duì)過往的決策進(jìn)行評(píng)價(jià)。2、決策系統(tǒng)的五個(gè)要素：決策者；決策對(duì)象；信息；決策的理論和方法；決策結(jié)果。

決策的五個(gè)要素相互聯(lián)系、相互作用，組成了一個(gè)決策系統(tǒng)。3、決策的準(zhǔn)那么：由于決策者受熟悉能力、時(shí)刻、本鈔票、情報(bào)來源的限制，不能堅(jiān)持最理想的決策準(zhǔn)那么。通常人們選擇的是"令人滿足的"或"足夠好的"決策準(zhǔn)那么。4、價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)：是評(píng)價(jià)方案優(yōu)劣的尺度。

單一標(biāo)準(zhǔn)最大化：利潤最大、產(chǎn)量最高本鈔票最低；

多經(jīng)濟(jì)目標(biāo)綜合：以經(jīng)濟(jì)效益為尺度的綜合經(jīng)濟(jì)目標(biāo)；

經(jīng)濟(jì)與非經(jīng)濟(jì)目標(biāo)綜合：除考慮經(jīng)濟(jì)目標(biāo)外，還要考慮非經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，如：社會(huì)的、心理的、道德的等。在財(cái)務(wù)領(lǐng)域?qū)Ψ墙?jīng)濟(jì)目標(biāo)的貨幣化咨詢題尚未得到解決。

(二)財(cái)務(wù)方案

廣義的財(cái)務(wù)方案包括財(cái)務(wù)決策和期間方案，狹義的財(cái)務(wù)方案僅指期間方案。期間方案是針對(duì)一定時(shí)期的方案;而決策是針對(duì)特定事項(xiàng)的。期間方案的方法，分為規(guī)劃和預(yù)算。1、財(cái)務(wù)規(guī)劃:調(diào)整規(guī)模和水平，協(xié)調(diào)資金、收益、本鈔票費(fèi)用，使企業(yè)價(jià)值最大化。方法，財(cái)務(wù)推測(cè)和本量利分析；2、財(cái)務(wù)預(yù)算，以貨幣形式表示預(yù)期結(jié)果。

(三)財(cái)務(wù)操縱

財(cái)務(wù)操縱是以財(cái)務(wù)方案為依據(jù)的，財(cái)務(wù)操縱是執(zhí)行方案的手段，它們共同組成了財(cái)務(wù)治理循環(huán)，

第三節(jié)財(cái)務(wù)治理的環(huán)境定義：是指對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)產(chǎn)生礙事作用的企業(yè)外部條件。企業(yè)的財(cái)務(wù)決策要習(xí)慣客瞧環(huán)境的要求和變化。其中，最重要的是法律環(huán)境、金融市場環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境。一、法律環(huán)境二、金融環(huán)境一資金融通的場所。這是重點(diǎn)。

金融市場由三局部組成：主體：金融機(jī)構(gòu)；客體：金融資產(chǎn)；參參加：提供者和需求者。

〔一〕金融市場與企業(yè)理財(cái)：

三句話：是企業(yè)投資和籌資的場所；是企業(yè)長短期資金轉(zhuǎn)化的市場所；是企業(yè)理財(cái)信息的要緊渠道。(二)金融資產(chǎn)的特征：

注重3個(gè)特征：收益性：指金融資產(chǎn)投資的收益率上下；風(fēng)險(xiǎn)性：指金融資產(chǎn)不能恢復(fù)原投資價(jià)格的可能性，有違約風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)；流淌性：指金融資產(chǎn)能夠在短期內(nèi)不受損失的變現(xiàn)。流淌性強(qiáng)的金融資產(chǎn)具有輕易兌現(xiàn)、市場價(jià)格動(dòng)搖小的特點(diǎn)。注重三者的關(guān)系：流淌性與收益性呈反比，收益性與風(fēng)險(xiǎn)性呈正比，三者互相作用，互相聯(lián)系。(三)金融市場的分類和組成1、金融市場分類(按不同的劃分標(biāo)準(zhǔn)分類)：〔1〕按交易期限劃分：貨幣市場與資本市場。

貨幣市場：指期限不超過一年的短期資金交易市場，因短期有價(jià)證券易于變現(xiàn)，故稱之為貨幣市場。

資本市場：指期限在一年以上的股票和債券交易市場，因?yàn)榘l(fā)行股票和債券要緊用于固定資產(chǎn)等資本物資的購置，故稱之為資本市場?！?〕按交割期限劃分：現(xiàn)貨市場與期貨市場。

現(xiàn)貨市場：指買賣雙方成交的當(dāng)時(shí)或幾天內(nèi)買方付款，賣方交出證券的交易市場。

期貨市場：指買賣雙萬成交后，在雙方約定的今后某一特定日才交割的交易市場。

〔3〕按交易性質(zhì)劃分：發(fā)行市場與流通市場。

發(fā)行市場：指從事新證券和票據(jù)等金融工具買賣的轉(zhuǎn)讓市場。即一級(jí)市場。

流通市場：指從事已上市的舊證券和票據(jù)等金融工具買賣的轉(zhuǎn)讓市場。即二級(jí)市場。

〔4〕按經(jīng)營金融資產(chǎn)品種分類：

同業(yè)拆借市場、國債市場、企業(yè)債券市場、股票市場、金融期貨市場。(四)我國要緊的金融機(jī)構(gòu)：了解各類金融機(jī)構(gòu)的要緊特點(diǎn)，這是必須把握的一般常識(shí)。

1、中心銀行：治理金融活動(dòng)；2、政策性銀行：政府設(shè)立以貫徹政策為目的；3、商業(yè)銀行：盈利為目的；4、非銀行金融機(jī)構(gòu)：限定業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)?！参濉辰鹑谑袌錾侠实臎Q定因素。這是重點(diǎn)。定義：利率是資金使用權(quán)的價(jià)格。

計(jì)算公式：金融市場上資金的購置價(jià)格，書第42頁：

利率=純粹利率+通貨膨脹附加率+變現(xiàn)力附加率+違約風(fēng)險(xiǎn)附加率+到期風(fēng)險(xiǎn)附加率

那個(gè)公式講明有五個(gè)因素：1、純粹利率：

定義：無通貨膨脹、無風(fēng)險(xiǎn)的平均利率。

舉例：無通貨膨脹時(shí)，國庫券利率可視為純粹利率。受平均利潤率、資金供求關(guān)系、國家政策調(diào)節(jié)三個(gè)因素的礙事。2、通貨膨脹附加率：

定義：由于通貨膨脹使貨幣貶值，投資者的真實(shí)酬勞下落。目的是彌補(bǔ)通貨膨脹造成的購置力損失。它等于純粹利率加上估量通貨膨脹率。3變現(xiàn)力附加率：

定義：對(duì)變現(xiàn)力弱的有價(jià)證券投資者要求有變現(xiàn)力的補(bǔ)償。3、違約風(fēng)險(xiǎn)附加率：

定義：因借款人不能按時(shí)回還本金和利息給投資人帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

債券等級(jí)低，債券風(fēng)險(xiǎn)大，投資者要求的利率就高。4、到期風(fēng)險(xiǎn)附加率：

定義：因有價(jià)證券到期時(shí)刻長短不同而形成的利率差異。

時(shí)刻長，利率變動(dòng)的可能性就大，要求的補(bǔ)償就高。實(shí)質(zhì)上，到期風(fēng)險(xiǎn)附加率是對(duì)投資者擔(dān)負(fù)利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的一種補(bǔ)償。

三、經(jīng)濟(jì)環(huán)境第四節(jié)本鈔票治理一、本鈔票的概念

(一)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)中使用的本鈔票概念：

在財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)中，本鈔票是依據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表的需要定義的，它們由會(huì)計(jì)準(zhǔn)那么或會(huì)計(jì)制度來標(biāo)準(zhǔn)，因此能夠稱之為"報(bào)表本鈔票"、"制度本鈔票"或"法定本鈔票"。在財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)中，本鈔票是指取得資產(chǎn)或勞務(wù)的支出。本鈔票計(jì)算和本鈔票治理所講的本鈔票是指生產(chǎn)經(jīng)營本鈔票，它具有以下特征：1、本鈔票是經(jīng)濟(jì)資源的消耗，生產(chǎn)經(jīng)營過程也同時(shí)是經(jīng)濟(jì)資源的消耗過程；

2、本鈔票是以貨幣計(jì)量的消耗；

3、本鈔票是特定對(duì)象的消耗；

4、本鈔票是正常生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的消耗。

從理論上講，企業(yè)的全部經(jīng)濟(jì)活動(dòng)應(yīng)當(dāng)分為生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)，這三項(xiàng)活動(dòng)的損益在利潤表中要分開報(bào)告，以便分不評(píng)價(jià)其業(yè)績。企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的的正常損益和非正常損益也要分開報(bào)告，以便評(píng)價(jià)企業(yè)的獲利能力。只有生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的正常消耗才能計(jì)進(jìn)生產(chǎn)經(jīng)營本鈔票并從營業(yè)收進(jìn)中扣減，以便使"營業(yè)利潤"能反映生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的正常獲利能力。(二)治理會(huì)計(jì)中使用的本鈔票：

治理會(huì)計(jì)是為企業(yè)治理效勞的使用的本鈔票概念與治理學(xué)相同，可稱之為"治理本鈔票"。治理學(xué)上信仰的原那么是"不同目的需要不同意義的本鈔票"，因此在企業(yè)治理中使用多種本鈔票信息。最一般的治理本鈔票定義是"為了到達(dá)特定目標(biāo)所失往或放棄的一項(xiàng)資源。治理本鈔票比"財(cái)務(wù)報(bào)表本鈔票"的含義更廣泛，它們不一定需要支付貨幣，例如時(shí)機(jī)本鈔票，也不一定實(shí)際發(fā)生了消耗，例如各種今后本鈔票。治理本鈔票能夠分成兩大類：1、決策使用的本鈔票

這些報(bào)告要提供邊際本鈔票、增量本鈔票、時(shí)機(jī)本鈔票、漂移本鈔票、資本本鈔票等信息。決策使用的這些本鈔票通常不被記進(jìn)賬簿系統(tǒng)，其共同特征是屬于"今后"本鈔票，而記進(jìn)賬簿的本鈔票是"過往"本鈔票。2、日常方案和操縱使用的本鈔票

按責(zé)任中心比立預(yù)算與實(shí)際本鈔票，它們都需要會(huì)計(jì)部門提供內(nèi)部常規(guī)報(bào)告。這些報(bào)告要提供預(yù)算本鈔票、目標(biāo)本鈔票、變動(dòng)本鈔票、差異本鈔票和可控本鈔票等信息。這些數(shù)據(jù)能夠通過賬簿系統(tǒng)處理，也能夠在賬外記錄和加工。治理用的本鈔票數(shù)據(jù)，通常不受統(tǒng)一的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度約束，也不列進(jìn)財(cái)務(wù)報(bào)表(三)經(jīng)濟(jì)本鈔票

經(jīng)濟(jì)學(xué)中產(chǎn)品價(jià)值=c+v+M，本鈔票是c+v的局部，即生產(chǎn)產(chǎn)品所轉(zhuǎn)移物化勞動(dòng)的價(jià)值和消耗活勞動(dòng)需要補(bǔ)償?shù)膬r(jià)值，具體表現(xiàn)為產(chǎn)品所消耗的生產(chǎn)資料價(jià)值和勞動(dòng)力酬勞的支出。經(jīng)濟(jì)學(xué)中的本鈔票概念有兩個(gè)要緊特征：1、本鈔票是需要補(bǔ)償?shù)膬r(jià)值，而不是可分配的價(jià)值，只有為社會(huì)制造的價(jià)值(v)才是可供分配的價(jià)值。

2、本鈔票是經(jīng)濟(jì)價(jià)值的消耗，包括生產(chǎn)資料消耗和勞動(dòng)力消耗，而不是為社會(huì)制造新的價(jià)值。二、本鈔票治理〔一〕本鈔票治理的重要性

本鈔票治理現(xiàn)在喊做企業(yè)的內(nèi)功，是當(dāng)今治理當(dāng)局最為強(qiáng)調(diào)的情況。國企業(yè)三年脫困以后，現(xiàn)在在治理上上一個(gè)新臺(tái)階，那個(gè)臺(tái)階的重要內(nèi)容確實(shí)是根基加強(qiáng)本鈔票治理。〔二〕本鈔票操縱1、本鈔票操縱系統(tǒng)的組成

一個(gè)企業(yè)的本鈔票操縱系統(tǒng)包括組織系統(tǒng)、信息系統(tǒng)、考核制度和獎(jiǎng)勵(lì)制度等內(nèi)容。

①組織系統(tǒng)：組織是指人們?yōu)榱艘粋€(gè)共同目標(biāo)而從事活動(dòng)的一種方式。本鈔票操縱系統(tǒng)必須與企業(yè)組織機(jī)構(gòu)相習(xí)慣，即企業(yè)預(yù)確實(shí)是根基由假設(shè)干分級(jí)的小預(yù)算組成的。

②信息系統(tǒng)：本鈔票操縱系統(tǒng)的另一個(gè)組成局部是信息系統(tǒng)，也確實(shí)是根基責(zé)任會(huì)計(jì)系統(tǒng)。

③考核制度：考核制度是操縱系統(tǒng)發(fā)揚(yáng)作用的重要因素。

④獎(jiǎng)勵(lì)制度：獎(jiǎng)勵(lì)制度是維持操縱系統(tǒng)長期有效運(yùn)行的重要因素。2、本鈔票操縱的全然原那么

①經(jīng)濟(jì)原那么：是指因推行本鈔票操縱而發(fā)生的本鈔票，不應(yīng)超過因缺少操縱而喪失的收益。

②因地制宜原那么:是指本鈔票操縱系統(tǒng)必須個(gè)不設(shè)計(jì)，適合特定企業(yè)、部門、崗位和本鈔票工程的實(shí)際情況，不可照搬不人的做法。

③全員參加原那么。

④領(lǐng)導(dǎo)推動(dòng)原那么。由于本鈔票操縱涉及到全體職員，同時(shí)不是一件令人迎接的情況，因此必須由最高當(dāng)局來推動(dòng)。3、本鈔票落低與本鈔票操縱有區(qū)不

①本鈔票操縱以完成預(yù)定本鈔票限額為目標(biāo)，而本鈔票落低以本鈔票最小化為目標(biāo)。

②本鈔票操縱僅限于有本鈔票限額的工程；而本鈔票落低不受這種限制，涉及企業(yè)的全部活動(dòng)。

③本鈔票操縱是在執(zhí)行決策過程中努力實(shí)現(xiàn)本鈔票限額；而本鈔票落低應(yīng)包括正確選擇經(jīng)營方案，涉及制定決策的過程，包括本鈔票推測(cè)和決策分析。

④本鈔票操縱是指落低本鈔票支出的盡對(duì)額，故又稱為盡對(duì)本鈔票操縱；本鈔票落低還包括統(tǒng)籌安排本鈔票、數(shù)量和收進(jìn)的相互關(guān)系，以求收進(jìn)的增長超過本鈔票的增長，實(shí)現(xiàn)本鈔票的相對(duì)節(jié)約，因此又稱為相對(duì)本鈔票操縱。4、本鈔票落低的全然原那么:以顧客為中心、系統(tǒng)分析本鈔票發(fā)生的全過程、要緊目標(biāo)是落低單位本鈔票、要靠自身的力量落低本鈔票、要持續(xù)地落低本鈔票。

5、本鈔票落低的要緊途徑

①開發(fā)新產(chǎn)品，先進(jìn)現(xiàn)有產(chǎn)品的設(shè)計(jì)，利用價(jià)值工程等方法提高產(chǎn)品的功能本鈔票比率。

②、采納先進(jìn)的設(shè)備、工藝和材料。

③、開展作業(yè)本鈔票計(jì)算、作業(yè)本鈔票治理和作業(yè)治理。

先進(jìn)職員的培訓(xùn)，提高技術(shù)水平，樹立本鈔票意識(shí)。三、本鈔票會(huì)計(jì)什么是本鈔票會(huì)計(jì)；(二)本鈔票計(jì)算制度。

重點(diǎn)了解一下標(biāo)準(zhǔn)本鈔票計(jì)算制度。

標(biāo)準(zhǔn)本鈔票計(jì)算制度是計(jì)算產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)本鈔票，并將其納進(jìn)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的要緊賬簿體系的本鈔票計(jì)算制度。在標(biāo)準(zhǔn)本鈔票計(jì)算制度中，通過產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)本鈔票和本鈔票差異列進(jìn)財(cái)務(wù)報(bào)表，與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)有機(jī)的結(jié)合起來。標(biāo)準(zhǔn)本鈔票制度能夠在需要時(shí)計(jì)算出實(shí)際本鈔票，分析實(shí)際本鈔票與標(biāo)準(zhǔn)的差異，并定期提供本鈔票分析報(bào)告。企業(yè)應(yīng)依據(jù)自己本鈔票計(jì)算的要緊目的和具備的條件，分不采納實(shí)際本鈔票計(jì)算制度或標(biāo)準(zhǔn)本鈔票計(jì)算制度。最后總結(jié)一下本章：財(cái)務(wù)治理的知識(shí)結(jié)構(gòu)

本鈔票治理:經(jīng)理人員為滿足顧客要求同時(shí)又持續(xù)地落低和操縱本鈔票的行動(dòng)。

l、本鈔票核算，確認(rèn)往常的治理決策引起的實(shí)際本鈔票支出。目的是先進(jìn)預(yù)算、用于操縱、確定存貨價(jià)值、決定損益、用于改善決策。

2、本鈔票操縱:本鈔票操縱的責(zé)任是每個(gè)職員。會(huì)計(jì)人員對(duì)本鈔票操縱的奉獻(xiàn)在于提供操縱標(biāo)準(zhǔn)、提供結(jié)果與預(yù)算比立的業(yè)績報(bào)告。第二章公司理財(cái)?shù)睦碚摳住踩磺颇睢骋?、貨幣的時(shí)刻價(jià)值

〔一〕貨幣時(shí)刻價(jià)值的含義

1．定義：貨幣時(shí)刻價(jià)值是指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)刻的投資和再投資所增加的價(jià)值，也稱為資金時(shí)刻價(jià)值。

在理解貨幣時(shí)刻價(jià)值時(shí)要注重把握以下的要點(diǎn)：

〔1〕貨幣時(shí)刻價(jià)值是指"增量"，一般以增值率表示；

〔2〕必須投進(jìn)生產(chǎn)經(jīng)營過程才會(huì)增值；

〔3〕需要持續(xù)或多或少的時(shí)刻才會(huì)增值；

〔4〕貨幣總量在循環(huán)和周轉(zhuǎn)中按幾何級(jí)數(shù)增長，即需按復(fù)利計(jì)算。

2．計(jì)算貨幣時(shí)刻價(jià)值的作用

不同時(shí)刻單位貨幣的價(jià)值不相等，因此，不同時(shí)點(diǎn)上的貨幣收支不宜直截了當(dāng)比立，必須將它們換算到相同的時(shí)點(diǎn)上，才能進(jìn)行大小的比立和有關(guān)計(jì)算。

3．貨幣時(shí)刻價(jià)值的處置

由于貨幣隨時(shí)刻的增長過程與利息的增值過程在數(shù)學(xué)上相似，因此，在換算時(shí)廣泛使用計(jì)算利息的方法，即按復(fù)利的方法進(jìn)行折算。

〔二〕貨幣時(shí)刻價(jià)值的計(jì)算

3．一般年金

〔1〕一般年金終值

償債基金〔A〕：是指為使年金終值到達(dá)既定金額每年應(yīng)支付的年金數(shù)額。

其計(jì)算公式為：

式中的為償債基金系數(shù)，系一般年金終值系數(shù)的倒數(shù)，記作〔A/S，i，n〕。

〔2〕一般年金現(xiàn)值

全然公式：

即：P=A×〔P/A，i，n〕

投資回收額〔A〕：是指能到達(dá)即定的年金現(xiàn)值數(shù)額每年應(yīng)收回的年金數(shù)額。

稱為投資回收系數(shù)，系一般年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)，記作

〔A/P，i，n〕。

4．預(yù)付年金

〔1〕預(yù)付年金終值

全然公式：

即：S=A×[〔S/A，i，n+1〕-1]〔口訣為：期數(shù)加1，系數(shù)減1〕〔2〕預(yù)付年金現(xiàn)值

全然公式：

即：P=A×［〔P/A，i，n-1〕+1］〔口訣為：期數(shù)減1，系數(shù)加1〕

5．遞延年金

遞延年金是指第一次支付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金。

遞延年金支付形式中，一般用m表示遞延期數(shù)，連續(xù)支付的期數(shù)用n表示。

①遞延年金終值的大小，與遞延期無關(guān)，故計(jì)算方法和一般年金終值相同。

②遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算有兩種方法。

第一種方法：P0=A.(P/A,i,n).(P/S,i,m)

第二種方法：P0=A.(P/A,i,m+n)-A.(P/A,i,m)

6．永續(xù)年金

永續(xù)年金是指無限期定額支付的年金，其特點(diǎn)是沒有終值。

〔1〕現(xiàn)值計(jì)算：P=A/i

〔2〕利率計(jì)算：i=A/P

〔3〕年金計(jì)算：A=P.i

7．名義利率和實(shí)際利率

名義利率是指當(dāng)利息在一年內(nèi)要復(fù)利幾次時(shí)，給出的年利率。實(shí)際利率是指一年內(nèi)屢次復(fù)利時(shí)，每年末終值比年初的增長率。

實(shí)際利率和名義利率之間的換算公式為：案例：1、某人分期付款購房子，房價(jià)為80萬元，首期付30%，其余分5年按月支付，咨詢每月支付多少〔年利率為6%〕。2、某人每月月末在銀行存1000元，月利率0.5%，三年后能存多少鈔票。二、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值〔一〕風(fēng)險(xiǎn)及其衡量

1.風(fēng)險(xiǎn)的概念

〔1〕定義：風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。

〔2〕理解：

①風(fēng)險(xiǎn)是"一定條件下"的風(fēng)險(xiǎn)。

②風(fēng)險(xiǎn)是事件本身的不確定性，具有客瞧性。

③風(fēng)險(xiǎn)的大小隨時(shí)刻連續(xù)而變化，是"一定時(shí)期內(nèi)"的風(fēng)險(xiǎn)。

④在實(shí)務(wù)領(lǐng)域?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)和不確定性不作區(qū)分，都視為"風(fēng)險(xiǎn)"。

⑤風(fēng)險(xiǎn)可能給投資人帶來超出預(yù)期的收益，也可能帶來超出預(yù)期的損失。從財(cái)務(wù)的角度來講，風(fēng)險(xiǎn)要緊指無法到達(dá)預(yù)期酬勞的可能性。

2．風(fēng)險(xiǎn)的類不

〔1〕投資人的風(fēng)險(xiǎn)：市場風(fēng)險(xiǎn)和公司特有風(fēng)險(xiǎn)

①市場風(fēng)險(xiǎn)：是指礙事所有公司的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)。這類風(fēng)險(xiǎn)涉及所有的投資對(duì)象，不能通過多角化投資來分散，因此，又稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

②公司特有風(fēng)險(xiǎn)：是指發(fā)生于個(gè)不公司的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)。這類風(fēng)險(xiǎn)能夠通過多角化投資來分散。這類風(fēng)險(xiǎn)又稱可分散風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

市場風(fēng)險(xiǎn)和公司特有風(fēng)險(xiǎn)的要緊區(qū)不，在因此否能夠通過多角化投資來分散風(fēng)險(xiǎn)。

〔2〕企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

①經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)：市場銷售、生產(chǎn)本鈔票變動(dòng)引起；經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)使企業(yè)的酬勞率變得不確定；固定本鈔票有杠桿作用，使資產(chǎn)收益率變化加大。

②財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：因借款而增加的風(fēng)險(xiǎn)；借款利息率固定有杠桿作用，使權(quán)益凈利率變動(dòng)比資產(chǎn)凈利率變動(dòng)更大。

3．風(fēng)險(xiǎn)的衡量指標(biāo)及其計(jì)算

(1)概率：概率是用來表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值

(2)離散型分布和連續(xù)型分布

離散型分布：隨機(jī)變量只取有限個(gè)值，同時(shí)對(duì)應(yīng)于這些值有確定的概率

連續(xù)型分布：隨機(jī)變量有許多可能的情況出現(xiàn)，對(duì)每種情況都賦于一個(gè)概率

正態(tài)分布：概率分布為對(duì)稱鐘型的隨機(jī)變量。鐘型分布以期瞧值為軸，左右完全對(duì)稱。

(3)預(yù)期值〔期瞧值、均值〕

隨機(jī)變量的各個(gè)取值，以相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，喊作隨機(jī)變量的預(yù)期值〔數(shù)學(xué)期瞧或均值〕，它反映隨機(jī)變量取值的平均化。

其計(jì)算公式為：

(4)方差和標(biāo)準(zhǔn)差

反映隨機(jī)變量離散程度的指標(biāo)。

①方差：用來表示隨機(jī)變量與期瞧值之離散程度的一個(gè)量。其計(jì)算公式為：

②標(biāo)準(zhǔn)差：也喊均方差，是方差的平方根。其計(jì)算公式為：

標(biāo)準(zhǔn)差是一個(gè)盡對(duì)數(shù),不便于比立不同規(guī)模工程的風(fēng)險(xiǎn)大小。兩個(gè)方案只有在預(yù)期值相同的前提下，才能講標(biāo)準(zhǔn)差大的方案風(fēng)險(xiǎn)大。〔二〕風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系

1．全然關(guān)系：風(fēng)險(xiǎn)和酬勞的全然關(guān)系是風(fēng)險(xiǎn)越大要求的酬勞率越高。風(fēng)險(xiǎn)和酬勞的這種聯(lián)系，是市場競爭的結(jié)果。

風(fēng)險(xiǎn)和期瞧投資酬勞率的關(guān)系能夠表示如下：

期瞧投資酬勞率=無風(fēng)險(xiǎn)酬勞率+風(fēng)險(xiǎn)酬勞率

期瞧投資酬勞率=無風(fēng)險(xiǎn)酬勞率+風(fēng)險(xiǎn)酬勞歪率×風(fēng)險(xiǎn)程度

上式中的風(fēng)險(xiǎn)程度用標(biāo)準(zhǔn)差或變異系數(shù)等計(jì)量。風(fēng)險(xiǎn)酬勞歪率取決于全體投資者的風(fēng)險(xiǎn)回避態(tài)度，要是大伙兒都情愿冒險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)酬勞歪率就小，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)不大；要是大伙兒都不情愿冒險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)酬勞歪率就大，風(fēng)險(xiǎn)附加率就比立大。

2．風(fēng)險(xiǎn)操縱的方法：多角經(jīng)營和多角籌資案例：ABC公司有兩個(gè)投資時(shí)機(jī)，A投資時(shí)機(jī)是一個(gè)高科技工程，風(fēng)險(xiǎn)較大，但收益也較大；B工程是一個(gè)老產(chǎn)品且是必需品。假設(shè)今后經(jīng)濟(jì)情況只有三種：繁華、正常、退，有關(guān)的概率分布和預(yù)期酬勞率如下：經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生概率A工程預(yù)期酬勞率B工程預(yù)期酬勞率繁華90%20%正常15%15%衰退-60%10%求:兩個(gè)工程的期瞧值、方差，比立風(fēng)險(xiǎn)大小。第三章籌資決策籌資的全然途徑有三種，一是發(fā)行股票〔向投資者、股東籌資〕；二是發(fā)行債券〔向債券投資者或債權(quán)人籌資〕；三是銀行貸款〔向債權(quán)人籌資〕。本章內(nèi)容的全然框架為：

本章重點(diǎn)與難點(diǎn)本章重點(diǎn)內(nèi)容有：一般股的概念及股東的權(quán)利；一般股融資的優(yōu)缺點(diǎn)；股票發(fā)行的規(guī)定與條件；股票上市的目的與條件；股票上市的暫停與終止；負(fù)債融資的特點(diǎn)；短期負(fù)債融資的特點(diǎn)；應(yīng)付賬款融資決策；取得長期借款的條件和有關(guān)保衛(wèi)性條款；長期借款融資與長期債券融資的特點(diǎn)；債券的發(fā)行價(jià)格。

本章難點(diǎn)咨詢題是：放棄現(xiàn)金折扣本鈔票的計(jì)算與決策；債券發(fā)行價(jià)格的計(jì)算。

一、一般股籌資

1、一般股權(quán)益表決權(quán)，②收益權(quán)，③股份轉(zhuǎn)讓權(quán)，④知情權(quán)，⑤剩余財(cái)產(chǎn)分配權(quán)。2、種類①記名和不記名股票，②面值股票和無面值股票，③國家股、法人股和個(gè)人股，④A股、B股、H股和N股等等。

〔一〕一般股的概念及一般股股東的權(quán)利

一般股是股份發(fā)行的無特殊權(quán)利的股份，也是最全然的、標(biāo)準(zhǔn)的股份。

依我國?公司法?的規(guī)定，一般股股東有如下權(quán)利：

1．出席或托付代理人出席股東大會(huì)，并依公司章程規(guī)定行使表決權(quán)。這是一般股股東參與公司經(jīng)營治理的全然方式。

2．股份轉(zhuǎn)讓權(quán)。依據(jù)?公司法?、其他法規(guī)和公司章程規(guī)定，股東持有的的股份能夠自由轉(zhuǎn)讓。

3．股利分配請(qǐng)求權(quán)。

4．對(duì)公司賬目和股東大會(huì)決議的審查權(quán)和對(duì)公司事務(wù)的質(zhì)詢權(quán)。

5．分配公司剩余財(cái)產(chǎn)的權(quán)利。

6．公司章程規(guī)定的其他權(quán)利。

〔二〕一般股融資的優(yōu)缺點(diǎn)

1．一般股融資的優(yōu)點(diǎn)

〔1〕發(fā)行一般股籌措的資本具有永久性，無到期日，不需回還。

〔2〕發(fā)行一般股籌資沒有固定的股利負(fù)擔(dān)。由于一般股籌資沒有固定的到期還本付息的壓力，因此籌資風(fēng)險(xiǎn)較小。

〔3〕發(fā)行一般股籌集的資本是公司最全然的資金來源，反映公司的實(shí)力，可作為其他方式籌資的根底，尤其可為債權(quán)人提供保障，增強(qiáng)公司的舉債能力。

〔4〕由于一般股的預(yù)期收益較高，并可一定程度地抵消通貨膨脹的礙事，因此一般股籌資輕易汲取資金。

2．一般股融資的缺點(diǎn)

〔1〕一般股的資本本鈔票較高。首先，從投資者的角度講，投資于一般股風(fēng)險(xiǎn)較高，相應(yīng)地要求有較高的投資酬勞率。其次，對(duì)籌資來講，一般股股利從稅后利潤中支付，不具有抵稅作用。比外，一般股的發(fā)行費(fèi)用也較高。

〔2〕以一般股籌資會(huì)增加新股東，這可能分散公司的操縱權(quán)。

〔三〕股票發(fā)行的規(guī)定與條件

按照我國?公司法?的有關(guān)規(guī)定，股份發(fā)行股票，應(yīng)符合以下規(guī)定和條件：

1．每股金額相等。同次發(fā)行的股票，每股的發(fā)行條件和價(jià)格應(yīng)當(dāng)相同。

2．股票發(fā)行價(jià)格能夠按票面金額，也能夠超過票面金額，但不得低于票面金額。

3．股票應(yīng)當(dāng)載明公司名稱、公司登記日期、股票種類、票面金額及代表的股份數(shù)、股票編號(hào)等要緊事項(xiàng)。

4．向發(fā)起人、國家授權(quán)投資機(jī)構(gòu)、法人發(fā)行的股票，應(yīng)當(dāng)為記名股票；對(duì)社會(huì)公眾發(fā)行的股票，能夠?yàn)橛浢善?，也能夠?yàn)闊o記名股票。

5．公司發(fā)行記名股票的，應(yīng)當(dāng)置備股東名冊(cè)，記載股東的姓名或名稱，住宅，各股東所持股份，各股東所持股票編號(hào)，各股東取得其股份的日期；發(fā)行無記名股票的，公司應(yīng)當(dāng)記載其股票數(shù)量、編號(hào)及發(fā)行日期。

6.公司發(fā)行新股，必須具備以下條件：前一次發(fā)行的股份已募足，并間隔一年以上，公司在最近三年內(nèi)連續(xù)盈利，并可向股東支付股利；公司在三年內(nèi)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無虛假記載；公司預(yù)期利潤率可達(dá)同期銀行存款利率。

7.公司發(fā)行新股，應(yīng)由股東大會(huì)做出有關(guān)以下事項(xiàng)的決議：新股種類及數(shù)額；新股發(fā)行價(jià)格；新股發(fā)行的起止日期；向原有股東發(fā)行新股的種類及數(shù)額。

〔四〕股票發(fā)行和銷售方式及其優(yōu)缺點(diǎn)

l．股票發(fā)行方式

股票發(fā)行方式指的是公司通過何種途徑發(fā)行股票。它可分為兩類：公開間接發(fā)行和不公開直截了當(dāng)發(fā)行。

〔1〕公開間接發(fā)行：指通過中介機(jī)構(gòu)，公開向社會(huì)公眾發(fā)行股票。這種發(fā)行方式的發(fā)行范圍廣，發(fā)行對(duì)象多，易于足額籌集資本；股票的變現(xiàn)性強(qiáng)，流通性好；還有助于提高發(fā)行公司的知名度和擴(kuò)大礙事力。但這種發(fā)行方式也有缺乏，要緊是手續(xù)繁雜，發(fā)行本鈔票高。

〔2〕不公開直截了當(dāng)發(fā)行：指不公開對(duì)外發(fā)行股票，只向少數(shù)特定的對(duì)象直截了當(dāng)發(fā)行，因而不需經(jīng)中介機(jī)構(gòu)承銷。這種發(fā)行方式彈性較大，發(fā)行本鈔票低；但發(fā)行范圍小，股票變現(xiàn)性差。

2．股票的銷售方式

股票銷售方式指的是股份向社會(huì)公開發(fā)行股票時(shí)所采取的股票銷售方法。股票銷售方式有兩類：自銷和托付承銷。

〔1〕自銷方式：指發(fā)行公司自己直截了當(dāng)將股票銷售給認(rèn)購者。這種銷售方式發(fā)行公司可直截了當(dāng)操縱發(fā)行過程，實(shí)現(xiàn)發(fā)行意圖，并節(jié)約發(fā)行費(fèi)用；但籌資時(shí)刻較長，發(fā)行公司要擔(dān)負(fù)全部發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，并需要發(fā)行公司有較高的知名度、信譽(yù)和實(shí)力。

〔2〕托付承銷方式：指發(fā)行公司將股票銷售業(yè)務(wù)托付給證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)代理。我國?公司法?規(guī)定股份向社會(huì)公開發(fā)行股票，必須與依法設(shè)立的證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)簽訂承銷協(xié)議，由證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)承銷。

股票承銷又分為包銷和代銷兩種具體方法。

(五)股票上市的目的和條件

l.股票上市的目的

股票上市指的是股份公開發(fā)行的股票經(jīng)批準(zhǔn)在證券交易所進(jìn)行掛牌交易。股份公司申請(qǐng)股票上市，一般出自于以下目的：

(1)資本群眾化，分散風(fēng)險(xiǎn)。

(2)提高股票的變現(xiàn)力。

(3)便于籌措新資金。

(4)提高公司知名度,吸引更多顧客。

(5)便于確定公司價(jià)值。

但股票上市也有對(duì)公司不利的一面。要緊指：公司將負(fù)擔(dān)較高的信息披露本鈔票；各種信息公開的要求可能會(huì)顯露公司的商業(yè)隱秘；股價(jià)有時(shí)會(huì)歪曲曲折折曲曲折折折折曲曲折折曲曲折折折折折折公司的實(shí)際狀況，丑化公司聲譽(yù)；可能會(huì)分散公司操縱權(quán)，造成治理上的困難。

2.股票上市的條件

(1)股票經(jīng)國務(wù)院證券治理部門批準(zhǔn)已向社會(huì)公開發(fā)行。不準(zhǔn)許公司在設(shè)立時(shí)直截了當(dāng)申請(qǐng)股票上市。

(2)公司股本總額許多于人民幣5000萬元。

(3)開業(yè)時(shí)刻三年以上，最近三年連續(xù)盈利；屬國有企業(yè)依法改建而設(shè)立股份的，或者在?公司法?實(shí)施后新組建成的，其要緊發(fā)起人為國有大中型企業(yè)的股份，可連續(xù)計(jì)算。

(4)持有股票面值人民幣1000元以上的股東許多于1000人，向社會(huì)公開發(fā)行的股份達(dá)股份總數(shù)的25％以上；公司股本總額超過人民幣4億元，其向社會(huì)公開發(fā)行股份的比例為15％以上。

(5)公司在最近三年內(nèi)無重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無虛假記載。

(6)國務(wù)院規(guī)定的其他條件。

(六)股票上市的暫停與終止

股票上市公司有以下情形之-的，由國務(wù)院證券治理部門決定暫停其股票上市：

1.公司股本總額、股權(quán)分布等發(fā)行變化，不再具備上市條件(限期內(nèi)未能消除的，終止其股票上市)。

2.公司不按規(guī)定公開其財(cái)務(wù)狀況，或者對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告做虛假記載(后果嚴(yán)峻的，終止其股票上市)。

3.公司有重大違法行為(后果嚴(yán)峻的，終止其股票上市)。

4.公司最近三年連續(xù)虧損(限期內(nèi)未能消除的，終止其股票上市)。

另外，公司決定解散、被行政主管部門依法責(zé)令關(guān)閉或者宣告破產(chǎn)的，由國務(wù)院證券治理部門決定終止其股票上市。

股份公司的設(shè)立公司的組織形式企業(yè)的組織形式有三種：獨(dú)資、合伙、公司。公司分有限責(zé)任、無限責(zé)任和兩合公司。我國公司法上指的公司是即有限責(zé)任公司和股份。股份是指全部資本分為等額股份，股東以其所持股份為限對(duì)公司擔(dān)負(fù)責(zé)任，公司以其全部資產(chǎn)對(duì)公司的債務(wù)擔(dān)負(fù)責(zé)任。我國許多國有企業(yè)還不能算嚴(yán)格意義上的公司，必須通過標(biāo)準(zhǔn)和改制。股份設(shè)立條件〔一〕發(fā)起人符合法定人數(shù)；〔二〕發(fā)起人認(rèn)繳和社會(huì)公開募集的股本到達(dá)法定資本最低限額；〔三〕股份發(fā)行、籌辦事項(xiàng)符合法律規(guī)定；〔四〕發(fā)起人制訂公司章程，并經(jīng)創(chuàng)立大會(huì)通過；〔五〕有公司名稱，建立符合股份要求的組織機(jī)構(gòu)；〔六〕有固定的生產(chǎn)經(jīng)營場所和必要的生產(chǎn)經(jīng)營條件。股份的設(shè)立，能夠采取發(fā)起設(shè)立或者募集設(shè)立的方式。發(fā)起設(shè)立，是指由發(fā)起人認(rèn)購公司應(yīng)發(fā)行的全部股份而設(shè)立公司。募集設(shè)立，是指由發(fā)起人認(rèn)購公司應(yīng)發(fā)行股份的一局部，其余局部向社會(huì)公開募集而設(shè)立公司。設(shè)立股份，應(yīng)當(dāng)有五人以上為發(fā)起人，其中須有過半數(shù)的發(fā)起人在中國境內(nèi)有住宅。國有企業(yè)改建為股份的，發(fā)起人能夠少于五人，但應(yīng)當(dāng)采取募集設(shè)立方式。股份發(fā)起人，必須按照本法規(guī)定認(rèn)購其應(yīng)認(rèn)購的股份，并擔(dān)負(fù)公司籌辦事務(wù)。股份的設(shè)立，必須通過國務(wù)院授權(quán)的部門或者省級(jí)人民政府批準(zhǔn)。股份的注冊(cè)資本為在公司登記機(jī)關(guān)登記的實(shí)收股本總額。股份注冊(cè)資本的最低限額為人民幣一千萬元。股份注冊(cè)資本最低限額需高于上述所定限額的，由法律、行政法規(guī)另行規(guī)定。如股份制商業(yè)銀行注冊(cè)資本10億元。發(fā)起人能夠用貨幣出資，也能夠用實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)作價(jià)出資。對(duì)作為出資的實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)或者土地使用權(quán)，必須進(jìn)行評(píng)估作價(jià)，核實(shí)財(cái)產(chǎn)，并折合為股份。不得高估或者低估作價(jià)。土地使用權(quán)的評(píng)估作價(jià)，依照法律、行政法規(guī)的規(guī)定辦理。發(fā)起人以工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)作價(jià)出資的金額不得超過股份注冊(cè)資本的百分之二十。國有企業(yè)改建為股份時(shí)，嚴(yán)禁將國有資產(chǎn)低價(jià)折股、低價(jià)出售或者無償分給個(gè)人。以發(fā)起設(shè)立方式設(shè)立股份的，發(fā)起人以書面認(rèn)足公司章程規(guī)定發(fā)行的股份后，應(yīng)即繳納全部股款；以實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)或者土地使用權(quán)抵作股款的，應(yīng)當(dāng)依法辦理其財(cái)產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移手續(xù)。發(fā)起人交付全部出資后，應(yīng)中選舉董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)，由董事會(huì)向公司登記機(jī)關(guān)報(bào)送設(shè)立公司的批準(zhǔn)文件、公司章程、驗(yàn)資證實(shí)等文件，申請(qǐng)?jiān)O(shè)立登記。股份公司的股權(quán)設(shè)置股份分類：股份可分為一般股和優(yōu)先股、有表決權(quán)和無表決權(quán)股等在我國，一般股股權(quán)分為國家股、法人股、個(gè)人股和外資股。以募集設(shè)立方式設(shè)立股份的，發(fā)起人認(rèn)購的股份不得少于公司股份總數(shù)的百分之三十五，其余股份應(yīng)當(dāng)向社會(huì)公開募集。有限責(zé)任公司依法經(jīng)批準(zhǔn)變更為股份時(shí)，折合的股份總額應(yīng)當(dāng)相等于公司凈資產(chǎn)額。股份公司的的組織機(jī)構(gòu)股份組織機(jī)構(gòu)由股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和經(jīng)理組成。組織機(jī)構(gòu)也喊法人治理結(jié)構(gòu)。法人治理結(jié)構(gòu)是市場經(jīng)濟(jì)條件下任何公司制企業(yè)都必須建立的一種比立標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)制度，其全然構(gòu)成是股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)以及經(jīng)理層，法人治理結(jié)構(gòu)便是這些機(jī)構(gòu)之間形成相互制衡的權(quán)責(zé)利關(guān)系的制度化表現(xiàn)。股東大會(huì)是公司的權(quán)力機(jī)構(gòu)，依法行使以下職權(quán)：〔一〕決定公司的經(jīng)營方針和投資方案；〔二〕選舉和更換董事，決定有關(guān)董事的酬勞事項(xiàng)；〔三〕選舉和更換由股東代表出任的監(jiān)事，決定有關(guān)監(jiān)事的酬勞事項(xiàng)；〔四〕審議批準(zhǔn)董事會(huì)的報(bào)告；〔五〕審議批準(zhǔn)監(jiān)事會(huì)的報(bào)告；〔六〕審議批準(zhǔn)公司的年度財(cái)務(wù)預(yù)算方案、決算方案；〔七〕審議批準(zhǔn)公司的利潤分配方案和彌補(bǔ)虧損方案；〔八〕對(duì)公司增加或者減少注冊(cè)資本作出決議；〔九〕對(duì)發(fā)行公司債券作出決議；〔十〕對(duì)公司合并、分立、解散和清算等事項(xiàng)作出決議；〔十一〕修改公司章程。股份設(shè)董事會(huì)，其成員為五人至十九人。董事會(huì)對(duì)股東大會(huì)負(fù)責(zé)，行使以下職權(quán)：〔一〕負(fù)責(zé)召集股東大會(huì)，并向股東大會(huì)報(bào)告工作；〔二〕執(zhí)行股東大會(huì)的決議；〔三〕決定公司的經(jīng)營方案和投資方案；〔四〕制訂公司的年度財(cái)務(wù)預(yù)算方案、決算方案；〔五〕制訂公司的利潤分配方案和彌補(bǔ)虧損方案；〔六〕制訂公司增加或者減少注冊(cè)資本的方案以及發(fā)行公司債券的方案；〔七〕擬訂公司合并、分立、解散的方案；〔八〕決定公司內(nèi)部治理機(jī)構(gòu)的設(shè)置；〔九〕聘任或者解聘公司經(jīng)理，依據(jù)經(jīng)理的提名，聘任或者解聘公司副經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，決定其酬勞事項(xiàng)；制定公司的全然治理制度。股份設(shè)監(jiān)事會(huì)，其成員不得少于三人。監(jiān)事會(huì)應(yīng)在其組成人員中推選一名召集人。監(jiān)事會(huì)由股東代表和適當(dāng)比例的公司職工代表組成，具體比例由公司章程規(guī)定。監(jiān)事會(huì)中的職工代表由公司職工民主選舉產(chǎn)生。董事、經(jīng)理及財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人不得兼任監(jiān)事。監(jiān)事會(huì)行使以下職權(quán)：〔一〕檢查公司的財(cái)務(wù)；〔二〕對(duì)董事、經(jīng)理執(zhí)行公司職務(wù)時(shí)違反法律、法規(guī)或者公司章程的行為進(jìn)行監(jiān)督；〔三〕當(dāng)董事和經(jīng)理的行為損害公司的利益時(shí)，要求董事和經(jīng)理予以糾正；〔四〕提議召開臨時(shí)股東大會(huì)；〔五〕公司章程規(guī)定的其他職權(quán)。股份設(shè)經(jīng)理，由董事會(huì)聘任或者解聘。經(jīng)理對(duì)董事會(huì)負(fù)責(zé)，行使以下職權(quán)：〔一〕主持公司的生產(chǎn)經(jīng)營治理工作，組織實(shí)施董事會(huì)決議；〔二〕組織實(shí)施公司年度經(jīng)營方案和投資方案；〔三〕擬訂公司內(nèi)部治理機(jī)構(gòu)設(shè)置方案；〔四〕擬訂公司的全然治理制度；〔五〕制定公司的具體規(guī)章；〔六〕提請(qǐng)聘任或者解聘公司副經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人；〔七〕聘任或者解聘除應(yīng)由董事會(huì)聘任或者解聘以外的負(fù)責(zé)治理人員〔八〕公司章程和董事會(huì)授予的其他職權(quán)。5、擬上市股份公司的設(shè)立程序申請(qǐng)預(yù)備時(shí)期評(píng)估資產(chǎn)，明確產(chǎn)權(quán)關(guān)系財(cái)務(wù)審計(jì)成立股份公司并運(yùn)行報(bào)經(jīng)審批部門審批公開發(fā)行股票召開股東大會(huì)變更工商登記企業(yè)改制為擬上市股份公司的要緊要求(1)剝離非經(jīng)營性資產(chǎn)及退休人員?！?〕主營業(yè)務(wù)突出，禁止將不同類、不相關(guān)的資產(chǎn)“捆綁〞上市?！?〕禁止同業(yè)競爭?！?〕盡可能防止、減少關(guān)聯(lián)交易?！?〕機(jī)構(gòu)獨(dú)立?！?〕禁止公司經(jīng)理層及財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人雙重任職?！?〕國有資產(chǎn)折股比例不得低于65%?！?〕會(huì)計(jì)報(bào)表中收進(jìn)、本鈔票、費(fèi)用分割合理?！?〕符合產(chǎn)業(yè)政策?！?0〕生產(chǎn)、銷售部門應(yīng)獨(dú)立。企業(yè)改組為上市公司的要緊工作提出改組設(shè)立申請(qǐng)批準(zhǔn)設(shè)立股份公司選聘中介機(jī)構(gòu)證券公司立項(xiàng)企業(yè)改制方案的實(shí)拖發(fā)行及上市輔導(dǎo)改制驗(yàn)收提出股票發(fā)行上市申請(qǐng)證券公司推舉發(fā)行核準(zhǔn)公開發(fā)行股票申請(qǐng)上市股票上市公告并交易、國有企業(yè)改組為擬上市股份的有關(guān)咨詢題重組方案確實(shí)定重組方案是股份制改造的核心，是資產(chǎn)剝離、人員及機(jī)構(gòu)不離的依據(jù)。內(nèi)容包括發(fā)起人簡介、股份制改組的總體框架、資產(chǎn)重組、業(yè)務(wù)重組、機(jī)構(gòu)重組、人員重組、改組后股份公司的情況、募集資金及運(yùn)用、股份公司的開展規(guī)劃、非經(jīng)營性資產(chǎn)的處置、離退休人員的安置等。資產(chǎn)評(píng)估依據(jù)資產(chǎn)重組方案，對(duì)擬納進(jìn)股份公司的資產(chǎn)負(fù)債進(jìn)行評(píng)估，評(píng)估報(bào)告需經(jīng)國有資產(chǎn)治理部門確認(rèn)，評(píng)估后的凈資產(chǎn)作為國有股份的折股基數(shù)。財(cái)務(wù)審計(jì)會(huì)計(jì)師對(duì)擬上市股份公司三年及一期的財(cái)務(wù)資料進(jìn)行審計(jì)，編制并出具審計(jì)報(bào)告。審計(jì)報(bào)告具體地講明了資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益、收進(jìn)、費(fèi)用及利潤情況。其他資料預(yù)備其他資料包括盈利推測(cè)報(bào)告、驗(yàn)資報(bào)告、法律意見書等。盈利推測(cè)報(bào)告對(duì)發(fā)行股票下一年的利潤水平作出推測(cè)，作為確定發(fā)行價(jià)格的依據(jù)。驗(yàn)資報(bào)告對(duì)投資者投進(jìn)的資金進(jìn)行驗(yàn)證，并出具意見，作為工商注冊(cè)的依據(jù)。法律意見書對(duì)擬上市企業(yè)改制、上市過程中的行為合法性發(fā)表意見。招股講明書的內(nèi)容招股講明書是股票發(fā)行最重要的資料之一，其內(nèi)容較多。股票發(fā)行價(jià)格及募集資金量確定依據(jù)每股收益、市盈率、發(fā)行股數(shù)、凈利潤等指標(biāo)確認(rèn)。要緊指標(biāo)有：凈利潤①、每股收益=一般股平均股數(shù)每股市價(jià)②、市盈率=，該指標(biāo)反映投資人對(duì)每元凈每股收益收益所愿支付的價(jià)格，市盈率越高，講明市場對(duì)公司的今后越瞧好。股份公司建帳咨詢題股份公司成立后，需建立完善的帳務(wù)，結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債的剝離，處理好股份公司與原企業(yè)之間的關(guān)系，解決財(cái)務(wù)上的遺留咨詢題。

二、長期負(fù)債籌資

負(fù)債籌資的特點(diǎn)表現(xiàn)為：籌集的資金具有使用上的時(shí)刻性，需到期回還；不管企業(yè)經(jīng)營好壞，需固定支付債務(wù)利息，從而形成企業(yè)的固定負(fù)擔(dān)；但其資本本鈔票一般比一般股籌資本鈔票低，且可不能分散投資者對(duì)企業(yè)的操縱權(quán)。

〔一〕長期借款籌資

１．取得長期借款的條件和有關(guān)保衛(wèi)性條款

企業(yè)向金融部門申請(qǐng)貸款，一般應(yīng)具備以下條件：

〔1〕獨(dú)立核算、自負(fù)盈虧、有法人資格；

〔2〕經(jīng)營方向和業(yè)務(wù)范圍符合國家產(chǎn)業(yè)政策，借款用途屬于銀行貸款方法規(guī)定的范圍；

〔3〕借款企業(yè)具有一定的物資和財(cái)產(chǎn)保證，擔(dān)保單位具有相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力；

〔4〕具有回還貸款的能力；

〔5〕財(cái)務(wù)治理和經(jīng)濟(jì)核算制度健全，資金使用效益及企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益良好；

〔6〕在銀行設(shè)有賬戶，辦理結(jié)算。

長期借款的保衛(wèi)性條款有三類：一般性保衛(wèi)條款；例行性保衛(wèi)條款；特殊性保衛(wèi)條款。

2．長期借款籌資的特點(diǎn)

與其他長期負(fù)債融資相比，長期借款的優(yōu)點(diǎn)是融資速度快，借款彈性大，借款本鈔票低。要緊缺點(diǎn)是限制性條款比立多，制約了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和借款使用。

〔二〕債券籌資

1．發(fā)行債券的資格和條件

我國?公司法?規(guī)定，股份，國有獨(dú)資公司和兩個(gè)以上的國有企業(yè)或者其他兩個(gè)以上的國有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司，有資格發(fā)行公司債券。

中國?公司法?規(guī)定，有資格發(fā)行公司債券的公司，必須具備以下條件：

〔1〕股份的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣6000萬元；

〔2〕累計(jì)債券總額不超過公司凈資產(chǎn)額的40％；

〔3〕最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息；

〔4〕所籌集資金的投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策；

〔5〕債券的利率不得超過國務(wù)院限定的水平；

〔6〕國務(wù)院規(guī)定的其他條件。

發(fā)行公司凡有以下情況之一的，不得再次發(fā)行公司債券：

〔1〕前一次發(fā)行的公司債券尚未募足的；

〔2〕對(duì)已發(fā)行的公司債券或者其債務(wù)有違約或延遲支付本息的事實(shí)，且仍處于持續(xù)狀態(tài)的。

2．債券發(fā)行價(jià)格確實(shí)定方法

債券的發(fā)行價(jià)格是債券發(fā)行時(shí)使用的價(jià)格，即投資者購置債券時(shí)所支付的價(jià)格。公司債券的發(fā)行價(jià)格通常有三種：平價(jià)、溢價(jià)和折價(jià)。

債券發(fā)行價(jià)格計(jì)算公式為：

式中：n--債券期限；

t--付息期數(shù)。

市場利率指債券發(fā)行時(shí)的市場利率。

3．債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)：

與其他長期負(fù)債籌資方式相比，發(fā)行債券的突出優(yōu)點(diǎn)在于籌資對(duì)象廣、市場大。然而，這種籌資方式本鈔票高、風(fēng)險(xiǎn)大、限制條件多。

三、短期籌資與營運(yùn)資金政策要緊形式：1、商業(yè)信用：在商品交易中由于延期付款或預(yù)收貸款所形成企業(yè)之間的借貸關(guān)系。包括：應(yīng)付帳款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收帳款等。2、短期借款：期限不超過一年的借款，包括在生產(chǎn)周轉(zhuǎn)借款、臨時(shí)借款、結(jié)算借款等。〔一〕短期負(fù)債融資的特點(diǎn)：

1.融資速度快，輕易取得；

2.融資富有彈性；

3.融資本鈔票較低；

4.融資風(fēng)險(xiǎn)高?！捕硲?yīng)付賬款融資決策：

l.應(yīng)付賬款融資現(xiàn)金折扣的意義。

賣方利用應(yīng)付賬款方式促銷，而買方通過延期付款那么等于向賣方借用資金購進(jìn)商品，能夠滿足短期的資金需要。應(yīng)付賬款能夠分為：免費(fèi)信用、有代價(jià)信用和展期信用。

2.放棄折扣的隱含利息本鈔票。

倘假設(shè)買方企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣，企業(yè)便要擔(dān)負(fù)因放棄折扣而造成的隱含利息本鈔票，即一種時(shí)機(jī)本鈔票。其計(jì)算公式為：

公式講明：放棄現(xiàn)金折扣的本鈔票與折扣百分比的大小、折扣期的長短同方向變化，與信用期的長短反方向變化。

3.利用現(xiàn)金折扣的決策

(1)要是能以低于放棄折扣的隱含利息本鈔票〔實(shí)質(zhì)上是-種時(shí)機(jī)本鈔票)的利率借人資金，便應(yīng)在現(xiàn)金折扣期內(nèi)用借進(jìn)的資金支付貨款，享受現(xiàn)金折扣。

(2)要是折扣期內(nèi)將應(yīng)付賬款用于短期投資，所得的投資收益率高于放棄折扣的隱含利息本鈔票，那么應(yīng)放棄折扣而往追求更高的收益。

(3)要是企業(yè)因缺乏資金而欲展延付款期，那么需在落低了的放棄折扣本鈔票與展延付款帶來的損失之間做出選擇。

(4)要是面對(duì)兩家以上提供不同信用條件的賣方，應(yīng)通過衡量放棄折扣本鈔票的大小，選擇信用本鈔票最小〔或所獲利益最大〕的一家。(三)短期借款

短期借款是指企業(yè)向銀行和其他非銀行金融機(jī)構(gòu)借進(jìn)的期限在一年以內(nèi)的借款。

按照國際通行做法，銀行發(fā)放短期借款往往帶有一些信用條件，要緊有：

信貸限額、周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定、補(bǔ)償性余額、借款抵押、回還條件、其他承諾。(四)營運(yùn)資金政策

營運(yùn)資金政策包括營運(yùn)資金持有政策和營運(yùn)資金融資政策，它們分不研究如何確定營運(yùn)資金持有量和如何籌集營運(yùn)資金兩個(gè)方面的咨詢題。

1．營運(yùn)資金持有政策

營運(yùn)資金持有量確實(shí)定，確實(shí)是根基在收益和風(fēng)險(xiǎn)之間進(jìn)行權(quán)衡。較高的營運(yùn)資金持有量，風(fēng)險(xiǎn)性較小，但會(huì)落低企業(yè)的收益性。較低的營運(yùn)資金持有量，收益性較高，但會(huì)加大企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。我們將持有較高的營運(yùn)資金稱為寬松的營運(yùn)資金政策；而將持有較低的營運(yùn)資金稱為緊縮的營運(yùn)資金政策。前者的收益、風(fēng)險(xiǎn)均較低；后者的收益、風(fēng)險(xiǎn)均較高。介于兩者之間的，是適中的營運(yùn)政策。

2．營運(yùn)資金籌集政策

營運(yùn)資金籌集政策，要緊是就如何安排臨時(shí)性流淌資產(chǎn)和永久性流淌資產(chǎn)的資金來源而言的，一般能夠區(qū)分為三種，即配合型籌資政策、激進(jìn)型籌資政策和穩(wěn)健型籌資政策。配合型籌資政策的特點(diǎn)是：關(guān)于臨時(shí)性流淌資產(chǎn)，運(yùn)用臨時(shí)性負(fù)債籌集資金滿足其資金需要；關(guān)于永久性流淌資產(chǎn)和固定資產(chǎn)〔統(tǒng)稱為永久性資產(chǎn)，下同〕，運(yùn)用長期負(fù)債、自發(fā)性負(fù)債和權(quán)益資本籌集資金滿足其資金需要。激進(jìn)型籌資政策的特點(diǎn)是：臨時(shí)性負(fù)債不但融通臨時(shí)性流淌資產(chǎn)的資金需要，還解決局部永久性資產(chǎn)的資金需要。穩(wěn)健型籌資政策的特點(diǎn)是：臨時(shí)性負(fù)債只融通局部臨時(shí)性流淌資產(chǎn)的資金需要，另一局部臨時(shí)性流淌資產(chǎn)和永久性資產(chǎn)，那么由長期負(fù)債、自發(fā)性負(fù)債和權(quán)益資本作為資金來源。第四章、資金本鈔票和資本結(jié)構(gòu)

本章內(nèi)容與前述第四章投資治理、第七章籌資治理有著十分緊密的聯(lián)系。能夠講，資本本鈔票是聯(lián)系投資和籌資的紐帶，其關(guān)系能夠通過以以如下面圖表示：資本本鈔票是聯(lián)系投資和籌資的組帶

〔圖表9-1〕

學(xué)習(xí)本章內(nèi)容時(shí)，應(yīng)特殊關(guān)注其聯(lián)系，以便全面把握知識(shí)點(diǎn)。在學(xué)習(xí)時(shí)要熟悉有關(guān)概念、計(jì)算公式和書中的例題。本章內(nèi)容的全然框架為：

本章重點(diǎn)與難點(diǎn)本章的重點(diǎn)內(nèi)容有：決定資本本鈔票上下的因素；個(gè)不資本本鈔票的計(jì)算；加權(quán)平均資本本鈔票的計(jì)算；邊際資本本鈔票的含義、計(jì)算和應(yīng)用；經(jīng)營杠桿系數(shù)的計(jì)算及其講明的咨詢題；財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算及其講明的咨詢題；總杠桿系數(shù)的計(jì)算與作用；每股收益無差異點(diǎn)的計(jì)算和應(yīng)用；最正確資本結(jié)構(gòu)的含義。本章難點(diǎn)咨詢題是：邊際資金本鈔票的概念和計(jì)算；經(jīng)營杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算及講明的咨詢題；每股收益無差異點(diǎn)的計(jì)算和應(yīng)用。

一、資本本鈔票

(一)資金本鈔票概述

1.概念：

資金本鈔票是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)。資金本鈔票包括資金籌集費(fèi)和資金占用費(fèi)兩局部。資金籌集費(fèi)指在資金籌集過程中支付的各項(xiàng)費(fèi)用，如發(fā)行股票、債券支付的印刷費(fèi)發(fā)行手續(xù)費(fèi)、律師費(fèi)、資信評(píng)估費(fèi)、公證費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)、廣告費(fèi)等；資金占用費(fèi)指占用資金支付的費(fèi)用，如股票的股息、銀行借款、發(fā)行債券的利息，等等。2、作用:

(1)關(guān)于企業(yè)籌資來講,資金本鈔票是選擇資金來源、確定籌資方案的重要依據(jù)，企業(yè)要選擇資金本鈔票最低的籌資方式。

(2)關(guān)于企業(yè)投資來講，資金本鈔票是評(píng)價(jià)投資工程、決定投資取舍的重要標(biāo)準(zhǔn)。投資工程只有在其投資收益率高于資金本鈔票時(shí)才是可同意的。

(3)資金本鈔票還可作為衡量企業(yè)經(jīng)營成果的尺度，即經(jīng)營利潤率應(yīng)高于資金本鈔票，否那么講明業(yè)績欠佳。在投資決策中，資本本鈔票是決定投資工程取舍的標(biāo)準(zhǔn)之一，比方：用工程的收益率與該工程的資本本鈔票比立;在企業(yè)業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)中，使用資本本鈔票與內(nèi)部收益率比立，其關(guān)系如下：

企業(yè)的內(nèi)部收益率=資本本鈔票，那么股東財(cái)寶不變；

企業(yè)的內(nèi)部收益率>資本本鈔票，那么股東財(cái)寶增加；

企業(yè)的內(nèi)部收益率<資本本鈔票，那么股東財(cái)寶減少。

3.決定資本本鈔票上下的因素:總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境、證券市場條件、企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營和融資狀況、工程融資規(guī)模。

〔二〕個(gè)不資本本鈔票1．長期借款本鈔票

〔1〕特點(diǎn)：借款利息計(jì)進(jìn)稅前本鈔票費(fèi)用，能夠起到抵稅的作用；籌資費(fèi)特殊小時(shí)能夠略往不計(jì)。

〔2〕計(jì)算

一次還本、分期付息情況下：

K1=K(1-T)

式中：Lt-長期借款年利息；

L-長期借款籌資額；

F1-長期借款籌資費(fèi)用率；

K-所得稅前的長期借款資本本鈔票；

K1-所得稅后的長期借款資本本鈔票；

P-第n年末應(yīng)回還的本金；

T-所得稅率。對(duì)個(gè)不資本本鈔票的計(jì)算，有關(guān)一般股本鈔票一般股股東要求的收益率，可采納股票價(jià)值法和資本資產(chǎn)定價(jià)法

股票價(jià)值法:依據(jù)是投資者要求股利不斷增長

預(yù)期酬勞率=總股利/總股價(jià)+股利增長率

=每股股利/股價(jià)+股利增長率

增發(fā)股票時(shí)，有一定的籌資費(fèi)率，故改為:

預(yù)期酬勞率=[每股股利/(股價(jià)*〔1-費(fèi)率)]+股利增長率

資本資產(chǎn)定價(jià)法:投資是有風(fēng)險(xiǎn)的，投資者要求得到風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)

預(yù)期酬勞率=無風(fēng)險(xiǎn)酬勞率+β*(平均風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酣率一無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)就率)2．債券本鈔票

〔1〕特點(diǎn)：債券利息應(yīng)計(jì)人稅前本鈔票費(fèi)用，能夠起到抵稅的作用；債券籌資費(fèi)用一般較高，不可省略。

〔2〕債券資金本鈔票的計(jì)算公式為：

式中：Kb--債券資金本鈔票；

Ib--債券年利息；

T-所得稅率；

B--債券籌資額；

Fb--債券籌資費(fèi)用率。

假設(shè)債券溢價(jià)或折價(jià)發(fā)行，為更精確地計(jì)算資金本鈔票，應(yīng)以實(shí)際發(fā)行價(jià)格作為債券籌資額。

要是將貨幣時(shí)刻價(jià)值考慮在內(nèi)，債券本鈔票的計(jì)算與長期借款本鈔票計(jì)算相同。

計(jì)算公式為：3．留存收益本鈔票

計(jì)算留存收益本鈔票的方法要緊有三種：

〔1〕股利增長模型法-假定收益以固定的年增長率遞增。計(jì)算公式為：

式中：Ks-留存收益本鈔票；

Dc-預(yù)期年股利額；

PC-一般股市價(jià)；

G-一般股利年增長率。

〔2〕資本資產(chǎn)定價(jià)模型法-按照"資本資產(chǎn)定價(jià)模型"公式計(jì)算：

一般某企業(yè)一般股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)對(duì)其自己發(fā)行的債券來講，大約在3%-5%之間，當(dāng)市場利率到達(dá)歷史性高點(diǎn)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)通常較低，在3%左右；當(dāng)市場利率處于歷史性低點(diǎn)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)通常較高，在5%左右；而通常的情況下，采納4%的平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。4．一般股本鈔票那個(gè)地點(diǎn)的一般股指企業(yè)新發(fā)行的一般股。計(jì)算公式為：〔三〕加權(quán)平均資本本鈔票加權(quán)平均資本本鈔票是企業(yè)全部長期資金的總本鈔票。一般是以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)個(gè)不資金本鈔票進(jìn)行加權(quán)平均確定的，其計(jì)算公式為：

計(jì)算個(gè)不資金占全部資金的比重時(shí)，可分不選用賬面價(jià)值、市場價(jià)值、目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)來計(jì)算。任何一家企業(yè)的籌資方式根基上多樣化的。在籌資決策時(shí)，僅把握個(gè)不資本本鈔票是不夠的，需要計(jì)算全部長期資金的本鈔票，全部長期資金本鈔票是采納加權(quán)平均的方法計(jì)算出來的。即以個(gè)不資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，計(jì)算求得的。〔四〕邊際資本本鈔票1.概念及用途

邊際資本本鈔票是指資金每增加一個(gè)單位而增加的本鈔票。邊際資本本鈔票也是按加權(quán)平均法計(jì)算的，是追加籌資時(shí)所使用的加權(quán)平均本鈔票。

企業(yè)無法以某一固定資本本鈔票來籌措無限的資金，當(dāng)其籌集的資金超過一定限度時(shí)，原來的資金本鈔票就會(huì)增加。在企業(yè)追加籌資時(shí)，需明白籌資額在什么數(shù)額上便會(huì)引起資金本鈔票如何樣的變化，這就要用到邊際資金本鈔票來決策。

2.邊際資金本鈔票的計(jì)算。

(1)計(jì)算籌資突破點(diǎn)

籌資突破點(diǎn)是指在維持某資本本鈔票率的條件下，能夠籌集到的資金總限度。在籌資突破點(diǎn)范圍內(nèi)籌資，原來的資金本鈔票率可不能改變；一旦籌資額超過籌資突破點(diǎn)，即使維持現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)，其資金本鈔票率也會(huì)增加。

籌資突破點(diǎn)的計(jì)算公式為：

籌資突破點(diǎn)＝可用某一特定本鈔票籌集到的某種資金額／該種資金在資金結(jié)構(gòu)中所占的比重

(2)計(jì)算邊際資金本鈔票

依據(jù)計(jì)算出的突破點(diǎn)，可得出假設(shè)干組新的籌資范圍，對(duì)各籌資范圍分不計(jì)算加權(quán)平均資金本鈔票，即可得到各種籌資范圍的邊際資金本鈔票。

二、財(cái)務(wù)杠桿(一)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)因經(jīng)營上的緣故而導(dǎo)致利潤變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。礙事企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的要緊因素有：產(chǎn)品需求、產(chǎn)品售價(jià)、產(chǎn)品本鈔票、調(diào)整價(jià)格的能力、固定本鈔票的比重。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指全部資本中債務(wù)資本比率的變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)。礙事企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的是債務(wù)資本比率的上下。在實(shí)際工作中，企業(yè)家們經(jīng)常發(fā)覺，銷售收進(jìn)發(fā)生特殊小變動(dòng)時(shí)，往往給利潤額帶來較大的變動(dòng)。比方:93年可口可樂公司實(shí)際銷售收進(jìn)比92年方案額增長6.8%，同期凈利潤卻增長了30.8%。另一家公司銷售收進(jìn)下落3.6%,其凈利潤卻下落了19.4%。這種情況并不是一家公司特有的，緣故何在呢?這實(shí)際上是企業(yè)經(jīng)營政策和融資政策的結(jié)果。我們把這種作用稱之為杠桿作用。為了介紹有關(guān)內(nèi)容，我們將損益表與財(cái)務(wù)治理內(nèi)容的關(guān)系列如下表，以加深理解:

工程財(cái)務(wù)治理內(nèi)容

銷售收進(jìn)銷售收進(jìn)有風(fēng)險(xiǎn)〔不穩(wěn)定〕

-變動(dòng)本鈔票假設(shè)穩(wěn)定

邊際奉獻(xiàn)變化程度與收進(jìn)相同

-固定本鈔票經(jīng)營杠桿〔經(jīng)營政策決定〕

息稅前利潤更不穩(wěn)定，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

-按固定利率支付的利息財(cái)務(wù)杠桿〔融資政策決定〕

稅前利潤更加不穩(wěn)定，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)〔對(duì)息稅前利潤〕

-所得稅稅務(wù)規(guī)劃，假設(shè)稅率穩(wěn)定

稅后利潤股東收益和風(fēng)險(xiǎn)，總風(fēng)險(xiǎn)〔對(duì)邊際奉獻(xiàn)〕

-付給股東利潤股利政策

留存收益內(nèi)部籌資，參加資產(chǎn)負(fù)債表

(二)經(jīng)營杠桿系數(shù)

1.經(jīng)營杠桿系數(shù)計(jì)算

企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的大小經(jīng)常使用經(jīng)營杠桿來衡量，經(jīng)營杠桿的大小一般用經(jīng)營杠桿系數(shù)表示，它是息前稅前盈余變動(dòng)率與銷售額變動(dòng)率之間的比率。其計(jì)算公式為：

式中：DOL----經(jīng)營杠桿系數(shù)；△EBIT----息前稅前盈余變動(dòng)額；

EBIT----變動(dòng)前息前稅前盈余；

△Q--銷售變動(dòng)量；

Q--變動(dòng)前銷售量。

為了便于應(yīng)用，經(jīng)營杠桿系數(shù)可通過銷售額和本鈔票來表示。其又有兩個(gè)公式：

公式一：

式中：DOLQ--銷售量為Q時(shí)的經(jīng)營杠桿系數(shù)；

P--產(chǎn)品單位銷售價(jià)格；

V--產(chǎn)品單位變動(dòng)本鈔票；

F--總固定本鈔票。

公式二：

式中：DOLS-銷售額為S時(shí)的經(jīng)營杠桿系數(shù)；

S-銷售額；

VC-變動(dòng)本鈔票總額。

2.經(jīng)營杠桿系數(shù)表達(dá)的咨詢題

(1)在固定本鈔票不變的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)講明了銷售額增長(減少)所引起利潤增長(減少)的幅度。

(2)在固定本鈔票不變的情況下，銷售額越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也就越小；反之，銷售額越小，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也就越大。

(3)在銷售額處于盈虧臨界點(diǎn)前的時(shí)期,經(jīng)營杠桿系數(shù)隨銷售額的增加而遞增；在銷售額處于盈虧臨界點(diǎn)后的時(shí)期，經(jīng)營杠桿系數(shù)隨銷售額的增加而遞減；當(dāng)銷售額到達(dá)盈虧臨界點(diǎn)時(shí)，經(jīng)營杠桿系數(shù)趨近于無窮大?，F(xiàn)在企業(yè)經(jīng)營只能保本，假設(shè)銷售額稍有增加便可出現(xiàn)盈利，假設(shè)銷售額稍有減少，便會(huì)發(fā)生虧損。

3.操縱經(jīng)營杠桿的途徑

企業(yè)一般能夠通過增加銷售金額、落低產(chǎn)品單位變動(dòng)本鈔票、落低固定本鈔票比重等措施使經(jīng)營杠桿系數(shù)下落，落低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

〔三〕財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)

1．財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算

財(cái)務(wù)杠桿作用的大小通常用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)表示。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，表示財(cái)務(wù)杠桿作用越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大；財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越小，講明財(cái)務(wù)杠桿作用越小，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越小。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式為：

上述公式還能夠推導(dǎo)為：

式中：I-債務(wù)利息。

2．財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)講明的咨詢題

(1)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)講明息前稅前盈余增長引起的每股收益的增長幅度。

(2)在資本總額、息前稅前盈余相同的情況下，負(fù)債比率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，但預(yù)期每股盈余(投資者收益)也越高。

[例]:某企業(yè)基期銷售收進(jìn)為300萬元，息稅前盈余為20萬元：

預(yù)期銷售收進(jìn)360萬元，息稅前盈余44萬元。

銷售收進(jìn)變化百分比=(360-300)/300=20%

息稅前盈余變化百分比=(44-20)/20=120%

經(jīng)營杠桿系數(shù)(DOL)=120%/20%=6

經(jīng)濟(jì)意義:銷售收進(jìn)每變動(dòng)1%，息稅前盈余將變動(dòng)6%，是銷售收進(jìn)的6倍。3．操縱財(cái)務(wù)杠桿的途徑

負(fù)債比率是能夠操縱的。企業(yè)能夠通過合理安排資本結(jié)構(gòu)，適度負(fù)債，使財(cái)務(wù)杠桿利益抵消風(fēng)險(xiǎn)增大所帶來的不利礙事。

(四)總杠桿系數(shù)

1.總杠桿系數(shù)的計(jì)算:通常把經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的連鎖作用稱為總杠桿作用。總杠桿的作用程度，可用總杠桿系數(shù)表示，它是經(jīng)營杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的乘積，其計(jì)算公式為：

2.總杠桿作用的意義：

(1)從中能夠估量出銷售額變動(dòng)對(duì)每股收益造成的礙事。

(2)可瞧到經(jīng)營杠桿與財(cái)務(wù)杠桿之間的相互關(guān)系，即為了到達(dá)某一總杠桿系數(shù)，經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿能夠有許多不同的組合。

二、資本結(jié)構(gòu)

(一)融資的每股收益分析

判定資本結(jié)構(gòu)是否合理，能夠通過分析每股收益的變化來衡量。能提高每股收益的資本結(jié)構(gòu)是合理的，反之那么不夠合理。但每股收益的上下不僅受資本結(jié)構(gòu)的礙事，還受到銷售水平的礙事。處理以上三者的關(guān)系，能夠運(yùn)用融資的每股收益分析的方法。

每股收益分析是利用每股收益的無差異點(diǎn)進(jìn)行的。所謂每股收益無差異點(diǎn)，是指每股收益不受融資方式礙事的銷售水平。依據(jù)每股收益無差異點(diǎn)，能夠分析判定在什么樣的銷售水平下適于采納何種資本結(jié)構(gòu)。

每股收益EPS的計(jì)算公式為：

依據(jù)每股收益無差異點(diǎn)的定義，能夠滿足以下條件的銷售額〔S〕或息前稅前盈余〔EBIT〕確實(shí)是根基每股收益無差異點(diǎn)，計(jì)算公式為：

在融資分析時(shí)，當(dāng)銷售額〔或息前稅前盈余〕大于每股收益無差異點(diǎn)的銷售額〔或息前稅前盈余〕時(shí)，運(yùn)用負(fù)債籌資可獲得較高的每股收益；反之，當(dāng)銷售額低于每股收益無差異點(diǎn)的銷售額時(shí)，運(yùn)用權(quán)益籌資可獲得較高的每股收益。

(二)最正確資本結(jié)構(gòu)的判定標(biāo)準(zhǔn)

公司的最正確資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是可使公司的總價(jià)值最高，而不一定是每股盈余最大的資本結(jié)構(gòu)。同時(shí)，在公司總價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)下公司的資金本鈔票也一定是最低的。案例：某企業(yè)方案年初的資金結(jié)構(gòu)如下，資金來源金額〔萬元〕長期債券，年利率9%600優(yōu)先股，年股利率7%200一般股，40000股800一般股股票每股票面額200元，今年期瞧股利為20元，估量以后每年股利增加5%。該企業(yè)所得稅率為50%，假定發(fā)行各種證券均無籌資費(fèi)。該企業(yè)現(xiàn)擬增資400萬元，有以下兩個(gè)方案可供選擇：甲方案：發(fā)行長期債券400萬元，年利率10%。一般股股利增加到25元，以后每年還可增加6%。但由于增加了風(fēng)險(xiǎn)，一般股市價(jià)將跌到每股160元。乙方案：發(fā)行長期債券200萬元，年利率為10%。另發(fā)行一般股200萬元。一般股股利增加到25元，以后每年再增加5%。由于企業(yè)信譽(yù)提高，一般股市價(jià)上升到每股250元。咨詢那種方案較好。資本結(jié)構(gòu)理論指企業(yè)長期資金籌集來源的構(gòu)成的比例關(guān)系。1、資本結(jié)構(gòu)原理①、凈收進(jìn)理論：認(rèn)為負(fù)債能夠落低企業(yè)的資本本鈔票，負(fù)債程度越高，企業(yè)的價(jià)值越大。只要債務(wù)本鈔票低于權(quán)益本鈔票，那么負(fù)債越多，企業(yè)的加權(quán)平均資金本鈔票越低，企業(yè)的價(jià)值就越大。②、凈營運(yùn)收進(jìn)理論：認(rèn)為不管財(cái)務(wù)杠桿如何變動(dòng)，企業(yè)加權(quán)平均資本本鈔票根基上固定的，因而企業(yè)的總價(jià)值也是固定不變的。按這種瞧點(diǎn)推論，不存在最正確的資本結(jié)構(gòu)，籌資決策無關(guān)緊要。③、傳統(tǒng)理論：認(rèn)為企業(yè)利用財(cái)務(wù)杠桿盡管會(huì)導(dǎo)致權(quán)益本鈔票的上升，但在一定程度內(nèi)卻可不能完全抵消利用本鈔票率低的債務(wù)所獲得的好處，因而會(huì)使加權(quán)平均資金本鈔票下落，企業(yè)總價(jià)值上升。但超過一定程度地利用財(cái)務(wù)杠桿，權(quán)益本鈔票的上升就不再能為債務(wù)的低本鈔票所抵消，加權(quán)平均本鈔票便會(huì)上升。④權(quán)衡理論〔MM理論〕認(rèn)為由于所得稅法準(zhǔn)許債務(wù)利息費(fèi)用在稅前扣除，在某些嚴(yán)格的假設(shè)下，負(fù)債越多，企業(yè)價(jià)值越大。MM理論的開展，提出了稅負(fù)利益——破產(chǎn)本鈔票的權(quán)衡理論。企業(yè)價(jià)值VUV2D1D2負(fù)債比率上圖講明：①負(fù)債能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來稅額庇護(hù)利益。②、最初的MM假設(shè)在現(xiàn)實(shí)中不存在，事實(shí)是各種負(fù)債本鈔票隨負(fù)債比率的增大而上升，當(dāng)負(fù)債比率到達(dá)某一程度時(shí)，息前稅前盈余會(huì)下落，同時(shí)企業(yè)負(fù)擔(dān)破產(chǎn)本鈔票的概率會(huì)增加。③、當(dāng)負(fù)債未超過D1點(diǎn)時(shí)，破產(chǎn)本鈔票不明顯；當(dāng)負(fù)債比率到達(dá)D1時(shí)，破產(chǎn)本鈔票開始變得重要，負(fù)債稅額庇護(hù)利益開始被破產(chǎn)本鈔票所抵消；當(dāng)負(fù)債比率到達(dá)D2點(diǎn)時(shí)，邊際負(fù)債稅額庇護(hù)利益恰好與邊際破產(chǎn)本鈔票相等，企業(yè)價(jià)值最大，到達(dá)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)；負(fù)債比率超過D2點(diǎn)后，破產(chǎn)本鈔票大于負(fù)債稅額庇護(hù)利益，導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值下落。2、最正確資本結(jié)構(gòu)公司資本本鈔票用加權(quán)平均資本本鈔票〔KW〕來表示，加權(quán)平均稅前債務(wù)額權(quán)益本=債務(wù)資本×占總資×〔1-所得稅率〕+權(quán)益資本鈔票×占總本資本本鈔票本鈔票本比重比重第五章投資決策投資分為對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資，對(duì)內(nèi)投資包括固定資產(chǎn)購置，存貨購置等，對(duì)外投資包括股票投資、債券投資及其他投資。本章內(nèi)容要緊是工程投資評(píng)價(jià)，工程投資評(píng)價(jià)也稱為資本預(yù)算。資本預(yù)算咨詢題，前提是有一個(gè)投資創(chuàng)意，這盡非易事。一般講來，創(chuàng)意來自公司內(nèi)部。財(cái)務(wù)人員的要緊工作是對(duì)其進(jìn)行評(píng)價(jià)。本章為?財(cái)務(wù)本鈔票治理?的重點(diǎn)章，涉及本章的試題一般具有難度大、靈活多變、結(jié)合實(shí)際的特點(diǎn)。在把握本章時(shí)，首先要熟悉全然概念、熟記全然公式、弄清教材中的例題的解