2024年汽車行業(yè)分析報告（含詳細圖表）

一、2024年汽車行業(yè)運行分析（一）總體市場需求增長速度全面大幅度滑坡，增速為2024年以來的最低水平。（二）汽車工業(yè)產值增速回落2024年汽車制造業(yè)增長速度保持了較快增長的勢頭，1-10月汽車制造業(yè)累計銷售產值完成37381.85億元，同比增長15.76%。上半年汽車工業(yè)增速逐漸回落，工業(yè)銷售產值增速比一季度回落了4.2個百分點，但6月份以來呈現企穩(wěn)態(tài)勢，工業(yè)銷售產值增速保持在15%左右的水平上，呈現平穩(wěn)較快增長。與上年同期相比，汽車制造業(yè)工業(yè)銷售產值增速大幅回落25個百分點，2024年的火爆行情不復存在，行業(yè)銷售進入平穩(wěn)增長態(tài)勢，由于政策刺激效應退去以及消費能量在前兩年集中釋放，需求增速出現回落屬正?，F象。圖12024年1-10月汽車制造業(yè)累計工業(yè)銷售產值及增速（三）汽車銷量微幅增長2024年我國汽車市場開局表現較好，1月份市場銷量達到189萬輛，再創(chuàng)歷史新高，同比增長13.81%。但隨后汽車市場呈現明顯降溫態(tài)勢，銷量增速大幅下滑，上半年汽車銷量累計增長3.35%，增速比一季度下降了4.73個百分點。下半年以來，汽車市場銷售表現平穩(wěn)，累計銷量增長速度維持在3.3%左右的水平上，保持微幅增長的態(tài)勢。1-10月份累計，全行業(yè)完成汽車銷售量1516.06萬輛，同比增長3.15%，增長速度比上年同期大幅度下滑30個百分點以上。由于政策刺激作用的退去，以及消費環(huán)境的改變，2024年汽車市場銷售相比較2024年出現明顯降溫，整體上呈現平穩(wěn)增長態(tài)勢。圖22024年1-10月我國汽車市場累計銷售量及增速分車型來看，2024年1-10月份汽車行業(yè)乘用車的累計銷售量為1176萬輛，同比增長5.86%；商用車累計銷量為340.06萬輛，同比下降5.25%。盡管乘用車增速比2024年有較大回落，但仍保持了一定的增長勢頭，而商用車銷量出現較大下滑，特別是運輸類貨車的市場銷售同比下降明顯，1-10月份貨車和半掛牽引車市場銷量分別同比下降3.15%和27.4%，降幅較大，主要是由于國家采取了從緊的貨幣政策，導致投資增速下滑，工業(yè)增速也有所回落，使得運輸類貨車的需求有較大下降?？蛙嚪矫?，1-10月客車市場銷量同比增長13.03%，是汽車市場表現較好的品種，銷量增速超過乘用車，這主要是由于節(jié)能汽車率先在公共交通領域展開，一些大城市大力發(fā)展公共交通，緩解城市擁堵，并促進節(jié)能減排，使得客車市場呈現了相對較為繁榮的景象。表12024年1-10月乘用車、商用車的銷售量及增速乘用車商用車累計值（萬輛）同比增長（%）累計值（萬輛）同比增長（%）1月152.916.1736.544.891-2月249.642.6065.911.601-3月384.399.07113.984.861-4月498.567.55154.831.081-5月602.86.14188.82-2.051-6月711.035.75221.49-3.671-7月812.375.89247.81-4.681-8月921.836.05276.53-4.811-9月1053.786.38309.57-4.791-10月1176.005.86340.06-5.25數據來源：中國汽車工業(yè)協會乘用車方面，2024年1-10月，轎車銷量達到824.66萬輛，同比增長7.95%；多功能乘用車（MPV）銷量為40.62萬輛，同比增長14.69%；運動型多用途乘用車（SUV）銷量達到126.01萬輛，同比增長18.09%；交叉型乘用車銷售完成184.71萬輛，同比下降9.82%。MPV和SUV繼續(xù)呈現較強的增長動力，與我國居民消費升級趨勢直接相關；轎車銷量保持一定水平的增長，顯示出居民汽車需求穩(wěn)定增長的態(tài)勢。交叉型乘用車銷量同比出現較大下降，主要是由于汽車下鄉(xiāng)政策效應退去，交叉型乘用車需求出現下滑所致。小排量乘用車依然是市場銷售的主力，2024年1-10月份，1.6升及以下乘用車銷售802.61萬輛，同比增長5.67%，高于行業(yè)增速2.52個百分點，占乘用車總量比重為68.1%，比上年同期下降0.32個百分點。其中1.6升及以下的轎車銷售585.18萬輛，同比增長10.53%，高于行業(yè)增速7.38個百分點，占轎車總量的比重為70.94%，比上年同期提高1.64個百分點。隨著油價的高企以及國家節(jié)能減排政策的推進，小排量汽車需求保持較快增長。（四）汽車出口保持快速增長，進口增速明顯回落2024年我國汽車出口形勢繼續(xù)表現良好，新興市場經濟體經濟回升較快為我國汽車出口提供了良好的外部環(huán)境。根據海關統計，1-10月我國累計出口汽車68.26萬輛，同比大幅增長54.78%，其中小轎車出口增長最為快速，1-10月份小轎車出口量累計達到30.52萬輛，同比大幅增長123.6%，增速比上年有很大提升；小客車1-10月份累計出口量為5.31萬輛，同比增速達到62.9%，繼續(xù)保持快速增長勢頭。進口方面，受國內汽車銷售明顯降溫的影響，汽車進口增速也出現較大回落。1-10月我國汽車累計進口82.19萬輛，同比增長27.5%，增速比上年同期回落84.1個百分點。其中小轎車和四輪驅動輕型越野車進口量分別為33.06萬輛和34.07萬輛，分別同比增長20.8%和21%，增長速度均比上年同期大幅回落，但與國內汽車銷量增速相比，汽車進口增速仍相對較快，反映出進口汽車依舊具有較強的市場需求。1-10月份小客車的進口規(guī)模為12.52萬輛，增長速度達到79.0%，增速繼續(xù)保持較高水平。表22024年1-10月汽車進出口數量及增速出口量（萬輛）同比增長（%）進口量（萬輛）同比增長（%）汽車68.2654.7882.1927.50四輪驅動輕型越野車2.3427.8034.0721.00小轎車30.52123.6033.0620.80小客車5.3162.9012.5279.00數據來源：海關統計二、15年中國汽車市場分析 三、2024年汽車市場主要影響因素（一）汽車市場遭遇較為冷淡的政策環(huán)境2024-2024年我國汽車市場經歷了一段黃金時期，在購置稅優(yōu)惠、以舊換新補貼、汽車下鄉(xiāng)補貼、節(jié)能汽車補貼等一系列刺激汽車消費政策的鼓勵下，我國居民汽車消費熱情獲得集中釋放，汽車銷量增長速度在2024年和2024年分別達到45.5%和32.4%。進入2024年，我國汽車市場政策環(huán)境發(fā)生了很大改變，首先是國家的一系列鼓勵汽車消費的刺激政策大部分都已退出，只有節(jié)能汽車補貼政策繼續(xù)發(fā)揮作用，但2024年10月1日起國家調高了節(jié)能汽車補貼的能耗標準，使受補貼車型范圍有很大縮減，政策刺激效應大為減弱導致汽車市場需求明顯降溫，直接影響汽車銷量增速的下滑，其中影響較大的是汽車下鄉(xiāng)補貼政策的取消，直接導致1-10月份輕卡等交叉型乘用車銷量同比下降；其次是個別城市開始對汽車購買實行一定的限制措施，主要是以北京為代表，對汽車牌照不再無限制供應，而是實行抽簽的方式，這在一定程度上限制了汽車需求。繼北京之后，貴陽也采取了類似的措施以緩解城市交通擁堵問題。整體上，2024年的汽車市場遭遇了較為冷淡的政策環(huán)境，鼓勵政策的退出以及限購政策的出臺，使得汽車消費熱情受到較大抑制，導致汽車銷量增長速度相比于2024年和2024年出現明顯回落。圖32024年以來我國汽車年銷售量及增速（二）投資增速下滑導致貨車銷量同比下降2024年以來汽車市場相對疲弱，貨車特別是半掛牽引車的市場銷量下滑幅度超過20%，主要與投資增速下滑、經濟增長降溫直接相關。2024-2024年間，為拉動經濟走出金融危機的低谷，中央實施了4萬億投資計劃，包括房地產和鐵路、公路、機場等基礎設施投資大幅增長，使得2024年和2024年的固定資產投資增速分別達到30.5%和24.9%，直接拉動了商用車特別是貨車、半掛牽引車等車型銷量的大幅增長，2024年和2024年國內貨車銷量分別增長40.95%和35.53%。2024年以來，受成本推動以及輸入性通脹因素的影響，我國物價增長較快，宏觀調控的重點從保增長轉向控通脹，國家連續(xù)動用利率和準備金率政策收緊了貨幣供應和信貸，導致2024年實際投資增速出現下降，對貨車的需求也明顯降溫。此外，上年基數較高也是貨車銷售出現較大下降的一個原因。（三）居民汽車消費需求恢復穩(wěn)定的增長水平從根本上來說，我國汽車市場近年來的快速發(fā)展源于居民收入水平大幅提高后消費結構開始加快升級，因此盡管政策性因素催化了汽車需求的集中爆發(fā)，但政策效應退去后，居民消費結構升級的因素依然發(fā)揮基礎性作用，促進汽車市場保持一定的增長水平。1-10月份汽車市場月平均銷量達到151.9萬輛，比上年平均月銷量有所提高，汽車市場規(guī)模依舊很大。根據國家統計局的社會消費品零售總額統計，1-10月份全國規(guī)模以上零售企業(yè)汽車零售總額達到16569億元，累計同比增長15.6%。汽車零售月度增速呈現穩(wěn)中有升的勢頭，整體增速保持平穩(wěn)。9月份由于存在節(jié)能補貼車型能耗標準即將提高的因素，出現了一定的集中搶購，導致汽車零售總額增速比前8個月有所上升，但到了10月份，隨著政策刺激效應退去，汽車銷售增速出現回落，市場整體恢復了較為穩(wěn)定的增長。圖42024年1-10月限額以上零售企業(yè)汽車商品累計零售總額及增長二、2024年上半年中國汽車市場第十二屆北京國際車展于2024年4-5月在中國國際展覽中心召開，眾多新車和豪華車的華麗亮相讓汽車愛好者們大呼過癮的同時，也悄然改變著整個中國汽車市場的品牌格局。2024年上半年中國汽車市場上，大眾排名品牌關注榜榜首，且領先優(yōu)勢明顯，雪佛蘭和現代分列榜單的第二和第三位?！な袌霭l(fā)展現狀：2024年第一季度，中國汽車市場產銷量均大幅提高；而在第二季度，汽車產銷量均明顯走低?！て放脐P注格局：大眾以11.7%的關注比例領跑品牌關注榜，雪佛蘭和現代分列第二和第三位；與第一季度相比，第二季度品牌格局變化較大，福特、奔馳、寶馬和奧迪均進入了榜單?！ぎa品關注格局：緊湊型車成市場主流，關注比例超三成；20萬元以下的產品受市場關注；進口汽車關注比例明顯提升；手動變速產品受寵，關注比例達51.8%?！ぐ咐治觥蟊姡?024年上半年，大眾品牌在第一季度走勢跌幅較大，第二季度走勢逐漸平穩(wěn)；緊湊型車的市售產品數量最多，并占據了大眾54.2%的市場關注份額。（一）市場發(fā)展現狀·第二季度產銷量均走低2024年上半年，中國汽車市場的整體產銷量先漲后跌。在產量方面，1-3月份，中國汽車市場的產量保持較快的增長勢頭，3月份達到上半年的最高值188.1萬，而在4-5月份，產量下降明顯，6月份銷量跌至153.1萬。在銷量方面，第一季度汽車銷量處于明顯上升態(tài)勢，銷量最高為3月的183.9萬輛，但在第二季度銷量跌幅較大，到6月僅有157.8萬輛。(圖)2024年上半年中國汽車市場不同月份產銷量對比·SUV銷量增長勢頭迅猛2024年上半年，乘用車的總銷量從1月份的116.1萬輛增長到到6月份的128.5萬輛，月復合增長率為2.1%。其中SUV的銷量增長態(tài)勢最為明顯，從1月份的12.6萬輛增長到6月份的18.0萬輛，月復合增長率達到了7.6%。從具體的銷量情況來看，轎車的銷量一直排在各類型乘用車的首位，其中3月份的銷量最高，達93.56萬輛，但在6月份銷量下滑至88.6萬輛。(圖)2024年上半年中國汽車市場不同類型乘用車銷量走勢填調查，贏音箱：你是否看好節(jié)能汽車與新能源汽車？第2頁：品牌關注：大眾領跑品牌榜單（二）品牌關注格局·大眾領跑品牌關注榜2024年上半年，中國汽車市場關注度最高的品牌依舊是大眾，它以11.7%的關注比例領跑品牌關注榜，與第二名的差距達6.5個百分點。雪佛蘭和現代分列第二和第三位，關注比例分別為5.2%和4.6%。自主品牌中，奇瑞和長安上榜，分列榜單的第八和第十位。(圖)2024年上半年中國汽車市場品牌關注比例排行

·品牌關注榜變動大品牌關注榜上，2024年第二季度與第一季度相比變動較大。由于北京車展在第二季度召開，使得眾多豪華車品牌的關注比例急速升高，其中有德系三駕馬車之稱的奔馳、寶馬和奧迪都是在第二季度進入榜單。而福特在3月份發(fā)布旗下的?？怂怪?，排名也是有了明顯提升，排在第二季度品牌榜單的第六位。表2024年上半年中國汽車市場品牌關注比例對比排名2024年第一季度2024年第二季度品牌關注比例品牌關注比例1大眾12.8%大眾11.2%2雪佛蘭5.7%雪佛蘭4.9%3現代4.9%起亞14.5%4起亞4.1%豐田14.3%5豐田3.9%現代24.2%6日產3.8%福特new4.2%7本田3.6%本田4.0%8鈴木3.5%奔馳new3.9%9比亞迪3.4%寶馬new3.3%10奇瑞3.3%奧迪new3.2%—其他51.0%其他52.3%第3頁：產品關注：緊湊型車關注超三成（三）產品關注格局(一)車型結構·緊湊型車關注超三成2024年上半年中國汽車市場中，最受用戶關注的車型是緊湊型車，作為最常見的家用車車型，它占據了超過三層的市場關注份額，關注比例達到了31.3%。排在第二位的是小型車，關注比例為19.1%。SUV和中型車的關注比例分別為15.7%和12.1%，分列榜單的第三和第四位。其他車型的關注比例均不超過5%。(圖)2024年上半年中國汽車市場不同車型產品關注比例分布(二)汽車廠商·南北大眾占據前二廠商關注度方面，大眾的兩家合資企業(yè)占據了廠商關注榜的前兩名，其中一汽-大眾以5.5%的關注比例奪得榜首，而上海大眾以5.3%的關注比例位居次席。北京現代、東風悅達起亞和通用雪佛蘭分列第三至第五位，關注比例分別為4.2%、4.1%和3.6%。值得注意的是，奇瑞汽車、長安汽車(000625,股吧)和比亞迪(002594,股吧)三家自主廠商上榜，分別排在榜單的第六、第七和第十位。(圖)2024年上半年中國汽車市場廠商關注比例排行(三)車系排行·起亞K2位居車系榜榜首車系關注度方面，起亞旗下的小型車起亞K2奪得了車系關注榜的冠軍，關注比例為1.93%。排在第二位的是現代旗下的瑞納，關注比例為1.78%?？启斊澓透？怂狗至械谌偷谒奈唬P注比例分別為1.71%和1.70%，兩者僅相差0.01個百分點。大眾有三款車系進入前十，分別是速騰、朗逸和Polo。(圖)2024年上半年中國汽車市場車系關注比例排行第4頁：價格段：20萬元以下占七成(四)價格段結構·20萬以下產品累計關注超七成2024年上半年中國汽車市場上，20萬元以下的產品累計占據了超過七成的市場關注份額。其中5-10萬元價格段的關注比例最高，達33.2%。10-15萬元價格段的產品排在第二，關注比例為20.9%。100萬元以上價格段的產品雖然價格高昂，但市場關注比例卻不低，達到了6.6%。(圖)2024年上半年中國汽車市場不同價格段產品關注比例分布(五)產品特征1、產品類別·進口汽車關注比例提升從車型類別來看，進口汽車的關注比例在本年度的第二季度有了較大幅度的提高，關注比例比第一季度提高了7.5個百分點，達21.2%。這是因為在4-5月舉辦的北京國際車展上，眾多進口汽車在展臺上的亮相十分搶眼，這在一定程度上增加了進口汽車在市場上的關注度。(圖)2024年上半年中國汽車市場不同類別產品關注比例對比2、車體結構·三廂車受市場青睞從車體結構上來看，三廂車依舊是國人最愛，它占據了近一半的市場關注份額，關注比例達48.8%。兩廂車排在第二，關注比例為21.3%。近期關注度急升的SUV排在第三位，關注比例為15.9%。其他車體結構類型的產品關注比例均不超過4%。(圖)2024年上半年中國汽車市場不同車體結構產品關注比例分布第5頁：排量結構：1.1-1.6L排量受寵3、排量結構·1.1-1.6L排量關注比例最高盡管國家政策一再向小排量汽車傾斜，但小排量汽車市場的前景依然撲朔迷離。2024年上半年中國汽車市場上，1.1-1.6L排量產品的關注比例達51.9%，占據了超過五成的市場關注份額。排在第二的是1.7-2.0L排量的產品，其關注比例為24.0%。2.1-3.0L排量的產品排在第三，關注比例為10.2%。1.0L及以下和3.0L以上排量的產品關注比例均不超過10%。(圖)2024年上半年中國汽車市場不同排量產品關注比例分布4、變速箱結構·手動變速產品關注比例最高在汽車的變速箱方面，經濟省油的手動變速(MT)的產品關注比例達到51.8%，占據市場主流地位。而使用自動變速(AT)的產品的關注比例為34.5%，排在第二。另外，雙離合變速(DCT)、無級變速(CVT)和機械自動變速(AMT)等產品也日漸受到市場的關注，關注比例分別為6.2%、4.1%和2.4%。(圖)2024年上半年中國汽車市場不同變速箱產品關注比例分布第6頁：案例分析：大眾第二季度較平穩(wěn)（四）案例分析—大眾(一)品牌走勢·大眾第二季度走勢平穩(wěn)大眾汽車是第一批在中國開展業(yè)務的國際汽車制造商之一。自從它在1984年進入中國市場以來，就一直保持著在中國汽車市場中的領先地位。2024年第十二屆北京國際車展上，大眾汽車品牌攜31輛明星展車亮相車展舞臺，向中國消費者展示了它作為全球汽車行業(yè)領先者的實力。2024年第一季度，大眾的品牌關注比例走勢跌幅較大，從1月份的14.4%到3月份的10.8%，它的關注比例累計降低了3.6個百分點。但在第二季度，大眾品牌走勢逐漸趨于平穩(wěn)，關注比例穩(wěn)定在11%-12%之間。(圖)2024年上半年中國汽車市場大眾品牌關注比例走勢(二)產品結構·緊湊車型關注比例高2024年上半年中國汽車市場大眾品牌中，緊湊型車的產品數量是最多的，達1296款。中型車和小型車分列第二和第三，產品數量分別為864款和439款。豪華車和跑車的產品數量較少，僅有124款和69款。從產品的關注比例來看，緊湊型車的市場關注比例最高，它占據了大眾54.2%的市場關注份額，代表車系有速騰、朗逸和捷達等。中型車以18.9%的關注比例排在第二，代表車系有邁騰和帕薩特等。以Polo為代表的小型車和以途觀為代表的SUV排在第三和第四位，關注比例分別為11.7%和9.6%。(圖)2024年上半年中國汽車市場大眾產品結構分析填調查，贏音箱：你是否看好節(jié)能汽車與新能源汽車？ZDC申明：ZDC報告中的“品牌關注度排行”和“產品關注度排行”是通過分析ZOL專業(yè)IT網站包括新浪、搜狐、騰訊、網易、淘寶在內的79家網絡媒體和ZOL全國85家分站的用戶上網行為，統計各品牌及產品在一定時期內獲得的有效點擊率而得出的結果，因此排行反映的是一定時期內網站用戶對某品牌或某產品的點擊關注程度，廠商或經銷商可參照數據對其銷售情況進行參考和預測，但不能與其銷售情況完全等同。三、2024年下半年汽車行業(yè)展望（一）2024年汽車銷量將有所下降由于2024年四季度開始國家調高了補貼節(jié)能汽車的油耗標準，使得受補貼車型數量明顯減少，這對汽車銷售將產生進一步的抑制作用，同時由于上年四季度存在購置稅優(yōu)惠、汽車下鄉(xiāng)等刺激政策退出前的搶購因素，導致基數較高，因此預計四季度的汽車銷量同比會出現小幅下降。展望2024年，我國汽車銷量仍會有所下降：首先，國民經濟減速趨勢已經形成，國內通脹水平依舊高企、歐美債務危機仍在蔓延等因素都使2024年的經濟增長困難增大，不確定性也進一步增強，宏觀經濟環(huán)境對汽車銷售不能形成有利的支撐；其次，前兩年高速增長的汽車市場很大程度上是受政策刺激效應的影響，2024年這些影響已經基本退去，汽車保有量的快速增長已經帶來了環(huán)境、能源等諸多方面的壓力，未來再次出臺鼓勵汽車消費的政策可能性很低，汽車市場需求缺乏有利的政策環(huán)境；第三，北京、上海等大城市汽車已經接近飽和，汽車銷售的增長空間繼續(xù)向二、三線城市擴展，但由于收入水平差異較大，二、三線城市的汽車市場空間相對較小，導致整體汽車需求增速下降；最后，經濟增長方式的轉變將降低對投資的過度依賴，提高消費對經濟增長的貢獻，這將使得投資增速進一步下滑，特別是房地產投資增速將明顯放緩，將使得商用車特別是貨車市場銷售進一步下降。綜合分析，我們預計2024年我國汽車銷量為1700萬輛左右，同比下降2.8%。（二）汽車消費與社會協調發(fā)展將成為汽車行業(yè)面臨的重大挑戰(zhàn)根據交通運輸部的統計，截至2024年8月我國汽車保有量已經突破1億輛，2024年至2024年，汽車保有量年均增加951萬輛；2024年前8個月，汽車保有量增加983萬輛。保有量的急劇增長給能源、環(huán)境、交通帶來重大影響。目前，我國的車用汽柴油消費已占全國汽柴油消費的65%左右，每年新增石油消費量中約70%被新增汽車消耗。環(huán)境方面，根據環(huán)境保護部發(fā)布《2024年上半年環(huán)境保護重點城市環(huán)境空氣質量狀況》報告顯示，在113個環(huán)保重點城市中，45個城市空氣質量超標，汽車尾氣排放是影響部分大城市的空氣質量的重要因素；交通方面，上海、北京、貴陽等城市為治理城市交通擁堵，已經采取了限制牌照發(fā)放數量的方式控制汽車保有量的增長，城市交通擁堵已經成為各大城市都面臨的主要問題。盡管我國千人汽車保有量仍只有54輛左右，遠低于120輛的世界平均水平和發(fā)達國家?guī)装佥v的水平，但我國是人口大國，土地資源、能源、環(huán)境承載能力都相對有限，不能以汽車保有水平來衡量我國汽車市場發(fā)展階段。受綜合環(huán)境、能源、道路空間等條件的限制，我國汽車市場發(fā)展很難也不應保持過去幾年的高速增長態(tài)勢，如何協調汽車市場的發(fā)展與社會、環(huán)境的關系已經成為汽車行業(yè)發(fā)展面臨的重要問題，這一矛盾在未來將更為突出。（三）汽車出口困難增大2024年以來我國汽車出口保持了較快增長，但未來汽車出口環(huán)境存在較多的不利因素。首先，世界經濟籠罩在歐美國家債務危機的陰影下，危機國家短期內難以走出來，而且債務危機有可能進一步蔓延，新興市場國家經濟也呈減速趨勢，外部環(huán)境缺乏足夠的有利因素支持汽車出口保持高速增長。其次，世界經濟回升乏力導致國際貿易保護主義傾向進一步抬頭，與汽車出口形勢直接相關的是巴西政府9月份宣布將大幅提高汽車產品進口關稅稅率30個百分點以保護本國汽車產業(yè)，目前巴西是我國汽車出口的第一大市場，占我國汽車出口總量的比重超過10%，巴西政府的這一行動必將影響我國汽車出口增長。第三，我國汽車出口以低價競爭為主的特點沒有實質改善，在品牌經營、渠道建設及維修服務等方面的改善有限，出口可持續(xù)競爭力的培養(yǎng)依舊不夠。最后，原油價格高位運行、世界范圍內節(jié)能減排形勢的發(fā)展都不利于國際汽車市場的快速復蘇，這也將給我國汽車出口的進一步增長形成較大壓力。（四）汽車行業(yè)結構調整壓力進一步增大首先，我國汽車產業(yè)存在一定的結構性產能過剩問題。近兩年快速發(fā)展的汽車市場使得我國汽車行業(yè)出現過度樂觀的預期，各大汽車企業(yè)紛紛擴張產能力圖占領更大市場份額，地方政府為追求地方經濟的盡快發(fā)展，也都看上了汽車這個產業(yè)鏈長、經濟帶動作用強的產業(yè)，紛紛鼓勵上汽車投資項目，這些都導致我國汽車產能擴張迅速。根據發(fā)改委的調查，國內30家主要汽車生產企業(yè)2024年的規(guī)劃產能超過3100萬輛，接近2024年國內汽車銷量的2倍。受能源供應緊張、城市交通擁堵等經濟社會因素的影響，國內汽車銷量繼續(xù)大幅擴張存在很強的制約，汽車產能存在過剩的風險。其次，國內汽車行業(yè)集中度不高。2024年我國汽車產銷量都達到世界第一的水平，但汽車行業(yè)布局相對分散，目前整車生產廠商超過120家，改裝廠加在一起有六七百家，而發(fā)達國家的汽車產能均集中在不超過5家汽車集團手中，集中度較高。同時我國120多家整車生產廠商中，大部分廠商的技術實力有限，產品集中在低端領域，很難適應汽車行業(yè)應對節(jié)能減排形勢的要求。未來汽車行業(yè)需要進一步提高集中度，改善產能結構，增強可持續(xù)發(fā)展能力，應對穩(wěn)定增長的汽車市場，并適應汽車行業(yè)與社會、環(huán)境協調發(fā)展的要求。最后，新能源汽車快速發(fā)展已經成為迫切要求。我國近兩年快速發(fā)展的市場需求已經明顯帶來了較大的能源壓力，新增加的汽車消耗了我國大部分新增的石油供給量，能源壓力正在制約汽車產業(yè)可持續(xù)發(fā)展，汽車行業(yè)必須尋找替代能源，新能源汽車的發(fā)展已經成為迫切要求。而我國目前新能源汽車產量不足萬輛，新能源汽車亟待實現技術突破和規(guī)模化商用，以促進汽車產業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

2024年有線網絡行業(yè)分析報告2024年3月目錄一、國網整合的預期未變 31、新聞出版廣電總局“三定”方案落定 32、中廣網絡即將成立的預期仍在 33、目前省級廣電已經成為事實的市場主體 4二、有線電視用戶的價值評估 51、現金流折現的方法估算用戶價值 52、有線電視運營商的理論價值 63、2020年初至今上市公司的市值 8三、整合中的用戶價值重估 101、江蘇模式”中的用戶價值重估 102、中廣網絡整合中的用戶價值重估 113、電廣傳媒收購省外有線用戶資源 13四、湖北廣電的整合之路 141、楚天網絡借殼上市 142、重組中的價值評估 153、湖北廣電的二次資產注入 16五、有線運營商的WACC計算 171、吉視傳媒的WACC值 17一、國網整合的預期未變1、新聞出版廣電總局“三定”方案落定新聞出版廣電總局的“三定”方案已經落定，取消了一系列行政審批項目，同時對一些行政審批權限下放到省級單位，比如取消了有線網絡公司股權性融資審批，將設置衛(wèi)星電視地面接收設施審批職責下放省級新聞出版廣電行政部門。未來工作的重點：加強科技創(chuàng)新和融合業(yè)務的發(fā)展，推進新聞出版廣播影視與科技融合，對廣播電視節(jié)目傳輸覆蓋、監(jiān)測和安全播出進行監(jiān)管，推進廣電網與電信網、互聯網三網融合。從三定方案中，我們可以看出廣電的發(fā)展的方向：行政管理的有限度的放松，比如有線網絡股權融資審批取消；行政審批向省級廣電下放，比如衛(wèi)星電視接收審批下放；文化和科技、三網融合成為發(fā)展的主要方向。2、中廣網絡即將成立的預期仍在在2024年年初，國務院下發(fā)《推進三網融合的總體方案》（國發(fā)5號文）決定推進三網融合之際，就專門針對中廣網絡網絡公司進行了明確的規(guī)劃，決定培育市場主體，組建國家級有線電視網絡公司(中國廣播電視網絡公司)。國家廣電成立的初衷是在“三網融合”中，整合全國的有線網絡（第四張網絡），從而與電信運營商進行競爭。隨著國家廣電成立的不斷的推遲，注入資金規(guī)模大幅度縮水，特別是2023年1月原負責中國廣播電視網絡公司組建的廣電總局副局長張海濤出任虛職——中國廣播電視協會會長，中國廣播電視網絡公司的成立蒙上陰影。我們認為每一次的推遲成立，中廣網絡的職能就會縮水一次，我們認為相當長時間內中廣網絡難以成為市場運營主體、競爭的主體。維持原方案的方向預期，將先由部分省份為單位自報資產情況，隨后以資產規(guī)模大小通過對總公司認股的形式，完成中廣網絡網絡公司主體公司的搭建，即“先掛牌，再整合”的股份制轉企方案。按照該方案，明確了國家出資的份額和掛牌的步驟，為中央財政先期投入進行公司主體搭建，其中包括總公司基本框架的組建費用和播控平臺、網間結算等業(yè)務總平臺的搭建費用。3、目前省級廣電已經成為事實的市場主體隨著我國文化體制改革的推進，文化市場領域逐漸出現市場運營的主體——省級文化運營單位，在有線網絡領域，省網整合的進一步深入，省級有線網絡已經成為有線網絡的市場的運營主體。在IPTV的發(fā)展中也是類似，百視通和CNTV主導的IPTV讓位于省級廣電主導，CNTV或者百視通參與的發(fā)展模式，省級運營單位成為市場的主體，省級運營單位及地方政府的利益訴求將影響相關業(yè)務的發(fā)展模式。這種與地方政府密切的關系（資產、人事等關系），勢必會影響地方政府對有線網絡的支持力度和偏好。二、有線電視用戶的價值評估1、現金流折現的方法估算用戶價值考慮到目前有線電視的用戶主要分為數字用戶和模擬用戶，開展的增值業(yè)務主要有互動視頻點播（高清視頻點播）和有線寬帶業(yè)務，收費的模式基本上采取包月或者包年的收費模式。有線電視用戶的收入相對穩(wěn)定，我們假設其為永續(xù)的現金流，我們采用WACC為折現率進行折現，估算有線電視運營商的用戶的理論價值（即上市有線電視運營商的理論市值）。我們以廣電網絡為例，無風險利率選取中國3年期國債收益率3.06%，按照我們的計算，廣電網絡的WACC為12.3%。同行業(yè)的公司的WACC值與公司的負債結構關系較大。2、有線電視運營商的理論價值廣電網絡2022年有線電視用戶到達578.64萬戶，數字用戶421.58萬戶，副終端為56.15萬戶，每月每戶10元；付費節(jié)目用戶154.02萬戶，主要有兩檔包月套餐99元和128元，我們按照年付100元/戶計算，考慮到有線網絡加大了優(yōu)惠促銷力度，付費用戶和寬帶資費要低于標準價格，2023年廣電網絡公司的理論價值150億元。天威視訊2022年有線電視用戶達到109萬戶，高清互動電視用戶達到24萬戶，付費節(jié)目用戶達到4.6萬戶，寬帶用戶達到33萬戶。高清互動年付套餐分為500元、600元和700元三檔，我們保守全部按照年付500元/戶計算，付費節(jié)目年付按照500元/戶、寬帶用戶年付800元/戶計算，天威視訊2023年的理論市值為68億元。由于歌華有線的模擬用戶和數字用戶的收費標準一樣，每月18元每戶，其市值主要來來自于有線電視用戶數的增長和高清互動電視收費用戶增長，有線電視的用戶的增長有限，目前主要關注在高清互動電視，目前主要采取免費推廣的形式，絕大部分為免費的，考慮到歌華有線推出Si-TV的高清電視包，我們估計收費標準與天威視訊差不多300元/年，按照我們的40%左右的滲透率計算，2023年歌華有線的理論價值為145億元。3、2020年初至今上市公司的市值我們選取有線電視上市公司2024年12月31日-2023年9月20日的市值。歌華有線的市值范圍為60-140億元，市值波動范圍主要集中在80-120億元，我們以中值100億元作為公司表現的市值價值。與我們的145億元的理論市值，尚有空間45%，而且我們認為數字電視沒有提價預期，高清互動電視目前主要是采取的免費推廣，SiTV的滲透率提高，公司估值有較大的彈性。天威視訊的市值范圍為30-70億元，主要波動范圍在40-70億元，我們選取中值55億元作為其市場的市值。沒有考慮資產整合預期，天威視訊的理論市值為68億元。公司目前尚有24%的空間。公司有線寬帶增長乏力，高清互動電視是公司業(yè)績主要增長點。廣電網絡的市值范圍30-70億元，主要波動范圍為40-60億元，中值為50億元。公司的理論市值150億元，上升空間200%。公司的價值主要來源于公司的龐大的有線電視用戶數，2023年有線用戶數595萬戶，同時尚有模擬用戶142萬戶.同時公司的數字電視的包年收視費為240/300元兩檔，價值較高，進一步的數字化將進一步提升公司的價值。三、整合中的用戶價值重估1、江蘇模式”中的用戶價值重估江蘇有線由江蘇省內17家發(fā)起人單位共同發(fā)起設立，廣電系統內有12家股東，占股比71.2%，其他系統是國有股東，占28.8%，公司注冊資本是68億元，省廣電總臺控股，其中省臺出資14億元現金，1億元相關資產；南京、蘇州、無錫、常州等10個省轄市廣播電視臺以現有廣電網絡資產出資，中信國安等出資人以現金和廣電網絡等資產出資。整合時江蘇有線用戶為510萬戶，數字用戶為180萬戶，其中數字用戶每月24元/戶，模擬用戶4元/戶。按照我們的用戶價值計算方法，WACC值取10%，整合時江蘇有線的價值為（330*4*12+180*24*12）/10%/10000=67.68億元，與公司注冊資本68億元基本吻合，我們認為“江蘇模式”整合中，江蘇有線采用了用戶理論價值的方法進行用戶的價值評估。江蘇有線的資產評估方法，網絡資產等于網絡收入減成本費用減稅金除以收益率（收益折現），按照這個方法，由具備期貨從業(yè)資格的第三方評估，結果出來后，與各個股東的實際預期基本一致，這樣就擺平了利益關系。（江蘇有線董事長陳夢娟在第二屆中國廣電行業(yè)發(fā)展趨勢年會暨投融資論壇的講話）。2022年7月份掛牌，2022年底全省13省市形成一張全省全網、全省網絡覆蓋用戶625萬戶，完成其他城市和部分縣(市)數字電視整轉，2022年底數字電視用戶達到450萬戶。2023年9月江蘇有線與江陰、常熟等24個縣（市）級廣電網絡舉行了整合與合作簽約儀式。至此全省已完成了60家縣（市、區(qū)）廣電網絡的整合與合作。江蘇省廣電網絡集團網內用戶達到1497.7萬戶，約占全省有線電視用戶總數的93.61%，其中數字電視用戶686.62萬戶，互動電視用戶數35.02萬戶。到2023年底，江蘇省有線電視用戶數將接近1600萬戶。2、中廣網絡整合中的用戶價值重估中廣網絡先由部分省以資產規(guī)模大小通過對中廣網絡的認股，完成中廣網絡網絡公司主體公司的搭建，中央財政先期投入，中廣網絡的設立基本上按照“江蘇模式”?！霸谕瓿烧系?3家省網公司中，只有15家比較徹底，其中北京和江蘇等個別省市相對最徹底?！蔽覀冋J為在資產整合方面：第一步：中廣網絡會選擇各省市（或者部分省市）的省廣電（可能為部分的資產，主要是由于整合沒有完成或者有上市公司的情況）作為發(fā)起人，加上財政的的現金掛牌成立。廣電資產的評估可能采取類似“江蘇模式”的用戶價值評估。對于目前的省網來說有動力加快以低于用戶價值的價格整合省網資源，在中廣網絡成立時獲得資產的溢價。第二步：對于沒有進入省網的用戶資源進行整合，可能采取現金或者增發(fā)的收購的方式，廣電資產的評估也可能采取類似“江蘇模式”的用戶價值評估。第三部：上市公司的資產整合，我們認為可能采取市值和用戶價值兩種方案進行評估。同時上市公司利用自身的資本優(yōu)勢參與到其他省份的省網整合，獲得折價參股也會提升公司的價值。在整合的過程中，對于上市公司的價值重估，一方面本身用戶價值的重估，例如自身用戶的價值沒有被市場所認可，在中廣網絡對價中有很大的空間。另外一方面在于上市公司以低于用戶價值（中廣網絡收購價值）整合有線用戶，提升公司的價值（折價收購的狀況）按照這個投資的邏輯，我們主要關注自身價值提升的標的廣電網絡，目前市值只有理論用戶價值1/3左右。存在巨大用戶整合空間的湖北廣電，目前正在進行二次資產整合，同時整合價