公用事業(yè)行業(yè)專題研究：央國企上市公司股權(quán)激勵方案中隱含了什么

請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責申明1公用事業(yè)央國企上市公司，股權(quán)激勵方案中隱含了什么？專題近日，國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會產(chǎn)權(quán)管理局負責人謝小兵在國新辦新聞發(fā)布會上表示，國資委將進一步研究將市值管理納入中央企業(yè)負責人業(yè)績考核。我們從股權(quán)激勵的角度出發(fā)，梳理公用事業(yè)、水務(wù)行業(yè)央國企上市公司及其經(jīng)營業(yè)績目標。核心觀點政策引導(dǎo)，央國企上市公司股權(quán)激勵逐步進入常態(tài)化2016年國企改革正式進入落實階段，國有控股上市公司股權(quán)激勵自此開始逐步加快。根據(jù)上海榮正集團《2023年度A股上市公司股權(quán)激勵實踐統(tǒng)計與分析報告》統(tǒng)計，2020年6月國資委發(fā)布《國企改革三年行動方案（2020—2022年）》后，央國企上市公司股權(quán)激勵公告數(shù)量在2021-2023年分別為106、68、43個，三年行動改革成果顯著，央國企上市公司股權(quán)激勵逐步進入常態(tài)化。此外，2022/2023年央國企上市公司股權(quán)激勵數(shù)量有所下降，我們認為或受前期股權(quán)激勵工作方案尚未到期的影響。公用環(huán)保央國企上市公司股權(quán)激勵梳理國務(wù)院國資委表示將進一步研究將市值管理納入央企負責人業(yè)績考核。股權(quán)激勵由于暗含業(yè)績考核目標，對上市公司未來業(yè)績及市值表現(xiàn)存在一定的指引作用。我們從股權(quán)激勵的角度切入，選取申萬行業(yè)（2021）公用事業(yè)、水務(wù)領(lǐng)域的186家上市公司（其中108個央國企上市公司我們分析得知：一、在公用事業(yè)/水務(wù)行業(yè)上市公司中，32家公司的股權(quán)激勵仍在推進，其二、公用事業(yè)/水務(wù)行業(yè)央國企上市公司股權(quán)激勵覆蓋廣度為15.7%。在108家央國企上市公司中，17家的股權(quán)激勵仍在推進中，其中風電、光伏、火電、電能服務(wù)、燃氣、水務(wù)行業(yè)央國企上市公司股權(quán)激勵覆蓋廣度分別為27.3%、40.0%、14.3%、21.4%、18.2%、14.3%；三、各家公司根據(jù)其行業(yè)特性，選取不同的業(yè)績考核指標作為限售股解鎖條件或股權(quán)行權(quán)條件，選取的業(yè)績指標包括凈資產(chǎn)收益率、每股收益、每股分紅等能夠反映股東回報和公司價值創(chuàng)造的綜合性指標，以及凈利潤增長率、主營業(yè)務(wù)收入增長率等能夠反映公司盈利能力和市場價值的成長性指標。投資建議政策引領(lǐng)，央國企上市公司股權(quán)激勵逐步進入常態(tài)化。國務(wù)院國資委表示將進一步研究將市值管理納入央企負責人業(yè)績考核，股權(quán)激勵暗含的業(yè)績考核目標或?qū)ι鲜泄臼兄当憩F(xiàn)存在一定的指引作用。具體標的方面：火電建議證券研究報告2024年03月04日趙陽聯(lián)系人公用事業(yè)滬深300-11%-15%-19%-23%資料來源：聚源數(shù)據(jù)川電力年度交易有什么變化和亮點？》2《公用事業(yè)-行業(yè)點評:明確輔助服務(wù)價格機制，靈活調(diào)節(jié)價值或?qū)⑼癸@》3《公用事業(yè)-行業(yè)研究周報:火電Q4風險提示：政策推進不及預(yù)期，用電需求不及預(yù)期，來水不及預(yù)期、氣價超預(yù)期波動、電價下調(diào)的風險、煤價上漲的風險、股權(quán)激勵未達標的風險等。請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責申明21.政策引導(dǎo)，央國企上市公司股權(quán)激勵逐步進入常態(tài)化 32.公用環(huán)保央國企上市公司股權(quán)激勵梳理 33.投資建議 84.風險提示 8圖1：2006-2023年國有控股上市公司股權(quán)激勵公告數(shù)量 3圖2：公用事業(yè)、水務(wù)行業(yè)股權(quán)激勵推進中的上市公司數(shù)量統(tǒng)計 4圖3：公用/水務(wù)行業(yè)股權(quán)激勵分行業(yè)梳理（2024-2-29） 4圖4：公用/水務(wù)行業(yè)央國企股權(quán)激勵分行業(yè)梳理（2024-2-29） 4表1：2023年A股按所有制分類的股權(quán)激勵公告數(shù)量（個） 3表2：股權(quán)激勵進行中的央國企上市公司分板塊梳理 4表3：6家國資央企上市公司股權(quán)激勵業(yè)績考核目標 5表4：11家地方國資上市公司股權(quán)激勵業(yè)績考核目標 6請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責申明31.政策引導(dǎo)，央國企上市公司股權(quán)激勵逐步進入常態(tài)化2016年國企改革正式進入落實階段，國有控股上市公司股權(quán)激勵自此開始逐步加快。根據(jù)上海榮正集團《2023年度A股上市公司股權(quán)激勵實踐統(tǒng)計與分析報告》統(tǒng)計，2020年6月國資委發(fā)布《國企改革三年行動方案（2020—2022年）》后，央國企上市公司股權(quán)激勵公告數(shù)量在2021-2023年分別為106、68、43個，三年行動改革成果顯著，央國企上市公司股權(quán)激勵逐步進入常態(tài)化。此外，2022/2023年央國企上市公司股權(quán)激勵數(shù)量有所下降，我們認為或受前期股權(quán)激勵方案尚未到期的影響。資料來源：上海榮正集團《2023年度A股上市公司股權(quán)激勵實踐統(tǒng)計與分析報告》、天風證券研究所從股東類型來看，2023年國有控股上市公司共發(fā)布43個股權(quán)激勵公告，其中國資央企11個、地方國資32個。資料來源：上海榮正集團《2023年度A股上市公司股權(quán)激勵實踐統(tǒng)計與分析報告》、天風證券研究所2.公用環(huán)保央國企上市公司股權(quán)激勵梳理近日，國務(wù)院國資委表示將進一步研究將市值管理納入央企負責人業(yè)績考核。股權(quán)激勵由于暗含業(yè)績考核目標，對上市公司未來業(yè)績存在指引作用，進而或?qū)κ兄涤幸欢ǖ挠绊?。我們從股?quán)激勵的角度切入，選取申萬行業(yè)（2021）公用事業(yè)、水務(wù)領(lǐng)域的186家上市公司（其中108個央國企上市公司我們以此為基礎(chǔ)進行分析：一、在公用事業(yè)、水務(wù)行業(yè)上市公司中，32家公司的股權(quán)激勵仍在推進，其中6家央企、11家國企和15家民企。請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責申明4圖2：公用事業(yè)、水務(wù)行業(yè)股權(quán)激勵推進中的上市公司數(shù)量資料來源：wind、天風證券研究所二、央國企上市公司股權(quán)激勵覆蓋廣度為15.7%。在108家央國企上市公司中，17家的股權(quán)激勵仍在推進中。分行業(yè)來看，在風電、光伏、水電、火電、核電、電能服務(wù)、熱力服務(wù)、燃氣、水務(wù)行業(yè)3家公司股權(quán)激勵在推進中，股權(quán)激勵覆蓋廣度分別為27.3%、40.0%、0.0%、14.3%、0.0%、21.4%、0.0%、18.2%、14.3%。資料來源：wind、各公司公告、天風證券研究所資料來源：wind、各公司公告、天風證券研究所板塊公司名稱板塊公司名稱火電申能股份廣州發(fā)展上海電力（央）建投能源燃氣重慶燃氣（央）皖天然氣綠電三峽能源（央）節(jié)能風電（央）新天綠能太陽能（央）水務(wù)創(chuàng)業(yè)環(huán)保興蓉環(huán)境清新環(huán)境珈偉新能電能服務(wù)湖北能源（央）山高環(huán)能廣安愛眾資料來源：各公司公告、天風證券研究所三、各家公司根據(jù)其行業(yè)特性，選取不同的業(yè)績考核指標作為限售股解鎖條件或股權(quán)行權(quán)條件。根據(jù)《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》，公司選取的業(yè)績指標可以包括凈資產(chǎn)收益率、每股收益、每股分紅等能夠反映股東回報和公司價值創(chuàng)造的綜合性指標，以及凈利潤增長率、主營業(yè)務(wù)收入增長率等能夠反映公司盈利能力和市場價值的成長性指標。其中，國資央企上市公司中，6家公司的股權(quán)激勵仍在推進中，分別為三峽能源、上海電力、湖北能源、重慶燃氣、太陽能、節(jié)能風電。請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責申明5湖北能源第一個解除限售期重慶燃氣第三個解除限售期太陽能湖北能源第一個解除限售期重慶燃氣第三個解除限售期太陽能公司解除限售期業(yè)績考核目標第一個解除限售期2022年凈資產(chǎn)收益率不低于7.73%，且不低于同行業(yè)平均水平或?qū)似髽I(yè)75分位值水平；2022年營業(yè)收入較2020年復(fù)合增長率不低于15%，且不低于同行業(yè)平均水平或?qū)似髽I(yè)75分位值水平；2022年經(jīng)濟增加值改善值△EVA大于0。三峽能源第二個解除限售期2023年凈資產(chǎn)收益率不低于7.8%，且不低于同行業(yè)平均水平或?qū)似髽I(yè)75分位值水平；2023年營業(yè)收入較2020年復(fù)合增長率不低于16.5%，且不低于同行業(yè)平均水平或?qū)似髽I(yè)75分位值水平；2023年經(jīng)濟增加值改善值△EVA大于0。第三個解除限售期2024年凈資產(chǎn)收益率不低于8.0%，且不低于同行業(yè)平均水平或?qū)似髽I(yè)75分位值水平；2024年營業(yè)收入較2020年復(fù)合增長率不低于18%，且不低于同行業(yè)平均水平或?qū)似髽I(yè)75分位值水平；2024年經(jīng)濟增加值改善值△EVA大于0。上海電力第一個行權(quán)期第一個行權(quán)期第二個行權(quán)期第三個行權(quán)期第三個行權(quán)期20222022年，凈資產(chǎn)收益率不低于4.5%，且不低于同行業(yè)對標企業(yè)75分位值水平或行業(yè)均值水平；2022年較2020年凈利潤復(fù)合增長率不低于11%，且不低于同行業(yè)對標企業(yè)75分位值水平或行業(yè)均值水平；2022年完成董事會下達的EVA考核目標，且△EVA＞0；2022年清潔能源裝機規(guī)模占總裝機規(guī)模比例不低于54%。2023年，凈資產(chǎn)收益率不低于5%，且不低于同行業(yè)對標企業(yè)75分位值水平或行業(yè)均值水平；2023年較2020年凈利潤復(fù)合增長率不低于11%，且不低于同行業(yè)對標企業(yè)75分位值水平或行業(yè)均值水平；2023年完成董事會下達的EVA考核目標，且△EVA＞0；2023年清潔能源裝機規(guī)模占總裝機規(guī)模比例不低于56%。20242024年，凈資產(chǎn)收益率不低于5.5%，且不低于同行業(yè)對標企業(yè)75分位值水平或行業(yè)均值水平；2024年較2020年凈利潤復(fù)合增長率不低于11%，且不低于同行業(yè)對標企業(yè)75分位值水平或行業(yè)均值水平；2024年完成董事會下達的EVA考核目標，且△EVA＞0；2024年清潔能源裝機規(guī)模占總裝機規(guī)模比例不低于58%。（1）2022年度凈資產(chǎn)收益率不低于6.80%，且不低于同行業(yè)平均業(yè)績水平或?qū)似髽I(yè)75分位值水平；第一個解除限售期（2）以2020年營業(yè)收入為基準，2022年營業(yè)收入復(fù)合增長率不低于15%，且不低于同行業(yè)平均業(yè)績水平或?qū)似髽I(yè)75分位值水平；第一個解除限售期（3）2022年ΔEVA＞0且2022年度經(jīng)濟增加值滿足集團公司考核要求。（（1）2023年度凈資產(chǎn)收益率不低于6.95%，且不低于同行業(yè)平均業(yè)績水平或?qū)似髽I(yè)75分位值水平；（2）以2020年營業(yè)收入為基準，2023年營業(yè)收入復(fù)合增長率不低于15%，且不低于同行業(yè)平均業(yè)績水平或?qū)似髽I(yè)75分位值水平；（3）2023年ΔEVA＞0且2023年度經(jīng)濟增加值滿足集團公司考核要求。第二個解除限售期（1）2024年度凈資產(chǎn)收益率不低于7.12%，且不低于同行業(yè)平均業(yè)績水平或?qū)似髽I(yè)75分位值水平；第三個解除限售期（2）以2020年營業(yè)收入為基準，2024年營業(yè)收入復(fù)合增長率不低于15%，且不低于同行業(yè)平均業(yè)績水平或?qū)似髽I(yè)75分位值水平；第三個解除限售期（3）2024年ΔEVA＞0且2024年度經(jīng)濟增加值滿足集團公司考核要求。（（1）以2017年-2019年度三年平均的營業(yè)收入為基數(shù)，2021年度營業(yè)收入增長率不低于13%，且不低于同行業(yè)均值；（2）2021年度凈資產(chǎn)收益率不低于6.8%，且不低于同行業(yè)均值；（3）2021年度營業(yè)利潤率不低于6.1%。第二個解除限售期（1）以2017年-2019年度三年平均的營業(yè)收入為基數(shù)，2022年度營業(yè)收入增長率不低于19%，且不低于同行業(yè)均值；第二個解除限售期（2）2022年度凈資產(chǎn)收益率不低于6.9%，且不低于同行業(yè)均值；（3）2022年度營業(yè)利潤率不低于6.2%。（（1）以2017年-2019年度三年平均的營業(yè)收入為基數(shù)，2023年度營業(yè)收入增長率不低于25%，且不低于同行業(yè)均值；（2）2023年度凈資產(chǎn)收益率不低于7.0%，且不低于同行業(yè)均值；（3）2023年度營業(yè)利潤率不低于6.3%。第一個行權(quán)期（1）公司2021年總資產(chǎn)報酬率不低于5.5%，且不低于對標企業(yè)75分位值；第一個行權(quán)期（3）以2019年營業(yè)收入為基數(shù)，2021年營業(yè)收入復(fù)合增長率對比基數(shù)不低于7%，且不低于對標企業(yè)75分位值。（（1）公司2022年總資產(chǎn)報酬率不低于5.6%，且不低于對標企業(yè)75分位值；（3）以2019年營業(yè)收入為基數(shù)，2022年營業(yè)收入復(fù)合增長率對比基數(shù)不低于8%，且不低于對標企業(yè)75分位值。第二個行權(quán)期請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責申明6第三個行權(quán)期第一個解除限售期節(jié)能風電第三個解除限售期（1）公司2023年總資產(chǎn)報酬率不低于5.7%，且不低于對標企業(yè)75分位值；第三個行權(quán)期第一個解除限售期節(jié)能風電第三個解除限售期（3）以2019年營業(yè)收入為基數(shù)，2023年營業(yè)收入復(fù)合增長率對比基數(shù)不低于9%，且不低于對標企業(yè)75分位值。以以2019年營業(yè)收入為基數(shù)，2021年營業(yè)收入復(fù)合增長率不低于10%且不低于同行業(yè)平均水平或?qū)似髽I(yè)75分位值；2021年凈資產(chǎn)收益率不低于7.30%且不低于同行業(yè)平均水平或?qū)似髽I(yè)75分位值；2021年經(jīng)濟增加值改善值(△EVA）＞0。第二個解除限售期以2019年營業(yè)收入為基數(shù)，2022年營業(yè)收入復(fù)合增長率不低于11%且不低于同行業(yè)平均水平或?qū)似髽I(yè)75分位值；第二個解除限售期2022年凈資產(chǎn)收益率不低于7.50%且不低于同行業(yè)平均水平或?qū)似髽I(yè)75分位值；2022年經(jīng)濟增加值改善值(△EVA）＞0。以以2019年營業(yè)收入為基數(shù)，2023年營業(yè)收入復(fù)合增長率不低于12%且不低于同行業(yè)平均水平或?qū)似髽I(yè)75分位值；2023年凈資產(chǎn)收益率不低于7.9%且不低于同行業(yè)平均水平或?qū)似髽I(yè)75分位值；2023年經(jīng)濟增加值改善值(△EVA）＞0。資料來源：各公司公告、天風證券研究所地方國資上市公司中，11家公司的股權(quán)激勵正在推進中，分別是申能股份、廣州發(fā)展、建投能源、新天綠能、珈偉新能、皖天然氣、創(chuàng)業(yè)環(huán)保、興蓉環(huán)境、清新環(huán)境、山高環(huán)能、廣安愛眾。公司解除限售期業(yè)績考核目標2022年（1）凈資產(chǎn)收益率不低于8.10%，且不低于行業(yè)平均值；（2）歸母凈利潤增長率（較2019年）增長率不低于16.1%，且不低于行業(yè)平均值；（3）風電、光伏控股裝機容量增長較上一年度增長不低于80萬千瓦；（4）生產(chǎn)安全事故風險：未發(fā)生人身安全相關(guān)重大及以上事故申能股份2023年（1）凈資產(chǎn)收益率不低于8.20%，且不低于行業(yè)平均值；（2）歸母凈利潤增長率（較2019年）增長率不低于22.0，且不低于行業(yè)平均值；（3）風電、光伏控股裝機容量增長較上一年度增長不低于80萬千瓦；（4）生產(chǎn)安全事故風險：未發(fā)生人身安全相關(guān)重大及以上事故2024年（1）凈資產(chǎn)收益率不低于8.30%，且不低于行業(yè)平均值；（2）歸母凈利潤增長率（較2019年）增長率不低于28.2%，且不低于行業(yè)平均值；（3）風電、光伏控股裝機容量增長較上一年度增長不低于80萬千瓦；（4）生產(chǎn)安全事故風險：未發(fā)生人身安全相關(guān)重大及以上事故廣州發(fā)展限制性股票第一個限制性股票第一個解除限售期限制性股票第二個解除限售期限制性股票第三個限制性股票第三個解除限售期①以①以2019年業(yè)績?yōu)榛鶖?shù)，2022年公司扣除非經(jīng)常性損益后的凈資產(chǎn)收益率（扣非ROE）年復(fù)合增長率不低于5%，即2022年扣非ROE不低于5.03%，且不低于行業(yè)均值或?qū)似髽I(yè)75分位；②以2019年業(yè)績?yōu)榛鶖?shù)，2022年扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于上市公司股東的凈利潤增長率不低于30%，且不低于行業(yè)均值或?qū)似髽I(yè)75③以2019年末的風電、光伏、氣電等綠色低碳電力控制裝機容量為基數(shù)，2022年末的綠色低碳電力控制裝機容量累計增長不低于150萬千①以2019年業(yè)績?yōu)榛鶖?shù)，2023年公司扣除非經(jīng)常性損益后凈資產(chǎn)收益率（扣非ROE）年復(fù)合增長率不低于5%，即2023年扣非ROE不低于5.28%，且不低于行業(yè)均值或?qū)似髽I(yè)75分位；②以2019年業(yè)績?yōu)榛鶖?shù)，2023年扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于上市公司股東的凈利潤增長率不低于40%，且不低于行業(yè)均值或?qū)似髽I(yè)75③以2019年末的風電、光伏、氣電等綠色低碳電力控制裝機容量為基數(shù)，2023年末的綠色低碳電力控制裝機容量累計增長不低于300萬千①以①以2019年業(yè)績?yōu)榛鶖?shù)，2024年公司扣除非經(jīng)常性損益后的凈資產(chǎn)收益率（扣非ROE）年復(fù)合增長率不低于5%，即2024年扣非ROE不低于5.54%，且不低于行業(yè)均值或?qū)似髽I(yè)75分位；②以2019年業(yè)績?yōu)榛鶖?shù)，2024年扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于上市公司股東的凈利潤增長率不低于50%，且不低于行業(yè)均值或?qū)似髽I(yè)75請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責申明7珈偉新能清新環(huán)境珈偉新能清新環(huán)境③以2019年末的風電、光伏、氣電等綠色低碳電力控制裝機容量為基數(shù)，2024年末的綠色低碳電力控制裝機容量累計增長不低于450萬千2024年（1）2024年公司歸母凈資產(chǎn)收益率不低于3.5%，且不低于行業(yè)均值水平；（2）以2022年營業(yè)利潤為基數(shù)，2024年營業(yè)利潤增長率不低于240.31%，且不低于行業(yè)均值水平；（3）2024年全員勞動生產(chǎn)率不低于59萬元/人。建投能源2025年（1）2025年公司歸母凈資產(chǎn)收益率不低于4.0%，且不低于行業(yè)均值水平；（2）以2022年營業(yè)利潤為基數(shù)，2025年營業(yè)利潤增長率不低于317.65%，且不低于行業(yè)均值水平；（3）2025年全員勞動生產(chǎn)率不低于62萬元/人。2026年（1）2026年公司歸母凈資產(chǎn)收益率不低于4.5%，且不低于行業(yè)均值水平；（2）以2022年營業(yè)利潤為基數(shù)，2026年營業(yè)利潤增長率不低于401.45%，且不低于行業(yè)均值水平；（3）2026年全員勞動生產(chǎn)率不低于65萬元/人。新天綠能第一個解除限售期1、以2022年營業(yè)收入為基數(shù)，2024年度營業(yè)收入增長率不低于25.44%，且不低于同行業(yè)平均水平；2、2024年度每股收益不低于0.60元/股，且不低于同行業(yè)平均水平；3、2024年度主營業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入的比重不低于90%。第二個解除限售期1、以2022年營業(yè)收入為基數(shù)，2025年度營業(yè)收入增長率不低于41.12%，且不低于同行業(yè)平均水平；2、2025年度每股收益不低于0.66元/股，且不低于同行業(yè)平均水平；3、2025年度主營業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入的比重不低于90%。第三個解除限售期1、以2022年營業(yè)收入為基數(shù)，2026年度營業(yè)收入增長率不低于60.17%，且不低于同行業(yè)平均水平；2、2026年度每股收益不低于0.72元/股，且不低于同行業(yè)平均水平；3、2026年度主營業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入的比重不低于90%。第一個行權(quán)期以2021年營業(yè)收入為基準，2022年營業(yè)收入增長率不低于20%；或2022年凈利潤扭虧為盈且不低于4,500萬元第二個行權(quán)期以2021年營業(yè)收入為基準，2023年營業(yè)收入增長率不低于44%；或2023年凈利潤不低于5,400萬元皖天然氣第一個解除限售期（1）2023年度凈資產(chǎn)收益率不低于9.09%，且不低于同行業(yè)均值2）以2021年度凈利潤為基數(shù)，2023年度凈利潤增長率不低于13.64%；（3）2023年度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率不低于40次，且不低于同行業(yè)均值。第二個解除限售期（1）2024年度凈資產(chǎn)收益率不低于9.09%，且不低于同行業(yè)均值2）以2021年度凈利潤為基數(shù)，2024年度凈利潤增長率不低于21.14%；（3）2024年度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率不低于40次，且不低于同行業(yè)均值。第三個解除限售期（1）2025年度凈資產(chǎn)收益率不低于9.09%，且不低于同行業(yè)均值2）以2021年度凈利潤為基數(shù)，2025年度凈利潤增長率不低于29.13%；（3）2025年度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率不低于40次，且不低于同行業(yè)均值。第一個行權(quán)期（1）以2019年為基準，2021年營業(yè)收入增長率不低于35%，且不低于2021年度同行業(yè)平均水平；（2）2021年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于7.50%，且不低于2021年度同行業(yè)平均水平；（3）2021年主營業(yè)務(wù)收入占比不低于93.00%。創(chuàng)業(yè)環(huán)保第二個行權(quán)期（1）以2019年為基準，2022年營業(yè)收入增長率不低于50%，且不低于2022年度同行業(yè)平均水平；（2）2022年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于7.75%，且不低于2022年度同行業(yè)平均水平；（3）2022年主營業(yè)務(wù)收入占比不低于93.00%。第三個行權(quán)期（1）以2019年為基準，2023年營業(yè)收入增長率不低于70%，且不低于2023年度同行業(yè)平均水平；（2）2023年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于8.00%，且不低于2023年度同行業(yè)平均水平；（3）2023年主營業(yè)務(wù)收入占比不低于93.00%。興蓉環(huán)境第一個解除限售期（1）2022年度每股收益不低于0.5349元/股，且不低于同行業(yè)均值；（2）2022年度營業(yè)收入不低于71億元，且不低于同行業(yè)均值；（3）2022年度資產(chǎn)負債率不高于65%。第二個解除限售期（1）2023年度每股收益不低于0.5884元/股，且不低于同行業(yè)均值；（2）2023年度營業(yè)收入不低于80億元，且不低于同行業(yè)均值；（3）2023年度資產(chǎn)負債率不高于65%。第三個解除限售期（1）2024年度每股收益不低于0.6531元/股，且不低于同行業(yè)均值；（2）2024年度營業(yè)收入不低于90億元，且不低于同行業(yè)均值；（3）2024年度資產(chǎn)負債率不高于65%。第一個解除限售期以第一個解除限售期以2020年營業(yè)收入為基準，2022年營業(yè)收入增長率不低于46.00%且不低于同行業(yè)平均水平；請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責申明82022年凈資產(chǎn)收益率不低于7.00%且不低于同行業(yè)平均水平；以2020年研發(fā)投入為基準，2022年研發(fā)投入復(fù)合增長率不低于20.00%。第二個解除限售期以2020年營業(yè)收入為基準，2023年營業(yè)收入增長率不低于70.00%且不低于同行業(yè)平均水平；2023年凈資產(chǎn)收益率不低于7.20%且不低于同行業(yè)平均水平；以2020年研發(fā)投入為基準，2023年研發(fā)投入復(fù)合增長率不低于20.00%。以以2020年營業(yè)收入為基準，2024年營業(yè)收入增長率不低于94.00%且不低于同行業(yè)平均水平；第三個解除限售期第三個解除限售期2024年凈資產(chǎn)收益率不低于7.50%且不低于同行業(yè)平均水平；以2020年研發(fā)投入為基準，2024年研發(fā)投入復(fù)合增長率不低于20.00%。第一個解除限售期公司2022年歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤不低于18,000萬山高環(huán)能山高環(huán)能第二個解除限售期公司2023年歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤不低于27,000萬第三個解除限售期公司2024年歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤不低于40,000萬第一個解除限售期第一個解除限售期（（1）以2022年業(yè)績?yōu)榛鶖?shù)，2024年凈利潤增長率不低于30%，且不低于同行業(yè)均值或?qū)似髽I(yè)75分位值；（2）2024年凈資產(chǎn)收益率不低于4.8%，且不低于同行業(yè)均值或?qū)似髽I(yè)75分位值；（3）2024年資產(chǎn)負債率不高于65%。（1）以2022年業(yè)績?yōu)榛鶖?shù)，2025年凈利潤增長率不低于45%，且不低于同行業(yè)均值或?qū)似髽I(yè)75分位值；廣安愛眾第二個解除限售期（2）2025年凈資產(chǎn)收益率不低于5.2%，且不低于同行業(yè)均值或?qū)似髽I(yè)75分位值；（3）2025年資產(chǎn)負債率不高于65%。第三個解除限售期第三個解除限售期（1）以2022年業(yè)績?yōu)榛鶖?shù)，2026年凈利潤增長率不低于60%，且不低于同行業(yè)均值或?qū)似髽I(yè)75分位值；（2）2026年凈資產(chǎn)收益率不低于5.5%，且不低于同行業(yè)均值或?qū)似髽I(yè)75分位值；（3）2026年資產(chǎn)負債率不高于65%。資料來源：各公司公告、天風證券研究所政策引領(lǐng)，央國企上市公司股權(quán)激勵逐步進入常態(tài)化。國務(wù)院國資委表示將進一步研究將市值管理納入央企負責人業(yè)績考核，股權(quán)激勵暗含的業(yè)績考核目標或?qū)ι鲜泄臼兄当憩F(xiàn)存在一定的指引作用。具體標的方面：火電建議關(guān)注【國電電力】【華電國際】【浙能電力】4.風險提示政策推行不及預(yù)期：碳中和背景下國家大力發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)，相關(guān)利好政策為行業(yè)提供了發(fā)展動力，若政策推進較慢，企業(yè)項目拓展將受到一定影響。用電需求不及預(yù)期：若用電需求不及預(yù)期，電力運營商收益或有所下降。來水量低于預(yù)期：若來水低于預(yù)期，水電機組發(fā)電量將會出現(xiàn)較明顯的波動，進而對水電業(yè)務(wù)產(chǎn)生不利影響。氣價超預(yù)期波動：天然氣市場化價格受國內(nèi)供需及國際氣價共同影響，具有較強的波動性。由于國內(nèi)供需及國際氣價均有極多的影響因素，具