【企業(yè)融資租賃決策影響因素的實證研究案例10000字（論文）】

企業(yè)融資租賃決策影響因素的實證研究案例目錄1緒論 41.1研究背景與意義 41.2文獻綜述 51.2.1國外文獻綜述 51.2.2國內(nèi)文獻綜述 52融資租賃決策的相關(guān)理論 92.1融資租賃的概念 92.2融資決策的相關(guān)理論 92.2.1資本結(jié)構(gòu)理論 92.2.2融資決策的技術(shù)方法 113徐工集團融資租賃發(fā)展現(xiàn)狀及影響因素 123.1徐工集團介紹 123.2徐工集團融資租賃的特點 123.3影響徐工集團融資租賃決策的因素 124實證分析 154.1數(shù)據(jù)分析與變量設(shè)計 154.2變量描述性統(tǒng)計 154.3logistic回歸分析 164.4實證結(jié)果分析 175研究結(jié)論和建議 185.1研究結(jié)論 185.2政策建議 18參考文獻 201緒論1.1研究背景及意義融資租賃是一種創(chuàng)新的融資工具，成為了當今世界上最普遍和最基本的非銀行融資模式，它通過“融物”的形式來實現(xiàn)“融資”的目的，融合貿(mào)易和技術(shù)更新為一體，為企業(yè)拓寬了融資的空間和渠道，因此也就越來越受到各國的重視。自第一家融資租賃公司成立至今的半個多世紀里，融資租賃在全世界范圍內(nèi)得到了巨大的發(fā)展，成為了當今國際市場上第二大融資方式。目前國際金融市場上通過融資租賃實現(xiàn)的標的物已經(jīng)占據(jù)了超過30％的份額，因此在西方，融資租賃也被稱作“朝陽”產(chǎn)業(yè)。融資租賃的出現(xiàn)比證券市場和證券公司的出現(xiàn)早了近10年的時間，最初出現(xiàn)在70年代的融資租賃，作為引進外資，吸收先進技術(shù)的手段，為我國的經(jīng)濟發(fā)展做出了不可磨滅的貢獻，也因而得到了飛速的發(fā)展。直至2019年底，全國融資租賃企業(yè)數(shù)量已經(jīng)達到120173家，業(yè)務(wù)規(guī)?？梢哉f是高速增長。但是，我國租賃滲透率依然很低，早在2012年時我國融資租賃交易總額已經(jīng)躋身世界前三之列，租賃滲透率卻遠遠落后于其他國家。發(fā)達國家平均融資滲透率在10％-20％之間，而中國這一數(shù)字僅僅3.8％。究其原因，融資租賃在我國的起步較晚，沒有得到大多數(shù)民眾的信任和認可，再加上我國融資租賃行業(yè)的創(chuàng)新不足，總體來說模式手段單一，導致了融資租賃還沒能發(fā)展成一個獨立且強大的行業(yè)。本質(zhì)上，融資租賃的目的其實是融通資金，是對承租公司而言的一種非常靈活的融資方法。除了靈活融資方法的特征，融資租賃還具有融資期限長、還款比較靈活和壓力較低的特點。小型和中型公司可以利用融資租賃，及時降低資本壓力，防止脆弱的資本鏈破產(chǎn)。一家擁有很好的經(jīng)銷渠道和很大商業(yè)前景的大公司可以通過這種方式，迅速提高生產(chǎn)規(guī)模。在裝備制造業(yè)企業(yè)高速增長的過程中，企業(yè)的融資租賃往往決策會對企業(yè)的成長造成影響。裝備制造企業(yè)生產(chǎn)的設(shè)備通常需要大量資金注入,有較大的現(xiàn)金回款壓力。合理地分析企業(yè)自身因素和外部因素，例如長期負債率，營運能力，盈利能力，償債能力等指標，做出相應(yīng)合理的融資決策，就會有利于企業(yè)的發(fā)展。本文從承租人的角度出發(fā)，選取徐工集團這一大型裝備制造業(yè)企業(yè)作為樣本，通過實證研究分析影響其融資租賃決策的因素，這對于企業(yè)如何利用好融資租賃這個金融工具能夠提出一些實際的建議。1.2文獻綜述我國融資租賃發(fā)展起步較晚，尤其是在企業(yè)自身方面還存在著許多問題，從行業(yè)到具體的企業(yè)都有著各種因素影響融資租賃的決策，十幾年來國內(nèi)外的學者們也有了一些相應(yīng)的研究成果。1.2.1國外文獻綜述AnYan（2006）重新探討了租賃和債務(wù)之間的關(guān)系，提出了一個模型，將租賃和債務(wù)之間的替代性和互補性的不同理論納入其中，并在同時控制內(nèi)生性問題和企業(yè)固定效應(yīng)的GMM框架中檢驗了模型的經(jīng)驗意義。研究結(jié)果表明，租賃和債務(wù)是相互替代的，而不是互補的。并且作者調(diào)查租賃和債務(wù)之間的可置換性的變化，發(fā)現(xiàn)在這些公司有更多的增長選項或更大的邊際稅率，或在這些公司支付股息，可代換性更加明顯，也就是說新債務(wù)的成本增加更大的程度上提供額外的租賃。JamesSchallheim,KyleWells,RyanJ.Whitby（2013）研究表明從理論和經(jīng)驗上看，債務(wù)和租賃既是替代關(guān)系，又是互補關(guān)系，二者的解釋其實并不矛盾。因為對于替代品而言，租賃與邊際稅率和現(xiàn)金變化有關(guān)；作為補充的時候，租賃與邊際稅率和困境有關(guān)。1.2.2國內(nèi)文獻綜述一、有關(guān)中國融資租賃發(fā)展的文獻綜述來明敏，占俊華，張元慧（2005）認為，融資租賃從出現(xiàn)到蓬勃發(fā)展，在我國僅僅經(jīng)歷了20余年，盡管取得了不小成就，但與發(fā)達國家之間存在的差距也顯而易見。文章寫作時我國融資租賃行業(yè)處于經(jīng)濟建設(shè)的大發(fā)展的背景下,作者認為應(yīng)當吸引外資并且引入國外先進的技術(shù)和設(shè)備,企業(yè)融資租賃能夠提高我國企業(yè)的技術(shù)水平,對經(jīng)濟制度的完善也起到了積極作用。呂振艷，杜國臣（2013）研究發(fā)現(xiàn)有資料顯示，到2013年，融資租賃公司的新設(shè)率已經(jīng)增長到幾乎一日一家。經(jīng)歷了長期蟄伏，融資租賃行業(yè)的再度崛起已經(jīng)成為當代服務(wù)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的重要內(nèi)容，然而目前我國融資租賃行業(yè)依然缺少相關(guān)人才制度建設(shè)也尚不完善，在許多方面存在諸多問題和障礙，缺乏理論研究和具體的可行政策。李睿（2014）的研究表明，融資租賃業(yè)務(wù)可以解決我國中小企業(yè)“融資難”的問題，彌補市場方面的融資缺陷、弱化銀行信貸融資給中小企業(yè)帶來的風險，還可以為金融市場帶來創(chuàng)新的產(chǎn)品，進一步優(yōu)化我國經(jīng)濟市場結(jié)構(gòu)。但是融資租賃公司獲取資金的渠道相對較窄，國家的財稅政策扶持力度不夠，信用風險導致融資租賃公司困難重重等種種問題仍然制約著融資租賃的發(fā)展。二、有關(guān)融資租賃理論的文獻綜述王棣華，余秋閣（2013）從融資租賃的三大理論的關(guān)系入手，發(fā)現(xiàn)國內(nèi)學者和國外學者的研究結(jié)果并不一致，這主要是由我國市場的特點造成的。國內(nèi)現(xiàn)有的相關(guān)研究，對可能影響到企業(yè)進行融資租賃的內(nèi)外部諸多因素是否能夠發(fā)揮作用，還沒有獲得一個一致的說法。崔佳寧（2014）發(fā)現(xiàn)，債務(wù)與融資租賃的替代關(guān)系盡管在國外存在不小的分歧和爭議，但是在我國市場上似乎能夠說得通，因為都能夠?qū)ΜF(xiàn)金流產(chǎn)生約束作用。我國企業(yè)與國外企業(yè)在融資租賃模式選擇中有所不同，更加偏愛售后回租的模式。三、有關(guān)融資租賃影響因素分析的文獻綜述周椿寶，黎月，楊新房（2020）基于深交所2089家上市公司的數(shù)據(jù)，研究了償債能力是否對融資租賃決策有影響以及影響程度。他們的結(jié)論是，償債能力確實影響著融資租賃決策，并且不可忽視的是融資租賃與銀行貸款之間出現(xiàn)的互補關(guān)系。李志軍（2020）研究了企業(yè)租賃決策在財務(wù)方面的影響因素。在他選取的幾個財務(wù)數(shù)據(jù)中，實證結(jié)果表明資產(chǎn)負債率和資產(chǎn)屬性與融資租賃顯著正相關(guān)，凈資產(chǎn)收益率和融資租賃呈現(xiàn)顯著負相關(guān)關(guān)系。實際所得稅率與融資租賃沒有顯著相關(guān)關(guān)系。莊殿龍（2016）以185個中小企業(yè)的數(shù)據(jù)作為樣本，研究是什么因素影響了中小企業(yè)融資租賃的決策。他發(fā)現(xiàn)中小企業(yè)實際所得稅率、負債比率和營業(yè)收入增長率越高，企業(yè)使用融資租賃的可能性也就越大。吳良強，王學軍，連采男（2013）對裝備制造業(yè)企業(yè)進行了研究，發(fā)現(xiàn)我國裝備制造業(yè)企業(yè)中大多數(shù)企業(yè)并未使用融資租賃作為融資手段。裝備制造企業(yè)的成長能力越強，是越容易采用融資租賃的，企業(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)的負債比例也會影響企業(yè)的融資租賃決策。衛(wèi)曉莉（2017）研究了內(nèi)部收益率在融資租賃中的應(yīng)用，一般而言,租賃公司的標準是內(nèi)部收益率。雖然租賃項目決策往往喜歡使用內(nèi)部收益率法,但是,這種方法在使用時候仍然存在著不足之處。租賃項目在運用內(nèi)部收益率時,也許會受到許多不確定因素的影響。在這些因素的共同作用下，可能將導致不能準確、真實地表現(xiàn)出該項目的具體收益情況。劉文革（2017）主要研究了營改增政策對承租人融資租賃決策的影響。全面“營改增”之后，承租企業(yè)再選擇融資性售后回租反而會增加自身負擔，因此，為了降低稅收負擔，企業(yè)可能會更少地選擇這種模式進行融資租賃。安智宇（2016）通過對A股上市公司融資租賃公告效應(yīng)的研究，發(fā)現(xiàn)A股上市公司融資租賃公告能帶來顯著為正的超額收益；債務(wù)互補型的公司開展融資租賃業(yè)務(wù)可能會降低公司的價值，信息不對稱問題不會對融資租賃超額收益產(chǎn)生顯著影響。王柏楊（2015）認為，大型裝備制造業(yè)公司面臨的資金短缺問題是長期的，他通過對融資租賃影響因素研究，發(fā)現(xiàn)長期債務(wù)和融資租賃呈顯著的正相關(guān)，說明長期債務(wù)和融資租賃并非相互替代。四、有關(guān)融資租賃影響因素實證分析方法的文獻綜述雷淑琴（2006）對于企業(yè)的融資租賃決策進行了研究，作者通過其他方法進行計算比較，發(fā)現(xiàn)融資租賃的NPV小于舉債購置方案的NPV。得出結(jié)論，企業(yè)對融資租賃方案進行決策時，應(yīng)當從各方面進行考慮，同時結(jié)合折舊、利息等抵稅作用進行綜合分析。蔣惠鳳，艾青（2016）使用PCA_logic組合模型研究我國A股上市公司融資租賃決策驅(qū)動因素，發(fā)現(xiàn)我國滬市A股上市公司在籌集資金時，我國企業(yè)習慣在融資前將各種方案可能會面臨的風險和收益進行比對，企業(yè)會選用融資租賃與債務(wù)融資結(jié)合的方式來進行債務(wù)融資，以達到維持資本結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性的目的。2融資租賃決策的相關(guān)理論2.1融資租賃的概念融資租賃是目前世界上最普遍的非銀行融資模式，它指的是轉(zhuǎn)移與資產(chǎn)所有權(quán)相關(guān)的風險及報酬的租賃。簡單來說，它指出租人根據(jù)承租人的要求，與供貨商訂立供貨合同，出租人根據(jù)該合同的內(nèi)容和要求，出資向供貨商購買承租人選定的設(shè)備。出租人與承租人在此時訂立一項租賃合同，出租人將設(shè)備租給承租人，并向承租人收取租金。但是其實，融資租賃沒有那么簡單，融資租賃交易是一種綜合交易，它有著多種多樣的解決方案，這些情況決定了融資租賃并不簡單，它具有一定的復(fù)雜性。融資租賃不是單純的租賃，與傳統(tǒng)而言的金融也有著許多差別，它需要對各種市場上的資源進行整合；并且融資租賃不是單一的方案和模式，在基本解決方案的基礎(chǔ)上對不同的具體情況設(shè)定相應(yīng)的具體方案，這是融資租賃活的靈魂。在中小企業(yè)無法獲得銀行貸款或者風險投資青睞時，或者大型企業(yè)要在短期內(nèi)擴大生產(chǎn)規(guī)模時，融資租賃就是企業(yè)最好的選擇。融資租賃的方式有很多，目前國際上常用的就有近十種。每一種方式都有著不同的操作模式，所需要的資金、時間、能夠獲得的收益和各項投資成本也都各不相同。企業(yè)可以通過自身的情況來進行選擇相應(yīng)的融資租賃方式。2.2融資決策的相關(guān)理論2.2.1資本結(jié)構(gòu)理論資本結(jié)構(gòu)理論自誕生之日起就被視作是公司結(jié)構(gòu)理論的基礎(chǔ)，公司融資決策的相關(guān)理論研究也都圍繞其展開。在理論研究中，確定權(quán)益與債務(wù)的比率是公司融資決策研究的重點，而這也正是資本結(jié)構(gòu)理論的核心。以下介紹說明資本結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展過程：舊資本結(jié)構(gòu)理論時期傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論是舊資本結(jié)構(gòu)理論依據(jù)重要性劃分而來的。早期的資本結(jié)構(gòu)研究來自于岡斯曼、達加、格雷漢姆等大批學者，但是他們此時提出的看法尚未構(gòu)成一個完整的體系，還不夠全面，比較零散且直接。大衛(wèi)·杜蘭特最早開始了資本結(jié)構(gòu)理論的研究，他于1952年發(fā)表了一篇論文，在文章中把資本結(jié)構(gòu)理論劃分為三個部分：凈收益理論、凈營業(yè)收益理論和介于兩者的傳統(tǒng)折中理論。雖然杜蘭特的文章到那時為止是覆蓋面最廣地概述了傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)觀點，相較以往的研究也更加系統(tǒng)。但從方法上而言，此時研究資本結(jié)構(gòu)的學者對該理論的內(nèi)在分析還遠遠不足，基本上都只是對所收集到的事實進行陳述。而杜蘭特系統(tǒng)地將各種觀點進行了整合和總結(jié)，因此成為了傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論走向現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論的承前啟后的關(guān)鍵點?，F(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論圍繞著莫迪格里安尼和米勒定理來展開，形成于上個世紀50年代到70年代末期。1958年，隨著莫迪格里安尼和米勒的論文發(fā)表，最初的MM理論問世。其核心思想是：在資本市場完善條件下，假設(shè)企業(yè)融資與投資相互獨立無相關(guān)關(guān)聯(lián)、不存在稅收及破產(chǎn)風險，企業(yè)的市場價值與資本結(jié)構(gòu)沒有關(guān)系。此后的1963年，兩人又發(fā)表文章，在無企業(yè)稅模型中引入企業(yè)所得稅，得到修正的MM理論。1976年，米勒發(fā)表了《負債與稅收》一文，把個人所得稅引入了修正的MM理論，得到了回歸的MM理論。二、新資本結(jié)構(gòu)理論時期到了20世紀70年代末，新資本結(jié)構(gòu)理論逐漸占據(jù)了主導地位，現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論開始退出歷史舞臺。新資本結(jié)構(gòu)理論以不對稱信息為核心，形成了眾多學派，主要有四大主流學派：代理成本說、財務(wù)契約論、信號模型以及新優(yōu)序融資理論。新資本結(jié)構(gòu)理論至今都還處于不斷地發(fā)展當中，許多現(xiàn)象仍未有蓋棺定論，對于資本結(jié)構(gòu)理論的研究還有很長的路要走。MM理論與以往的其他理論存在著巨大的差別，使得圍繞它展開的討論，自其提出之日起就未曾間斷過。高頓也對這個問題發(fā)表過看法，他表示MM理論將以其合理性很快變成并且持續(xù)成為處于支配地位的企業(yè)財務(wù)理論。此后的許多年里，在眾多學者對于MM理論不懈的探討研究之下，使得MM理論日益完善起來。2.2.2融資決策的技術(shù)方法進行項目融資的決策時，對于項目投資價值、可行性等方面的衡量需要一定的評價方法和指標，一般可以用到以下幾種方法：一、靜態(tài)分析法。靜態(tài)分析法一般只用于投資規(guī)模小、建設(shè)或生產(chǎn)周期短的項目效益評價，它根據(jù)已確定的外生變量值求得內(nèi)生變量。用這種方法分析經(jīng)濟效益，不考慮時間變化所導致的經(jīng)濟活動的變化。二、動態(tài)分析法。動態(tài)分析法是以資金的時間價值為基礎(chǔ)，從動態(tài)的角度來考慮時間因素對經(jīng)濟項目效益的一種方法，也叫作時序分析法。在企業(yè)的融資活動中，融資租賃項目投資需要數(shù)額龐大的資金投入，并且在較長時間之后才能獲得投資收益，因此對于其他融資方式來說會承擔著更大的風險。充分考慮時間要素的基礎(chǔ)上，對一個項目需要投入多少資金和該項目能夠讓企業(yè)獲得多少收益做出全面的分析、評價，再與其他方案進行比較，動態(tài)評價租賃項目。三、實證分析法。實證分析法是一種社會分析方法，以當前社會和該學科的現(xiàn)實情況為基礎(chǔ)，通過具體事例以及經(jīng)驗等進行說明。理論研究不僅僅只考慮所得到的經(jīng)驗，開展理論研究的目的是在于指導實踐，促進社會經(jīng)濟的發(fā)展。因此本文也采用了實證分析法，通過定性分析和定量分析，具體研究徐工集團在當前經(jīng)濟大環(huán)境和融資租賃行業(yè)發(fā)展條件下的融資租賃決策問題。3徐工集團融資租賃發(fā)展現(xiàn)狀及影響因素3.1徐工集團介紹徐工集團成立于1989年3月，成立32年來始終在中國工程機械行業(yè)處于領(lǐng)軍地位，位居世界工程機械行業(yè)第4位，世界500強企業(yè)第427位，中國機械工業(yè)百強第4位，是中國工程機械行業(yè)規(guī)模最大、產(chǎn)品系列和品種最齊全、最具競爭力和影響力的大型企業(yè)。徐工集團不僅是中國最大的工程機械開發(fā)、制造和出口企業(yè)，徐工品牌也是中國工程機械市場認知度最高和最具價值的品牌。依靠積聚幾十年的發(fā)展歷煉和創(chuàng)新自我、超越自我的發(fā)展追求，徐工集團始終保持了超過行業(yè)平均增速的發(fā)展速度，穩(wěn)居中國工程機械行業(yè)的龍頭位置。3.2徐工集團融資租賃的特點徐工集團在進行融資租賃時主要選擇以下三種方式：直接融資租賃、出售回租、經(jīng)營性租賃。與中小企業(yè)不同，徐工集團作為上市公司，上市期間需要大量資金，如果獲取資金的方式比較單一，那么公司很有可能面臨融資方面的風險，所以公司會多渠道攝取資金，保證公司的正常運轉(zhuǎn)。因此，公司更多地選擇是直接融資租賃，這也是目前我國上市公司最常采用的融資租賃方式。公司近年來制定的業(yè)務(wù)發(fā)展策略也十分重視融資租賃業(yè)務(wù)，2020年3月與國銀租賃訂立的融資租賃合同標的物價款共計達到25億元人民幣，融資租賃成為了該公司主要采用的融資手段之一。3.3影響徐工集團融資租賃決策的因素一、企業(yè)規(guī)模國內(nèi)外對融資租賃決策是否受到企業(yè)規(guī)模因素的影響研究中至今仍然存在著許多不同的聲音。有學者將企業(yè)規(guī)模代理資產(chǎn)類變量,他們研究了企業(yè)規(guī)模和經(jīng)營業(yè)務(wù)都不同的許多企業(yè)之后，結(jié)果表示，大型企業(yè)在選擇融資方式時很少選擇融資租賃這個方式然而也有學者認為規(guī)模較大的大型企業(yè)相對更容易出現(xiàn)代理問題。破產(chǎn)與代理成本理論中已經(jīng)指出，融資租賃能夠降低代理成本，規(guī)模大的企業(yè)比起規(guī)模小的企業(yè)來說，其實更加容易選擇融資租賃的方式來進行融資。在我國融資租賃市場、經(jīng)濟政策和金融行業(yè)發(fā)展的背景之下，不論是融資租賃或者其他的融資方式，中小企業(yè)和大型企業(yè)相比都缺乏優(yōu)勢，沒有同大型企業(yè)一樣的競爭力。所以在我國，融資的主體只能是大型企業(yè)。對于徐工集團而言，由于業(yè)務(wù)較多，需要數(shù)額較大的資金，為了拓寬資金渠道來發(fā)展自身多樣化業(yè)務(wù)，融資租賃將會被作為一種新的融資渠道，它的重要性也將逐漸在公司決策之中予以體現(xiàn)。資產(chǎn)長期負債率根據(jù)債務(wù)替代理論,企業(yè)在經(jīng)營期間每個計劃時間段會根據(jù)已知的信息來確定下一個階段所需要的總資金，避免造成資金使用出現(xiàn)混亂。融資租賃和企業(yè)長期負債之間會存在著相應(yīng)的替代關(guān)系，這是因為企業(yè)的融資租賃和貸款融資是通過兩個不同的渠道來實現(xiàn)融資的。國外學者認為融資租賃和銀行借款都能降低企業(yè)的負債能力，又因為企業(yè)所需的資金是固定的，所以這兩種融資方式之間存在著替代關(guān)系。但也有學者通過大量研究否定了債務(wù)替代理論，他們發(fā)現(xiàn)融資租賃和長期負債二者之間是明顯的正相關(guān)關(guān)系，并非負相關(guān)。盈利能力破產(chǎn)成本理論認為，盈利能力差的企業(yè)相對來說更容易破產(chǎn)，尤其是在當前銀行貸款審核變得更加嚴格，經(jīng)濟形勢更加嚴峻的背景下，企業(yè)有時很難得到銀行貸款，通過銀行信貸融資變得更加艱難，因此，選擇融資租賃作為融資手段成了他們目前最好的選擇。企業(yè)進行融資租賃時，出租人是實際購買設(shè)備的一方，在法律上獲得設(shè)備的所有權(quán)；而承租人在出租人處租入設(shè)備，獲得的只有該設(shè)備的使用權(quán)。由此可見，假設(shè)承租人因為經(jīng)營不善等原因而導致企業(yè)進行破產(chǎn)清算時，出租人也就是租賃公司可以直接收回該租賃設(shè)備，這樣一來就能減少風險和損失。根據(jù)徐工集團近十年來的數(shù)據(jù)可以知道，該企業(yè)的企業(yè)規(guī)模是在逐年增長的，即使中途個別年份有短期的虧損情況，但是總體的盈利能力是比較穩(wěn)定的，因此也經(jīng)常選擇融資租賃作為融資手段。所得稅率根據(jù)美國對融資租賃業(yè)的稅收政策得出的稅率差別理論說明，企業(yè)進行融資租賃時，如果兩個企業(yè)有著不同的稅率，那么融資租賃允許低稅率的企業(yè)將稅盾賣給高稅率的企業(yè)，也就是產(chǎn)生了稅收傳遞現(xiàn)象。因此，企業(yè)采用融資租賃和稅率是呈現(xiàn)負相關(guān)的，也即稅率越低的企業(yè)越傾向于采用融資租賃。然而我國目前對于融資租賃行業(yè)的所得稅政策雖然已經(jīng)有了專門的法律規(guī)定，但是還不夠完善。國家的財稅政策對于融資租賃公司有一定的優(yōu)惠，然而承租人并沒有相關(guān)的稅收優(yōu)惠享受，甚至是一片空白。因此所得稅對于我國大型企業(yè)是否采取融資租賃的決策所產(chǎn)生的影響也值得研究。4實證分析4.1變量設(shè)計與數(shù)據(jù)分析本文研究的因變量是徐工集團是否采取融資租賃決策，重點分析所得稅率，長期負債，盈利能力，企業(yè)規(guī)模等因素對該企業(yè)融資租賃決策的影響。本文數(shù)據(jù)采用2011-2019年每個報告期的財務(wù)數(shù)據(jù)，共計36組，均來自于resset數(shù)據(jù)庫、東方財富網(wǎng)以及一些指標的計算。企業(yè)所得稅率以實際所得稅率作為指標，即應(yīng)交所得稅額和稅前利潤的比值，它反映了所得稅費用對于公司經(jīng)營情況的影響。長期負債的指標是長期負債率，這個指標從公司每個季度的會計報表中可以直接得出。盈利能力的指標用凈資產(chǎn)收益率來表示，凈資產(chǎn)收益率越高說明企業(yè)獲利能力越好。公司規(guī)模則用公司總資產(chǎn)來表示，這個數(shù)據(jù)也可以在報表中直接獲得。表4-1變量的設(shè)計和選取變量反映的內(nèi)容變量名稱經(jīng)濟含義計算方法所得稅率X1實際稅率所得稅/利潤總額長期債務(wù)X2長期負債率非流動負債/資產(chǎn)總額盈利能力X3凈資產(chǎn)收益率凈利潤/凈資產(chǎn)企業(yè)規(guī)模X4總資產(chǎn)根據(jù)報表直接得出4.2變量描述性統(tǒng)計首先利用stata軟件對收集到的原始數(shù)據(jù)做一個描述性統(tǒng)計，算出采用了融資租賃年份和未采用融資租賃的年份兩組數(shù)據(jù)的均值、標準差、最大值、最小值等數(shù)據(jù)便于觀測這些數(shù)據(jù)中哪些數(shù)據(jù)最能影響融資租賃決策。其中，用rent1表示企業(yè)在該報告期采用了融資租賃，用rent0表示該報告期內(nèi)企業(yè)未采用融資租賃。表4-2變量描述性統(tǒng)計rent統(tǒng)計量所得稅率長期負債率凈資產(chǎn)收益率企業(yè)規(guī)模0（未采用融資租賃）N10101010mean13.70554.38113.369494.740sd3.6653.2667.550130.065min7.74050.1801.910347.100max17.92057.94024.450694.2001（采用融資租賃）N26262626mean-5.89556.4825.765533.646sd70.5072.9874.832140.746min-210.85051.6700.240421.300max45.98061.37015.300886.100TotalN36363636mean-0.45155.8987.878522.839sd60.2793.1666.578137.157min-210.85050.1800.240347.100max45.98061.37024.450886.1004.3logistic回歸分析本文研究的是企業(yè)采取融資租賃決策的影響因素，因變量是一個變量，采用logistic回歸模型進行回歸分析，選取的模型如下：logitP=c+α1其中P表示企業(yè)使用融資租賃的概率，P=1代表企業(yè)在該報告期內(nèi)使用了融資租賃，P=0則表示該報告期內(nèi)未使用融資租賃。c表示常量，αi然后使用Stata軟件對上述數(shù)據(jù)進行回歸，得到的回歸結(jié)果如下：表4-3回歸結(jié)果LogisticregressionNumberofobs36Waldchi2(4)26.030Prob>chi20.000Logpseudolikelihood-7.672PseudoR20.639rentOddsRatioStd.Err.zP>ztax0.9910.006-1.6000.109lev2.4510.5673.8800.000roe0.5800.090-3.5300.000size1.0060.0041.6000.110cons0.0000.000-3.9200.000

4.4實證結(jié)果分析在表4-2中，使用描述性統(tǒng)計對比采用了融資租賃一組和未采用融資租賃一組的數(shù)據(jù)，我們可以發(fā)現(xiàn)，未采用融資租賃一組的凈資產(chǎn)收益率均值是明顯高于采用了融資租賃的一組。說明公司在盈利能力較強的時候較少會選擇融資租賃作為融資手段。在表4-3中，對logistic回歸結(jié)果的數(shù)據(jù)進行分析，通過OR值的對比我們可以發(fā)現(xiàn)，凈資產(chǎn)收益率的OR值小于1，即和是否采取融資租賃決策成負相關(guān)；長期負債的OR值明顯大于1，即和是否采取融資租賃決策成正相關(guān)；實際所得稅率和企業(yè)規(guī)模的OR值近似1，說明二者和企業(yè)是否采取融資租賃決策沒有明顯關(guān)系。我們還發(fā)現(xiàn)長期負債z=3.88＞2，且系數(shù)p=0，說明長期負債對企業(yè)采取融資租賃有顯著影響且影響最大。5研究結(jié)論和建議5.1研究結(jié)論公司規(guī)模通過實證結(jié)果,我們能夠知道在徐工集團的每個報告期內(nèi)，企業(yè)規(guī)模越大越傾向于采用融資租賃方式來進行融資，也就是說企業(yè)規(guī)模和融資租賃決策呈現(xiàn)正相關(guān)。這是因為出租人和承租人共同作用才能促成融資租賃的發(fā)生，當前后疫情時代我國經(jīng)濟發(fā)展速度減緩，徐工集團是規(guī)模較大的企業(yè)，有較好抗風險能力，經(jīng)營情況相對來說比較穩(wěn)定，所以出租人更愿意同徐工集團這樣的大規(guī)模企業(yè)簽訂融資租賃業(yè)務(wù)。長期負債率通過一系列的研究分析，發(fā)現(xiàn)企業(yè)長期負債率越高，就會越傾向于采用融資租賃方式來融資，企業(yè)長期負債率和融資租賃決策之間是正相關(guān)關(guān)系。主要原因在于，企業(yè)在做出融資決策之前，會考慮如何獲得最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，他們首先考慮的就是成本，資本成本的合理分配能夠使得企業(yè)擁有最小化的投資成本。企業(yè)在融資時需要擁有良好的資本結(jié)構(gòu)，這十分有利于企業(yè)的發(fā)展。但是，我國融資租賃行業(yè)尚不發(fā)達，甚至可以說是剛起步，在民眾心里租來的東西不穩(wěn)定這樣的觀念依舊根深蒂固，相應(yīng)的，企業(yè)在多數(shù)情況下寧愿選擇其他融資方式而不是融資租賃。三、盈利能力和實際所得稅率在研究中我們發(fā)現(xiàn)盈利能力和實際所得稅率對于企業(yè)融資租賃決策并沒有顯著相關(guān)。融資租賃的承租企業(yè)可以看作是融資租賃資產(chǎn)的所有者，我們國家的稅法將承租企業(yè)的融資租賃資產(chǎn)看作是自有資產(chǎn)在法定年限內(nèi)折舊，無法享受稅收方面的優(yōu)惠，使得企業(yè)在融資租賃決策中無法真正感受到到不同稅率企業(yè)間的稅收優(yōu)勢。5.2政策建議根據(jù)本文各項研究，主要在稅收方面提出相應(yīng)的政策建議。實證結(jié)果表明，徐工集團的稅收因素在該企業(yè)的融資租賃決策當中并未起到應(yīng)有的作用，說明我國目前還沒有完善關(guān)于企業(yè)融資租賃的稅收政策，融資租賃的稅收激勵極少。雖然針對出租人的權(quán)利保障已經(jīng)有了相關(guān)法律文件，但是這個保障對于出租人需要承擔的風險而言還是遠遠不夠。承租人方面，相關(guān)的政策法律幾乎空白。對我國正處于發(fā)展階段的融資租賃業(yè)來說，稅收勵政策的空白在一定程度上會成為企業(yè)融資租賃發(fā)展的阻礙，因此制定專門的企業(yè)融資租賃稅收優(yōu)惠政策成了當務(wù)之急。融資租賃機構(gòu)應(yīng)該按照企業(yè)具體需求，努力創(chuàng)新，拓展多重業(yè)務(wù)層次，不斷開發(fā)租賃市場，提供多樣化的租賃產(chǎn)品。在目前徐工集團的融資租賃業(yè)務(wù)中，直接租賃和售后回租模式采用的最多，其他租賃方式比較少。可以據(jù)此推廣合作租賃等方式，嘗試多方合作，增加資金渠道，促成各方風險共擔，利益同享的良好合作局面?？偠灾?，融資租賃機構(gòu)應(yīng)該先了解企業(yè)現(xiàn)實狀況和市場需求，以便靈活使用多種形式的融資租賃，不斷開發(fā)新產(chǎn)品，吸引更多企業(yè)使用融資租賃這種方式來進行融資。參考文獻[1]來明敏,占俊華,張元慧.我國企業(yè)融資租賃現(xiàn)狀及其影響因素分析[J].山西財經(jīng)大學學報,2005(05):100-104.[2]呂振艷,杜國臣.中國融資租賃行業(yè)現(xiàn)狀與問題分析[J].技術(shù)經(jīng)濟與管理研究,20