宏觀審慎監(jiān)管

宏觀審慎監(jiān)管論文學(xué)院：班級(jí)：姓名：學(xué)號(hào)：目錄導(dǎo)論·················································宏觀審慎監(jiān)管的內(nèi)涵·························微觀審慎監(jiān)管··································宏觀審慎監(jiān)管··································宏觀審慎監(jiān)管的原因及必要性···········宏觀審慎監(jiān)管的政策框架··················立即糾正措施·······································貨幣政策行為·······································五、如何進(jìn)行宏觀監(jiān)管·······························(一)國(guó)際社會(huì)采取宏觀監(jiān)管措施的進(jìn)展····················(二)我國(guó)宏觀監(jiān)管的改進(jìn)措施·····························六、結(jié)語(yǔ)···················································宏觀審慎監(jiān)管長(zhǎng)期以來(lái)銀行監(jiān)管的目的是保護(hù)存款人的合法利益,銀行監(jiān)管者關(guān)注的重點(diǎn)是確保每一家銀行機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健運(yùn)行。為此,銀行監(jiān)管者設(shè)計(jì)出了一系列監(jiān)管指標(biāo)包括資本充足率、大額風(fēng)險(xiǎn)暴露、撥備覆蓋率、不良貸款率等,通過(guò)跟蹤這些監(jiān)管指標(biāo)的發(fā)展變化發(fā)現(xiàn)每家銀行機(jī)構(gòu)存在的風(fēng)險(xiǎn),并通過(guò)非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管和現(xiàn)場(chǎng)檢查等方式促進(jìn)商業(yè)銀行公司治理和內(nèi)控機(jī)制的建設(shè)。這種只針對(duì)單個(gè)銀行機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健性進(jìn)行的監(jiān)管被稱(chēng)為“微觀審慎監(jiān)管”。但近年來(lái)世界各地金融危機(jī)不斷發(fā)生,即使單個(gè)金融機(jī)構(gòu)本身是穩(wěn)健的,仍然不能保證銀行體系甚至金融體系穩(wěn)定的自動(dòng)實(shí)現(xiàn)。為此,許多金融監(jiān)管當(dāng)局已經(jīng)或者正在嘗試從金融體系整體而不是從單一金融機(jī)構(gòu)的角度進(jìn)行監(jiān)管,這種新的監(jiān)管思路就被稱(chēng)為“宏觀審慎監(jiān)管”。

宏觀審慎監(jiān)管，監(jiān)管部門(mén)需要從金融市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)相關(guān)聯(lián)的角度，從宏觀角度評(píng)估進(jìn)入那個(gè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，并作出整體的制度設(shè)計(jì)。因此微觀監(jiān)管與宏觀監(jiān)管必須相輔相成，無(wú)論缺少哪一個(gè)都難以保證金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。那么為什么要宏觀監(jiān)管呢？首先看一個(gè)案例：2007年，在全球的經(jīng)濟(jì)一片欣欣向榮時(shí)，一場(chǎng)來(lái)勢(shì)迅猛的金融危機(jī)迅速的將經(jīng)濟(jì)由高峰拉下。這場(chǎng)金融危機(jī)是在世界經(jīng)濟(jì)處于低通脹、低利率、流動(dòng)性充足的情況下發(fā)生的，人們對(duì)此進(jìn)行了剖析，由此得出：現(xiàn)行的微觀審慎監(jiān)管還不足以保證金融體系的穩(wěn)健運(yùn)行，金融體系的安全需要宏觀審慎監(jiān)管與微觀審慎監(jiān)管的并駕護(hù)航。本輪金融危機(jī)的爆發(fā)使各國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)意識(shí)到，只關(guān)注單個(gè)金融機(jī)構(gòu)或行業(yè)的安全已不能從全局維護(hù)金融體系的穩(wěn)定，微觀審慎監(jiān)管對(duì)由系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)引起的金融危機(jī)束手無(wú)策。一方面，微觀審慎的監(jiān)管體制增加了經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)幅度：微觀審慎監(jiān)管強(qiáng)調(diào)銀行風(fēng)險(xiǎn)資本的監(jiān)督，資本充足率的計(jì)算依賴(lài)于風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)量，受宏觀經(jīng)濟(jì)周期影響，在經(jīng)濟(jì)上行期間信貸行為的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重偏低，信貸擴(kuò)張?jiān)趯?shí)體經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)的相互作用下進(jìn)一步放大了經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)，導(dǎo)致監(jiān)管產(chǎn)生順周期性，一定程度上影響了金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性。另一方面，微觀審慎忽略了“共同謬誤”問(wèn)題的存在，在確保單個(gè)金融機(jī)構(gòu)在有效監(jiān)管下穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)之余，沒(méi)有考慮各種風(fēng)險(xiǎn)因素的疊加，也沒(méi)有度量金融機(jī)構(gòu)之間存在交易來(lái)往的風(fēng)險(xiǎn)溢出，從而造成風(fēng)險(xiǎn)囤積。比如，金融機(jī)構(gòu)往往在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期加大對(duì)金融資產(chǎn)的購(gòu)買(mǎi)和投資，而在經(jīng)濟(jì)衰退期紛紛拋售資產(chǎn)、信貸緊縮，加劇了宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。因此，可以看出宏觀監(jiān)管有它的必要性。首先，金融體系的順周期性要求宏觀審慎監(jiān)管的存在。經(jīng)濟(jì)發(fā)展有一個(gè)周期，在歷經(jīng)繁榮之后必定會(huì)經(jīng)歷衰退。在經(jīng)濟(jì)回升階段，利潤(rùn)增多，作為實(shí)際經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)上有限理性的人們普遍對(duì)未來(lái)的預(yù)期向好。這時(shí)，消費(fèi)者會(huì)提高消費(fèi)，企業(yè)會(huì)增加投資，銀行則會(huì)降低信貸標(biāo)準(zhǔn)，這些會(huì)進(jìn)一步的推動(dòng)金融泡沫的增長(zhǎng)。銀行降低信貸標(biāo)準(zhǔn)，也會(huì)形成很多的不良資產(chǎn)。其次，現(xiàn)有的對(duì)金融體系是否穩(wěn)健運(yùn)行的衡量指標(biāo)存在缺陷。以巴塞爾資本協(xié)議為代表的微觀審慎監(jiān)管通過(guò)規(guī)定資本充足率、資本流動(dòng)性來(lái)對(duì)單個(gè)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管。但是，從這次爆發(fā)的金融危機(jī)可以看出，這兩個(gè)指標(biāo)并不可靠。因?yàn)檫@次的次貸危機(jī)是在一個(gè)經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)、低通脹、低利率的情況下發(fā)生的。因此,用資本充足率、流動(dòng)性這兩個(gè)指標(biāo)來(lái)判斷金融體系的穩(wěn)定存在漏洞。正如日本銀行行長(zhǎng)白川方明認(rèn)為：金融機(jī)構(gòu)債務(wù)杠桿率增長(zhǎng)最顯著的領(lǐng)域并非是傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)，而是在交易賬戶(hù)中持有的證券化金融產(chǎn)品。按照現(xiàn)在的資本充足監(jiān)管的規(guī)定，即使這些金融產(chǎn)品最終轉(zhuǎn)變?yōu)楦唢L(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，它們的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重也不大。所以，現(xiàn)有的監(jiān)管制度無(wú)法精確的評(píng)估金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。周小川也對(duì)巴塞爾新資本協(xié)議做出了評(píng)價(jià)，指出了現(xiàn)存的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的不足。最后是合成謬誤。微觀審慎監(jiān)管強(qiáng)調(diào)的是對(duì)單個(gè)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管，當(dāng)單個(gè)金融機(jī)構(gòu)能夠穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)時(shí)，那么作為這些金融機(jī)構(gòu)整體的金融體系也應(yīng)該是安全的。合成謬誤是由經(jīng)濟(jì)學(xué)家薩繆爾森首先提出的，他認(rèn)為經(jīng)濟(jì)學(xué)分為宏觀和微觀，合成謬誤指的是當(dāng)微觀的每個(gè)個(gè)體都達(dá)到最優(yōu)時(shí)，在宏觀上，作為這些個(gè)體的整體并不一定達(dá)到最優(yōu)狀態(tài)。關(guān)于宏觀審慎監(jiān)管的政策框架，應(yīng)考慮兩個(gè)問(wèn)題。第一個(gè)問(wèn)題是關(guān)于立即糾正措施的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)。雖然立即糾正措施會(huì)產(chǎn)生一定的機(jī)會(huì)成本,但卻能夠遏制監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管寬容傾向,減少誘因問(wèn)題,確保金融機(jī)構(gòu)所產(chǎn)生的問(wèn)題得到早期處置。第二個(gè)問(wèn)題則是關(guān)于貨幣政策行為。貨幣政策和宏觀審慎政策都必須處理好不確定性問(wèn)題,這要求明確各相應(yīng)主管機(jī)構(gòu)的目標(biāo),在預(yù)先制定的目標(biāo)基礎(chǔ)上,建立分析框架用以指導(dǎo)實(shí)現(xiàn)其政策。但是,在制定嚴(yán)格的行為準(zhǔn)則約束力規(guī)則以及進(jìn)行日常的政策執(zhí)行時(shí)都將產(chǎn)生較大的成本。建立一個(gè)全面且成熟的宏觀審慎政策框架有兩方面理由。一是由以往金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)表明,政府決策者在平衡系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題時(shí),更傾向于犧牲前者以減低后者風(fēng)險(xiǎn),于是大量貨幣被用于進(jìn)行各種形式的干預(yù)以達(dá)到穩(wěn)定單個(gè)金融機(jī)構(gòu)的目的。要防止系統(tǒng)故障,就需要一個(gè)更加強(qiáng)大的審查機(jī)構(gòu)和一個(gè)更加完善的監(jiān)管約束機(jī)制。二是微觀審慎監(jiān)管政策導(dǎo)向具有內(nèi)在局限性市場(chǎng)機(jī)制有其本身的局限性。微觀審慎僅從個(gè)體金融機(jī)構(gòu)角度出發(fā),若宏觀上沒(méi)有得到適當(dāng)把握與監(jiān)督,極易擴(kuò)大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),且難以保證金融市場(chǎng)和金融體系的整體安全。就世界上現(xiàn)行政策的討論情況，宏觀審慎的政策框架可分為兩個(gè)層次。第一個(gè)層次仍然要建立在現(xiàn)有的微觀調(diào)控上,目的是限制金融活動(dòng)的周期性。這一層次的某些方面具有一定的自發(fā)性。一般來(lái)說(shuō),這需要建立相應(yīng)的緩沖工具以承受風(fēng)險(xiǎn),縮小杠桿作用的范圍,在金融環(huán)境急劇惡化時(shí)能夠給予金融機(jī)構(gòu)喘息機(jī)會(huì)和調(diào)整空間。

第二個(gè)層次是宏觀審慎監(jiān)管中所使用的指標(biāo)與方法要適當(dāng)多樣化,去除其單一性。監(jiān)管措施不應(yīng)僅僅是對(duì)金融實(shí)體實(shí)行簡(jiǎn)單的、自發(fā)的或強(qiáng)制性的政策監(jiān)管。通過(guò)指標(biāo)來(lái)鎖定系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)是一個(gè)相當(dāng)大的挑戰(zhàn),更不用說(shuō)是憑借監(jiān)管政策手段。如果使用預(yù)先定義的政策行動(dòng)指標(biāo),將會(huì)面臨“古德哈特定律”問(wèn)題。因此,宏觀審慎監(jiān)管需要使用一系列指標(biāo)和方法來(lái)進(jìn)行評(píng)估,這一點(diǎn)也同樣適用于宏觀審慎監(jiān)管的政策性建議。

對(duì)于如何進(jìn)行宏觀監(jiān)管，目前，不論是國(guó)外還是國(guó)內(nèi)，對(duì)于宏觀審慎的實(shí)施以及該采取哪種實(shí)施工具并沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的定論，不同的學(xué)者有著不同的觀點(diǎn)。比如通過(guò)逆周期的資本要求措施來(lái)調(diào)節(jié)金融體系的順周期，通過(guò)逆周期的資本要求措施來(lái)調(diào)節(jié)金融體系的順周期性的具體操作也就是在經(jīng)濟(jì)處于上升階段時(shí)，提高金融機(jī)構(gòu)的資本要求而建立防御性緩沖；在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)，降低金融機(jī)構(gòu)的資本要求。再如，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)有必要在執(zhí)行貨幣政策時(shí)采用宏觀監(jiān)管的視角。在凱恩斯提出政府可以采用財(cái)政政策或貨幣政策對(duì)市場(chǎng)干預(yù)，以實(shí)現(xiàn)物價(jià)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的方法以來(lái)，很多國(guó)家都會(huì)采用這套宏觀經(jīng)濟(jì)政策。近些年來(lái)，各國(guó)央行相當(dāng)成功地實(shí)現(xiàn)了物價(jià)穩(wěn)定的目標(biāo)。單純地采用貨幣政策反而會(huì)增加危機(jī)爆發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。所以，政府在采用宏觀經(jīng)濟(jì)政策刺激經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)時(shí)，要采用宏觀監(jiān)管的視角。IMF的最新分析報(bào)告中也指出“宏觀經(jīng)濟(jì)政策，沒(méi)有考慮到系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的積累”。近年來(lái)國(guó)際社會(huì)加強(qiáng)宏觀審慎管理的進(jìn)展又有哪些呢？首先是建立逆周期資本緩沖。2010年末巴塞爾監(jiān)管委員會(huì)（BCBS）發(fā)布《逆周期資本緩沖操作指引》，提出建立逆周期資本緩沖機(jī)制，將其作為銀行業(yè)監(jiān)管改革的一項(xiàng)重要內(nèi)容，以降低整個(gè)銀行體系的順周期性。逆周期資本緩沖機(jī)制是為了防止信貸過(guò)度擴(kuò)張和緊縮而引發(fā)金融機(jī)構(gòu)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)所建立的。在經(jīng)濟(jì)上行期，銀行需計(jì)提超額資本，防止銀行信用過(guò)度擴(kuò)張；在經(jīng)濟(jì)下行期，可以通過(guò)釋放逆周期資本緩沖來(lái)吸收損失，從而使信貸供給在整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期內(nèi)保持均衡，維持金融體系的穩(wěn)定性。因此，這種具有前瞻性特點(diǎn)的逆周期資本緩沖機(jī)制不僅可以使單個(gè)金融機(jī)構(gòu)在壓力狀態(tài)下正常運(yùn)營(yíng)，還確保了信貸周期發(fā)生逆轉(zhuǎn)時(shí)整個(gè)銀行體系有充足資本來(lái)管理和抵御系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，在金融擴(kuò)張和緊縮時(shí)期起到“穩(wěn)定器”作用。測(cè)算逆周期資本緩沖的核心是如何判斷信貸出現(xiàn)過(guò)度增長(zhǎng)。BCBS將Credit/GDP與其長(zhǎng)期趨勢(shì)的偏離作為各國(guó)計(jì)提逆周期資本緩沖的參考變量。當(dāng)一國(guó)Credit/GDP小于其長(zhǎng)期趨勢(shì)時(shí)，表明該國(guó)信貸風(fēng)險(xiǎn)較低，可不計(jì)提資本緩沖；當(dāng)Credit/GDP大于其長(zhǎng)期趨勢(shì)時(shí)，表明該國(guó)信貸過(guò)度擴(kuò)張，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)積聚，此時(shí)需計(jì)提逆周期資本緩沖。但是，逆周期資本緩沖機(jī)制在實(shí)際操作中面臨著一些難點(diǎn)和問(wèn)題。例如，各國(guó)轄內(nèi)銀行遵從統(tǒng)一的逆周期資本緩沖要求有欠公平，有可能導(dǎo)致銀行逆向選擇，傾向于開(kāi)展高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的信貸業(yè)務(wù)。能否針對(duì)單個(gè)銀行提出緩沖要求，提高政策針對(duì)性，將成為完善逆周期資本緩沖框架面臨的挑戰(zhàn)。此外，強(qiáng)化對(duì)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。比如2010年金融穩(wěn)定理事會(huì)（FSB）發(fā)布了《降低系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn)》報(bào)告，從強(qiáng)化監(jiān)管、提高損失吸收能力、完善處置機(jī)制以及保持各國(guó)政策一致性等方面提出系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)（SIFIs）的政策框架。識(shí)別SIFIs主要從規(guī)模、關(guān)聯(lián)性及可替代性等方面的指標(biāo)進(jìn)行考慮。規(guī)模主要反映某機(jī)構(gòu)在金融系統(tǒng)內(nèi)的地位，關(guān)聯(lián)性主要反映某機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)情況和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)其他交易對(duì)手、機(jī)構(gòu)和行業(yè)的影響，而可替代性反映的是客戶(hù)和其他機(jī)構(gòu)對(duì)該機(jī)構(gòu)的依賴(lài)程度。另外，由于SIFIs多數(shù)在全球開(kāi)展業(yè)務(wù)，或通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表等途徑與全球經(jīng)濟(jì)體系關(guān)聯(lián)密切，還需在評(píng)估方法中引進(jìn)復(fù)雜性指標(biāo)以反映金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)、組織等復(fù)雜程度，從而更加有效地識(shí)別對(duì)金融體系穩(wěn)定性產(chǎn)生關(guān)鍵性影響的SIFIs。對(duì)于SIFIs如何提高監(jiān)管有效性、改善監(jiān)管體系，F(xiàn)SB提出了以下建議。一是對(duì)于不同風(fēng)險(xiǎn)的SIFIs金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)具有實(shí)施差別化監(jiān)管的權(quán)利；二是在金融體系復(fù)雜性和關(guān)聯(lián)性等方面應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)管措施，提升監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)現(xiàn)宏微觀風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控的一體化；三是各國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)建立聯(lián)合監(jiān)管機(jī)制，進(jìn)行定期交流商談，全面、真實(shí)評(píng)估大型金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)行為及風(fēng)險(xiǎn)。最后，加強(qiáng)央行在宏觀審慎監(jiān)管中的作用。金融危機(jī)爆發(fā)后，加強(qiáng)宏觀審慎管理并發(fā)揮中央銀行的核心作用成為國(guó)際社會(huì)共識(shí)。在各國(guó)進(jìn)行金融監(jiān)管體制改革實(shí)踐中，都表現(xiàn)出了央行在宏觀審慎方面起主導(dǎo)作用的趨勢(shì)。金融危機(jī)后，美國(guó)通過(guò)了金融監(jiān)管改革法案，美聯(lián)儲(chǔ)的監(jiān)管職權(quán)被空前強(qiáng)化和擴(kuò)大，被賦予了維護(hù)金融穩(wěn)定、防范金融危機(jī)的宏觀審慎監(jiān)管職權(quán)，同時(shí)該法案強(qiáng)調(diào)了對(duì)系統(tǒng)重要性、復(fù)雜性金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，確保能及時(shí)發(fā)現(xiàn)和化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)金融市場(chǎng)健康發(fā)展。英國(guó)通過(guò)金融監(jiān)管改革授予了英格蘭銀行宏觀審慎監(jiān)管權(quán)，并通過(guò)在英國(guó)央行內(nèi)部設(shè)立金融政策委員會(huì)和審慎監(jiān)管局，負(fù)責(zé)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行宏觀審慎監(jiān)管和防范，金融監(jiān)管權(quán)由之前獨(dú)立于央行之外的金融監(jiān)管局轉(zhuǎn)移到了英格蘭銀行。韓國(guó)通過(guò)對(duì)《韓國(guó)銀行法》重新修訂進(jìn)一步加強(qiáng)了韓國(guó)銀行在宏觀審慎監(jiān)管方面的職能，賦予其更多工具和手段維護(hù)金融穩(wěn)定。歐盟通過(guò)設(shè)立“三局一會(huì)”來(lái)加強(qiáng)歐盟體系內(nèi)的金融監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)控制，賦予了歐洲中央銀行負(fù)責(zé)歐洲系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)的運(yùn)作和決策，從宏觀和微觀層面上對(duì)整個(gè)歐盟金融體系進(jìn)行監(jiān)管。對(duì)于我國(guó)來(lái)說(shuō)，要根據(jù)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)作出自己的選擇。我國(guó)央行在危機(jī)后加強(qiáng)了宏觀審慎管理方面的監(jiān)管，并在制度實(shí)踐方面取得了一些成就。下一階段，應(yīng)借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，統(tǒng)籌建立適合我國(guó)國(guó)情的金融宏觀審慎管理制度框架，建立微觀審慎監(jiān)管和宏觀審慎監(jiān)管相互配合、補(bǔ)充的金融監(jiān)管體制，維護(hù)金融體系的穩(wěn)定。宏觀審慎作為目前重要的監(jiān)管依據(jù)，其方式可以從以下四個(gè)方面改進(jìn)。首先，在貫徹落實(shí)貨幣政策時(shí)，央行必須采取宏觀審慎監(jiān)管的視角。物價(jià)穩(wěn)定與充分就業(yè)理應(yīng)是中央銀行主要的的政策目標(biāo)，但是中央銀行不能僅僅根據(jù)短期物價(jià)變動(dòng)趨勢(shì)制定貨幣政策，為了防止經(jīng)濟(jì)大波動(dòng)，還需要以中長(zhǎng)期物價(jià)未定為目標(biāo)。因此，必須從宏觀視角及物價(jià)走勢(shì)和金融失衡的雙重視角來(lái)全面、辯證的評(píng)估經(jīng)濟(jì)狀況，以便能夠制定合理的貨幣政策。其次，適度監(jiān)管。由次貸危機(jī)引起的金融危機(jī)再一次證明，金融機(jī)構(gòu)的行為往往會(huì)走向極端，過(guò)于保守或者過(guò)于激進(jìn)。為了應(yīng)對(duì)這種情況，必須采取兩個(gè)步驟。首先，監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)當(dāng)從微觀角度關(guān)注單家金融機(jī)構(gòu)的特有風(fēng)險(xiǎn)，在評(píng)估基礎(chǔ)上進(jìn)行適度的監(jiān)管。其次，從宏觀角度對(duì)整個(gè)金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，并利用所獲得信息對(duì)單獨(dú)幾家影響特別大的機(jī)構(gòu)實(shí)施監(jiān)管，即所謂的抓住“主要矛盾”，這同樣是很重要的。再次，從宏觀審慎的角度設(shè)計(jì)金融監(jiān)管。在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，金融機(jī)構(gòu)因有較好的預(yù)期而采取積極的貸款政策，并通過(guò)資產(chǎn)價(jià)格升高而增加更多的信貸，而衰退時(shí)期又會(huì)出現(xiàn)投資不足、需求萎縮的衰退局面。當(dāng)表面運(yùn)行良好的經(jīng)濟(jì)金融系統(tǒng)持續(xù)了較長(zhǎng)一段時(shí)間，中央銀行對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的分析就很有可能低估此次潛在風(fēng)險(xiǎn)的真實(shí)情況。因