地方政府融資平臺(tái)問題分析與轉(zhuǎn)型發(fā)展研究-以A平臺(tái)公司為例

摘要作為有著悠久歷史和文化背景的MACT彩妝自進(jìn)入中國市場(chǎng)以來一直以著名的MBL彩妝為主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，以圖在大眾彩妝領(lǐng)域內(nèi)分得其龐大的市場(chǎng)份額。2008年，在RT公司的運(yùn)作下MACT以成都為起點(diǎn)，取得了不錯(cuò)的開局成績(jī)，但隨后不久她就面臨了業(yè)績(jī)下滑、份額下降等問題而后繼乏力。本文以MACT品牌在中國市場(chǎng)的運(yùn)作作為研究對(duì)象，主要從市場(chǎng)定位、市場(chǎng)策略等方面采用了STP分析法、對(duì)比分析和3C分析的方法對(duì)MACT進(jìn)行解讀。文中首先介紹了MACT的品牌歷史和RT公司的狀況，在此基礎(chǔ)上闡明了MACT品牌現(xiàn)行的“更加專業(yè)的大眾彩妝”的市場(chǎng)定位。同時(shí)介紹了該品牌立足于競(jìng)爭(zhēng)的產(chǎn)品策略和價(jià)格策略、在促銷和渠道策略上執(zhí)行的高端路線以及其現(xiàn)在面臨的業(yè)績(jī)下滑，單柜產(chǎn)量下降、主力市場(chǎng)失利等問題。其次，針對(duì)這些問題，本文對(duì)MACT的定位和策略進(jìn)行了對(duì)比分析，發(fā)現(xiàn)了MACT跟隨MBL制定的“大眾彩妝”的定位過于籠統(tǒng)、價(jià)格和產(chǎn)品策略缺乏方向、品牌所采用的渠道和促銷方式與“大眾定位”不匹配等問題。隨后提出了MACT品牌應(yīng)進(jìn)行深度市場(chǎng)細(xì)分、充分認(rèn)識(shí)目標(biāo)人群、重新塑造產(chǎn)品價(jià)值、針對(duì)目標(biāo)市場(chǎng)選擇渠道、采用客戶導(dǎo)向定價(jià)法、促銷信息聚焦化和采取有效溝通等建議。關(guān)鍵詞：MACT，化妝品，大眾彩妝，營銷策略，STPABSTRACTSincethereformandopeningup,withtheGDPrisingandincreasingoftheincomeofdomesticresidents,consumptionstructureofresidenthasundergonegreatchanges.Theproportionofnecessitiesoflifeconsumptioninhouseholdincomeismoreandmoresmall,butleisure,education,entertainment,cultureandotheraspectsofconsumptionaremoreandmorelarge.Thecosmeticsindustryistheoneofthefastestindustry.Asearlyasin1995,manycosmeticsindustryofinternationalbranddiscoveredChina'shugemarketandconsumptioncapacity.Afternearly20years,theinternationalcosmeticsbrandshavelandedinChinastepbystep.Thispaper,withtheMACTbrandastheresearchobject,mainlythroughthefollowingmethods,analyzedthecosmeticsindustry,themasscosmeticsmarketandMACTbrand.Firstofall,introductionoftheRTcompanyprofile,MACTbrandpositioningandmarketingstrategyandclarifiedissuesarisingfromitsstage;secondly,throughtheanalysisofthecosmeticsmarketandthemarketpositioningandmarketingstrategybysimilarbrands,itpointsoutandanalyzesvariouscausesproblemwhichMACTproduces.Finallywecandrawthefollowingconclusions:otherproductsmarket,cosmeticsmarketcompetitionisnotonthecounter,beganearlyinthemarketpositioning.Therefore,establishingmarketsegmentsinthebeginningismuchmoreimportantthanmakinglargerinamassmarket.Keywords:MACT，makeup，Themasscosmetics，Marketingstrategy，STP目錄第一章緒論 11.1選題背景 11.2研究目的 21.3研究思路及論文框架 31.3.1研究基本思路 31.3.2論文框架 3第二章MACT品牌現(xiàn)狀 42.1RT公司概況及MACT品牌簡(jiǎn)介 42.1.1RT公司介紹 42.1.2MACT品牌簡(jiǎn)介 42.2MACT品牌現(xiàn)有市場(chǎng)定位及策略介紹 62.2.1品牌現(xiàn)有定位 62.2.2MACT現(xiàn)有營銷策略介紹 62.3目前MACT所遇到的問題及應(yīng)對(duì)策略 92.3.1所遇到的問題 102.3.2RT公司對(duì)問題的應(yīng)對(duì)策略 11第三章MACT品牌定位分析 133.1MACT品牌的外部環(huán)境分析 133.1.1彩妝行業(yè)的分類 133.1.2行業(yè)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)分析 143.2MACT現(xiàn)有品牌定位分析 143.2.1行業(yè)內(nèi)品牌定位 143.2.2行業(yè)內(nèi)主要競(jìng)爭(zhēng)者定位對(duì)比 163.2.3MACT目標(biāo)消費(fèi)群體 193.2.4MACT品牌定位誤差的原因 20第四章MACT現(xiàn)有營銷策略分析 224.1MACT現(xiàn)有產(chǎn)品策略 224.1.1核心產(chǎn)品層與行業(yè)內(nèi)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手對(duì)比 224.1.2一般產(chǎn)品層與競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品對(duì)比 234.1.3其他產(chǎn)品層次與競(jìng)爭(zhēng)品牌的對(duì)比 234.2現(xiàn)有價(jià)格策略分析 244.2.1不同品牌客戶成本對(duì)比 254.2.2競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手定價(jià)策略 264.3現(xiàn)有促銷策略策略 284.3.1彩妝品牌傳播目的 284.3.2MACT彩妝品牌傳播信息與競(jìng)品對(duì)比 284.3.3傳播方式. 294.4MACT現(xiàn)有渠道策略分析 324.4.1渠道分類 324.4.2百貨店渠道 324.4.3代理商渠道 334.4.4專營店渠道 334.5MACT現(xiàn)有營銷策略問題的原因匯總 34第五章MACT品牌營銷改進(jìn)建議 365.1市場(chǎng)細(xì)分及市場(chǎng)定位 365.1.1深度市場(chǎng)細(xì)分 365.1.2合理選擇細(xì)分市場(chǎng) 385.1.3充分認(rèn)識(shí)目標(biāo)人群 395.24P策略建議 405.2.1塑造產(chǎn)品價(jià)值 405.2.2針對(duì)目標(biāo)市場(chǎng)選擇渠道 415.2.3采用客戶導(dǎo)向定價(jià)法 425.2.4信息聚焦與有效溝通 435.3實(shí)施保障 445.3.1經(jīng)銷商與廠商關(guān)系保障 445.3.2RT公司內(nèi)部結(jié)構(gòu)及其績(jī)效指標(biāo)改進(jìn) 44第六章結(jié)論 45致謝 47參考文獻(xiàn) 48第一章緒論1.1選題背景與意義中國特色的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)逐漸演化而來，許多市場(chǎng)化改革都曾是“摸著石頭過河”。特別是隨著城鎮(zhèn)化建設(shè)的推進(jìn)，資金需求量逐年增加，在改革開放初期相關(guān)法律法規(guī)配套不完善、地方政府及所屬經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)不足、用于公共設(shè)施及公益性事業(yè)的投資開發(fā)資金極其匱乏的情況下，地方政府進(jìn)行了一系列積極的探索，在此背景下產(chǎn)生了地方政府融資平臺(tái)。地方融資平臺(tái)的產(chǎn)生緩解了我國城市建設(shè)過程中資金短缺的矛盾，推動(dòng)了城市化、工業(yè)化進(jìn)程。在應(yīng)對(duì)金融危機(jī)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、保障民生建設(shè)等方面做出了積極的貢獻(xiàn)。然而由于我國融資平臺(tái)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不健全、經(jīng)營效益低下、經(jīng)營體制不完善、監(jiān)管缺失等問題，使得融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)日益突出。融資平臺(tái)通常會(huì)承擔(dān)較高的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如果其無法通過自身經(jīng)營活動(dòng)來償還債務(wù)本息，那么就會(huì)將自身債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給銀行或地方政府，導(dǎo)致地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到較大影響。地方政府融資平臺(tái)公司是一個(gè)極具中國特色的公司形式，絕大部分此類公司的股東為地方國資部門，地方政府日趨嚴(yán)峻的融資難問題是其應(yīng)運(yùn)而生的主要背景。最新的《中華人民共和國預(yù)算法修正案》(2014)為省一級(jí)政府直接發(fā)行地方政府債券提供依據(jù)，但是對(duì)于省一級(jí)以下各級(jí)政府卻并未放開，近些年來魚貫而出的以各級(jí)政府為背景的融資平臺(tái)類公司，可以預(yù)見依然是省級(jí)以下地方政府賴以融資與支持地方公益性項(xiàng)目的主力軍。2016年國務(wù)院辦公廳印發(fā)《地方政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急處置預(yù)案》（國辦函〔2016〕88號(hào)），進(jìn)一步要求建立健全地方政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急處置工作機(jī)制，牢牢守住不發(fā)生區(qū)域性系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線，切實(shí)防范和化解財(cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)經(jīng)濟(jì)安全和社會(huì)穩(wěn)定。地方政府融資平臺(tái)公司風(fēng)險(xiǎn)問題近年來一直是財(cái)經(jīng)界的熱點(diǎn)問題，國務(wù)院、發(fā)改委、銀監(jiān)會(huì)等監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)布的相關(guān)監(jiān)管文件盡達(dá)數(shù)十種之多。在政府融資平臺(tái)的發(fā)展進(jìn)程中，偏重增長(zhǎng)規(guī)模和速度，卻忽視了發(fā)展質(zhì)量。隨著時(shí)間的推移，融資平臺(tái)難避免地會(huì)出現(xiàn)一些問題，并且有些問題有愈演愈烈之勢(shì)，致使融資平臺(tái)陷入發(fā)展困境。地方政府融資平臺(tái)類公司面臨的嚴(yán)峻轉(zhuǎn)型要求，2014年10月，《國務(wù)院關(guān)于地方政府債務(wù)管理意見》(43號(hào)文)頒布，對(duì)地方政府融資平臺(tái)債務(wù)存量處理做出了明確規(guī)范，并將發(fā)債權(quán)限上收至省一級(jí)地方政府。《43號(hào)文》的出臺(tái)對(duì)縣(區(qū))級(jí)融資平臺(tái)公司經(jīng)營與舉債影響非常之大，此前以地方政府融資平臺(tái)公司為形式的各類融資方式是縣(區(qū))級(jí)政府最主要的融資渠道，融資主體雖為各類平臺(tái)公司，但地方信用卻是其主要擔(dān)保方。在《43號(hào)文》出臺(tái)之后，地方顯性擔(dān)保被全面禁止，逐步實(shí)現(xiàn)經(jīng)營、融資市場(chǎng)化，將是每個(gè)地方政府融資平臺(tái)公司的必然選擇。對(duì)于融資平臺(tái)類公司而言，轉(zhuǎn)型如否，已非議題，如何轉(zhuǎn)型、朝何方轉(zhuǎn)型，值得深入研究與探討。由此而言，有效推進(jìn)地方政府融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型改革迫在眉睫，已成為當(dāng)前防范和化解財(cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)經(jīng)濟(jì)安全和社會(huì)穩(wěn)定亟待深入研究的重大課題。從政策及其實(shí)施層面看，近幾年，特別是2014年以來中央政府密集出臺(tái)的有關(guān)文件規(guī)定，對(duì)地方政府融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型均具有很強(qiáng)的指導(dǎo)意義，地方政府融資轉(zhuǎn)型改革的方向性已經(jīng)明確，但具體的政策制定與操作途徑仍需進(jìn)一步完善。有鑒于此，本論文選取A平臺(tái)公司這樣的一家地方性政府融資平臺(tái)為具體研究對(duì)象，對(duì)其運(yùn)作的模式與發(fā)展實(shí)踐、存在的問題及轉(zhuǎn)型策略開展系統(tǒng)的分析與研究，以期在中國特定經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，進(jìn)一步探索地方政府融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型的途徑與措施，試圖在中國特定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境及發(fā)展要求下，通過對(duì)地方政府融資平臺(tái)的運(yùn)作模式與發(fā)展、問題與風(fēng)險(xiǎn)的分析與研究，對(duì)中國地方政府融資體系、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理理論等進(jìn)行一定的擴(kuò)充和完善，進(jìn)一步探索地方政府融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型的途徑與措施，為地方政府融資轉(zhuǎn)型改革提供實(shí)施建議。這對(duì)于有效推進(jìn)地方政府融資平臺(tái)的轉(zhuǎn)型改革，優(yōu)化地方政府投融資體制，形成地方財(cái)政與金融體系安全、穩(wěn)定、可持續(xù)的發(fā)展模式，都具有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。1.2研究目的本文建立在對(duì)融資平臺(tái)分類及其問題的詳細(xì)分析基礎(chǔ)上，審慎看待其存在的實(shí)際情況和妥善處理好遺留的問題，并結(jié)合A平臺(tái)公司發(fā)展的實(shí)例研究，通過實(shí)際分析結(jié)果，提供針對(duì)政府融資平臺(tái)的轉(zhuǎn)型發(fā)展方向，以更好地幫助融資平臺(tái)度過困境，成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“潤(rùn)滑劑”和“助推器”。增強(qiáng)融資平臺(tái)的能力建設(shè)和規(guī)范管理，著力破解制約城市建設(shè)和發(fā)展的矛盾和難題，進(jìn)一步開創(chuàng)城市科學(xué)發(fā)展的新局面。1.3研究的主要內(nèi)容與技術(shù)路線1.3.1研究的主要內(nèi)容本文的主要內(nèi)容主要有幾個(gè)方面：首先，本文將介紹A公司的基本情況和現(xiàn)狀，在簡(jiǎn)述A平臺(tái)公司概況的基礎(chǔ)上，結(jié)合A平臺(tái)公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、經(jīng)營情況、財(cái)政以及財(cái)務(wù)情況，從融資管理、資產(chǎn)管理、債務(wù)管理、投資管理以及融資渠道等多個(gè)方面論述A平臺(tái)公司所面臨的各種問題。其次，對(duì)A平臺(tái)公司在轉(zhuǎn)型發(fā)展中所面臨的外部與內(nèi)部環(huán)境進(jìn)行分析，探討A平臺(tái)公司轉(zhuǎn)型升級(jí)過程中經(jīng)濟(jì)與政策環(huán)境、行業(yè)環(huán)境和公司內(nèi)部環(huán)境，以及這些因素對(duì)于A平臺(tái)公司轉(zhuǎn)型發(fā)展的影響與作用。最后，進(jìn)一步探索A平臺(tái)公司轉(zhuǎn)型發(fā)展策略，并提出推進(jìn)融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型發(fā)展策略的具體實(shí)施要點(diǎn)，總結(jié)提取一些有益的經(jīng)驗(yàn)與啟示，為其他地方政府平臺(tái)公司提供借鑒。1.3.2研究方法本文采用文獻(xiàn)分析法、邏輯推理法、數(shù)據(jù)分析法等，主要在必要的相關(guān)理論闡釋的基礎(chǔ)上梳理了地方政府融資平臺(tái)的發(fā)展與運(yùn)作實(shí)踐，對(duì)A平臺(tái)公司存在的問題進(jìn)行了具體分析，繼而提出了A平臺(tái)公司的轉(zhuǎn)型發(fā)展策略。首先，通過文獻(xiàn)調(diào)查法，閱讀大量相關(guān)書籍、材料，搜集國內(nèi)外學(xué)者的相關(guān)研究成果，并對(duì)其進(jìn)行系統(tǒng)的梳理、分析和總結(jié)。從中找出對(duì)本文研究具有價(jià)值，的觀點(diǎn)，作為對(duì)地方政府融資平臺(tái)公司風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究的理論依據(jù)。其次，通過介紹基本理論及政府融資平臺(tái)實(shí)踐，分析政府融，資平臺(tái)的類型、特征，探討政府融資平臺(tái)的發(fā)展、運(yùn)作與融資、規(guī)模與作用。然后，應(yīng)用數(shù)據(jù)分析法，結(jié)合實(shí)例分析，探討A平臺(tái)公司的財(cái)務(wù)情況，依照A平臺(tái)公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析目前A平臺(tái)公司所面臨的各方面問題。再次，利用邏輯推理法，結(jié)合A平臺(tái)公司所面臨的具體外部與內(nèi)部環(huán)境，探討A平臺(tái)公司轉(zhuǎn)型發(fā)展的環(huán)境與條件。最后，根據(jù)前面對(duì)A平臺(tái)公司問題的分析，結(jié)合A平臺(tái)公司實(shí)際情況與內(nèi)外部環(huán)境，，提出了A平臺(tái)公司轉(zhuǎn)型發(fā)展的具體策略。研究技術(shù)路線理論及文獻(xiàn)綜述A公司現(xiàn)狀與問題外部環(huán)境分析內(nèi)部環(huán)境分析地方政府融資平臺(tái)公司轉(zhuǎn)型發(fā)展趨勢(shì)研究技術(shù)路線理論及文獻(xiàn)綜述A公司現(xiàn)狀與問題外部環(huán)境分析內(nèi)部環(huán)境分析地方政府融資平臺(tái)公司轉(zhuǎn)型發(fā)展趨勢(shì)轉(zhuǎn)型發(fā)展目標(biāo)轉(zhuǎn)型發(fā)展方案設(shè)計(jì)與實(shí)施要點(diǎn)宏觀環(huán)境區(qū)域環(huán)境結(jié)論與展望政策環(huán)境行業(yè)環(huán)境公司資源公司能力公司業(yè)務(wù)1.4研究的創(chuàng)新點(diǎn)與不足1.4.1研究的創(chuàng)新點(diǎn)（1）國內(nèi)對(duì)融資平臺(tái)的研究大部分是針對(duì)一般平臺(tái)公司而言的，具有一般性的指導(dǎo)意義，而沒有針對(duì)特定種類的平臺(tái)進(jìn)行詳細(xì)分析和深入研究。本文嘗試著以地方政府融資平臺(tái)為出發(fā)點(diǎn)，分析其所存在的問題，并有針對(duì)性地提出轉(zhuǎn)型發(fā)展的意見，有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)性意義。（2）在實(shí)證研究方面，以A平臺(tái)公司作為案例分析，從具體數(shù)據(jù)出發(fā)，從公司資源、公司業(yè)務(wù)、公司能力等不同的角度全面分析A平臺(tái)公司所存在的問題，最后依照A平臺(tái)公司所面臨的具體環(huán)境情況，制定了針對(duì)性的轉(zhuǎn)型發(fā)展策略，具體極強(qiáng)的實(shí)用價(jià)值。1.4.2不足之處（1）關(guān)于地方政府融資平臺(tái)的轉(zhuǎn)型發(fā)展研究相對(duì)較少，本文可直接參考借鑒的資料不足，缺乏有效參考。（2）地方政府融資平臺(tái)具有特殊性，有些資料尚未公開，需具體處理后使用。同時(shí)，一些數(shù)據(jù)獲取較難，難以對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行有效整合。使得本文未能用更詳盡的數(shù)據(jù)對(duì)地方政府融資平臺(tái)的情況進(jìn)行分析。（3）受工作和學(xué)習(xí)能力的影響，本人對(duì)地方政府融資平臺(tái)問題的分析與轉(zhuǎn)型發(fā)展研究可能存在研究不夠透徹的地方，本人將在以后的工作和學(xué)習(xí)中，不斷完善自身素養(yǎng)和學(xué)識(shí)。1.5論文框架文章分為六個(gè)部分。第一章：闡述課題研究的背景與意義，說明政府融資平臺(tái)為什么要進(jìn)行轉(zhuǎn)型改革。同時(shí)對(duì)論文研究方法與研究路徑，內(nèi)容安排與創(chuàng)新點(diǎn)等進(jìn)行介紹。第二章：梳理國內(nèi)外相關(guān)研究現(xiàn)狀，并根據(jù)已有文獻(xiàn)對(duì)政府融資平臺(tái)的概念進(jìn)行界定，對(duì)政府融資的基本理論進(jìn)行了闡釋，并結(jié)合我國地方政府融資平臺(tái)產(chǎn)生與發(fā)展的歷程，對(duì)地方政府融資平臺(tái)的運(yùn)作機(jī)制、融資模式、負(fù)債規(guī)模等政府融資模式及轉(zhuǎn)型思路進(jìn)行概述。第三章：具體分析A平臺(tái)公司的現(xiàn)狀與問題，在簡(jiǎn)述A平臺(tái)公司概況的基礎(chǔ)上，結(jié)合A平臺(tái)公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、經(jīng)營情況、財(cái)政以及財(cái)務(wù)情況，從融資管理、資產(chǎn)管理、債務(wù)管理、投資管理以及融資渠道等多個(gè)方面論述了A平臺(tái)公司所面臨的各種問題。第四章：對(duì)A平臺(tái)公司在轉(zhuǎn)型發(fā)展中所面臨的外部與內(nèi)部環(huán)境進(jìn)行了分析，探討了A平臺(tái)公司轉(zhuǎn)型升級(jí)過程中經(jīng)濟(jì)與政策環(huán)境、行業(yè)環(huán)境和公司內(nèi)部環(huán)境，以及這些因素對(duì)于A平臺(tái)公司轉(zhuǎn)型發(fā)展的影響與作用。第五章：進(jìn)一步探索A平臺(tái)公司轉(zhuǎn)型發(fā)展策略，并提出了推進(jìn)融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型發(fā)展策略的具體實(shí)施要點(diǎn)。第六章：結(jié)論。簡(jiǎn)要回顧前述各章要點(diǎn)，總結(jié)提取一些有益的經(jīng)驗(yàn)與啟示，為其他地方政府平臺(tái)公司提供借鑒。第二章相關(guān)理論及文獻(xiàn)綜述2.1地方政府投融資平臺(tái)的理論基礎(chǔ)(1)財(cái)政分權(quán)理論。薩繆爾森(Samuelson，1954)認(rèn)為，公共產(chǎn)品具有非競(jìng)爭(zhēng)性和非排他性特征，免費(fèi)搭車者的存在使得市場(chǎng)很難或者不可能有效地提供商品。因此，為了有效彌補(bǔ)市場(chǎng)失靈，必須由政府介入以擴(kuò)大公共產(chǎn)品的生產(chǎn)與供給。同時(shí)按照喬治·史蒂格勒(GeorgeStigle，1957)的最優(yōu)分權(quán)模式理論，地方政府更接近于自己的民眾，更加了解它所管轄的居民的效用與需求?；谝陨蟽煞N觀點(diǎn)，馬斯格雷夫(Musgrave，1959)和奧茨(Oates，1972)創(chuàng)立的財(cái)政分權(quán)理論認(rèn)為，基于不同地區(qū)人們的偏好不同，中央政府等量分配公共品，是不可能達(dá)到帕累托最優(yōu)的，其在資源配置效率方面是不如地方政府的。因而讓地方政府將一個(gè)帕累托有效的產(chǎn)出量提供給該地區(qū)的居民，總是要比由中央政府向全體居民提供任何特定的并且一致的產(chǎn)出量有效率得多。Ronald(1974)的偏好誤識(shí)理論也認(rèn)為，中央政府在實(shí)際中經(jīng)濟(jì)活動(dòng)信息是不完全的和不確定的，地方政府更了解本地居民的偏好，不易發(fā)生“偏好誤識(shí)”。在此情況下，厭惡風(fēng)險(xiǎn)的社會(huì)就會(huì)偏向于讓地方政府來提供公共產(chǎn)品。在以上研究基礎(chǔ)上，特里西(Tresch，1981)通過研究經(jīng)濟(jì)發(fā)展數(shù)據(jù)，得出地方政府提供的公共產(chǎn)品更適合不同地方居民的需要以及地方政府對(duì)社會(huì)總供求具有不可替代的調(diào)節(jié)作用的結(jié)論。Kruger.(1988)認(rèn)為，一方面，由于公共產(chǎn)品的耐用性，居民從中受益的期限較長(zhǎng)，甚至出現(xiàn)受益的代際轉(zhuǎn)移，這在客觀上要求有一種能夠?qū)⒊杀鞠蚝筮f延的分擔(dān)方式;另一方面，由于提供該類公共產(chǎn)品的前期投資規(guī)模巨大，并且基本沒有直接收益，僅僅依靠地方政府的自有財(cái)政資金是難以完成的。因此，中長(zhǎng)期融資的方式便成為地方政府的必然選擇。(2)財(cái)政聯(lián)邦制理論。財(cái)政聯(lián)邦制是指各級(jí)政府為履行公共經(jīng)濟(jì)職能，在財(cái)政收支上有一定的獨(dú)立性和自主性，其主要內(nèi)容包括財(cái)權(quán)和事權(quán)如何在各級(jí)政府間進(jìn)行劃分等一系列問題。William(1999)認(rèn)為，在財(cái)政聯(lián)邦制下，地方政府具備財(cái)政自主權(quán)，但不能發(fā)行貨幣，也不能享受無限制貸款，即各級(jí)政府都面臨預(yù)算硬約束。但實(shí)際上，地方政府卻實(shí)行不同程度的預(yù)算軟約束。中央政府會(huì)對(duì)陷入財(cái)政困境的地方政府伸出援助之手，而采取機(jī)會(huì)主義的地方政府就會(huì)過度融資并期望中央政府對(duì)全部或部分債務(wù)承擔(dān)最終償還責(zé)任。(3)政府間競(jìng)爭(zhēng)理論。蒂貝特(Tiebout，1956)認(rèn)為居民在自由流動(dòng)的前提下會(huì)“用腳投票”遷移到能夠更好滿足他們偏好的社區(qū)，為吸引居民地方政府展開了激烈的競(jìng)爭(zhēng)?！爸袊胤秸?jìng)爭(zhēng)課題組”(2012)通過研究地方政府競(jìng)爭(zhēng)與公共品融資做了研究，指出目前我國地方公共物品的資金一部分來源于預(yù)算內(nèi)資金，但預(yù)算內(nèi)資金的規(guī)模并不能滿足公共物品供給的需要。在稅收收入不足的條件下，尋求稅收以外的收入來提供公共物品，融資就成為地方政府參與競(jìng)爭(zhēng)、取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的一項(xiàng)重要內(nèi)容。2.2政府融資平臺(tái)公司理論2.2.1政府融資平臺(tái)公司概念與特征根據(jù)《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司管理有關(guān)問題的通知》（國發(fā)〔2010〕19號(hào)文），地方政府融資平臺(tái)公司指由地方政府及其部門和機(jī)構(gòu)等通過財(cái)政撥款或注入土地、股權(quán)等資產(chǎn)設(shè)立，承擔(dān)政府投資項(xiàng)目融資功能，并擁有獨(dú)立法人資格的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。劉欣榮(2016)認(rèn)為地方政府融資是政府通過各種方式籌措資金以用于城市建設(shè)的過程和行為，以促進(jìn)本地區(qū)的發(fā)展為目標(biāo)。地方融資平臺(tái)公司是指由地方政府設(shè)立，承擔(dān)政府融資功能的獨(dú)立法人資格的經(jīng)濟(jì)實(shí)體ADDINEN.CITE<EndNote><Cite><Author>劉欣榮</Author><Year>2016</Year><RecNum>2</RecNum><DisplayText><styleface="superscript">[1]</style></DisplayText><record><rec-number>2</rec-number><foreign-keys><keyapp="EN"db-id="22ef5vtxk9zw08efdz35frpwxw0w5apppsdd"timestamp="1550685771">2</key></foreign-keys><ref-typename="Thesis">32</ref-type><contributors><authors><author>劉欣榮</author></authors><tertiary-authors><author>申喜連,</author></tertiary-authors></contributors><titles><title>我國城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中地方政府融資問題及對(duì)策的研究</title></titles><keywords><keyword>城市基礎(chǔ)設(shè)施</keyword><keyword>地方政府融資</keyword><keyword>問題</keyword><keyword>對(duì)策</keyword></keywords><dates><year>2016</year></dates><publisher>中央民族大學(xué)</publisher><work-type>碩士</work-type><urls></urls><remote-database-provider>Cnki</remote-database-provider></record></Cite></EndNote>[1]。、葛垚(2016)、楊文豪(2017)、劉勝國(2017)等人認(rèn)為地方投融資平臺(tái)是地方政府或國有資產(chǎn)管理部門發(fā)起設(shè)立并授權(quán)進(jìn)行城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)或土地開發(fā)的投資公司。孫蕾(2018)進(jìn)一步指出，融資平臺(tái)廣義上包括由地方政府組建的城市建設(shè)投資公司、城建開發(fā)公司、城建資產(chǎn)經(jīng)營公司等不同類型的公司，這些公司通過劃撥土地等資產(chǎn)組建一個(gè)資產(chǎn)和現(xiàn)金流大致可以達(dá)到融資標(biāo)準(zhǔn)的公司，必要時(shí)再輔之以財(cái)政補(bǔ)貼等作為還款承諾，重點(diǎn)將融入的資金投入市政建設(shè)、公用事業(yè)等項(xiàng)目之中。姜彬(2008)還從制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的視角探討了地方融資平臺(tái)的演進(jìn)。2.2.2政府融資平臺(tái)功能與意義2.2.3政府融資平臺(tái)主要類別2.2.4有代表性的政府融資平臺(tái)運(yùn)作模式（1）上海多元模式之路。上?；A(chǔ)設(shè)施投融資體制是東部較為成功的模式。在籌資思路方面，主要有5個(gè)方面的舉措:一是充分利用土地資源，大力推進(jìn)土地批租;二是利用外資，積極爭(zhēng)取國外貸款;三是征收必要的城建稅費(fèi);四是逐步建立自我積累、自我發(fā)展的機(jī)制;五是實(shí)行概算、預(yù)算、決算的三算檢查制度，加強(qiáng)城建項(xiàng)目管理。在管理模式上，有海外舉債、土地批租、發(fā)行股票、BOT、發(fā)揮區(qū)縣政府投資基礎(chǔ)設(shè)施的積極性等創(chuàng)新。在運(yùn)作方式上也進(jìn)行了一系列改革，如改變了過去計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下財(cái)政直接投資的單一模式，改變過去建設(shè)運(yùn)營混合的模式，改革壟斷行業(yè)。（2）湖南“五類型”快速擴(kuò)張。在國家刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的系列政策牽引下，湖南各級(jí)政府紛紛建立投融資平臺(tái)。湖南省政府投融資平臺(tái)主要有五種類型，分別是:公益性投融資平臺(tái)，經(jīng)營性投融資平臺(tái)，綜合性投融資平臺(tái)，財(cái)政性融資平臺(tái)，“轉(zhuǎn)貸”融資平臺(tái)。但由于湖南省政府投融資平臺(tái)數(shù)量發(fā)展過快，存在一些問題，如部分政府投融資平臺(tái)管理不夠規(guī)范，平臺(tái)層級(jí)過低過多，財(cái)務(wù)信息不透明，資金運(yùn)作太復(fù)雜，還貸資金來源不穩(wěn)定等（3）四川“1+N”模式。四川省的特色在于采用“1+N”經(jīng)營模式，即以一個(gè)較為綜合的融資平臺(tái)為核心，另設(shè)多個(gè)側(cè)重不同經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的專業(yè)投資平臺(tái)。除了“四川發(fā)展”作為省級(jí)綜合投融資平臺(tái)外，四川省還另設(shè)了鐵路、水務(wù)、交通、環(huán)保、農(nóng)業(yè)、能源、優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)開發(fā)等產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)，“四川發(fā)展”擁有各產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)的部分股權(quán)，是各產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)的控股或參股股東，“N”個(gè)專業(yè)投資公司出讓一部分股權(quán)，進(jìn)而借引進(jìn)戰(zhàn)略投資者之機(jī)，提升國有資產(chǎn)的管理水平、提高收益率以及募集到現(xiàn)金。這一模式備受貸款銀行的追捧。地方政府融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)及所帶來的負(fù)面問題2.3地方政府融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型2.3.1政府融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型動(dòng)因與意義Arnaud(2010)指出政府總體上來看是競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，政府之間、政府內(nèi)部部門之間以及政府與政府之外的行為主體之間面臨著居民和市場(chǎng)主體(企業(yè)等經(jīng)濟(jì)主體和工會(huì)等非經(jīng)濟(jì)主體)的雙重壓力，必須針對(duì)這一問題進(jìn)一步進(jìn)行改革。KevinC.和MichaelK.(2011)從政府的長(zhǎng)期利益出發(fā)，提出縮減財(cái)政赤字能有效應(yīng)對(duì)財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也要求政府融資渠道應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步轉(zhuǎn)變。ElizabethCurrie,Jean-JacquesDethier,ErikoTogo(2003)意在總結(jié)已進(jìn)行實(shí)踐國家，的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，為其他國家提供可借鑒的行為參考。他從制度安排方面分析了政府債務(wù)管理，重點(diǎn)集中在政府如何合理規(guī)劃其融資結(jié)構(gòu)和如何運(yùn)用調(diào)控機(jī)制方面，并闡述了政府債務(wù)未來發(fā)行方式的轉(zhuǎn)變方向。黃文濤(2015)認(rèn)為面對(duì)融資平臺(tái)融資困境，股權(quán)融資與債權(quán)融資應(yīng)并行，不應(yīng)過分倚重債權(quán)融資,壓制股權(quán)融資。而2015年城投債規(guī)模將逐漸收縮,地方政府債、項(xiàng)目收益?zhèn)⒐緜?、永續(xù)債等品種將接續(xù)城投債。對(duì)于存量城投債而言，最大的風(fēng)險(xiǎn)來自于政策銜接風(fēng)險(xiǎn)，不排除出現(xiàn)個(gè)別違約事件，但違約事件的發(fā)生將促使本級(jí)政府與上級(jí)政府出臺(tái)更務(wù)實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)化解辦法，城投債的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)才能慢慢化解。成濤林(2015)指出地方政府與融資平臺(tái)的關(guān)系將更加科學(xué)明晰和規(guī)范，城投債發(fā)行難度增大、且發(fā)行成本上升，融資平臺(tái)與商業(yè)銀行的關(guān)系將更加經(jīng)濟(jì)和理性。為此，首先要妥善處理融資平臺(tái)公司存量債務(wù)，為今后轉(zhuǎn)型發(fā)展打下扎實(shí)基礎(chǔ)，融資平臺(tái)要從地方政府融資工具轉(zhuǎn)向真正的市場(chǎng)經(jīng)營主體，分門別類，科學(xué)合理界定融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型發(fā)展方向和功能定位;地方政府及相關(guān)部門應(yīng)積極轉(zhuǎn)變觀念，嚴(yán)格執(zhí)行地方債管理新政,助推融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型發(fā)展。國務(wù)院發(fā)展研究中心"國有企業(yè)改革突出矛盾與對(duì)策研究"課題組也發(fā)文指出了地方投融資平臺(tái)是一類重要的地方國企,轉(zhuǎn)型較好的平臺(tái)成為了城市發(fā)展載體，也有一些難以持續(xù)。平臺(tái)改革重要且復(fù)雜。在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)背景下，有條件的平臺(tái)公司可根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行功能再定位。轉(zhuǎn)型的方向包括:以普通企業(yè)身份參與民生建設(shè)項(xiàng)目，多途徑開發(fā)地方公共資源，管理運(yùn)營公益性國有資產(chǎn)，以管資本為主投資運(yùn)營經(jīng)營性國有資產(chǎn)，為地方經(jīng)濟(jì)全面發(fā)展創(chuàng)造條件。孫潔晶(2017)、張建新(2017)指出隨著城鎮(zhèn)化建設(shè)的不斷加快，在貨幣政策適當(dāng)寬松的前提下，國內(nèi)地方政府融資平臺(tái)得到了迅速的發(fā)展。而此時(shí)，隨著不斷累積的地方政府性債務(wù)，使平臺(tái)債務(wù)的透明度也有所降低，出現(xiàn)了政企不分、缺乏監(jiān)督、違規(guī)擔(dān)保等問題。政府融資平臺(tái)在轉(zhuǎn)型過程中，應(yīng)通過實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化、拓寬融資渠道、建立預(yù)控風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制、加強(qiáng)人力資源管理等有效措施,促進(jìn)地方政府融資平臺(tái)的轉(zhuǎn)型發(fā)展，并促使其逐漸走向規(guī)范化以及市場(chǎng)化。孫蕾(2018)指出，當(dāng)前地方政府雖然已經(jīng)建設(shè)了融資平臺(tái)，但是在實(shí)際發(fā)展的過程中還是存在一些問題，不能保證融資平臺(tái)的使用效果，難以全面提升自身發(fā)展成效，甚至影響融資工作可靠性與有效性。因此，在未來發(fā)展中,要做好融資平臺(tái)的轉(zhuǎn)型工作，制定完善的轉(zhuǎn)型方案，加大管理力度，創(chuàng)建多元化的發(fā)展體系。羅順華(2018)、李谷隅(2018)指出城投公司轉(zhuǎn)型是非常必要的，城投公司在轉(zhuǎn)型過程中還存在政策性明顯、公益性突出、行政性濃厚、穩(wěn)定性不足等問題。結(jié)合城投公司作為投資機(jī)構(gòu)的本質(zhì)，建議城投公司通過投資領(lǐng)域多元化、投資模式差異化、投后管理規(guī)范化來實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型發(fā)展。2.3.4政府融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型方向與效果2.4地方政府融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)及所帶來的負(fù)面問題(1)融資平臺(tái)自身償債風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)。魏國雄(2009)研究發(fā)現(xiàn)地方政府融資平臺(tái)在保增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)中發(fā)揮了積極作用，但是仍然存在設(shè)立和運(yùn)作不規(guī)范、償債能力不足等一系列問題。李慧杰(2017)認(rèn)為地方政府融資的風(fēng)險(xiǎn)在于償債風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)。地方政府發(fā)行公債一旦出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)，最終還是要由中央政府來埋單，由于債權(quán)人不會(huì)關(guān)注發(fā)行債務(wù)的地方政府的信用風(fēng)險(xiǎn)，債務(wù)的利率無法反映地方政府的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這會(huì)加劇地方政府的道德風(fēng)險(xiǎn)問題。操佳明(2018)認(rèn)為各個(gè)地方政府背負(fù)著發(fā)展地方經(jīng)濟(jì)的政治壓力，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)的背景下，這種政治壓力更加明顯。雖然在法律概念上，地方融資平臺(tái)是一個(gè)獨(dú)立承擔(dān)責(zé)任的法人主體，但實(shí)際上一旦無法清償更高級(jí)別的政府或者中央政府將被迫為之埋單。這客觀上鼓勵(lì)了在獲得資本方面的惡性競(jìng)爭(zhēng)，這是地方融資平臺(tái)根本性的道德風(fēng)險(xiǎn)。(2)因融資規(guī)模過大引起的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。陳柳欽(2010)認(rèn)為2008年以前，地方政府融資平臺(tái)公司規(guī)?？煽?，相關(guān)的政府負(fù)債未引起重視。同時(shí)各商業(yè)銀行也看好地方政府融資平臺(tái)背后的政府信用，紛紛加大對(duì)地方政府融資平臺(tái)的支持力度。然而融資平臺(tái)最終是由地方政府兜底，無形中就加大了地方政府的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。由于對(duì)政府舉債行為缺乏規(guī)范的管理和控制，地方政府的債務(wù)規(guī)模居高不下，增加了財(cái)政運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)，成為影響宏觀經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展的重大隱患。(3)商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)累積。王玉婷(2016)認(rèn)為我國地方政府不具備法律許可的貸款資格和擔(dān)保資格，但由于存在強(qiáng)烈的融資需求，地方政府通過組建地方融資平臺(tái)融資。又由于地方融資平臺(tái)具備天然的軟約束機(jī)制，使得投資風(fēng)險(xiǎn)很容易轉(zhuǎn)移到商業(yè)銀行體系。“南京市農(nóng)村金融學(xué)會(huì)課題組”(2018)通過對(duì)南京各商業(yè)銀行發(fā)放的地方政府類大額貸款進(jìn)行調(diào)研，證實(shí)了上述觀點(diǎn)。2.5地方政府融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)和負(fù)面問題的解決辦法(1)完善法律法規(guī)，構(gòu)建控制地方政府融資的法律約束。1994年頒布的《預(yù)算法》從法律上否定了我國地方政府發(fā)行債券的合法性。萬莎(2010)認(rèn)為我國應(yīng)首先對(duì)現(xiàn)行《預(yù)算法》進(jìn)行修訂，將政府舉債寫入我國憲法，而不是將其作為一種權(quán)宜之計(jì)。然后制定《公債法》和《地方公債法》，以法律形式對(duì)地方政府債券的發(fā)債主體資格、發(fā)債申請(qǐng)、審查和額度批準(zhǔn)、發(fā)債方式、資信評(píng)級(jí)以及償債機(jī)制等，予以嚴(yán)格限制。(2)實(shí)施政治經(jīng)濟(jì)改革，增強(qiáng)地方政府財(cái)政實(shí)力。地方政府所面臨的財(cái)政問題從根本上是中央與地方在財(cái)權(quán)、事權(quán)分配上不合理所造成的。管控融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)不能僅靠“堵”，更要注重疏導(dǎo)，著眼于從體制上解決問題。陸珩(2018)指出，堅(jiān)定不移深化財(cái)稅體制改革，研究賦予地方適當(dāng)?shù)亩愓芾頇?quán)，從而培育地方支柱財(cái)源，盡可能增加地方本級(jí)收入。梅建明(2010)則認(rèn)為應(yīng)該從政治改革角度入手，地方官員不能由上級(jí)任命，而是由地方居民直接選舉產(chǎn)生。同時(shí)要實(shí)現(xiàn)地方財(cái)政支出決策的民主化和法制化。這樣避免地方官員因?yàn)樯w考核而采取的過度融資策略。(3)增加直接融資，減少金融集權(quán)。一方面，推進(jìn)政府融資方式多樣化，改善融資結(jié)構(gòu)，緩解銀行信貸投放壓力。出臺(tái)鼓勵(lì)促進(jìn)民間投資健康發(fā)展的辦法，啟動(dòng)和鼓勵(lì)民間資本投資地方政府項(xiàng)目(高廷民，2010)。另一方面，中國的特殊國情決定了財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)與金融風(fēng)險(xiǎn)的高度相關(guān)性，財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)的金融化和金融風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)政化十分顯著。牛廣軒(2016)認(rèn)為必須要保持貨幣信貸政策的相對(duì)獨(dú)立性，以控制財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)與金融風(fēng)險(xiǎn)的相互轉(zhuǎn)化。來家鑫(2017)提出應(yīng)淡化國有商業(yè)銀行的國有背景，逐步取消政府對(duì)其政治控制權(quán)。張?zhí)杖?2016)同時(shí)指出應(yīng)著力完善銀行治理結(jié)構(gòu)，在更大范圍、更高層次上推進(jìn)銀行業(yè)各項(xiàng)改革，進(jìn)一步完善和發(fā)揮董事會(huì)的職能，提高銀行戰(zhàn)略決策的獨(dú)立性和業(yè)務(wù)經(jīng)營的穩(wěn)健性。第三章A平臺(tái)公司的現(xiàn)狀與問題3.1A平臺(tái)公司概述3.1.1A平臺(tái)公司介紹A平臺(tái)公司是由宜賓市A區(qū)財(cái)政局于2009年10月27日出資設(shè)立的國有控股企業(yè)，初始注冊(cè)資本為500.00萬元。公司經(jīng)營范圍為對(duì)所屬轄區(qū)人民政府授權(quán)管理的國有資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營及管理、項(xiàng)目投資管理、市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、公共設(shè)施建設(shè)、土地整理、房地產(chǎn)開發(fā)及物業(yè)管理、商業(yè)投資開發(fā)、旅游開發(fā)。歷經(jīng)多次增資，截至2017年9月末，公司注冊(cè)資本和實(shí)收資本均為97345.91萬元，如表3-1所示。年份事件詳情2009年10月公司設(shè)立公司由A區(qū)財(cái)政局出資設(shè)立，設(shè)立時(shí)注冊(cè)資本為500萬元。2010年5月第一次增資A區(qū)財(cái)政局向公司新增注冊(cè)資本4500萬元；截至2010年8月10日，本次認(rèn)繳的新增注冊(cè)資金全部繳實(shí)。2011年5月第二次增資A區(qū)財(cái)政局向公司新增注冊(cè)資本5000萬元；截至2011年8月24日，本次認(rèn)繳的新增注冊(cè)資金全部繳實(shí)。2012年3月第三次增資A區(qū)財(cái)政局向公司新增注冊(cè)資本3500萬元；截至2012年4月4日，本次認(rèn)繳的新增注冊(cè)資金全部繳實(shí)。2012年6月第四次增資A區(qū)財(cái)政局向公司新增注冊(cè)資本7316萬元；截至2012年5月18日，本次認(rèn)繳的新增注冊(cè)資金全部繳實(shí)。2012年7月第五次增資A區(qū)財(cái)政局向公司新增注冊(cè)資本7400.97萬元；本次認(rèn)繳的新增注冊(cè)資金由資本公積轉(zhuǎn)增實(shí)收資本。2012年9月第六次增資A區(qū)財(cái)政局向公司新增注冊(cè)資本2235萬元；截至2012年9月14日，本次認(rèn)繳的新增注冊(cè)資金全部繳實(shí)。2013年3月第七次增資四川發(fā)展向公司新增注冊(cè)資本150萬元；此次增資后，A區(qū)財(cái)政局和四川發(fā)展分別持有公司99.45%和0.55%的股權(quán)。2013年4月第八次增資A區(qū)財(cái)政局向公司新增注冊(cè)資本27696.91萬元；此次增資后，A區(qū)財(cái)政局和四川發(fā)展分別持有公司99.73%和0.27%的股權(quán)。2013年6月第九次增資A區(qū)財(cái)政局以資本公積轉(zhuǎn)增注冊(cè)資本8458.04萬元；此次增資后，A區(qū)財(cái)政局和四川發(fā)展分別持有公司99.76%和0.24%的股權(quán)。2014年3月第十次增資A區(qū)財(cái)政局向公司新增注冊(cè)資本4499.74萬元；此次增資后，A區(qū)財(cái)政局和四川發(fā)展分別持有公司99.78%和0.22%的股權(quán)。2015年5月第十一次增資A區(qū)財(cái)政局向公司新增注冊(cè)資本4458.99萬元；此次增資后，A區(qū)財(cái)政局和四川發(fā)展分別持有公司99.85%和0.15%的股權(quán)。表3-1截至2018年6月末公司歷史沿革情況其中，A區(qū)財(cái)政局出資97195.91萬元，占比99.85%；四川發(fā)展（控股）有限責(zé)任公司出資150.00萬元，占比0.15%。A區(qū)財(cái)政局為公司控股股東和實(shí)際控制人。公司是A區(qū)重要的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和國有資產(chǎn)經(jīng)營主體，主要從事A區(qū)城區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施及安置房建設(shè)、土地整治代理、市政設(shè)施管護(hù)和房屋租賃等業(yè)務(wù)。截至2018年6月末，公司全資及控股的二級(jí)子公司共6家，具體情況見表3-2。除此之外，公司還入股了另外數(shù)家公司。公司名稱取得方式時(shí)間注冊(cè)資本持股比例宜賓力銳投資建設(shè)有限責(zé)任公司劃撥2012年6月19000.00100.00宜賓市龍禹水務(wù)投資有限責(zé)任公司設(shè)立2012年7月10909.16100.00宜賓市戎騰交通投資有限責(zé)任公司設(shè)立2012年8月18896.39100.00宜賓市新城城市建設(shè)投資服務(wù)有限公司設(shè)立2014年1月1000.0060.00宜賓市翠屏區(qū)建設(shè)投資有限責(zé)任公司劃撥2014年12月72500.0093.79四川長(zhǎng)江源工業(yè)園區(qū)開發(fā)有限責(zé)任公司設(shè)立2015年5月490.00100.00表3-2：截至2018年6月末公司全資及控股二級(jí)子公司基本情況單位：萬元、%3.1.2A平臺(tái)公司治理結(jié)構(gòu)與管理水平根據(jù)公司章程，公司設(shè)立了包括股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和經(jīng)理層的現(xiàn)代治理結(jié)構(gòu)。股東會(huì)為公司的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)，股東會(huì)會(huì)議由股東A區(qū)財(cái)政局和四川發(fā)展按照出資比例行使表決權(quán)，首次股東會(huì)由A區(qū)財(cái)政局主持，以后股東會(huì)由董事會(huì)召集、董事長(zhǎng)主持。公司董事會(huì)由5名董事組成，其中，4名董事是由A區(qū)財(cái)政局提名并經(jīng)股東會(huì)代表中持有公司股權(quán)過半數(shù)的股東同意選舉產(chǎn)生，1名職工代表董事是由職工大會(huì)選舉產(chǎn)生。公司董事長(zhǎng)由A區(qū)財(cái)政局提名并由公司董事會(huì)過半數(shù)選舉產(chǎn)生，是公司的法定代表人。公司監(jiān)事會(huì)由5名監(jiān)事組成，其中，3名監(jiān)事由A區(qū)財(cái)政局提名并經(jīng)股東會(huì)代表公司股權(quán)過半數(shù)股東同意選舉產(chǎn)生，2名職工代表監(jiān)事由職工大會(huì)選舉產(chǎn)生。公司實(shí)行董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下的總經(jīng)理負(fù)責(zé)制，總經(jīng)理負(fù)責(zé)公司的日常經(jīng)營和管理，對(duì)董事會(huì)負(fù)責(zé)，定期向董事會(huì)匯報(bào)工作,在管理水平上，如圖3-1，公司下設(shè)辦公室、計(jì)劃財(cái)務(wù)部、資產(chǎn)管理部、投資融資部和工程管理部5個(gè)職能部門，并制訂了各部門的工作職責(zé)。公司從內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理、財(cái)務(wù)管理制度和行政管理制度等方面建立了內(nèi)部控制體系。內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理方面，公司從擔(dān)保對(duì)象、擔(dān)保調(diào)查、擔(dān)保審查與決議程序、訂立擔(dān)保合同、擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)管理等方面制定了對(duì)外擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)控制管理制度；圍繞資產(chǎn)盤查與管理、處置方案的制定與申報(bào)、審批與審查、處置方案實(shí)施、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面制定了閑置固定資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)操作規(guī)程；公司對(duì)重大決策、重要人事任免、重大項(xiàng)目安排和大額度資金運(yùn)作等事項(xiàng)制定了決策制度。財(cái)務(wù)管理方面，公司根據(jù)國家對(duì)企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)控制的相關(guān)規(guī)定，從貨幣資金、票據(jù)和印章、實(shí)物資產(chǎn)、支出報(bào)銷管理和差旅費(fèi)管理方法等方面加強(qiáng)公司內(nèi)部財(cái)務(wù)控制管理，使公司內(nèi)部財(cái)務(wù)控制規(guī)范化、科學(xué)化和系統(tǒng)化。公司還制定了一系列行政管理制度，包括管理總則、行政會(huì)議議事制度、員工守則、日常辦公守則、辦公設(shè)備及公章使用規(guī)定、檔案管理辦法、保密規(guī)定、安全保衛(wèi)、車輛使用及駕駛?cè)藛T管理辦法、勞動(dòng)人事管理制度、公文處理辦法、政治學(xué)習(xí)制度、上下班請(qǐng)銷假管理制度、清潔衛(wèi)生管理制度等?？傮w來看，公司建立了必要的治理架構(gòu)，內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)較為完善，管理制度較為健全。圖3-1截至2018年6月末公司組織架構(gòu)圖3.1.3A平臺(tái)公司經(jīng)營情況A平臺(tái)公司是翠屏區(qū)重要的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和國有資產(chǎn)經(jīng)營主體，營業(yè)收入主要來源于基礎(chǔ)設(shè)施及安置房建設(shè)、市政設(shè)施管護(hù)、土地整治代理、房屋租賃等業(yè)務(wù)，近年來營業(yè)收入和毛利潤(rùn)均大幅增長(zhǎng)。圖3-22015至2017年A平臺(tái)公司營業(yè)收入、毛利潤(rùn)及毛利率構(gòu)成情況如圖3-2所示，公司營業(yè)收入來源較為多元，近幾年內(nèi)保持增長(zhǎng)。2015年至2017年，公司營業(yè)收入分別為1.32億元、1.66億元和2.48億元。其中，基礎(chǔ)設(shè)施及安置房建設(shè)收入為1863萬元、2640萬元和9124萬元，占比分別為14.07%、15.94%和36.83%；市政設(shè)施管護(hù)收入為4510萬元、4865萬元、4961萬元，占比分別為34.08%、29.38%和20.02%；土地整治代理收入為3647萬元、3934萬元和3974萬元，占比分別為27.56%、23.75%和16.04%；房屋租賃收入為2018萬元、4016萬元和3673萬元，占比分別為15.25%、24.25%和14.83%。公司其他業(yè)務(wù)收入主要包括工程施工收入、商品銷售收入、資產(chǎn)出租收入和物業(yè)管理收入等，占營業(yè)收入比重分別為9.05%、6.68%和12.29%。2015年至2017年，公司毛利潤(rùn)分別為0.92億元、1.26億元和2.06億元，主要來源于基礎(chǔ)設(shè)施與安置房建設(shè)、市政設(shè)施管護(hù)、土地整治代理及房屋租賃業(yè)務(wù)；綜合毛利率分別為69.75%、76.21%和83.28%。2018年1至6月，公司營業(yè)收入為1.22億元，毛利潤(rùn)為0.86億元，綜合毛利率為70.60%。（1）基礎(chǔ)設(shè)施及安置房建設(shè)A公司受A區(qū)財(cái)政局監(jiān)督和指導(dǎo)，是A區(qū)不可或缺的基礎(chǔ)設(shè)施及安置房建設(shè)主要載體，受項(xiàng)目業(yè)主方的委托，母公司及下屬子公司宜賓市龍禹水務(wù)投資有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“龍禹水投”）、宜賓市戎騰交通投資有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“戎騰交投”）、宜賓市翠屏區(qū)建設(shè)投資有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“翠屏建投”）和宜賓力銳建設(shè)投資有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“力銳投資”）均有從事本轄區(qū)內(nèi)道路管網(wǎng)、市政建筑、橋梁等公共基礎(chǔ)設(shè)施及安置房的投資建設(shè)業(yè)務(wù)。因母公司及子公司基礎(chǔ)設(shè)施及安置房建設(shè)業(yè)務(wù)主要在本轄區(qū)范圍內(nèi)，所以區(qū)域?qū)I性較強(qiáng)是此項(xiàng)業(yè)務(wù)的顯著特征。2013年，A公司承接了A區(qū)征地拆遷中心的17項(xiàng)工程，公司以此為基礎(chǔ)開展基礎(chǔ)設(shè)施及安置房建設(shè)業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)模式為委托代建。根據(jù)A區(qū)人民政府的安排，公司與A區(qū)財(cái)政局（項(xiàng)目監(jiān)督人）和A區(qū)人民政府、A區(qū)征地征收辦公室、A區(qū)岷江新區(qū)開發(fā)建設(shè)指揮部、A新區(qū)指揮部等項(xiàng)目業(yè)主（委托人）簽訂了委托代建協(xié)議，項(xiàng)目建設(shè)資金主要來源于自有資金、外部融資和財(cái)政配套資金；公司每年按照項(xiàng)目投資總額的0.1%～1.5%收取代建管理費(fèi)，代建管理費(fèi)由項(xiàng)目業(yè)主根據(jù)工程進(jìn)度分期支付進(jìn)度款。同時(shí)，項(xiàng)目業(yè)主根據(jù)資金狀況不定期就部分項(xiàng)目確定一定的結(jié)算成本，按照成本加成一定比例與公司進(jìn)行結(jié)算，公司按照結(jié)算金額與結(jié)算成本的差額確認(rèn)收入，并直接沖減存貨中相應(yīng)的項(xiàng)目開發(fā)成本。2015年～2017年及2018年1～6月，公司分別確認(rèn)代建管理費(fèi)收入1862.50萬元、2639.69萬元、2976.01萬元和504.25萬元，并分別結(jié)轉(zhuǎn)代建管理成本47.28萬元、81.92萬元、146.31萬元和19.28萬元。此外，2017年及2018年1～6月，項(xiàng)目業(yè)主對(duì)公司牟坪、李端、宋家區(qū)域征地項(xiàng)目和宜賓市A區(qū)棚戶區(qū)改造工程建設(shè)項(xiàng)目等項(xiàng)目進(jìn)行了結(jié)算，公司按照結(jié)算金額與相應(yīng)項(xiàng)目開發(fā)成本的差額分別確認(rèn)收入56148.26萬元和2962.56萬元。由于公司按照差額確認(rèn)收入，該業(yè)務(wù)毛利率為100.00%。（2）土地整治代理公司是A區(qū)重要的土地整治代理主體，業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)的區(qū)域?qū)I性，近年來該業(yè)務(wù)收入較為穩(wěn)定。根據(jù)《宜賓市翠屏區(qū)人民政府辦公室關(guān)于推進(jìn)宜賓市翠屏區(qū)國有資產(chǎn)經(jīng)營管理有限責(zé)任公司及所屬子公司改變政府融資平臺(tái)職能若干意見的通知》（翠府辦[2013]123號(hào)文件），A區(qū)人民政府授權(quán)A公司從事A區(qū)的土地整治代理業(yè)務(wù)。公司是A區(qū)重要的土地整治代理主體，主要負(fù)責(zé)宜賓市A區(qū)的土地開發(fā)整理項(xiàng)目的組織和協(xié)調(diào)，業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)的區(qū)域?qū)I性。該業(yè)務(wù)由子公司翠屏建投負(fù)責(zé)。根據(jù)翠屏建投與A區(qū)財(cái)政局、A區(qū)征地拆遷服務(wù)中心簽訂的《土地整理代理合同》，翠屏建投負(fù)責(zé)對(duì)A區(qū)收儲(chǔ)地塊的拆遷、七通一平（通給水、通排水、通電、通訊、通燃?xì)?、通熱力以及?chǎng)地平整）等工作進(jìn)行總體協(xié)調(diào)和組織。翠屏建投每年按照合同規(guī)定的金額向A區(qū)財(cái)政局收取一定的代理費(fèi)。根據(jù)《土地整理代理合同》，2015年～2016年，土地整治代理費(fèi)（代理費(fèi)每年結(jié)算一次，于三方書面確認(rèn)當(dāng)年工作完成情況30天內(nèi)由翠屏區(qū)財(cái)政局支付給公司。）每年遞增10%，合同約定金額分別為3647.00萬元和4011.69萬元；2017年～2023年，代理費(fèi)將在2016年4011.69萬元的基礎(chǔ)上每年遞增，遞增率控制在10%以內(nèi)。公司每年按照《土地整理代理合同》約定的代理費(fèi)確認(rèn)土地整治代理收入。2015年～2017年及2018年1～6月，公司實(shí)際確認(rèn)土地整治代理收入分別為3647.00萬元、3933.80萬元、3973.85萬元7和2147.04萬元。（3）市政設(shè)施管護(hù)市政設(shè)施管護(hù)業(yè)務(wù)是公司營業(yè)收入和利潤(rùn)的最重要來源，該業(yè)務(wù)收入具有較強(qiáng)的穩(wěn)定性。根據(jù)《宜賓市翠屏區(qū)人民政府辦公室關(guān)于推進(jìn)宜賓市翠屏區(qū)國有資產(chǎn)經(jīng)營管理有限責(zé)任公司及所屬子公司改變政府融資平臺(tái)職能若干意見的通知》（翠府辦[2013]123號(hào)文件），A區(qū)人民政府授權(quán)公司對(duì)A區(qū)城市基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行資產(chǎn)管理。公司市政設(shè)施管護(hù)業(yè)務(wù)包括道路、橋梁、政府辦公樓、廣場(chǎng)等市政基礎(chǔ)設(shè)施的管理和維護(hù)。2014年1月，公司與A區(qū)財(cái)政局簽訂了《資產(chǎn)管理協(xié)議》。協(xié)議約定自2014年至2023年，公司負(fù)責(zé)A區(qū)老城區(qū)范圍內(nèi)城市基礎(chǔ)設(shè)施的運(yùn)營管理、后續(xù)建設(shè)和維修保養(yǎng)，并按照協(xié)議約定的金額收取資產(chǎn)管理服務(wù)費(fèi)。2015年～2016年，公司與A區(qū)財(cái)政局約定的資產(chǎn)管理服務(wù)費(fèi)分別為4510萬元和4961萬元；2017年～2023年資產(chǎn)管理服務(wù)費(fèi)在2016年的基礎(chǔ)上每年遞增3%。2014年1月，公司與A區(qū)市政園林局簽訂《公共設(shè)施管護(hù)合同》，合同約定自2014年至2023年，公司將A區(qū)老城區(qū)范圍內(nèi)的城市基礎(chǔ)設(shè)施管護(hù)工程以總價(jià)包干的方式委托A區(qū)市政園林局具體實(shí)施，并按照合同約定的金額支付承包費(fèi)。2015年～2016年，合同約定的承包費(fèi)分別為1981.80萬元和2140.34萬元；2017年～2023年承包費(fèi)在2016年的基礎(chǔ)上每年遞增3%。2015年～2016年，公司通過債權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式進(jìn)行承包費(fèi)的實(shí)際支付，即公司將其對(duì)A區(qū)財(cái)政局基于資產(chǎn)管理服務(wù)費(fèi)產(chǎn)生的債權(quán)直接轉(zhuǎn)讓給A區(qū)市政園林局，以了結(jié)當(dāng)年發(fā)包合同所產(chǎn)生的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。公司每年按照《資產(chǎn)管理協(xié)議》約定的資產(chǎn)管理服務(wù)費(fèi)用確認(rèn)收入，并按照《公共設(shè)施管護(hù)合同》約定的承包費(fèi)結(jié)轉(zhuǎn)成本。2015年～2017年及2018年1～6月，公司分別確認(rèn)市政設(shè)施管護(hù)收入4510.00萬元、4864.67萬元、4961.00萬元和2554.92萬元；毛利潤(rùn)分別為2528.20萬元、2724.33萬元、2756.45萬元和350.36萬元?？傮w來說，市政設(shè)施管護(hù)業(yè)務(wù)是公司收入和利潤(rùn)的重要來源之一。（3）房屋租賃公司房屋租賃業(yè)務(wù)主要面向個(gè)體工商戶出租其所擁有的商業(yè)物業(yè)，并收取租金。該業(yè)務(wù)主要由公司本部母公司和子公司翠屏建投負(fù)責(zé)。出租資產(chǎn)方面，公司出租的房屋主要為A區(qū)人民政府無償劃入的A區(qū)核心地段的商鋪、辦公樓以及少量的公租房和廉租房。公司按年度與承租方簽訂租賃協(xié)議，并按季度收取租金。公司按照實(shí)際收到的租金確認(rèn)房屋租賃收入，并按照當(dāng)年計(jì)提的房屋折舊確認(rèn)房屋租賃成本。2015年～2017年及2018年1～6月，公司租賃業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入2018.33萬元、4016.38萬元、3673.38萬元和2559.82萬元，毛利潤(rùn)分別為982.88萬元、2753.53萬元、2218.65萬元和1760.31萬元。（4）外部支持作為A區(qū)重要的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和國有資產(chǎn)經(jīng)營主體，公司在資產(chǎn)劃撥、股權(quán)劃撥和財(cái)政補(bǔ)貼等方面得到了股東和相關(guān)各方的大力支持。資產(chǎn)劃撥方面，2014年～2017年及2018年1～6月，A區(qū)財(cái)政局分別向公司撥入財(cái)政資金0.95億元、11.28億元、16.59億元、9.41億元和4.15億元；2015年，A區(qū)財(cái)政局將賬面價(jià)值為1.67億元的房屋建筑物無償劃入公司。股權(quán)劃撥方面，2014年，A區(qū)人民政府將持有的翠屏建投100%股權(quán)無償劃入公司；2015年，宜賓市國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)將宜賓五新城市建設(shè)有限公司51%股權(quán)無償劃入子公司翠屏建投。財(cái)政補(bǔ)貼方面，2015年～2017年及2018年1～6月，A區(qū)財(cái)政局撥付公司財(cái)政專項(xiàng)補(bǔ)貼資金均為分別為0.28億元、0.30億元、0.30億元和0.30億元?？紤]到公司將繼續(xù)在A區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施及安置房建設(shè)、土地整治代理等領(lǐng)域中發(fā)揮重要作用，預(yù)計(jì)未來仍將獲得股東和相關(guān)各方的大力支持。3.1.4A平臺(tái)公司財(cái)務(wù)情況（1）財(cái)務(wù)質(zhì)量近年來公司資產(chǎn)總額增長(zhǎng)較快，以流動(dòng)資產(chǎn)為主，但流動(dòng)資產(chǎn)中變現(xiàn)能力較弱的存貨和其他應(yīng)收款占比較高，同時(shí)受限資產(chǎn)占比較高，資產(chǎn)流動(dòng)性較差。由于A區(qū)財(cái)政局注入貨幣資金及公司項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不斷推進(jìn)，近年來公司資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)較快。2015年～2017年末及2018年6月末，公司資產(chǎn)總額分別為104.19億元、150.97億元、191.62億元和229.94億元，其中，流動(dòng)資產(chǎn)占比分別為92.42%、94.52%、94.23%和94.77%。從流動(dòng)資產(chǎn)方面看。2015年～2017年末及2018年6月末，公司流動(dòng)資產(chǎn)分別為96.29億元、142.70億元、180.57億元和217.91億元。2017年末，公司流動(dòng)資產(chǎn)主要由存貨、其他應(yīng)收款和貨幣資金構(gòu)成，占流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為82.14%、5.37%和12.29%，合計(jì)占比為99.80%。公司存貨主要為在建及完工未結(jié)算的基礎(chǔ)設(shè)施及安置房建設(shè)項(xiàng)目。2015年～2017年末及2018年6月末，公司存貨分別為81.85億元、112.66億元、148.32億元和173.72億元，其中基礎(chǔ)設(shè)施及安置房建設(shè)項(xiàng)目開發(fā)成本分別為81.85億元、112.66億元、148.16億元和173.40億元。隨著承接的基礎(chǔ)設(shè)施及安置房建設(shè)項(xiàng)目不斷增加，近年來公司存貨增長(zhǎng)較快。公司其他應(yīng)收款主要是與非關(guān)聯(lián)方之間的往來款及施工方的工程借款。2015年～2017年末及2018年6月末，公司其他應(yīng)收款分別為1.85億元、14.14億元、9.69億元和18.15億元。2017年末，其他應(yīng)收款前五名單位分別為宜賓市翠屏區(qū)征地拆遷服務(wù)中心（4.30億元）、重慶三峽城市建筑工程有限公司（2.28億元）、四川經(jīng)典建設(shè)有限公司（0.47億元）、宜賓市翠屏區(qū)思坡鄉(xiāng)人民政府（0.35億元）和宜賓市翠屏區(qū)住房和城鄉(xiāng)規(guī)劃建設(shè)局（0.29億元），合計(jì)7.68億元，占比為79.64%。從賬齡來看，公司其他應(yīng)收款賬齡主要集中在1年以內(nèi)，占比為98.25%。同期末，公司對(duì)其他應(yīng)收款計(jì)提壞賬準(zhǔn)備共44.38萬元。2015年～2017年末及2018年6月末，公司貨幣資金分別為10.08億元、13.43億元、22.20億元和25.51億元，主要為銀行存款。2017年末，公司貨幣資金大幅增加主要系公司獲得較多的債務(wù)融資資金所致。同期末，公司貨幣資金中無所有權(quán)、使用權(quán)受限的情況。從非流動(dòng)資產(chǎn)方面看。公司非流動(dòng)資產(chǎn)主要為長(zhǎng)期股權(quán)投資和投資性房地產(chǎn)。2015年～2017年末及2018年6月末，公司非流動(dòng)資產(chǎn)分別為7.89億元、8.27億元、11.05億元和12.03億元。2015年～2017年末及2018年6月末，公司長(zhǎng)期股權(quán)投資分別為3.06億元、3.13億元、4.19億元和5.01億元。2017年末，公司長(zhǎng)期股權(quán)投資為持有宜賓碩翠投資有限公司、宜賓市翠屏區(qū)沿江港務(wù)有限責(zé)任公司、宜賓市農(nóng)業(yè)擔(dān)保融資有限公司、宜賓市國泓水務(wù)有限公司和宜賓嘉銳文化產(chǎn)業(yè)有限公司的股權(quán)，持股比例分別為49.00%、48.00%、6.00%、35.00%和30.00%。2015年～2017年末及2018年6月末，公司投資性房地產(chǎn)分別為4.58億元、4.93億元、5.11億元和5.05億元，主要是A區(qū)人民政府無償劃入的門面房、商鋪等。2017年末，公司受限資產(chǎn)合計(jì)為48.70億元，為用于借款抵質(zhì)押的存貨、應(yīng)收賬款、投資性房地產(chǎn)和固定資產(chǎn)，賬面價(jià)值分別為43.61億元、3.71億元、1.29億元和881.66萬元，合計(jì)占資產(chǎn)總額的比重為25.41%。（2）資本結(jié)構(gòu)得益于股東和相關(guān)各方的資產(chǎn)劃撥及利潤(rùn)累積，近年來公司所有者權(quán)益增長(zhǎng)較快。2015年～2017年及2018年1～6月，公司所有者權(quán)益分別為47.79億元、65.08億元、75.95億元和80.72億元，主要是由實(shí)收資本、資本公積和未分配利潤(rùn)構(gòu)成。其中，實(shí)收資本均為9.73億元；資本公積分別為35.38億元、52.10億元、61.53億元和65.68億元，主要為股東和相關(guān)各方歷年撥入的財(cái)政資金和無償劃撥的資產(chǎn)等；未分配利潤(rùn)分別為1.48億元、2.14億元、3.49億元和4.11億元，主要是公司經(jīng)營產(chǎn)生的累積凈利潤(rùn)。近年來公司負(fù)債總額和有息債務(wù)快速增長(zhǎng)，有息債務(wù)占比較高，債務(wù)率逐年上升。近年來公司負(fù)債總額增長(zhǎng)較快。2015年～2017年末及2018年6月末，公司負(fù)債總額分別為56.39億元、85.90億元、115.68億元和149.22億元，其中非流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額比重分別為38.63%、63.09%、71.16%和71.36%。從流動(dòng)負(fù)債方面看。2015年～2017年末及2018年6月末，公司流動(dòng)負(fù)債分別為34.61億元、31.71億元、33.37億元和42.74億元。2017年末，公司流動(dòng)負(fù)債主要由一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債、預(yù)收賬款和其他應(yīng)付款構(gòu)成，三項(xiàng)占比分別為37.81%、25.86%和24.38%。2015年～2017年末及2018年6月末，公司一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債分別為8.23億元、9.23億元、12.62億元和13.35億元。2017年末，一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款為11.24億元，一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期應(yīng)付款為0.14億元。2015年～2017年末及2018年6月末，公司預(yù)收賬款分別為5.13億元、8.07億元、8.63億元和11.55億元，主要是尚未完工結(jié)算的工程款。賬齡方面，2017年末，1年以內(nèi)的預(yù)收賬款為7.05億元，1年以上的預(yù)收賬款為1.58億元。2015年～2017年末及2018年6月末，公司其他應(yīng)付款分別為20.82億元、13.23億元、8.13億元和10.57億元，主要包括暫借款、保證金和往來款等。2017年末，其他應(yīng)付款前五名單位分別為宜賓市第二中醫(yī)醫(yī)院、重慶盈田置業(yè)發(fā)展有限公司、上海建工集團(tuán)股份有限公司、宜賓市第三人民醫(yī)院和宜賓市三鼎建設(shè)工程有限責(zé)任公司，合計(jì)金額為5.74億元，占其他應(yīng)付款總額的比重為70.60%。從非流動(dòng)負(fù)債方面看。公司非流動(dòng)負(fù)債增長(zhǎng)很快，以銀行借款、融資租賃借款和棚改統(tǒng)貸資金為主。2015年～2017年末及2018年6月末，公司非流動(dòng)負(fù)債分別為21.78億元、54.19億元、82.31億元和106.48億元，由長(zhǎng)期借款和長(zhǎng)期應(yīng)付款構(gòu)成。2015年～2017年末及2018年6月末，公司長(zhǎng)期借款分別為10.74億元、36.87億元、46.07億元和56.74億元。2017年末，公司長(zhǎng)期借款主要為質(zhì)押借款、保證借款和信用借款，其中質(zhì)押借款24.67億元,質(zhì)押物為公司土地整治代理、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等形成的收益權(quán)；保證借款10.21億元，保證人包括翠屏建投、宜賓市國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司等；信用借款為11.03億元。公司長(zhǎng)期應(yīng)付款主要系融資租賃借款和棚改統(tǒng)貸資金。2015年～2017年末及2018年6月末，公司長(zhǎng)期應(yīng)付款分別為11.04億元、17.32億元、36.24億元和49.73億元。2017年末，公司長(zhǎng)期應(yīng)付款前四名單位分別為宜賓市投資集團(tuán)有限責(zé)任公司（28.65億元）、百川錦泰（天津）融資租賃有限公司（3.55億元）、遠(yuǎn)東國際金融租賃有限公司（2.16億元）和江蘇金融租賃股份有限公司（0.76億元）。由于公司基礎(chǔ)設(shè)施及安置房建設(shè)投資持續(xù)增長(zhǎng)，近年來公司融資規(guī)模較大，全部債務(wù)快速增長(zhǎng)，在負(fù)債總額中所占比重逐年上升。2015年～2017年末及2018年6月末，公司全部債務(wù)分別為33.28億元、67.17億元、97.64億元和132.95億元，占負(fù)債總額比重為59.02%、78.20%、84.40%和89.10%。其中，長(zhǎng)期有息債務(wù)分別為21.78億元、54.19億元、82.31億元和106.48億元，占全部債務(wù)比重分別為65.44%、80.68%、84.30%和80.09%，包括長(zhǎng)期借款和長(zhǎng)期應(yīng)付款；短期有息債務(wù)分別為11.50億元、12.98億元、15.33億元和26.47億元，包括短期借款、其他應(yīng)付款和一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債。2015年～2017年末及2018年6月末，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別54.13%、56.90%、60.37%和64.89%，全部債務(wù)資本化比率分別為41.05%、50.79%、56.25%和62.22%，公司債務(wù)率逐年上升。隨著公司基礎(chǔ)設(shè)施及安置房建設(shè)業(yè)務(wù)在建及擬建項(xiàng)目的推進(jìn)，預(yù)計(jì)公司有息債務(wù)規(guī)模將進(jìn)一步上升。截至2017年末，公司對(duì)外擔(dān)保總額為1.55億元，擔(dān)保比率為2.04%，擔(dān)保對(duì)象為宜賓市第三人民醫(yī)院。（3）盈利能力公司營業(yè)收入和利潤(rùn)總額保持增長(zhǎng)，但總資本收益率和凈資產(chǎn)收益率較低，盈利能力較弱。2015年～2017年，公司營業(yè)收入分別為1.32億元、1.66億元和2.48億元，期間費(fèi)用分別為0.19億元、0.26億元和0.37億元，占營業(yè)收入的比重分別為14.23%、15.81%和14.85%；營業(yè)利潤(rùn)率分別為67.60%、72.79%和80.50%。公司利潤(rùn)對(duì)財(cái)政補(bǔ)貼存在一定依賴。2015年～2017年，公司利潤(rùn)總額分別1.01億元、1.25億元和1.95億元，其中財(cái)政補(bǔ)貼收入分別為0.28億元、0.30億元和0.30億元，財(cái)政補(bǔ)貼占利潤(rùn)總額的比重分別為27.86%、24.07%和15.61%。公司盈利能力較弱。2015年～2017年，公司總資本收益率分別為1.21%、0.91%和0.88%；凈資產(chǎn)收益率分別為2.03%、1.80%和2.01%。2018年1～6月，公司營業(yè)收入為1.22億元，利潤(rùn)總額為0.77億元。（4）現(xiàn)金流公司經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)大規(guī)模凈流出，資金來源主要依賴于籌資活動(dòng)。經(jīng)營性現(xiàn)金流方面，2015年～2017年，公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入分別為6.89億元、7.77億元和12.58億元，主要是公司主營業(yè)務(wù)、財(cái)政補(bǔ)貼以及往來款形成的現(xiàn)金流入；經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流出分別為20.05億元、33.49億元和37.23億元，主要是公司支付的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目工程款和往來款形成的現(xiàn)金流出；經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-13.16億元、-25.73億元和-24.65億元?？傮w來看，公司基礎(chǔ)設(shè)施及安置房建設(shè)項(xiàng)目資金投入不斷增加，且與項(xiàng)目業(yè)主進(jìn)行結(jié)算規(guī)模很小，導(dǎo)致經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流持續(xù)大規(guī)模凈流出；未來該部分資金的回收受業(yè)主方項(xiàng)目結(jié)算安排影響較大，存在一定的不確定性。投資性現(xiàn)金流方面，2015年～2017年，公司投資活動(dòng)現(xiàn)金流入分別為0.89億元、3.12億元和0.32億元，2016年投資活動(dòng)現(xiàn)金流入較大，主要為子公司戎騰交投收到翠屏區(qū)財(cái)政局撥入的專項(xiàng)建設(shè)資金以及公司理財(cái)產(chǎn)品到期贖回形成的現(xiàn)金流入；投資活動(dòng)現(xiàn)金流出分別為2.97億元、1.31億元和2.91億元，主要系新增對(duì)聯(lián)營企業(yè)股權(quán)投資形成的現(xiàn)金流出。同期，公司投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為-2.08億元、1.81億元和-2.59億元。由于公司對(duì)外融資力度較大，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流呈持續(xù)大規(guī)模流入狀態(tài)。2015年～2017年，公司籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入分別為26.69億元、65.11億元和55.20億元，主要為對(duì)外借款、翠屏區(qū)財(cái)政局撥付財(cái)政資金及資金拆入形成的現(xiàn)金流入；籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出分別為6.82億元、38.02億元和19.02億元，為公司償還借款本息和資金拆出所形成的現(xiàn)金流出；籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為19.88億元、27.09億元和36.19億元。2015年～2017年，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額分別為4.64億元、3.17億元和8.95億元。2018年1～6月，公司經(jīng)營性、投資性和籌資性凈現(xiàn)金流分別為-4.56億元、-10.72億元和18.58億元。（5）償債能力作為翠屏區(qū)重要的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和國有資產(chǎn)經(jīng)營主體，公司主營業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)的區(qū)域?qū)I性，得到了股東和相關(guān)各方的大力支持，綜合償債能力很強(qiáng)。2015年～2017年末及2018年6月末，公司流動(dòng)比率分別為278.23%、450.07%、541.17%和509.84%；速動(dòng)比率分別為41.74%、94.73%、96.65%和103.39%，但流動(dòng)資產(chǎn)中變現(xiàn)能力較弱的存貨和其他應(yīng)收款占比較大，且受限資產(chǎn)規(guī)模較大，資產(chǎn)流動(dòng)性較差，對(duì)流動(dòng)負(fù)債的保障能力一般。從長(zhǎng)期償債能力來看，2015年～2017年末及2018年6月末，公司長(zhǎng)期債務(wù)資本比率分別為31.31%、45.44%、52.01%和56.88%。2016年～2017年，全部債務(wù)/EBITDA分別為30.12倍、49.08倍和47.30倍，EBITDA對(duì)債務(wù)的保障程度很低。公司經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，現(xiàn)金回流受業(yè)主方項(xiàng)目結(jié)算安排影響較大，存在一定的不確定性，對(duì)債務(wù)的保障程度較弱。從過往債務(wù)履約情況來看，根據(jù)公司的中國人民銀行企業(yè)信用報(bào)告（自主查詢版），截至2018年7月，公司本部未結(jié)清和已結(jié)清貸款中無關(guān)注類和不良類信用記錄，公司及其下屬子公司未在公開市場(chǎng)發(fā)行過債務(wù)融資工具。從抗風(fēng)險(xiǎn)能力來看，基于對(duì)宜賓市和翠屏區(qū)的地區(qū)經(jīng)濟(jì)和財(cái)政實(shí)力、地方政府對(duì)公司各項(xiàng)支持以及公司自身經(jīng)營和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的綜合判斷，公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力很強(qiáng)。從其他增信措施來看，A公司在某些特定情況下能夠得到宜賓市國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司的連帶責(zé)任保證擔(dān)保。宜賓市國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司財(cái)務(wù)實(shí)力極強(qiáng)，2018年10月，由中國城投網(wǎng)和中國現(xiàn)代集團(tuán)現(xiàn)代研究院組織的全國城投公司百強(qiáng)榜單上，宜賓市國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司以2023.22億元的資產(chǎn)總額排在全國第九名?？傮w來看，公司作為翠屏區(qū)重要的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和國有資產(chǎn)經(jīng)營主體，業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)的區(qū)域?qū)I性，得到了股東和相關(guān)各方的大力支持，綜合償債能力很強(qiáng)。3.2A平臺(tái)公司面臨的問題3.2.1融資管理不夠科學(xué)3.2.2整體資產(chǎn)情況相對(duì)差3.2.3存在相對(duì)沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)3.2.4資金投資有較大風(fēng)險(xiǎn)3.2.5融資渠道與來源欠科學(xué)第四章A平臺(tái)公司發(fā)展環(huán)境分析4.1經(jīng)濟(jì)與政策環(huán)境4.1.1宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境國家統(tǒng)計(jì)局表示，2018年宏觀經(jīng)濟(jì)總體平穩(wěn)，國民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行區(qū)間合理，穩(wěn)中有進(jìn)。但外部環(huán)境的嚴(yán)峻考驗(yàn)，加上經(jīng)濟(jì)下行的壓力，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行并不是完全平穩(wěn)。從GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）方面來看，我國GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）首次突破90萬億元人民幣大關(guān)，實(shí)現(xiàn)了6.6%的中高速增長(zhǎng)，完成了年初制定的6.5%左右范圍的預(yù)期發(fā)展目標(biāo)。按季度劃分來看，一、二、三和四季度同比去年分別為6.8%、6.7%、6.5%和6.4%。按產(chǎn)業(yè)劃分來看，第一產(chǎn)業(yè)增加值為64734億元，比去年增長(zhǎng)3.5%；第二產(chǎn)業(yè)增加值為366001億元，增長(zhǎng)5.8%；第三產(chǎn)業(yè)增加值為469575億元，增長(zhǎng)7.6%。工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)平穩(wěn)，新產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)較快的增長(zhǎng)，企業(yè)利潤(rùn)延續(xù)增加。2018年全國規(guī)模以上工業(yè)增加值實(shí)際比上年增長(zhǎng)6.2%，增速緩中趨穩(wěn)。分經(jīng)濟(jì)類型看，國有控股企業(yè)增加值增長(zhǎng)6.2%，集體企業(yè)下降1.2%，股份制企業(yè)增長(zhǎng)6.6%，外商及港澳臺(tái)商投資企業(yè)增長(zhǎng)4.8%。投資增長(zhǎng)變緩，趨于穩(wěn)定，制造業(yè)及民間投資增長(zhǎng)提速。2018年我國固定資產(chǎn)投資總額為635636億元，同比增長(zhǎng)5.9%。其中394051億元為民間投資，增長(zhǎng)8.7%，比去年加快了2.7%。按產(chǎn)業(yè)劃分看，第一、二和三產(chǎn)業(yè)投資增長(zhǎng)分別為12.9%、6.2%和5.5%。第一產(chǎn)業(yè)投資增長(zhǎng)比去年加快1.1%；第二產(chǎn)業(yè)投資增長(zhǎng)比上年加快3.0個(gè)%，其中制造業(yè)投資增長(zhǎng)9.5%，加快4.7%；第三產(chǎn)業(yè)中的基礎(chǔ)設(shè)施投資增長(zhǎng)為3.8%。高技術(shù)制造業(yè)投資比上年增長(zhǎng)16.1%、裝備制造業(yè)為11.1%。2018全年我國房地產(chǎn)開發(fā)投資總額為120264億元，房產(chǎn)市場(chǎng)仍在高位運(yùn)行中，土地購置費(fèi)用高居不下，帶動(dòng)比去房地產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)9.5%。消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)主動(dòng)力增強(qiáng)。最終消費(fèi)支出對(duì)GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）增長(zhǎng)提供的貢獻(xiàn)率為76.2%，比取年提高18.6%。居民服務(wù)消費(fèi)和政府消費(fèi)支出有所加快，居民消費(fèi)正加速轉(zhuǎn)型、升級(jí)和提質(zhì)。2018全年我國居民人均消費(fèi)支出中，服務(wù)性消費(fèi)占比44.2%，比去年提高