淺談“手持式學(xué)習(xí)機(jī)課堂教學(xué)”及淺談財務(wù)杠桿應(yīng)用中存在的問題及對策

淺談“手持式學(xué)習(xí)機(jī)課堂教學(xué)”【摘要】我們都認(rèn)識到了傳統(tǒng)的課堂教學(xué)的弊端，清楚了新的課堂教學(xué)的方向，也肯定了多媒體信息技術(shù)對課堂教學(xué)的輔助作用。但是在課堂上一個教師要面對幾十個基礎(chǔ)知識、學(xué)習(xí)能力、學(xué)習(xí)品質(zhì)等不同的學(xué)生，教師在指導(dǎo)、參與和幫助時往往顯得力不從心；學(xué)生課下學(xué)習(xí)缺少及時的指導(dǎo)和幫助等問題制約了以學(xué)生自主學(xué)習(xí)為主的新的課堂教學(xué)的發(fā)展。手持式學(xué)習(xí)機(jī)便攜，并具備多媒體網(wǎng)絡(luò)學(xué)習(xí)輔助功能，促進(jìn)了新課堂教學(xué)的發(fā)展?！娟P(guān)鍵詞】新課堂教學(xué)手持式學(xué)習(xí)機(jī)輔助教學(xué)

中國的“以教師為中心”的傳統(tǒng)課堂教學(xué)歷史悠久，根深蒂固，影響很大。不論是哪種科目的教學(xué)，教師的講授總會占主導(dǎo)地位。這種陳舊的教育模式，不利于語言的交流與練習(xí)。壓抑了學(xué)生探索知識的積極性和興趣導(dǎo)致其學(xué)習(xí)的被動和僵化，很不利于學(xué)生自主性、積極性和創(chuàng)造性的培養(yǎng)。新的教學(xué)模式正確地把“以學(xué)生為中心”作為重要原則置于顯要地位，這種“教師主體”向“學(xué)生中心”的轉(zhuǎn)變，是外語教學(xué)領(lǐng)域中帶有革命性質(zhì)的變化。新的教學(xué)模式使教師由原來的管理者、控制者、教員變成了教學(xué)活動策劃者、指導(dǎo)者、參與者、幫助者、評判者、信息的咨詢者、和協(xié)調(diào)員等等，為學(xué)生盡可能提供語言練習(xí)的機(jī)會。使學(xué)生從消極轉(zhuǎn)變?yōu)榉e極，使課堂由沉悶變?yōu)榛钴S，使教師由演員變成了導(dǎo)演。同時，在傳統(tǒng)的英語教學(xué)中，通常是一本書，一支粉筆，一盤磁帶，一張掛圖。面對貧乏的教育資源，教師在教學(xué)中像是被捆住了手腳，一身技藝無從施展，同時這種現(xiàn)狀也極大地束縛了學(xué)生學(xué)習(xí)英語的積極性和主動性，進(jìn)而忽視學(xué)生的主體地位。由于學(xué)生有所差異，感興趣的就愛學(xué)，不感興趣的就不愛學(xué)，強(qiáng)迫學(xué)習(xí)的效果差，記憶也不牢固。面對傳統(tǒng)教育下枯燥無味的單純英語語言教學(xué)，亂七八糟的英語單詞和越記越亂的英語語法，太多的學(xué)生提不起興趣，造成英語學(xué)習(xí)成績不理想的后果。在教改之后，課堂中嘗試用先進(jìn)的計算機(jī)信息技術(shù)來進(jìn)行輔助英語教學(xué)，并收到了良好的效果。我們都認(rèn)識到了傳統(tǒng)的課堂教學(xué)的弊端，清楚了新的課堂教學(xué)的方向。但是在新的課堂教學(xué)的探索實踐中，特別是英語課堂教學(xué)又遇到了這樣幾個問題：一、在課堂上一個教師要面對幾十個基礎(chǔ)知識、學(xué)習(xí)能力、學(xué)習(xí)品質(zhì)等不同的學(xué)生，教師在指導(dǎo)、參與和幫助時往往顯得力不從心，不能及時，高效的照顧到每個學(xué)生。二、新的課堂教學(xué)模式中，教師的教學(xué)工具往往只是多了一個多媒體課件，而不同學(xué)生對多媒體輔助學(xué)習(xí)的要求卻是多樣的。三、學(xué)生課外自主學(xué)習(xí)很難得到有效地指導(dǎo)和幫助。所以，在以學(xué)生為中心的新的課堂教學(xué)中教師需要一個助手能同時到每個學(xué)生面前；學(xué)生需要一個屬于自己的老師，需要一個幫助并促進(jìn)自己自主學(xué)習(xí)的多媒體輔助學(xué)習(xí)器。隨著新世紀(jì)的來臨，依托移動互聯(lián)技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)多媒體技術(shù)開展的移動教育工具為實現(xiàn)這一要求提供了前所未有的可能性。手持式學(xué)習(xí)設(shè)備小巧、便攜、價格相對低廉、低輻射，具有文本顯示、聲音（動畫、音樂等）播放、錄音、辭典、益智游戲、記事、時間等功能，并提供了與計算機(jī)網(wǎng)絡(luò)的互聯(lián)接口，可以從網(wǎng)絡(luò)上獲得更多的學(xué)習(xí)資源。所以使用經(jīng)濟(jì)、便捷的具有多媒體功能的手持式學(xué)習(xí)機(jī)來輔助我們新的課堂教學(xué)是一個值得廣泛推廣的新的課堂教學(xué)模式。因為：一、學(xué)習(xí)機(jī)是生動的多媒體認(rèn)知工具，激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣。人類對事物認(rèn)知的過程通常是由直觀到抽象，由感性到理性的過程。學(xué)習(xí)機(jī)英語學(xué)習(xí)者提供大量直觀的多媒體學(xué)習(xí)資料，使知識不再抽象、枯燥。所以學(xué)生就特別喜歡自主學(xué)習(xí)其中的動漫單詞，輕松實現(xiàn)了對單詞的初步認(rèn)知。很多學(xué)生利用課件中的“詞匯學(xué)習(xí)”，來學(xué)習(xí)新課的新單詞。同時，為了加深對單詞的理解，學(xué)生常常利用辭典插圖和整句翻譯來加深理解。最后，還可以利用單詞游戲來檢驗自己認(rèn)讀單詞的程度。例如單詞連線，聽讀音選擇相應(yīng)的圖片等。動漫單詞為學(xué)生提供了一種有趣又有益的記憶方式。學(xué)生還喜歡聽讀、跟唱每課的歌謠或chant。因為在學(xué)習(xí)機(jī)課件中的歌謠或chant是動漫+英文同步的形式。這些歌曲，朗朗上口，發(fā)音標(biāo)準(zhǔn)，是很有利用價值的學(xué)習(xí)材料，優(yōu)美簡潔的的旋律讓學(xué)生能夠很快地跟著學(xué)習(xí)機(jī)唱本單元的主題歌曲，有利于掌握每課的關(guān)鍵句型。興趣是最好的老師，學(xué)生有了學(xué)習(xí)興趣，就變的積極主動起來，效果當(dāng)然事半功倍。二、學(xué)習(xí)機(jī)可以作為自主學(xué)習(xí)的工具，滿足其自主學(xué)習(xí)的需要，使學(xué)生參與課堂的機(jī)會增多。學(xué)生不積極參與課堂往往是有問題，怕出錯，如果因為老師不能及時有效地照顧到每一個學(xué)生，及時的幫助他解決問題，學(xué)生就不愿意參與到課堂上來。而學(xué)生手上的學(xué)習(xí)機(jī)中的“單詞的反查”、“控制播放速度”、“跟讀正音”、“錄音對比”、“輔助顯示”、“語法解釋”和“例句解釋”等等能解決學(xué)生的絕大多數(shù)問題，使學(xué)生能勇敢的、自信的、積極地參與到課堂中來。利用學(xué)習(xí)機(jī)學(xué)生更方便進(jìn)行自主聽讀的活動。學(xué)生利用學(xué)習(xí)機(jī)提供的故事進(jìn)行角色扮演，并錄音；學(xué)生可以利用學(xué)習(xí)機(jī)提供的動畫的畫面進(jìn)行故事改編；還可以利用860的電子畫板創(chuàng)編符合本單元的主題的畫；利用學(xué)唱歌曲，改換歌詞等。三、學(xué)習(xí)機(jī)是很好的協(xié)作學(xué)習(xí)的工具。學(xué)習(xí)機(jī)可以將學(xué)生的英語交際的過程進(jìn)行錄音；而“跟讀正音”，“錄音對比”不僅有趣味性，而且有效地糾正了學(xué)生的發(fā)音錯誤，提高了口語水平。而且，在學(xué)完每個單元之后，我們根據(jù)每個單元的主題，自行選取或教師制定學(xué)習(xí)機(jī)中的某個動畫場景，或某段對話，自己編一段綜合性的故事或短文，錄到學(xué)習(xí)機(jī)中，與同學(xué)進(jìn)行交流。在第二天上課前進(jìn)行“我行我秀，秀出真我風(fēng)采”活動，學(xué)生在講臺上輪流朗誦自己的作品，學(xué)生非常喜歡。四、學(xué)習(xí)機(jī)是很好的移動學(xué)習(xí)的工具，為學(xué)生隨時隨地開展學(xué)習(xí)提供了支持。作為一款便攜式的移動學(xué)習(xí)設(shè)備，它使學(xué)生的學(xué)習(xí)活動隨時隨地的發(fā)生，不受時空的限制。學(xué)生非常喜歡以下幾種形式的課下學(xué)習(xí)：①動漫學(xué)單詞，單詞游戲鞏固單詞。例如飯前的等候時間，閑暇散步的時間，坐在公交車上的時間等，都能被充分利用起來。為學(xué)生學(xué)習(xí)英語打下堅實的基礎(chǔ)。②隨走隨聽本單元的對話、故事、歌曲，加深理解，增強(qiáng)記憶。③做單項練習(xí)，檢測自己的知識水平。④適度拓展，培養(yǎng)國際視野。在學(xué)習(xí)機(jī)中，有一部分拓展內(nèi)容是介紹異國的文化、風(fēng)俗習(xí)慣，了解這些可以培養(yǎng)學(xué)生的國際視野，幫助學(xué)生深入理解英文的文化背景。⑤我行我秀，秀出真我風(fēng)采。諾亞舟手持式課堂教學(xué)是更完善新的課堂教學(xué)，它在逐漸實現(xiàn)整體教學(xué)與個別教學(xué)的結(jié)合，做到"因材施教";我們要充分利用手持式學(xué)習(xí)機(jī)輔助教學(xué)的優(yōu)越特性培養(yǎng)學(xué)生的創(chuàng)新意識和自主學(xué)習(xí)、探索的能力，培養(yǎng)學(xué)生獨立分析問題、解決問題的能力，培養(yǎng)學(xué)生獲取信息、交流信息和處理信息的能力，以提高學(xué)生綜合素質(zhì)的培養(yǎng)和自身成才。展望二十一世紀(jì)的教育前景，諾亞舟手持式課堂教學(xué)必將能為跨世紀(jì)人才的成長鋪路架橋，為進(jìn)一步深化素質(zhì)教育改革推波助瀾。淺談財務(wù)杠桿應(yīng)用中存在的問題及對策摘要：財務(wù)杠桿是一個熟悉而陌生的名詞，說它熟悉，是因為它是財務(wù)管理中基本的名詞，說它陌生，是因為企業(yè)決策者未能深刻的領(lǐng)悟其真正的含義和作用機(jī)理。財務(wù)杠桿實質(zhì)是指企業(yè)利用負(fù)債來調(diào)節(jié)權(quán)益資本收益的一種手段，合理的運用財務(wù)杠桿會給企業(yè)權(quán)益資本帶來額外收益，即財務(wù)杠桿利益。但是由于財務(wù)杠桿受到多種因素的影響，而企業(yè)如果只顧獲取財務(wù)杠桿利用，無視財務(wù)風(fēng)險而不恰當(dāng)?shù)眠x擇財務(wù)杠桿的做法會形成反財務(wù)杠桿作用，使企業(yè)存在著不可估量的風(fēng)險，最終損害投資人的利益。因此，認(rèn)真研究財務(wù)杠桿并分析影響財務(wù)杠桿的各種因素，搞清其作用、性質(zhì)以及對企業(yè)權(quán)益資金收益的影響，并能合理的控制風(fēng)險的產(chǎn)生等等是合理運用財務(wù)杠桿為企業(yè)服務(wù)的基本前提。關(guān)鍵字隨著經(jīng)濟(jì)體制的改革和財務(wù)理論研究的市場化，現(xiàn)代企業(yè)中的財務(wù)杠桿問題研究也越來越多了。雖然這一問題進(jìn)入我國財務(wù)理論研究領(lǐng)域的時間不長，但是并不影響理論界對研究這一問題的極大興趣。就到目前為止，所用的教科書五一不涉及杠桿這一問題，關(guān)于研究這方面的學(xué)術(shù)論文也不斷出現(xiàn)。然而，這些問題的研究并不是很全面，也存在著許多的問題，比如：財務(wù)杠桿運用中存在哪些問題，這些問題又有怎樣的應(yīng)對措施來解決，怎樣才能進(jìn)一步優(yōu)化這些措施等等。本文將會針對這些問題，從不同角度對其進(jìn)行探討。一、財務(wù)杠桿概述１、財務(wù)杠桿產(chǎn)生的根源關(guān)于財務(wù)杠桿產(chǎn)生的根源，美國學(xué)者詹姆斯·范霍恩和約翰·瓦霍維奇認(rèn)為財務(wù)杠桿是由于固定的融資成本—尤其是債務(wù)利息的存在而產(chǎn)生的。但美國學(xué)者尤金·伯格漢姆和路易斯·加潘斯基卻支持另一種觀點，他們認(rèn)為，財務(wù)杠桿的產(chǎn)生是由于在企業(yè)的全部資金中應(yīng)該有一部分事債務(wù)性資金。我更支持第二者觀點。因為，如果在企業(yè)經(jīng)營所需的資產(chǎn)中，可以沒有資本性資產(chǎn)，那么，在企業(yè)的經(jīng)營成本中也就可以沒有固定成本的存在；同樣，如果在企業(yè)的全部資金中，不存在債務(wù)性資金，那么，在企業(yè)的融資成本中也就沒有了固定的債務(wù)利息。因此，如果把財務(wù)杠桿歸結(jié)為固定性債務(wù)利息的存在，就有可能找不到杠桿問題產(chǎn)生的源頭。2、財務(wù)杠桿的基本概念財務(wù)杠桿是一個應(yīng)用比較廣的概念。從西方的理財學(xué)到我國目前的財會界對財務(wù)杠桿的理解，就有兩種不同的觀點；第一種是將財務(wù)杠桿定義為“企業(yè)在制定資本結(jié)構(gòu)決策時對債務(wù)籌資的利用”。因此又可稱之為融資杠桿、資本杠桿或者負(fù)債經(jīng)營，強(qiáng)調(diào)財務(wù)枉桿是對負(fù)債的一種利用。第二種是認(rèn)為財務(wù)杠桿是指在籌資中適當(dāng)舉債，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)給企業(yè)帶來額外收益。如果負(fù)債經(jīng)營使得企業(yè)每股利潤上升，便稱之為正財務(wù)杠桿；如果下降，則稱之負(fù)財務(wù)杠桿。從這個定義來看，財務(wù)杠桿強(qiáng)調(diào)的則是通過負(fù)債經(jīng)營而引起的結(jié)果。另外，有些財務(wù)學(xué)者認(rèn)為財務(wù)杠桿是指在企業(yè)的資金總額中，由于使用利率固定的債務(wù)資金而對企業(yè)主權(quán)資金收益產(chǎn)生的重大影響。與第二種觀點相對比，這種定義也側(cè)重于負(fù)債經(jīng)營的結(jié)果，只不過是將負(fù)債經(jīng)營的客體局限于利率固定的債務(wù)資金上，其定義的客體范圍是狹隘的。對比前兩種定，更傾向于將財務(wù)杠桿定義為對負(fù)債的利用，將其結(jié)果稱為財務(wù)杠桿利益（損失）或正（負(fù)）財務(wù)杠桿利益。本文將針對這種定義的財務(wù)杠桿會計進(jìn)行相關(guān)探討。3、財務(wù)杠桿的計算方法⑴引入“邊際貢獻(xiàn)、息稅前利潤與每股利潤”3個指標(biāo)成本按習(xí)性可分為固定成本、變動成本和混合成本三類?；旌铣杀就ㄟ^一定的方法，可以分解為固定部分和變動部分，并分別歸入固定成本和變動成本中，總成本(y)=固定成本(a)+變動成本(bx)邊際貢獻(xiàn)(M):邊際貢獻(xiàn)是指銷售收入與變動成本的差額，即：M=px-bx=mx，式中．p、b、x、m分別表示單價、單位變動成本、產(chǎn)銷量和單位邊際貢獻(xiàn)。息稅前利潤(EBIT):息稅前利潤是指利息和所得稅前的利潤之和，即稅前利潤+利息。計算公式為：EBIT=px-bx-a=M-a，注意式中的bx和a不包括利息費用。每股利潤(EPS):每股利潤是指普通股的每股收益。計算公式為：EPS=[(EBIT-I)(l-T)-D]/N在公式中，I、T、D、N分別表示利息、所得稅稅率、優(yōu)先股股息、普通股股數(shù)。注意邊際貢獻(xiàn)、息稅前利潤和每股利潤之間的聯(lián)系。息稅前利潤等于邊際貢獻(xiàn)減固定成本，息稅前利潤扣除利息、所得稅和優(yōu)先股股息，再除以普通股股數(shù)，就是每股利潤。⑵財務(wù)杠桿系數(shù)的定義和計算公式財務(wù)杠桿系數(shù)(DFL)的含義是，當(dāng)存在固定債務(wù)利息或優(yōu)先股股利時，一旦息稅前利潤發(fā)生波動，由此所導(dǎo)致的每股收益所發(fā)生的波動將會是息稅前利潤波動的幾倍。下面是DFL對計算公式（一般教科書上都有）①DFL=普通股每股利潤變動=△EPS/EPS息稅前利潤變動率△EBIT/EBIT②DFL-(△EAT/EAT)/(△EBIT/EBIT)③DFL=EBIT/(EBIT-I)4、財務(wù)杠桿基本理論⑴引入“財務(wù)杠桿原理”的概念無論企業(yè)營業(yè)利潤是多少，企業(yè)得債務(wù)利息和優(yōu)先股是不變的。企業(yè)所有者的投資報酬是在繳納所得稅之后支付的，而負(fù)債利息卻是可以作為財務(wù)費用在稅前扣除，可以產(chǎn)生節(jié)稅作用，使所有者的財務(wù)有所增加，因此，每股收益增長速度要與息稅前利潤增長速度。當(dāng)息稅前盈余增大時，每一元盈余所負(fù)擔(dān)的固定財務(wù)費用就會相對的減少，這能給普通股帶來更多的每股盈余；反之，當(dāng)息稅前盈余減少時，每一元盈余所負(fù)擔(dān)的固定財務(wù)費用就會相對的增加，這就會大幅度減少普通股的每股盈余。這種由于固定費用的存在，使普通股每股盈余得變動幅度的現(xiàn)象，這就是財務(wù)杠桿原理。⑵財務(wù)杠桿原理對企業(yè)的融資影響財務(wù)杠桿能夠獲得財務(wù)杠桿利益的根源在于:當(dāng)企業(yè)的全部資金利潤率高于借入資金利息率，通過負(fù)債融資所創(chuàng)造的營業(yè)利潤在支付利息費用之后還有剩余，那么這個余額并入到自有資金收益中去，從而就提高自有資金收益率。但是，當(dāng)企業(yè)全部資金的營業(yè)利潤率低于借入資金利息率時，通過負(fù)債融通的資金所創(chuàng)造的營業(yè)利潤還不足以支付利息費用，這就需要從自有資金所創(chuàng)造的利潤中拿出一部分來予以補(bǔ)償，在這種情況下投資人的收益就會有所下降。因此，銷售收入的波動會導(dǎo)致營業(yè)利潤和每股收益發(fā)生更大的波動，因此，企業(yè)可以利用杠桿原理來預(yù)測經(jīng)營利潤和每股收益，也可以在做決策時，有意識地選取適合自己情況的杠桿值，有效地規(guī)避風(fēng)險，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。二、財務(wù)杠桿運用的現(xiàn)狀三、財務(wù)杠桿運用中存在的問題１、財務(wù)杠桿系數(shù)說明的問題財務(wù)杠桿系數(shù)是用來反映企業(yè)在某一經(jīng)營狀態(tài)下，負(fù)債一定時，企業(yè)經(jīng)營業(yè)績變化將導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險的大小。一般認(rèn)為，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，稅后利潤受息稅前利潤變動的影響越大，財務(wù)風(fēng)險程度也就越大；反之，財務(wù)杠桿系數(shù)越小，財務(wù)風(fēng)險程度也就越小。但我認(rèn)為，這樣的說法不全面，沒有指明財務(wù)杠桿系數(shù)的應(yīng)用條件，容易導(dǎo)致誤解，不能達(dá)到有效防范企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的目的。(1)根據(jù)計算財務(wù)杠桿系數(shù)的方法二，可推論出：企業(yè)在達(dá)到財務(wù)效應(yīng)臨界點，即企業(yè)的息后利潤，亦即公式中③的分母(EBIT-I)為零時，即意味著企業(yè)不舉債籌資，沒有向外借款，也就沒有了利息費用。財務(wù)杠桿系數(shù)為無窮大，財務(wù)風(fēng)險程度達(dá)到頂峰。但這只能限于理論表述，難以用實際資料加以證明。(2)當(dāng)企業(yè)處于虧損狀態(tài)時，即息后利潤小于零時，根據(jù)公式③計算得到的財務(wù)杠桿系數(shù)必為負(fù)數(shù)，從數(shù)字上看則更小，我們?nèi)魮?jù)以得出企業(yè)財務(wù)風(fēng)險程度更低的結(jié)論，這顯然有悖于理。(3)財務(wù)杠桿系數(shù)只能反映息稅前利潤變動這一因素對稅后利潤變動或普通股每股收益變動的影響程度。企業(yè)資本規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、債務(wù)利率等因素變動時，對稅后利潤或普通股每股收。益變動同樣會產(chǎn)生不同程度的影響，有時甚至出現(xiàn)財務(wù)杠桿系數(shù)降低，而財務(wù)風(fēng)險卻提高的情況2、財務(wù)杠桿利益（損失）和財務(wù)風(fēng)險分析由于財務(wù)風(fēng)險隨著財務(wù)杠桿系數(shù)的增大而增大，而且財務(wù)杠桿系數(shù)則是財務(wù)杠桿作用大小的體現(xiàn)，那么影響財務(wù)杠桿作用大小的因素，也必然影響財務(wù)杠桿利益（損失）和財務(wù)風(fēng)險。影響這兩者的主要有以下三個因素：(1)息稅前利潤率：由上述計算財務(wù)杠桿系數(shù)的公式可知，在其他因素不變的情況下，息稅前利潤率越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越?。环粗?，財務(wù)杠桿系數(shù)越大。因而稅前利潤率對財務(wù)杠桿系數(shù)的影響是呈相反方向變化。由計算權(quán)益資本收益率的公式可知，在其他因素不變的情況下息稅前利潤率對主權(quán)資本收益率的影響卻是呈相同方向的。(2)個是負(fù)債的利息率：同樣上述公式可知，在息稅前利潤率和負(fù)債比率一定的情況下，負(fù)債的利息率越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，反之，財務(wù)杠桿系數(shù)越小。負(fù)債的利息率對財務(wù)杠桿系數(shù)的影響總是呈相同方向變化的，而對主權(quán)資本收益率的影響則是呈相反方向變化。即負(fù)債的利息率越低，主權(quán)資本收益率會相應(yīng)提高，而當(dāng)負(fù)債的利息率提高時，主權(quán)資本收益率會相應(yīng)降低。那種認(rèn)為財務(wù)風(fēng)險是指全部資本中債務(wù)資本比率的變化帶來的風(fēng)險是片面的觀點。(3)資本結(jié)構(gòu)：根據(jù)前面公式可以知道，負(fù)債比率即負(fù)債與總資本的比率也是影響財務(wù)杠桿利益和財務(wù)風(fēng)險的因素之一，負(fù)債比率對財務(wù)杠桿系數(shù)的影響與負(fù)債利息率的影響相同。即在息稅前利潤率和負(fù)債利息率不變的情況下，負(fù)債比率越高，財努杠桿系數(shù)越大；反之，財務(wù)杠桿系數(shù)越小，也就是說負(fù)債比率對財務(wù)杠桿系數(shù)的影響總是呈相同方向變化的。但負(fù)債比率對主權(quán)資金收益率的影響不僅不同于負(fù)債利息率的影響，也不同于息稅前利潤率的影響，負(fù)債比率對主權(quán)資本收益率的影響表現(xiàn)在正、負(fù)兩個方面，當(dāng)息稅前利潤率大于負(fù)債利息率時，表現(xiàn)為正的影響，反之，表現(xiàn)為負(fù)的影響。根據(jù)上面幾個因素的分析可知，企業(yè)是否利用負(fù)債取決于對未來前景的預(yù)測。當(dāng)企業(yè)有較好的發(fā)展前景時，可以充分利用財務(wù)杠桿作用，來增加企業(yè)的所有者權(quán)益；當(dāng)決策者對未來的發(fā)展前景有悲觀的估計，企業(yè)應(yīng)減少利用負(fù)債，降低企業(yè)風(fēng)險。財務(wù)杠桿系數(shù)與財務(wù)風(fēng)險之間并不存著必然聯(lián)系，并不像一般教材中所表述的那樣，財務(wù)杠桿系數(shù)越大或者越小，財務(wù)杠桿作用越強(qiáng)或者越弱，財務(wù)風(fēng)險也就越大或者越小。在不同的階段，財務(wù)杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿作用與財務(wù)風(fēng)險，也會呈現(xiàn)出不同的關(guān)系2.上面是從杠桿系數(shù)上著手分析的，下面從財務(wù)杠桿效應(yīng)上來分析存在的問題。財務(wù)杠桿效應(yīng)是財務(wù)杠桿所帶來的財務(wù)風(fēng)險的結(jié)果，只要有負(fù)債經(jīng)營，那么就存在財務(wù)風(fēng)險，就有可能產(chǎn)生財務(wù)杠桿效應(yīng)，會給企業(yè)帶來一定的風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險的實質(zhì)是由于負(fù)債經(jīng)營從而使得負(fù)債所承擔(dān)的那一部分經(jīng)營風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給了權(quán)益資本。①企業(yè)的盈虧平衡點需要提高，企業(yè)運用財務(wù)杠桿負(fù)債籌資經(jīng)營，在其他條件不變的情況下，必然增加企業(yè)的債務(wù)利息負(fù)擔(dān)。由于利息費用屬于固定費用的性質(zhì)，債務(wù)使用越多，財務(wù)杠桿也越大，企業(yè)在實際籌資過程中必然會有籌資費用的產(chǎn)生，從而計入固定營業(yè)費用中的固定籌資費用也越多。企業(yè)綜合盈虧平衡點的銷售額是等于固定成本總額除以加權(quán)平均貢獻(xiàn)毛利，故勢必使企業(yè)的綜合盈虧平衡點墊高了。②降低償債能力，增加企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。由于財務(wù)杠桿是指企業(yè)運用債務(wù)的程度，企業(yè)提高財務(wù)杠桿系數(shù)，就是增加企業(yè)總資產(chǎn)中的負(fù)債比重，這勢必導(dǎo)致流動比率、速動比率的下降及資產(chǎn)負(fù)債率的上升，弱化企業(yè)的償債能力，尤其是息稅前利潤率小于負(fù)債資本成本時，不僅弱化企業(yè)的倦債能力，還會加劇增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。③提高企業(yè)綜合資本成本上升，尤其邊際成本上升。在一定范圍內(nèi)運用財務(wù)杠桿，增加企業(yè)的債務(wù)比率，企業(yè)整體的綜合資本成本將不斷降低。這是因為債務(wù)利息的所得稅減免，使得債務(wù)成本低于股權(quán)成本。隨著債務(wù)比率的增大，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險隨之增加。當(dāng)債務(wù)比率增大到一定程度時，由于財務(wù)風(fēng)險的加大必然引起負(fù)債資本成本的上升，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)綜合資本成本上升。④每股收益的下降，當(dāng)企業(yè)的息稅前利潤率小于負(fù)債資本成本時，企業(yè)的每股收益必然下降。四、優(yōu)化財務(wù)杠桿運用的對策1．改善經(jīng)營狀況，提高息稅前利潤率息稅前利潤率與企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的產(chǎn)生有著直接的關(guān)系，即如果息稅前利潤發(fā)生變化，在財務(wù)杠桿作用下會導(dǎo)致每股收益更大幅度變化，從而加大了每股收益的變動性，也就是加大了企業(yè)風(fēng)險，即產(chǎn)生了財務(wù)風(fēng)險。具體來說當(dāng)息稅前利潤率高時，財務(wù)杠桿系數(shù)小，所承擔(dān)的財務(wù)風(fēng)險也??；反之，息稅前利潤小時，財務(wù)杠桿系數(shù)大，承擔(dān)的財務(wù)風(fēng)險也大。息稅前利潤的高低是由企業(yè)的經(jīng)營狀況所決定的，與企業(yè)的經(jīng)營狀況成正比。故企業(yè)應(yīng)降低成本，改善經(jīng)營，增加收入，以提高息稅前利潤率，降低企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。2．合理安排資本結(jié)構(gòu)，保持適當(dāng)償債能力企業(yè)資本結(jié)構(gòu)一般是由自有資本和借入資本構(gòu)成的。資本結(jié)構(gòu)可通過資產(chǎn)負(fù)債率或股東權(quán)益比率來反映．作為企業(yè)的財務(wù)管理者，在確定企業(yè)資本結(jié)構(gòu)時，要審時度勢，先充分考慮企業(yè)內(nèi)部各種因素和企業(yè)外部的市場環(huán)境，權(quán)衡利弊得失，然后才能作出正確的財務(wù)決策。第一，要考慮企業(yè)內(nèi)部發(fā)展情況。處于高速成長時期的企業(yè)，其收益呈快速上漲的趨勢，資產(chǎn)報酬率會大于利息率，可獲得杠桿收益，其負(fù)債比率可以考慮高一些；反之處于成熟或衰退期的企業(yè)要謹(jǐn)慎的增加負(fù)債，以免生產(chǎn)經(jīng)營波動時帶宋財務(wù)危機(jī)。第二，要縱觀宏觀環(huán)境。要考慮宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢，宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展對企業(yè)發(fā)展的影響不可忽，往往宏觀經(jīng)濟(jì)處于增長期時，企業(yè)的生意也好做，利潤率可能出現(xiàn)上升趨勢，這時選擇適當(dāng)增加債務(wù)籌資，會獲得杠桿利益，反之可選擇所有者權(quán)益籌資方式；觀察行業(yè)動態(tài)，行業(yè)發(fā)展也是起伏波動，有朝陽產(chǎn)業(yè)和夕陽產(chǎn)業(yè)之分，對行業(yè)的上升與下降趨勢要進(jìn)行較準(zhǔn)確的分析、把握；要研究利率走勢，利率處于高水平時，少用債務(wù)籌資，當(dāng)利率處于低水平時，可適當(dāng)增加債務(wù)籌資3.建立償債基金上面說了要保持適當(dāng)?shù)呢斦芰?，因此，就要建立起償債基金。這樣可以使風(fēng)險較大的負(fù)債的償還得到保障，盡量避免財務(wù)風(fēng)險。妥善安排還貸的時間，為了避免集中還本，付息可能對企業(yè)帶來的沖擊，減少債務(wù)風(fēng)險，企業(yè)在進(jìn)行負(fù)債融資時，必須對各