【山西汾酒企業(yè)盈利能力探析15000字】

PAGEPAGE53山西汾酒企業(yè)盈利能力分析目錄TOC\o"1-3"\h\u727引言 114377一、緒論 21629（一）選題背景及研究意義 2296871.選題背景 2313532.研究意義 212594（二）文獻(xiàn)綜述 3178491.盈利能力分析的意義 314972.盈利能力分析的方法 35692（三）研究目標(biāo)與內(nèi)容 4326031.研究目標(biāo) 4301662.研究?jī)?nèi)容 515057二、盈利能力的相關(guān)理論概述 530923（一）盈利能力的概念 517801（二）企業(yè)盈利能力評(píng)價(jià) 5769三、山西汾酒盈利能力分析 630837（一）白酒行業(yè)現(xiàn)狀 6950（二）公司概況介紹 732651（三）山西汾酒盈利能力指標(biāo)分析 8209791.主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析與評(píng)價(jià) 8160502.營(yíng)業(yè)盈利能力分析與評(píng)價(jià) 9256763.銷(xiāo)售毛利率比較分析 10129904.總資產(chǎn)收益率比較分析 11278675.資產(chǎn)收益率比較分析 11257536.每股收益比較分析 121994（四）山西汾酒盈利能力的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì) 12186671.山西汾酒盈利能力的優(yōu)勢(shì) 12324272.山西汾酒盈利能力的劣勢(shì) 1321436四、山西汾酒盈利能力現(xiàn)狀 1527355五、山西汾酒盈利能力存在的問(wèn)題及對(duì)策分析 1729625（一）山西汾酒盈利能力存在的問(wèn)題 17314611.銷(xiāo)售凈利率偏低 1768422.利潤(rùn)質(zhì)量較低 1828422.盈利能力受市場(chǎng)因素影響 1910595（二）提升山西汾酒的盈利能力的對(duì)策 2099741.調(diào)整新興產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),增強(qiáng)其核心競(jìng)爭(zhēng)力 2057942.提高企業(yè)的利潤(rùn)質(zhì)量水平利潤(rùn)質(zhì)量是企業(yè)盈利能力的重要因素 2184813.發(fā)揮產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)大市場(chǎng)份額 2132017結(jié)論 2224207參考文獻(xiàn) 24引言企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利能力的評(píng)估主要目的就是通過(guò)對(duì)綜合性分析評(píng)估，再明確企業(yè)的財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和其他經(jīng)營(yíng)活動(dòng)之間的相互聯(lián)系，找到了制約企業(yè)生存和發(fā)展的“瓶頸”之處所在。通過(guò)對(duì)企業(yè)綜合評(píng)估的分析，能幫助企業(yè)利潤(rùn)最大化的相關(guān)者做好投資決策工作且提供參考，綜合性評(píng)估的分析也為建立一個(gè)完善的企業(yè)財(cái)務(wù)管理和凈運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)提供了依據(jù)。因此不論是對(duì)投資者、債權(quán)人或其他企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理層，都非常重視企業(yè)的盈利能力，因?yàn)橛芰w現(xiàn)了一個(gè)企業(yè)的盈利情況和這個(gè)企業(yè)是否能夠可持續(xù)性發(fā)展。緒論（一）選題背景及研究意義1.選題背景隨著我國(guó)乃至世界經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化的進(jìn)程日益加快，國(guó)內(nèi)白酒行業(yè)所面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力也會(huì)變得愈加嚴(yán)峻。如何有效地化解這樣的壓力并且使其在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中茁壯成長(zhǎng)，這是每一個(gè)企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)人都需要認(rèn)真地去思考的問(wèn)題。對(duì)于我們的企業(yè)管理人員來(lái)說(shuō)，如何正確地分析自己的企業(yè)盈利和管理能力也愈加重要，這直接影響到了企業(yè)自身的生存和發(fā)展與其管理策略。它既是一個(gè)企業(yè)自身規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力、營(yíng)銷(xiāo)技術(shù)的能力、獲得現(xiàn)金的能力、及其有效降低成本的能力的體現(xiàn)，又是一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中各個(gè)環(huán)節(jié)的經(jīng)營(yíng)成績(jī)。2.研究意義由于我國(guó)最初幾年的國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境并不太好，因此怎樣提高上市公司的盈利能力成為財(cái)務(wù)分析的一個(gè)重點(diǎn)內(nèi)容。盈利能力通常被認(rèn)為是一個(gè)企業(yè)充分利用各種經(jīng)濟(jì)資源并在一定時(shí)期內(nèi)達(dá)到盈利目標(biāo)的能力，它是各級(jí)部門(mén)在其生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)過(guò)程中取得成果的一種綜合性表現(xiàn)。它能反映一個(gè)企業(yè)在一定時(shí)期的銷(xiāo)售水平、獲取現(xiàn)金流水平、而且不僅可以有效減少資產(chǎn)成本使用水平，還同時(shí)可以反映現(xiàn)有資產(chǎn)的成本經(jīng)濟(jì)性和營(yíng)運(yùn)使用效益，獲取投資報(bào)酬后它還可以通過(guò)規(guī)避潛在風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)能力提高水平和未來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)發(fā)展?jié)摿?。?duì)于一個(gè)固定投資人而言，是一個(gè)固定投資者正確地決定自己是否進(jìn)行固定投資的資本去向和方式，并且來(lái)判斷一個(gè)投資企業(yè)本身是否已經(jīng)有足夠能力有效保全自己的固定資本。債權(quán)人通常可以通過(guò)對(duì)企業(yè)盈利經(jīng)營(yíng)能力發(fā)展現(xiàn)狀的綜合分析等多種方式應(yīng)用來(lái)更準(zhǔn)確地有效評(píng)價(jià)一個(gè)民營(yíng)企業(yè)在日常經(jīng)營(yíng)中以及償還債務(wù)時(shí)的盈利能力，對(duì)信貸的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效控制。所以不論是對(duì)于債權(quán)人、投資者還是對(duì)于企業(yè)的運(yùn)行管理者，他們都十分重視盈利能力。（二）文獻(xiàn)綜述1.盈利能力分析的意義周富龍（2018）關(guān)于企業(yè)盈利能力分析的研究，闡述了企業(yè)盈利能力分析的意義及企業(yè)盈利能力分析的基本方法。通過(guò)對(duì)資本經(jīng)營(yíng)能力、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力進(jìn)行分析，提出對(duì)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行改良,實(shí)施更加有效的市場(chǎng)管理,從而達(dá)到企業(yè)獲利最大化的目標(biāo)的優(yōu)化措施。辛宇豐（2020）在上市企業(yè)盈利能力的問(wèn)題研究中闡述了上市企業(yè)盈利能力相關(guān)理論概述，分析了企業(yè)盈利能力存在的問(wèn)題并提出相對(duì)應(yīng)的解決方法。2.盈利能力分析的方法林梢、楊和財(cái)、李換梅（2017）以我國(guó)葡萄酒上市公司為例，闡述了葡萄酒行業(yè)盈利分析的意義，并通過(guò)描述法和主成分分析法分析了我國(guó)葡萄酒行業(yè)盈利能力，最后得出從主營(yíng)業(yè)務(wù)方面看，我國(guó)葡萄酒行業(yè)總體上處于緩慢復(fù)蘇發(fā)展階段；從行業(yè)發(fā)展方面研判，我國(guó)葡萄酒市場(chǎng)回歸理性消費(fèi)等結(jié)論。趙鵬飛（2018）通過(guò)杜邦分析法與對(duì)比分析法兩種方法來(lái)對(duì)J公司進(jìn)行盈利能力分析。在采用杜邦分析法時(shí)，不僅僅關(guān)注了盈利能力的“量”，還增加了對(duì)盈利能力“質(zhì)”方面的研究。在進(jìn)行對(duì)比分析時(shí)，除對(duì)全國(guó)范圍內(nèi)白酒行業(yè)的現(xiàn)狀進(jìn)行分析以及與全行業(yè)的盈利能力指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比外，著重增加了對(duì)安徽省省內(nèi)白酒市場(chǎng)的現(xiàn)狀分析以及J公司與省內(nèi)白酒企業(yè)的盈利能力指標(biāo)對(duì)比分析。同時(shí)提出J公司的盈利能力在“質(zhì)”與“量”上均存在問(wèn)題，并對(duì)此提出了具體的對(duì)策建議。3.影響盈利能力分析的因素車(chē)淑艷（2016）在貴州茅臺(tái)財(cái)務(wù)分析及價(jià)值評(píng)估中，通過(guò)內(nèi)外因分析和SWOT分析從定性的角度對(duì)貴州茅臺(tái)的投資價(jià)值進(jìn)行全面的分析，結(jié)合貴州茅臺(tái)股份有限公司在八項(xiàng)規(guī)定出臺(tái)前后在證券市場(chǎng)的表現(xiàn)，觀察這些影響因素的變動(dòng)幅度和方向。經(jīng)過(guò)研究分析得出八項(xiàng)規(guī)定出臺(tái)之后，貴州茅臺(tái)雖然在短期內(nèi)受到政策層面的影響，但內(nèi)外部戰(zhàn)略環(huán)境仍將有利于茅臺(tái)酒市場(chǎng)份額的進(jìn)一步開(kāi)拓。靳姍姍（2016）通過(guò)分析行業(yè)層面和企業(yè)層面的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的變化趨勢(shì)和縱向差異程度，檢驗(yàn)“禁酒令”的雙重治理效應(yīng)。研究顯示,“禁酒令”降低了酒類(lèi)企業(yè)的盈利水平，且對(duì)白酒行業(yè)影響更為明顯，高端品牌酒類(lèi)企業(yè)的盈利能力雖然在“禁酒令”初始期和嚴(yán)厲期受到更大的沖擊，但隨后在行業(yè)整體發(fā)展欠佳情況下迅速恢復(fù)，這表明核心競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)的酒類(lèi)企業(yè)在這一過(guò)程中，核心競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步提升，從而在整體上提升了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，這表明“禁酒令”也間接實(shí)現(xiàn)了行業(yè)治理的效果。溫斌（2020）以衡水老白干為例，通過(guò)銷(xiāo)售獲利能力、資產(chǎn)獲利能力、投資者獲利能力對(duì)衡水老白干公司的盈利能力進(jìn)行了分析，并分析了影響衡水老白干盈利能力的內(nèi)部因素和外部因素，同時(shí)提出對(duì)衡水老白干進(jìn)行盈利分析應(yīng)當(dāng)保持高端市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)、豐富資本結(jié)構(gòu)等建議。綜上所述，盈利是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的最終目的,盈利能力是企業(yè)賺取利潤(rùn)的能力，盈利能力的分析內(nèi)容主要涉及三個(gè)方面，即資本經(jīng)營(yíng)盈利能力分析、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力分析、商品經(jīng)營(yíng)盈利能力分析，它們?cè)谝欢ǔ潭壬戏从沉似髽I(yè)的盈利能力。實(shí)踐中的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)雖然在一定程度上能滿足償債能力、盈利能力和整體評(píng)價(jià)分析的要求，但仍存在不足，在分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況時(shí)，應(yīng)該適當(dāng)?shù)脑黾踊蛘哒{(diào)整這些分析指標(biāo)，以彌補(bǔ)財(cái)務(wù)分析的不足。通過(guò)增加現(xiàn)金流量、利潤(rùn)結(jié)構(gòu)等指標(biāo)，綜合全面反映收益的質(zhì)量，還可以增加非財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，如產(chǎn)品市場(chǎng)占有率、產(chǎn)品質(zhì)量指標(biāo)，使之與現(xiàn)代會(huì)計(jì)目標(biāo)和現(xiàn)代信息技術(shù)的發(fā)展相適應(yīng)。除了對(duì)盈利指標(biāo)進(jìn)行分析判斷以外，還應(yīng)該考慮企業(yè)的稅收政策、資本結(jié)構(gòu)等的影響，這樣才能充分的評(píng)價(jià)企業(yè)的盈利能力。（三）研究目標(biāo)與內(nèi)容1.研究目標(biāo)隨著當(dāng)前我國(guó)和世界各地市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)全球化的推動(dòng)和迅猛發(fā)展，企業(yè)所需要面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力也愈加嚴(yán)峻，如何有效地降低自己的壓力和在這個(gè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)浪潮中成長(zhǎng)和壯大，這個(gè)問(wèn)題必然也就是每個(gè)企業(yè)的管理者應(yīng)該認(rèn)真地去思考和綜合起來(lái)考慮的問(wèn)題。對(duì)于企業(yè)管理者來(lái)說(shuō)，進(jìn)行盈利能力的分析是非常有必要的，同時(shí)也體現(xiàn)了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況和企業(yè)的利潤(rùn)水平，用已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的盈利能力指標(biāo)與基期、同類(lèi)型企業(yè)的平均水平、其他類(lèi)型的企業(yè)相結(jié)合，就能更直觀的反映和評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)情況，獲利水平和企業(yè)管理者的工作效果。同時(shí)也可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)的不足之處和企業(yè)出現(xiàn)的問(wèn)題，進(jìn)而選擇采取措施有效地解決了這些問(wèn)題，改善了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，提升了企業(yè)的收益。對(duì)于一個(gè)投資者來(lái)說(shuō)，也是判斷一個(gè)投資者在市場(chǎng)上是否正確地選擇自己的投資策略方向，以及一個(gè)企業(yè)如何保持自己的穩(wěn)定性。因此，無(wú)論是對(duì)于投資者還是債權(quán)人，還是對(duì)于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和管理者，都越來(lái)越需要重視對(duì)其盈利能力的評(píng)估與分析。2.研究?jī)?nèi)容本文以山西汾酒為例，分析該公司的盈利能力，具體研究?jī)?nèi)容如下:1.從盈利能力指標(biāo)研究，分析一個(gè)企業(yè)的盈利情況及盈利對(duì)企業(yè)的影響。2.根據(jù)山西汾酒近五年的財(cái)務(wù)報(bào)表和相關(guān)的盈利指標(biāo)，對(duì)其進(jìn)行盈利能力研究及分析。3.本文通過(guò)選取五糧液和貴州茅臺(tái)的相關(guān)盈利指標(biāo)與山西汾酒進(jìn)行對(duì)比分析，判斷出盈利能力的大小，找出其盈利能力方面存在的問(wèn)題，并針對(duì)存在的問(wèn)題提出改善盈利能力的對(duì)策。盈利能力的相關(guān)理論概述（一）盈利能力的概念盈利能力是指在某一特定的時(shí)間內(nèi)，企業(yè)通過(guò)其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)來(lái)賺取利潤(rùn)的大小。企業(yè)盈利的多少，與盈利能力成正比。由于企業(yè)在特定期間內(nèi)獲得利益，因此盈利性也較高。一般來(lái)說(shuō)，我們?cè)趯?duì)某一企業(yè)進(jìn)行盈利分析時(shí)，可以分析出該公司目前的經(jīng)營(yíng)狀況和未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。分析企業(yè)的盈利能力，我們一般是通過(guò)運(yùn)用相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，結(jié)合一系列的分析方法來(lái)評(píng)估經(jīng)營(yíng)狀況的。這是企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的綜合體現(xiàn)。（二）企業(yè)盈利能力評(píng)價(jià)企業(yè)的盈利能力評(píng)價(jià)體系包含運(yùn)用評(píng)價(jià)方法和選擇評(píng)估指標(biāo)，怎樣選取有效并且能夠代表企業(yè)盈利能力的指標(biāo)，可以綜合揭示出企業(yè)盈利能力實(shí)質(zhì)的評(píng)估指標(biāo)是建立指標(biāo)評(píng)估體系關(guān)鍵性的一步，因?yàn)樵u(píng)估指標(biāo)的選取關(guān)系到企業(yè)盈利能力最后評(píng)估結(jié)果的合理程度與準(zhǔn)確程度。企業(yè)盈利能力分析方法主要包括比率分析法和比較分析法。比率分析法。比率分析法是指在上市企業(yè)的報(bào)表項(xiàng)目中選擇相同時(shí)間段內(nèi)數(shù)據(jù)進(jìn)行比較分析，從而得出一系列與財(cái)務(wù)相關(guān)的比率與公式。本文選取運(yùn)用的主要指標(biāo)包括：營(yíng)業(yè)盈利能力、銷(xiāo)售毛利率、總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益等。比較分析法。比較分析法主要是通過(guò)將財(cái)務(wù)報(bào)表中的各個(gè)指標(biāo)與數(shù)據(jù)相比較,來(lái)分析和判斷一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀和經(jīng)營(yíng)結(jié)果及其發(fā)生的變動(dòng)情況，并據(jù)以預(yù)見(jiàn)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)的一種方法，用它來(lái)說(shuō)明上市公司財(cái)務(wù)情況的一種分析方法。比較分析法一般來(lái)說(shuō)可以分為為相對(duì)縱向和相對(duì)橫向兩種比較綜合分析法。本文將通過(guò)對(duì)2015-2019年的幾項(xiàng)重要的企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行數(shù)據(jù)分析進(jìn)行一個(gè)縱向的比較和橫向分析，使得其中一項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)在價(jià)格波動(dòng)的期間數(shù)值、增減和變化幅度發(fā)生變化，以此分析方式為例來(lái)深入分析揭示山西汾酒的盈利能力的重大變化及其未來(lái)發(fā)展。同時(shí)還選擇了公司營(yíng)業(yè)盈利能力、銷(xiāo)售毛利率、總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益等主要財(cái)務(wù)指標(biāo)，與貴州茅臺(tái)、五糧液進(jìn)行橫向比較分析,確定山西汾酒盈利能力存在的差異及其程度，以此來(lái)揭示山西汾酒盈利能力中所存在的問(wèn)題。三、山西汾酒盈利能力分析（一）白酒行業(yè)現(xiàn)狀近幾年以來(lái)，我國(guó)國(guó)內(nèi)白酒市場(chǎng)出現(xiàn)了高中低三個(gè)檔次的白酒品牌。目前，從白酒行業(yè)利潤(rùn)貢獻(xiàn)度可以看出，隨著白酒行業(yè)的利潤(rùn)對(duì)高端白酒行業(yè)的貢獻(xiàn)度逐步提高，從發(fā)展的角度可以看出，高端白酒市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步提升，利潤(rùn)對(duì)高端白酒市場(chǎng)的貢獻(xiàn)度也將迅速提升，以中級(jí)白酒行業(yè)的新興力量，白酒市場(chǎng)也將逐步走上規(guī)范化和合理化的道路。與發(fā)達(dá)程度較高的國(guó)外市場(chǎng)相比，國(guó)內(nèi)白酒市場(chǎng)不斷進(jìn)步和發(fā)展的市場(chǎng)規(guī)模和產(chǎn)品、規(guī)格、購(gòu)買(mǎi)程度存在一定的差異，但國(guó)內(nèi)白酒底氣增強(qiáng)，在優(yōu)秀的生產(chǎn)工藝應(yīng)用規(guī)模上不斷擴(kuò)大，產(chǎn)品質(zhì)量逐步改善，行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)空間非常廣闊。白酒企業(yè)將在未來(lái)幾年吸引更多的跨境資本流出，實(shí)現(xiàn)新型跨境融合。其次，白酒消費(fèi)轉(zhuǎn)型升級(jí)的趨勢(shì)會(huì)得到延緩，消費(fèi)品牌化和多元性也會(huì)在不斷深入推動(dòng)。由于該品牌的知名度得到了大幅提高，消費(fèi)者更愿意選擇一款具有良好品質(zhì)和安全性保證的商品。最后，隨著我國(guó)白酒酒類(lèi)工業(yè)化進(jìn)程的加快，許多企業(yè)都在積極開(kāi)始探索釀造葡萄酒國(guó)際化。中國(guó)的名優(yōu)白酒品牌，借助于世界各地通用的白酒發(fā)展語(yǔ)言和方法等形式，詮釋和弘揚(yáng)中國(guó)釀造葡萄酒的文化，攜手開(kāi)創(chuàng)拓展國(guó)際市場(chǎng)的平臺(tái)，構(gòu)建可行的國(guó)內(nèi)外合作機(jī)制，樹(shù)立中國(guó)白酒在世界范圍內(nèi)的國(guó)際聲譽(yù)。（二）公司概況介紹山西汾酒有限公司正式注冊(cè)成立于2002年3月，是原省屬山西省杏花村酒業(yè)(集團(tuán))公司自主出資組建設(shè)立的一個(gè)大型國(guó)有外商獨(dú)資企業(yè)。該有限公司主要業(yè)務(wù)專(zhuān)門(mén)從事生產(chǎn)山西汾酒、竹葉青等汾酒等的研發(fā)生產(chǎn)，它目前已經(jīng)擁有著一個(gè)我國(guó)著名的國(guó)際馳名品牌白酒生產(chǎn)品牌“杏花村”，這不僅是大型的國(guó)營(yíng)綜合性大型民營(yíng)企業(yè)，也被專(zhuān)家認(rèn)為已經(jīng)是今年國(guó)家520戶的汾酒重點(diǎn)生產(chǎn)企業(yè)之一。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理業(yè)務(wù)范圍：專(zhuān)業(yè)生產(chǎn)和代理經(jīng)營(yíng)銷(xiāo)售汾酒、竹葉青以及其他各種酒類(lèi)產(chǎn)品的酒系列；從事白酒各種行業(yè)高新技術(shù)及其他相關(guān)系列產(chǎn)品的技術(shù)研究、開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)；對(duì)白酒投資項(xiàng)目管理企業(yè)辦公以及企業(yè)和白酒相關(guān)的行業(yè)咨詢服務(wù)。經(jīng)營(yíng)方式：本企業(yè)公司主要隸屬于禮品酒、飲料和其他特色品牌精制禮品茶葉生產(chǎn)加工廠的是集生產(chǎn)、銷(xiāo)售及供銷(xiāo)專(zhuān)賣(mài)等業(yè)務(wù)一體化的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略方向。根據(jù)中國(guó)市場(chǎng)需求，研發(fā)各種新葡萄酒體并及時(shí)進(jìn)行采購(gòu)制定產(chǎn)品采購(gòu)計(jì)劃和制定產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)方案，原糧希望能夠順利實(shí)現(xiàn)100%的中國(guó)基地產(chǎn)品供給，按照對(duì)新葡萄酒體的制曲、釀酒、勾兌、貯藏、包裝等全部的流程程序?qū)嵤┥a(chǎn)方案，最后原糧能夠順利完成對(duì)新葡萄酒相關(guān)產(chǎn)品的中國(guó)市場(chǎng)直接銷(xiāo)售和客戶反饋。上市后公司制訂了一系列發(fā)展規(guī)劃，盈利能力穩(wěn)步上升，為行業(yè)利潤(rùn)做出了巨大的貢獻(xiàn)。汾酒集團(tuán)事務(wù)所在中華地區(qū)總部位于中國(guó)酒都杏花村，以其自主生產(chǎn)和研發(fā)經(jīng)營(yíng)的擁有中國(guó)著名頂級(jí)葡萄酒品牌為主要主營(yíng)品牌的有汾酒、竹葉青和汾酒。杏花村山西汾酒古代釀制技法工藝技術(shù)作坊汾酒遺址介紹山西汾酒遺址是國(guó)家級(jí)首批重點(diǎn)歷史文物保護(hù)項(xiàng)目單位，已經(jīng)成功被列入選到了山西省申報(bào)世界遺產(chǎn)的一個(gè)預(yù)備項(xiàng)目清單，山西汾酒古代釀制技術(shù)工藝作坊是首批成功列入國(guó)家級(jí)非物質(zhì)歷史文化遺產(chǎn)，并已成功進(jìn)入國(guó)家申報(bào)的一個(gè)世界物質(zhì)文化遺產(chǎn)的一個(gè)預(yù)備項(xiàng)目清單。（三）山西汾酒盈利能力指標(biāo)分析1.主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析與評(píng)價(jià)表3.1山西汾酒2015年-2019年的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)項(xiàng)目2019年2018年2017年2016年2015年?duì)I業(yè)收入1，188，007938，194603，748440，495412，856營(yíng)業(yè)利潤(rùn)284，342217，702138，48592，96677，208利潤(rùn)總額284，510217，442138，32492，00675，985凈利潤(rùn)205，357155，989100，41664，15754，181資產(chǎn)總額1，606，771，182，896893，979741，663670，663股東權(quán)益總額762，459648，161533，871483，704449，525從上表3.1中我們就可以知道，山西汾酒在過(guò)去五年里一直持續(xù)維持著快速盈利的良好狀態(tài)，是什么特殊事情導(dǎo)致了山西汾酒的快速盈利的局面：2019年9月是我國(guó)汾酒裝備制造企業(yè)體制制度改革步入深化之年，改革開(kāi)放成果的廣泛推廣和有效落地之年。上半年，公司緊緊圍繞“創(chuàng)新特色黨建、加快改革落地、強(qiáng)化運(yùn)營(yíng)能力、提升發(fā)展質(zhì)量”的總體工作思路和總體經(jīng)營(yíng)策略，以加快深化全面推進(jìn)改革開(kāi)放工作為發(fā)展思路和工作主線，凝聚廣大改革群眾共識(shí)，加強(qiáng)責(zé)任抓落實(shí)，對(duì)接目標(biāo)一流，積極配合推動(dòng)和努力促進(jìn)公司經(jīng)營(yíng)體制管理的高度協(xié)同和有效優(yōu)化，圓滿完成達(dá)到了今年公司“時(shí)間過(guò)半、任務(wù)過(guò)半”的發(fā)展目標(biāo)，累計(jì)順利實(shí)現(xiàn)全年?duì)I業(yè)收入63.77億元，同比上年同期累計(jì)同比增長(zhǎng)22.30%，歸屬于其他5家上市企業(yè)公司最大股東的實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入凈利潤(rùn)11.90億元，同比上年同期累計(jì)同比增長(zhǎng)26.28%，每股固定投資年收益1.3696元/股，同比上年同期累計(jì)同比增長(zhǎng)25.84%。加權(quán)平均公司凈資產(chǎn)年收益率17.35%，同比去年上漲1.70個(gè)百分點(diǎn)。這些行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)充分事實(shí)說(shuō)明了該公司已經(jīng)持續(xù)擁有良好的資產(chǎn)盈余和業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率，而且由于該公司的固定資產(chǎn)和其他財(cái)務(wù)收入總額逐年向正常水平遞增，也充分事實(shí)表明了該公司正在不斷逐步拓寬其生產(chǎn)線的規(guī)模，如果該公司業(yè)務(wù)能夠長(zhǎng)期如此平穩(wěn)地健康的快速發(fā)展保持下去，將一定會(huì)繼續(xù)使山西汾酒擁有較好的發(fā)展前景。2.營(yíng)業(yè)盈利能力分析與評(píng)價(jià)營(yíng)業(yè)分析和盈利能力分析主要就是反應(yīng)一個(gè)企業(yè)在其生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過(guò)程中所能夠?qū)崿F(xiàn)的各項(xiàng)盈利水平的一個(gè)重要能力指標(biāo)，其中主要包括產(chǎn)品的銷(xiāo)售毛利率和銷(xiāo)售凈利率、還有營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率。表3.2山西汾酒2015年-2019年?duì)I業(yè)盈利能力指標(biāo)值項(xiàng)目2019年2018年2017年2016年2015年銷(xiāo)售毛利率71.92%66.21%69.84%68.68%67.37%銷(xiāo)售凈利率17.29%16.63%16.63%14.56%13.12%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率23.93%23.20%22.94%21.10%18.70%由表3.2我們已經(jīng)可以清楚地看出,，西汾酒的銷(xiāo)售毛利率主要保持在70%左右不斷地波動(dòng)，并且一直保持在相對(duì)穩(wěn)定的水平，2019年達(dá)到了最高峰值，2015年至2017年持續(xù)上漲，在2018年下降，低跌的根本原因主要有三個(gè)競(jìng)：爭(zhēng)激烈、營(yíng)業(yè)費(fèi)用成本高、營(yíng)業(yè)收入低。如2012年的營(yíng)業(yè)費(fèi)用，同比上年增長(zhǎng)44.35%，而經(jīng)營(yíng)性費(fèi)用成本則是比上年增長(zhǎng)51.73%。銷(xiāo)售凈利率的變化較大，從2015年的13.12%逐年上升至2019年的17.29%，逐年都呈上升的趨勢(shì)，主要來(lái)自于公司凈利潤(rùn)的快速增長(zhǎng)，表明了該公司這五年的經(jīng)濟(jì)盈利能力不斷地得到提高，產(chǎn)品仍然具有一定的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率雖然有升下下減，但增加并不明顯，基本保持在20%左右，其中從2015年到2019年，公司在經(jīng)營(yíng)中不斷地?cái)U(kuò)大自己的規(guī)模、拓展銷(xiāo)售領(lǐng)域，在實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入快速增長(zhǎng)的過(guò)程，營(yíng)業(yè)的成本和期間服務(wù)費(fèi)用都在大幅度地增加，特別重要的是營(yíng)業(yè)管理費(fèi)用和期間銷(xiāo)售費(fèi)用的增幅相對(duì)比較大，受此因素的影響，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)并沒(méi)有得到太大幅度地提高，因而營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率的漲幅顯示出不好。通過(guò)這樣分析我們可以看出，山西汾酒近年的銷(xiāo)售利潤(rùn)和產(chǎn)品總額的平均增長(zhǎng)率與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的平均增長(zhǎng)率是相當(dāng)，所以山西汾酒的銷(xiāo)售和產(chǎn)品在實(shí)現(xiàn)盈利方面的能力是可持續(xù)發(fā)展的。本文從四個(gè)方面選擇了白酒產(chǎn)品行業(yè)中五糧液公司和山西汾酒公司進(jìn)行了財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的綜合對(duì)比和分析，通過(guò)其盈利能力的各個(gè)重點(diǎn)指標(biāo)進(jìn)行分析，得出了山西汾酒在同類(lèi)產(chǎn)品中的盈利能力之間的差異和優(yōu)劣。3.銷(xiāo)售毛利率比較分析表3.3山西汾酒與五糧液2015年-2019年的銷(xiāo)售毛利率比較情況項(xiàng)目2019年2018年2017年2016年2015年山西汾酒71.92%66.21%69.84%68.68%67.37%五糧液74.46%73.80%72.01%70.20%69.20%由表3.3可知，山西汾酒的整體銷(xiāo)售毛利潤(rùn)近年來(lái)保持在70%左右，2018年公司的銷(xiāo)售毛利率為66.21%，同比下降。主要原因是由于低價(jià)汾酒系列產(chǎn)品快速釋放量所致以及被并入集團(tuán)杏花村(杏花村)品牌酒；而五糧液的毛利率在2019年達(dá)到了最大的平均值為74.46%，高于山西汾酒2019年的最大平均值71.92%，說(shuō)明五糧液的毛利率在我國(guó)同類(lèi)食品行業(yè)中仍然占據(jù)具備著一定的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，其商品化的生產(chǎn)、銷(xiāo)售和獲利能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于山西汾酒，山西汾酒的發(fā)展前景相對(duì)不容樂(lè)觀，需要進(jìn)一步提高價(jià)格和成本控制，山西汾酒的獲利能力和競(jìng)爭(zhēng)性才能越強(qiáng)。4.總資產(chǎn)收益率比較分析表3.4山西汾酒與五糧液2015年-2019年的總資產(chǎn)收益率情況項(xiàng)目2019年2018年2017年2016年2015年山西汾酒12.28%14.67%11.96%9.09%8.67%五糧液17.67%17.88%15.16%12.30%12.96%由表3.4中的統(tǒng)計(jì)結(jié)果我們可以看出，這兩家企業(yè)公司的這一個(gè)重大指標(biāo)在2018年都達(dá)到了最高值，表明兩家企業(yè)的總資產(chǎn)盈利能力在這一年很強(qiáng)，五糧液的總資產(chǎn)收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于汾酒，與五糧液公司相比，汾酒的總資產(chǎn)盈利能力較弱一些，兩者之間的總資產(chǎn)盈利率之間的差距正逐漸擴(kuò)大，主要的原因之一就是五糧液正在積極擴(kuò)大銷(xiāo)售市場(chǎng)，資產(chǎn)的綜合利用效率好，獲利能力強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)管理水平也比較高，在增加了營(yíng)業(yè)收入的基礎(chǔ)上，也在不斷地提高各種資產(chǎn)的綜合使用效率和資金周轉(zhuǎn)的速度，從而大大地提高了總資產(chǎn)的收益率，為我們的公司創(chuàng)造了更多的收益。兩家公司2018年—2019年總資產(chǎn)收益率開(kāi)始下降，特別是山西汾酒下降比較大，說(shuō)明公司的盈利水平下降，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)問(wèn)題，應(yīng)該引起重視。5.凈資產(chǎn)收益率比較分析表3.5山西汾酒與五糧液2015年-2019年同期凈資產(chǎn)收益率比較項(xiàng)目2019年2018年2017年2016年2015年山西汾酒24.22%27.16%19.89%13.75%12.85%五糧液23.05%23.44%18.64%15.25%15.14%由表3.5可以清楚地看出，2015年2016年兩家上市公司的凈資產(chǎn)收益率在平均水平上相比之下山西汾酒遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于五糧液，2017年開(kāi)始五糧液的平均凈資產(chǎn)收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于汾酒，2017年2019年山西汾酒的平均凈資產(chǎn)收益率已經(jīng)連續(xù)三年都超過(guò)了五糧液，且其凈資產(chǎn)收益在2018年高達(dá)27.16%，這說(shuō)明汾酒的企業(yè)自有資本在實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)中獲取利潤(rùn)和收益的能力正在逐年上升，資本結(jié)構(gòu)調(diào)整也取得了很好的成績(jī)。6.每股收益比較分析表3.6山西汾酒與五糧液2015年-2019年的每股收益比較項(xiàng)目2019年2018年2017年2016年2015年山西汾酒2.231.741.100.70.6五糧液4.483.472.551.791.63由上表3.6可以明顯看出，五糧液的每股收益都是一直保持著快速上升發(fā)展的趨勢(shì)，而且從2015年至2019年，汾酒的每股收益也正在不斷地持續(xù)攀升，從近年的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度看起來(lái)，汾酒的增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于五糧液，市場(chǎng)的平均市盈率也一直保持著快速上升的狀態(tài)，增長(zhǎng)性較為良好，如果五糧液能夠在未來(lái)幾年內(nèi)繼續(xù)維護(hù)和保持這種健康的發(fā)展，山西汾酒憑借其較良好的盈利能力必然會(huì)吸引很多潛在的投資者參與到企業(yè)投資中去。（四）山西汾酒盈利能力的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)1.盈利能力具有穩(wěn)定性和持久性表4.1銷(xiāo)售凈利率和主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率科目/時(shí)間2017年2016年2015年?duì)I業(yè)收入（元）412855845544049483126037481699凈利潤(rùn)（元）5418078006415737001004159200銷(xiāo)售凈利率13.12%14.57%16.63%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（元）772076545.2929659605.11384846693營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（元）758614897912851259.21369402736主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率0.9825643610.9819198920.988847894從表4.1數(shù)據(jù)表中的綜合分析中我們可以清楚地分析得出，山西汾酒在2014年期間受到當(dāng)前國(guó)際新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境嚴(yán)重的惡化影響，營(yíng)業(yè)收入和實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)都出現(xiàn)有較大的大幅下降，此外，企業(yè)的實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入凈利率和總固定資產(chǎn)貸款周轉(zhuǎn)率也分別比前和去年同期同比下降7.05%和32.4%。而2015-2017年,面對(duì)當(dāng)前復(fù)雜宏觀的嚴(yán)酷經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和激烈的國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)不斷做出及時(shí)的戰(zhàn)略調(diào)整，通過(guò)市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、渠道營(yíng)銷(xiāo)技術(shù)創(chuàng)新、降本增效等多個(gè)環(huán)節(jié)方面積極進(jìn)行了體制改革與管理創(chuàng)新，開(kāi)辟了中國(guó)企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的新良好局面。近三年以來(lái),我們就已經(jīng)可以明顯性地看出山西汾酒主營(yíng)企業(yè)的集團(tuán)營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)收入、利潤(rùn)總額、銷(xiāo)售收入凈利率以及其他集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)的年凈利潤(rùn)率逐步提高，這也已經(jīng)充分體現(xiàn)了目前山西汾酒集團(tuán)企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)長(zhǎng)期盈利增長(zhǎng)能力的一種高度穩(wěn)定性與持久性。2.資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力強(qiáng)表4.2行業(yè)對(duì)比分析年份公司201520162017應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率貴州茅臺(tái)1.640.1527.02%1.170.1832.34%1.190.2822.51%五糧液1.080.7943.74%1.040.8142.79%1.070.8525.88%山西汾酒1.070.7166.10%1.120.7262.381.180.8673.82%從全國(guó)白酒生產(chǎn)行業(yè)的市場(chǎng)對(duì)比數(shù)據(jù)分析研究結(jié)果可以來(lái)看，山西汾酒的企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一直占有較高的市場(chǎng)水平，并且在2016年全國(guó)特色白酒生產(chǎn)工業(yè)百?gòu)?qiáng)中居首位，說(shuō)明它的企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)經(jīng)營(yíng)管理能力更強(qiáng)。本文將對(duì)我國(guó)山西汾酒企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率兩個(gè)指數(shù)指標(biāo)進(jìn)行了數(shù)值分析，通過(guò)該指數(shù)企業(yè)定期存貨資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率兩個(gè)主要目標(biāo)指數(shù)的數(shù)值對(duì)比分析來(lái)對(duì)其進(jìn)行具體地研究分析我國(guó)山西汾酒的企業(yè)資產(chǎn)管理經(jīng)營(yíng)力和管理服務(wù)能力。通過(guò)進(jìn)一步的數(shù)據(jù)分析我們可以明顯得出，2017年期間山西汾酒的公司存貨資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率已經(jīng)占據(jù)了該汾酒行業(yè)的第一，這也充分表明其公司存貨資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的增長(zhǎng)速度相對(duì)較快，公司的市場(chǎng)銷(xiāo)售服務(wù)能力強(qiáng)，資產(chǎn)的長(zhǎng)期流動(dòng)性也比較大。（二）山西汾酒盈利能力的劣勢(shì)1.在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中盈利能力處于劣勢(shì)由上文所述的汾酒行業(yè)數(shù)據(jù)對(duì)比中我們已經(jīng)可以清楚知道，山西汾酒有限公司在該行業(yè)的整體盈利管理能力中仍然一直處于較弱的地位。一方面，山西汾酒有限公司始終優(yōu)勢(shì)不敵國(guó)內(nèi)的白酒龍頭企業(yè)，從目前我國(guó)高端型白酒的國(guó)際市場(chǎng)發(fā)展角度分析來(lái)看，貴州茅臺(tái)、五糧液公司長(zhǎng)期以來(lái)均已經(jīng)成功占領(lǐng)了國(guó)內(nèi)50%以上的白酒市場(chǎng)份額。去年前三季度，“茅五洋”的白酒營(yíng)運(yùn)業(yè)務(wù)總收益已經(jīng)首次超過(guò)500億元，貴州茅臺(tái)的白酒營(yíng)運(yùn)業(yè)務(wù)總收益甚至已經(jīng)首次達(dá)到247億元。根據(jù)歷年財(cái)務(wù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)分析結(jié)果表明，白酒釀造企業(yè)快速走向高端工業(yè)化。同時(shí)，強(qiáng)弱優(yōu)勢(shì)相間日益分化的發(fā)展趨勢(shì)正在當(dāng)今我國(guó)高端白酒釀造工業(yè)中日益得到凸顯。從中國(guó)白酒產(chǎn)品行業(yè)發(fā)展角度分析來(lái)看，一方面，與中國(guó)白酒產(chǎn)品消費(fèi)群體轉(zhuǎn)型改造升級(jí)的過(guò)程關(guān)系緊密，另一方面，與我們中國(guó)白酒產(chǎn)品企業(yè)的自身白酒品牌與其自身品質(zhì)息息相關(guān)，未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間我們的中國(guó)白酒相關(guān)產(chǎn)品銷(xiāo)售行業(yè)很大一定程度上也很可能也將會(huì)逐漸陷入一個(gè)擠兌式快速轉(zhuǎn)型成長(zhǎng)的發(fā)展階段，特別多的是那些具有品牌效應(yīng)和自身酒品牌品質(zhì)均一般的小型白酒產(chǎn)品企業(yè),將逐步正式退出白酒市場(chǎng)。因此，對(duì)于目前山西汾酒這一二三線釀酒廠家而言，其中一些高端高級(jí)酒類(lèi)系列產(chǎn)品的長(zhǎng)期盈利經(jīng)營(yíng)能力及其在激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)仍然可能存在明顯劣勢(shì)。中低端品牌白酒的競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)近年來(lái)也相當(dāng)激烈，這就必然使得我們山西汾酒有限公司同時(shí)面臨著中低端品牌白酒相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的巨大壓力。2.在產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)中盈利能力處于劣勢(shì)近年來(lái)，各個(gè)國(guó)內(nèi)白酒生產(chǎn)廠家都紛紛推出了許多新型的國(guó)內(nèi)白酒同類(lèi)產(chǎn)品這也極大地程度加劇了國(guó)內(nèi)白酒同類(lèi)產(chǎn)品在海內(nèi)國(guó)際白酒市場(chǎng)上的激烈競(jìng)爭(zhēng)。茅臺(tái)近幾年正在加快深入推進(jìn)“文化茅臺(tái)”的品牌建設(shè)，著力為廣大消費(fèi)者和白酒企業(yè)員工提供文化服務(wù)，以打造文化茅臺(tái)帶動(dòng)引領(lǐng)白酒行業(yè)健康快速發(fā)展，用優(yōu)質(zhì)服務(wù)實(shí)力打造和文化贏得更大市場(chǎng)。糖酒會(huì)期間,茅臺(tái)全國(guó)經(jīng)銷(xiāo)商代表座談會(huì)主要內(nèi)容著重強(qiáng)調(diào)了要構(gòu)建中國(guó)茅臺(tái)民族傳統(tǒng)企業(yè)文化品牌茅臺(tái)，培育中國(guó)茅臺(tái)文化品牌發(fā)展信念。五糧液還陸續(xù)推出了多款系列新品陸續(xù)上市積極創(chuàng)新求變，“春已暖、花將開(kāi)”就是很多資券商對(duì)此次糖酒會(huì)的一種良好整體主觀印象。所以，現(xiàn)在對(duì)于我們山西汾酒來(lái)說(shuō)，所以最需要應(yīng)對(duì)面臨的挑戰(zhàn)是企業(yè)產(chǎn)品化和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將可能會(huì)更加激烈。茅臺(tái)也努力不斷克服“短缺依賴(lài)”，加速轉(zhuǎn)型尋求戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。四、山西汾酒盈利能力現(xiàn)狀2019年山西汾酒中期的基本每股收益、凈資產(chǎn)收益率也均邁上新臺(tái)階。2019年上半年，山西汾酒基本每股收益1.37元，較去年同期增長(zhǎng)25.84%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為17.35%，較去年同期增加1.70個(gè)百分點(diǎn)。山西汾酒2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入139.96億元，較上年同期增長(zhǎng)17.69%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)31.06億元，較上年同期增長(zhǎng)57.75%。公司2018全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入93.82億元，同比增加47.48%。歸母公司凈利潤(rùn)14.67億元，同比增長(zhǎng)54.01%，略超預(yù)期，主要在于2018年實(shí)現(xiàn)“同一控制下公司并表”貢獻(xiàn)約5億元，其中單實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.7億，同比增加63.83%，歸母凈利潤(rùn)2.03億，同比增加38.18%，收入環(huán)比加速主要在于集團(tuán)杏花村品牌并入上市公司所致，利潤(rùn)增速環(huán)比降低原因在于并入的主要是低端酒，低端酒的毛利較低。另外，從2019年一季度數(shù)據(jù)來(lái)看，2019年單營(yíng)業(yè)收入同比、環(huán)比增速有所放緩，主要在于公司3月起青花控貨停價(jià)，但是疊加兩個(gè)季度來(lái)看，收入同比增加47.56%，仍然維持高位增長(zhǎng)；考慮到18年底公司股權(quán)激勵(lì)第一期解鎖條件為2019年收入增長(zhǎng)同比不低于22.2%，在前兩年市場(chǎng)的開(kāi)拓調(diào)整中，有些點(diǎn)狀市場(chǎng)發(fā)力較小。因此，我們判斷公司營(yíng)收增速在后三個(gè)季度環(huán)比將有所提高。2018年，公司在不斷深化改革進(jìn)程中,持續(xù)優(yōu)化經(jīng)銷(xiāo)商結(jié)構(gòu)、區(qū)域布局,持續(xù)推進(jìn)模式創(chuàng)新、人才建設(shè)、管理提升,推行“強(qiáng)激勵(lì)、硬約束”激勵(lì)考核機(jī)制,營(yíng)銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)規(guī)模質(zhì)量雙向提升。報(bào)告期公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入大幅增長(zhǎng),高端產(chǎn)品占比增加,歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)大幅增加。通過(guò)對(duì)山西汾酒2015年至2018年五年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，并結(jié)合五糧液公司進(jìn)行對(duì)比的盈利狀況來(lái)看，山西汾酒盈利能力呈現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，發(fā)展形勢(shì)和前景良好，具有較佳的投資價(jià)值。2015年至2019年五年內(nèi)山西汾酒的銷(xiāo)售毛利率、總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率都處于中等水平，說(shuō)明企業(yè)在同行業(yè)中的資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)能力一般，雖然五糧液憑借其努力一直保持著穩(wěn)中有升的狀態(tài)，但增長(zhǎng)率平穩(wěn)率不及汾酒，升降波動(dòng)起伏較大。從指標(biāo)變化情況即可看出山西汾酒的進(jìn)步很快，盈利水平正在快速提高，此外，激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)給山西汾酒的銷(xiāo)售情況帶來(lái)了些影響，以至于該公司2018年的銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率出現(xiàn)了下滑，但整體的利潤(rùn)水平卻并未受到很大影響，仍然保持著一定的增長(zhǎng)。隨著省外市場(chǎng)的高速發(fā)展，山西汾酒會(huì)繼續(xù)保持向上發(fā)展的趨勢(shì)，考慮到其強(qiáng)大的品牌力，以及華潤(rùn)入股汾酒將在管理層面和市場(chǎng)協(xié)同方面組成小組，提升汾酒的管理和運(yùn)營(yíng)水平等。目前看來(lái)，山西汾酒的盈利能力擁有穩(wěn)定性的特點(diǎn)，在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)環(huán)境中并未受到很大的波動(dòng)，盈利水仍然保持小范圍增長(zhǎng)的勢(shì)頭，在同行業(yè)中排在中上水平，但是公司在經(jīng)營(yíng)管理中也存在一些不足。五、山西汾酒盈利能力存在的問(wèn)題及對(duì)策分析（一）山西汾酒盈利能力存在的問(wèn)題1.銷(xiāo)售凈利率偏低表5.1貴州茅臺(tái)、和五糧液、山西汾酒銷(xiāo)售凈利率對(duì)比年份公司201520162017營(yíng)業(yè)收入（億元）凈利潤(rùn)（億元）銷(xiāo)售凈利率營(yíng)業(yè)收入（億元）凈利潤(rùn)（億元）銷(xiāo)售凈利率營(yíng)業(yè)收入（億元）凈利潤(rùn)（億元）銷(xiāo)售凈利率貴州茅臺(tái)334.47164.5550.38%401.55179.3146.14%610.6290.049.82%五糧液216.5964.1029.60%245.470.5728.75%301.87100.8633.41%山西汾酒41.295.4213.12%44.056.4214.56%60.310.0416.63%在同行業(yè)中與貴州茅臺(tái)、五糧液對(duì)比來(lái)看，山西汾酒2015-2017年在同行業(yè)中排名最低，而且和優(yōu)勢(shì)企業(yè)相差較大，平均每年相差34%，山西汾酒的銷(xiāo)售凈利率也不占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位，這說(shuō)明山西汾酒的銷(xiāo)售凈利率在行業(yè)中處于偏低的水平。結(jié)合營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)具體來(lái)看，主要是因?yàn)槠髽I(yè)的凈利潤(rùn)較低。從利潤(rùn)表可以看出，山西汾酒的成本和期間費(fèi)用的控制能力較強(qiáng)，不存在成本費(fèi)用率過(guò)高的問(wèn)題。山西汾酒的營(yíng)業(yè)收入規(guī)模和凈利潤(rùn)水平與其他各省的白酒龍頭企業(yè)相比有一定的差距，主要在于其在國(guó)內(nèi)所占有的市場(chǎng)份額和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力缺乏優(yōu)勢(shì)。首先，由于貴州茅臺(tái)和五糧液等川酒行業(yè)知名度較高，長(zhǎng)期占領(lǐng)高端酒市場(chǎng)，導(dǎo)致山西汾酒的在高端酒市場(chǎng)上不占據(jù)優(yōu)勢(shì)，只能通過(guò)降低價(jià)格來(lái)擴(kuò)大市場(chǎng)銷(xiāo)售量。其次，近年來(lái)，低端酒市場(chǎng)異軍突起。許多小規(guī)模白酒企業(yè)入駐低端酒市場(chǎng)，比如牛欄山、二鍋頭，由于低廉的價(jià)格

和不錯(cuò)的口感使這些白酒企業(yè)獨(dú)占鰲頭。在這種市場(chǎng)背景下，山西汾酒的市場(chǎng)份額有所下降。2.利潤(rùn)質(zhì)量較低表5-2貴州茅臺(tái)、五糧液、山西汾酒利潤(rùn)質(zhì)量對(duì)比分析年份公司201520162017銷(xiāo)售費(fèi)用率（%）核心利潤(rùn)率（%）綜合性資產(chǎn)報(bào)酬率（%）營(yíng)業(yè)收入凈利潤(rùn)銷(xiāo)售凈利率營(yíng)業(yè)收入凈利潤(rùn)銷(xiāo)售凈利率貴州茅臺(tái)4.4565.6529.284.3259.4623.195.1362.2228.12五糧液16.4758.8624.6019.1356.6720.7512.0154.5422.48山西汾酒17.8918.8112.5117.6021.7113.9122.1722.6516.52表5.2從費(fèi)用質(zhì)量、企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的盈利規(guī)模、經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的增值情況三個(gè)方面分析了山西汾酒的利潤(rùn)質(zhì)量。首先，銷(xiāo)售費(fèi)用率越低就表明單位銷(xiāo)售費(fèi)用所帶來(lái)的銷(xiāo)售規(guī)模越大。從銷(xiāo)售費(fèi)用率指標(biāo)來(lái)看，山西汾酒的銷(xiāo)售費(fèi)用率較高，每年平均為19.22%，位于倒數(shù)，而且有上升趨勢(shì)。這說(shuō)明一方面，山西汾酒的銷(xiāo)售費(fèi)用利用率有待提高，對(duì)銷(xiāo)售費(fèi)用的控制有待加強(qiáng)；另一方面，這說(shuō)明產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力沒(méi)有占優(yōu)勢(shì)，企業(yè)應(yīng)該及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品戰(zhàn)略，以提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。其次，核心利潤(rùn)只包括企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)，其數(shù)值更能體現(xiàn)企業(yè)核心產(chǎn)品的盈利能力。從行業(yè)對(duì)比來(lái)看，山西汾酒每年的核心利潤(rùn)率都為最低，三年的平均值為21.06%，這說(shuō)明企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的盈利規(guī)模與龍頭企業(yè)有一定差距，企業(yè)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注核心產(chǎn)品的盈利能力。最后，通過(guò)上表我們可以明顯看出，山西汾酒的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)報(bào)酬率最低，三年平均值為14.31%。這說(shuō)明山西汾酒經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的盈利能力有待進(jìn)一步提升。根據(jù)上面的分析，山西汾酒利潤(rùn)質(zhì)量較低主要體現(xiàn)在銷(xiāo)售費(fèi)用的有效性差，核心產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力較低，以及經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)所帶來(lái)的企業(yè)獲利能力較弱。通過(guò)對(duì)山西汾酒2015年至2019年五年的主要公司財(cái)務(wù)盈利統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)運(yùn)行情況分析進(jìn)行了綜合分析，并通過(guò)綜上分析結(jié)合與山西五糧液公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行對(duì)比的財(cái)務(wù)盈利管理情況分析可以充分看出，山西汾酒的財(cái)務(wù)盈利管理能力目前已經(jīng)基本呈現(xiàn)出了平穩(wěn)的快速增長(zhǎng)運(yùn)行趨勢(shì)，發(fā)展戰(zhàn)略形勢(shì)和投資市場(chǎng)前景良好,具有較佳的市場(chǎng)投資研究?jī)r(jià)值。2015年至2019年五年內(nèi)，山西汾酒的平均營(yíng)業(yè)額和銷(xiāo)售收入毛利率、總資產(chǎn)凈值收益率、凈資產(chǎn)凈值收益率都已經(jīng)是一直處于國(guó)內(nèi)中等水平，這就充分說(shuō)明目前五糧液釀酒企業(yè)在國(guó)內(nèi)同類(lèi)酒行業(yè)公司中的整體資產(chǎn)凈值規(guī)模成本增長(zhǎng)控制能力一般，雖然近年五糧液憑借其努力一直都始終保持著穩(wěn)中有升的增長(zhǎng)狀態(tài)，但是資產(chǎn)成本規(guī)模增長(zhǎng)率的平穩(wěn)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)已經(jīng)超出了山西汾酒，升降波動(dòng)起伏較大。從這個(gè)指標(biāo)的變化情況中我們即可明顯地看出，山西汾酒的企業(yè)進(jìn)步很快，盈利水平正在迅猛地提高，此外，激烈的國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也給山西汾酒的產(chǎn)品銷(xiāo)售狀況帶來(lái)了些許的影響，以至于該企業(yè)2018年的產(chǎn)品銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)率出現(xiàn)了明顯的下降，但是整體利潤(rùn)水平卻并未因此而受到很大的影響，仍然維持在一定程度上的增加。我們相信隨著省外釀酒市場(chǎng)的高速擴(kuò)張，山西汾酒將會(huì)繼續(xù)維護(hù)向上發(fā)展的趨勢(shì)，考慮到其強(qiáng)勁的品牌實(shí)力，以及華潤(rùn)入股的汾酒將在經(jīng)營(yíng)管理層面和市場(chǎng)的協(xié)同兩個(gè)方面分別組成團(tuán)隊(duì)，提升汾酒的經(jīng)營(yíng)管理與運(yùn)營(yíng)水平。目前看來(lái)，山西汾酒的企業(yè)盈利能力具備了穩(wěn)定的基本特征，在當(dāng)前競(jìng)爭(zhēng)激烈的國(guó)際市場(chǎng)環(huán)境中并未因此而受到巨大的限制或者波動(dòng)，盈利程度水仍保持著較小范圍內(nèi)快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，在同類(lèi)酒水行業(yè)中位列中上水平，但是該公司在其經(jīng)營(yíng)和管理中也還是存在一些缺陷。2.盈利能力受市場(chǎng)因素影響表5-3產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入和成本的變動(dòng)產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)成本營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)營(yíng)業(yè)成本變動(dòng)白酒36.571.36-15.65%-6.84%配制酒2.191.13-38.34%-27.32%表5.4地區(qū)收入的變動(dòng)地區(qū)營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入比上年增減省內(nèi)2,197,374,812.70-39.43%省外1,679,534,751,64-30.36%從表5.3和表5.4的表格格來(lái)看，山西汾酒在2014年的各產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)收入大幅下降。其中，白酒的營(yíng)業(yè)收入下降了15.65%，配制酒下降了38.34%。省內(nèi)營(yíng)業(yè)收入和省外營(yíng)業(yè)收入也大幅下降，而且省內(nèi)的下降比率更大。結(jié)合市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，2014年白酒行業(yè)處于深度調(diào)整期，從其優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品高端白酒銷(xiāo)售量大幅下降可以看出山西汾酒深受此次白酒行業(yè)的低迷影響。而省內(nèi)收入的大幅下降也體現(xiàn)出山西汾酒容易受到市場(chǎng)惡劣環(huán)境的影響。結(jié)合企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)來(lái)看，企業(yè)在2014年通過(guò)降低銷(xiāo)售費(fèi)用來(lái)縮減市場(chǎng)份額。這反映了企業(yè)想要通過(guò)縮減銷(xiāo)售規(guī)模來(lái)避免受到市場(chǎng)影響。（二）提升山西汾酒的盈利能力的對(duì)策1.調(diào)整新興產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),增強(qiáng)其核心競(jìng)爭(zhēng)力根據(jù)以上分析，山西汾酒的核心產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力有待提高。白酒文化在我國(guó)歷史悠久，受到消費(fèi)者的喜愛(ài)。同時(shí)，隨著人民物質(zhì)生活水平的不斷提高，導(dǎo)致了人們對(duì)葡萄酒的消費(fèi)和需求在不斷的加大，因此給白酒行業(yè)提升許多的增長(zhǎng)空間。上市公司的經(jīng)營(yíng)管理者可以以本公司和其他公司未來(lái)的戰(zhàn)略發(fā)展和企業(yè)戰(zhàn)略經(jīng)營(yíng)方向?yàn)榛A(chǔ)，規(guī)劃適合本公司未來(lái)發(fā)展經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略布局，制訂中長(zhǎng)期、年度的企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略計(jì)劃和發(fā)展目標(biāo)，從而促進(jìn)山西汾酒的進(jìn)一步發(fā)展。近年來(lái)，白酒產(chǎn)品行業(yè)一直受到禁止三公消費(fèi)政策的嚴(yán)重影響，在2012-2014年處于低迷期，但隨著行業(yè)的整改，在2015、2016逐漸趨于穩(wěn)定,并朝著好的方面發(fā)展，現(xiàn)在商務(wù)和個(gè)體市場(chǎng)在白酒行業(yè)成了相互爭(zhēng)奪的對(duì)象。山西汾酒必須以增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力為首要目標(biāo)，在此基礎(chǔ)上實(shí)施多元化發(fā)展戰(zhàn)略，守住高端市場(chǎng)，重點(diǎn)開(kāi)拓中低端市場(chǎng)。要重視“山西汾酒”的品牌優(yōu)勢(shì)，各個(gè)環(huán)節(jié)保證白酒生產(chǎn)質(zhì)量，提高品牌獨(dú)特性和名譽(yù)度。提高資金管理率，加大對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的投入，在保留清香型白酒的品牌地位基礎(chǔ)上，研發(fā)出其他新品種的優(yōu)質(zhì)白酒。對(duì)“杏花村酒”、“竹葉青”等系列白酒實(shí)施戰(zhàn)略調(diào)整，需要滿足不同群體的需求。因?yàn)樯轿鞣诰频臍v史悠久，所以在文化建設(shè)上有很強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)?？梢约哟髮?duì)汾酒文化產(chǎn)品的宣傳和推廣力度，提高汾酒企業(yè)的知名度、影響力，加強(qiáng)對(duì)品牌的宣傳，提升企業(yè)文化軟實(shí)力。2.提高企業(yè)的利潤(rùn)質(zhì)量水平利潤(rùn)質(zhì)量是企業(yè)盈利能力的重要因素從上文的分析中我們可以看出，山西汾酒的利潤(rùn)質(zhì)量偏低，其中銷(xiāo)售利潤(rùn)率、核心利潤(rùn)率和經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)報(bào)酬率都在行業(yè)中沒(méi)有占優(yōu)勢(shì)，因此提高利潤(rùn)質(zhì)量是山西汾酒亟待解決的一大問(wèn)題。本文建議企業(yè)可以從以下三個(gè)方面提高利潤(rùn)質(zhì)量。首先，提高主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率。主營(yíng)業(yè)務(wù)的快速實(shí)現(xiàn)和提高盈利控制能力對(duì)于推進(jìn)公司企業(yè)可持續(xù)發(fā)展建設(shè)過(guò)程中已經(jīng)起到了一個(gè)決定性的推動(dòng)作用，不但直接嚴(yán)重影響了公司企業(yè)的凈利潤(rùn)收益，還直接嚴(yán)重影響了公司企業(yè)在境內(nèi)國(guó)際資本市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的主要核心業(yè)務(wù)盈利控制能力與國(guó)內(nèi)外的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。從上文的分析中得出，山西汾酒的核心利潤(rùn)率較低，這主要是因?yàn)槠髽I(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)白酒產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力低，在省外市場(chǎng)內(nèi)的營(yíng)業(yè)收入與其他龍頭企業(yè)差距懸殊。因此，山西汾酒應(yīng)該