橡膠策略月報

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S橡膠策略月報2024年3

月光期研究橡膠：供應(yīng)矛盾未解，終端汽車需求政策發(fā)力p

2目 錄p

31、價格：期貨盤面偏強2、供應(yīng)：天膠國外旺產(chǎn)季尾聲；丁二烯橡膠裝置檢修增加3、需求：輪胎庫存低位；終端政策發(fā)力4、庫存：天然橡膠庫存去庫進行時5、持倉：持倉低位圖表：NR主力合約走勢（單位：元/噸）1.1

價格：RU盤面月漲幅4.70%，NR盤面月漲幅7.19%，BR盤面月漲幅6.58%圖表：滬膠主力價格（單位：元/噸）圖表：BR主力合約走勢（單位：元/噸）11000120001300014000150001600017000100002022/01 2022/07 2023/01資料來源：iFind，光大期貨研究所2023/072024/0118000

RSS3

SCRWF

滬膠主連850090009500100001050011000115001200012500

NR主力收盤價STR20（折人民幣）10,00010,50011,00011,50012,00012,50013,00013,50014,0002023-12-152024-01-152024-02-15期貨收盤價(活躍):合成橡膠(BR)出廠價:順丁橡膠:中石化華北:齊魯BR9000p

4單位：元/噸期貨現(xiàn)貨RU主力合約NR主力合約BR主力合約RSS3泰國煙片SCR

WF

全乳膠泰國STR20齊魯BR90002024/3/1139151178013205165001315011582.62134002024/2/2132901099012390154501245010863.9212500周漲跌6257908151050700718.70900圖表：NR主力合約基差（單位：元/噸）1.2

價格：橡膠主力合約基差圖表：滬膠主力合約基差（單位：元/噸）圖表：BR主力合約基差（單位：元/噸）1100900700500300100-100-300-500-7001月

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12月資料來源：iFind，光大期貨研究所2020年2021年2022年2023年2024年p

5單位：元/噸基差RU主力基差NR主力基差BR主力基差2024/3/1-765-1971952024/2/2-840-126110周漲跌75-71851.3價格：橡膠月差圖表：RU9-1價差（單位：元/噸）圖表：RU5-9價差（單位：元/噸）-10001,500-1,50001/0102/0103/0104/01

05/01資料來源：iFind，光大期貨研究所06/0107/0108/0109/0110/0111/01

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01/16圖表：BR連續(xù)-連三價差（單位：元/噸）02/1603/1604/1605/12005-2009

2105-21092205-22092305-23092405-2409-50005001,00001/01

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05/16圖表：NR連續(xù)-連三價差（單位：元/噸）06/1607/1608/162009-2101

2109-22012209-23012309-24012409-2501p

61.4

價格：RU指數(shù)-NR指數(shù)價差季節(jié)性回落圖表：RU指數(shù)-NR指數(shù)價差（單位：元/噸）資料來源：iFinD,

光大期貨研究所圖表：RU-NR收盤價指數(shù)差季節(jié)性（單位：元/噸）500045004000350030002500200015001000500050004500400035003000250020001500100050001月

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7單位：

元/噸RU-NR2024/3/122092024/2/223302023/3/22331環(huán)比變化值-121同比變化值-1221.5

價格：主力RU合約非標(biāo)基差圖表：人民幣泰混-RU09合約（單位：元/噸）圖表：人民幣泰混-RU05合約（單位：元/噸）5000-500-1000-1500-2000-2500-3000-3500-4000RU2005RU2105RU2205RU2305RU2405-3500-3000-2500-2000-1500-1000-5000500-40009月

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8月資料來源：iFinD,

光大期貨研究所20092109220923092409p

8單位：

元/噸人混-RU01人混-RU05人混-RU092024/3/1-2015-865-9752024/2/2-2245-1140-12752023/3/2-2365-1330-1375環(huán)比變化值230275300同比變化值3504654001.6

價格：全乳膠-泰混價差收窄圖表：全乳膠-泰混（單位：元/噸）圖表：越南3L-泰混（單位：元/噸）40003000200010000-1000-20002019-012020-012021-012022-012023-012024-01全乳膠-丁苯橡膠500040003000200010000-1000-2000-30002019-01 2020-01資料來源：iFind，光大期貨研究所2021-012022-012023-012024-01全乳膠-順丁橡膠300025002000150010005000-5001月

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7月圖表：天膠-順丁價差（單位：元/噸）8月9月

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12月圖表：天膠-丁苯價差（單位：元/噸）2020

2021202220232024p

91.7

價格：泰國原料膠水價格走強明顯圖表：白片價格（單位：泰銖/公斤）圖表：煙片價格（單位：泰銖/公斤）406080100201月

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6月圖表：杯膠價格（單位：泰銖/公斤）7月

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2021202220232024203040506070801月 2月 3月 4月 5月資料來源：Qinrex，光大期貨研究所6月

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7月圖表：膠水價格（單位：泰銖/公斤）8月9月

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101.8

利潤：膠水杯膠價差走擴圖表：泰國膠水-杯膠（單位：泰銖/公斤）圖表：泰國標(biāo)膠加工利潤（單位：美元/噸）-5051015202530351月

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12月資料來源：iFinD,，Qinrex，光大期貨研究所20202021202220232024-200-150-100-500501001502002501月

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11單位：

美元/噸泰國標(biāo)膠加工利潤2024/3/1-139.292024/2/2-147.032023/3/285.45環(huán)比變化值7.74同比變化值-224.74泰國原料價格（泰銖/公斤）

白片煙片膠水杯膠膠水-杯膠2024/3/174.7277.2970.5054.0016.502024/2/270.2572.6966.2051.3514.852023/3/248.5052.4252.0040.0012.00環(huán)比6.4%6.3%6.5%5.2%同比54.1%47.4%35.6%35.0%1.9

成本及毛利：丁二烯橡膠圖表：順丁橡膠：生產(chǎn)成本：中國（單位：元/噸）資料來源：鋼聯(lián)，光大期貨研究所圖表：順丁橡膠：生產(chǎn)毛利：中國（單位：元/噸）1800016000140001200010000800060004000200001月

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12單位：

元/噸生產(chǎn)成本生產(chǎn)毛利2024/3/113933-5332024/2/212697-1972023/3/212594-594環(huán)比變化值1236-336同比變化值1339612.1

供給：中國天然橡膠產(chǎn)量累計同比下滑資料來源：iFinD,

光大期貨研究所2023年1-12月，中國天然橡膠產(chǎn)量84.4萬噸，同比2022年85.48萬噸下降1.1萬噸，降幅1.26%。1.400.003.8039.2067.3087.30105.50105.90120.50123.30135.2054.60020406080100120140圖表：中國天然橡膠產(chǎn)量（單位：千噸）1601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023p

132.2

供給：2023年全球天膠產(chǎn)量料同比增加2.5%至1493.7萬噸圖表：ANRPC產(chǎn)量（單位：千噸）資料來源：iFinD,

光大期貨研究所1,4001,3001,2001,1001,0009008007006001,5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023p

14(單位：千噸）ANRPC成員泰國印度尼西亞馬來西亞越南印度菲律賓柬埔寨2023年12月#N/A493.8264.426.2173114.12354.52023年11月1259.6484.3267.22717098.121.7512022年12月1135.9481.6257.430.613810711.153.7環(huán)比#N/A2.0%-1.0%-3.0%1.8%16.3%6.0%6.9%同比#N/A2.5%2.7%-14.4%25.4%6.6%107.2%1.5%2.3

供給：泰國產(chǎn)量南部臨近停割圖表：越南產(chǎn)量（單位：千噸）圖表：泰國產(chǎn)量（單位：千噸）02004006008001月 2月 3月 4月 5月圖表：馬來西亞產(chǎn)量（單位：千噸）6月

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12月圖表：印尼產(chǎn)量（單位：千噸）

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2020202120222023資料來源：iFind，光大期貨研究所p

152.4

供給：海外主產(chǎn)區(qū)年初產(chǎn)量放量受限圖表：菲律賓產(chǎn)量（單位：千噸）圖表：印度產(chǎn)量（單位：千噸）0204060801001201月

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20192020202120222023資料來源：iFind，光大期貨研究所p

162.5

供給：海外主產(chǎn)國有割樹現(xiàn)象，部分主產(chǎn)國出口數(shù)量同比下滑圖表：泰國出口量季節(jié)性（單位：萬噸）圖表：印尼出口量季節(jié)性（單位：萬噸）7766554431月 2月 3月 4月 5月資料來源：各國海關(guān)，光大期貨研究所6月

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20212022202332.68202530354045501月 2月 3月 4月 5月 6月圖表：馬來出口量季節(jié)性（單位：萬噸）7月

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172023年泰國天然橡膠、混合膠合計出口434.5萬噸，同比降11.5%；合計出口中國266.6萬噸，同比降0.5%。印尼2023年12月份天然膠出口量為14.43萬噸，環(huán)比增加3.29%，同比增加5.07%；2023年累計出口179.15萬噸，同比減少14.04%。12月標(biāo)準(zhǔn)膠出口13.9萬噸，混合膠0.09萬噸，煙片膠0.22萬噸。2023馬來西亞全年總出口量約57.85萬噸，同比減少約4.41萬噸，跌幅7.09%，僅次于歷史低點2020年56.52萬噸。2.6

供給：主產(chǎn)國科特迪瓦邊際增量明顯圖表：越南出口量季節(jié)性（單位：萬噸）圖表：科特迪瓦出口量季節(jié)性（單位：萬噸）051015202521.03301月 2月 3月 4月 5月資料來源：各國海關(guān)，光大期貨研究所6月

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182024年1月份越南橡膠出口總量為21.03萬噸，環(huán)比減少21.74%，同比增加55.92%。1月份出口至中國16.78萬噸，環(huán)比減少24.34%，同比增加56.5%。2024年1月科特迪瓦天然橡膠出口量為113,766噸，較去年同期下降15.4%。2.7

供給：中國天然及混合橡膠進口量同比回落圖表：中國天膠及混合膠進口量（單位：萬噸）圖表：中國天然橡膠進口量（單位：萬噸）203040506070801月

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12月圖表：中國混合膠進口量（單位：萬噸）2019

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12月資料來源：iFind，光大期貨研究所2019

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19進口量(單位：萬噸）天膠及混合膠天然橡膠混合膠2023年12月59.2426.0532.682023年11月55.7628.2327.052022年12月66.5027.6038.40月環(huán)比6.2%-7.7%20.8%同比-10.9%-5.6%-14.9%2.8

供給：丁二烯產(chǎn)能利用率圖表：丁二烯產(chǎn)量季節(jié)性（單位：萬噸）資料來源：鋼聯(lián)，光大期貨研究所圖表：丁二烯中國產(chǎn)能利用率（單位：%）152025303540451月

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20單位：%

丁二烯產(chǎn)能利用率2024/3/170.562024/2/269.202023/3/366.02環(huán)比變化值1.36同比變化值4.542.9

供給：丁二烯橡膠開工回升圖表：中國順丁橡膠產(chǎn)量（單位：噸）資料來源：鋼聯(lián)，光大期貨研究所圖表：中國順丁橡膠開工率（單位：%）600007000080000900001000001100001200001300001月

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12月2020年2021年2022年2023年2024年p

21順丁橡膠產(chǎn)量順丁橡膠產(chǎn)能利用率單位：噸單位：%

2024年2月11030071.472024年1月10087165.362023年2月9223158.19環(huán)比變化值94296.11同比變化值1806913.282.10

供給：丁二烯橡膠裝置3月計劃檢修增加圖表：丁二烯橡膠裝置計劃檢修情況資料來源：隆眾，光大期貨研究所屬性企業(yè)名稱產(chǎn)能裝置運行未來變動計劃中石化燕山石化15鎳系順丁橡膠裝置正常運行稀土順丁橡膠裝置產(chǎn)稀土稀土裝置3月初存檢修計劃齊魯石化8正常運行-茂名石化10正常運行-揚子石化10正常運行-大慶石化16正常運行-中石油獨山子石化3正常運行-四川石化15正常運行-錦州石化3正常運行-其他新疆藍德5正常運行-齊翔騰達9正常運行-煙臺浩普6正常運行3月存檢修計劃菏澤科信8重啟運行-浙江傳化15正常運行3月存檢修計劃臺橡宇部7.2正常運行-山東威特5正常運行-振華石化10正常運行-遼寧勝友4裝置停車暫無重啟計劃山東益華10臨時停車-浙江石化10重啟運行-p

222.11

供給：丁二烯橡膠凈進口圖表：丁二烯橡膠進口（單位：噸）資料來源：iFinD，光大期貨研究所圖表：丁二烯橡膠出口（單位：噸）500004500040000350003000025000200001500010000500001月

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12月2019年2020年2021年2022年2023年p

23單位：噸丁二烯橡膠進口丁二烯橡膠出口2023年12月22867142522023年11月26866207512022年12月1827211392環(huán)比-14.9%-31.3%同比25.1%25.1%3.1

需求：2023年1-12月中國天然橡膠消費同比增加13.1%至670.95萬噸圖表：中國天然橡膠消費量（單位：千噸）6506005505004504003503002501月

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12月資料來源：iFinD，光大期貨研究所20192020202120222023p

243.2

需求：輪胎開工復(fù)工積極圖表：全鋼胎開工率（單位：%）圖表：半鋼胎開工率（單位：%）01020304050607080901月 2月 3月 4月 5月資料來源：iFinD，光大期貨研究所6月

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2021202220232024p

25單位：%全鋼胎半鋼胎2月平均36.2454.421月平均57.0971.59變化百分比-36.5%-24.0%3.3

需求：輪胎產(chǎn)量增長迅猛圖表：全鋼胎產(chǎn)量（單位：萬條）圖表：半鋼胎產(chǎn)量（單位：萬條）2023年中國全鋼胎總產(chǎn)量同比增加13%至1.39億條；半鋼胎同比增加21.5%至5.91億條。30050070090011001300150017001月 2月 3月 4月 5月資料來源：卓創(chuàng)資訊，光大期貨研究所6月

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2019

2020202120222023600055005000450040003500300025002000150010001月

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2019

2020202120222023p

263.4

需求：半鋼輪胎成品庫存偏低位支撐半鋼開工圖表：輪胎廠全鋼胎庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)（單位：天）圖表：輪胎廠半鋼胎庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)（單位：天）1520253035404550551月

2月

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12月資料來源：Qinrex，光大期貨研究所

2019202020212022202320242025303540455055151月2月 3月4月

5月6月

7月8月9月

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201920202021202220232024p

27單位：天全鋼胎半鋼胎2月平均天數(shù)45.031.81月平均天數(shù)46.534.8變化值-1.5-3.03.5

需求：年底輪胎出口訂單縮減圖表：中國全鋼胎出口量（單位：萬噸）圖表：中國半鋼胎出口量（單位：萬噸）2023年1-12月，中國共計出口新的充氣橡膠輪胎共計6.1640億條。12月份，全國共計出口新的充氣橡膠輪胎共計5296萬條，同比去年增長15.7%。其中，汽車輪胎12月出口62.7958萬噸，同比去年上漲11.6%。32.9729.9739.9039.3940.2441.6341.7341.3739.6937.9739.7137.52101520253035404550551月

2月

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12月資料來源：iFinD,

光大期貨研究所

2019202020212022202320.9119.3523.7422.4524.7626.6827.2726.0124.3522.5523.9924.435101520253035401月

2月

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20192020202120222023p

283.6

需求：汽車產(chǎn)銷乘用車表現(xiàn)優(yōu)于商用車，政策支撐乘用車邊際增量圖表：中國汽車產(chǎn)量（單位：萬輛）圖表：乘用車產(chǎn)量（單位：萬輛）241.003503002502001501005001月

2月

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12月圖表：商用車產(chǎn)量（單位：萬輛）

2019

2020

2021202220232024208.300501001502002503001月 2月 3月 4月 5月圖表：新能源車產(chǎn)量（單位：萬輛）6月

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2019

2020202120222023202432.707060504030201001月

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12月資料來源：iFind，光大期貨研究所

2019

2020202120222023202478.701401201008060402001月

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12月201920202021202220232024p

293.7

需求：2023年重卡銷量呈現(xiàn)首尾降、中間增態(tài)勢圖表：中國汽車銷量（單位：萬輛）圖表：商用車銷量（單位：萬輛）243.903503002502001501005001月

2月

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12月圖表：重卡銷量（單位：萬輛）2019

2020

202120222023202432.407060504030201001月 2月 3月 4月 5月圖表：重卡分類銷量同比（單位：%）6月

7月

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12月2019

202020212022202320249.15.305101520251月

2月

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12月資料來源：iFind，光大期貨研究所

2019

20202021202220232024-200-10001002003004002015-02

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2020-02

2021-02

2022-02

2023-02

重型貨車非完整車輛半掛牽引車p

304.1

庫存：青島天然橡膠庫存圖表：青島地區(qū)天然橡膠庫存季節(jié)性（單位：噸）300000400000500000600000700000800000900000100000011000002000001月

2月

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12月資料來源：卓創(chuàng)資訊，光大期貨研究所2020 2021 2022 2023202402000004000006000008000001000000圖表：青島地區(qū)天然橡膠庫存（單位：噸）總庫存

保稅庫存一般貿(mào)易庫存p

31單位：噸保稅庫存一般庫存總庫存2023/12/221542004386005928002024/1/19147300437000584300變化值-6900-1600-85004.2

庫存：天然橡膠和20號膠交易所庫存圖表：RU交易所總庫存（單位：噸）圖表：20號膠總庫存（單位：噸）截止03-01，天膠倉單20.986萬噸。交易所總庫存21.4434萬噸。截止03-01，20號膠倉單11.0779萬噸，交易所總庫存11.4912萬噸。0500001000001500002000002500003000003500001月

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12月資料來源：iFinD，光大期貨研究所

2020

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12月20202021202220232024p

324.3

庫存：天然橡膠社會庫存高位圖表：社會總庫存（單位：萬噸）圖表：深淺色膠庫存差（單位：萬噸）706050403020100-1017016015014013012011010090801月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月資料來源：隆眾資訊，市場資料，光大期貨研究所截至2024年2月25日，中國天然橡膠社會庫存159萬噸，中國深色膠社會總庫存為95.8萬噸，中國淺色膠社會總庫存為63.2萬噸。中國天然橡膠社會庫存包含青島保稅現(xiàn)貨庫存，青島一般貿(mào)易現(xiàn)貨庫存，浙滬越南10號標(biāo)膠和混合膠現(xiàn)貨庫存，云南現(xiàn)貨庫存，NR期貨庫存，中國老全乳膠現(xiàn)貨，浙滬越南3L標(biāo)膠和混合膠現(xiàn)貨，RU期貨庫存。2021202220232024p

334.4

庫存：順丁橡膠庫存圖表：順丁橡膠廠內(nèi)庫存（單位：噸）圖表：順丁橡膠貿(mào)易商（單位：噸）資料來源：隆眾資訊，市場資料，光大期貨研究所截止2024年2月28日，中國高順順丁橡膠樣本企業(yè)庫存量：3.32萬噸。1000015000200002500030000350001月

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12月20202021202220232024p

345.1

其他：RU主力合約持倉偏低圖表：滬膠單邊總持倉（單位：手）圖表：RU01合約單邊總持倉（單位：手）2025303540451月 2月 3月 4月 5月 6月圖表：RU05合約單邊總持倉（單位：手）7月

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12月x

100002020

20212022202320240510152025301月

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12月圖表：RU09合約單邊總持倉（單位：手）x

10000RU2101

RU2201

RU2301RU2401RU250151015202530005/1606/1607/1608/16

09/16資料來源：iFind，光大期貨研究所10/1611/1612/1601/1602/1603/16

04/16x

10000

RU2005

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RU2205RU2305RU2405353025201510509月

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10000RU2009

RU2109

RU2209RU2309RU2409p

355.2

NR與BR持倉圖表：NR持倉量（單位：手）圖表：BR活躍合約單邊總持倉（單位：手）-6,000-4,000-2,00002,0004,0006,00045,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000期貨持倉量(活躍:持倉量):合成橡膠(BR)增量46812101418162001月

02月

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12月資料來源：iFinD，光大期貨研究所x

10000NR20NR21NR22NR23NR24p

36單位：手天然橡膠總持倉量RU2409RU240520號膠總持倉量BR主力持倉量2024/3/121938354803155525127542205262024/2/22291654072617828310046314198周變化值-978214077-22758270796328摘 要1、供給端，海外泰國地區(qū)南部停割，整體供應(yīng)呈現(xiàn)減產(chǎn)趨勢，主產(chǎn)區(qū)補庫需求支撐下，原料支撐價格一路走高，煙片價格突破75泰銖/公斤，膠水與杯膠的價差走擴至15泰銖/公斤。隨著原料成本的走強，其加工利潤虧損程度擴大，海內(nèi)外價格倒掛，國際市場升水國內(nèi)市場。2024年1月份越南橡膠出口總量為21.03萬噸，環(huán)比減少21.74%，同比增加55.92%。1月份出口至中國16.78萬噸，環(huán)比減少24.34%，同比增加56.5%。2024年1月科特迪瓦天然橡膠出口量為113,766噸，較去年同期下降15.4%。合成橡膠3月份計劃檢修增加。2、需求端，下游復(fù)工積極，節(jié)前出口訂單有序交付。受春節(jié)效應(yīng)影響，本月國內(nèi)輪胎企業(yè)全鋼胎開工負(fù)荷為36.24%，較上月走低36.5個百分點。本月山東地區(qū)輪胎企業(yè)半鋼胎開工負(fù)荷為