原油瀝青3月月報：原油：油價或延續(xù)強勢關注宏觀和需求端負反饋 瀝青：供需雙增區(qū)間格局或難以打破

2024年3月3日原油瀝青3月月報廣發(fā)期貨APP

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破王慧娟從業(yè)資格：F03090246投資咨詢資格：Z0019725聯(lián)系方式：020-8881803318813049220品種觀點品種 主要觀點 3月策略原油市場關于美聯(lián)儲降息預期已修正至6月份，美國經濟表現(xiàn)一定韌性，市場風險偏好中性樂觀。美國成品油消費仍有季節(jié)性轉好預期，供應端OPEC+繼續(xù)推行減產策略的情況下，原油供需平衡表仍然偏緊，3月份油價預計保持強勢，油價上方壓力在于油價上漲后的通脹壓力以及需求端對高油價的負反饋。警惕地緣風險降溫帶來油價的回調，以及宏觀經濟預期轉向風險。關注回調后低位做多機會，布油運行區(qū)間參考78-87美元/桶瀝青3月瀝青排產增加，但煉廠利潤受成本擠壓維持低位，3月瀝青產量難有大幅提升空間。需求端，隨著天氣的逐漸好轉以及剛需的啟動，瀝青市場需求有望穩(wěn)中增加。3月瀝青供需預計維持雙增格局，瀝青庫存去化需等待下游超預期表現(xiàn)，否則瀝青基本面將延續(xù)弱勢。3月成本端重心或有上行，但預計瀝青跟漲仍顯乏力，低利潤情況下瀝青下方空間亦有限，瀝青或繼續(xù)跟隨成本區(qū)間震蕩為主。區(qū)間操作，06合約參考3630-3770元/噸2原油31、行情回顧4原油行情回顧2月油價震蕩偏強運行。一方面，紅海局勢未有緩解，紅海航線改道好望角造成運輸成本抬升；另一方面，OPEC+減產帶來供應緊張，成品油裂解價差同樣偏強表現(xiàn)，原油供需結構偏緊，對油價帶來支撐。5沙特下調2024年2月至歐洲、美國和亞洲OSP官價沙特至亞洲OSP沙特至美國OSP沙特至歐洲OSP83-2-72012/2/12012/9/113/4/111/1/1沙特至亞洲OSP61-4-9-142012/2/12012/9/12013/4/12013/11/12014/6/12015/1/12015/8/12016/3/12016/10/12017/5/12017/12/12018/7/12019/2/12019/9/12020/4/12020/11/12021/6/12022/1/12022/8/12023/3/12023/10/1沙特至歐洲OSP輕質中質重質2月份沙特OSP官價$/b

亞洲變動美國變動歐洲變動輕質中質重質1.50-2.005.15-2.000.90-2.000.75-2.005.85-2.000.20-1.50-0.30-2.005.40-2.00-2.50-1.50內外盤價差（RMB/b）境外跨市價差（$/b）2月份內外盤價差震蕩為主，B-W價差和EFS價差同呈震蕩走勢7322110-1-1-2-220151050-5-10原油跨區(qū)價差(美元/桶)B-W(美元/桶）EFS（美元/桶）(右)-100-50050100原油內外盤價差滬油-布油(元/桶）滬油-美油(元/桶）2024/2/23最新值最新均值上周均值均值變動滬油-布油8.670.75--滬油-美油51.1440.41--B-W5.134.775.28-0.51EFS0.500.390.47-0.082月份原油月差呈走強趨勢WTI月差結構（$/b）BRENT月差結構（$/b）SC月差結構（￥/b）Dubai月差結構（$/b）543210-1-2-41611WTI月差結構M1-M6（左）M1-M12（左）M1-M2M1-M3-2024681014121086420Brent月差結構M1-M12（左）M1-M2M1-M3M1-M6-4-202462023/11/62023/12/62024/1/62024/2/6Dubai月差結構M1-M2M1-M3M1-M6-20-10010203040-10-50510152023/11/7SC月差結構2023/12/7M1-M22024/1/7M1-M32024/2/7M1-M6(左)截至2月27日布油管理資金凈持倉環(huán)比上月減少，美油管理資金凈持倉環(huán)比上月增加美油管理資金頭寸布油管理資金頭寸最新資金多頭持倉環(huán)比資金空頭持倉環(huán)比管理資金凈持倉環(huán)比WTI217,2153,81550,677-25,208166,53829,023Brent329,640-7,08977,3191,430252,321-8,51960000050000040000030000020000010000002019/8/132020/8/132021/8/13BRENT期貨資金持倉資金多頭資金空頭2022/8/13

2023/8/13BRENT資金凈持倉5000004500004000003500003000002500002000001500001000005000002019/8/132020/8/132021/8/13WTI期貨資金持倉資金多頭資金空頭2022/8/13

2023/8/13WTI資金凈持倉92、供應分析102024年2月OPEC產量環(huán)比增加11萬桶/日市場預計歐佩克+近期或宣布延長二季度減產計劃。據彭博，2024年2月OPEC組織（除去安哥拉）原油產量為2668萬桶/日，環(huán)比2024年1月（除去安哥拉）增加11萬桶/日，主因利比亞產量恢復，2月利比亞產量環(huán)比增加12萬桶/日。020004000600080001000012000200002012/4/12012/11/12013/6/12014/1/12014/8/12015/3/12015/10/12016/5/12016/12/12017/7/12018/2/12018/9/12019/4/12019/11/12020/6/12021/1/12021/8/12022/3/12022/10/12023/5/12023/12/1千桶/天40000380003600034000320003000028000260002400022000OPEC原油產能與產量過剩產能（右軸）OPEC產量OPEC產能0500100015002000250030003500千桶/天OPEC各國過剩產能千桶/

天 沙特 伊拉克 伊朗 利比亞 加蓬 委內瑞拉 安哥拉 尼日利亞

赤道幾內亞 科威特 阿爾及利亞 阿聯(lián)酋 剛果 OPEC產量2024/2/298950416030701140200850-15206024309103140250266802024/1/318940420031201020200820-14907024409003130240265702023/12/319000433031601140220810110014906025509503110240281602023/11/309000429031601120220810114014405025209503150240280902023/10/319010434031101090220800113014907025609603150260281902023/9/309000430031101110200770111014306025809603150250280302023/8/318980426031001140220800113013409025609403120240279202023/7/319110425029801100200780115012608025509703090260277802023/6/309960418029501150210780111013907025709603100260286902023/5/319960414028901120200740111013805025509703130250284902023/4/30104704130268011001907301050120070268010103180270287602023/3/3110400438025801130200720990144050268010203250270291102023/2/28103704460256011402007001100144060269010103230280292402023/1/3110380447026001100190670114013606026901010319026029120OPEC部分成員國原油產量2012/9/12013/4/12013/11/12014/6/12015/1/12015/8/12016/3/12016/10/12017/5/12017/12/12018/7/12019/2/12019/9/12020/4/12020/11/12021/6/12022/1/12022/8/12023/3/12023/10/1千桶/天1200011500110001050010000950090008500800075007000沙特產量1900240029003400390044002012/9/12013/2/12013/7/12013/12/12014/5/12014/10/12015/3/12015/8/12016/1/12016/6/12016/11/12017/4/12017/9/12018/2/12018/7/12018/12/12019/5/12019/10/12020/3/12020/8/12021/1/12021/6/12021/11/12022/4/12022/9/12023/2/12023/7/12023/12/1千桶/天伊朗原油產量0500100015002000250030002012/1/12012/8/12013/3/12013/10/12014/5/12014/12/12015/7/12016/2/12016/9/12017/4/12017/11/12018/6/12019/1/12019/8/12020/3/12020/10/12021/5/12021/12/12022/7/12023/2/12023/9/1千桶/天委內瑞拉產量-1,8001,6001,4001,2001,0008006004002002012/3/12012/11/12013/7/12014/3/12014/11/12015/7/12016/3/12016/11/12017/7/12018/3/12018/11/12019/7/12020/3/12020/11/12021/7/12022/3/12022/11/12023/7/1千桶/天利比亞產量2,4002,2002,0001,8001,6001,4001,2001,0002012/3/12012/11/12013/7/12014/3/12014/11/12015/7/12016/3/12016/11/12017/7/12018/3/12018/11/12019/7/12020/3/12020/11/12021/7/12022/3/12022/11/12023/7/1千桶/天尼日利亞產量尼日利亞4500400035003000250020002012/9/12013/3/12013/9/12014/3/12014/9/12015/3/12015/9/12016/3/12016/9/12017/3/12017/9/12018/3/12018/9/12019/3/12019/9/12020/3/12020/9/12021/3/12021/9/12022/3/12022/9/12023/3/12023/9/1千桶/

天5000伊拉克產量OPEC部分成員國原油產量0200400600800100012001月委內瑞拉原油產量千桶/天19001700150013001100900尼日利亞原油產量1月

2月

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12月2020 2021 2022 2023 2024千桶/天70008000900010000110001月沙特原油產量千桶/天1200015002000250030001月伊朗原油產量千桶/天3500-100130011009007005003001001月

2月

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12月利比亞原油產量2020

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2024千桶/天1500主產國原油出口供應情況6000500040003000200010000美國原油出口量1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1

11/112/12020 2021

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2024千桶/天伊朗原油出口量1月

2月

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12月 2020 2021 2022 2023 2024千桶/天200018001600140012001000800600400200040003500300025002000150010005000俄羅斯海運原油出口量Baltic

SeaArctic

SeaBlack

SeaPacific總計千桶/天4300380033002800230018001/1

2/1

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12/1俄羅斯海運原油出口量 202220232024千桶/天美國原油產量恢復至1330萬桶/日美國原油產量美國油井數量8美國活躍原油鉆井數美國原油活躍鉆井數100090080070060050040030020010001/12/1 3/14/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/1

12/120202021 2022 2023 2024千桶/日 美國原油產量1400013000120001100010000900080001/1 2/1

3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/1

12/12020 2021 2022 2023 2024美國活躍鉆井數與原油產量美國活躍鉆井數與原油產量14000 180012000 160014001000012008000 10006000 80060040004002000 2000 0原油產量（kbd） 原油鉆井數（右）30002000100009000800015007000600010005000400010000050020002016/3/12016/7/12016/11/12017/3/12017/7/12017/11/12018/3/12018/7/12018/11/12019/3/12019/7/12019/11/12020/3/12020/7/12020/11/12021/3/12021/7/12021/11/12022/3/12022/7/12022/11/12023/3/12023/7/12023/11/1美國油井數量庫存井（右）新鉆井數完工井數美國能源部緩慢回補SPR美國SPR購買記錄：2024年3月300萬桶，2月210萬桶，1月273萬桶+120萬桶，美國政府4月購買320萬桶石油以補充戰(zhàn)略石油儲備。美國尋求購買約300萬桶美國生產的含硫原油，將于6月交付，用于補充戰(zhàn)略石油儲備（SPR）。截至2月23日當周，美國戰(zhàn)略石油儲備庫存增加至360.25百萬桶。美國戰(zhàn)略石油儲備庫存6906405905404904403903401/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1

12/12020 2021

2022

2023

2024百萬桶4、需求分析17美國1月通脹略超預期，市場預計美聯(lián)儲或6月開啟降息404550556065702019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01美國PMI走勢ISM制造業(yè)PMIISM非制造業(yè)PMI美國1月CPI環(huán)比上漲0.3%，同比上漲3.1%，預期上漲2.9%，前值為3.4%。此前，勞工統(tǒng)計局將季節(jié)性波動從數據模型中剔除。美國1月份PPI漲幅超過預期，突顯出通脹的粘性。數據顯示，最終需求的生產者價格指數（PPI）較去年12月上升0.3%，同比上漲0.9%，也超出預期。美國2月密歇根大學消費者信心指數終公布

76.9，前值79.6，預期79.6美國2月ISM制造業(yè)PMI公布47.8，前值49.1，預期

49.5

。美聯(lián)儲周五公布了半年度貨幣政策報告。報告顯示，由于勞動力需求旺盛，性別、種族、民族和教育程度方面的就業(yè)差距和收入差距縮小了，但不同群體之間仍然存在巨大差異。美聯(lián)儲表示，通脹“明顯”放緩，但仍高于目標水平2%。雖然勞動力需求緩和了，但勞動力市場仍然“相對緊張”。美聯(lián)儲還表示，銀行體系是健全、有韌性的，但去年的銀行倒閉事件帶來急劇壓力，仍應監(jiān)測若干風險領域。121086420-2-42019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-02美國通脹走勢CPI當月同比核心CPI當月同比PPI同比-1.0-0.8-0.6

-0.4-0.20.00.265544332美債收益率10年-2年(右)美國:國債收益率:2年美國:國債收益率:10年50403020100-10-20-30-40-5050608070901101002010-102011-052011-122012-072013-022013-092014-042014-112015-062016-012016-082017-032017-102018-052018-122019-072020-022020-092021-042021-112022-062023-012023-08美國密歇根大學消費者信心指數美國:密歇根大學消費者信心指數美國:Sentix投資信心指數18歐元區(qū)2月通脹繼續(xù)回落，經濟數據有所好轉102030405060702019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01歐元區(qū)PMI走勢歐元區(qū):制造業(yè)PMI 歐元區(qū):服務業(yè)PMI12011010090807060-60-40-20020402015-102016-042016-102017-042017-102018-042018-102019-042019-102020-042020-102021-042021-102022-042022-102023-042023-10歐元區(qū)信心指數歐元區(qū):Sentix投資信心指數歐元區(qū)20國:消費者信心指數:季調歐元區(qū)20國:經濟景氣指數:季調

20100-10-20502019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-02%1210

408 306420-2歐洲通脹走勢HCPI同比核心HCPI同比PPI當月同比19歐元區(qū)2月核心CPI年率初值3.3%，前值

3.6%歐元區(qū)2月制造業(yè)PMI終值公布

46.5

，前值

46.1，預期

46.1

。歐元區(qū)2月服務業(yè)PMI初值錄得50，為7個月以來新高。歐元區(qū)2月綜合PMI初值錄得48.9，為8個月以來新高。英國2月制造業(yè)PMI公布47.5，前值

47.1，預期

47.1歐洲央行管委Simkus表示，雖然3月降息為時過早，但在下周會議上開始討論貨幣政策寬松并非不合適。他表示，歐元區(qū)經濟上季度停滯不前，增長面臨下行風險。總體通脹率和核心通脹率都有所下降，而且有跡象表明，薪資增長現(xiàn)在也有所放緩。因此，整體經濟環(huán)境與討論降息并不矛盾。不僅討論降息的概率越來越高，實際降息的概率也越來越高。Simkus稱，6月確實是考慮降息的月份，是否降息取決于經濟的發(fā)展情況，首次降息25個基點“肯定”是他的首選。不需要在每次會議上都降息，可以采取更緩慢的行動。但這些是以后要討論的策略。美國汽油、航空煤油和精煉油去庫，燃料油累庫為主美國汽油庫存百萬桶2701902601801702501602401502301402202102001/1 2/1

3/1 4/1 5/1 6/1 7/12020 2021 20221301201101008/1 9/110/111/1

12/12023 20241/1

2/美國精煉油庫存百萬桶2025303540美國燃料油庫存1/1 2/1

3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/1

12/1

2020

2021

2022

2023

2024百萬桶4644424038363432美國航空煤油庫存1/1 2/1

3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/1

12/1

2020

2021

2022

2023

2024百萬桶8歐洲ARA油品庫存整體呈現(xiàn)累庫千噸ARA油品庫存千噸ARA汽油庫存75001500700014001300650012006000110010005500900500080070045006001/12/13/14/15/1 6/1 7/1 8/19/110/111/112/11/12/13/14/15/1 6/1 7/1 8/19/110/111/1

12/120202021 20222023202420202021 202220232024千噸ARA柴油庫存千噸ARA燃料油庫存19003100170026001500130021001100160090070011005001/12/13/14/15/1 6/1 7/1 8/19/110/111/1

12/11/12/13/14/15/1 6/1 7/1 8/19/110/111/1

12/120202021 20222023202420202021 202220232024歐美柴油和航煤裂解價差走弱，汽油裂解價差偏強震蕩-8122

223242521/1美國汽油裂解（$/b）-812325272921121/1美國柴油裂解（$/b）-8122

223242526272821/1美國航煤裂解（$/b）0102030405060701/12/1

3/1歐洲柴油裂解20204/15/16/17/18/19/110/111/1

12/12021

2022

2023

2024（$/b）80726252423222122-8歐洲航煤裂解1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1

12/12020 2021

2022

2023

2024（$/b）-8212223242521/12/1

3/1歐洲汽油裂解20204/15/16/17/18/19/110/111/1

12/12021

2022

2023

2024（$/b）美國煉廠季節(jié)性檢修，煉廠開工下降，成品油消費略顯疲弱，但有季節(jié)性向好預期100959085807570656055501/1 2/1

3/1 4/1

5/1 6/1

7/1 8/1 9/110/111/1

12/12020 2021 2022 2023

202422000210002000019000180001700016000150001400013000120001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1

12/12020 2021 2022 2023

20241100010000900080007000600050001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1

12/12020 2021 2022 2023

2024美國煉廠開工率 千桶/天 美國原油表觀消費量 千桶/天 美國汽油表觀消費量60005500500045004000350030001/1

2/1美國餾分油表觀消費量20203/14/15/16/17/18/19/110/1

11/112/12021 2022 2023

2024千桶/天千桶/天美國航煤表觀消費量千桶/日美國原油進口量25009000850020008000750015007000650010006000550050050004500040001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1

12/11/12/1

3/14/15/16/17/1

8/19/110/111/1

12/12020 2021 2022 2023 202420202021 20222023 2024新加坡油品庫存有所增加600005500050000450004000035000新加坡油品庫存千桶1/1 2/1

3/1 4/1

5/1 6/1

7/1 8/1 9/110/111/1

12/12020 2021 2022 2023

2024新加坡中質餾分油庫存170001500013000110009000700050001/1 2/1

3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/1

12/12020 2021 2022 2023 2024千桶千桶新加坡輕質餾分油庫存180001600014000120001000080001/12/13/14/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/1

12/120202021 2022 20232024千桶新加坡燃料油庫存30000280002600024000220002000018000160001/12/13/14/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/1 11/1

12/120202021 2022 20232024亞洲成品油裂解價差震蕩偏弱403020100-101/11/141/272/92/223/63/194/14/144/275/105/236/56/187/17/147/278/98/229/49/179/3010/1310/2611/811/2112/412/1712/30亞洲汽油裂解20202021202220232024（$/b）50-8122

223242521/11/14/27/9亞洲航煤裂解（$/b）01020304050601/11/14/27/9亞洲柴油裂解（$/b）702月主營煉廠開工持穩(wěn)，地煉開工下行-50005001000150020001/12/13/14/15/16/17/1

8/1山東地煉綜合裝置煉油利潤2020202120229/110/111/1

12/12023 2024元/噸1/12/1

3/1山東地煉常減壓裝置煉油利潤20204/15/16/17/18/19/110/111/1

12/12021 2022 2023 2024元/噸2000150010005000-500-1000-1500-20006570758085901/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1

12/1中國原油主營煉廠開工率3040506070801/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1

12/1中國原油獨立煉廠開工率45505560657075801/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1

12/1山東獨立煉廠開工率-1000-5000500100015002000中國主營煉廠綜合煉油利潤1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1

12/12020 2021 2022 2023 20242020202120222023202420202021202220232024202020212022202320242月國內汽油產量持穩(wěn)，柴油產量減少270290310330350370中國汽油產量9/110/111/1

12/12023 2024萬噸290270250230210190170中國主營汽油產量1501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1

12/12020 2021 2022 2023 2024萬噸萬噸 中國主營柴油產量萬噸 中國地煉柴油產量萬噸 中國柴油產量3002204902802004704502601804302401604102201403902001203703501801/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1

12/11001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1

12/11/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1

12/12020 2021 2022 2023 202480901001101201/12/1

3/1中國地煉汽油產量20204/15/16/17/18/19/110/111/1

12/12021 2022 2023 2024202020212022202320242020202120222024202420202021202220232024萬噸1302501/12/13/14/15/16/17/1

8/1

2020 2021 2022節(jié)后國內地煉汽油銷量表現(xiàn)平平，柴油銷量有所恢復5070901101301501/12/1

3/1中國地煉汽油銷量20204/15/16/17/18/19/110/111/1

12/12021 2022 2023 2024萬噸1001201401601802002201/12/1

3/1中國地煉柴油銷量20204/15/16/17/18/19/110/111/1

12/12021 2022 2023 2024萬噸7080901001101201301/12/1

3/1中國地煉汽油產銷比20204/15/16/17/18/19/110/111/1

12/12021 2022 2023 20247080901001101201301/12/1

3/1中國地煉柴油產銷比20204/15/16/17/18/19/110/111/1

12/12021 2022 2023 2024據隆眾統(tǒng)計，2024年3月國內成品油出口計劃量為420萬噸（不排除后期根據國內供需及出口套利走勢變化，有調整出口計劃量的可能性），環(huán)比增長58萬噸，增幅16.02%。國內汽油節(jié)后需求下滑，各業(yè)者對柴油需求回暖持樂觀預期。中國汽油商業(yè)庫存降至低位，柴油商業(yè)庫存增加為主28002600240022002000180016001400120010001/12/1

3/1中國柴油商業(yè)庫存20204/15/16/17/18/19/110/111/1

12/12021 2022 2023 2024萬噸20018016014012010080601/12/1

3/1中國柴油地煉庫存20204/15/16/17/18/19/110/111/1

12/12021 2022 2023 2024萬噸4060801001201401601/12/1

3/1中國柴油社會庫存20204/15/16/17/18/19/110/111/1

12/12021 2022 2023 2024萬噸28002600240022002000180016001400120010001/12/1

3/1中國汽油商業(yè)庫存20204/15/16/17/18/19/110/111/1

12/12021 2022 2023 2024萬噸7016015014013012011010090801/12/1

3/1中國汽油社會庫存4/15/16/17/18/19/110/111/1

12/12021 2022 2023 2024萬噸60801001201401601/12/1

3/1中國汽油地煉庫存20204/15/16/17/18/19/110/111/1

12/12021 2022 2023 2024萬噸

20201印度石油產品消費21000190001700015000130001100090007000印度石油產品消費1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月

11月

12月2020 2021 2022 2023 2024千噸33002800230018001300800印度汽油消費1月2月3月4月5月6月7月8月

9月

10月

11月

12月2020 2021 2022 2023 2024千噸千噸印度航煤消費千噸印度石腦油消費100015009001400800130070012006005004001100100030090020080010070006001月2月3月4月

5月6月7月8月9月

10月

11月

12月1月2月3月4月5月

6月7月8月9月

10月

11月

12月2020 2021 2022 2023 20242020 2021 2022 2023 2024印度原油進口量5300480043003800330028001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月

10月

11月

12月

2020

2021

2022 2023 2024千桶/日其他地區(qū)原油加工情況歐洲煉廠開工率歐洲煉廠開工率95908580757065601月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月

10月

11月

12月2020 2021 2022 2023 2024日本原油加工量百萬 日本原油加工量升3800340030002600220018001/1

2/185、供需展望32原油估值中性11100001160000121000012600001310000136000014100001030507090110130-102020/1/1414600002024/1/14美元/桶千桶WTI油價與美國原油和石油產品庫存2021/1/14

2022/1/14美油均價2023/1/14美國油品庫存(右)全球原油浮倉庫存有所去化200000150000100000500000全球浮倉庫存1/1 2/1

3/1 4/1

5/1 6/1

7/1 8/1 9/110/111/1

12/12020 2021 2022 2023 2024千桶160000140000120000100000800006000040000200000亞洲浮倉庫存1/1 2/1

3/1 4/1

5/1 6/1

7/1 8/1 9/110/111/1

12/12020 2021 2022 2023 2024千桶1600014000120001000080006000400020000美灣浮倉庫存1/1 2/1

3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/1

12/12020 2021 2022 2023 2024千桶1600014000120001000080006000400020000中東浮倉庫存1/1 2/1

3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/1

12/12020 2021 2022 2023 2024千桶美國、歐洲原油庫存增加，整體庫存水平仍偏低日本原油庫存160001500014000130001200011000100009000800070001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1

12/12020

2021

2022

2023

2024百萬升600550500450400350美國商業(yè)原油庫存1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1

12/12020 2021

2022 2023 2024百萬桶70605040302010美國庫欣原油庫存1/1 2/1

3/1 4/1

5/1 6/1

7/1 8/1 9/110/111/1

12/12020 2021 2022

2023

2024百萬桶650006000055000500004500040000ARA原油庫存1/1 2/1

3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/1

12/12020 2021 2022 2023 2024千桶中國INE期貨注冊倉單維持低位4500400035003000250020001500100050001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/1

12/1INE注冊倉單數量202020212022

20232024萬桶0500100015002019-10-萬桶2000中國原油期貨庫存萬桶2500中國原油期貨庫存20001500100050002019-05-10 2020-05-10 2021-05-10 2022-05-10 2023-05-10巴士拉輕油(I級) 巴士拉輕油 阿曼原油上扎庫姆原油 卡塔爾海洋油 迪拜原油中國原油期貨庫存（萬桶）巴士拉輕油巴士拉中質原油阿曼原油上扎庫姆原油卡塔爾海洋油迪拜原油穆爾班原油圖皮原油合計洋山石油1919中化弘潤濰坊132.72134.7中油大連保稅146.6038.1184.7中油大連國際87.622.5110.1中國石化日照00中油廣西國際2323中油湛江0中國石化海南0中國石化冊子島0.30.3中國石化湛江00合計151.70234.5250038.122.5471.82月EIA供需平衡表22110-1-1-2-2-392949698100102EIA全球供需平衡百萬桶/天Balance供給需求E

I

A

(

百萬桶/

天)1Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q254Q25202320242025總產量101.

18102.

27102.

88102.

87103.

42104.

01104.

54104.

69101.

75102.

30104.

17OPEC產量31.

5132.

0332.

2432.

1332.

5332.

7032.

7832.

5032.

1931.

9832.

63原油產量26.1226.7626.9526.7927.2527.4227.5027.2226.8926.6627.35NGL產量5.405.275.305.335.285.285.285.285.295.325.28非OPEC產量69.

6670.

2470.

6370.

7470.

8971.

3071.

7672.

1969.

5670.

3271.

54OECD產量34.6434.4734.5535.0635.4035.2635.3635.8734.2634.6835.47非OECD產量35.0235.7736.0835.6835.4936.0436.4036.3235.3035.6436.07總需求101.

98102.

12102.

77102.

79103.

25103.

43104.

05104.

10101.

00102.

42103.

71OECD需求45.9145.5646.2546.3145.9445.5846.2746.3545.8546.0146.04非OECD需求56.0756.5756.5256.4857.3157.8557.7857.7555.1556.4157.68Callon

OPEC

26.

9226.

6126.

8426.

7227.

0826.

8427.

0226.

6326.

1526.

7826.

89Balance

-0.

800.

150.

110.

080.

170.

580.

490.

590.

75-0.

120.

462月IEA供需平衡表I

E

A

(

百萬桶/

天)1Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q24202220232024總產量101.80101.80101.90102.80101.90103.80104.60104.80100.10102.10103.80OPEC產量33.8033.2032.4032.5032.2033.2033.7033.7033.4033.0033.20原油產量28.3027.8026.9027.0026.7027.7028.1028.1027.9027.5027.60NGL產量5.505.505.505.505.505.505.605.605.405.505.60非OPEC產量68.0068.5069.5070.3069.7070.6070.9071.1066.7069.1070.60OECD產量30.4030.5031.2032.0031.6031.8032.0032.5029.3031.1032.00非OECD產量32.7032.4032.4032.8032.9033.0032.9032.9032.2032.6032.90總需求100.20101.80102.90102.10101.70102.80103.80103.7099.50101.80103.00OECD需求45.4045.7046.0046.0045.4045.6045.7045.9045.7045.8045.70非OECD需求54.9056.2056.9056.1056.3057.2058.0057.8053.8056.0057.30Callon

OPEC

26.7027.8027.9026.3026.5026.7027.3027.0027.4027.2026.80Balance

1.600.00-1.000.700.201.000.801.100.600.300.80重要邏輯梳理宏觀層面。1月美國通脹超預期，美聯(lián)儲降息預期延后，美聯(lián)儲官員表態(tài)傾向于夏季開啟降息。需求層面受天氣因素和煉廠季節(jié)性檢修等因素影響，美國原油消費短期疲弱，但美國出口高位緩解原油累庫壓力。美國柴油消費較為疲弱，柴油和航煤表現(xiàn)平平，后期隨著天氣轉好，美國成品油消費有季節(jié)性轉好預期。國內成品油消費仍較疲弱，節(jié)后汽油消費平平，柴油消費好轉可持續(xù)性還需關注。國內煉廠開工仍待修復，短期國內原油消費承壓。?

供應層面近期加沙?；鹫勁羞€在進行，后期謹防地緣風險降溫后油價有回調風險。供應層面，市場預計OPEC+二季度延續(xù)減產策略不變。原油觀點總結觀點?

市場關于美聯(lián)儲降息預期已修正至6月份，美國經濟表現(xiàn)一定韌性，市場風險偏好中性樂觀。美國成品油消費仍有季節(jié)性轉好預期，供應端OPEC+繼續(xù)推行減產策略的情況下，原油供需平衡表仍然偏緊，3月份油價預計保持強勢，油價上方壓力在于油價上漲后的通脹壓力以及需求端對高油價的負反饋。警惕地緣風險降溫帶來油價的回調，以及宏觀經濟預期轉向風險。策略?

關注回調后低位做多機會，布油運行區(qū)間參考78-87美元/桶原油觀點總結瀝青411、行情回顧42瀝青主力合約走勢2月瀝青盤面震蕩走弱，春節(jié)后跳空高開，之后又向下回補缺口。2月份整體供需雙弱，供應降至低位，但需求端受寒冷天氣和春節(jié)假期影響，需求走弱更為明顯，煉廠和社庫均有增加。受瀝青疲弱的基本面拖累，瀝青走勢明顯弱于成本，瀝青裂解價差同步走弱。432、價差分析442月瀝青現(xiàn)貨價格小幅推漲各地瀝青現(xiàn)貨價格瀝青期貨主力合約價格瀝青期貨03-04月差瀝青期貨03-06月差4400420040003800360034003200各地瀝青現(xiàn)貨價格山東西南華南華東東北期貨元/噸8030-20-70-120-170瀝青期貨03-04月差1/1 1/8 1/15 1/22 1/29 2/5 2/12 2/19 2/26 3/52020

2021

2022

2023

2024元/噸2401901409040-10-60-110-160瀝青期貨03-06月差1/1

1/8

1/15

1/22

1/29

2/5

2/12

2/19

2/26

3/52020

2021

2022

2023

2024元/噸50004500400035003000250020001500期貨主力合約價格1/1

2/1

3/1

4/1

5/1

6/1

7/1

8/1

9/1

10/1

11/1

12/12019 2020 2021元/噸2月瀝青期現(xiàn)基差震蕩為主46120010008006004002000-200-400華東地區(qū)瀝青基差1/1

2/1

3/1

4/1

5/1

6/1

7/1

8/1

9/1

10/1

11/1

12/12019 2020 2021

2022

2023

2024元/噸10008006004002000-200-400-600山東地區(qū)瀝青基差1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1

12/12019 2020 2021

2022

2023

2024元/噸120010008006004002000-200-400華南地區(qū)瀝青基差1/1

2/1

3/1

4/1

5/1

6/1

7/1

8/1

9/1

10/1

11/1

12/12019 2020 2021 2022

2023

2024元/噸150013001100900700500300100-100西南地區(qū)瀝青基差1/1

2/1

3/1

4/1

5/1

6/1

7/1

8/1

9/1

10/1

11/1

12/12019

2020

2021

2022

2023

2024元/噸300100-100-300-5001/11/81/151/221/292/52/122/192/263/53/123/193/264/24/94/164/234/305/75/145/215/286/46/1106月合約山東瀝青基差2019202020212022

20232024元/噸4003002001000-100-200-300-4001/11/81/151/221/292/52/122/192/263/53/123/193/264/24/94/164/234/305/75/145/215/286/46/1106月合約華東瀝青基差2019202020212022

20232024元/噸2月瀝青裂解價差有所走弱瀝青與原油價格瀝青與原油價格BU主力對SC裂解價差40003900380037003600350041009590858075706560瀝青與原油價格布油美油瀝青（右）美元/桶元/噸750700650600550500450400國內瀝青與原油期貨價格元/桶元/噸-20015010