三安光電盈利質(zhì)量評價(jià)案例分析

三安光電盈利質(zhì)量評價(jià)案例分析黃澤臻（福建農(nóng)林大學(xué)管理學(xué)院（旅游學(xué)院）會(huì)計(jì)學(xué)專業(yè)2019屆）摘要:本文在分析盈利質(zhì)量的內(nèi)涵及其影響因素的基礎(chǔ)上提煉出五項(xiàng)顯著特征因素，在對三安光電公司的研究中找到3家可比性較強(qiáng)的同業(yè)參照公司，在案例分析中結(jié)合運(yùn)用指標(biāo)分析法、趨勢分析法和橫向分析法，通過構(gòu)建多維特征透視框架，對三安光電2013-2018年的盈利質(zhì)量做出評價(jià)，得到三安光電具有可持續(xù)的盈利基礎(chǔ)優(yōu)勢，但經(jīng)濟(jì)效益得不到充分保障，成長潛力不足的結(jié)論，建議公司穩(wěn)中求進(jìn)，把握好新形勢新機(jī)遇。關(guān)鍵詞:三安光電；盈利質(zhì)量；評價(jià)HUANGZe-zhen（Graduate2019,Accounting,EconomicsandManagementCollege（TourismCollege）,FAFU）Abstract：Onthebasisofanalyzingtheconnotationofearningsqualityanditsinfluencingfactors，thispaperabstractsfivesalientcharacteristicfactors，andfindsthreecomparablereferencecompaniesintheresearchofSananOptoelectronicsCompany．Inthecaseanalysis，combiningindexanalysis，trendanalysisandhorizontalanalysis，byconstructingamulti-dimensionalfeatureperspectiveframework,theearningsqualityofSananOptoelectronicsfrom2013to2018isevaluated．ItisconcludedthatSananOptoelectronicshastheadvantageofsustainableprofitbase，buttheeconomicbenefitisnotfullyguaranteedandthegrowthpotentialisinsufficient．Itissuggestedthatthecompanyshouldmakesteadyprogressandgraspthenewsituationandnewopportunities．Keywords：Sananoptoelectronics；Earningsquality；Evaluation引言新時(shí)代中國經(jīng)濟(jì)的主旋律已由“高速度”轉(zhuǎn)向“高質(zhì)量”。在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)深度調(diào)整的當(dāng)下，一方面，上市公司利益相關(guān)者基于決策目的，對公司運(yùn)營發(fā)展的要求不再只是簡單的利潤數(shù)量，而是發(fā)展到盈利質(zhì)量；另一方面，上市公司會(huì)計(jì)處理建立在會(huì)計(jì)分期假設(shè)與權(quán)責(zé)發(fā)生制原則的基礎(chǔ)上，在盈余管理的客觀存在下，其報(bào)表數(shù)據(jù)并不能立體、全面地反映真實(shí)的盈利水平。要解決這一對矛盾，就需要科學(xué)的評價(jià)方法以對公司的盈利質(zhì)量進(jìn)行多維度透視。通過對盈利質(zhì)量的合理評價(jià)，可以在信息不對稱的前提下進(jìn)一步消除會(huì)計(jì)信息使用者的決策風(fēng)險(xiǎn)，更加客觀地呈現(xiàn)公司的運(yùn)營水平、競爭能力和財(cái)務(wù)業(yè)績，為公司的長遠(yuǎn)發(fā)展提供預(yù)期和計(jì)劃的基點(diǎn)。三安光電作為亞洲最大的芯片外延制造商，連年維持高盈利水平，即使在行業(yè)低谷期仍表現(xiàn)亮眼。與此同時(shí)，三安光電大幅超出同業(yè)均值的利潤數(shù)據(jù)也伴隨著一些猜測與懷疑。因此，選擇三安光電公司作為案例分析的對象，對其進(jìn)行盈利質(zhì)量評價(jià)，以期為三安光電的盈利狀況判斷提供更多視角的參考，在一定程度上幫助三安光電各方信息使用者更好決策，豐富有關(guān)上市公司盈利質(zhì)量實(shí)例分析的研究。盈利質(zhì)量基礎(chǔ)分析盈利質(zhì)量內(nèi)涵分析20世紀(jì)30年代，盈利質(zhì)量的概念開始在美國出現(xiàn)，隨著價(jià)值投資理念的興起而引起學(xué)術(shù)界的關(guān)注。近九十年以來，研究者們對盈利質(zhì)量做出了視角多樣的詮釋，至今尚無一致定論。Srivastava和Anup（2014）REF_Ref10669\r\h[1]將凈利潤對實(shí)際收入的偏離程度視為盈利質(zhì)量的好壞。袁康來和鄧莎莎（2010）REF_Ref10825\r\h[2]將賬面利潤對真實(shí)盈利狀況的反映能力定義為盈利質(zhì)量。如呂博（2000）REF_Ref10930\r\h[3]從時(shí)間維度進(jìn)行劃分，將現(xiàn)金流的好壞作為短期盈利質(zhì)量的主要因素，將利潤的持久穩(wěn)定作為長期盈利質(zhì)量的判斷標(biāo)準(zhǔn)。張傳明和陳俊(2016)REF_Ref11025\r\h[4]認(rèn)為盈利質(zhì)量是指利潤信息在報(bào)表使用者決策中的有用性大小，以及對后期盈利數(shù)據(jù)的預(yù)測性好壞。盈利質(zhì)量概念辨析從現(xiàn)有研究成果中可以發(fā)現(xiàn)，盈利質(zhì)量具有多面體的特性，不能只從一個(gè)方面進(jìn)行簡單概括，而應(yīng)該對其進(jìn)行全方位的評價(jià)。通過相近的概念辨析，盈利質(zhì)量的本質(zhì)可以得到進(jìn)一步的挖掘?！坝芰Α笔侨菀着c“盈利質(zhì)量”混淆的概念，從最直接的區(qū)分而言，盈利能力側(cè)重于利潤“量”的度量，主要立足于利潤表進(jìn)行評定；而“盈利質(zhì)量”上升到“質(zhì)”的層面，貫通三大報(bào)表的分析才能呈現(xiàn)出其較完整的面貌，從更廣闊的視角來看，要實(shí)現(xiàn)對其詳盡的分析還需要遍及外延，考慮廣泛的非財(cái)務(wù)因素。從二者的聯(lián)系而言，盈利能力基本被包括在盈利質(zhì)量之中。盈利質(zhì)量界定由上述分析可以對盈利質(zhì)量進(jìn)行大致界定：盈利質(zhì)量是以報(bào)表披露的收益信息為起點(diǎn)，向公司的不同利益相關(guān)群體的決策需求發(fā)散，對企業(yè)創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)價(jià)值在不同的平面上進(jìn)行投射，最終得到它的立體形象。更具體地說：盈利質(zhì)量是指報(bào)表收益數(shù)據(jù)對其信息使用者的價(jià)值高低水平，首先從本質(zhì)上體現(xiàn)會(huì)計(jì)收益衡量企業(yè)客觀可利用的經(jīng)濟(jì)效益的精確度，也就是收益數(shù)據(jù)的虛實(shí)程度；其次從結(jié)構(gòu)上體現(xiàn)這種效益的穩(wěn)固程度、扎實(shí)深度；最后從動(dòng)向上體現(xiàn)這種效益在穩(wěn)定的基礎(chǔ)上是否還具有繼續(xù)發(fā)展的潛力。圖SEQ圖\*ARABIC1盈利質(zhì)量內(nèi)涵盈利質(zhì)量內(nèi)外部影響因素分析在挖掘盈利質(zhì)量概念的同時(shí)，許多學(xué)者對于引起盈利質(zhì)量變化的影響因素進(jìn)行研究。Brown、Falaschetti和Orlando（2002）REF_Ref12416\r\h[5]提出事務(wù)所審計(jì)的獨(dú)立性高低影響被審計(jì)企業(yè)的盈利質(zhì)量好壞。周斌和段雯（2003）REF_Ref12452\r\h[6]認(rèn)為公司所選擇的微觀會(huì)計(jì)政策、公司治理結(jié)構(gòu)的完善性、固定成本在公司總成本中的比重，公司總籌資額中通過債務(wù)手段獲得的比例等因素都會(huì)對盈利質(zhì)量造成重要影響。趙明浩和楊宇塵（2017）REF_Ref12481\r\h[7]以保險(xiǎn)業(yè)上市企業(yè)作為研究對象，發(fā)現(xiàn)盈利質(zhì)量的主要影響因素是企業(yè)的上市年限、資產(chǎn)規(guī)模、高管背景以及外部的利率水準(zhǔn)。歸納而言，盈利質(zhì)量的影響因素可以從內(nèi)外部分別進(jìn)行剖析。內(nèi)部因素對盈利質(zhì)量的作用內(nèi)部影響因素主要從4個(gè)方面進(jìn)行考慮：1.公司的發(fā)展戰(zhàn)略。如競爭戰(zhàn)略追求成本領(lǐng)先與追求差異化對公司產(chǎn)品的毛利率和銷量的影響不同，從而影響公司獲利多少；而營銷戰(zhàn)略中確定的信用政策、促銷方式都對收入的確認(rèn)產(chǎn)生影響，決定了盈利能夠伴隨多少現(xiàn)金流量的保障。2.公司的資產(chǎn)管理水平。有效的資產(chǎn)管理能夠源源不斷地帶來經(jīng)濟(jì)利益的流入，而劣質(zhì)的管理可能會(huì)導(dǎo)致大量的應(yīng)收賬款壞賬，過多的待攤、遞延項(xiàng)目，從而變資產(chǎn)為損失，使泡沫充斥短期的盈利數(shù)據(jù)，而在長期破裂。3.公司的治理結(jié)構(gòu)。一個(gè)能合理配置資源，安排權(quán)力關(guān)系的公司治理結(jié)構(gòu)一方面可以提高運(yùn)轉(zhuǎn)效率，減少創(chuàng)造利潤過程中不必要的消耗；另一方面可以借助清晰明確的辦事流程和監(jiān)督機(jī)制，減少相當(dāng)部分由委托代理關(guān)系等引起的盈余管理，甚至是利潤操縱的問題，增強(qiáng)盈利信息的客觀性。4.公司的會(huì)計(jì)處理方法。公司在具體業(yè)務(wù)的具體會(huì)計(jì)處理上有著一定的主觀選擇空間，合理、穩(wěn)健的會(huì)計(jì)處理能夠更好地呈現(xiàn)真實(shí)的盈利水平，從而為盈利的繼續(xù)成長提供經(jīng)驗(yàn)指導(dǎo)。外部因素對盈利質(zhì)量的作用外部因素同樣可以從4個(gè)方面進(jìn)行考慮：1.政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境。一個(gè)穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展的政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境是公司能夠盈利的良好前提。并且，政府對行業(yè)或產(chǎn)品的政策導(dǎo)向?qū)镜拈L短期獲利水平、盈利結(jié)構(gòu)的穩(wěn)固程度都影響深遠(yuǎn)。2.財(cái)務(wù)法規(guī)體系。國家的財(cái)務(wù)法規(guī)體系對公司的會(huì)計(jì)處理具有規(guī)范和指導(dǎo)作用。法規(guī)體系越完善，越能夠增強(qiáng)公司之間的財(cái)務(wù)可比性，并且震懾和制止企業(yè)做出財(cái)務(wù)舞弊等違法行為，使公司在主觀和客觀上更加保證報(bào)表盈利信息的真實(shí)性與合理性。3.產(chǎn)品市場狀況。產(chǎn)品市場的競爭是否激烈，準(zhǔn)入門檻如何，消費(fèi)者的需求發(fā)展趨勢，公司產(chǎn)品所處的競爭地位都對公司在現(xiàn)行戰(zhàn)略和結(jié)構(gòu)下盈利與否，是否能夠穩(wěn)定持久甚至擴(kuò)大性地獲取經(jīng)濟(jì)效益具有重大作用。4.外部審計(jì)水平。外部審計(jì)對于上市公司盈利質(zhì)量有重要影響。尤其是外部審計(jì)的獨(dú)立性能夠幫助企業(yè)強(qiáng)化對會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的認(rèn)識(shí)和重視，從而督促企業(yè)提高盈利數(shù)字的客觀性。圖SEQ圖\*ARABIC2盈利質(zhì)量內(nèi)外部影響因素圖示可見，在內(nèi)外部因素的共同作用下，盈利的真實(shí)可信程度、所獲經(jīng)濟(jì)利益的大小、是否具有現(xiàn)金流的保障、能否穩(wěn)定在當(dāng)前水平、發(fā)展空間如何等方面都受到了不同程度的影響，發(fā)生相應(yīng)變化。對盈利質(zhì)量的評價(jià)必須綜合這些方面進(jìn)行考慮。不同視角下的盈利質(zhì)量評價(jià)方法目前學(xué)術(shù)界針對盈利質(zhì)量的評價(jià)進(jìn)行了豐富的研究，其中采用最廣的視角有：1.著眼利潤結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析。如高彥彬和阮非凡（2018）REF_Ref12595\r\h[8]從利潤的來源結(jié)構(gòu)、利潤結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流量的匹配程度三大方面分析盈利質(zhì)量；2.將現(xiàn)金流作為主要評價(jià)指標(biāo)。如王桂英和宋寶（2013）REF_Ref12625\r\h[9]剖析公司的現(xiàn)金流構(gòu)成，憑借現(xiàn)金流和凈利潤之間的差距剖析對盈利質(zhì)量做出評價(jià)。3.對三大報(bào)表進(jìn)行綜合分析。如居世軍（2015）REF_Ref12651\r\h[10]依次對資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流量表進(jìn)行透析，以評定盈利質(zhì)量的高低；4.根據(jù)盈利質(zhì)量的特征對相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分類定量分析。如任書娟（2015）REF_Ref12690\r\h[11]從盈余的現(xiàn)金保證性、公司成長性、主業(yè)持久性、資產(chǎn)安全性等方面出發(fā)，尋找代表性指標(biāo)建立因子分析評價(jià)模型，對盈利質(zhì)量作出評價(jià)。關(guān)宇（2017）REF_Ref12719\r\h[12]認(rèn)為綜合杠桿體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)水平，營業(yè)毛利率反映盈利能力，每股經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量反映現(xiàn)金能力，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映營運(yùn)能力，這四個(gè)指標(biāo)對盈利質(zhì)量具有重要的解釋功能。從盈利質(zhì)量的內(nèi)涵本身及其背后的影響因素出發(fā)，可以發(fā)現(xiàn)二者共同聯(lián)系與揭示了盈利質(zhì)量最顯著的特征，從內(nèi)而外可以歸納為：真實(shí)性，獲利性，保障性，可持續(xù)性和成長性。影響因素通過作用在盈利質(zhì)量的特征因素上，從而引起盈利質(zhì)量的變化。而特征因素串聯(lián)起了盈利質(zhì)量從本質(zhì)到結(jié)構(gòu)，再到動(dòng)向上的內(nèi)涵。因此，選擇從特征視角對盈利質(zhì)量進(jìn)行多維透視，更能夠接近盈利質(zhì)量的內(nèi)涵屬性，在此基礎(chǔ)上借助財(cái)務(wù)指標(biāo)對公司財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行綜合分析，更能夠把握盈利質(zhì)量背后受到的千絲萬縷的影響，同時(shí)，借助同業(yè)對照分析，能夠?qū)镜挠|(zhì)量做出更為恰當(dāng)?shù)牧Ⅲw評價(jià)。圖SEQ圖\*ARABIC3盈利質(zhì)量內(nèi)涵及其影響因素對特征因素的揭示三安光電公司簡介放眼全球，在綠色浪潮的席卷下，LED作為節(jié)能高效、安全環(huán)保的新型光源，日益在社會(huì)各領(lǐng)域發(fā)揮重要作用，在全球市場需求旺盛。聚焦國內(nèi)，自創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略與新發(fā)展理念實(shí)施以來，LED行業(yè)進(jìn)一步受到重視，處于行業(yè)上游的LED芯片領(lǐng)域作為行業(yè)中技術(shù)和資金投入門檻最高的部分，受到國家政策的一貫鼓勵(lì)和支持。三安光電不僅是國內(nèi)LED芯片的龍頭企業(yè)，而且是亞洲最大的芯片外延制造商，并連年保持優(yōu)勢明顯的高盈利水平。同時(shí)，身處典型的重資產(chǎn)行業(yè)，盈利質(zhì)量的好壞對于三安光電的資金資產(chǎn)投入至關(guān)重要，影響三安光電的長期運(yùn)營和發(fā)展。因此選擇三安光電作為案例對象，探究對其盈利質(zhì)量的評價(jià)，能夠?qū)θ补怆姷臅?huì)計(jì)收益有更深入的理解，為三安光電報(bào)表的信息使用者的決策提供更多視角的參考。三安光電發(fā)展概況2000年，三安光電以高達(dá)40.8億的注冊資本成立公司，進(jìn)軍LED芯片紅海，2008年借殼登陸A股，是國家科技部認(rèn)定的半導(dǎo)體照明工程龍頭企業(yè)，長期在技術(shù)層面和營收業(yè)績上保持高水平。作為技術(shù)推動(dòng)型企業(yè)，三安光電被國家發(fā)改委和國家外專局分別評定為國家高技術(shù)產(chǎn)業(yè)示范工程單位和國家級引智示范單位。公司在經(jīng)營戰(zhàn)略上采用“技術(shù)﹢人才”的科技成果產(chǎn)業(yè)化模式，最初的副總行列中有4/7是中國臺(tái)灣博士，公司技術(shù)專家行列中包括諾貝爾物理學(xué)獎(jiǎng)獲得者的天野浩教授，公司于2006年被國家人事部正式批準(zhǔn)設(shè)立博士后科研工作站，并且與清華大學(xué)、廈門大學(xué)、華東科技大學(xué)、天津大學(xué)等重點(diǎn)院校建立了產(chǎn)學(xué)研合作關(guān)系，在全球多國相繼成立研發(fā)中心，有頂尖的光電技術(shù)專家團(tuán)隊(duì)，2018年年報(bào)所載公司擁有的專利及專有技術(shù)達(dá)1700件。在營收層面，三安光電自2008年上市以來11年間，營業(yè)總收入逐年增長，僅在2018年有0.35％的下降幅度。截取2013-2018年數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，以同屬光學(xué)光電子行業(yè)的LED領(lǐng)域，處于產(chǎn)業(yè)鏈上游，以LED芯片為重要主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品，且上市時(shí)間較長，市場占有率排名較靠前作為篩選標(biāo)準(zhǔn)，選取國星光電、華燦光電和乾照光電3家企業(yè)作為對照，可以從另一個(gè)視角看出，三安光電的總營收水平遠(yuǎn)高于其他同業(yè)，且始終與營收排名第二的企業(yè)保持一倍以上的差距。由此可以對三安光電的行業(yè)龍頭地位和良好發(fā)展態(tài)勢有更深入的了解。圖SEQ圖\*ARABIC4三安光電上市以來營業(yè)總收入情況圖SEQ圖\*ARABIC5LED行業(yè)上游主要企業(yè)2013-2018年總營收狀況三安光電業(yè)務(wù)構(gòu)成三安光電作為國內(nèi)LED芯片行業(yè)的開拓者和領(lǐng)導(dǎo)者，在鞏固芯片制作主業(yè)的前提下，三安光電同時(shí)在布局多元業(yè)務(wù)，將LED汽車燈業(yè)務(wù)、Mini-LED和Micro-LED研發(fā)應(yīng)用、化合物半導(dǎo)體納入公司新的成長空間。圖SEQ圖\*ARABIC6三安光電主要業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)在LED汽車燈業(yè)務(wù)上，三安光電全資子公司安瑞光電主營汽車燈具和LED封裝、應(yīng)用LED，2017年產(chǎn)值已達(dá)10.3億。在Mini-LED芯片領(lǐng)域，三安光電于2017年開始實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)銷售。在Micro-LED研發(fā)應(yīng)用上，三安光電也于2018年與三星展開長期戰(zhàn)略合作。在化合物半導(dǎo)體領(lǐng)域，2014年，三安光電投資30億資金開辦三安集成，2015年，三安光電開啟晶圓代工服務(wù)，正式將業(yè)務(wù)范圍拓展至通訊射頻、電力電子、濾波器與光通訊四大領(lǐng)域，是國內(nèi)第一個(gè)做到實(shí)質(zhì)性量產(chǎn)的商業(yè)化6英寸化合物半導(dǎo)體集成電路制造平臺(tái)。2019年，三安光電和美的達(dá)成戰(zhàn)略合作，建立第三代半導(dǎo)體聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室。三安光電前景布局LED行業(yè)在經(jīng)過規(guī)模迅速增長的幾年后，競爭愈加激烈，開始面臨產(chǎn)能過剩，增速放緩的問題。在外部環(huán)境的轉(zhuǎn)變下，三安光電的發(fā)展戰(zhàn)略是扎實(shí)主業(yè)，向下游延伸產(chǎn)業(yè)鏈，繼續(xù)提升LED市場占有率，鞏固LED龍頭企業(yè)地位，同時(shí)加快發(fā)展化合物半導(dǎo)體集成電路，在5G時(shí)代帶來的機(jī)遇下打造具有國際競爭力的半導(dǎo)體廠商。2017年，三安光電在福建泉州以高達(dá)333億的投資額興建南安高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)，截止2018年底，基礎(chǔ)建設(shè)已基本完成，預(yù)計(jì)2022年投產(chǎn)，2024年達(dá)產(chǎn)，涉及的7個(gè)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目按照預(yù)期將對三安光電的盈利情況產(chǎn)生極其重大的影響。三安光電盈利質(zhì)量的多維特征透視評價(jià)基于以上部分分析，可以確定對三安光電盈利質(zhì)量的評價(jià)方法：截取2013-2018年6年時(shí)間，選擇可比性較好的3家企業(yè)作為對照企業(yè)，運(yùn)用趨勢分析和橫向?qū)φ諡橹饕址?，以盈利質(zhì)量特征為針，向報(bào)表引線，串起能體現(xiàn)特征的財(cái)務(wù)指標(biāo)，以此建立一個(gè)多維度的評價(jià)框架，對三安光電的盈利質(zhì)量做較為合理立體的呈現(xiàn)。圖SEQ圖\*ARABIC7三安光電盈利質(zhì)量多維特征評價(jià)框架圖SEQ圖\*ARABIC8盈利質(zhì)量特征維度分析依據(jù)三安光電盈利質(zhì)量本質(zhì)剖析會(huì)計(jì)收益真實(shí)性定性透視會(huì)計(jì)收益的真實(shí)性是盈利質(zhì)量可評價(jià)的前提，只有可靠的財(cái)務(wù)信息才能體現(xiàn)客觀的盈利質(zhì)量，失去真實(shí)性支撐的盈利質(zhì)量就失去了分析的價(jià)值。會(huì)計(jì)收益的真實(shí)性要求公司的會(huì)計(jì)核算必須基于實(shí)際發(fā)生的交易、業(yè)務(wù)，并且采用合規(guī)、恰當(dāng)?shù)臅?huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)處理程序，在確認(rèn)、計(jì)量和報(bào)告的過程中做到準(zhǔn)確無誤，沒有利潤操縱的行為。三安光電2013-2018年年報(bào)顯示，公司實(shí)行整合審計(jì)，且6年的審計(jì)意見均為標(biāo)準(zhǔn)的無保留意見。其中，2013-2014年內(nèi)部控制審計(jì)與財(cái)務(wù)報(bào)告審計(jì)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所為眾環(huán)海華會(huì)計(jì)師事務(wù)所，2015-2018年聘用的事務(wù)所均為中審眾環(huán)會(huì)計(jì)師事務(wù)所，眾環(huán)海華會(huì)計(jì)師事務(wù)所于2015年變更為中審眾環(huán)會(huì)計(jì)師事務(wù)所，故二者等同。此外，2018年年報(bào)于關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)中，列示了外界一向關(guān)注的三安光電應(yīng)收賬款減值與開發(fā)支出資本化問題，表明有關(guān)疑問已得到好的解決。根據(jù)以上事實(shí)，一方面，連年整合審計(jì)具有更高的流程熟悉度和操作效率，能產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，從而增加財(cái)務(wù)報(bào)告的質(zhì)量REF_Ref12915\r\h[13]；另一方面，眾環(huán)海華事務(wù)所作為內(nèi)陸最大規(guī)模的會(huì)計(jì)師事務(wù)所，也對財(cái)務(wù)報(bào)告信息具有一定的保證作用。因此，可以認(rèn)為三安光電財(cái)務(wù)報(bào)告體現(xiàn)的盈利信息具有較高的真實(shí)性。公司獲利性透視在會(huì)計(jì)收益數(shù)據(jù)合理可靠的前提下，進(jìn)行盈利質(zhì)量分析還要建立在公司獲利性良好的基礎(chǔ)上。獲利性體現(xiàn)的是公司所創(chuàng)造收益的數(shù)量特征。當(dāng)公司獲利糟糕時(shí)，說明其盈利質(zhì)量較差。當(dāng)公司的獲利性良好時(shí)，通過對其所獲利潤進(jìn)行剖解，能夠衡量出盈利真實(shí)的分量。值得注意的是，當(dāng)賬面收益的變化是由于會(huì)計(jì)政策發(fā)生變更引起，而非價(jià)格變動(dòng)引起時(shí)，這里變化的僅僅是觀念上的數(shù)字，并不影響實(shí)際盈利。站在獲利性維度，可以從生產(chǎn)運(yùn)營、資產(chǎn)運(yùn)營和資本運(yùn)營3個(gè)方面進(jìn)行分析，運(yùn)用銷售毛利率、總資產(chǎn)貢獻(xiàn)率與資本收益率評價(jià)盈利質(zhì)量。銷售毛利率分析通過銷售毛利率可以透視三安光電在生產(chǎn)運(yùn)營層面的獲利水平。銷售毛利是凈利潤的起點(diǎn)，銷售毛利率主要體現(xiàn)的是生產(chǎn)對利潤的影響，強(qiáng)調(diào)成本角度，反映了每1元銷售收入扣除其銷售成本后，剩余非毛利可在多大程度上補(bǔ)償期間費(fèi)用，并形成盈利。表SEQ表\*ARABIC12013-2018年三安光電與3家同業(yè)銷售毛利率數(shù)據(jù)圖SEQ圖\*ARABIC92013-2018年三安光電與3家同業(yè)銷售毛利率趨勢比較從REF_Ref10253\h表1和REF_Ref10292\h圖9REF_Ref1617\h中可以看到，與同業(yè)相比，三安光電的銷售毛利率常年保持在高水平，且具有更好的動(dòng)態(tài)平衡。從縱向分析，三安光電每次回落后仍高于上一極低值，整體水平在小幅波動(dòng)中呈現(xiàn)上升趨勢。其中，2014年、2015年和2017年銷售毛利率均超過45%，2018年接近45％?？梢娙补怆娫谏a(chǎn)環(huán)節(jié)的初始獲利性較好，且穩(wěn)中有進(jìn)。總資產(chǎn)貢獻(xiàn)率分析通過總資產(chǎn)貢獻(xiàn)率可以透視三安光電在資產(chǎn)運(yùn)營層面的獲利水平?？傎Y產(chǎn)貢獻(xiàn)率體現(xiàn)了利稅總額與利息支出之和，同平均資產(chǎn)總額的比較，能反映出公司在現(xiàn)有資產(chǎn)管理水平下，總資產(chǎn)創(chuàng)造效益的能力高低。表SEQ表\*ARABIC22013-2018年三安光電與3家同業(yè)總資產(chǎn)貢獻(xiàn)率數(shù)據(jù)圖SEQ圖\*ARABIC102013-2018年三安光電與3家同業(yè)總資產(chǎn)貢獻(xiàn)率趨勢比較從REF_Ref10364\h表2和REF_Ref10410\h圖10中可以看出，三安光電的總資產(chǎn)貢獻(xiàn)率始終領(lǐng)先于同業(yè)，總體趨勢呈遞增發(fā)展，在2018年有一定幅度回落，但與同業(yè)中水平最好的國星光電相比仍保持明顯優(yōu)勢。2018年相較于2013年，三安光電的總資產(chǎn)貢獻(xiàn)率提升到1.7倍以上，從7.03%增加到12.03%。說明其間6年，公司的資產(chǎn)運(yùn)營能力整體得到改進(jìn)，全部資產(chǎn)的盈利水平逐步提升，獲利性較好。資本收益率分析通過資本收益率可以透視三安光電在資本運(yùn)營層面的獲利水平。資本收益率衡量公司憑借自有投資取得的收益大小，是說明資本保值增值性能的重要指標(biāo)，對公司的投資者及潛在投資者意義重大。表SEQ表\*ARABIC32013-2018年三安光電與3家同業(yè)資本收益率數(shù)據(jù)圖SEQ圖\*ARABIC112013-2018年三安光電與3家同業(yè)資本收益率趨勢比較從REF_Ref10485\h表3和REF_Ref10528\h圖11中可以看出，三安光電資本收益率處于行業(yè)高水平，但與同業(yè)拉開的差距，尤其是與發(fā)展勢頭良好的國星光電的差距在漸漸縮小。三安光電2017-2018年在資本收益率方面的表現(xiàn)與國星光電十分相近，甚至在2018年以微弱差別略低于國星光電。就自身發(fā)展趨勢而言，三安光電的資本收益率6年間均在70%水平的上下進(jìn)行波動(dòng)，其中2015-2017年間變化幅度最大，極差達(dá)到24.45％，最低值高于50％。可見三安光電運(yùn)用資本獲取收益的水平有一定的兜底保證，長期的收益率較穩(wěn)定，但短期收益的穩(wěn)定程度欠佳。通過以上三個(gè)指標(biāo)的分析，可以發(fā)現(xiàn)三安光電的獲利性水平較高，特別是在初始生產(chǎn)環(huán)節(jié)和資產(chǎn)運(yùn)營中能夠產(chǎn)生較好的經(jīng)濟(jì)效益，而在運(yùn)用資本創(chuàng)造效益方面短期存在波動(dòng)，長期具有兜底保證，較為穩(wěn)定。盈利質(zhì)量保障性透視在明確三安光電具有較好獲利性的基礎(chǔ)上，可以進(jìn)一步對公司所獲收益的保障程度進(jìn)行評價(jià)。在不同學(xué)者對盈利質(zhì)量做出的不同分析中，現(xiàn)金流量對盈利的保障作用是最廣受認(rèn)可和被認(rèn)為最具重要性的維度?，F(xiàn)金流量是保證公司正常運(yùn)轉(zhuǎn)的血液，脫離現(xiàn)金流量的盈利只是形成浮華的泡沫，隨著時(shí)間推移，泡沫破裂，公司會(huì)變得岌岌可危。在以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)，以會(huì)計(jì)分期為假設(shè)的會(huì)計(jì)核算中，一些舍棄未來現(xiàn)金流入以增加本期應(yīng)計(jì)收入的銷售策略，一些只能粉飾報(bào)表利潤，并不能帶來真正利益流入的虛增利潤手段，在現(xiàn)金流量對盈利的保障性分析下，都會(huì)褪去其中的水分，現(xiàn)出本來面目。因此，對三安光電的所獲收益進(jìn)行保障性維度透視對評價(jià)其盈利質(zhì)量是十分必要的。銷售獲現(xiàn)率分析盈利的保障性首先體現(xiàn)在經(jīng)營活動(dòng)中流入的經(jīng)濟(jì)利益的含金量。銷售獲現(xiàn)率就是通過衡量營業(yè)收入的含金量，從而體現(xiàn)公司通過銷售獲得現(xiàn)金的能力。高水平的銷售獲現(xiàn)率能基本說明公司的產(chǎn)品銷售狀況良好，客戶信用政策制定較為合理，收款工作較為有效，獲得的經(jīng)濟(jì)效益具有較好保證。表SEQ表\*ARABIC42013-2018年三安光電與3家同業(yè)銷售獲現(xiàn)率數(shù)據(jù)圖SEQ圖\*ARABIC122013-2018年三安光電與3家同業(yè)銷售獲現(xiàn)率趨勢比較從REF_Ref10841\h表4REF_Ref2805\h和REF_Ref10880\h圖12REF_Ref2857\h中可以看出，三安光電的銷售獲現(xiàn)率在同業(yè)中處于平均水平，但每年度的指標(biāo)數(shù)值比同業(yè)更為穩(wěn)定，6年間保持在0.8水平的附近波動(dòng)。從長期來看，三安光電2018年的銷售獲現(xiàn)率較2013年有明顯提高。從絕對值上分析，相比于同業(yè)的乾照光電有3年數(shù)據(jù)超過1，三安光電6年的銷售獲現(xiàn)率均低于1，說明三安光電的變現(xiàn)收入長期小于賬面收入，存在大量應(yīng)收賬款，盈利質(zhì)量所獲得的現(xiàn)金保障較差。因此，公司應(yīng)對其債權(quán)給予關(guān)注，警惕大量壞賬的出現(xiàn)，對銷售策略、信用政策以及收款工作方法進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。核心利潤現(xiàn)金比率分析在對流入公司的經(jīng)濟(jì)利益進(jìn)行保障性維度評價(jià)后，還需要考察公司在經(jīng)營活動(dòng)中，所獲利潤成果的含金量。核心利潤現(xiàn)金比率即是用于測度經(jīng)營利潤成果的現(xiàn)金實(shí)現(xiàn)率。當(dāng)存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)大于2時(shí)，核心利潤現(xiàn)金比率能夠?qū)纠麧櫟奶搶?shí)進(jìn)行較為有效的檢驗(yàn)，處于1.2至1.5之間的比值說明該公司的利潤具有高水平的質(zhì)量REF_Ref13369\r\h[14]。表SEQ表\*ARABIC52013-2018年三安光電與3家同業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率數(shù)據(jù)表SEQ表\*ARABIC62013-2018年三安光電與2家同業(yè)核心利潤現(xiàn)金比率數(shù)據(jù)圖SEQ圖\*ARABIC132013-2018年三安光電與3家同業(yè)核心利潤現(xiàn)金比率趨勢比較從REF_Ref11285\h表5、REF_Ref11311\h表6和REF_Ref11357\h圖13可以看到，同業(yè)中，三安光電與國星光電及乾照光電的存貨周轉(zhuǎn)率大于2，可借助經(jīng)驗(yàn)判斷比值輔助分析。其中，三安光電僅在2015年核心利潤現(xiàn)金比率高于1.2，在2018年接近1.2。反觀國星光電與乾照光電，6年中均有3年核心利潤率超出1.5，突破較好水平。從整體水平及波動(dòng)情況來看，三安光電的核心利潤現(xiàn)金比率長期上不及國星光電和乾照光電，但比率的波動(dòng)比兩家公司小。可見，三安光電核心利潤的含金量長期比較穩(wěn)定，但水平不高，對盈利的保障作用不足。凈利潤現(xiàn)金比率分析凈利潤現(xiàn)金比率是對核心利潤現(xiàn)金比率的一種補(bǔ)充，體現(xiàn)公司凈利潤所包含的可支配現(xiàn)金流量的大小。若比率大于1，說明公司支付能力較強(qiáng)，凈利潤的質(zhì)量較高。若比率小于1，說明盈利質(zhì)量較差，可能存在大量應(yīng)收賬款或其他不利因素。表SEQ表\*ARABIC72013-2018年三安光電與3家同業(yè)凈利潤現(xiàn)金比率數(shù)據(jù)圖SEQ圖\*ARABIC142013-2018年三安光電與3家同業(yè)凈利潤現(xiàn)金比率趨勢比較從REF_Ref12043\h表7和REF_Ref12102\h圖14中可以看到，三安光電的凈利潤現(xiàn)金比率處于同業(yè)中等水平，趨勢與核心利潤現(xiàn)金比率趨勢相近，除2015年凈利潤現(xiàn)金比率達(dá)到1.37的較好水平外，其余四年比率水平均較為低迷。因此，凈利潤現(xiàn)金比率再次驗(yàn)證了三安光電在盈利質(zhì)量保障性維度上的欠缺。根據(jù)以上分析可以看出，三安光電從營業(yè)收入開始就存在含金量不足的問題，最終的核心利潤和凈利潤中同樣缺少現(xiàn)金流量的充分保證，所獲經(jīng)濟(jì)效益的可利用程度不夠高?；诶麧櫧Y(jié)構(gòu)的三安光電盈利可持續(xù)性透視除了保障性的分析，還需要對三安光電盈利的結(jié)構(gòu)穩(wěn)固性進(jìn)行透視，以判斷其是否可持續(xù)。如果盈利的實(shí)現(xiàn)不只是曇花一現(xiàn)，而能夠源源不斷地持續(xù)，波動(dòng)較小，那么這樣的盈利就較為穩(wěn)定可靠，具有可持續(xù)性，是高質(zhì)量的。如果公司的核心業(yè)務(wù)突出，產(chǎn)品被市場認(rèn)可，能長期滿足市場對其競爭優(yōu)勢的良好預(yù)期，則公司的盈利來源具有穩(wěn)固可靠的支撐，能夠?qū)崿F(xiàn)較可觀的毛利率和市場份額，從而實(shí)現(xiàn)有質(zhì)量的盈利。反之，若公司的當(dāng)期高盈利是由暫時(shí)性的收益支撐起來的，主要通過資產(chǎn)處置或接受捐贈(zèng)等方式來充實(shí)，這種利潤顯然無法實(shí)現(xiàn)長期持續(xù)。如果政府的扶持政策或補(bǔ)助收入對公司的盈利意義重大，這種政策性因素的持久性就會(huì)影響盈利的持久穩(wěn)定程度。因此，在確定三安光電良好獲利性的基礎(chǔ)上，要進(jìn)一步對公司進(jìn)行基于利潤結(jié)構(gòu)的可持續(xù)性透視。通過推敲公司利潤的來源，可以找到利潤總額的主要結(jié)構(gòu)支柱：核心利潤，投資收益和營業(yè)外收入。測度三者對三安光電利潤總額的支撐率大小，并且結(jié)合三者自身的穩(wěn)定性，可以判斷出支撐作用是否能長期保持。由上述分析容易知道，核心利潤最為可靠，應(yīng)在支柱中發(fā)揮主要作用，三安光電作為一個(gè)專注主營活動(dòng)的公司更應(yīng)如此。核心利潤支撐率分析表SEQ表\*ARABIC8三安光電2013-2018年核心利潤與利潤總額數(shù)據(jù)圖SEQ圖\*ARABIC15三安光電2013-2018年核心利潤支撐率由REF_Ref12474\h表8和REF_Ref12102\h圖14可以看出，三安光電核心利潤占據(jù)了核心利潤的主要份額，且占比逐漸上升，從2013年的62.96％上升到2018年的91.29％，核心利潤支撐作用較明顯。從絕對值來看，2013-2017年核心利潤與利潤總額逐年攀升，增長明顯，2018年有所回落，核心利潤下降9.73%，利潤總額下降15.74%，但仍高于2013-2016年的水平?？梢娙补怆娫诤诵臉I(yè)務(wù)領(lǐng)域的經(jīng)營實(shí)力和競爭地位長期上較為穩(wěn)固。表SEQ表\*ARABIC92013-2018年三安光電與3家核心利潤支撐率數(shù)據(jù)圖SEQ圖\*ARABIC162013-2018年三安光電與同業(yè)核心利潤支撐率趨勢比較表SEQ表\*ARABIC102013-2018年三安光電與3家核心利潤數(shù)據(jù)/萬元圖SEQ圖\*ARABIC172013-2018年三安光電與同業(yè)核心利潤趨勢比較從REF_Ref13104\h表9、REF_Ref13114\h表10、REF_Ref13140\h圖16和REF_Ref13147\h圖17中可以看出，從核心利潤支撐率進(jìn)行觀察，三安光電的穩(wěn)健性明顯高于華燦光電和乾照光電，但整體水平略低于國星光電。從核心利潤絕對值進(jìn)行觀察，三安光電的核心利潤遠(yuǎn)高于其余三家企業(yè)的核心利潤之和。綜合兩方面來看，三安光電在保持極高的核心利潤數(shù)值的同時(shí)，核心利潤支撐率在同業(yè)對照下也有不錯(cuò)表現(xiàn)，說明三安光電核心利潤對其利潤總額的支撐作用較好。投資收益支撐率分析表SEQ表\*ARABIC112013-2018年三安光電與同業(yè)投資收益支撐率數(shù)據(jù)圖SEQ圖\*ARABIC182013-2018年三安光電與同業(yè)投資收益支撐率趨勢比較從REF_Ref13519\h表11和REF_Ref13545\h圖18中可以看出，三安光電的投資收益支撐率相較同業(yè)波動(dòng)較小，且從長期看保持在較低的正向水平，2013-2018年均未超過3％，因此三安光電投資收益的支撐比重較為合理。營業(yè)外收入支撐率分析表SEQ表\*ARABIC122013-2018年三安光電與同業(yè)營業(yè)外收入支撐率數(shù)據(jù)圖SEQ圖\*ARABIC192013-2018年三安光電與同業(yè)營業(yè)外收入支撐率趨勢比較從REF_Ref13888\h表12和REF_Ref13927\h圖19中可以看出，三安光電的營業(yè)外收入從2013年超過了1/3的比重36.31％，4家公司中第二高的水平，逐漸下降到2018年的0.32％，4家公司中最低的水平，幾近于0。與國星光電相較，三安光電6年間的營業(yè)收入支撐率降幅更顯著，且下降到更低水平；與華燦光電及乾照光電相比，三安光電營業(yè)收入支撐率的下降更穩(wěn)健，沒有大幅的升降，且沒有產(chǎn)生過負(fù)支撐的作用。在利潤總額呈上升趨勢的同時(shí)，營業(yè)外收入支撐率的大幅降低隱含的是政府補(bǔ)貼收入對三安光電整體營收的貢獻(xiàn)日趨下降，說明三安光電已較大程度擺脫對其依賴，自身實(shí)力實(shí)現(xiàn)了較好的成長，利潤的結(jié)構(gòu)更加穩(wěn)定。根據(jù)以上3個(gè)指標(biāo)的分析，可以發(fā)現(xiàn)三安光電的利潤結(jié)構(gòu)具有較好的穩(wěn)定性，盈利的主要支撐來源是核心利潤，投資收益和營業(yè)外支出對利潤結(jié)構(gòu)的支撐作用逐漸減小，且整體上做出了正向支撐?；趧?dòng)向視角的三安光電盈利成長性透視盈利成長性是在獲利性基礎(chǔ)上的又一項(xiàng)延伸，衡量指公司盈利的增長。好的盈利成長性常常伴隨公司規(guī)模、市場份額、現(xiàn)金流量的擴(kuò)大，代表公司的發(fā)展實(shí)力和盈利潛力。盈利成長性和公司所處的生命周期階段息息相關(guān)，將二者結(jié)合考慮更具現(xiàn)實(shí)意義。三安光電作為一家處于成長期的公司，發(fā)展速度較快，一般會(huì)具有高出成熟期與衰退期的成長性。在盈利規(guī)模相差無幾的情況下，成長性高的公司顯然擁有更好的盈利質(zhì)量，二者差距會(huì)隨時(shí)間推移而愈加顯現(xiàn)。通過對經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量及扣除了非正常性損益后的凈利潤二者的增長率進(jìn)行趨勢分析，可以對公司盈利質(zhì)量的成長性進(jìn)行總體把握。經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量增長率分析有質(zhì)量的盈利必須有現(xiàn)金流量作為保證，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量的增長率能夠衡量公司在市場上的競爭地位和銷售情況，對說明公司的發(fā)展速度具有重要意義。表SEQ表\*ARABIC132013-2018年三安光電與3家同業(yè)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量增長率數(shù)據(jù)圖SEQ圖\*ARABIC202013-2018年三安光電與3家同業(yè)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量增長率趨勢比較表SEQ表\*ARABIC142013-2018年三安光電與3家同業(yè)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量數(shù)據(jù)/萬元圖SEQ圖\*ARABIC212013-2018年三安光電與3家同業(yè)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量趨勢比較由REF_Ref14489\h表13、REF_Ref14498\h表14、REF_Ref14521\h圖20和REF_Ref14528\h圖21可見，三安光電經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量的增長水平與其他三家公司相比略低，但同時(shí)要考慮三安光電的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量基數(shù)遠(yuǎn)大于其余三家公司之和，規(guī)模不在同一層次。從三安光電自身規(guī)模來看，三安光電僅在2014年和2016年出現(xiàn)-13.07％和-14％的負(fù)增長率，而次年即2015年和2017年的增長率均彌補(bǔ)了前一年的負(fù)增長，經(jīng)營現(xiàn)金凈流量在2015年的數(shù)值為239075萬元，高于2013年的76528萬元，2017年為256135萬元，同樣高于2015年的數(shù)值。可見三安光電雖然在增長率上的表現(xiàn)并不突出，但做到了在維持自身大規(guī)模經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量水平的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)較為緩和的成長?？鄯莾衾麧櫾鲩L率分析扣非凈利潤剔除了與公司經(jīng)營無關(guān)的收入和支出，它的增長率更能體現(xiàn)公司經(jīng)營活動(dòng)獲利的成長性。表SEQ表\*ARABIC152013-2018年三安光電及3家同業(yè)扣非凈利潤數(shù)據(jù)/萬元表SEQ表\*ARABIC162013-2018年三安光電及3家同業(yè)扣非凈利潤增長率數(shù)據(jù)/萬元圖SEQ圖\*ARABIC222013-2018年三安光電與國星光電扣非凈利潤及其增長率趨勢比較由REF_Ref14871\h表、REF_Ref14881\h表16和REF_Ref14897\h圖22可見，華燦光電與乾照光電的扣非凈利潤規(guī)模與三安光電差距巨大，且兩家公司的扣非凈利潤增長率起伏頻繁且幅度大，增長質(zhì)量差，對三安光電的參照意義較弱。因此主要以國星光電作為研究三安光電扣非凈利潤增長率的參照對象。從圖中可見，三安光電的扣非凈利潤增長率水平在2013年與國星光電有突出差距，2014-2018年差距縮小甚至反超，但2017年和2018年仍與國星光電有明顯差距。就三安光電自身趨勢來看，公司在2013-2017年均保持20％以上的正向增長率；在2018年出現(xiàn)-15.28％的負(fù)向增長，為6年間增長率最低值，同時(shí)考慮到2018年同業(yè)均出現(xiàn)顯著負(fù)向增長，可見這是行業(yè)環(huán)境引起的增長率負(fù)值?？傮w而言，三安光電的扣非凈利潤增長率較為穩(wěn)定，但受行業(yè)環(huán)境變化新影響，未來趨勢尚不明朗。從以上兩個(gè)指標(biāo)的分析中可以看出，三安光電的盈利成長性尚未達(dá)到高水平，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量的增長較為平緩穩(wěn)定，扣非凈利潤在2013-2017年的成長較為穩(wěn)健，但受行業(yè)低谷期影響，未來趨勢較難預(yù)測。結(jié)論公司名稱2018年2017年2016年2015年2014年2013年三安光電1.130.780.961.360.470.96國星光電0.831.542.760.350.481.69乾照光電2.262.14-0.78