我國證券市場發(fā)展中的問題及思考

II第一章緒論1.1研究目的及意義1.1.1研究目的我國證券行業(yè)不斷發(fā)展壯大，截至2020年12月31日，證券行業(yè)總資產(chǎn)8.78萬億元，是2010年末的4.46倍。截至2020年底，從事證券行業(yè)的人員差不多有35萬人，比十年前增加了十萬人左右，而且從業(yè)人員的專業(yè)素養(yǎng)也在不斷提升，大部分從業(yè)人員都是高學歷，特別專業(yè)的年輕人。我國證券市場經(jīng)濟的快速發(fā)展，證券公司的業(yè)務也跟著在迅速發(fā)展。雖然證券市場在不斷的深入發(fā)展，但是發(fā)展仍不夠成熟，各種業(yè)務在擴大居民的消費需求，促進消費市場的發(fā)展，拉動經(jīng)濟增長等方面的同時也暴露了巨大的問題，如何更好的促進我國證券市場又好又快的發(fā)展，成為目前亟待解決的重點。本文寫作的目的就是在自己所學知識的基礎上，并大量閱讀前人的文獻以及期刊，了解我國證券市場目前發(fā)展的狀況，指出我國證券市場目前所存在的問題，分析其中原因，提出解決問題的建議，引起重視，希望以后證券市場的改革少走彎路，在帶來證券市場健康發(fā)展的同時也促進中國經(jīng)濟和社會平穩(wěn)發(fā)展。1.1.2研究意義理論意義：在證券市場快速發(fā)展的同時也面臨了挑戰(zhàn)，所存在的問題也需人們?nèi)ニ伎己脱芯?。從多維度以及考慮多種因素對證券市場發(fā)展的問題展開討論，利用前人研究的理論加上網(wǎng)絡調(diào)查進行分析從而提出解決證券市場發(fā)展的問題的建議?？梢詾橄嚓P研究證券市場的人們提供一些參考和借鑒意義。同時在對證券市場問題分析時，可以讓人們更好的了解造成這一問題的因素，促進證券市場健康發(fā)展?，F(xiàn)實意義：隨著經(jīng)濟發(fā)展，證券市場也暴露出很多問題，為了保障證券市場的健康發(fā)展，必須正視證券市場所存在的問題，對我國證券市場問題展開討論是非常有必要的。目前，證券市場仍存在監(jiān)管部門監(jiān)管力度不夠監(jiān)管制度不完善，投資者缺乏基礎的投資知識，存在從眾心理，上市公司內(nèi)部管理不規(guī)范，信息披露制度等問題，所以通過深入研究討論，提出解決問題的措施建議，希望能保障更多投資者的權(quán)益，減少更多不必要的悲劇，助力證券市場平穩(wěn)、有序發(fā)展，從而也拉動中國經(jīng)濟的發(fā)展。1.2研究方法文獻法：通過閱讀、分析、整理前人的研究報告，全面的研究證券市場所存在的問題，分析問題的根源。完成論文的過程中，對前期搜集好的文獻材料進行分項分類。要充分利用這些文獻中涉及中外各領域的多種觀點和研究成果。對其進行分析，寫成論文。實證分析法：著眼于目前證券市場的現(xiàn)狀還有證券市場一路發(fā)展過來的歷程，通過以往證券市場發(fā)生過的問題案例，并結(jié)合新證券法和一些期刊信息來分析存在的問題和這一問題的性質(zhì)。從人、法、社會等不同的方面入手分析其原因從而實證。

第二章證券市場的概念證券是股票、債券、基金的一個統(tǒng)稱。是用來證明你持有這個股票、債券、基金所有權(quán)益的憑證。證券市場是指基金、債券、股票等各種有價證券發(fā)行和買賣的場所，它是投資者和籌資者的橋梁，有效解決了投資需要和籌集資金需要的供求矛盾。證券市場的有價證券價格是通過大家自由競爭的一個方式，根據(jù)供和求的比例來決定的。在發(fā)達的市場經(jīng)濟中，證券市場是資本市場的基礎和核心，是金融市場中最重要組成部分，它反映和調(diào)節(jié)貨幣資金的運動，有效合理地配置社會資源，支持和推動經(jīng)濟發(fā)展，對整個經(jīng)濟的運行具有重要作用。證券市場具有以下三個最顯著的特征：第一它是財產(chǎn)權(quán)利直接交換的場所；第二它是價值直接交換的場所；第三它是風險直接交換的場所。

第三章我國證券市場的發(fā)展現(xiàn)狀中國證券市場在作為一個新興的快速成長的市場，在短短幾十年就取得了舉世矚目的成就。不過，證券市場也是“摸爬滾打”過來的，就像一個小孩從最初的懵懂無知到成熟，在這些年的努力中，證券市場也逐步走上規(guī)劃化和有序化的軌道。主要體現(xiàn)在了以下方面。3.1發(fā)行制度從核準制到注冊制我國的發(fā)行制度從審批制到核準制再到現(xiàn)在的注冊制。在2019年首次提出了試點注冊制，緊接著，2020年8月創(chuàng)業(yè)板開始實施注冊制，2021年發(fā)布穩(wěn)步推進注冊制，最終在2022年3月1日起實行股票發(fā)行注冊制。三種制度相比，發(fā)行要求是從嚴格要寬松，之前的核準制要上市，必須財務狀況和經(jīng)營狀況都要符合嚴格的要求，多種材料經(jīng)過審核才可上市，而注冊制去掉盈利能力的審核，簡化了上市的程序，而最主要的就是以信息披露為核心。這比核準制效率高還降低了上市的成本，這樣對社會的耗費減少了，資本市場就可以快速實現(xiàn)資源配置功能了。全面注冊制對于我國經(jīng)濟發(fā)展和投資者來說，提供了充足的社會資源并調(diào)動這些資源投入到實體經(jīng)濟中，為經(jīng)濟發(fā)展增添強勁的動力。對于國家的產(chǎn)業(yè)發(fā)展，特別為經(jīng)濟“雙循環(huán)”提供更好的平臺，特別是吸引內(nèi)外資、擴大需求，激發(fā)更多的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新。對普通投資者而言，投入個人資產(chǎn)可以得到好的投資標的，這樣能夠激發(fā)大量的投資者參與到實體經(jīng)濟建設中來，分享投資紅利及社會改革成果。3.2股票發(fā)行方式不斷改進我國股票發(fā)行方式在設立證券市場以來，變動了很多，其發(fā)行方式也在不斷的進步，順應時代的發(fā)展，適合證券市場的發(fā)展。在1984年到1990年，第一個股票發(fā)行的方式采用的是自辦發(fā)行。因為當時還沒有統(tǒng)一的證券交易所，沒有中介機構(gòu)的參與，發(fā)行人只能靠自己。從1990年開始，上海和深圳兩大交易所的設立，發(fā)行方式也不斷在演變。交易所設立之后第一個發(fā)行方式是1991年的無限量發(fā)售認購證方式。在發(fā)生深圳819事件之后就取消了這種方式，后面就陸續(xù)出現(xiàn)了無限量的發(fā)售認購證、無限量發(fā)售申請表與銀行儲蓄存款存款掛鉤、上網(wǎng)競價、全額預繳款、比例配售、上網(wǎng)定價、機構(gòu)及法人配售、向二級市場投資者配售、上網(wǎng)發(fā)行資金申購等方式。目前，我國主要采用的股票發(fā)行方式是公開發(fā)行和不公開發(fā)行。3.3市場參與者的行為逐步規(guī)范證券市場參與者主要包括發(fā)行人、投資者、中介機構(gòu)、監(jiān)管機構(gòu)、證券交易所和證券協(xié)會。證券市場的參與者，對證券市場的運行起到非常重要的作用，若參與者為了獲得自身的同時損害他人的利益，這樣會破壞社會的團結(jié)并且影響經(jīng)濟的發(fā)展。所以要建立證券市場參與主體的行為規(guī)范體系。防止參與者不規(guī)范的行為阻礙了市場的發(fā)展。新證券法的頒布對證券市場的參與主體做了明確的要求。對發(fā)行人和上市公司做出以下規(guī)定：信息披露要真實準確、簡明清晰、通俗易懂；在發(fā)行股票時在章程中要明確股利如何分配的方案，并嚴格執(zhí)行。新證券法還提高對上市公司和發(fā)行人的違規(guī)成本。對投資者做出的要求是要積極配合證券公司的工作，在開始投資之前向證券公司提供個人的真實信息，不允許提供虛假信息，或者不配合不提供。對中介機構(gòu)則是要求要做到了解客戶、揭示風險，并且明確了賣者有責。對監(jiān)管機構(gòu)則是明確其職能，加大監(jiān)管力度。新證券法賦予了證券交易所上市審核權(quán)，確立了證券交易所自律性機構(gòu)的地位。新證券法在之前舊證券法的基礎上對證券市場參與主體做出了新的嚴格要求，這極大地促進了證券市場參與主體行為的規(guī)范。3.4整體規(guī)模、隊伍擴大北京證券交易所的設立，擴大了我國證券市場的規(guī)模，吸引了大量資金入市，提升了市場的活躍度。中國結(jié)算官網(wǎng)公布數(shù)據(jù)顯示，2021年2月A股新增投資者數(shù)160.94萬，同比增79%。期末投資者數(shù)為18147.87萬個，同比增12%。北交所成立5個月的時間就增加了480萬的投資者。這隊伍在不斷的擴大。當前，我國股票市場總市值居于世界第二。截至2021年12月13日，A股上市公司總數(shù)為4662家，總市值達到92.35萬億元，較年初增長12.53萬億元。其中，深市總市值達39.82萬億元，滬市為52.26萬億元，北交所為0.27萬億元。隨著北京證券交易所的設立，我國經(jīng)濟不斷向好發(fā)展，整體的市場規(guī)模也是持續(xù)的在擴大。3.5監(jiān)管法制化1999年7月正式開始實施《中華人民共和國證券法》，證券法的正式實施,是我國證券發(fā)展史上的一個重要里程碑。證券市場步入法制化管理。隨著社會主義市場經(jīng)濟不斷發(fā)展和金融體制改革的不斷深化，證券法經(jīng)過三次修正一次修訂后，在2020年3月新《證券法》公諸于世，在新證券法頒布后，又不斷修訂了監(jiān)督管理條例、發(fā)布了《關于依法從嚴打擊證券違法活動的一件》等等，深入發(fā)展監(jiān)管法制化。新證券法實施以來，資本市場最明顯的變化是全市場參與主體，包括發(fā)行人、中介機構(gòu)等，決策、行動變得更加小心謹慎，更加注意合法合規(guī)性，市場對法治環(huán)境的尊重度顯著提升。

第四章我國證券市場存在的問題4.1投資者教育缺位為了保護投資者的利益，新《證券法》在訴訟制度上增加了代表人訴訟，代表人訴訟制度的建立，讓中小股民可以團結(jié)起來，對抗上市公司不再勢單力薄。但在新證券法上并沒有對投資者教育進行詳細說明。根據(jù)權(quán)威調(diào)查分析，70%的投資者缺乏投資知識。這部分投資者缺乏證券投資知識和理財?shù)哪芰?，在復雜的專業(yè)術語和令人眼花繚亂的數(shù)據(jù)面前，投資者往往傾向于聽取他人決策而不是自己主動去學習，并且情緒主導著投資者做出投資決策。沒有投資知識，在投資中很難得到收益，且風險又大。因為投資知識的缺乏，部分投資者都是瞎投資，一不小心就有可能被騙的傾家蕩產(chǎn)。這樣會帶來很大的負面影響，例如會增加股票市場的波動性，也增加了市場的系統(tǒng)性風險，造成市場不能穩(wěn)定運行。4.2我國證券市場監(jiān)管制度不夠健全、監(jiān)管力度不夠、執(zhí)法不嚴健全的證券市場監(jiān)管制度是證券市場交易的基礎，同時也是建立公平、公正、高效的有序證券市場的根本出發(fā)點。近年來，上市公司財務造假事件屢禁不絕，有中國最大的咖啡品牌瑞幸咖啡，還包括康得新、獐子島、千億白馬康美藥業(yè)，等在內(nèi)的上市公司，財務造假是中國商業(yè)文明前行進程中的絆腳石，擾亂市場經(jīng)濟秩序，危害國民經(jīng)濟運行。新證券法出臺以來，證券部門不斷加大對證券市場的違法違規(guī)行為的打擊力度，加大違規(guī)違法的成本，完善制度的設定，規(guī)范執(zhí)法程序，強化執(zhí)法意識。但依然出現(xiàn)執(zhí)法不嚴，對違法的處罰力度不足等等現(xiàn)象。舊的《證券法》里對上市公司財務造假最高罰款60萬元。實施了新的《證券法》之后，對上市公司的財務造假最高罰款1000萬元，雖然相比較舊的《證券法》已加大處罰力度，但這仍然會與證券市場中出現(xiàn)的新問題不相匹配。以康美藥業(yè)和瑞幸這兩個公司的財務造假來看。康美藥業(yè)300億的財務造假被罰60萬元人民幣，而瑞幸咖啡22億的財務造假在美國被罰1.8億美元，約合12億人民幣，這樣相比，康美藥業(yè)財務在金額上造假比瑞幸還要高，但處罰卻比瑞幸輕的多，300億的財務造假，依據(jù)新的《證券法》也只是處罰1000萬元，這罰款對于他們來說簡直就是九牛一毛。而美國在對財務造假這塊的處罰更重，代價更大。相比較，顯然我國制度還不是很完善，投資者都期待能提高違規(guī)成本，從制度上加以完善。上市公司財務造假的事件不計其數(shù)，其根本原因在于財務造假的成本低，造假其創(chuàng)造的利益高。我國監(jiān)管力度不夠，執(zhí)法不嚴，導致上市公司知道即使被發(fā)現(xiàn)的可能性很大，但依然會選擇財務造假。若監(jiān)管部門監(jiān)管力度依然不夠、執(zhí)法部門依然執(zhí)法不嚴、職責不清，監(jiān)管效果依然不完善。中國證券市場的監(jiān)管力度、執(zhí)法力度仍需進一步加強。4.3信息披露制度問題新證券法頒布，在舊證券法的基礎上對信息披露的公平性、及時性進行了補充規(guī)定，提升了信息披露的時效性與有用性。對于企業(yè)的自愿披露，舊證券法并沒有提及，而新證券法則對此作出鼓勵和肯定。在新證券法實施下，對企業(yè)信息披露的要求更高更嚴格，這對于保護投資者利益，提高投資者判斷能力有著重要意義。但盡管新證券法的頒布，許多公司還是存在信息披露難以保證其信息是否真實，有遺漏、滯后等問題。就拿廣東榕泰這個上市公司作為案例來講，廣東榕泰1997年成立，2001年在上海交易所上市，是國內(nèi)最大的氨基模塑料生產(chǎn)企業(yè)。還被評為過“全國守合同重信用企業(yè)”，但在2018年至2019年期間，廣東榕泰沒有在規(guī)定時間披露企業(yè)信息、在報告里沒有披露日常相關聯(lián)的交易、虛構(gòu)銷售回款和虛構(gòu)保理業(yè)務。合計虛增利益4300萬元。經(jīng)廣東證監(jiān)局查明，廣東榕泰違反了信息披露存在虛假記載、重大遺漏和未按規(guī)定的時間進行披露，這對投資者造成巨大傷害。最終對廣東榕泰處罰300萬元的罰款，對違法主體罰1150萬元左右的罰金。廣東榕泰財務造假案是新證券法下首個罰單，新證券法下公司的信息披露還是依然存在很多問題。4.4部分上市公司內(nèi)部管理不規(guī)范上市公司是證券市場的重要組成部分，實現(xiàn)利潤最大化是上市公司經(jīng)營路徑的最終目標，對于投資者來說可以獲得收益，對于企業(yè)來說可以投入運營實現(xiàn)擴大再生產(chǎn)，但由于如今企業(yè)內(nèi)部的風險控制體系不規(guī)范，經(jīng)營管理狀況不透明，外部的監(jiān)管制度不完善導致融資過程困難重重，但由于目前我國的部分上市公司管理方式和運行不夠規(guī)范，內(nèi)部控制制度不完善，治理結(jié)構(gòu)不健全，股權(quán)過于集中，公司誠信缺失，法制意識較薄弱，容易出現(xiàn)上市公司聯(lián)合中介機構(gòu)弄虛作假，通過內(nèi)幕交易來操控股票市場價格，這使得投資者利益受損，影響證券市場的平穩(wěn)運行。近幾年因為我國資本市場的復雜的變化，導致這種問題尤為突出。

第五章解決我國證券市場上所存在的問題的對策5.1落實投資者教育制度中國股市里個人投資者和機構(gòu)的比例是8:2左右，個人投資者是居多的，而70%的個人投資者缺乏專業(yè)的投資知識，投資僅憑自己的判斷跟風，因此個人的投資者心理防線很低，如投資者只依靠自己去學習投資知識進行投資，這樣投資者學起來會比較吃力，從而都堅持不下去，本文建議，應當發(fā)揮證券業(yè)協(xié)會作為行業(yè)自律協(xié)會的地位和作用，落實投資者教育和投資者保護責任，成立教育基金，通過直播課和線下設立課室加強對投資者的基礎投資知識和風險教育，提高其投資知識和風險意識，明確投資動機。另外，建議對部分個人投資者設置投資門檻，對剛進入市場的新投資者如單次投資額在十萬以上的人設置一門基礎投資知識考試，通過考試的新投資者才能進入市場進行投資。這樣能夠提高投資者學習的主動性，在進行投資時有做好市場調(diào)研，制定好戰(zhàn)略計劃，懂得如何規(guī)避風險。在投資額十萬元以下的新入門投資者可不設投資門檻，因為投資不僅需要基礎的投資知識，也需要不斷實踐，所以新入門的投資者可以進行低金額的實操，吸取經(jīng)驗。這樣也可以促進證券市場交易環(huán)境的穩(wěn)定有序，從而為證券市場的完善發(fā)展提供有利的條件。5.2加強對證券市場的監(jiān)管力度新證券法的頒布，監(jiān)管部門要求加大加大監(jiān)管力度，增加日常嚴格監(jiān)管的頻度，對那些違規(guī)違法的主體嚴厲處理，對他們加大處罰的力度，讓市場各主體謹記違規(guī)違法的嚴重后。所以監(jiān)管部門要用好發(fā)揮好新證券法，嚴格監(jiān)控證券市場各主體的行為，力求公正公平的依法保護證券市場中各方人員的利益。不放任各種傷害投資者利益的行為，同時也不縱容各種傷害除投資者以外的其余角色的利益。證券市場是否能合理有序的運轉(zhuǎn)，監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)督職能起到了十分重要的作用，監(jiān)管機構(gòu)要明確其職權(quán)，各司其職。進而推動監(jiān)管部門加大監(jiān)管工作力度和執(zhí)法力度。除了監(jiān)管機構(gòu)，還可以借助媒體和社會大眾的監(jiān)督，一方面也可以減少監(jiān)管機構(gòu)內(nèi)部的貪污現(xiàn)象，另一方面也是幫助了監(jiān)管機構(gòu)加大監(jiān)管。加大監(jiān)管力度有利于中國證券市場的監(jiān)管效果不斷逐步提高，是我國證券市場健康發(fā)展的保障，有利于中國證券市場的可持續(xù)發(fā)展。5.3完善信息披露制度建立完善的信息披露制度可以保障投資者的利益和保證我國證券市場的正常運行。新證券法下，要求公司擴大披露信息的范圍、做到對所有投資者公平，公司董事、監(jiān)管和高管從保證人變成義務人，還應該披露其增加持股份額的資金的來源，義務人可自愿披露相關信息。這些規(guī)定，提高了信息披露的質(zhì)量，而且自愿性披露有助于提升公司的形象，改善公司的治理結(jié)構(gòu)，還有助于證券市場積極發(fā)展。因此，建議補充自愿性披露的相關規(guī)定，相對應的有賞有罰，提升自愿性披露的法律地位，使更多的公司自愿披露更多信息，從而讓投資者多方面的對該公司進行了解和分析。為了減少一些公司利用非法的披露平臺發(fā)布虛假信息操控市場，使所有公司都能規(guī)范的到法定的信息披露平臺，建議可以搭建統(tǒng)一的信息披露平臺，云處理這龐大的消息數(shù)據(jù)，這既然方便傳遞消息，又能發(fā)揮社會監(jiān)督作用。5.4優(yōu)化上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和法人治理結(jié)構(gòu)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對上市公司法人治理結(jié)構(gòu)的完善具有重要影響，同比，法人治理結(jié)構(gòu)不佳會影響上市公司股權(quán)過于集中，出現(xiàn)“一股獨大”的局面。據(jù)統(tǒng)計，上市公司第一大股東持股份額占公司總份額50%以上的在全國總公司就占了80%左右，持股份額占公司總份額75%以上的在全國總公司占了5%左右，并且第一大股東的持有份額比第二、三大股東加起來持股份額都大很多，這種情況下大股東權(quán)利得不到牽制，會出現(xiàn)大股東為所欲為的現(xiàn)象，不利于上市公司治理結(jié)構(gòu)的有效運作，不利于維護中小股東的權(quán)益，這需要改變大股東“一股獨大”的局面，其一可加強董事會的獨立性，加強董事會對執(zhí)行層的監(jiān)管，其二則可增強投資主體的權(quán)利，例如把中小投資者的利益放到第一，對中小股股東權(quán)力進行加強，這樣就削弱了大股東的權(quán)利，具有了約束力。

總結(jié)