蘇寧電器籌資方式與資本結(jié)構(gòu)分析

13三月2024蘇寧電器籌資方式與資本結(jié)構(gòu)分析公司簡(jiǎn)介公司于1996年5月15日成立，注冊(cè)資本120萬元。2000年12月31日凈資產(chǎn)整體變更為蘇寧電器連鎖集團(tuán)股份有限公司，股本總額68,160,000.00元，2007年1－6月，公司新進(jìn)地級(jí)以上城市13個(gè)，新開連鎖店71家，其中同城店面（含新進(jìn)城市同城店面）開設(shè)50家，新進(jìn)城市/地區(qū)開設(shè)店面21家，置換連鎖店9家；

截至報(bào)告期末，公司已在全國(guó)103個(gè)地級(jí)以上城市擁有連鎖店413家，連鎖店面積達(dá)163.17萬平方米，比上年同期增長(zhǎng)40.16%，現(xiàn)已成為我國(guó)最大的家電連鎖零售商之一。公司于2004年7月21日在深圳證券交易所上市，股票代碼002024,成為國(guó)內(nèi)首家IPO上市的家電連鎖企業(yè)。法人代表：張近東，持股42792.19萬股，占股本總額的29.69%籌資方式權(quán)益資本籌資債務(wù)資本籌資權(quán)益資本籌資IPO：2004年7月21日，公司公開發(fā)行2500萬流通股（A股），募集資金3.95億元；增發(fā)股票2005公司的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到了71.39%，因此通過權(quán)益資本的籌資方式能夠比較有效的優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)2006年6月通過非公開發(fā)行2500萬A股，募集11.95億元年度速動(dòng)比率資產(chǎn)負(fù)責(zé)率20040.88480.578120050.59670.713920060.83120.6371通過增發(fā)與配股使公司的股本總額從2004年的9316萬股迅速擴(kuò)增到2007年的144150萬股，共籌集資金15.33億元?！練v次股本變更狀況】┌──────┬──────┬──────┬──────┬──────┐｜日期｜總股本｜流通A股實(shí)際流通A股｜變更原因├─────┼──────┼──────┼──────┼──────┤2007-08-13｜144150.40｜144150.40｜97611.80｜有限售條件的｜流通股上市｜｜2007-06-21｜144150.40｜144150.40｜70399.68｜有限售條件的｜流通股上市｜｜2007-04-06｜144150.40｜144150.40｜58839.55｜送轉(zhuǎn)股｜｜2006-09-21｜72075.20｜72075.20｜29419.78｜送轉(zhuǎn)股｜｜2006-08-11｜36037.60｜36037.60｜15378.52｜有限售條件的｜流通股上市｜｜2006-06-22｜36037.60｜36037.60｜11250.00｜增發(fā)｜｜2005-10-17｜33537.60｜33537.60｜11250.00｜送轉(zhuǎn)股｜｜2005-08-11｜18632.00｜18632.00｜6250.00｜股權(quán)分置｜｜2005-06-03｜18632.00｜5000.005000.00｜送轉(zhuǎn)股｜｜2004-07-21｜9316.00｜2500.002500.00｜新股上市｜內(nèi)部籌資

年度未分配利潤(rùn)資本公積盈余公積200428093240037214985684677457200552336460012674742418355906820061139217900936391424288005878而公司從2004年至今就只有在2005年6月分發(fā)了931.6萬的紅利，其余的留存收益都轉(zhuǎn)增股本，通過內(nèi)部籌資為企業(yè)帶來巨大的籌資來源從2004到2006年，公司存貨從7.69億急劇增加至34.95億，平均存貨增長(zhǎng)速度分別為162.45%、73.22%，而同期的主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率分別為75%、55%.平均存貨增長(zhǎng)速度快于主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的增長(zhǎng)速度，這表明，蘇寧電器的存貨周轉(zhuǎn)率降低，存貨相對(duì)水平增加。因此，蘇寧必須盡快將這些影響到資金鏈條的新增存貨周轉(zhuǎn)出去，以回籠資金，減少資金的需求量，從而達(dá)到變相的降低籌資成本。蘇寧既獲得規(guī)?？焖贁U(kuò)張,又保持強(qiáng)勁盈利能力的根本原因在于,其商業(yè)模式實(shí)質(zhì)上是一種“類金融”模式:蘇寧在與消費(fèi)者之間進(jìn)行現(xiàn)金交易的同時(shí),延期3-4個(gè)月支付上游供應(yīng)商貨款,這就使得其賬面上長(zhǎng)期存有大量浮存現(xiàn)金,并形成“規(guī)模擴(kuò)張—銷售規(guī)模提升帶來賬面浮存現(xiàn)金—占用供應(yīng)商資金用于規(guī)模擴(kuò)張或轉(zhuǎn)做他用—進(jìn)一步規(guī)模擴(kuò)張?zhí)嵘闶矍纼r(jià)值帶來更多賬面浮存現(xiàn)金”這樣一個(gè)資金體內(nèi)循環(huán)體系。應(yīng)付帳款與應(yīng)付票據(jù)年度應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付賬款20042.44E+086.68E+0820059.97E+081.77E+0920063.18E+091.91E+09從表中可見伴隨著蘇寧的擴(kuò)張應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款逐年迅速遞增

蘇寧像銀行吸儲(chǔ)一樣,吸納眾多供應(yīng)商的資金并通過滾動(dòng)的方式供自己長(zhǎng)期使用。按照行業(yè)經(jīng)驗(yàn),應(yīng)付賬款一般僅延期3-4月,而采用應(yīng)付票據(jù)支付方式,貨款可延期到6月后支付。而06年應(yīng)付票據(jù)超過了應(yīng)付賬款，且漲幅明顯，主要是本期較多的采用以銀行承兌匯票的方式與供應(yīng)商結(jié)算貨款。也就是說通過提高應(yīng)付票據(jù)所占比例蘇寧可以占用更多資金。

蘇寧電器充分運(yùn)用了短期借款優(yōu)點(diǎn),一是籌資速度快,容易取得。其由于在短時(shí)間內(nèi)即可歸還,債權(quán)人的顧慮較少,對(duì)于季節(jié)性和臨時(shí)性的資金需求,采用短期借款尤為方便。二是籌資富有彈性。企業(yè)可在需要資金時(shí)借入,在不需要資金時(shí)還款,資金使用較為靈活。三是籌資成本較低。短期借款的利率低于長(zhǎng)期負(fù)債,籌資成本較低。蘇寧電器近三年發(fā)生的短期借款如下表：類別200420052006擔(dān)保借款20,000,000.0080,000,000.00216,000,000.00抵押借款--60,000,000.00合計(jì)20,000,000.0080,000,000.00276,000,000.00短期借款

通過蘇寧電器年度報(bào)表及相關(guān)公告可知2006年銀行借款期末數(shù)比年初數(shù)增長(zhǎng)245.00%，主要為經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大對(duì)資金的需求有所增加。蘇寧電器也充分認(rèn)識(shí)到短期借款的不足，將其短期借款控制在了一定的范圍內(nèi)，并且合理安排了公司的資金運(yùn)用，及時(shí)安排歸還借款，使其短期借款余額中無逾期未歸還的借款。因此規(guī)避了短期借款引發(fā)的財(cái)務(wù)危機(jī)。主要關(guān)聯(lián)方租賃協(xié)議

（1）2002年3月28日，公司與江蘇蘇寧電器有限公司簽定《房屋租賃合同》：公司承租江蘇蘇寧電器有限公司位于南京市淮海路68號(hào)的蘇寧電器大廈，租賃面積為12,019平方米（其中商業(yè)用房6,827平方米、辦公用房5,192平米），租賃期自2002年1月1日起至2011年12月31日止，第一年租金為1,200萬元人民幣，以后每年遞增2%。

（2）2004年8月2日，公司與江蘇蘇寧電器有限公司簽定了《房屋租賃補(bǔ)充協(xié)議》：公司自2004年9月1日起不再租賃江蘇蘇寧電器有限公司的蘇寧電器大廈第八層，改租第七層，租賃面積及租金不變；公司增租江蘇蘇寧電器有限公司的蘇寧電器大廈第13、14、15、17層，共計(jì)建筑面積4,447.52平方米，租賃期自2004年9月1日起至2011年12月31日止，第一年年租金總額320萬元，以后每年遞增2%。

關(guān)聯(lián)方名稱200420052006江蘇蘇寧電器有限公司13,546,666.6715,941,333.3317,061,333.33經(jīng)營(yíng)性租賃2005年蘇寧公司收購(gòu)哈爾濱蘇寧電器有限公司、長(zhǎng)春蘇寧電器有限公司、沈陽(yáng)蘇寧電器有限公司、大連沈大蘇寧電器有限公司、營(yíng)口蘇寧電器有限公司、沈陽(yáng)蘇寧電器售后服務(wù)有限公司、大連蘇寧電器售后服務(wù)有限公司及子公司—湖州蘇寧電器有限公司收購(gòu)寧波蘇寧電器連鎖加盟有限公司湖州店而增加的待攤費(fèi)用。2006年公司子公司-紹興蘇寧電器有限公司本期收購(gòu)寧波蘇寧電器連鎖加盟有限公司紹興店而增加的待攤費(fèi)用。蘇寧電器的房屋主要采取租賃的方式取得，屬經(jīng)營(yíng)性租賃，租賃費(fèi)用都?xì)w集到待攤費(fèi)用下，所以增加的待攤費(fèi)用主要是房屋租賃費(fèi)所用。因此2005年度待攤費(fèi)用期末數(shù)比年初數(shù)增長(zhǎng)169.35%，及2006年度待攤費(fèi)用余額波動(dòng)原因待攤費(fèi)用期末數(shù)比年初數(shù)增長(zhǎng)60.45%，主要為隨著連鎖店數(shù)量增加，在攤銷期內(nèi)的房屋租賃費(fèi)也隨之增加。房屋租賃費(fèi)20042005200633,209,371.5688,907,729.33145,434,606.96蘇寧電器三年的房屋租賃費(fèi)用如下：蘇寧公司用于經(jīng)營(yíng)的房屋主要是通過租賃的方式取得，這樣就能迅速的獲得所需要的資產(chǎn)，且限制條件較少，而且分期償付的方式減少了蘇寧電器不能償付的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)租金的支付為其帶來了可觀的節(jié)稅利益。所以這對(duì)其是積極有利的。但是，我們還應(yīng)看到采取租賃的籌資方式，較債券,短期借款來說，籌資成本較高，給企業(yè)帶來了一定的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。所得到的啟示：（1）充分利用表外籌資。利用企業(yè)的信譽(yù)條件，包括應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)等表外資金來源，減少籌資成本。（2）增建新店，為巨量的存貨尋找出口。一般來說，企業(yè)會(huì)以比較寬松的信用政策，即延長(zhǎng)收賬期作為代價(jià)來達(dá)到提高存貨周轉(zhuǎn)速度的目的。但由于家電零售業(yè)基本都是以現(xiàn)付方式完成交易，因此，這種方式并不能有效的降低存貨。資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析資本結(jié)構(gòu)變化：2003年2004年2005年2006年權(quán)益資本35.35%42.19%28.61%36.29%債務(wù)資本64.65%57.81%71.39%63.71%其中：流動(dòng)負(fù)債64.65%57.81%71.33%63.67%長(zhǎng)期負(fù)債0.00%0.00%0.06%0.04%2006年末蘇寧電器帳面權(quán)益資本包括:(1)股本720,752,000.00元其中境內(nèi)法人持股161,438,000境內(nèi)自然人持股265,116,240境外自然人持股294,197,760(2)資本公積936,391,423.76元主要是股本溢價(jià)933,786,063.10元(3)盈余公積288,005,877.91元主要是按10%的法定盈余公積和5%的法定公益金.(4)未分配利潤(rùn)1,139,217,945.25元2006年末蘇寧電器帳面?zhèn)鶆?wù)資本包括:(1)長(zhǎng)期負(fù)債3,512,777.22為專項(xiàng)應(yīng)付款(2)短期負(fù)債主要包括:短期銀行借款:276,000,000.00銀行承兌匯票:3,182,959,450.79應(yīng)付賬款:1,905,222,083.77預(yù)收賬款:126,368,488.22其他應(yīng)付款:186,113,533.30流動(dòng)負(fù)債合計(jì)為:5,636,216,504.21蘇寧電器作為我國(guó)第二大家電零售商，走的是高負(fù)債經(jīng)營(yíng)、快速擴(kuò)張連鎖店的發(fā)展道路。高負(fù)債率帶來的是高風(fēng)險(xiǎn)。為了優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，蘇寧電器通過股權(quán)融資方式，于2004年7月IPO，并于2006年6月定向增發(fā)。因此，04年的資產(chǎn)負(fù)債率由64.45%降至57.81%，06年由71.39%降至63.71%。在債務(wù)資本構(gòu)成方面，蘇寧電器幾乎沒有長(zhǎng)期債務(wù)，負(fù)債，即是指流動(dòng)負(fù)債。因此，要準(zhǔn)確衡量蘇寧電器的資本結(jié)構(gòu)，就得和流動(dòng)資產(chǎn)作比較。流動(dòng)比率：2003年2004年2005年2006年134.13%153.29%125.03%145.12%流動(dòng)比率在04年和06年較高的原因同樣是股權(quán)融資。蘇寧電器當(dāng)年融資所得資金尚未全部投入非流動(dòng)資產(chǎn)中去。03年和05年的流動(dòng)比率基本正常，由于蘇寧電器的流動(dòng)資產(chǎn)主要