投資學(xué)基礎(chǔ)課件

債券投資2024/3/131任務(wù)一認(rèn)識(shí)債券

什么是債券？債券的基本要素債券的特征債券的分類2024/3/132債券的概念債券是一種有價(jià)證券，是政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)等社會(huì)經(jīng)濟(jì)體為籌集資金向債券投資者出具的，同時(shí)承諾按一定利率定期支付利息并到期按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。債券具有法律效力，約定了債券發(fā)行者和購買者之間的債務(wù)債權(quán)關(guān)系。2024/3/133債券的基本要素1.債券的面值2.債券的票面利率3.債券的付息期4.債券的償還期2024/3/134債券的特征償還性：債券規(guī)定有償還期限，發(fā)行人必須按約定條件償還本金并支付利息。流動(dòng)性：當(dāng)債券持有人急需資金時(shí)，在償還期到來之前，可以在證券市場(chǎng)上自由流通和轉(zhuǎn)讓。安全性：與股票相比，債券通常規(guī)定有固定的利率，并且在發(fā)行時(shí)就約定了到期后可以支付本金和利息。收益性：利息收入和買賣債券賺取差額。2024/3/135債券的分類——按發(fā)行主體分類

國債：由中央政府發(fā)行的債券。它由一個(gè)國家政府的信用作擔(dān)保，所以信用最好，被稱為金邊債券。金融債券：由銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)行。信用高、流動(dòng)性好、安全，利率高于國債。企業(yè)債券：由企業(yè)發(fā)行的債券，又稱公司債券。風(fēng)險(xiǎn)高、利率也高。2024/3/136按償還與付息方式分類1.零息債券2.附息債券3.貼現(xiàn)債券2024/3/137按擔(dān)保性質(zhì)分類

抵押債券：以不動(dòng)產(chǎn)作為抵押發(fā)行。保證債券：由第三者作為還本付息的擔(dān)保人。信用債券：發(fā)行者信用而發(fā)行。

2024/3/138根據(jù)債券形態(tài)分類1.實(shí)物債券2.憑證式債券3.記賬式債券2024/3/139根據(jù)利率是否固定分類1.固定利率債券固定利率債券指在發(fā)行時(shí)規(guī)定利率在整個(gè)償還期內(nèi)不變的債券

2.浮動(dòng)利率債券

浮動(dòng)利率是指發(fā)行時(shí)規(guī)定債券利率隨市場(chǎng)利率定期浮動(dòng)的債券，也就是說，債券利率在償還期內(nèi)可以進(jìn)行變動(dòng)和調(diào)整。

2024/3/1310根據(jù)是否能夠贖回分類1.可贖回債券可贖回債券指在債券到期前，發(fā)行人可以按照事先約定的贖回價(jià)格收回的債券。2.不可贖回債券不可贖回債券，則不能在債券到期前收回的債券。2024/3/1311任務(wù)二分析債券的投資價(jià)值一、影響債券投資價(jià)值的因素（一）影響債券投資價(jià)值的內(nèi)部因素1.債券的期限2.債券的票面利率3.債券的提前贖回條款4.債券的稅收待遇5.債券的流動(dòng)性6.債券的信用級(jí)別2024/3/1312（二）影響債券投資價(jià)值的外部因素1.基礎(chǔ)利率2.市場(chǎng)利率3.其他因素2024/3/1313二、計(jì)算債券的價(jià)值（一）計(jì)算債券價(jià)值的數(shù)學(xué)基礎(chǔ)使用貨幣按照某種利率進(jìn)行投資的機(jī)會(huì)是有價(jià)值的，該價(jià)值被稱為貨幣的時(shí)間價(jià)值。（1）終值假設(shè)，當(dāng)前一項(xiàng)投資的期限為期，每個(gè)時(shí)期的利率為；為從現(xiàn)在開始個(gè)時(shí)期的未來價(jià)值，即終值；為初始的本金。那么該項(xiàng)投資第年年末時(shí)分別按復(fù)利和單利計(jì)算的終值依次為：?jiǎn)卫K值計(jì)算公式，（2-1）復(fù)利終值計(jì)算公式，（2-2）2024/3/1314（2）現(xiàn)值單利現(xiàn)值計(jì)算公式，復(fù)利現(xiàn)值計(jì)算公式，2024/3/1315（二）債券估值原理任何一種金融工具的理論價(jià)值都等于這種金融工具能為投資者提供的未來現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)。給債券估值，首先要確定它的現(xiàn)金流量。一種不可贖回債券的現(xiàn)金流量構(gòu)成包括兩部分：在到期日之前周期性的息票利息支付；票面到期價(jià)值。把未來現(xiàn)金流量用適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率進(jìn)行貼現(xiàn)并求和，就可得到債券的投資價(jià)值，即理論價(jià)格。通過比較債券的實(shí)際價(jià)格和理論價(jià)格，便可以為投資決策做出參考。2024/3/13161.確定債券的現(xiàn)金流（1）債券的面值和票面利率。（2）付息間隔。（3）債券的嵌入式期權(quán)條款（4）債券的稅收待遇。（5）其他因素。2024/3/13172.確定債券的貼現(xiàn)率根據(jù)表述，其公式為：債券必要回報(bào)率=真實(shí)無風(fēng)險(xiǎn)利率+預(yù)期通脹率+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。投資學(xué)中，真實(shí)無風(fēng)險(xiǎn)利率+預(yù)期通脹率=無風(fēng)險(xiǎn)收益率，一般用相同期限零息國債的到期收益率來近似表示。2024/3/1318（三）債券估值模型1.零息債券定價(jià)估值模型為：

式中，P代表債券價(jià)值，M為債券面值，i為貼現(xiàn)率；n為從現(xiàn)在起至到期日所余周期數(shù)。2024/3/13192.附息債券定價(jià)式中，P代表債券價(jià)值，c為每期支付的利息，由債券面值與票面利率的乘積，為債券面值，i為貼現(xiàn)率；n為從現(xiàn)在起至到期日所余周期數(shù)。2024/3/13203.累息債券定價(jià)按照單利計(jì)息方式：按照復(fù)利計(jì)息方式：2024/3/1321三、計(jì)算債券的收益率

債券出售者的收益率2024/3/1322由于債券持有人可能在債券償還期內(nèi)轉(zhuǎn)讓債券，因此債券收益率還可以分為出售者的收益率、債券購買者的收益率和債券持有期間的收益率。各自的計(jì)算公式如下：2024/3/1323任務(wù)三認(rèn)識(shí)債券投資的風(fēng)險(xiǎn)

一、債券投資的風(fēng)險(xiǎn)（一）利率風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)是指銀行利率變動(dòng)而影響貨幣市場(chǎng)利率變動(dòng)，從而引起債券市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)，導(dǎo)致債券投資收益損失的可能性。2024/3/1324（二）信用風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)又稱違約風(fēng)險(xiǎn)，是指發(fā)行債券的借款人不能按時(shí)支付債券利息或償還本金，而給債券投資者帶來損失的風(fēng)險(xiǎn)。（三）通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)是指由于物價(jià)上漲、貨幣購買力下降，從而引起債券投資者的投資收益貶值的可能性。2024/3/1325（四）變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)又稱流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，是指投資者在短期內(nèi)無法以合理的價(jià)格賣掉債券的風(fēng)險(xiǎn)。（五）再投資風(fēng)險(xiǎn)再投資風(fēng)險(xiǎn)是指?jìng)钟姓咴诔钟衅陂g收到的利息收入、到期時(shí)收到的本息、出售時(shí)得到的資本收益等，用于再投資所能實(shí)現(xiàn)的報(bào)酬，可能會(huì)低于當(dāng)初購買該債券時(shí)的收益率。2024/3/1326（六）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指在債券持有期內(nèi)，被投資企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過程中由于經(jīng)營(yíng)、管理、企業(yè)聲譽(yù)、債務(wù)狀況等方面的問題給投資者帶來損失的可能性。2024/3/1327二、規(guī)避債券投資的風(fēng)險(xiǎn)（一）規(guī)避債券的信用風(fēng)險(xiǎn)1.利用信用評(píng)級(jí)2.利用風(fēng)險(xiǎn)管理工具（二）規(guī)避債券的利率風(fēng)險(xiǎn)（三）規(guī)避債券的購買力風(fēng)險(xiǎn)（四）規(guī)避債券的變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)2024/3/1328（五）規(guī)避債券的再投資風(fēng)險(xiǎn)（六）規(guī)避債券的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)2024/3/1329復(fù)習(xí)思考1.比較債券與股票有什么不同。2.債券的票面要素主要由哪些內(nèi)容構(gòu)成？3.儲(chǔ)蓄式國債有何特點(diǎn)？2024/3/1330案例分析

中國長(zhǎng)江三峽工程開發(fā)總公司債券發(fā)行資料二、債券發(fā)行基本情況：（一）債券名稱：2009年中國長(zhǎng)江三峽工程開發(fā)總公司企業(yè)債券。（二）發(fā)行總額：100億元。（三）債券品種的期限及規(guī)模：本期債券分為5年期和7年期兩個(gè)品種。其中，5年期品種發(fā)行規(guī)模為70億元，7年期品種發(fā)行規(guī)模為30億元。（四）債券利率：本期債券5年期品種的票面年利率為3.45％（該利率根據(jù)Shibbor基準(zhǔn)利率加上基本利差1.58％確定）；7年期品種的票面年利率為4.05％（該利率根據(jù)Shibbor基準(zhǔn)利率加上基本利差2.18％確定）。Shibbor基準(zhǔn)利率為發(fā)行首日前五個(gè)工作日全國銀行間同業(yè)拆借中心在上海銀行間同業(yè)拆放利率網(wǎng)（www．）上公布的一年期Shibbor利率的算術(shù)平均數(shù)1.87％（保留兩位小數(shù)，第三位小數(shù)四舍五入），在債券存續(xù)期內(nèi)固定不變。本期債券面值100，采用單利按年付息，不計(jì)復(fù)利，逾期不另計(jì)利息。2024/3/1331（五）發(fā)行方式：本期債券采用通過承銷團(tuán)成員設(shè)置的發(fā)行網(wǎng)點(diǎn)向境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者公開發(fā)行和在上海證券交易所向機(jī)構(gòu)投資者協(xié)議發(fā)行兩種方式。（六）發(fā)行對(duì)象：在承銷團(tuán)成員設(shè)置的發(fā)行網(wǎng)點(diǎn)的發(fā)行對(duì)象為在中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司開戶的境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（國家法律、法規(guī)另有規(guī)定者除外）；在上海證券交易所的發(fā)行對(duì)象為在中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司上海分公司開立合格證券賬戶的機(jī)構(gòu)投資者（國家法律、法規(guī)禁止購買者除外）。（七）信用級(jí)別：經(jīng)中誠信國際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司綜合評(píng)定，發(fā)行人的主體信用級(jí)別為ＡＡＡ，本期債券信用級(jí)別為ＡＡＡ。（八）債券擔(dān)保情況：無擔(dān)保。2024/3/1332案例討論：1.請(qǐng)說明該債券屬于何種債券，并具體說明其特點(diǎn)。2.假設(shè)現(xiàn)在必要收益率為2.5%，請(qǐng)問三峽債券5年期和7年期的內(nèi)在價(jià)值分別為多少？3.假設(shè)在2010年，時(shí)隔債券發(fā)行恰好一年時(shí)，該債券的市場(chǎng)價(jià)格為105元，若想購買5年期的三峽債券，請(qǐng)問是否合適？2024/3/1333股票投資2024/3/1334任務(wù)一認(rèn)識(shí)股票

一、股份公司（一）股份公司的概念股份公司是股份有限公司的簡(jiǎn)稱，其全部資本分為等額股份，股東以其所持股份為限對(duì)公司承擔(dān)責(zé)任，公司以其全部資產(chǎn)對(duì)公司的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。（二）股份公司的特征（三）股份公司設(shè)立的條件2024/3/1335

二、股票及其特征（一）股票的定義股票是股份公司發(fā)給股東的所有權(quán)憑證，是股東借以取得股利的一種證券。（二）股票的性質(zhì)（三）股票的特征收益性、風(fēng)險(xiǎn)性、穩(wěn)定性、流動(dòng)性、參與性2024/3/1336（四）股票價(jià)格

股市上的價(jià)格分為開票價(jià)、收盤價(jià)、最高價(jià)和最低價(jià)等，投資人在進(jìn)行股票股價(jià)時(shí)主要使用收盤價(jià)。（五）股利股利是公司對(duì)股東投資的回報(bào)，它是股東所有權(quán)在分配上的體現(xiàn)。股利是公司稅后利潤(rùn)的一部分。2024/3/1337

三、股票的類型（一）普通股票與優(yōu)先股票

按股東享有權(quán)利的不同，股票可以分為普通股票和優(yōu)先股票。（二）記名股票和不記名股票

股票按是否記載股東姓名，可分為記名股票和不記名股票。（三）有面額股票和無面額股票

按股票是否表明金額，股票可分為有面額股票和無面額股票。

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四、我國現(xiàn)行的股票類型

按股東的權(quán)利和義務(wù)關(guān)系，國外一般將股票分為普通股和優(yōu)先股，而我國按投資主體的不同性質(zhì)，將股票劃分為國家股股票、法人股股票、個(gè)人股股票、外資股股票等不同類型。五、常見股票稱謂及其含義2024/3/1339任務(wù)二分析股票的投資價(jià)值一、股票價(jià)值的概念（一）面值股票票面價(jià)值又稱“股票票值”、“票面價(jià)格”。（二）賬面價(jià)值股票賬面價(jià)值又稱股票凈值或每股凈資產(chǎn)，是每股股票所代表的實(shí)際資產(chǎn)的價(jià)值。（三）清算價(jià)值它是指公司在破產(chǎn)清算時(shí)，每股股票的價(jià)值。（四）市值股票的市值就是按市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算出來的股票總價(jià)值。2024/3/1340（五）內(nèi)在價(jià)值是公司股票未來預(yù)期現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值，股票股價(jià)模型估價(jià)的價(jià)值一般為股票的內(nèi)在價(jià)值。（六）投資價(jià)值股票內(nèi)在價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)格之比，投資者對(duì)股票分析的估計(jì)價(jià)值。2024/3/1341二、影響股票投資價(jià)值的因素（一）影響股票投資價(jià)值的內(nèi)部因素公司凈資產(chǎn)、公司盈利水平、公司股利政策、股份分割、增資和減資、公司資產(chǎn)重組（二）影響股票投資價(jià)值的外部因素宏觀因素、行業(yè)因素、市場(chǎng)因素2024/3/1342三、股票的內(nèi)在價(jià)值1.一般公式V：代表股票的內(nèi)在價(jià)值；D：代表股票未來時(shí)期現(xiàn)金流；k：代表一定風(fēng)險(xiǎn)下的貼現(xiàn)率或必要報(bào)酬率；股票貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型的公式（任何股票的貼現(xiàn)模型）如下：2024/3/13432．股票投資決策

NPV=V-P2024/3/1344若NPV>0，表示所有預(yù)期現(xiàn)金流收入的現(xiàn)值之和大于投資成本，這時(shí)股票價(jià)值被低估，應(yīng)該購買這種股票。若NPV<0，表示所有預(yù)期現(xiàn)金流收入的現(xiàn)值之和小于投資成本，這時(shí)股票價(jià)值被高估，不應(yīng)該購買這種股票。當(dāng)NPV=0，這時(shí)計(jì)算出的使投資凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率，稱為內(nèi)部收益率。

（二）短期持有，未來準(zhǔn)備出售股票的價(jià)值2024/3/1345（三）零增長(zhǎng)股票的價(jià)值假設(shè)未來股利不變，其支付過程就是一個(gè)永續(xù)年金，則股票價(jià)值為：

【例3-1】某股份公司每年分股股利2元，最低報(bào)酬率為16%，計(jì)算該公司股票的內(nèi)在價(jià)值。解：V=2÷16%=12.5（元）（四）固定增長(zhǎng)股票的價(jià)值

2024/3/1346【例3-2】ABC公司剛剛分紅，每年股利2元，預(yù)計(jì)年股利增長(zhǎng)率為12%，投資者投資ABC公司股票所要求的最低報(bào)酬率為16%，問ABC公司股票的內(nèi)在價(jià)值是多少？解：

D0=2元，D1=2×（1+12%）=2.24元，則股票的內(nèi)在價(jià)值為：

V=（2×1.12）÷(0.16-0.12)=56（元）2024/3/1347（五）非固定增長(zhǎng)股票的價(jià)值

【例3-3】一個(gè)投資人持有ABC公司的股票，他的投資必要報(bào)酬率為15%。預(yù)計(jì)ABC公司未來3年股利將高速增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率為20%。在此以后為正常增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率為12%。公司最近支付的股利是2元。請(qǐng)問ABC公司股票的內(nèi)在價(jià)值是多少？2024/3/1348解：首先，計(jì)算非正常期的股利現(xiàn)值年份股利（D1）現(xiàn)值系數(shù)（15%）現(xiàn)值P12×1.2=2.40.8702.08822.4×1.2=2.880.7562.17732.88×1.2=3.4560.6582.274合計(jì)（3年股利的現(xiàn)值）6.5392024/3/1349其次，計(jì)算第三年年底的普通股內(nèi)在價(jià)值：2024/3/1350計(jì)算其現(xiàn)值：

PVP3=129.02×(P/S,15%,3)=129.02×0.6575-84.831（元）最后，計(jì)算股票目前的內(nèi)在價(jià)值：

V=6.539+84.831=91.37（元）四、股票的收益率根據(jù)固定增長(zhǎng)股利模型，我們知道：V=D1/(k-g)如果把公式移項(xiàng)整理，求K，可以得到：k=D1/V+g2024/3/1351【例3-4】ABC公司股票目前的價(jià)格為20元，預(yù)計(jì)下一期股利是2元，該股票現(xiàn)金股利將以10%的速度持續(xù)增長(zhǎng)，試問投資ABC公司股票的期望收益率是多少？2024/3/1352解則k=2/10%+10%=20%任務(wù)三認(rèn)識(shí)股票投資的風(fēng)險(xiǎn)一、股票投資的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、購買力風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)二、股票投資的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、籌資風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作性風(fēng)險(xiǎn)、三、股票投資風(fēng)險(xiǎn)案例分析2024/3/1353基金投資2014-4-1354任務(wù)一認(rèn)識(shí)基金基金的發(fā)展情況基金的起源追溯美國的“共同基金”發(fā)展情況中國的基金業(yè)的發(fā)展情況2014-4-1355基金的概述基金是指的是為了某種目的而設(shè)立具有一定規(guī)模的資金，規(guī)范化運(yùn)營(yíng)。（廣義的基金描述）狹隘的基金描述主要指的是投資基金2014-4-1356證券投資基金證券投資基金（投資基金）是指通過公開發(fā)售基金份額，將眾多投資者的資金集中起來，由基金托管人托管，基金管理人管理和運(yùn)作資金。投資基金是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式2024/3/1357各個(gè)國家對(duì)投資基金的稱呼美國稱為“共同基金”英國和我國香港地區(qū)稱為“單位信托基金”日本和我國臺(tái)灣地區(qū)稱為“證券投資信托基金”。2024/3/1358投資基金參與主體證券投資基金的直接參與者：基金份額持有人（投資者）、基金管理人、基金托管人證券投資基金市場(chǎng)服務(wù)機(jī)構(gòu)：基金銷售機(jī)構(gòu)、注冊(cè)登記機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)事務(wù)所、基金投資咨詢公司、基金評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等證券投資基金的監(jiān)管和自律管理：監(jiān)管機(jī)構(gòu)、交易所、自律機(jī)構(gòu)2014-4-1359投資基金的特點(diǎn)集合理財(cái)、專業(yè)管理組合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)嚴(yán)格監(jiān)管、信息透明獨(dú)立托管、保障安全2014-4-1360基金的類型按照法律形式不同分為：契約型基金公司型基金。2014-4-1361契約型基金契約型基金（契約基金）依據(jù)基金投資者、基金管理人、基金托管人之間通過簽訂基金契約的形式發(fā)行受益憑證而設(shè)立的一種基金。2014-4-1362公司型基金公司型基金指基金本身為一家股份有限公司，公司通過發(fā)行股票或受益憑證的方式來籌集資金。目前我國基金全部是契約型基金，而美國的絕大多數(shù)基金則是公司型基金。2014-4-1363契約型基金與公司型基金區(qū)別區(qū)別契約型基金公司型基金法律主體資格不同不具法人資格具有法人資格投資者地位不同契約關(guān)系，契約受益人，不具有基金運(yùn)用投資決策發(fā)言權(quán)公司股東，有權(quán)對(duì)重大決策發(fā)言、審批運(yùn)營(yíng)不同依據(jù)契約運(yùn)營(yíng)根據(jù)公司章程運(yùn)營(yíng)2014-4-1364根據(jù)運(yùn)作方式劃分封閉式基金開放式基金2014-4-1365封閉式基金封閉式基金是指基金份額在基金合同期限內(nèi)固定不變，基金份額可以在依法設(shè)立的證券交易所交易，但基金份額持有人不得申請(qǐng)贖回的一種基金運(yùn)作方式。但是可以在指定交易所交易（滬深交易所）2014-4-1366開放式基金開放式基金是基金份額不固定，基金份額可以在基金合同約定的時(shí)間和場(chǎng)所進(jìn)行申購或贖回的基金方式。開放式基金可以自由申購與贖回。2014-4-1367封閉式基金和開放式基金的區(qū)別區(qū)別封閉式基金開放式基金期限不同固定期限（通常為10年或者15年）無固定期限份額限制不同份額固定份額不固定交易場(chǎng)所不同證券交易市場(chǎng)（滬深交易所）基金管理人或者基金代銷機(jī)構(gòu)價(jià)格形成形式二級(jí)市場(chǎng)供給情況資產(chǎn)凈值2014-4-1368按照投資對(duì)象不同債券基金股票基金貨幣基金混合基金2014-4-1369根據(jù)募集方式的不同公募基金公募基金是指面向社會(huì)大眾公開發(fā)售的基金。私募基金私募基金指的是只能采取非公開發(fā)行方式，面向特定投資人群募集發(fā)售基金。2014-4-1370根據(jù)投資目的不同成長(zhǎng)型基金收入型基金平衡型基金2014-4-1371其他基金比如交易型開放指數(shù)型ETF、上市開放基金LOF等2014-4-1372任務(wù)二分析基金的投資價(jià)值投資基金的資產(chǎn)估值投資基金的價(jià)值分析2014-4-1373投資基金的資產(chǎn)估值

衡量投資基金的價(jià)格或價(jià)值的主要的標(biāo)尺就是投資基金的凈值。基金資產(chǎn)凈值是從基金總資產(chǎn)減去資產(chǎn)總負(fù)債所剩余的部分，然后除以當(dāng)前基金份額就是基金份額凈值。2014-4-1374基金資產(chǎn)凈值基金資產(chǎn)凈值=基金總資產(chǎn)-基金總負(fù)債基金份額凈值=基金資產(chǎn)凈值/基金總份額2014-4-1375投資基金的收入利息收入股息收入投資增值2014-4-1376投資基金費(fèi)用基金管理費(fèi)基金托管費(fèi)其他費(fèi)用2014-4-1377投資基金的利潤(rùn)分配投資基金在取得投資收益過后，基金公司會(huì)根據(jù)實(shí)際情況，對(duì)基金的收益進(jìn)行利潤(rùn)分配。分配的原則是按照投資者所持基金比例按比例分配。2014-4-1378基金價(jià)格變動(dòng)因素同期銀行存款利率國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)證券市場(chǎng)相關(guān)金融工具活躍度基金過往業(yè)績(jī)2014-4-1379基金產(chǎn)品選擇基金的投資方向（品種）基金管理人和基金經(jīng)理投資成本過往業(yè)績(jī)基金購買方法2014-4-1380任務(wù)三基金的投資風(fēng)險(xiǎn)基金管理風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)2014-4-1381基金管理風(fēng)險(xiǎn)申購贖回未知風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)2014-4-1382投資運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)債券風(fēng)險(xiǎn)、股票風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)2014-4-1383系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)政策風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)周期風(fēng)險(xiǎn)不可抗力風(fēng)險(xiǎn)84金融衍生品投資2024/3/1385任務(wù)一認(rèn)識(shí)遠(yuǎn)期合約一、金融遠(yuǎn)期合約的概念 金融遠(yuǎn)期合約(financialforwardcontract)

是指交易雙方約定在未來的某一確定時(shí)間，按照事先商定的價(jià)格，以預(yù)先確定的方式買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的協(xié)議，是特指以金融資產(chǎn)（如債券、股票等）為標(biāo)的物的遠(yuǎn)期合約。二、遠(yuǎn)期合約的構(gòu)成要素標(biāo)的物（標(biāo)的資產(chǎn)、基礎(chǔ)資產(chǎn)）：用于交易的資產(chǎn)。多頭和空頭：多頭：合約中同意將來購買標(biāo)的資產(chǎn)的一方；空頭：合約中同意將來出售標(biāo)的資產(chǎn)的一方。到期日：合約所確定的交割標(biāo)的資產(chǎn)的時(shí)間。交割價(jià)格：遠(yuǎn)期合約中所確定的未來交割標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格。

2024/3/1386任務(wù)一認(rèn)識(shí)遠(yuǎn)期合約三、遠(yuǎn)期合約的損益分析2024/3/1387遠(yuǎn)期空頭的到期盈虧盈虧遠(yuǎn)期多頭的到期盈虧STSTKK盈虧盈虧OO任務(wù)一認(rèn)識(shí)遠(yuǎn)期合約四、遠(yuǎn)期合約的特點(diǎn)非標(biāo)準(zhǔn)化合約實(shí)物交割低流動(dòng)性違約風(fēng)險(xiǎn)較高非集中性無須交易保證金2024/3/1388任務(wù)一認(rèn)識(shí)遠(yuǎn)期合約五、遠(yuǎn)期合約的定價(jià) 符號(hào)：

T：遠(yuǎn)期合約的到期時(shí)間，單位為年；

S：標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格；

ST：標(biāo)的資產(chǎn)在T時(shí)刻的現(xiàn)貨價(jià)格；

K：遠(yuǎn)期合約中的交割價(jià)格；

f：遠(yuǎn)期合約在t時(shí)刻的價(jià)值；

F：今天的遠(yuǎn)期價(jià)格；

r：以年利率表示的連續(xù)復(fù)利無風(fēng)險(xiǎn)利率。2024/3/1389任務(wù)一認(rèn)識(shí)遠(yuǎn)期合約2024/3/13901.不支付收益的資產(chǎn)的遠(yuǎn)期價(jià)格的決定F=SerT

例5.1考慮一份股票遠(yuǎn)期合約，假設(shè)標(biāo)的股票不支付股利。合約的期限是6個(gè)月，假設(shè)標(biāo)的的股票現(xiàn)在的價(jià)格是50元，連續(xù)復(fù)利的無風(fēng)險(xiǎn)年利率為6%。那么股票的遠(yuǎn)期價(jià)格應(yīng)該為F=SerT=50e0.06×0.5=51.52(元)

這份遠(yuǎn)期合約的交割價(jià)格K就應(yīng)該等于這個(gè)價(jià)格。如果市場(chǎng)上該合約的交割價(jià)格為52元，這套利者可以以無風(fēng)險(xiǎn)利率借入S元用于購買股票，同時(shí)賣出股票遠(yuǎn)期合約。期末進(jìn)行交割，獲得52元，部分用于償還貸款本息，期末可以獲得52-51.52=0.48元的無風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)。反之，如果市場(chǎng)上的遠(yuǎn)期合約的交割價(jià)格小于51.52元，套利者可以賣空股票并買入遠(yuǎn)期合約至期末，這樣也可以獲得無風(fēng)險(xiǎn)的利潤(rùn)。任務(wù)一認(rèn)識(shí)遠(yuǎn)期合約2.支付收益的資產(chǎn)的遠(yuǎn)期價(jià)格的確定F=SerT-

Der(T-t)

2024/3/1391

例5.2

考慮一份遠(yuǎn)期合約，假設(shè)標(biāo)的股票在3個(gè)月后支付現(xiàn)金紅利5元。合約的期限是6個(gè)月，假設(shè)標(biāo)的的股票現(xiàn)在的價(jià)格是50元，連續(xù)復(fù)利的無風(fēng)險(xiǎn)利率為6%。那么股票的遠(yuǎn)期價(jià)格應(yīng)該為F=50e0.06×0.5-5e0.06×0.25=46.44(元)

同樣，這份遠(yuǎn)期合約的交割價(jià)格K應(yīng)該等于46.44，如果K不等于46.44，就存在套利機(jī)會(huì)。任務(wù)一認(rèn)識(shí)遠(yuǎn)期合約六、遠(yuǎn)期交易的主要種類（一）遠(yuǎn)期利率協(xié)議 交易雙方承諾在某一特定時(shí)期內(nèi)按雙方協(xié)議利率借貸一筆確定金額名義本金的協(xié)議。

2024/3/1392任務(wù)一認(rèn)識(shí)遠(yuǎn)期合約（二）遠(yuǎn)期外匯協(xié)議 遠(yuǎn)期外匯合約是一種外匯衍生工具，其結(jié)算基于合約起始日的遠(yuǎn)期匯率與結(jié)算時(shí)的即期匯率之差.

例5.4假定今日為2013年3月1日，美國某公司財(cái)務(wù)員知道該公司將于3個(gè)月之后（即6月1日）收到100萬英鎊。公司要求對(duì)沖美元與英鎊匯率波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。銀行報(bào)出3個(gè)月遠(yuǎn)期外匯匯率為1.5000美元/英鎊。因此該公司可與銀行訂立遠(yuǎn)期合約，約定該公司于6月1日將100萬英鎊以1.5000＄/￡的價(jià)格賣給銀行。 在此合約中，公司持有空頭，銀行持有多頭。不論匯率此后如何變動(dòng)，雙方都負(fù)有在3個(gè)月后以1.5000＄/￡的價(jià)格買入（銀行）和賣出（公司）100萬英鎊的義務(wù)。2024/3/1393任務(wù)一認(rèn)識(shí)遠(yuǎn)期合約（三）遠(yuǎn)期股票合約 遠(yuǎn)期股票合約（equityforwards）是指在將來某一特定日期按特定價(jià)格交付一定數(shù)量單只股票或一攬子股票的協(xié)議。遠(yuǎn)期股票合約在世界上出現(xiàn)時(shí)間不長(zhǎng)，總交易規(guī)模也不大。七、遠(yuǎn)期合約的功能 套期保值 平衡頭寸 投機(jī)2024/3/1394任務(wù)二如何進(jìn)行期貨投資一、金融期貨合約的定義 金融期貨合約（financialfuturecontracts）是指買賣雙方在有組織的交易所內(nèi)以公開競(jìng)價(jià)的形式達(dá)成的，在將來某一確定時(shí)間買買既定數(shù)量某種金融資產(chǎn)的一種標(biāo)準(zhǔn)化的合約。二、金融期貨交易的特征交易對(duì)象是標(biāo)準(zhǔn)化的金融工具憑證交易實(shí)行會(huì)員制度交易價(jià)格是通過公開的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)形成交割期限的規(guī)格化無需最后的實(shí)物交割每日清算制2024/3/1395任務(wù)二如何進(jìn)行期貨投資三、金融期貨的主要交易制度集中交易制度標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約和對(duì)沖機(jī)制保證金制度限倉制度結(jié)算所和無負(fù)債結(jié)算制度2024/3/1396任務(wù)二如何進(jìn)行期貨投資四、金融期貨的分類（一）外匯期貨 外匯期貨合約實(shí)際上就是一種在交易所達(dá)成的標(biāo)準(zhǔn)化的、規(guī)定在將來某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交收一定數(shù)額外匯，并在合約有效期內(nèi)每日都進(jìn)行盈虧結(jié)算的外匯交易工具。（二）利率期貨 利率期貨是一種在期貨市場(chǎng)上通過標(biāo)準(zhǔn)化利率期貨合約的買賣來規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的金融工具。（三）股票指數(shù)期貨 股票指數(shù)期貨是一種在期貨市場(chǎng)上通過標(biāo)準(zhǔn)化股票指數(shù)期貨合約的買賣來規(guī)避股票市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的金融工具。2024/3/1397任務(wù)二如何進(jìn)行期貨投資

五、期貨合約的投資策略

（一）套期保值 套期保值（hedging）策略，即利用期貨合約轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的策略，具體是指通過在現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)建立相反的頭寸，從而鎖定未來現(xiàn)金流的交易行為。 例5.55月20日，美國某公司從德國進(jìn)口一批商品價(jià)值5000000歐元，3個(gè)月后支付貨款。當(dāng)日即期匯率為1.2890$/€，期貨價(jià)格為1.3020。（1）該投資者應(yīng)該如何實(shí)施套期保值策略？（2）若8月20日，歐元對(duì)美元的即期匯率為1.3410$/€，期貨價(jià)格為1.3520。套期保值的結(jié)果如何？ （1）該公司因擔(dān)心歐元匯率上漲帶來損失，應(yīng)作歐元期貨的多頭套期保值，歐元期貨合約的交易單位是125000歐元，因此購買合約分?jǐn)?shù)為n=5000000/125000=40

（2）該公司因歐元匯率上升，在現(xiàn)貨市場(chǎng)的損失為5000000×（1.3410-1.2890）=260000$

在期貨市場(chǎng)的盈利為40×125000×（1.3520-1.3020）=250000$

套期保值的結(jié)果為250000-260000=-10000$2024/3/1398任務(wù)二如何進(jìn)行期貨投資

例5.6空頭套期保值

2010年3月1日，滬深300指數(shù)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)為3324點(diǎn)，在仿真交易市場(chǎng)，2010年9月到期（9月17日到期）的滬深300股指期貨合約報(bào)價(jià)為3400點(diǎn)，某投資者持有價(jià)值為1億元人民幣的市場(chǎng)組合，為防范在9月l8日之前出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，可賣出9月份滬深300指數(shù)期貨進(jìn)行保值。2024/3/1399任務(wù)二如何進(jìn)行期貨投資（二）投機(jī) 投機(jī)策略（speculating）是指預(yù)測(cè)資產(chǎn)價(jià)格的未來走勢(shì)，通過低買高賣從操作獲取利潤(rùn)或者避免損失的投資方法。

例5.7

股票指數(shù)期貨投機(jī)

2009年3月18日，滬深300指數(shù)開盤報(bào)價(jià)為2335.42點(diǎn)，9月份仿真期貨合約開盤價(jià)為2648點(diǎn)(每點(diǎn)價(jià)值300元人民幣)，若期貨投機(jī)者預(yù)期當(dāng)日期貨報(bào)價(jià)將上漲，開盤即多頭開倉，并在當(dāng)日最高價(jià)2748.6點(diǎn)進(jìn)行平倉，則當(dāng)日即實(shí)現(xiàn)盈利為(2748.6-2648)×300=30180元2024/3/13100任務(wù)二如何進(jìn)行期貨投資（三）套利 套利（arbitrage）是人為地構(gòu)造某種特定資產(chǎn)，并利用該資產(chǎn)與相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行反向交易，其目的是是投資者在目前無需投入資金，而在未來獲得正的現(xiàn)金流，或在目前產(chǎn)生這個(gè)的現(xiàn)金流，而未來沒有負(fù)債。 例5.8設(shè)某股票報(bào)價(jià)為30元，該股票在2年內(nèi)不發(fā)放任何股利。若2年期期貨報(bào)價(jià)為35元(出于舉例方便考慮，現(xiàn)實(shí)中基本上不存在2年期期貨合約)，則可進(jìn)行如下套利： 按5%年利率借人3000元資金，并購買100股該股票，同時(shí)賣出100股2年期期貨。2年后，期貨合約交割獲得現(xiàn)金3500元，償還貸款本息3000×(1+0.O5)2=3307.5元，盈利為3500-3307.5=192.5元。2024/3/13101任務(wù)三如何進(jìn)行期權(quán)投資一、期權(quán)的定義 期權(quán)（option）是指在未來特定的期限內(nèi)，按照特定的協(xié)議價(jià)格買賣某種資產(chǎn)的選擇權(quán)。金融期權(quán)是在商品期權(quán)的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的。期權(quán)實(shí)際上是一種選擇權(quán)，就是買進(jìn)或賣出期貨合約的選擇權(quán)利。二、期權(quán)合約的種類根據(jù)選擇權(quán)性質(zhì)分：看漲期權(quán)和看跌期權(quán)按執(zhí)行價(jià)格X與某時(shí)刻標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格St的關(guān)系不同，分為：實(shí)值期權(quán)、平值期權(quán)、虛值期權(quán)按合約所規(guī)定的履約時(shí)間分為：歐式期權(quán)、、美式期權(quán)百慕大期權(quán)按合約的交易場(chǎng)所分為：場(chǎng)外期權(quán)、場(chǎng)內(nèi)期權(quán)按期貨合約標(biāo)的資產(chǎn)的性質(zhì)的不同分為：現(xiàn)貨期權(quán)合約、期貨期權(quán)合約2024/3/13102任務(wù)三如何進(jìn)行期權(quán)投資三、金融期貨與期權(quán)的區(qū)別標(biāo)的物不同投資者權(quán)利與義務(wù)的對(duì)稱性不同現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不同履約保證不同盈虧的特點(diǎn)不同套期保值的作用與效果不同2024/3/13103任務(wù)三如何進(jìn)行期權(quán)投資四、金融期權(quán)交易的基本原理（一）內(nèi)在價(jià)值與時(shí)間價(jià)值 期權(quán)的價(jià)格叫做期權(quán)費(fèi)，它由兩部分組成：內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值。內(nèi)在價(jià)值是期權(quán)現(xiàn)時(shí)的價(jià)值，體現(xiàn)了期權(quán)執(zhí)行價(jià)格和即期股票價(jià)格的關(guān)系。對(duì)于看漲期權(quán)來說，內(nèi)在價(jià)值等于股票價(jià)格減去執(zhí)行價(jià)格；而對(duì)于看跌期權(quán)來說，內(nèi)在價(jià)值等于執(zhí)行價(jià)格減去股票價(jià)格。按照慣例，內(nèi)在價(jià)值不會(huì)低于零。時(shí)間價(jià)值則等于期權(quán)費(fèi)減去內(nèi)在價(jià)值。2024/3/13104任務(wù)三如何進(jìn)行期權(quán)投資（二）到期期權(quán)的盈虧分布

1.買入看漲期權(quán)

圖中實(shí)線表示看漲期權(quán)合約到期時(shí)買方的損益為max（ST-X，0）?？紤]買方向賣方支付的期權(quán)費(fèi)C，買方的盈虧平衡點(diǎn)為X+C，最大損失為C，買方到期損益為max（ST-X，0）-C，如圖中虛線所示。2024/3/13105任務(wù)三如何進(jìn)行期權(quán)投資

例5.9假設(shè)投資者買入50ETF看漲期權(quán)，當(dāng)前最新價(jià)為2.842元，執(zhí)行價(jià)為2.842元，期限為1個(gè)月，期權(quán)成交價(jià)為0.15元。 情形1：期權(quán)到期后，50ETF價(jià)格為3.5元，則投資者的收益為3.5-2.842-0.15=0.508元（不考慮交易費(fèi)用），投資收益率為0.508/0.15=338.6%，而投資正股的收益率僅為23.15%。 情形2：期權(quán)到期后，50ETF的最新價(jià)格為2.5元，則投資者選擇不行權(quán)，虧損全部期權(quán)費(fèi)，虧損率為100%，而投資正股的虧損率為12.03%。2024/3/13106任務(wù)三如何進(jìn)行期權(quán)投資2.賣出看漲期權(quán)

圖中實(shí)線表示看漲期權(quán)合約到期時(shí)賣方的損益為min（X-ST，0）?？紤]買方向賣方支付的期權(quán)費(fèi)，賣方的盈虧平衡點(diǎn)為X+C，最大收益為C，賣方到期損益為min（X-ST，0）+C，如圖中虛線所示。

2024/3/13107任務(wù)三如何進(jìn)行期權(quán)投資

例5.10假設(shè)投資者賣出50ETF看漲期權(quán)，當(dāng)前最新價(jià)為2.842元，執(zhí)行價(jià)為2.782元，期限為一個(gè)月，期權(quán)成交價(jià)為0.13元。 情形1：期權(quán)到期時(shí)，50ETF價(jià)格為3.5元，期權(quán)將被購買者執(zhí)行，因此投資者必須以2.782元的執(zhí)行價(jià)格進(jìn)行股票交割，并承受潛在的損失。損益為0.13-（3.5-2.782）=-0.588，即投資者損失0.588元。 情形2：期權(quán)到期時(shí)50ETF的價(jià)格為2.5元，則期權(quán)購買者將不會(huì)執(zhí)行期權(quán)，投資者收益為0.13元，收益全部期權(quán)費(fèi)。2024/3/13108任務(wù)三如何進(jìn)行期權(quán)投資3.買入看跌期權(quán)

看跌期權(quán)合約買方的損益情況為max（X-ST，0），如圖中的實(shí)線所示。考慮買方向賣方支付的期權(quán)費(fèi)P，買方的盈虧平衡點(diǎn)為X-P，最大損失為P，買方到期損益為max（X-ST，0）-P，如圖中虛線所示。2024/3/13109任務(wù)三如何進(jìn)行期權(quán)投資

例5.11

假設(shè)投資者買入股票看跌期權(quán)，當(dāng)前最新價(jià)為5.425元，執(zhí)行價(jià)為5.425元，期限為兩個(gè)月，期權(quán)成交價(jià)為0.26元。 情形1：期權(quán)到期時(shí)，股票價(jià)格為6.2元，投資者不會(huì)行權(quán)，因此虧損全部期權(quán)費(fèi)0.26元，虧損率為100%。 情形2：期權(quán)到期時(shí)，股票價(jià)格為4.6元，投資者應(yīng)該執(zhí)行期權(quán)。獲利（5.425-4.6）-0.26=0.565元，收益率217.31%。2024/3/13110任務(wù)三如何進(jìn)行期權(quán)投資4.賣出看跌期權(quán)

圖中實(shí)線表示看跌期權(quán)合約到期時(shí)賣方的損益為min（ST-X，0）?？紤]買方向賣方支付的期權(quán)費(fèi)P，賣方的盈虧平衡點(diǎn)為X-P，最大收益為P，賣方到期損益為min（ST-X，0）+P，如圖中虛線所示。2024/3/13111任務(wù)三如何進(jìn)行期權(quán)投資

例5.12假設(shè)投資者賣出股票看跌期權(quán)，當(dāng)前最新價(jià)為5.425元，執(zhí)行價(jià)為5.425元，期限為兩個(gè)月，期權(quán)成交價(jià)為0.26元。 情形1：期權(quán)到期時(shí)，股票價(jià)格為6.2元，投資者賣出的期權(quán)不會(huì)被執(zhí)行，投資者獲利全部期權(quán)費(fèi)0.26元。 情形2：期權(quán)到期時(shí)，股票價(jià)格為4.6元，投資者賣出的期權(quán)會(huì)被買家執(zhí)行，投資者損益為0.26-（5.425-4.6）=-0.565，即虧損0.565元。而投資正股虧損為0.825元。2024/3/13112任務(wù)三如何進(jìn)行期權(quán)投資五、期權(quán)投資策略（一）購買保護(hù)性看跌期權(quán) 購買保護(hù)性看跌期權(quán)，是指當(dāng)投資者已持有基礎(chǔ)資產(chǎn)（如股票）時(shí)，為了防止該資產(chǎn)價(jià)格大幅下跌所造成的損失，通過購買該資產(chǎn)的看跌期權(quán)，為投資損失設(shè)定下限，從而獲得現(xiàn)金流的一種投資策略。

例5.13某投資者以每股10元購入某公司股票，該股票價(jià)格有可能上升到每股20元，也可能下跌為每股5元。為了盡可能享受到該股票上升帶來的收益，并規(guī)避股價(jià)大幅下跌所造成的損失，該投資者可以同時(shí)購買該股票的看跌期權(quán)。假設(shè)期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格為每股9元。不考慮期權(quán)費(fèi)的問題：（1）當(dāng)股價(jià)下跌到每股9元時(shí)，投資者的損益如何？（1）當(dāng)股價(jià)下跌到每股7元時(shí)，投資者的損益如何？ （1）股價(jià)下跌到每股9元時(shí)，投資者股票損失1元；同時(shí)看跌期權(quán)為平值期權(quán)，不產(chǎn)生損益。因此總損失為1元。 （2）股價(jià)下跌到每股7元時(shí)，投資者股票損失3元；同時(shí)看跌期權(quán)為實(shí)值期權(quán)，期權(quán)收益2元。因此總損失還是為1元。2024/3/13113任務(wù)三如何進(jìn)行期權(quán)投資（二）拋補(bǔ)看漲期權(quán) 拋補(bǔ)看漲期權(quán)是指當(dāng)投資者已持有原生資產(chǎn)時(shí)，為獲得更高的收益，通過出售該資產(chǎn)的看漲期權(quán)，為投資收益設(shè)定上限，從而獲得現(xiàn)金流的一種投資策略。 例5.14

某投資者以每股10元購入某公司股票，該投資者希望在股價(jià)市場(chǎng)升幅的基礎(chǔ)上獲得更高的收益率，同時(shí)出售該股票的看漲期權(quán)，其執(zhí)行價(jià)格為每股12元。不考慮期權(quán)費(fèi)的問題：（1）當(dāng)股價(jià)上升到到每股12元時(shí)，投資者的損益如何？（1）當(dāng)股價(jià)上升到每股13元時(shí)，投資者的損益如何？ （1）當(dāng)股價(jià)上升到到每股12元時(shí)，投資者股票獲利2元；此時(shí)期權(quán)為平值期權(quán)，損益為0。投資者總體獲利為2元。 （2）當(dāng)股價(jià)上升到到每股13元時(shí)，投資者股票獲利3元；此時(shí)看漲的買入方將行權(quán)，導(dǎo)致該投資者以每股12元的價(jià)格出售了市價(jià)沒每股13元的股票，虧損1元。投資者總體獲利仍為2元。2024/3/13114任務(wù)三如何進(jìn)行期權(quán)投資（三）對(duì)敲策略 對(duì)敲策略是指投資者同時(shí)買入或賣出同一相關(guān)資產(chǎn)、同一執(zhí)行價(jià)格和同一到期日的看漲和看跌期權(quán)，以達(dá)到利用價(jià)格波動(dòng)提升投資價(jià)值的目的。 當(dāng)預(yù)期價(jià)格會(huì)大幅升降而又不能確定變化方向時(shí)，可利用對(duì)敲策略。比如某公司正值并購談判時(shí)期，如果并購成功，改公司股價(jià)會(huì)翻翻，而如果失敗，股價(jià)會(huì)下跌一半，投資者可利用對(duì)敲策略，使股價(jià)以執(zhí)行價(jià)格X為中心變動(dòng)，而不會(huì)承擔(dān)虧損。2024/3/13115任務(wù)四理解互換合約一、金融互換定義

金融互換（financialswaps）是兩個(gè)或兩個(gè)以上當(dāng)事人按照約定的條件，在約定時(shí)間內(nèi)，交換一系列現(xiàn)金流的合約?；蛘哒f，互換是指買賣雙方達(dá)成協(xié)議并在一定的期限內(nèi)轉(zhuǎn)換彼此貨幣種類、利率基礎(chǔ)或其他資產(chǎn)的一種交易。二、互換的原理

根據(jù)比較優(yōu)勢(shì)理論，只要滿足以兩種條件，就可進(jìn)行互換：雙方對(duì)對(duì)方的資產(chǎn)或負(fù)債均有需求；雙方在兩種資產(chǎn)或負(fù)債上存在比較優(yōu)勢(shì)。2024/3/13116任務(wù)四理解互換合約三、互換市場(chǎng)的特點(diǎn)互換是一種建立在平等基礎(chǔ)之上的合約；互換所載明的內(nèi)容是同類商品之間的交換，但同類商品必須有某些品質(zhì)方面的差別；互換是以交易雙方互利為目的的；互換交易具有極大的靈活性；互換不在交易所交易，主要是通過銀行進(jìn)行場(chǎng)外交易；互換市場(chǎng)幾乎沒有政府監(jiān)管。2024/3/13117任務(wù)四理解互換合約四、金融互換的種類（一）利率互換

1.定義利率互換（interestrateswaps）是指雙方同意在未來的一定期限內(nèi)根據(jù)同種貨幣的同樣的名義本金交換現(xiàn)金流，其中一方的現(xiàn)金流根據(jù)浮動(dòng)利率計(jì)算出來，而另一方的現(xiàn)金流根據(jù)固定利率計(jì)算。

2.利率互換的原因雙方進(jìn)行利率互換的主要原因是雙方在固定利率和浮動(dòng)利率市場(chǎng)上具有比較優(yōu)勢(shì)。

2024/3/13118任務(wù)四理解互換合約

例5.15

假定A、B公司都想借入5年期的1000萬美元，A希望以浮動(dòng)利率借款，B希望以固定利率借款。但兩家公司信用等級(jí)不同，故市場(chǎng)向它們提供的利率也不同，如表5-4所示。表5-4市場(chǎng)提供給A、B兩公司的借款利率

2024/3/13119任務(wù)四理解互換合約

比較優(yōu)勢(shì)：A以固定利率借款比B少支付1.5%，以浮動(dòng)利率借款比B少支付0.5%，因此A的比較優(yōu)勢(shì)在固定利率；同理B的比較優(yōu)勢(shì)在浮動(dòng)利率。 假設(shè)進(jìn)行利率互換，即A以固定利率9.0%向銀行借款1000萬美元，B以浮動(dòng)利率LIBOR+0.5%向銀行借款1000萬美元。A同意向B公司對(duì)1000萬美元本金支付LIBOR+0.25%的利息；B公司同意向A公司對(duì)1000萬美元本金支付9.75%的利息。2024/3/13120任務(wù)四理解互換合約

互換結(jié)果：A公司（向B公司）支付LIBOR+0.25%的利息，此外還要向銀行支付9%的固定利息，同時(shí)從B公司處收取9.75%的利息，即A公司凈利息成本為L(zhǎng)IBOR-0.5%。這樣比直接以浮動(dòng)利率LIBOR+0.0%向銀行借款節(jié)約成本0.5%。

B公司（向A公司）支付9.75%的利息，此外還以LIBOR+0.5%向銀行支付利息，同時(shí)它可以從A公司處收取LIBOR+0.25%的利息，即其資金凈成本為10%。這樣比直接以固定利率10.5%向銀行借款節(jié)約成本0.5%。2024/3/13121任務(wù)四理解互換合約（二）貨幣互換

1.定義 貨幣互換（currencyswaps）是將一種貨幣的本金和固定利息與另一貨幣的等價(jià)本金和固定利息進(jìn)行交換。

2.與利率互換的差異 標(biāo)準(zhǔn)貨幣互換在結(jié)構(gòu)上與利率互換相仿，主要不同之處在于：互換雙方支付的款項(xiàng)的幣種不同；在協(xié)議開始和到期時(shí)，雙方常?；Q本金。且在簽訂互換協(xié)議的時(shí)候，用不同幣種表示的本金大致等價(jià)；互換雙方的利息支付可以是：均為固定利率、均為浮動(dòng)利率、一個(gè)是固定利率，另一個(gè)是浮動(dòng)利率。

3.貨幣互換的原因與步驟 原因：雙方在各自國家中的金融市場(chǎng)上具有比較優(yōu)勢(shì)。 三個(gè)基本步驟：（１）本金的初期互換；（２）利息的互換；（３）到期日本金的再次互換。

2024/3/13122任務(wù)四理解互換合約

例5.16

設(shè)甲公司需要美元貸款，乙公司需要英鎊貸款，已知甲、乙兩公司可分別按如下的固定利率獲得英鎊和美元的貸款?；Q合約生效當(dāng)日的匯率為1英鎊=1.5美元，如果甲公司想要要借貸的是6年期的1500萬美元，乙公司的想要借貸應(yīng)是等值的6年期的1000萬英鎊，市場(chǎng)向甲、乙公司提供的借款年利率見表5-5。表5-5市場(chǎng)向甲、乙公司提供的借款年利率2024/3/13123任務(wù)四理解互換合約

比較優(yōu)勢(shì)：比較優(yōu)勢(shì)：甲公司以英鎊貸款比乙公司少支付利率1.5%，以美元貸款比乙公司少支付利率1%，顯然甲公司的比較優(yōu)勢(shì)在英鎊貸款，同理乙公司的比較優(yōu)勢(shì)在美元貸款。

若進(jìn)行貨幣互換，甲公司以10%的利率借入6年期的1000萬英鎊，乙公司以6%的利率借入6年期的1500萬美元。然后，甲公司把它的1000萬英鎊資金和乙公司的1500萬美元的資金進(jìn)行交換。甲公司向乙公司收取年利率為10.75%的固定利息，而乙公司向甲公司收取5.5%的固定利息。

2024/3/13124任務(wù)四理解互換合約

互換結(jié)果：甲公司的實(shí)際美元借款年利率為4.75%，乙公司的實(shí)際英鎊借款年利率為11.25%，甲、乙兩公司通過互換都節(jié)省了0.25%的利息支出。2024/3/13125認(rèn)識(shí)投資環(huán)境余額寶打中國有銀行腫瘤今天上午，數(shù)字中國聯(lián)合會(huì)主席吳鷹、中金公司CEO朱云來、香港交易及結(jié)算所集團(tuán)行政總裁李小加、金沙江創(chuàng)投董事總經(jīng)理丁健參加高端對(duì)話環(huán)節(jié)，探討互聯(lián)網(wǎng)金融熱門話題。丁健認(rèn)為，余額寶等互聯(lián)網(wǎng)金融模式引發(fā)的爭(zhēng)論，就像是9歲的小孩不知輕重的打了一下，打在了20、30歲的國有銀行的腫瘤上，疼的直跳腳?！坝腥苏f余額寶是吸血鬼，我聽了就不爽，好像是在罵我們老百姓是吸血鬼”，丁健強(qiáng)調(diào)，為什么儲(chǔ)戶存款，享受的不是6%的初始收益，而是被銀行盤剝之后的0.3%，這是在為扭曲的銀行體系買單，在為腫瘤買單。丁健認(rèn)為，金融系統(tǒng)已經(jīng)到了必須要加速改革，脫離危機(jī)的時(shí)候，他認(rèn)為余額寶代表的互聯(lián)網(wǎng)金融模式，能夠驚醒銀行這些睡醒的獅子。他也呼吁業(yè)界不要把矛頭轉(zhuǎn)向互聯(lián)網(wǎng)金融，請(qǐng)四大銀行和金融機(jī)構(gòu)高抬貴手，讓互聯(lián)網(wǎng)金融多一些喘息的機(jī)會(huì)。同時(shí)丁健也建議阿里在內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，在未來產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代應(yīng)該盡量以合作雙贏的高度來改良提升中國互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)，而不是動(dòng)不動(dòng)拔刀，不要以一種“對(duì)不起我來了，要卸你胳膊還是卸你腿”的姿態(tài)進(jìn)入新的領(lǐng)域，這樣肯定會(huì)招來爭(zhēng)議。--------【TechWeb報(bào)道】/internet/2014-03-30/2022843.shtml任務(wù)1投資環(huán)境1.投資環(huán)境投資經(jīng)營(yíng)者所面對(duì)的客觀條件。2.影響投資環(huán)境的因素：①社會(huì)政治因素;②市場(chǎng)因素;③資源因素;④交通運(yùn)輸通信信息因素;⑤資金因素;⑥勞動(dòng)力因素;⑦經(jīng)營(yíng)管理水平。3.投資分類⑴硬環(huán)境和軟環(huán)境⑵宏觀投資環(huán)境、中觀投資環(huán)境和微觀投資環(huán)境⑶國內(nèi)投資環(huán)境和國際投資環(huán)境。表1.1中國各省市投資環(huán)境排名省市排名省市排名省市排名廣東1福建8江西15上海2遼寧9黑龍江16北京3河北10陜西17浙江4四川11吉林18江蘇5河南12安徽19山東6湖北13新疆20天津7湖南14海南21參考文獻(xiàn)：張雅清.《中國各省市投資環(huán)境的統(tǒng)計(jì)分析》.重慶大學(xué)學(xué)報(bào)。2006.3（1~4）任務(wù)一識(shí)別投資品種識(shí)別社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活中存在的各種投資品1.儲(chǔ)蓄2.保險(xiǎn)3.股票4.收益適中的投資：債券5.專家理財(cái)投資：基金6.外匯投資7.期貨投資8.黃金投資9.房地產(chǎn)投資10.收藏品投資任務(wù)二了解投資過程投資過程要包括四個(gè)過程：準(zhǔn)備階段、了解階段、分析階段、決策階段。一、確定投資策略⑴風(fēng)險(xiǎn)分散原則⑵量力而行原則二、進(jìn)行投資分析一般投資品價(jià)值分析可以分為基本分析法和技術(shù)分析法，其目的在于預(yù)測(cè)價(jià)格趨勢(shì)和價(jià)值發(fā)現(xiàn)，從而為投資者提供介入時(shí)機(jī)和介入品種決策的依據(jù)。三、確立投資組合四、評(píng)估投資業(yè)績(jī)定期評(píng)估投資業(yè)債，測(cè)算投資收益率，檢討決策中的成敗得失，在投資中有承上啟下的作用。五、修正投資策略任務(wù)三分析投資動(dòng)機(jī)1.投資動(dòng)機(jī)⑴盈利性動(dòng)機(jī)（獲利動(dòng)機(jī)）——是指投資獲取物質(zhì)利益或利潤(rùn)最大化的動(dòng)機(jī)。它是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中最一般、最普遍、最根本的動(dòng)機(jī)形式。⑵非盈利性動(dòng)機(jī)，包括獲權(quán)動(dòng)機(jī)、獲益動(dòng)機(jī)、獲市動(dòng)機(jī)三種。2.投資動(dòng)機(jī)的內(nèi)涵⑴資本增值動(dòng)機(jī)⑵靈活性動(dòng)機(jī)⑶參與決策動(dòng)機(jī)⑷投機(jī)動(dòng)機(jī)⑸安全動(dòng)機(jī)⑹選擇動(dòng)機(jī)⑺自我表現(xiàn)動(dòng)機(jī)⑻好奇與挑戰(zhàn)動(dòng)機(jī)⑼避稅動(dòng)機(jī)任務(wù)三分析投資動(dòng)機(jī)3.投資動(dòng)機(jī)的誘導(dǎo)⑴建立健全合理的價(jià)格機(jī)制，為投資主體創(chuàng)造公平競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境。⑵建立適應(yīng)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的投資體制，理順中央、地方、企業(yè)和個(gè)人在整個(gè)投資活動(dòng)中的關(guān)系。⑶投資環(huán)境是影響和決定投資動(dòng)機(jī)的關(guān)鍵因素，因此，要搞好投資環(huán)境的建設(shè)。⑷建立健全投資管理機(jī)制。任務(wù)四典型投資品的取得1.證券交易賬戶的開立證券投資的交易在交易時(shí)間段（周一到周五，早上9點(diǎn)30到11點(diǎn)30，下午1點(diǎn)到3點(diǎn)）就可以進(jìn)行買賣交易股票。1.證券投資的交易圖1.4證券投資網(wǎng)上模擬賬戶注冊(cè)/simTrans/index.html2

2.貴金屬投資品的取得現(xiàn)在銀行基本開通了黃金的投資品種，可以進(jìn)行貴金屬交易，代理金交易和貴金屬雙向交易，投資者只需要開通證券交易賬戶和電子銀行，就可以在網(wǎng)上電子銀行系統(tǒng)進(jìn)行貴金屬交易品種的投資

3.外匯投資品的取得現(xiàn)在銀行基本開通了以外匯為主投資品種，包括美元、日元、英鎊、澳元等投資品種，可以進(jìn)行外匯購入、外匯賣出、以及綜合兩種業(yè)務(wù)外匯買賣，如果投資者有外匯賬戶，那么賣出一種外匯，同時(shí)買進(jìn)一種外匯，都要通過人民幣做兌換。交易方法也只是需要投資者開通證券交易賬戶和電子銀行，就可以在網(wǎng)上電子銀行系統(tǒng)進(jìn)行投資管理的設(shè)置，開通外匯交易賬戶4.基金申購與贖回對(duì)于大部分的小投資者，因?yàn)闊o法獲取專業(yè)的咨詢信息，很難在投資中獲利，那么基金定投應(yīng)該是一個(gè)較為適宜的選擇。基金定投一般由銀行代理銷售，客戶在初次進(jìn)行基金定投投資時(shí)，可以到銀行的個(gè)人理財(cái)柜臺(tái)開通網(wǎng)上銀行，在理財(cái)師的指導(dǎo)下填制基金申購申請(qǐng)，選擇扣款日期，以后銀行自動(dòng)每月在扣款期扣款。

4.基金申購與贖回

5.房屋投資產(chǎn)品的獲得相比較證券投資品來說，房產(chǎn)的獲取更加復(fù)雜，流程更加繁瑣，一般要包括以下步驟：⑴看房⑵查檔：買賣雙方持房產(chǎn)證原件或按揭合同原價(jià)到檔案大廈國土部門查房檔案；⑶簽合同⑷賣方同擔(dān)保公司到公證處進(jìn)行公證，賣方委托擔(dān)保公司辦理相關(guān)事務(wù)；⑹資金監(jiān)管及貸款申請(qǐng)⑺贖樓：買方向擔(dān)保公司支付擔(dān)保費(fèi)用后，擔(dān)保公司向原貸款銀行申請(qǐng)贖樓，擔(dān)保公司向銀行出具贖樓擔(dān)保，進(jìn)行贖樓及注銷抵押登記手續(xù)，約5個(gè)工作日左右；⑻房屋過戶⑼買方同擔(dān)保公司到領(lǐng)證窗口簽署回執(zhí)繳費(fèi)領(lǐng)取房產(chǎn)證（記得多復(fù)印一些，再見到它時(shí)要等全部貸款還清之后啦）⑽交房：買賣雙方辦理房屋交接，水、電等過戶，買方領(lǐng)鑰匙。【項(xiàng)目小結(jié)】1.影響和決定投資環(huán)境的因素有：社會(huì)政治因素、市場(chǎng)因素、資源因素、交通運(yùn)輸通信信息因素、資金因素、勞動(dòng)力因素、經(jīng)營(yíng)管理水平。2.當(dāng)前市場(chǎng)中一般認(rèn)為可供個(gè)人投資者選擇的投資品種分為以下種類：儲(chǔ)蓄、保險(xiǎn)、股票、債券、基金、外匯投資、期貨投資、黃金投資、房地產(chǎn)投資、收藏品投資等。3.投資過程一般從以下方面入手：確定投資策略、進(jìn)行投資分析、確立投資組合、評(píng)估投資業(yè)績(jī)、修正投資策略。4.證券交易賬戶的開立與證券交易、貴金屬投資品賬戶開立與取得、外匯投資賬戶的取得與交易、基金申購與贖回、房屋投資產(chǎn)品的獲得?！炯寄苡?xùn)練】以上述案例為參考，請(qǐng)讀者到自己的開戶銀行開通電子銀行，并完成基金、貴金屬、外匯市場(chǎng)的開戶，并進(jìn)行一次業(yè)務(wù)操作，投資金額保持在400元以內(nèi)，記錄自己的盈虧過程，對(duì)操作結(jié)果進(jìn)行分析，并向自己的朋友進(jìn)行投資平操流程作介紹。要求：對(duì)操作步驟截圖，形成一份word文檔。

基本分析法

任務(wù)一了解基本分析法

一、基本分析法簡(jiǎn)介指證券投資分析人員根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、財(cái)務(wù)管理學(xué)及投資學(xué)的基本原理,通過對(duì)決定證券投資價(jià)值及價(jià)格的基本要素如宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、經(jīng)濟(jì)政策走勢(shì)、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、產(chǎn)品市場(chǎng)狀況、公司銷售和財(cái)務(wù)狀況等的分析,評(píng)估證券的投資價(jià)值,判斷證券的合理價(jià)位,從而提出相應(yīng)投資建議的一種分析方法。二、投資基本分析的必要性首先,我們要做的就是認(rèn)真進(jìn)行股票投資分析。這樣在買賣過程中,我們才能看到可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn),及時(shí)避開隱蔽的陷阱,確保投資安全。其次,股票投資是一種智慧型投資。最后,從事股票投資要量力而行,適可而止。從宏觀到微觀第一步:必須對(duì)整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)作,包括生產(chǎn)、流通、服務(wù)等各個(gè)部門作出詳細(xì)的分析,,由遠(yuǎn)及近的步驟。第二步:對(duì)發(fā)行股票的企業(yè)進(jìn)行分析。第三步:對(duì)股票市場(chǎng)狀況進(jìn)行分析。三、影響因素(一)經(jīng)濟(jì)周期(二)財(cái)政政策(三)利率變動(dòng)(四)匯率變動(dòng)(五)物價(jià)變動(dòng)(六)通貨膨脹(七)政治因素(八)人為操縱

任務(wù)二了解宏觀經(jīng)濟(jì)分析法

一、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析常用的指標(biāo)主要是總產(chǎn)出、物價(jià)水平、經(jīng)濟(jì)周期、失業(yè)率等方面的相關(guān)指標(biāo)。整個(gè)社會(huì)的物價(jià)水平即通貨膨脹問題,衡量指標(biāo)主要是價(jià)格指數(shù)失業(yè)者是指在一定年齡范圍內(nèi)愿意工作而沒有工作,并正在尋找工作的人。經(jīng)濟(jì)周期(也叫商業(yè)周期、商業(yè)循環(huán)或經(jīng)濟(jì)循環(huán))就是國民收入及經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的周期性波動(dòng)?？煞譃樗膫€(gè)階段:繁榮、衰退、蕭條、復(fù)蘇。其中繁榮與蕭條是兩個(gè)主要階段,衰退與復(fù)蘇是兩個(gè)過渡階段。二、貨幣政策分析貨幣政策是指政府或中央銀行為影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)所采取的控制貨幣供給以及調(diào)控利率的各項(xiàng)措施,貨幣政策工具主要是通過銀行為主的金融體系產(chǎn)生作用的。主要的貨幣政策工具有以下幾個(gè):(1)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)(2)貼現(xiàn)率政策(3)法定準(zhǔn)備金制度三、財(cái)政政策分析財(cái)政政策是指政府變動(dòng)財(cái)政收入和財(cái)政支出以影響社會(huì)總需求,進(jìn)而調(diào)節(jié)就業(yè)和國民收入的政策,包含財(cái)政收入和財(cái)政支出兩個(gè)方面。

任務(wù)三了解行業(yè)分析法

一、行業(yè)分析的意義宏觀分析主要分析社會(huì)經(jīng)濟(jì)的總體狀況,但沒有對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的各組成部分進(jìn)行具體分析。社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平和增長(zhǎng)速度反映了各組成部分的平均水平和速度,但各部門的發(fā)展并非都和總體水平保持一致。二、我國證券市場(chǎng)的行業(yè)劃分(1)上證指數(shù)分類法。(2)深證指數(shù)分類法。三、行業(yè)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)分析行業(yè)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)隨該行業(yè)中企業(yè)的數(shù)量、產(chǎn)品的性質(zhì)、價(jià)格的制定和其他因素的變化而變化。四、經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)分析行業(yè)的經(jīng)濟(jì)周期一般都會(huì)對(duì)投資產(chǎn)生一定影響。我國將行業(yè)劃分為以下幾個(gè)類型:(一)增長(zhǎng)型行業(yè)(二)周期型行業(yè)(三)防御型行業(yè)任務(wù)四了解公司分析方法

一、公司競(jìng)爭(zhēng)地位分析欲投資的公司在本行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)地位是公司基本素質(zhì)分析的首要內(nèi)容。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的規(guī)律就是優(yōu)勝劣汰,在本行業(yè)中無競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè),注定要隨著時(shí)間的推移逐漸萎縮乃至消亡。(一)技術(shù)水平(二)市場(chǎng)開拓能力和市場(chǎng)占有率(三)資本與規(guī)模效益(四)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備及新產(chǎn)品開發(fā)二、公司的盈利能力及增長(zhǎng)性分析衡量公司現(xiàn)實(shí)的盈利能力,以及通過分析各種資料而對(duì)公司將來的盈利能力作出預(yù)測(cè)是投資者要掌握的一項(xiàng)重要方法。衡量公司盈利能力的指標(biāo)有資產(chǎn)利潤(rùn)率、銷售利潤(rùn)率及每股收益率。三、公司經(jīng)營(yíng)管理能力分析(一)各層人員素質(zhì)及能力分析1.決策層2.高級(jí)管理層3.執(zhí)行層(二)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率分析企業(yè)產(chǎn)品的銷售、生產(chǎn)原材料的供給、利潤(rùn)的獲得都靠精干的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)部門去實(shí)現(xiàn)。他們必須按時(shí)、按量、廉價(jià)采購原材料或零部件,并把企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品及時(shí)地推銷出去,打開國內(nèi)外的市場(chǎng),爭(zhēng)取廣大的消費(fèi)者,得到盡可能高的利潤(rùn)。(三)內(nèi)部調(diào)控機(jī)構(gòu)效率分析企業(yè)內(nèi)部應(yīng)當(dāng)建立嚴(yán)格的管理制度,共同遵守辦事程序和行為準(zhǔn)則。人們對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)經(jīng)驗(yàn)的總結(jié),是對(duì)客觀規(guī)律和自然規(guī)律的主觀反映。

(四)人事管理效率評(píng)估人事管理是一門科學(xué),它需要我們合理使用人才,挖掘人的智慧和發(fā)揮人的創(chuàng)造精神,做到用其所長(zhǎng),避其所短,同時(shí)還要積極教育培養(yǎng)各種專業(yè)技術(shù)人才,提高職工個(gè)人和整個(gè)職工隊(duì)伍的技術(shù)和文化素質(zhì)。另外,還要合理地安排生產(chǎn)勞動(dòng)力,最大限度地減少浪費(fèi)人力的現(xiàn)象。(五)生產(chǎn)調(diào)度效率分析四、公司財(cái)務(wù)分析(一)公司財(cái)務(wù)分析的重要性在股票市場(chǎng)中,股票發(fā)行企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況是決定其股價(jià)的長(zhǎng)期的、重要的因素。而上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況,則通過財(cái)務(wù)報(bào)表反映出來,因此,分析和研究財(cái)務(wù)報(bào)表,也就是通常所說的基本分析的部分,就顯得尤為重要了。(二)公司的獲利能力公司利潤(rùn)的高低、利潤(rùn)額的增長(zhǎng)速度是其是否活力、管理效能優(yōu)劣的標(biāo)志。投資者購買股票時(shí),當(dāng)然首先是考慮選擇利潤(rùn)豐厚的公司進(jìn)行投資。所以,分析財(cái)務(wù)報(bào)表,先要著重分析公司當(dāng)期投入資本的收益性。(三)公司的償還能力這項(xiàng)分析從兩個(gè)方面進(jìn)行:一是分析其短期償債能力,看其有無能力償還到期債務(wù),這一點(diǎn)需從分析、檢查公司資金流動(dòng)狀況來判斷。二是分析其長(zhǎng)期償債能力的強(qiáng)弱,這一點(diǎn)是通過分析財(cái)務(wù)報(bào)表中不同權(quán)益項(xiàng)目之間的關(guān)系、權(quán)益與收益之間的關(guān)系,以及權(quán)益與資產(chǎn)之間的關(guān)系來進(jìn)行檢測(cè)的。(四)公司的經(jīng)營(yíng)能力公司的經(jīng)營(yíng)能力即進(jìn)行成長(zhǎng)性分析,這是投資者選購股票進(jìn)行長(zhǎng)期投資最為關(guān)注的重要問題。經(jīng)營(yíng)能力是指通過企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金周轉(zhuǎn)速度的有關(guān)指標(biāo)所反映出來的企業(yè)資金利用的效率,它表明企業(yè)管理人員經(jīng)營(yíng)管理、運(yùn)用資金的能力證券組合管理2024/3/13160【項(xiàng)目導(dǎo)入】外儲(chǔ)“外轉(zhuǎn)內(nèi)”或有蹊徑我國外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的投資是否應(yīng)該多元化？2024/3/13161任務(wù)一理解證券組合【任務(wù)描述】1.比較單一資產(chǎn)和組合資產(chǎn)的區(qū)別。2.能夠判斷不同資產(chǎn)組合的種類。3.清楚資產(chǎn)組合管理的基本步驟。2024/3/13162一、證券組合的含義投資學(xué)中的“組合”一詞通常是指投資者所擁有的各種資產(chǎn)的總稱。證券組合是指投資者所持有的各種有價(jià)證券的總稱，通常包括各種類型的債券、股票及存款單等。2024/3/13163二、證券組合管理的作用（一）投資的分散性。（二）風(fēng)險(xiǎn)與收益的匹配性。2024/3/13164三、證券組合的類型按不同的投資目標(biāo)可以把證券組合分為避稅型、收入型、增長(zhǎng)型、收入和增長(zhǎng)混合型、貨幣市場(chǎng)型、國際型及指數(shù)化型等。2024/3/13165四、證券組合管理的方法被動(dòng)管理方法主動(dòng)管理方法2024/3/13166五、證券組合管理的基本步驟1.確定證券投資政策。2.進(jìn)行證券投資分析。3.構(gòu)建證券投資組合。4.投資組合的修正。5.投資組合業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估。2024/3/13167任務(wù)二構(gòu)建最優(yōu)證券組合【任務(wù)描述】1.會(huì)計(jì)算單一資產(chǎn)的收益和方差。2.能夠計(jì)算資產(chǎn)組合的收益和方差。3.掌握投資者無差異曲線的的特征。4.能夠畫出資產(chǎn)組合的可行域。5.能夠指出資產(chǎn)組合的可行邊界。6.能夠分析最優(yōu)證券組合的構(gòu)建過程。2024/3/13168一、單個(gè)證券的收益和風(fēng)險(xiǎn)（一）收益及其度量2024/3/13169【例9-1】假定證券甲的收益率分布如下：請(qǐng)計(jì)算該證券的預(yù)期收益率？2024/3/13170（二）風(fēng)險(xiǎn)及其度量【例9-2】假定證券A的收益率（）的概率分布如下：2024/3/13171二、證券組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)

（一）兩種證券組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)2024/3/13172【例9-3】已知證券組合P是由證券A和B構(gòu)成，證券A和B的期望收益、標(biāo)準(zhǔn)差以及相關(guān)系數(shù)如下：請(qǐng)計(jì)算該投資組合的期望收益和方差？2024/3/13173（二）多種證券組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)證券組合的收益率證券組合的方差2024/3/13174三、證券組合的可行域和有效邊界（一）證券組合的可行域1.兩種證券組合的可行域

2024/3/13175（1）完全正相關(guān)下的組合線。2024/3/13176（2）完全負(fù)相關(guān)下的組合線。2024/3/13177（3）不相關(guān)情形（即）下的組合線2024/3/13178（4）組合線的一般情形。2024/3/131792.多種證券組合的可行域。2024/3/13180（二）證券組合的有效邊界2024/3/13181四、最優(yōu)證券組合（一）投資者的個(gè)人偏好與無差異曲線2024/3/13182（二）最優(yōu)證券組合的選擇2024/3/13183任務(wù)三如何為資產(chǎn)定價(jià)？【任務(wù)描述】1.識(shí)別資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本假設(shè)條件。2.能夠根據(jù)資料畫出資本市場(chǎng)線。3.能夠根據(jù)資料畫出證券市場(chǎng)線。4.準(zhǔn)確理解系數(shù)的含義及作用。5.能根據(jù)相關(guān)資料，用CAPM模型對(duì)某種資產(chǎn)進(jìn)行定價(jià)。2024/3/13184一、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的原理（一）假設(shè)條件假設(shè)一：投資者都依據(jù)期望收益率評(píng)價(jià)證券組合的收益水平，依據(jù)方差（或標(biāo)準(zhǔn)差）評(píng)價(jià)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)水平，并采用上一節(jié)介紹的方法選擇最優(yōu)證券組合。假設(shè)二：投資者對(duì)證券的收益、風(fēng)險(xiǎn)及證券間的關(guān)聯(lián)性具有完全相同的預(yù)期。假設(shè)三：資本市場(chǎng)沒有摩擦。2024/3/13185（二）資本市場(chǎng)線1.無風(fēng)險(xiǎn)證券對(duì)有效邊界的影響。2.切點(diǎn)證券組合T的經(jīng)濟(jì)意義。3.資本市場(chǎng)線方程。4.資本市場(chǎng)線的經(jīng)濟(jì)意義。2024/3/13186（三）證券市場(chǎng)線1.證券市場(chǎng)線方程。2.證券市場(chǎng)線的經(jīng)濟(jì)意義。2024/3/13187（四）β系數(shù)的含義及其應(yīng)用1．系數(shù)的含義。（1）系數(shù)反映證券或證券組合對(duì)市場(chǎng)組合方差的貢獻(xiàn)率。（2）β系數(shù)反映了證券或組合的收益水平對(duì)市場(chǎng)平均收益水平變化的敏感性。（3）系數(shù)是衡量證券承擔(dān)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)水平的指數(shù)。2024/3/131882.系數(shù)的應(yīng)用。（1）證券的選擇。（2）風(fēng)險(xiǎn)控制。（3）投資組合績(jī)效評(píng)價(jià)。2024/3/13189二、資產(chǎn)估值【例9-4】A公司今年每股股息為0.60元，預(yù)期今后每股股息將以每年15％的速度穩(wěn)定增長(zhǎng)。當(dāng)前的無風(fēng)險(xiǎn)利率為0.02，市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為0.09，A公司股票的值為1.60。那么，A公司股票當(dāng)前的合理價(jià)格是多少?2024/3/13190【項(xiàng)目小結(jié)】本項(xiàng)目在理論上回答了投資方面，為什么“雞蛋不能放到一個(gè)籃子里。首先，講述了資產(chǎn)組合的含義、特點(diǎn)、方法和基本步驟；然后，介紹了如何對(duì)單一證券或多種證券（資產(chǎn)）組合的風(fēng)險(xiǎn)和收益特征的衡量，并在方差-收益的二維坐標(biāo)系中刻畫出證券（資產(chǎn)）組合的可行域和有效邊界，然后結(jié)合描述投資者的偏好的共性和差異的無差異曲線，構(gòu)建最優(yōu)證券組合；最后，在給定一組約束條件后，推導(dǎo)出了資本資產(chǎn)定價(jià)模型，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系有了更加深入和準(zhǔn)確的衡量和理解。2024/3/13191

其他投資產(chǎn)品投資

192任務(wù)一如何進(jìn)行黃金投資【任務(wù)描述】黃金長(zhǎng)久以來一直是一種投資工具。黃金即是一種獨(dú)立的資源，又有幫助投資者避免經(jīng)濟(jì)環(huán)境中可能會(huì)發(fā)生問題的特有功能。黃金投資意味著投資于金條、金幣、甚至金飾品，本任務(wù)以市場(chǎng)中存在的黃金投資品為分析手段，詳細(xì)介紹黃金價(jià)值的影響因素與投資的操作方法。193

一、黃金與黃金的投資價(jià)值1.黃金貴金屬，生金和熟金，清色金和混色金K金，1K=4.1666%,24K=99.998%，基本視為純金，市場(chǎng)黃金制品成色還有百分比標(biāo)示法，如G999等國際市場(chǎng)上黃金交易的單位為“盎司”，一盎司=31.1035克，中國市場(chǎng)上黃金交易單位一般為“克”。2.黃金的價(jià)值⑴黃金是重要的資產(chǎn)⑵黃金是重要的投資增值工具⑶黃金是規(guī)避經(jīng)濟(jì)衰退和通貨膨脹的有效工具⑷黃金是重要的藝術(shù)飾品材料和工業(yè)原料194二、黃金市場(chǎng)的發(fā)展⑴倫敦市場(chǎng)⑵蘇黎世黃金市場(chǎng)⑶美國市場(chǎng)黃金市場(chǎng)⑶香港黃金市場(chǎng)⑷東京市場(chǎng)⑸中國上海黃金交易所交易所實(shí)行會(huì)員制組織形式交易時(shí)間為每周一至五（節(jié)假日除外）上午9:00-11:30，下午13:30-15:30，晚上21:00-2:30。交易所的商品有黃金、白銀和鉑金.黃金有Au99.95、Au99.99、Au50g、Au100g四個(gè)現(xiàn)貨實(shí)盤交易品種，和Au(T+5)與Au(T+D)兩個(gè)延期交易品種及Au(T+N1)、Au(T+N2)兩個(gè)中遠(yuǎn)期交易品種中國銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國工商銀行、中國建設(shè)銀行和深圳發(fā)展銀行、興業(yè)銀行和華夏銀行等作為交易所指定的清算銀行在全國37個(gè)城市設(shè)立55家指定倉庫，金錠和金條由交易所統(tǒng)一調(diào)運(yùn)配送。上海黃金交易所的建立，與貨幣市場(chǎng)、證券市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)等一起構(gòu)筑成我國完整的金融市場(chǎng)體系。195表6.1各國家黃金儲(chǔ)備統(tǒng)計(jì)表

196序號(hào)國家/地區(qū)/組織數(shù)量黃金占外匯儲(chǔ)備比例序號(hào)國家/地區(qū)/組織數(shù)量黃金占外匯儲(chǔ)備比例1美國8133.575.40%6瑞士1040.112.10%2德國3395.572.