快遞深度框架：成長空間猶在盈利質(zhì)量提升

CINDASECURITIES發(fā)展，更加需要考慮服務(wù)溢價能力及成本管控能力；加盟制快遞企業(yè)的發(fā)展，更加需要考慮份額提升能力及鏈路主體利益協(xié)同能力。份額及成本，這導(dǎo)致“大而美”的公司更有能力跑出超額優(yōu)勢。市值驅(qū)動：上市公司股價提升的基本面驅(qū)動由份額這一單一因素逐步轉(zhuǎn)向份額與單票盈利共振。>件量規(guī)模擴(kuò)張?jiān)鏊偃栽冢弘娚虡I(yè)務(wù)關(guān)注商流賦能，時效業(yè)務(wù)期待供給側(cè)變革的拉動面網(wǎng)購消費(fèi)行為的下沉化和碎片化推動了單快遞包裹實(shí)物商品網(wǎng)購額的下遞包裹較2023年春運(yùn)同期增長30.8%至56.55額的84.6%，其中順豐控股市場份額占比達(dá)63推動公司利潤基本盤的時效產(chǎn)品進(jìn)一步推陳出新，打開產(chǎn)品分層的進(jìn)一步基于對政策、龍頭意向及產(chǎn)能情況、新進(jìn)入者三因素的綜合研判，我們分實(shí)現(xiàn)單票成本優(yōu)化；直營制快遞龍頭順豐錯位競爭具備品牌產(chǎn)品溢價，通過多網(wǎng)融通及末端變革等健康經(jīng)營手段實(shí)現(xiàn)高確定性的成本費(fèi)用收縮。展請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://www.ci請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://www.理改善、對加盟商政策優(yōu)化、提升對高質(zhì)量包裹及服務(wù)重視程度、有望經(jīng)請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http:// 6二、件量規(guī)模擴(kuò)張?jiān)鏊偃栽冢弘娚虡I(yè)務(wù)關(guān)注商流賦能，時效業(yè)務(wù)期待供給 三、單票盈利提質(zhì)：價格競爭的邊際變化偏中性，此外單 3.1政策、龍頭、新進(jìn)入者三因素綜合研判，預(yù)計(jì)行業(yè)價格競爭的 4.1直營制方面，看好順豐控股雙拐點(diǎn)重 4.2加盟制方面，估值已到低位，重視經(jīng)營改善機(jī)會，重點(diǎn)關(guān)注中通快遞、韻 表4：通達(dá)系龍頭對于經(jīng)營策略前瞻及行業(yè)競爭判斷 6 7 7 7 8 9 9 9 9 9 9 請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://www.ci 請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://www.ci自身的獨(dú)立網(wǎng)絡(luò)（直營制）或以聯(lián)營合作(即加盟制)的方式，將用戶委托的文件或包裹快捷一管理。直營制快遞企業(yè)的發(fā)展，更加需要考慮服務(wù)溢價能力 攬收快遞員攬收快遞員 攬收加盟商派送加盟商派送加盟商派送快遞員派送快遞員攬件提成攬件收入攬件提成分揀費(fèi)運(yùn)輸費(fèi)攬件提成攬件收入攬件提成分揀費(fèi)運(yùn)輸費(fèi)分揀費(fèi)派件提成派件提成他派送成本直營制快遞上市主體他攬收成本加盟制快遞上市主體資料來源：信達(dá)證券研發(fā)中心2）資產(chǎn)壁壘：快遞服務(wù)的履約環(huán)節(jié)包括攬收、分揀、運(yùn)輸、派送等，涉及資產(chǎn)包括人員、請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://www.ci經(jīng)營資質(zhì)準(zhǔn)入規(guī)模效應(yīng)資產(chǎn)投放經(jīng)營資質(zhì)準(zhǔn)入規(guī)模效應(yīng)資產(chǎn)投放3）份額壁壘：快遞服務(wù)競爭維度相對簡單，主要比拼服務(wù)穩(wěn)定性和服務(wù)價格，這代表相對擴(kuò)大和其余企業(yè)的份額差距，在低差異化競爭的資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心份額提升份額提升單位成本下行單位定價領(lǐng)先單位定價領(lǐng)先資料來源：信達(dá)證券研發(fā)中心0177.4155.518.623.424.728.332.236.340.144.713.4時效快遞(十億美元)經(jīng)濟(jì)快遞(十億美元) 資料來源：順豐控股H股招股說明書，國家郵政局，國家統(tǒng)計(jì)局，國家發(fā)改委，弗若斯特沙利文，信達(dá)證券研發(fā)中心單票增長而逐步增強(qiáng)的規(guī)模效應(yīng)也有望間接地對單票固定成本產(chǎn)生優(yōu)化作用。請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://www.c價格服務(wù)單件成本價格服務(wù)單件成本收入。單票價格的變動趨勢，是反映行業(yè)格局競爭情況的重要指標(biāo)。（以順豐、京東、郵政、德邦等為代表）總部產(chǎn)生的成本涵蓋收派、中轉(zhuǎn)、運(yùn)輸?shù)热溌?，加盟制遞企業(yè)（以中通、韻達(dá)、圓通、申通、極兔等為代表）總部產(chǎn)生的成本僅涵蓋中轉(zhuǎn)、市占率市占率單量線上消費(fèi)包裹貨值行業(yè)總量單量線上消費(fèi)包裹貨值干線成本干線成本利潤派費(fèi)成本單件利潤派費(fèi)收入其他多項(xiàng)單件利潤派費(fèi)收入其他多項(xiàng)資料來源：信達(dá)證券研發(fā)中心請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://www.c資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心5資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心5資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心0資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心5資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心5資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://www9%8%7%5資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心-0.3資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://www2.1.0總量的增長，疊加份額提升，帶來電商快遞頭部企業(yè)單量相對高增長電商快遞行業(yè)整體的成長性，從2010年之后與“淘寶大物流計(jì)劃”，其中淘寶物流平臺由淘寶聯(lián)合倉儲、快遞、軟件等企業(yè)組成服務(wù)聯(lián)盟，圖14：2010年后快遞行業(yè)包裹量增長與網(wǎng)100%80%60%40%20%0%—網(wǎng)絡(luò)購物市場規(guī)模YOY─規(guī)上快遞業(yè)務(wù)量YOY資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心對于快遞頭部企業(yè)的份額提升，主要得益于品牌服務(wù)能力及低成本帶來的價格策略優(yōu)勢。的關(guān)鍵邊際增量在于上游電商平臺的商流賦能。請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://www價格政策商流賦能品牌效應(yīng)企業(yè)單量線上消費(fèi)行業(yè)總量包裹貨值價格政策商流賦能品牌效應(yīng)企業(yè)單量線上消費(fèi)行業(yè)總量包裹貨值成本優(yōu)勢成本優(yōu)勢監(jiān)管環(huán)境監(jiān)管環(huán)境市占率市占率服務(wù)質(zhì)量服務(wù)質(zhì)量網(wǎng)絡(luò)鏈路網(wǎng)絡(luò)鏈路社會零售社會零售網(wǎng)購滲透網(wǎng)購滲透低價值商品結(jié)算頻次提結(jié)算頻次提升資料來源：信達(dá)證券研發(fā)中心2.1.1網(wǎng)購滲透率提升疊加單包裹貨值下行，有望驅(qū)動電商快遞業(yè)務(wù)總量增長8.4%，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額占社會消費(fèi)品零售總額的比重27.6%，同比提升0.4p請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://www圖16：2023年實(shí)物商品網(wǎng)上零售額占社會86420累計(jì)YOY 資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心04.9%直播電商市場規(guī)模(億元)YOY(右)直播電商市場規(guī)模/實(shí)物商品網(wǎng)購零售額(右)資料來源：艾瑞咨詢，信達(dá)證券研發(fā)中心04.8%4.8%觀看人次(億人次)購買轉(zhuǎn)資料來源：艾瑞咨詢，信達(dá)證券研發(fā)中心備注：購買轉(zhuǎn)化率=購買人次/觀看人次遞單包裹貨值仍有持續(xù)下降空間。請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://www175155135115951-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017201820192020202120222023資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心80%60%40%20% 實(shí)物商品網(wǎng)上零售額累計(jì)同比規(guī)上快遞業(yè)務(wù)量累計(jì)同比資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心2.1.2電商快遞格局分化或并非快變量，重視商流的賦能2）2018-2020年：網(wǎng)購普及度進(jìn)一步提升，拼多多社交拼團(tuán)的崛起驅(qū)動快遞行業(yè)的發(fā)展。圖21：我國網(wǎng)民數(shù)量穩(wěn)步提升中國:網(wǎng)民規(guī)模(億人)—中國:網(wǎng)民使用率:網(wǎng)絡(luò)購物40%資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://www圖22：2022年直播電商GMV份額同比提升6個百分點(diǎn)2021年2022年資料來源：星圖數(shù)據(jù)，信達(dá)證券研發(fā)中心19.2%19.8%4.0%資料來源：電商報(bào)，星圖數(shù)據(jù)，信達(dá)證券研發(fā)中心0資料來源：招商銀行研究院，星圖數(shù)據(jù)，信達(dá)證券研發(fā)中心對應(yīng)下游電商快遞行業(yè)包裹量結(jié)構(gòu)，直播電商有望貢獻(xiàn)顯著增量。根據(jù)招商銀行研究院統(tǒng)快手及其他占比28%。從結(jié)構(gòu)趨勢的變動上看，我們分析阿里系包裹量占比較此前有一定請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://www圖25：直播電商為通達(dá)系快遞包裹重要來源京東,5%淘系淘系,37%抖音、快手及其他,28%拼多多,30%資料來源：招商銀行研究院，信達(dá)證券研發(fā)中心因此，建議重點(diǎn)關(guān)注電商平臺商流與電商物流企業(yè)合作深化對快遞行業(yè)格局影響。我們分一定的流量傾斜；3）服務(wù)補(bǔ)貼：例如抖音電商此前對快遞“送貨上門”服務(wù)給予一定補(bǔ)貼。表1：核心直播電商平臺對物流服務(wù)重視度趨于提升推出字節(jié)自己的物流電子面單系統(tǒng)，從此平臺客戶將無法使用菜鳥和拼多多等電子面先攬收、優(yōu)先中轉(zhuǎn)、優(yōu)先派送的綠色通道，為商家履約手商家提供物流運(yùn)營保障，并為快手用戶提資料來源：物流產(chǎn)品網(wǎng)，電商報(bào)，億豹網(wǎng)，信達(dá)證券研發(fā)中心請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://www圖26：阿里系對通達(dá)系持股比例情況梳理20%15%10%5%0%資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心備注：中通為2023年中報(bào)情況；圓通、韻達(dá)、申通為2023年三季報(bào)情況4）面對客戶的品牌力。因此，時效業(yè)務(wù)這一細(xì)分市場高度集中、格局穩(wěn)固，近似于寡頭壟斷市場，按2022年收入計(jì)，前兩大時效快遞服務(wù)提供商占中國040.8247.8740.82資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心0順豐控股韻達(dá)股份購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金(億元)資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://www從面向個人客戶的快遞產(chǎn)品來看，直營制快遞具備比較明顯的服務(wù)優(yōu)勢。加盟制電商快遞的增值服務(wù)相對簡約。表2：順豐時效快遞產(chǎn)品在時效及增值服務(wù)等方面具備顯著優(yōu)勢（上海-北京流向）公司（元/kg）（元/kg）預(yù)計(jì)送達(dá)時間58665--8---77-6--6--5--6-遞6-資料來源：各家快遞企業(yè)官方微信小程序，信達(dá)證券研發(fā)中心鄂州花湖機(jī)場（亞洲首座專業(yè)性貨運(yùn)樞紐機(jī)場，順豐參股46%）及順豐自營配套鄂州轉(zhuǎn)運(yùn)投運(yùn)共經(jīng)歷8年時間，工程總投資概算達(dá)308.4順豐自建鄂州機(jī)場轉(zhuǎn)運(yùn)中心。2022年11月27日，順豐航空全貨機(jī)在鄂州樞紐通航。際國內(nèi)貨運(yùn)航線總數(shù)近50條，一張以鄂州花湖機(jī)請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://www覆蓋全國的高效物流網(wǎng)絡(luò)。表3：鄂州機(jī)場建設(shè)歷程湖北省政府與順豐控股簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同謀鄂州機(jī)場建設(shè)項(xiàng)目選址方案獲得民航局批準(zhǔn)，確定2）明確由順豐組織實(shí)施機(jī)場相關(guān)設(shè)施的規(guī)劃、設(shè)計(jì)、投資、建設(shè)和運(yùn)營，以及機(jī)場（包括物流園區(qū)、航空公司基地、物流基地、飛機(jī)維修基地以及航空服務(wù)體系等項(xiàng)目）4月首條國際貨運(yùn)航線“鄂州-比利時列日來仍有可觀的產(chǎn)能利用率提升空間。請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://w鄂州機(jī)場2050鄂州機(jī)場2030深圳寶安機(jī)場北京首都機(jī)場廣州白云機(jī)場上海浦東機(jī)場0100200300400500600備注：寶安、首都、白云、浦東機(jī)場為2019鄂州機(jī)場2050鄂州機(jī)場2030深圳寶安機(jī)場北京首都機(jī)場廣州白云機(jī)場上海浦東機(jī)場01020304050備注：寶安、首都、白云、浦東機(jī)場為2019國內(nèi)時效業(yè)務(wù)方面，航空覆蓋度提升驅(qū)動存量陸運(yùn)快件升級，同時打開產(chǎn)品分層細(xì)化的空圖31：鄂州樞紐航線切換后順豐的航空次晨請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://w國際時效業(yè)務(wù)方面，鄂州貨運(yùn)樞紐的投產(chǎn)及相應(yīng)國際航線的拓展，配合末端貨代網(wǎng)絡(luò)資源流約51.5%股份，依托其亞洲健全的物流設(shè)施、成熟的陸運(yùn)網(wǎng)絡(luò)及本土化的快遞運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://w2013-052013-082013-112014-022014-052014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-11新進(jìn)資本主導(dǎo)2018-20Q1：頭部快遞主導(dǎo)階段2013-052013-082013-112014-022014-052014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-11新進(jìn)資本主導(dǎo)2018-20Q1：頭部快遞主導(dǎo)階段3.1政策、龍頭、新進(jìn)入者三因素綜合性2）2018-20Q1：頭部快遞主導(dǎo)階段。價格3）20Q2-21Q2：新進(jìn)資本主導(dǎo)階段。極兔進(jìn)入中國市場，行業(yè)集中度下降，龍頭盈利及現(xiàn) 圖35：我國快遞價格競爭經(jīng)歷“中小主導(dǎo)-頭部主導(dǎo)-新進(jìn)資本主導(dǎo)-政策規(guī)制”政策規(guī)制，局部階段性溫和20172017年之前：中小快遞主導(dǎo)階段快遞服務(wù)品牌集中度指數(shù)(CR8)資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心基于對政策、龍頭意向及產(chǎn)能情況、新進(jìn)入者三因素的綜合研判，我們分析，從相對2023請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://w場秩序的規(guī)制方式，加強(qiáng)消費(fèi)者使用快遞服務(wù)的權(quán)益保護(hù)，體現(xiàn)快遞安全發(fā)展的制度要求，年從邊際的角度，仍有望維持穩(wěn)定。5規(guī)上快遞票單價(元)服務(wù)CPI(2010年1月為基期=100,右)資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心量收增速差規(guī)上快遞業(yè)務(wù)收入YOY規(guī)上快遞業(yè)務(wù)量YOY資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心2、龍頭意向及產(chǎn)能通快遞為例，公司在2022年第四季度及2022財(cái)政年未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)業(yè)績公告中提出，2023長目標(biāo)有所兼顧。請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://w表4：通達(dá)系龍頭對于經(jīng)營策略前瞻及行業(yè)競爭判斷的相關(guān)表述梳理公司公告加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)的服務(wù)能力，實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)的均衡發(fā)展，積極做大做強(qiáng)快遞核有利潤的優(yōu)質(zhì)包裹的同時，合理兼顧產(chǎn)能利用率和未來，我們認(rèn)為快遞行業(yè)將朝著高質(zhì)量發(fā)展的目標(biāo)邁進(jìn)，出現(xiàn)競爭的概率較小，行業(yè)整體價格仍將保持相對平穩(wěn)，但因?yàn)榈?、貨品結(jié)構(gòu)驗(yàn)及利潤”三駕馬車并駕齊驅(qū)、均衡發(fā)展資料來源：各公司公告，信達(dá)證券研發(fā)中心們認(rèn)為，這或許意味著2022年疫情后電商快遞龍頭的產(chǎn)能利用率已逐步爬坡至相對高位，0.950.750.550.352021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-01資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://w業(yè)高質(zhì)量發(fā)展成為重點(diǎn)的大背景下，其余潛在新進(jìn)入者通過過去的“低價-份額擴(kuò)張-融資-0資料來源：極兔速遞招股說明書，信達(dá)證券研發(fā)中心中國區(qū)單票經(jīng)調(diào)整EBITDA(非國際財(cái)務(wù)資料來源：極兔速遞招股說明書，信達(dá)證券研發(fā)中心2）干線成本：總部為通過航空、汽運(yùn)或鐵路等干線運(yùn)輸方式實(shí)現(xiàn)從始發(fā)地轉(zhuǎn)運(yùn)中心至目的地轉(zhuǎn)運(yùn)中心間的運(yùn)輸所支付的成本。此項(xiàng)影響電商快遞總部盈付的成本。此項(xiàng)影響電商快遞總部盈利。請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://w圖41：中通快遞為例，快遞履約全程成本由攬收、中轉(zhuǎn)、運(yùn)輸、派送構(gòu)成資料來源：中通快遞公司公告，信達(dá)證券研發(fā)中心運(yùn)輸工具替代：自有化疊加大型化，增強(qiáng)成本請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://w圖42：23年末周我國公路運(yùn)價指數(shù)累計(jì)同比19首周上漲2019-012020-012021-012022-01中國公路物流運(yùn)價指數(shù)累計(jì)增幅(基期為2019年第資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心0圓通自有干線車輛(輛)申通自有干線資料來源：各公司公告，信達(dá)證券研發(fā)中心2）大型車輛替代小型車輛能夠在提升裝載率的同時減少發(fā)車頻次，降低干線運(yùn)輸環(huán)節(jié)的單0資料來源：中通快遞公司公告，信達(dá)證券研發(fā)中心0 資料來源：申通快遞公司公告，信達(dá)證券研發(fā)中心數(shù)量由2017年末76個上升至2023年三季度末88請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://w資料來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心74.6%74.6%80.8%73.3%61.8%62.0%51.6%52.4%IT設(shè)備及服務(wù)分揀中心車資料來源：Wind，韻達(dá)股份公司公告，信達(dá)證券研發(fā)中心表5：韻達(dá)股份2023年下半年重點(diǎn)工作及經(jīng)營策略上重視管理改善核心團(tuán)隊(duì)個人利益結(jié)合在一起，確保公司發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營目標(biāo)的2）公司引入OKR管理思想，結(jié)合線上的管理手段和管理工具，點(diǎn)降成本、提服務(wù)、增利潤；同時，隨著公司優(yōu)化定價機(jī)制，網(wǎng)絡(luò)服務(wù)能力提升，網(wǎng)點(diǎn)拓客信部與網(wǎng)絡(luò)伙伴通力協(xié)作共同開拓品牌、做大客戶規(guī)模、借助網(wǎng)點(diǎn)“協(xié)發(fā)委”的組織力量和職能深入推進(jìn)“全面移動實(shí)時數(shù)字化”戰(zhàn)略，充分發(fā)揮數(shù)字化經(jīng)營工具功能，在分撥配、路由線路優(yōu)化、末端服務(wù)能力等各個環(huán)節(jié)提升精細(xì)化管理水平，減少生產(chǎn)損車輛裝載率，通過數(shù)字化精細(xì)化管理，不斷提升末端服務(wù)能力，提高請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://w需補(bǔ)繳社保公積金的快遞員占全網(wǎng)快遞員總數(shù)的50%；3）公司繳納比例系數(shù)表‘：社保公積金補(bǔ)繳對加盟制代表企業(yè)的快遞員覆蓋率提升所可能產(chǎn)生的單票鏈路成本增量測算（2022年情況靜態(tài)測算）末全網(wǎng)快遞員數(shù)量（萬人）假設(shè)需補(bǔ)交社?？爝f員/年）公司繳納比件）3.2.2直營制快遞：重視健康經(jīng)營大背景下的網(wǎng)絡(luò)融通深化及末端運(yùn)營模式變革三種類型擇優(yōu)布局建設(shè)，82個倉與中轉(zhuǎn)場實(shí)現(xiàn)推行中轉(zhuǎn)場分揀+配送直達(dá)客戶的模式優(yōu)化。展望未來，網(wǎng)絡(luò)融通有望向多網(wǎng)進(jìn)一步拓展深化，不斷夯實(shí)公司經(jīng)營底盤，在提高旺季運(yùn)營穩(wěn)請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://資料來源：順豐控股2023半年度推介材料，信達(dá)證券研發(fā)中心揀+直接發(fā)貨至終端小站點(diǎn)，節(jié)約收派員往返網(wǎng)點(diǎn)時長，減輕收派員勞動強(qiáng)度，增加面客時資料來源：順豐控股2023半年度推介材料，信達(dá)證券研發(fā)中心且23年第二、三季度單票綜合營收降幅小于單請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露http://單票快遞收入YOY單票快遞成本YOY