投資銀行學(xué)課件

投資銀行學(xué)

第一章投資銀行概論第一節(jié)投資銀行的定義及其經(jīng)濟(jì)功能關(guān)于“投資銀行”定義的幾種觀點(diǎn)觀點(diǎn)一美國學(xué)者托馬斯·梅耶（ThomasMayer）等人認(rèn)為“投資銀行是建議企業(yè)廠商發(fā)行何種股票和債券，從而幫助它們?cè)黾淤Y本的機(jī)構(gòu)。有時(shí)它們也充當(dāng)企業(yè)廠商和社會(huì)公眾的中間人，即成批購買企業(yè)廠商新發(fā)行的證券，然后零售給社會(huì)公眾；另外，他們分配證券從而取得傭金?！庇^點(diǎn)二赫伯特·E·杜格爾（Herbert.E.Dougall）和弗朗西斯·J·科里根（Francis.J.Corrigan）的觀點(diǎn)“投資銀行是政府和商業(yè)證券發(fā)行人與投資公眾之間的中間人?！薄白鳛橥其N證券的商人，投資銀行不同于商業(yè)銀行，后者首先是其存款資金的保管人。”“應(yīng)把投資銀行和經(jīng)紀(jì)人區(qū)別開來，經(jīng)紀(jì)人大多是為他人代理未清償證券的交易的。同時(shí)還應(yīng)該把投資銀行同證券交易商區(qū)別開來，證券交易商是為自己買賣證券的。經(jīng)紀(jì)人和證券交易商在新證券的最初發(fā)行上都不起任何作用?！?/p>

觀點(diǎn)三美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗雷德里克·S·米什金（Frederic.S.Mishkin）在1984年出版的《貨幣金融學(xué)》中，把投資銀行、證券經(jīng)紀(jì)商和證券交易商統(tǒng)稱為證券市場(chǎng)機(jī)構(gòu)。按照他的表述，投資銀行是在一級(jí)市場(chǎng)幫助證券首次出售的企業(yè)，而證券經(jīng)紀(jì)商和證券交易商則是在二級(jí)市場(chǎng)上協(xié)助證券交易。但是他又說，許多稱作“經(jīng)紀(jì)公司”的公司從事所有三種證券市場(chǎng)活動(dòng)，他們既充當(dāng)經(jīng)紀(jì)人，又充當(dāng)證券交易商，還充當(dāng)投資銀行家。一、投資銀行定義投資銀行是什么？簡(jiǎn)單地說，投資銀行就是指那些以投資銀行業(yè)務(wù)為主營業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。確切地說：投資銀行是指主營業(yè)務(wù)為資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的金融中介機(jī)構(gòu)。投資銀行有哪些業(yè)務(wù)投資銀行有哪些業(yè)務(wù)？投資銀行業(yè)務(wù)包括：證券承銷、公司資本籌措、企業(yè)兼并與收購、資信評(píng)估、證券投資咨詢服務(wù)、資產(chǎn)管理、創(chuàng)業(yè)資本及證券私募發(fā)行等全部資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)。二、與商業(yè)銀行相比：投資銀行的特色投資銀行BECDA以證券承銷業(yè)務(wù)為核心資本市場(chǎng)上的金融中介利潤來自傭金收入業(yè)務(wù)概貌無法用資產(chǎn)負(fù)債表來反映執(zhí)行投資銀行的保險(xiǎn)制度監(jiān)管部門主要是證券監(jiān)督管理委員會(huì)經(jīng)營方針：穩(wěn)健與開拓并重投資銀行與商業(yè)銀行的比較投資銀行商業(yè)銀行業(yè)務(wù)主體以證券承銷業(yè)務(wù)為核心以存貸款業(yè)務(wù)為核心融資體系資本市場(chǎng)上的金融中介貨幣市場(chǎng)上或借貸市場(chǎng)上的金融中介利潤構(gòu)成傭金收入存貸款利差收入經(jīng)營方針強(qiáng)調(diào)穩(wěn)健與開拓并重強(qiáng)調(diào)穩(wěn)健與安全為先其他業(yè)務(wù)概貌無法用資產(chǎn)負(fù)債表來反映執(zhí)行投資銀行的保險(xiǎn)制度監(jiān)管部門主要是證券監(jiān)督管理委員會(huì)業(yè)務(wù)概貌通過表內(nèi)業(yè)務(wù)與表外業(yè)務(wù)表示執(zhí)行存款保險(xiǎn)制度監(jiān)管部門主要是中央銀行和銀監(jiān)會(huì)三、投資銀行在金融市場(chǎng)中的地位投資銀行扮演怎樣的角色？投資銀行是資本市場(chǎng)的紐帶與靈魂，資本市場(chǎng)的核心，是世界經(jīng)濟(jì)中最活躍的力量之一。不僅是在資本市場(chǎng)，它幾乎涉足整個(gè)金融市場(chǎng)，并在其中占據(jù)著不可或缺的、舉足輕重的重要地位。四、投資銀行與其他金融機(jī)構(gòu)的關(guān)系投資銀行與商業(yè)銀行和其他儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)的關(guān)系1.有些商業(yè)銀行和儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)通過信托業(yè)務(wù)提供經(jīng)紀(jì)服務(wù)，這與投資銀行存在著激烈的競(jìng)爭(zhēng)。2．許多商業(yè)銀行為商業(yè)票據(jù)和國債進(jìn)行承銷，與投資銀行的承銷業(yè)務(wù)存在競(jìng)爭(zhēng)。3．商業(yè)銀行的許多咨詢業(yè)務(wù)，尤其是針對(duì)企業(yè)并購的財(cái)務(wù)顧問服務(wù)，是投資銀行強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。4．在許多金融市場(chǎng)上，尤其在國際金融市場(chǎng)上，商業(yè)銀行與投資銀行業(yè)務(wù)活動(dòng)已看不出差別。5．在實(shí)行全能銀行制的國家中，商業(yè)銀行和投資銀行合為一體。6．許多商業(yè)銀行設(shè)立了從事投資銀行業(yè)務(wù)的子公司，而投資銀行也收購了一些陷入財(cái)務(wù)困難的儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)。投資銀行與共同基金的關(guān)系1．投資銀行幫助或代理共同基金進(jìn)行證券買賣（即證券經(jīng)紀(jì)）。2．投資銀行可以組建和管理自己的共同基金。3．投資銀行代客戶管理共同基金。投資銀行與保險(xiǎn)公司的關(guān)系

1．投資銀行作為保險(xiǎn)公司的投資或財(cái)務(wù)顧問，向其建議購買何種證券，保持怎樣的資產(chǎn)組合為好。2．投資銀行幫助或代理保險(xiǎn)公司進(jìn)行證券買賣。3．投資銀行作為保險(xiǎn)基金管理人的顧問，向其建議如何在金融市場(chǎng)上利用風(fēng)險(xiǎn)控制工具規(guī)避利率、匯率等風(fēng)險(xiǎn)。4．投資銀行承銷的證券中，尤其是私募發(fā)行的證券有很大的一部分由保險(xiǎn)公司購買。5．投資銀行在自己發(fā)起組建基金時(shí)，與保險(xiǎn)公司存在著激烈的競(jìng)爭(zhēng)。6．投資銀行在企業(yè)并購融資中，經(jīng)常依靠保險(xiǎn)公司提供的資金。7．投資銀行幫助保險(xiǎn)公司進(jìn)行股份制改造使其成為上市公司，在證券市場(chǎng)籌集資金。投資銀行與養(yǎng)老基金的關(guān)系1．投資銀行作為養(yǎng)老基金的顧問，向其建議買賣何種證券，保持什么樣的證券組合為好。2．投資銀行幫助養(yǎng)老基金買賣證券。3．投資銀行作為養(yǎng)老基金的顧問，向其建議如何利用風(fēng)險(xiǎn)控制工具規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。養(yǎng)老基金是投資銀行所承銷證券的購買人之一。投資銀行InvestmentBanking期限中介；風(fēng)險(xiǎn)中介；信息中介；流動(dòng)性中介五、投資銀行的經(jīng)濟(jì)功能★資金供需的媒介者★證券市場(chǎng)的構(gòu)造者★資源配置的優(yōu)化者

★產(chǎn)業(yè)集中及整合的促進(jìn)者第二節(jié)投資銀行的產(chǎn)生及其發(fā)展

追本溯源，投資銀行的原始形態(tài)產(chǎn)生于大約3000多年前的美索不達(dá)米亞平原上（兩河流域）出現(xiàn)的金匠中間?，F(xiàn)代意義上的投資銀行起源于歐洲，于19世紀(jì)傳入美國，并在美國得到迅速發(fā)展。投資銀行是在商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)上自然形成的。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，貨幣資本的需求量及供給量日趨擴(kuò)大，資金融通成為企業(yè)生產(chǎn)正常進(jìn)行的必要條件，這就促使了金融業(yè)的發(fā)展。金融業(yè)的發(fā)展又為投資銀行提供了良好的環(huán)境。一、投資銀行產(chǎn)生的基礎(chǔ)及經(jīng)濟(jì)因素貿(mào)易活動(dòng)的日趨活躍

1證券業(yè)的興起與發(fā)展2基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的高潮

3股份公司制度的發(fā)展

4投資銀行早期成長的“經(jīng)濟(jì)環(huán)境”美，日，英三國投資銀行業(yè)的產(chǎn)生和發(fā)展美國早期發(fā)展——由自然分業(yè)到混業(yè)經(jīng)營金融管制期——現(xiàn)代分業(yè)經(jīng)營放寬限制期——分業(yè)到混業(yè)經(jīng)營全能期——現(xiàn)代混業(yè)經(jīng)營雛形期——明治維新形成期——二戰(zhàn)英國20世紀(jì)70年代末80年代初——“民營化”的浪潮20世紀(jì)80年代——兼并收購風(fēng)潮1986年英國證券市場(chǎng)的重大改革為商人銀行的發(fā)展創(chuàng)造了新的契機(jī)日本美國投資銀行的產(chǎn)生和發(fā)展

美國投資銀行的發(fā)端可以追溯到19世紀(jì)初期。

二、美國投資銀行的產(chǎn)生和發(fā)展美國投資銀行的發(fā)展歷史現(xiàn)代混業(yè)經(jīng)營分業(yè)到混業(yè)經(jīng)營現(xiàn)代分業(yè)經(jīng)營由自然分業(yè)到混業(yè)經(jīng)營全能金融機(jī)構(gòu)放寬限制下的投資銀行金融管制下的投資銀行投資銀行的早期發(fā)展三、英國商人銀行的產(chǎn)生和發(fā)展20世紀(jì)70年代末80年代初英國政府欣起了“民營化”的浪潮20世紀(jì)80年代的兼并收購風(fēng)潮推動(dòng)商人銀行業(yè)務(wù)進(jìn)一步發(fā)展1986年英國證券市場(chǎng)的重大改革為商人銀行的發(fā)展創(chuàng)造了新的契機(jī)結(jié)論：在經(jīng)歷了民營化、企業(yè)并購浪潮以及證券市場(chǎng)的變革以后，英國的商人銀行逐步發(fā)展壯大起來，形成了與商業(yè)銀行共同經(jīng)營投資銀行業(yè)務(wù)的格局。四、日本證券公司的產(chǎn)生和發(fā)展

日本的證券公司歷史悠久，早在明治維新時(shí)期就出現(xiàn)了證券公司的雛形。然而由于歷史的原因，間接融資在日本的金融體系中始終占有極其重要的地位，大財(cái)閥雄厚的資金實(shí)力也為經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供了充足的物質(zhì)基礎(chǔ)。因此，長期以來日本的證券市場(chǎng)處在發(fā)展非常緩慢的狀態(tài)之中。直到二戰(zhàn)以后，日本的證券市場(chǎng)才活躍起來，證券公司也隨之發(fā)展壯大起來。五、我國證券公司的產(chǎn)生和發(fā)展證券公司的發(fā)展歷程規(guī)范發(fā)展階段資產(chǎn)規(guī)?；焖俪砷L階段滬、深交易所成立多元化發(fā)展的起步期1987~19901990~19961997~至今第三節(jié)投資銀行的業(yè)務(wù)及其發(fā)展趨勢(shì)一、投資銀行的業(yè)務(wù)劃分財(cái)務(wù)顧問與項(xiàng)目融資業(yè)務(wù)投資咨詢與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收購與兼并業(yè)務(wù)證券經(jīng)紀(jì)與自營業(yè)務(wù)證券發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)基金與基金管理業(yè)務(wù)金融創(chuàng)新與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)基金與基金管理業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)構(gòu)成二、投資銀行業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢(shì)全能化

專業(yè)化智能化網(wǎng)絡(luò)化國際化業(yè)務(wù)新趨勢(shì)投資銀行集中化第四節(jié)投資銀行的行業(yè)模式和行業(yè)特征一、投資銀行的行業(yè)模式內(nèi)在價(jià)值：一級(jí)市場(chǎng)證券承銷價(jià)值二級(jí)市場(chǎng)經(jīng)紀(jì)商、自營商和做市商價(jià)值兼并收購業(yè)務(wù)價(jià)值其他價(jià)值（資金管理、風(fēng)險(xiǎn)投資、項(xiàng)目融資）行業(yè)模式思維方式：收益最大化（最重要）財(cái)務(wù)最優(yōu)化獨(dú)立判斷與盡職調(diào)查金融創(chuàng)新與新產(chǎn)品開發(fā)資金籌集與有效利用客戶服務(wù)與開發(fā)二、投資銀行的行業(yè)特征業(yè)務(wù)特征創(chuàng)新性專業(yè)性道德性本章要點(diǎn)回顧★投資銀行的定義★投資銀行與商業(yè)銀行的區(qū)別★投資銀行的經(jīng)濟(jì)功能★投資銀行的行業(yè)模式和行業(yè)特征★投資銀行的業(yè)務(wù)劃分★投資銀行的發(fā)展趨勢(shì)第二章投資銀行的組織結(jié)構(gòu)與經(jīng)營模式第一節(jié)投資銀行的組織結(jié)構(gòu)一、投資銀行組織形態(tài)的選擇投資銀行的組織結(jié)構(gòu)一般說來，投資銀行的組織結(jié)構(gòu)由投資銀行的經(jīng)營理念和價(jià)值取向所決定，而且受客觀環(huán)境不同程度的影響。具體而言，組織結(jié)構(gòu)包括投資銀行的組織形態(tài)（即企業(yè)制度形式）和內(nèi)部架構(gòu)設(shè)置兩個(gè)方面。投資銀行的組織形態(tài)主要有合伙制、混合公司制、現(xiàn)代股份公司制和金融控股公司制。投資銀行組織形態(tài)選擇與變遷2.金融控股公司具有如下特點(diǎn)：

第一，集團(tuán)控股，聯(lián)合經(jīng)營。

第二，法人分業(yè)，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。1.金融控股公司制是在現(xiàn)代金融混業(yè)經(jīng)營的趨勢(shì)下，以控股公司形式組建的金融控股集團(tuán)，它是金融業(yè)實(shí)現(xiàn)全能化的一種組織制度。20世紀(jì)70年代并購重組19世紀(jì)中葉20世紀(jì)80年代后以產(chǎn)權(quán)制度劃分合伙制混合公司制現(xiàn)代股份公司制金融控股公司制（一）合伙制

合伙制是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的合伙人（自然人或法人）共同擁有企業(yè)并分享企業(yè)利潤的形式。（二）混合公司制

混合公司是指各不同部門在職能上沒有什么聯(lián)系的資本或公司合并而成的規(guī)模很大的公司，其在本質(zhì)上是現(xiàn)代公司，但又具備自己的特點(diǎn)：規(guī)模龐大，同時(shí)涉足多個(gè)沒有直接聯(lián)系的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。比較普遍的混合公司制投資銀行基本是被收購或聯(lián)合兼并而成。（三）現(xiàn)代股份公司制

投資銀行轉(zhuǎn)化為現(xiàn)代股份公司制是現(xiàn)代投資銀行與傳統(tǒng)投資銀行的本質(zhì)區(qū)別之一，是當(dāng)前投資銀行組織形態(tài)的主流。與合伙制投資銀行相比，現(xiàn)代股份公司制投資銀行具有更強(qiáng)大的功能和優(yōu)越性，這些優(yōu)越性主要表現(xiàn)以下六個(gè)方面：

1．強(qiáng)大的籌資功能

2．科學(xué)的企業(yè)管理

3．完善的公司治理

4．合理的資源配置

5．高效的運(yùn)作效率

6．獨(dú)立的法人地位（四）金融控股公司制

金融控股公司制是在現(xiàn)代金融混業(yè)經(jīng)營的趨勢(shì)下，以控股公司形式組建的金融控股集團(tuán)，它是金融業(yè)實(shí)現(xiàn)全能化的一種組織制度。

作為多元化經(jīng)營的金融企業(yè)集團(tuán)，金融控股公司具有如下特點(diǎn)：

第一，集團(tuán)控股，聯(lián)合經(jīng)營。

第二，法人分業(yè)，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。二、投資銀行決策管理機(jī)制對(duì)決策執(zhí)行的適度授權(quán)

對(duì)決策過程的有效監(jiān)督

決策管理機(jī)制投資銀行的日常管理與決策管理對(duì)決策內(nèi)容的明確定義

投資銀行內(nèi)部決策機(jī)制的建立投資銀行的管理架構(gòu)投資銀行內(nèi)部決策機(jī)制的建立

1．對(duì)決策內(nèi)容的明確定義2．對(duì)決策執(zhí)行的適度授權(quán)3．對(duì)決策過程的有效監(jiān)督投資銀行的管理架構(gòu)現(xiàn)代組織理論中將公司的組織形態(tài)進(jìn)行了不同的分類：一類是典型的金字塔型，另一類是扁平化的網(wǎng)絡(luò)型。前者是我們經(jīng)?？吹降墓竟芾砑軜?gòu)，即呈現(xiàn)越靠近底部越大的形狀；而后者是在不同業(yè)務(wù)類型、不同地區(qū)業(yè)務(wù)發(fā)展等基礎(chǔ)上建立起來的平行管理架構(gòu)。由于投資銀行對(duì)信息傳遞問題特別敏感，因此，越來越多的投資銀行，特別是跨國投資銀行已經(jīng)普遍采取扁平化的網(wǎng)絡(luò)型管理的架構(gòu)。三、投資銀行的內(nèi)部機(jī)構(gòu)設(shè)置資本市場(chǎng)部決策機(jī)構(gòu)職能部門研究發(fā)展部消費(fèi)者市場(chǎng)部業(yè)務(wù)部門

投資銀行的決策機(jī)構(gòu)包括股東大會(huì)、董事會(huì)、執(zhí)行委員會(huì)和總裁等幾個(gè)層次：股東大會(huì)——現(xiàn)代公司制投資銀行的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)，由所持股票數(shù)量決定其可以行使的權(quán)力。董事會(huì)——股東大會(huì)的常設(shè)決策機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)投資銀行的經(jīng)營管理和戰(zhàn)略決策，是投資銀行的最高決策機(jī)構(gòu)?，F(xiàn)在很多大型投資銀行董事會(huì)下都設(shè)有專門委員會(huì)包括：提名委員會(huì)、薪酬委員會(huì)、審計(jì)委員會(huì)、執(zhí)行委員會(huì)。執(zhí)行委員會(huì)一般由少數(shù)經(jīng)驗(yàn)豐富、能力較強(qiáng)的董事和總裁組成，每月要召開幾次會(huì)議，對(duì)投資銀行經(jīng)營過程中的問題進(jìn)行研討，向董事會(huì)提出必要的建議?？偛谩啥聲?huì)提名并任命，是投資銀行最主要的管理執(zhí)行者。決策機(jī)構(gòu)職能部門職能部門是投資銀行必須具備的內(nèi)部控制和核算中心，兼有服務(wù)和監(jiān)督的職能。職能部門的主要作用是保證投資銀行內(nèi)部按照規(guī)定的經(jīng)營目標(biāo)和工作程序進(jìn)行運(yùn)作。職能部門通過對(duì)各個(gè)部門人員和業(yè)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行組織、協(xié)調(diào)和制約，從而控制在經(jīng)營過程中潛在的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。內(nèi)部控制的主要工作是有以下具體部門分工協(xié)作完成的：財(cái)務(wù)部——負(fù)責(zé)投資銀行內(nèi)部會(huì)計(jì)核算和財(cái)務(wù)管理。人力資源部——負(fù)責(zé)投資銀行員工的聘用和解聘，以及員工的培訓(xùn)等。法律部——負(fù)責(zé)投資銀行有關(guān)法律事務(wù)。綜合事務(wù)辦公室——負(fù)責(zé)投資銀行綜合事務(wù)和日常管理。

信息技術(shù)部門——負(fù)責(zé)投資銀行內(nèi)部正常業(yè)務(wù)運(yùn)作等的技術(shù)支持。業(yè)務(wù)部門一般情況下，投資銀行的主要組織包括資本市場(chǎng)部、消費(fèi)市場(chǎng)部和研究開發(fā)部等主要部門。四、投資銀行分支機(jī)構(gòu)的設(shè)置分行

代理行辦事處

埃奇法公司和協(xié)定公司

附屬行

4.具有獨(dú)立實(shí)體資格的股份銀行可以從事一般商業(yè)銀行和投資銀行業(yè)務(wù)5.是美國投資銀行分支機(jī)構(gòu)特有的形式1.總部在某一地區(qū)或國家的延伸，并由總部提供財(cái)力保障2.本質(zhì)上，代理行不是投資銀行的派出機(jī)構(gòu)3.辦事處是最低層次的分支機(jī)構(gòu)設(shè)置投資銀行分支機(jī)構(gòu)需要考慮的影響因素業(yè)務(wù)類型投資銀行設(shè)立分支機(jī)構(gòu)主要考慮其在業(yè)務(wù)上是否需要，哪種分支機(jī)構(gòu)形式更適合業(yè)務(wù)的特點(diǎn)。一般來說，投資銀行在海外業(yè)務(wù)主要是批發(fā)業(yè)務(wù)，即與大公司、大銀行和其他金融機(jī)構(gòu)以及政府之間的巨額貸款，而批發(fā)業(yè)務(wù)通常適合有附屬行和分行來開展。對(duì)于一些服務(wù)性業(yè)務(wù)，如信息、咨詢等，則需要由代理行來提供。所在國的環(huán)境所在國的法律、政策和管制是決定投資銀行海外分支機(jī)構(gòu)最主要的外在因素。如有些國家不允許外國投資銀行在本國設(shè)立分行，有些國家則禁止外國投資銀行在本國擁有附屬行，或只允許設(shè)立辦事處。因此，投資銀行在海外設(shè)立分支機(jī)構(gòu)首先要考慮擬設(shè)立分支機(jī)構(gòu)所在國的法律政策環(huán)境，然后才能決定采取何種形式。母國的環(huán)境投資銀行總部所在國的法律、政策等同樣也影響著投資銀行海外分支機(jī)構(gòu)的設(shè)立，以及具體采取何種形式。母國的環(huán)境直接規(guī)定和限制了投資銀行總部的活動(dòng)，甚至某些國家不允許本國投資銀行在海外設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。一個(gè)結(jié)論盡管投資銀行分支機(jī)構(gòu)可以選擇多種形式，但目前主要的分支機(jī)構(gòu)形式是分行與附屬行，并且附屬行越來越占主導(dǎo)地位，已經(jīng)成為一種明顯的趨勢(shì)。這種間接股權(quán)方式表明了一些大型投資銀行的經(jīng)營戰(zhàn)略，即采用高度集中指揮和分散經(jīng)營有機(jī)結(jié)合。五、投資銀行的業(yè)務(wù)模式職能分工模式

業(yè)務(wù)分工模式

行業(yè)分工模式

地域分工模式

總部集中模式

復(fù)合模式投資銀行的主要業(yè)務(wù)模式（一）總部集中模式總部集中模式的特點(diǎn)是：投資銀行人員較少，主要集中在總部，人員之間并不存在地區(qū)、行業(yè)、職能方面的分工。（二）地域分工模式

地域分工模式的特點(diǎn)表現(xiàn)在不同的地區(qū)設(shè)立投行業(yè)務(wù)部，各地的投行業(yè)務(wù)部在行政上隸屬于投資銀行總部或地區(qū)業(yè)務(wù)總部，在業(yè)務(wù)上接受投資銀行總部的規(guī)劃和指導(dǎo)，但各自在所分工的“轄區(qū)”內(nèi)開展業(yè)務(wù)。這是目前國內(nèi)投資銀行最普遍采用的分工模式。（三）行業(yè)分工模式行業(yè)分工模式的特征是按不同的行業(yè)設(shè)置投資銀行的二級(jí)部門或項(xiàng)目組，每個(gè)行業(yè)部（組）向所服務(wù)的行業(yè)內(nèi)客戶提供所有服務(wù)。（四）業(yè)務(wù)分工模式業(yè)務(wù)分工模式的特點(diǎn)在于按投行業(yè)務(wù)種類的不同，設(shè)置不同的業(yè)務(wù)部門。（五）職能分工模式該模式的特點(diǎn)是按投資銀行業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)進(jìn)行設(shè)置部門。（六）復(fù)合模式券商投資銀行的組織模式也不是一成不變的，而應(yīng)隨著環(huán)境的變化而作出相應(yīng)的調(diào)整。六、投資銀行的企業(yè)文化精神文化

對(duì)外功能投資銀行企業(yè)文化的功能

物質(zhì)文化對(duì)內(nèi)功能投資銀行的企業(yè)文化體系對(duì)內(nèi)功能凝聚功能投資銀行企業(yè)文化以尊重個(gè)人感情為基礎(chǔ)，使上下級(jí)之間和普通員工之間產(chǎn)生更多的共同語言，形成齊心協(xié)力、同舟共濟(jì)的奮斗精神和團(tuán)結(jié)一致的和諧氣氛。激勵(lì)功能投資銀行企業(yè)文化強(qiáng)調(diào)員工是投資銀行的主體，強(qiáng)調(diào)員工在決策和管理中的主人翁地位和作用。這樣就為每個(gè)人爭(zhēng)先創(chuàng)造一種良好環(huán)境，從而滿足了員工個(gè)人抱負(fù)的愿望，激發(fā)員工的工作熱情。約束功能企業(yè)文化通過心理約束實(shí)現(xiàn)對(duì)員工的內(nèi)在控制。投資銀行企業(yè)文化傳統(tǒng)形成后就具有“文化定勢(shì)”，使員工自然地按既成的模式思維和行動(dòng)，如超出這一模式的思維和行動(dòng)就難以找到市場(chǎng)。教育功能企業(yè)文化教育員工自尊、自愛，同時(shí)也促使員工自覺遵守勞動(dòng)紀(jì)律、自覺遵守勞動(dòng)紀(jì)律、自覺維護(hù)投資銀行整體利益、聲譽(yù)與形象，促使每個(gè)員工發(fā)揚(yáng)優(yōu)點(diǎn)，克服缺點(diǎn)，不斷提高思想、技術(shù)水平和道德素質(zhì)，以適應(yīng)投資銀行迅速發(fā)展的需要。對(duì)外功能展現(xiàn)功能投資銀行企業(yè)文化通過文化載體表現(xiàn)于外部社會(huì)環(huán)境，形成投資銀行的外部形象的傳播比一般廣告宣傳有更大的作用和更深刻、更持久的魅力。競(jìng)爭(zhēng)功能投資銀行企業(yè)文化通過價(jià)值觀念、競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)、群體意識(shí)等影響員工的積極性、創(chuàng)造性，提高整體素質(zhì)，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)能力，這一方面為銀行聲譽(yù)奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)；另一方面又通過多種形式展現(xiàn)和提高銀行形象，進(jìn)一步擴(kuò)大和提高投資銀行聲譽(yù)，最終增強(qiáng)其競(jìng)爭(zhēng)力。精神文化認(rèn)真的敬業(yè)精神具體表現(xiàn)為職業(yè)榮譽(yù)感和工作責(zé)任感，包括：①強(qiáng)烈的事業(yè)心、精益求精和進(jìn)取意識(shí)；②服從上級(jí)指揮和命令；③安心工作，辦事有條理；④善于學(xué)習(xí)，樂于團(tuán)結(jié)協(xié)作，不計(jì)個(gè)人得失；⑤守信惜時(shí)，嚴(yán)格自律。銳意進(jìn)取的競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)對(duì)投資銀行而言，競(jìng)爭(zhēng)是開拓業(yè)務(wù)的內(nèi)在動(dòng)力和外在壓力。對(duì)外要了解競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的長處等，做到知己知彼；另外要鼓勵(lì)內(nèi)部涌現(xiàn)的優(yōu)秀人才。員工至誠的服務(wù)態(tài)度投資銀行能否贏得聲譽(yù)和利潤，主要依靠提供的創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)的質(zhì)量。良好的投資銀行聲譽(yù)投資銀行的聲譽(yù)是經(jīng)過多年經(jīng)營而逐步形成的，是無形資產(chǎn)的重要組成部分。穩(wěn)健睿智的領(lǐng)導(dǎo)形象投資銀行領(lǐng)導(dǎo)決策層是投資銀行經(jīng)營管理的核心，對(duì)整個(gè)投資銀行的運(yùn)營負(fù)有重要責(zé)任。決策管理者怎樣贏得顧客和員工們的尊敬和信賴，是投資銀行的無形資產(chǎn)，應(yīng)作為投資銀行企業(yè)文化建設(shè)的一項(xiàng)重要內(nèi)容來對(duì)待。嚴(yán)明的組織紀(jì)律對(duì)于以風(fēng)險(xiǎn)和信用為根本特征的投資銀行業(yè)而言，必須具備有嚴(yán)明的規(guī)章制度和紀(jì)律，以約束每個(gè)員工、每項(xiàng)業(yè)務(wù)的規(guī)范運(yùn)作，防范差錯(cuò)事故和風(fēng)險(xiǎn)。良好的成材機(jī)遇投資銀行對(duì)員工的吸引力，除了優(yōu)厚的工資福利外，更主要的還要有彈性的人才機(jī)制和成材機(jī)遇，從而確保那些目光遠(yuǎn)大、有志向、才華出眾的員工發(fā)揮才干，實(shí)現(xiàn)自我價(jià)值。物質(zhì)文化富有氣度的營業(yè)場(chǎng)所由于投資銀行是特殊企業(yè)，它經(jīng)營的是資金，講求信譽(yù)，所以富有氣度的營業(yè)場(chǎng)所不僅賦予員工以自豪感和責(zé)任感，同時(shí)也賦予客戶以信賴感和安全感。統(tǒng)一規(guī)范的標(biāo)牌標(biāo)識(shí)以體現(xiàn)其獨(dú)特的個(gè)性。靈敏完善的電子設(shè)施裝備電子技術(shù)設(shè)施的運(yùn)用不僅提高了工作質(zhì)量和效率，降低了運(yùn)營成本，而且也是衡量投資銀行實(shí)力的一個(gè)重要物質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)。充足雄厚的資金實(shí)力資金是銀行的資產(chǎn)，投資銀行經(jīng)營的資金規(guī)模大小直接表明它的實(shí)力，也是國際上評(píng)價(jià)投資銀行的名次的一個(gè)重要指標(biāo)。較高的盈利水平投資銀行的盈利水平反映其管理水平的高低，也是投資銀行物質(zhì)文化建設(shè)中所不能忽略的。第二節(jié)投資銀行的經(jīng)營模式分離型經(jīng)營模式（分業(yè)）

20世紀(jì)90年代前的美日英投資銀行的經(jīng)營模式綜合型經(jīng)營模式（混業(yè)）德國與20世紀(jì)90年代后的美日英分離型或分業(yè)經(jīng)營型模式是指法律規(guī)定投資銀行與商業(yè)銀行在組織體制、業(yè)務(wù)經(jīng)營和監(jiān)管制度等方面相互分離、不得混合的管理與發(fā)展模式。典型的國家是20世紀(jì)90年代以前的美國、英國、日本和現(xiàn)階段的中國。一、投資銀行分離型經(jīng)營模式美國的分業(yè)經(jīng)營模式美國的金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營模式是通過立法方式明確規(guī)定投資銀行與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)必須嚴(yán)格分離而確立的。1929年10月，美國股市發(fā)生暴跌，隨之而來的是1933年至1934年的特大經(jīng)濟(jì)危機(jī)《1933年銀行法》即《格拉斯—斯蒂格爾法》，據(jù)此，證券投資活動(dòng)被分為兩類：一類為投資銀行型，另一類為商業(yè)銀行型。英國的分業(yè)經(jīng)營模式英國在進(jìn)行金融管理時(shí)，歷來注重市場(chǎng)參與者的自我管理和自我約束，較少依靠立法進(jìn)行限制。

20世紀(jì)30年代大危機(jī)后，雖然英國實(shí)行了商人銀行與商業(yè)銀行分業(yè)經(jīng)營和分業(yè)管理的體制，但是卻沒有像美國和日本那樣對(duì)業(yè)務(wù)進(jìn)行嚴(yán)格、明確的劃分。日本分業(yè)經(jīng)營模式日本也是實(shí)行分離型經(jīng)營模式的典型國家，但是它并不是在20世紀(jì)30年代經(jīng)濟(jì)大危機(jī)之后，而是在第二次世界大戰(zhàn)之后才將證券公司業(yè)務(wù)與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)明確分開的。二、投資銀行綜合型經(jīng)營模式綜合型經(jīng)營模式亦稱混業(yè)經(jīng)營模式，是指在法律上允許同一家金融機(jī)構(gòu)通過資源整合，同時(shí)經(jīng)營商業(yè)銀行、投資銀行、保險(xiǎn)公司、信托投資公司等金融業(yè)務(wù)，以提高有效競(jìng)爭(zhēng)能力，并充分利用金融資源，達(dá)到提高金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新能力和高效經(jīng)營的目的。狹義的混業(yè)經(jīng)營模式主要指銀行業(yè)務(wù)和證券業(yè)務(wù)之間的交叉經(jīng)營。一家商業(yè)銀行或投資銀行想要經(jīng)營何種業(yè)務(wù)，完全根據(jù)其自身能力和需要自己決定，政府監(jiān)管部門不加以干涉。歐洲大陸國家的投資銀行大多數(shù)采用綜合型經(jīng)營模式，亞洲的泰國也采用這種模式。其中最典型的是德國。三、兩種經(jīng)營模式比較——優(yōu)勢(shì)比較優(yōu)點(diǎn)1.降低金融體系運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn);2.維護(hù)證券市場(chǎng)公正、公開、公平;3.促進(jìn)行業(yè)內(nèi)專業(yè)化分工4.有助于金融體系穩(wěn)定.1.有利于銀行業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)營；2.有利于降低銀行自身風(fēng)險(xiǎn)；3.有利于銀行間的競(jìng)爭(zhēng).分離型經(jīng)營模式混合性經(jīng)營模式兩種經(jīng)營模式比較——劣勢(shì)比較缺點(diǎn)分離型混合型缺點(diǎn)限制了銀行的業(yè)務(wù)活動(dòng)，從而制約了本國銀行的發(fā)展壯大，嚴(yán)重影響和削弱了本國金融機(jī)構(gòu)的國際競(jìng)爭(zhēng)力?？赡芙o整個(gè)金融體系帶來很大的風(fēng)險(xiǎn)，一家銀行的倒閉可以引起多家銀行的連鎖反應(yīng)，進(jìn)而導(dǎo)致信用危機(jī)。如果信用危機(jī)嚴(yán)重，接踵而至的就是金融危機(jī)。第三節(jié)投資銀行經(jīng)營模式的新變化及其趨勢(shì)一、投資銀行經(jīng)營模式的新變化及其趨勢(shì)發(fā)展環(huán)境的新變化國際貨幣體系的建立與調(diào)整金融全球化與國際金融監(jiān)管合作的加強(qiáng)金融工具的廣泛應(yīng)用相關(guān)理念的不斷創(chuàng)新二、美國投資銀行經(jīng)營模式的新變化（一）美國投資銀行經(jīng)營模式的新變化

美國是金融業(yè)實(shí)行分離型經(jīng)營模式最典型的國家。美國從20世紀(jì)70年代開始逐漸放寬了金融業(yè)的業(yè)務(wù)限制。20世紀(jì)80年代以來，放松管制的思想逐步為社會(huì)所接受。

20世紀(jì)90年代，美國的商業(yè)銀行興起了行業(yè)內(nèi)并購的浪潮，通過收購?fù)顿Y銀行快速進(jìn)入投資銀行領(lǐng)域。1999年11月4日美國參眾兩院通過了《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》的最后文本，徹底結(jié)束了銀行、證券、保險(xiǎn)三業(yè)之間分業(yè)經(jīng)營與監(jiān)管的局面，從此商業(yè)銀行、投資銀行、保險(xiǎn)公司、信托機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)界限已不復(fù)存在，標(biāo)志著美國金融業(yè)由分業(yè)走向混業(yè)的開始。三、我國投資銀行經(jīng)營模式的選擇及其取向早期的混業(yè)經(jīng)營階段

分業(yè)經(jīng)營階段

混業(yè)經(jīng)營我國金融發(fā)展的未來趨向

金融控股公司：混業(yè)經(jīng)營的經(jīng)驗(yàn)探索現(xiàn)階段我國除了中信控股公司之外試點(diǎn)金融控股公司還包括中國光大集團(tuán)和中國平安保險(xiǎn)（集團(tuán)）股份有限公司。早期的混業(yè)經(jīng)營階段20世紀(jì)80年代初，工、農(nóng)、中、建四大國有銀行，都相繼開辦了證券、信托等業(yè)務(wù)。商業(yè)銀行是我國證券市場(chǎng)創(chuàng)立的初始參與者，從而開始了混業(yè)經(jīng)營。我國商業(yè)銀行參與證券業(yè)務(wù)的主要形式是建立全資或參股的證券公司或信托投資公司證券部，從事的主要業(yè)務(wù)是證券的發(fā)行、代理買賣和自營。分業(yè)經(jīng)營階段1992年下半年開始，社會(huì)上出現(xiàn)了房地產(chǎn)熱和證券投資熱，銀行大量信貸資金通過同業(yè)拆借進(jìn)入證券市場(chǎng)，導(dǎo)致了金融秩序的混亂。1993年11月14日中國共產(chǎn)黨的十四屆三中全會(huì)通過的《中共中央關(guān)于建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問題的決定》明確提出“銀行業(yè)與證券業(yè)實(shí)行分業(yè)管理”。1995及其以后的《中華人民共和國商業(yè)銀行法》、《中華人民共和國證券法》、《中華人民共和國保險(xiǎn)法》的頒布，構(gòu)筑了我國分業(yè)經(jīng)營的基本格局。與其他國家相比，我國的分業(yè)經(jīng)營設(shè)計(jì)得更為嚴(yán)格，分得更為徹底，不僅分業(yè)經(jīng)營，而且分業(yè)監(jiān)管。我國金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營的實(shí)質(zhì)我國現(xiàn)行金融業(yè)分業(yè)管理的實(shí)質(zhì)是：商業(yè)銀行只能從事存貸款業(yè)務(wù)，而不能從事投資銀行的證券業(yè)務(wù)、保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和信托公司的信托業(yè)務(wù)；證券公司只能經(jīng)營證券承銷、證券經(jīng)紀(jì)和證券自營等業(yè)務(wù)，不能從事其他業(yè)務(wù)；保險(xiǎn)公司和信托公司也只能嚴(yán)格限定在各自的領(lǐng)域里經(jīng)營，不得跨行業(yè)經(jīng)營。我國選擇“分業(yè)經(jīng)營”的理由風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制薄弱

1證券市場(chǎng)發(fā)育不健全

2法律環(huán)境滯后

3金融監(jiān)管能力不足4金融機(jī)構(gòu)內(nèi)控制度脆弱

5專業(yè)化分工的客觀要求6混業(yè)經(jīng)營：我國金融發(fā)展的未來趨向首先，混業(yè)經(jīng)營體現(xiàn)了金融市場(chǎng)內(nèi)部相互溝通的基本要求，有利于提高金融市場(chǎng)配置資源的效率，提高金融市場(chǎng)一體化的進(jìn)程。其次，混業(yè)經(jīng)營有利于促進(jìn)金融資本更好地服務(wù)于產(chǎn)業(yè)資本，適應(yīng)跨國公司和大型企業(yè)集團(tuán)實(shí)施多元化經(jīng)營和大規(guī)模資產(chǎn)重組的要求。再次，許多國家具備了較完善的金融風(fēng)險(xiǎn)防范體系。金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)大大降低，商業(yè)銀行和投資銀行的結(jié)合和滲透帶來風(fēng)險(xiǎn)的可能性很小，各國紛紛放松了金融管制。特別是在海外市場(chǎng)上，金融監(jiān)管鞭長莫及，客觀上為投資銀行和商業(yè)銀行的混合發(fā)展創(chuàng)造了條件，同時(shí)投資銀行和商業(yè)銀行在國際市場(chǎng)上面臨全能銀行的挑戰(zhàn)，主觀上也有混合發(fā)展的傾向。第四，金融創(chuàng)新和金融自由化推動(dòng)了混業(yè)經(jīng)營的發(fā)展。第五，金融業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)促進(jìn)了混業(yè)經(jīng)營。第六，混業(yè)經(jīng)營可以降低金融業(yè)的成本。最后，趨向混業(yè)經(jīng)營，是我國加入WTO和當(dāng)今信息革命沖擊的必然結(jié)果。

混業(yè)經(jīng)營的經(jīng)驗(yàn)探索：金融控股公司

所謂金融控股公司，就是以一個(gè)金融機(jī)構(gòu)作為控股母公司，全資擁有或控股參股具有獨(dú)立法人資格的子公司進(jìn)行多元化經(jīng)營的金融企業(yè)。在金融控股公司的框架下，原來的分業(yè)監(jiān)管仍然有效。金融控股公司組織結(jié)構(gòu)圖金融控股公司證券子公司保險(xiǎn)子公司銀行子公司信托子公司信托業(yè)務(wù)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)證券業(yè)務(wù)銀行業(yè)務(wù)金融控股公司的特性

首先，金融控股公司可以通過設(shè)立、并購不同種類的金融機(jī)構(gòu)，使得金融控股公司本身具有巨大的協(xié)同效應(yīng)，并且它可以通過提供多元化金融服務(wù)來分散風(fēng)險(xiǎn)。其次，金融控股公司具有很好的組織結(jié)構(gòu)性。金融控股公司大多采取的是多層次的組織結(jié)構(gòu)，控股公司負(fù)責(zé)戰(zhàn)略決策和長期的發(fā)展規(guī)劃，只重視總體績效而不直接干涉各個(gè)子公司的經(jīng)營決策。最后，金融控股公司可以通過合并報(bào)表的方式，達(dá)到合理避稅的目的。

本章要點(diǎn)回顧★投資銀行的經(jīng)營模式及其比較★我國金融體制的變遷★混業(yè)經(jīng)營模式的經(jīng)驗(yàn)探索★投資銀行的組織形態(tài)和內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)★投資銀行的業(yè)務(wù)模式★投資銀行的企業(yè)文化第三章股票發(fā)行與承銷第一節(jié)股票發(fā)行與承銷概述一、股票性質(zhì)及其種類股票

有價(jià)證券

要式證券證權(quán)證券

風(fēng)險(xiǎn)性流動(dòng)性

資本證券

綜合權(quán)利證券

收益性

永久性

參與性類型1.有面額股票和無面額股票2.記名股票和無記名股票3.普通股票和優(yōu)先股票性質(zhì)特征股票的性質(zhì)（一）股票的性質(zhì)

股票是一種有價(jià)證券，它是股份有限公司按照《公司法》的規(guī)定，為籌集公司資本而簽發(fā)的證明股東所持股份的所有權(quán)憑證。

1.股票是有價(jià)證券

2．股票是要式證券

3．股票是證權(quán)證券

4．股票是資本證券

5．股票是綜合權(quán)利證券股票的特征（二）股票的特征收益性收益性是股票最基本的特征，它是指股票可以為持有人帶來收益的特性。風(fēng)險(xiǎn)性股票風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵是股票投資收益的不確定性，或者說實(shí)際收益與預(yù)期收益之間的偏離程度。流動(dòng)性流動(dòng)性是指股票可以通過依法轉(zhuǎn)讓而變現(xiàn)的特性。永久性永久性是指股票所載有權(quán)利的有效性是始終不變的，因?yàn)樗且环N無期限的法律憑證。參與性參與性是指股票持有人有權(quán)參與公司重大決策的特性。

股票類型（三）股票的類型1.有面額股票和無面額股票2.記名股票和無記名股票3.普通股票和優(yōu)先股票二、股票發(fā)行種類及方式的選擇股票發(fā)行的種類普通股票優(yōu)先股票2.兩者都具有資本的不可返還性（可贖回優(yōu)先股票除外）。1.兩者都是一種所有權(quán)證書，代表著持有者對(duì)股份有限公司的所有權(quán)普通股票

優(yōu)先股票普通股票與優(yōu)先股票的相同點(diǎn)3.兩者都具有收益要求權(quán)和剩余財(cái)產(chǎn)分配權(quán)。5.兩者都具有流通性，可以在證券市場(chǎng)交易買賣。4.兩者都是高風(fēng)險(xiǎn)與高收益并存的金融資產(chǎn)。普通股票與優(yōu)先股票的不同點(diǎn)普通股1.普通股票股東擁有公司決策參與權(quán)；2.普通股票的股息支付是不固定的，這直接取決于公司盈利水平及其分配政策3.普通股票股東享有優(yōu)先認(rèn)購權(quán)差別分析優(yōu)先股1.優(yōu)先股票股東通常沒有投票權(quán)，不能參與公司的經(jīng)營管理；2.優(yōu)先股票具有對(duì)公司股息分配和剩余財(cái)產(chǎn)的要求權(quán)優(yōu)先于普通股票的顯著特征股票發(fā)行方式的選擇股票的發(fā)行方式按不同的標(biāo)準(zhǔn)劃分，可以有多種分類從股票發(fā)行對(duì)象（即招募對(duì)象）選擇的角度進(jìn)行分類，有公開發(fā)行和私募發(fā)行；按照股票向投資者發(fā)售有無中介機(jī)構(gòu)承辦這一標(biāo)準(zhǔn)，分為直接發(fā)行和間接發(fā)行；根據(jù)股票發(fā)行價(jià)格與其票面金額的關(guān)系，分為溢價(jià)發(fā)行、平價(jià)發(fā)行和折價(jià)發(fā)行。公開發(fā)行和私募發(fā)行公開發(fā)行公開發(fā)行（PublicOffering）又稱公募發(fā)行，是指發(fā)行人通過中介機(jī)構(gòu)面向市場(chǎng)上廣泛的不特定的投資公眾發(fā)售股票的行為。公開發(fā)行的優(yōu)缺點(diǎn)采用公開發(fā)行方式發(fā)行股票的好處①發(fā)行范圍大、投資者眾多，因此籌集資金的潛力大，適合于股票發(fā)行數(shù)量較多、籌集額較大的發(fā)行人。②公開發(fā)行以眾多的投資者為發(fā)行對(duì)象，可避免或減少因股票集中于少數(shù)人手中而對(duì)發(fā)行人（企業(yè)）經(jīng)營管理的干預(yù)，即發(fā)行公司可避免少數(shù)人囤積股票或被操縱。③只有公開發(fā)行的股票方可申請(qǐng)?jiān)谧C券交易所上市，因此這種發(fā)行方式可增強(qiáng)股票的流動(dòng)性，有利于提高發(fā)行人的社會(huì)信譽(yù)。公開發(fā)行也存在某些缺點(diǎn)，如發(fā)行的手續(xù)比較繁雜，登記或核準(zhǔn)所需時(shí)間較長，籌資速度較慢，發(fā)行費(fèi)用也較高。私募發(fā)行私募發(fā)行（PrivatePlacement）又稱非公開發(fā)行、內(nèi)部發(fā)行或私下發(fā)行，是指通過非公眾渠道，直接向特定的股票投資者發(fā)行的行為。私募發(fā)行的對(duì)象主要有兩類：一類是個(gè)人投資者，例如股份有限公司現(xiàn)有股東或內(nèi)部的員工；另一類是機(jī)構(gòu)投資者，如各類投資基金、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金、社保基金、投資公司等金融機(jī)構(gòu)或與發(fā)行人有密切往來關(guān)系的企業(yè)。私募發(fā)行優(yōu)缺點(diǎn)由于私募發(fā)行不受公開發(fā)行的規(guī)章限制，除能節(jié)省發(fā)行費(fèi)用、縮短發(fā)行時(shí)間外，還能比在公開市場(chǎng)上交易相同結(jié)構(gòu)的股票給投資銀行和投資者帶來更高的收益率。但是，私募發(fā)行也有證券流動(dòng)性差、發(fā)行面窄、難以公開上市和擴(kuò)大發(fā)行人知名度等缺點(diǎn)。直接發(fā)行和間接發(fā)行直接發(fā)行直接發(fā)行是指發(fā)行人直接向投資者出售股票，自己承辦股票發(fā)行具體事務(wù)的行為。這種發(fā)行方式的優(yōu)點(diǎn)是可以節(jié)省向股票發(fā)行中介機(jī)構(gòu)（承銷商）支付的承銷費(fèi)，降低發(fā)行成本。通常適用于數(shù)額較小的股票發(fā)行，以避免認(rèn)購數(shù)額低于發(fā)行數(shù)額而導(dǎo)致的發(fā)行失敗。直接發(fā)行的發(fā)行人必須具有很高的信譽(yù)和知名度，否則公開發(fā)行股票難以成功。因此，直接發(fā)行方式一般多用于股票的私募。間接發(fā)行間接發(fā)行是指發(fā)行人委托證券發(fā)行中介機(jī)構(gòu)（承銷商）向投資者發(fā)售股票，由承銷商承辦股票發(fā)行具體事務(wù)的行為。根據(jù)承銷商與發(fā)行人達(dá)成的承銷協(xié)議所規(guī)定的承銷方式的不同，間接發(fā)行又可具體分為全額包銷、代銷和余額包銷三種方式。大多數(shù)的公開發(fā)行股票都采用間接發(fā)行的方式。根據(jù)我國《證券法》的規(guī)定，發(fā)行人向不特定對(duì)象發(fā)行的證券，法律、行政法規(guī)規(guī)定應(yīng)當(dāng)由證券公司承銷的，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)同證券公司簽訂承銷協(xié)議。溢價(jià)發(fā)行、平價(jià)發(fā)行和折價(jià)發(fā)行溢價(jià)發(fā)行溢價(jià)發(fā)行是指發(fā)行人按高于股票面額的價(jià)格發(fā)行股票。這種方式又可分為時(shí)價(jià)發(fā)行和中間價(jià)發(fā)行兩種方式。溢價(jià)發(fā)行可使發(fā)行人以出讓較少的股份籌集到較多的資金，獲得溢價(jià)收入。根據(jù)我國《證券法》的規(guī)定，股票發(fā)行采取溢價(jià)發(fā)行的，其發(fā)行價(jià)格由發(fā)行人與承銷的證券公司協(xié)商確定。平價(jià)發(fā)行平價(jià)發(fā)行又稱等額發(fā)行或面額發(fā)行，是指發(fā)行人以股票的票面金額作為發(fā)行價(jià)格發(fā)行股票。由于股票上市后的交易價(jià)格通常要高于其面額，因此這種發(fā)行方式能使投資者獲得額外的收益，對(duì)投資者有較大的吸引力，但發(fā)行人籌集的資金相對(duì)較少。目前，平價(jià)發(fā)行在發(fā)達(dá)證券市場(chǎng)中很少使用，多在證券市場(chǎng)不發(fā)達(dá)的國家和地區(qū)采用。折價(jià)發(fā)行折價(jià)發(fā)行是指發(fā)行人以低于股票的票面金額的價(jià)格出售股票，即按票面金額打一定折扣后的價(jià)格發(fā)行股票。折扣的大小主要取決于發(fā)行人的業(yè)績和承銷商的能力，由發(fā)行人與承銷商共同決定。目前，許多國家很少使用或法律禁止采取折價(jià)發(fā)行方式發(fā)行股票。在我國，《公司法》明確規(guī)定，股票發(fā)行價(jià)格可以按票面金額，也可以超過票面金額，但不得低于票面金額，即規(guī)定不能采用折價(jià)方式發(fā)行股票。但很多債券，尤其是零息債券多采用折價(jià)發(fā)行的方式。股票承銷方式的選擇根據(jù)投資銀行在股票承銷過程中承擔(dān)的責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)不同，可以將股票承銷分為代銷、全額包銷、余額包銷三種方式。代銷（SalebyProxy）全額包銷（FullUnderwriting）余額包銷（StandbyCommitment）選擇承銷方式時(shí)需要考慮的因素①發(fā)行人的信譽(yù)狀況、經(jīng)營業(yè)績、籌資規(guī)模和市場(chǎng)知名度；②發(fā)行人對(duì)發(fā)行股票所籌資金使用的急緩程度；③承銷商本身的資信狀況和承銷能力，包括資本實(shí)力、融資能力、業(yè)務(wù)素質(zhì)和經(jīng)驗(yàn)、銷售網(wǎng)絡(luò)、投資者客戶基礎(chǔ)等；④發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)和承銷費(fèi)用。就發(fā)行人而言如果發(fā)行人籌資規(guī)模較大、市場(chǎng)知名度不高，又急需將籌到的資金投入營運(yùn)使用，適合于選擇包銷方式；如果發(fā)行人信譽(yù)優(yōu)良、市場(chǎng)知名度高，在短期內(nèi)能順利出售所發(fā)行的股票，則可選擇代銷方式。從發(fā)行人的角度來說，其發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)按代銷、余額包銷、全額包銷的順序逐漸降低，而發(fā)行費(fèi)用（成本）則相應(yīng)逐漸增加。對(duì)作為承銷商的投資銀行來講若發(fā)行人具有持續(xù)的良好經(jīng)營業(yè)績和發(fā)展?jié)摿?，在產(chǎn)品市場(chǎng)或行業(yè)領(lǐng)域中占有優(yōu)勢(shì)地位，而投資銀行本身又擁有較強(qiáng)的承銷能力，那么選擇包銷方式既能增加其收益又不至于擔(dān)當(dāng)太大的風(fēng)險(xiǎn)。而當(dāng)發(fā)行人所要求的發(fā)行價(jià)格高于合理的價(jià)格水平，且通過協(xié)商談判等方式仍不能解決時(shí)，投資銀行可選擇代銷方式，將發(fā)行價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)留給發(fā)行人承擔(dān)。事實(shí)上，對(duì)股票承銷方式的選擇往往是發(fā)行人與投資銀行共同協(xié)商決定、討價(jià)還價(jià)的結(jié)果。承銷辛迪加單個(gè)投資銀行往往無力承擔(dān)或者不愿意獨(dú)自承擔(dān)全部發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，而是聯(lián)合其他承銷機(jī)構(gòu)組成承銷辛迪加，由承銷辛迪加的成員共同包銷股票，并以各自承銷的部分為限分?jǐn)傁鄳?yīng)的發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)。以承銷辛迪加方式包銷股票，不僅能夠突破單個(gè)承銷商在承銷能力方面的限制，擴(kuò)大股票銷售網(wǎng)絡(luò)，滿足巨額股票發(fā)行的需要，而且能以盡快地速度完成股票的發(fā)售，從而分散和降低承銷商的發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)。這種優(yōu)越性能否得以充分發(fā)揮將取決于承銷辛迪加的組成結(jié)構(gòu)。三、股票發(fā)行與承銷中涉及的當(dāng)事人股票發(fā)行人

股票承銷商其他中介機(jī)構(gòu)股票投資人股票監(jiān)管機(jī)構(gòu)（一）股票發(fā)行人股票發(fā)行人是指為籌集資金而發(fā)行股票的發(fā)行主體，是股票的供應(yīng)者和資金的需求者。它主要是股份有限公司。（二）股票投資人股票投資人是指通過股票來進(jìn)行投資的各類機(jī)構(gòu)法人和自然人，他們是股票市場(chǎng)的資金供給者。股票投資人可分為機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者兩大類。機(jī)構(gòu)投資者是各類法人機(jī)構(gòu)，主要有政府機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和事業(yè)法人及各類基金等。個(gè)人投資者是指從事股票投資業(yè)務(wù)的社會(huì)自然人，他們是股票市場(chǎng)上最廣泛的投資者。個(gè)人投資者（三）股票承銷商當(dāng)一家發(fā)行人通過證券市場(chǎng)發(fā)行股票籌集資金時(shí)，一般都會(huì)聘請(qǐng)一家投資銀行來幫助其銷售股票，此時(shí)投資銀行所扮演的角色就是股票承銷商。股票承銷商是股票發(fā)行的核心和靈魂，其在股票承銷中的作用是勿庸置疑的。一般來說，發(fā)行人通常會(huì)選擇一家投資銀行作為主承銷商或辛迪加經(jīng)理行，再由主承銷商組成一個(gè)承銷辛迪加來進(jìn)行股票承銷。（四）股票監(jiān)管機(jī)構(gòu)在我國，股票監(jiān)管機(jī)構(gòu)是指中國證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)。其主要職責(zé)是：依法制定有關(guān)證券市場(chǎng)監(jiān)督管理的規(guī)章、規(guī)則，負(fù)責(zé)監(jiān)督有關(guān)法律法規(guī)的執(zhí)行，負(fù)責(zé)保護(hù)投資者的合法權(quán)益，對(duì)全國的證券發(fā)行、證券交易、中介機(jī)構(gòu)的行為依法實(shí)行全面監(jiān)管，維持公平而有序的證券市場(chǎng)。

（五）其他中介機(jī)構(gòu)股票承銷中還包括如下當(dāng)事人：會(huì)計(jì)師事務(wù)所、評(píng)估事務(wù)所、財(cái)務(wù)顧問公司、律師事務(wù)所、證券信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等2.證券發(fā)行對(duì)象（投資人）素質(zhì)不同1.依據(jù)內(nèi)容不同注冊(cè)制核準(zhǔn)制四、股票發(fā)行的管理體制3.證券發(fā)行機(jī)關(guān)所擔(dān)負(fù)的責(zé)任不同5.適用的國家（或地區(qū)）不同4.能獲準(zhǔn)發(fā)行的公司范圍不同注冊(cè)制注冊(cè)制是股票發(fā)行人在發(fā)行股票之前，首先必須按照法律規(guī)定申請(qǐng)注冊(cè)。這種體制一般由西方發(fā)達(dá)國家的證券市場(chǎng)采用。注冊(cè)制遵循的是公開管理原則。以美國為例，股票發(fā)行前需注冊(cè)登記的內(nèi)容有：①公司的經(jīng)營狀況，包括公司的開辦時(shí)間、過去五年內(nèi)的發(fā)展?fàn)顩r、主要客戶群的狀況、重要的國內(nèi)外市場(chǎng)、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)狀況等等；②公司的財(cái)務(wù)資料，包括近三年的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表及相關(guān)財(cái)務(wù)統(tǒng)計(jì)；③財(cái)產(chǎn)詳細(xì)情況；④股票主要持有者名單，即90天以內(nèi)公司10%以上股票持有者的名單；⑤董事、監(jiān)事和經(jīng)理層人員持股及報(bào)酬情況。核準(zhǔn)制核準(zhǔn)制與注冊(cè)制不同之處在于，在發(fā)行股票時(shí)，不僅要公開真實(shí)情況，而且要求股票發(fā)行者將每筆股票發(fā)行報(bào)請(qǐng)主管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。這種體制多由新興的證券市場(chǎng)所采用。在我國證券市場(chǎng)上，在實(shí)施核準(zhǔn)制以前，證券管理體制是審批制，也就是我們常說的“兩級(jí)審批，額度管理”。我國于2000年3月17日頒布了《股票發(fā)行核準(zhǔn)程序》，正式確立了股票發(fā)行核準(zhǔn)制原則。五、股票發(fā)行與承銷的一般程序股票上市股票銷售階段簽訂承銷協(xié)議階段發(fā)行準(zhǔn)備階段六、股票承銷的風(fēng)險(xiǎn)與收益承銷收益差價(jià)（毛利差額），即投資銀行支付給股票發(fā)行人的價(jià)格和投資銀行向社會(huì)公眾出售股票的價(jià)格之間的差價(jià)

傭金承銷風(fēng)險(xiǎn)影響股票承銷風(fēng)險(xiǎn)的因素一般有：①市場(chǎng)狀況；②股票潛質(zhì)；③發(fā)行方式設(shè)計(jì)；④股票承銷團(tuán)；⑤其他風(fēng)險(xiǎn)。第二節(jié)首次公開發(fā)行股票的承銷1．主體資格2．獨(dú)立性3．規(guī)范運(yùn)作4．財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)1．基本條件2．持續(xù)盈利能力的要求

3．董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員的要求4．其他條件一、首次公開發(fā)行股票的承銷主板上市首次發(fā)行創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票的條件：首次公開發(fā)行股票在主板上市的條件1．主體資格發(fā)行人應(yīng)當(dāng)是依法設(shè)立且合法存續(xù)的股份有限公司；發(fā)行人自股份有限公司成立后，持續(xù)經(jīng)營時(shí)間應(yīng)在3年以上，但經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的除外；發(fā)行人的注冊(cè)資本已足額繳納，發(fā)起人或者股東用作出資的資產(chǎn)的財(cái)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)已辦理完畢，發(fā)行人的主要資產(chǎn)不存在重大權(quán)屬糾紛；發(fā)行人的生產(chǎn)經(jīng)營符合法律、行政法規(guī)和公司章程的規(guī)定，符合國家產(chǎn)業(yè)政策；發(fā)行人最近3年內(nèi)主營業(yè)務(wù)和董事、高級(jí)管理人員沒有發(fā)生重大變化，實(shí)際控制人沒有發(fā)生變更。2．獨(dú)立性發(fā)行人應(yīng)當(dāng)具有完整的業(yè)務(wù)體系和直接面向市場(chǎng)獨(dú)立經(jīng)營的能力；發(fā)行人的資產(chǎn)完整；發(fā)行人的人員、財(cái)務(wù)、機(jī)構(gòu)、業(yè)務(wù)等獨(dú)立；發(fā)行人在獨(dú)立性方面不得有其他嚴(yán)重缺陷。3．規(guī)范運(yùn)作發(fā)行人不得有下列情形：一是最近36個(gè)月內(nèi)未經(jīng)法定機(jī)關(guān)核準(zhǔn)，擅自公開或者變相公開發(fā)行過證券；或者有關(guān)違法行為雖然發(fā)生在36個(gè)月前，但目前仍處于持續(xù)狀態(tài)。二是最近36個(gè)月內(nèi)違反了工商、稅務(wù)、土地、環(huán)保、海關(guān)以及其他法律、行政法規(guī)，受到行政處罰，且情節(jié)嚴(yán)重。三是最近36個(gè)月內(nèi)曾向中國證監(jiān)會(huì)提出發(fā)行申請(qǐng)，但報(bào)送的發(fā)行申請(qǐng)文件有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏；或者不符合發(fā)行條件以欺騙手段騙取發(fā)行核準(zhǔn)?；蛘咭圆徽?dāng)干擾中國證監(jiān)會(huì)及其發(fā)行審核委員會(huì)的審核工作?；蛘邆卧臁⒆?cè)彀l(fā)行人或其董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員的簽字、蓋章。四是本次報(bào)送的發(fā)行申請(qǐng)文件有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏。五是涉嫌犯罪被司法機(jī)關(guān)立案?jìng)刹椋形从忻鞔_結(jié)論意見。六是嚴(yán)重?fù)p害投資者合法權(quán)益和社會(huì)公共利益的其他情形。4．財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)發(fā)行人應(yīng)當(dāng)符合下列條件：一是最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤均為正數(shù)且累計(jì)超過人民幣3000萬元，凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計(jì)算依據(jù)。二是最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計(jì)超過人民幣5000萬元；或者最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度營業(yè)收入累計(jì)超過人民幣3億元。三是發(fā)行前股本總額不少于人民幣3000萬元。四是最近一期末無形資產(chǎn)（扣除土地使用權(quán)、水面養(yǎng)殖權(quán)和采礦權(quán)等后）占凈資產(chǎn)的比例不高于20%。五是最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損。5．募集資金運(yùn)用募集資金應(yīng)當(dāng)有明確的使用方向，原則上應(yīng)當(dāng)用于主營業(yè)務(wù)；募集資金數(shù)額和投資項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)與發(fā)行人現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況、技術(shù)水平和管理能力等相適應(yīng)；募集資金投資項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)符合國家產(chǎn)業(yè)政策、投資管理、環(huán)境保護(hù)、土地管理以及其他法律、法規(guī)和規(guī)章的規(guī)定；發(fā)行人董事會(huì)應(yīng)當(dāng)對(duì)募集資金投資項(xiàng)目的可行性進(jìn)行認(rèn)真分析，確信投資項(xiàng)目具有較好的市場(chǎng)前景和盈利能力，有效防范投資風(fēng)險(xiǎn)，提高募集資金使用效益；募集資金投資項(xiàng)目實(shí)施后，不會(huì)產(chǎn)生同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或者對(duì)發(fā)行人的獨(dú)立性產(chǎn)生不利影響；發(fā)行人應(yīng)當(dāng)建立募集資金專項(xiàng)存儲(chǔ)制度，募集資金應(yīng)當(dāng)存放于董事會(huì)決定的專項(xiàng)賬戶。首次公開發(fā)行股票在創(chuàng)業(yè)板上市的條件1．基本條件發(fā)行人是依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營3年以上的股份有限公司；最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計(jì)不少于1000萬元，且持續(xù)增長；或者最近一年盈利，且凈利潤不少于500萬元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長率均不低于30%。凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù)；最近一期末凈資產(chǎn)不少于2000萬元，且不存在未彌補(bǔ)虧損；發(fā)行后股本總額不少于3000萬元。2．持續(xù)盈利能力的要求發(fā)行人應(yīng)當(dāng)具有持續(xù)盈利能力，不存在下列情形：發(fā)行人的經(jīng)營模式、產(chǎn)品或服務(wù)的品種結(jié)構(gòu)已經(jīng)或者將發(fā)生重大變化，并對(duì)發(fā)行人的持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響；發(fā)行人的行業(yè)地位或發(fā)行人所處行業(yè)的經(jīng)營環(huán)境已經(jīng)或者將發(fā)生重大變化，并對(duì)發(fā)行人的持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響；發(fā)行人在用的商標(biāo)、專利、專有技術(shù)、特許經(jīng)營權(quán)等重要資產(chǎn)或者技術(shù)的取得或者使用存在重大不利變化的風(fēng)險(xiǎn)；發(fā)行人最近一年的營業(yè)收入或凈利潤對(duì)關(guān)聯(lián)方或者有重大不確定性的客戶存在重大依賴；發(fā)行人最近一年的凈利潤主要來自合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍以外的投資收益；其他可能對(duì)發(fā)行人持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響的情形。3．董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員的要求發(fā)行人的董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員了解股票發(fā)行上市相關(guān)法律法規(guī)，知悉上市公司及其董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員的法定義務(wù)和責(zé)任；最近兩年董事、高級(jí)管理人員沒有發(fā)生重大變化。發(fā)行人的董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員應(yīng)當(dāng)忠實(shí)、勤勉，具備法律、行政法規(guī)和規(guī)章規(guī)定的資格，且不存在下列情形：被中國證監(jiān)會(huì)采取證券市場(chǎng)禁入措施尚在禁入期的；最近三年內(nèi)受到中國證監(jiān)會(huì)行政處罰，或者最近一年內(nèi)受到證券交易所公開譴責(zé)的；因涉嫌犯罪被司法機(jī)關(guān)立案?jìng)刹榛蛘呱嫦舆`法違規(guī)被中國證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，尚未有明確結(jié)論意見的。4．其他條件發(fā)行人具有完善的公司治理結(jié)構(gòu)，依法建立健全股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)以及獨(dú)立董事、董事會(huì)秘書、審計(jì)委員會(huì)制度，相關(guān)機(jī)構(gòu)和人員能夠依法履行職責(zé)。二、首次公開發(fā)行股票的基本原則“三公”原則高效原則經(jīng)濟(jì)原則發(fā)行原則三、首次公開發(fā)行股票承銷的基本步驟基本步驟（一）選擇發(fā)行人（二）在競(jìng)爭(zhēng)中獲選成為保薦人及主承銷商（三）組建IPO小組（四）制定股票發(fā)行計(jì)劃與承銷方案（五）盡職調(diào)查（六）制定與實(shí)施重組方案（七）擬定發(fā)行方案（八）編制募股文件與申請(qǐng)股票發(fā)行（九）路演（十）確定發(fā)行價(jià)格（十一）確定發(fā)行方式（十二）組建承銷團(tuán)與確定承銷報(bào)酬（十三）穩(wěn)定價(jià)格（十四）墓碑廣告第三節(jié)上市公司公開發(fā)行新股一、上市公司公開發(fā)行新股的基本條件、一般規(guī)定及特別規(guī)定基本條件一般規(guī)定配股的特別規(guī)定公開增發(fā)的特別規(guī)定①組織機(jī)構(gòu)②財(cái)務(wù)狀況良好③財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無虛假記載，無其他重大違法行為；④其他條件。6方面一般規(guī)定+①擬配股數(shù)量的限制30%②對(duì)控股股東認(rèn)股的要求③采用代銷方式發(fā)行一般規(guī)定+①②③基本條件

根據(jù)《證券法》第十三條的有關(guān)規(guī)定，上市公司公開發(fā)行新股，必須具備下列條件：①具備健全且運(yùn)行良好的組織機(jī)構(gòu)；②具有持續(xù)盈利能力，財(cái)務(wù)狀況良好；③公司在最近3年內(nèi)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無虛假記載，無其他重大違法行為；④經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他條件。一般規(guī)定根據(jù)中國證監(jiān)會(huì)2006年5月6日發(fā)布的《上市公司證券發(fā)行管理辦法》，上市公司申請(qǐng)發(fā)行新股，還應(yīng)當(dāng)符合以下具體要求：①上市公司的組織機(jī)構(gòu)健全、運(yùn)行良好；②上市公司的盈利能力具有可持續(xù)性；③上市公司的財(cái)務(wù)狀況良好；④上市公司最近36個(gè)月內(nèi)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無虛假記載，且不存在重大違法行為；⑤上市公司募集資金的數(shù)額和使用應(yīng)當(dāng)符合規(guī)定；⑥上市公司存在下列情形之一的，不得公開發(fā)行證券：本次發(fā)行申請(qǐng)文件有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏；擅自改變前次公開發(fā)行證券募集資金的用途而未作糾正；上市公司最近12個(gè)月內(nèi)受到過證券交易所的公開譴責(zé)；上市公司及其控股股東或?qū)嶋H控制人最近12個(gè)月內(nèi)存在未履行向投資者作出的公開承諾的行為；上市公司或其現(xiàn)任董事、高級(jí)管理人員因涉嫌犯罪被司法機(jī)關(guān)立案?jìng)刹榛蛏嫦舆`法違規(guī)被中國證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查；嚴(yán)重?fù)p害投資者的合法權(quán)益和社會(huì)公共利益的其他情形。配股的特別規(guī)定向原股東配股，除符合上述一般規(guī)定外，還應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定：擬配股數(shù)量不超過本次配股前股本總額的30%；控股股東應(yīng)當(dāng)在股東大會(huì)召開前公開承諾認(rèn)配股份的數(shù)量；采用《證券法》規(guī)定的代銷方式發(fā)行。控股股東不履行認(rèn)配股份的承諾，或者代銷期限屆滿，原股東認(rèn)購股票的數(shù)量未達(dá)到擬配售數(shù)量70%的，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)按照發(fā)行價(jià)并加算銀行同期存款利息返還已經(jīng)認(rèn)購的股東。公開增發(fā)的特別規(guī)定向不特定對(duì)象公開募集股份，除符合上述一般規(guī)定外，還應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定：最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%。扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比，以低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算依據(jù)；除金融類企業(yè)外，最近1期末不存在持有金額較大的交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)、借予他人款項(xiàng)、委托理財(cái)?shù)蓉?cái)務(wù)性投資的情形；發(fā)行價(jià)格應(yīng)不低于公告招股意向書前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)或前1個(gè)交易日的均價(jià)。二、上市公司發(fā)行新股的申請(qǐng)程序1．聘請(qǐng)保薦人（主承銷商）2．董事會(huì)作出決議3．股東大會(huì)批準(zhǔn)4．編制和提交申請(qǐng)文件5．重大事項(xiàng)的持續(xù)關(guān)注三、保薦人（主承銷商）的盡職調(diào)查（一）提交發(fā)行申請(qǐng)文件前的盡職調(diào)查（二）持續(xù)盡職調(diào)查責(zé)任的履行1．發(fā)審會(huì)前重大事項(xiàng)的調(diào)查2．發(fā)審會(huì)后重大事項(xiàng)的調(diào)查3．招股說明書刊登前一個(gè)工作日的核查驗(yàn)證事項(xiàng)4．上市前重大事項(xiàng)的調(diào)查5．持續(xù)督導(dǎo)四、上市公司發(fā)行新股的推薦核準(zhǔn)程序（一）保薦人（主承銷商）的推薦1．內(nèi)核2．出具發(fā)行保薦書和發(fā)行保薦工作報(bào)告3．對(duì)承銷商備案材料的合規(guī)性審核（二）中國證監(jiān)會(huì)的核準(zhǔn)1．受理申請(qǐng)文件2．初審3．發(fā)行審核委員會(huì)審核4．核準(zhǔn)發(fā)行五、發(fā)行新股的發(fā)行方式（一）增發(fā)的發(fā)行方式1．上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行與網(wǎng)下配售相結(jié)合2．網(wǎng)下網(wǎng)上同時(shí)定價(jià)發(fā)行（二）配股的發(fā)行方式配股一般采取網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行的力式。配股價(jià)格的確定是在一定的價(jià)格區(qū)間內(nèi)由主承銷商和發(fā)行人協(xié)商確定。價(jià)格區(qū)間通常以股權(quán)登記日前20個(gè)或30個(gè)交易日該股二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的平均值為上限，下限為上限的一定折扣。六、與上市公司發(fā)行新股有關(guān)的信息披露（一）申請(qǐng)過程中的信息披露（二）上市公司發(fā)行新股信息披露的一般要求（三）增發(fā)和配股過程中的信息披露（四）上市公司發(fā)行新股時(shí)《招股說明書》的編制和披露第四節(jié)外資股的公開發(fā)行一、外資股的公開發(fā)行境內(nèi)上市外資股的發(fā)行準(zhǔn)備1．實(shí)施企業(yè)改組方案2．選聘中介機(jī)構(gòu)3．盡職調(diào)查4．提供法律意見5．資產(chǎn)評(píng)估6．財(cái)務(wù)審計(jì)7．設(shè)立公司8．提交發(fā)行股票的申請(qǐng)材料9．核準(zhǔn)第五節(jié)股票私募一、股票私募的特征股票私募一般具有如下特征：因?yàn)樗侥脊善钡陌l(fā)行對(duì)象是特定的數(shù)量有限的投資者，投資者對(duì)發(fā)行者的情況比較了解，所以發(fā)行私募股票時(shí)不需要辦理發(fā)行注冊(cè)手續(xù)。因?yàn)楣善彼侥加写_定的投資人，所以一般不會(huì)出現(xiàn)發(fā)行失敗。股票私募一般采用直接銷售方式；并且私募的股票不允許轉(zhuǎn)讓。但也有一些國家規(guī)定，私募股票發(fā)行一段時(shí)間后可以自由轉(zhuǎn)讓，但有一定的限制條件。由于私募股票的轉(zhuǎn)讓受到限制，股票的發(fā)行條件由發(fā)行人與投資者直接商定，在此情況下投資者往往要提出一些特殊的要求，致使發(fā)行者要向投資者提供高于市場(chǎng)平均條件的特殊優(yōu)厚條件。因?yàn)楣善彼侥疾扇〉氖撬较履技姆绞?，所以其發(fā)行條件也會(huì)比公募股票優(yōu)厚得多。股票私募的原因1234企業(yè)需要的資金規(guī)模沒有達(dá)到公募發(fā)行的“規(guī)模經(jīng)濟(jì)”的要求有些企業(yè)因?yàn)檫^去曾有過經(jīng)營危機(jī)或異常的波動(dòng)，這時(shí)公募難度較大，采取私募的方式更加合適那些組織機(jī)構(gòu)和契約關(guān)系復(fù)雜的企業(yè)適合私募發(fā)行所需的資金規(guī)模太大而難以通過公開發(fā)行達(dá)到目的采取股票私募進(jìn)行籌資的原因：二、股票私募發(fā)行的條件和私募備忘錄（一）股票私募發(fā)行的條件投資者人數(shù)。私募的對(duì)象投資者總數(shù)應(yīng)在35個(gè)以下。投資者資格。投資者或其代理人應(yīng)具備有關(guān)財(cái)務(wù)問題及一般事業(yè)的充分知識(shí)，并且有判斷投資風(fēng)險(xiǎn)的能力；投資者應(yīng)在發(fā)行證券時(shí)，已獲得與注冊(cè)申請(qǐng)文件相同程度內(nèi)容的信息，或處于隨時(shí)能獲取該項(xiàng)信息的地位，并可以繼續(xù)獲得信息。發(fā)行方式。不得有以分銷證券為業(yè)的承銷人存在；不論形式如何，不得廣告。發(fā)行后轉(zhuǎn)讓、轉(zhuǎn)賣的限制。購買后兩年以內(nèi)不得轉(zhuǎn)賣；可轉(zhuǎn)賣的額度，以最近6個(gè)月內(nèi)該證券全部持有人合計(jì)賣出額不超過發(fā)行總額的1%為限；轉(zhuǎn)賣時(shí)不得勸誘，對(duì)執(zhí)行賣出指令的經(jīng)紀(jì)人，除付給正規(guī)手續(xù)費(fèi)之外，不得再付任何費(fèi)用。私募備忘錄私募備忘錄通常包括以下三部分：1.對(duì)企業(yè)的描述2.對(duì)證券的描述3.對(duì)企業(yè)管理層的描述第四章債券發(fā)行與承銷第一節(jié)債券發(fā)行與承銷概述債券是什么？債券是一種有價(jià)證券，是社會(huì)各類經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而向債券投資者出具的、承諾按一定利率定期支付利息并到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。

一、債券的性質(zhì)、票面要素及其特征股票

有價(jià)證券

虛擬資本

流動(dòng)性安全性

債權(quán)的表現(xiàn)

償還性

收益性

票面要素1．債券的票面價(jià)值2．債券的到期期限3．債券的票面利率性質(zhì)特征債券的性質(zhì)1、債券屬于有價(jià)證券首先，債券反映和代表一定的價(jià)值。其次，債券與其代表的權(quán)利聯(lián)系在一起，擁有債券就擁有了債券所代表的權(quán)利，轉(zhuǎn)讓債券也就將債券代表的權(quán)利一并轉(zhuǎn)移。2．債券是一種虛擬資本債券的本質(zhì)是證明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的證書，在債權(quán)債務(wù)關(guān)系建立時(shí)所投入的資金已被債務(wù)人占用。債券的流動(dòng)并不意味著它所代表的實(shí)際資本也同樣流動(dòng)，債券獨(dú)立于實(shí)際資本之外。3．債券是債權(quán)的表現(xiàn)債券代表債券投資者的權(quán)利，這種權(quán)利不是直接支配財(cái)產(chǎn)權(quán)，也不以資產(chǎn)所有權(quán)表現(xiàn)，而是一種債權(quán)。擁有債券的人是債權(quán)人，債權(quán)人不同于公司股東，是公司的外部利益相關(guān)者。債券的票面要素1．債券的票面價(jià)值2．債券的到期期限3．債券的票面利率此外，債券票面上有時(shí)還包含一些其他要素：如有的債券具有分期償還的特征，在債券的票面上或發(fā)行公告中附有分期償還時(shí)間表；有的債券附有一定的選擇權(quán)，即發(fā)行契約中賦予債券發(fā)行人或持有人具有某種選擇的權(quán)利，包括附有贖回選擇權(quán)條款的債券、附有出售選擇權(quán)條款的債券、附有可轉(zhuǎn)換條款的債券、附有交換條款的債券、附有新股認(rèn)購權(quán)條款的債券等。債券的特征1．償還性償還性是指?jìng)幸?guī)定的償還期限，債務(wù)人必須按期向債權(quán)人支付利息和償還本金。2．流動(dòng)性流動(dòng)性是指?jìng)钟腥丝砂葱枰褪袌?chǎng)的實(shí)際狀況，靈活地轉(zhuǎn)讓債券，以提前收回本金和實(shí)現(xiàn)投資收益。流動(dòng)性首先取決于市場(chǎng)為轉(zhuǎn)讓所提供的便利程度；其次取決于債券在迅速轉(zhuǎn)變?yōu)樨泿艜r(shí)，是否在以貨幣計(jì)算的價(jià)值上蒙受損失。3．安全性安全性是指?jìng)钟腥说氖找嫦鄬?duì)穩(wěn)定，不隨發(fā)行者經(jīng)營業(yè)績的變動(dòng)而變動(dòng)，并且可按期收回本金。債券不能收回投資的風(fēng)險(xiǎn)有兩種情況：①債務(wù)人不履行債務(wù)。②流通市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，即債券在市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓時(shí)因價(jià)格下跌而承受損失。4．收益性收益性是指?jìng)転橥顿Y者帶來一定的收入，即債權(quán)投資的報(bào)酬。債券收益可以表現(xiàn)為三種形式：一是利息收入；二是資本損益；三是再投資收益。二、債券的類別及債券與股票的比較（一）債券的類別1．按發(fā)行主體分類可以分為政府債券、金融債券和公司債券。2．按付息方式分類可分為零息債券、附息債券、息票累積債券三類。3．按債券形態(tài)分類可以分為實(shí)物債券、憑證式債券和記賬式債券。4．按債券擔(dān)保分類可以分為信用債券和擔(dān)保債券。5．按債券發(fā)行地點(diǎn)與所用貨幣分類可以分為本國債券和國際債券。債券的類別按發(fā)行主體分類1按付息方式分類2按債券形態(tài)分類3按債券擔(dān)保分類4按債券發(fā)行地點(diǎn)與所用貨幣分類5債券與股票都是籌措資金的手段債券與股票都屬于有價(jià)證券債券與股票收益率相互影響債券股票債券與股票的相同點(diǎn)債券與股票的區(qū)別1、權(quán)利不同債券是債權(quán)憑證，股票是所有權(quán)憑證。2、目的不同發(fā)行債券是公司追加資金的需要，它屬于公司的負(fù)債，不是資本金。發(fā)行股票則是股份公司創(chuàng)立和增加資本的需要，籌措的資金列入公司資本。3、期限不同債券一般有規(guī)定的償還期，期滿時(shí)債務(wù)人必須按時(shí)歸還本金，股票通常是無須償還的，一旦投資入股，股東便不能從股份公司抽回本金4、收益不同債券通常有規(guī)定的票面利率，可獲得固定的利息。股票的股息紅利不固定，一般視公司經(jīng)營情況而定。5、風(fēng)險(xiǎn)不同股票風(fēng)險(xiǎn)較大，債券風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。6、籌資成本不同債券的籌資成本通常低于股票的籌資成本。7、會(huì)計(jì)處理不同發(fā)行債券所籌措的資金則列入公司負(fù)債項(xiàng)下，所付利息作為公司成本費(fèi)用支出；而發(fā)行股票籌措的資金列入公司資本項(xiàng)下，股票股息紅利的發(fā)放屬于利潤分配三、可轉(zhuǎn)換證券及其特征什么是可轉(zhuǎn)換債券？可轉(zhuǎn)換債券是一種賦予持有人可將其債券在特定時(shí)期內(nèi)按發(fā)行時(shí)約定的價(jià)格和條件轉(zhuǎn)換為普通股票的債券。這種債券兼有股票和債券的特性。持有者可以行使轉(zhuǎn)換權(quán)利，由債權(quán)人轉(zhuǎn)換為公司的股東。可轉(zhuǎn)換證券的特征可轉(zhuǎn)換債券兼有股票和債券的特性。持有者可以行使轉(zhuǎn)換權(quán)利，由債權(quán)人轉(zhuǎn)換為公司的股東可轉(zhuǎn)換債券特征2.高度的靈活性1.可轉(zhuǎn)換性3.籌資成本低四、投資銀行債券承銷業(yè)務(wù)的一般程序獲得債券承銷業(yè)務(wù)組建承銷辛迪加實(shí)施發(fā)行123發(fā)行成功（一）獲得債券承銷業(yè)務(wù)投資銀行獲得債券承銷業(yè)務(wù)一般有兩條途徑：一是與發(fā)行人直接接觸，了解并研究其要求和設(shè)想之后，向發(fā)行人提交關(guān)于債券發(fā)行方案的建議書。另一條途徑是參與競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)。投資銀行可以單獨(dú)參與投標(biāo)，也可以先與其他若干家投資銀行聯(lián)合組成投標(biāo)集團(tuán)來投標(biāo)。（二）組建承銷辛迪加辛迪加成員并不一定單純是由投資銀行或全能制銀行中的投資銀行部門構(gòu)成——債券承銷辛迪加與股票承銷辛迪加的最大不同。（三）實(shí)施發(fā)行組建承銷辛迪加并確定承銷辛迪加中各成員的責(zé)任后，便進(jìn)入了債券的發(fā)行階段。五、債券的信用評(píng)級(jí)（一）債券信用評(píng)級(jí)的定義所謂信用評(píng)級(jí)，是對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中不同信用主體承擔(dān)債務(wù)的能力和獲得社會(huì)信譽(yù)的程度進(jìn)行分析與評(píng)價(jià)，并用一定的形式來表示這種信用的質(zhì)量水平的專門方法與制度。（二）債券信用評(píng)級(jí)的目的

債券信用評(píng)級(jí)的最重要目的在于，通過債券評(píng)級(jí)可以將發(fā)行人的信譽(yù)和債券的可靠程度公諸于投資者，以保護(hù)投資者的利益，使之免遭由于信息不足而造成的損失。（三）債券信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的特點(diǎn)債券信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)是進(jìn)行債券信用評(píng)級(jí)的主體，作為私營企業(yè)它們獨(dú)立于政府及有關(guān)的金融部門，也獨(dú)立于證券的發(fā)行者與投資者而存在。（四）債券信用評(píng)級(jí)的作用

1．債券信用評(píng)級(jí)有利于保護(hù)投資者的利益；2．債券信用評(píng)級(jí)有利于債券的發(fā)行者降低籌資成本；3．債券信用評(píng)級(jí)也是債券市場(chǎng)的一項(xiàng)基本建設(shè)；4．債券信用評(píng)級(jí)亦有助于金融監(jiān)管當(dāng)局對(duì)金融市場(chǎng)實(shí)施有效的監(jiān)管。（五）債券信用評(píng)級(jí)的依據(jù)債券信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)債券的評(píng)級(jí)并不是評(píng)價(jià)該種債券的市場(chǎng)價(jià)格、市場(chǎng)銷路和債券投資收益，而是評(píng)價(jià)該種債券發(fā)行人的償債能力、債券發(fā)行人的資信狀況和投資者所承擔(dān)的投資風(fēng)險(xiǎn)。評(píng)級(jí)程序評(píng)級(jí)依據(jù)債券信用評(píng)級(jí)的主要參考因素債券發(fā)行人的償債能力債券發(fā)行人的資信狀況投資者所承擔(dān)的投資風(fēng)險(xiǎn)債券信用評(píng)級(jí)的主要參考因素債券發(fā)行人的償債能力預(yù)期盈利負(fù)債比例能否按期還本付息債券發(fā)行人的資信狀況金融市場(chǎng)上的信譽(yù)歷次償債情況歷史上是否如期償還債務(wù)投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)水平破產(chǎn)可能性的大小破產(chǎn)后債權(quán)人所能受到的保護(hù)程度破產(chǎn)后債權(quán)人所能得到的投資補(bǔ)償程度主要參考因素的評(píng)價(jià)指標(biāo)（六）債券信用評(píng)級(jí)的程序1．提出評(píng)級(jí)申請(qǐng)并提供相關(guān)材料2．債券信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)申請(qǐng)?jiān)u級(jí)的單位進(jìn)行分析。一般來說，分析的內(nèi)容包括以下四個(gè)方面：產(chǎn)業(yè)分析、財(cái)務(wù)分析、信托證書的分析和國際風(fēng)險(xiǎn)的分析。3．信用級(jí)別的評(píng)定一般來說，信用級(jí)別往往是通過一些簡(jiǎn)單的符號(hào)來表示的。例如標(biāo)準(zhǔn)·普爾（Standard&Poor‘s，簡(jiǎn)稱S&P）和穆迪（Moody’sInvestorsService,）的債券等級(jí)就是用英文符號(hào)ABC的有規(guī)律的排列來進(jìn)行表示。4．公布評(píng)級(jí)結(jié)果及隨后的調(diào)整債券信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)定其債券信用級(jí)別后，一方面通知評(píng)級(jí)申請(qǐng)人，另一方面將評(píng)級(jí)結(jié)果匯編成冊(cè)，公開發(fā)行。第二節(jié)國債的發(fā)行與承銷一、我國國債發(fā)行的概況2008年底，我國國債存量為5.49萬億元，在所有債券存量中位居第1位

1981～2008年，我國累計(jì)發(fā)行國債約939萬億元

存量5.49萬億記賬式國債憑證式國債儲(chǔ)蓄國債（2008年底共發(fā)行6期，發(fā)行量共計(jì)1021.35億元）34.87%國債的發(fā)行與承銷的相關(guān)知識(shí)點(diǎn)國債種類：a、記賬式國債b、憑證式國債國債發(fā)行與承銷的相關(guān)知識(shí)點(diǎn)2.承銷程序1.發(fā)行方式3.銷售價(jià)格及影響因素承銷程序價(jià)格及影響因素國債發(fā)行方式二、我國國債的發(fā)行方式（一）公開招標(biāo)方式1．荷蘭式招標(biāo)2．美國式招標(biāo)3．混合式招標(biāo)（二）承購包銷方式承購包銷方式是由發(fā)行人和承銷商簽訂承購包銷合同，合同中的有關(guān)條款是通過雙方協(xié)商確定的。對(duì)于事先已確定發(fā)行條款的國債，我國仍采取承購包銷方式。目前主要運(yùn)用于不可上市流通的憑證式國債的發(fā)行。三、我國國債承銷程序（一）記賬式國債的承銷程序1．招標(biāo)發(fā)行2．分銷（二）憑證式國債的承銷程序憑證式國債是一種不可上市流通的儲(chǔ)蓄型債券，由具備憑證式國債承銷團(tuán)資格的機(jī)構(gòu)承銷。財(cái)政部和中國人民銀行一般每年確定一次憑證式國債承銷團(tuán)資格。四、國債銷售價(jià)格及其影響因素（一）國債銷售的價(jià)格在傳統(tǒng)的行政分配和承購包銷的發(fā)行方式下，國債按規(guī)定以面值出售，不存在承銷商確定銷售價(jià)格的問題。在現(xiàn)行多種價(jià)格的公開招標(biāo)方式下，每個(gè)承銷商的中標(biāo)價(jià)格與財(cái)政部按市場(chǎng)情況和投標(biāo)情況確定的發(fā)售價(jià)格是有差異的。因此，財(cái)政部允許承銷商在發(fā)行期內(nèi)自定銷售價(jià)格，隨行就市發(fā)行。（二）影響國債銷售價(jià)格的因素1．市場(chǎng)利率2．承銷商承銷國債的中標(biāo)成本3．流通市場(chǎng)中可比國債的收益率水平4．國債承銷的手續(xù)費(fèi)收入5．承銷商所期望的資金回收速度此外，其他國債分銷過程中的成本也是影響國債銷售價(jià)格的因素之一。第三節(jié)可轉(zhuǎn)換及可交換公司債券的發(fā)行與承銷一、可轉(zhuǎn)換及可交換公司債券的發(fā)行與承銷可轉(zhuǎn)換公司債券的相關(guān)概念：可轉(zhuǎn)換公司債券是指發(fā)行公司依法發(fā)行，在一定期間內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成股份的公司債券。上市公司也可以公開發(fā)行認(rèn)股權(quán)和債券分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券（以下簡(jiǎn)稱“分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券”）?？赊D(zhuǎn)換公司債券的贖回是指上市公司可按事先約定的條件和價(jià)格贖回尚未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券?？赊D(zhuǎn)換公司債券的回售是指?jìng)钟腥丝砂词孪燃s定的條件和價(jià)格，將所持債券賣給發(fā)行人?？赊D(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行條件可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行條件包括基本條件和其他規(guī)定兩部分內(nèi)容：基本條件：應(yīng)具備健全的法人治理結(jié)構(gòu)；盈利能力應(yīng)具有可持續(xù)性；財(cái)務(wù)狀況良好；財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無虛假記載且無重大違法行為；募集資金運(yùn)用的數(shù)額和使用應(yīng)當(dāng)符合規(guī)定。其他規(guī)定：股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣6000萬元。發(fā)行分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券的上市公司，其最近1期末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)不低于人民幣15億元；最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%；最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額平均應(yīng)不少于公司債券1年的利息。可交換公司債券的主要條款的設(shè)計(jì)

1、期限可交換公司債券的期限最短為1年，最長為6年。2、定價(jià)面值為每張人民幣100元，發(fā)行價(jià)格則由上市公司股東和保薦人通過市場(chǎng)詢價(jià)確定。3、贖回與回售可交換公司債券的募集說明書可以約定贖回條款，規(guī)定上市公司股東可以按事先約定的條件和價(jià)格贖回尚未換股的可交換公司債券。同時(shí)，募集說明書也可以約定回售條款，規(guī)定債券持有人可以按事先約定的條件和價(jià)格將所持債券回售給上市公司股東。4、股票的交換期可交換公司債券自發(fā)行結(jié)束之日起12個(gè)月后，方可交換為預(yù)備交換的股票，債券持有人對(duì)交換股票或者不交換股票有選擇權(quán)。5、股票交換的價(jià)格及其調(diào)整與修正公司債券交換為每股股份的價(jià)格，應(yīng)當(dāng)不低于公告募集說明書日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)和前一個(gè)交易日的均價(jià)。募集說明書應(yīng)當(dāng)事先約定交換價(jià)格及其調(diào)整、修正原則。調(diào)整或修正交換價(jià)格，將造成預(yù)備用于交換的股票數(shù)量少于未償還可交換公司債券全部換股所需股票的，公司必須事先補(bǔ)充提供預(yù)備用于交換的股票，并就該等股票設(shè)定擔(dān)保，辦理相關(guān)登記手續(xù)。6、擔(dān)保安排預(yù)備用于交換的股票及其孳息（包括資本公積轉(zhuǎn)增股本、送股、分紅、派息等），是本次發(fā)行可交換公司債券的擔(dān)保物，用于對(duì)債券持有人交換股份和本期債券本息償付提供擔(dān)保。7、評(píng)級(jí)可交換公司債券的信用評(píng)級(jí)事項(xiàng)，按照