中小企業(yè)債權(quán)融資中的盈余管理研究

中小企業(yè)債權(quán)融資中的盈余管理研究一、本文概述本文旨在探討中小企業(yè)債權(quán)融資中的盈余管理問(wèn)題。盈余管理是企業(yè)為了特定的經(jīng)濟(jì)目的，通過(guò)合法或非法的手段調(diào)整其財(cái)務(wù)報(bào)告中的盈余信息。在債權(quán)融資的背景下，盈余管理尤為重要，因?yàn)樗苯佑绊懙狡髽I(yè)的融資成本、融資能力以及債權(quán)人的利益保護(hù)。中小企業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，其融資難、融資貴的問(wèn)題一直備受關(guān)注。債權(quán)融資作為中小企業(yè)主要的融資方式之一，其融資過(guò)程中的盈余管理行為不僅關(guān)系到企業(yè)的生存和發(fā)展，也關(guān)系到金融市場(chǎng)的穩(wěn)定和健康。因此，本文將從理論和實(shí)證兩個(gè)角度，對(duì)中小企業(yè)債權(quán)融資中的盈余管理行為進(jìn)行深入分析，以期為提高中小企業(yè)融資效率、保護(hù)債權(quán)人利益提供有益的參考。在理論部分，本文將首先回顧盈余管理的相關(guān)理論，包括盈余管理的定義、動(dòng)機(jī)、手段以及經(jīng)濟(jì)后果等。然后，結(jié)合中小企業(yè)的特點(diǎn)，分析中小企業(yè)債權(quán)融資中盈余管理的特殊性和復(fù)雜性。在此基礎(chǔ)上，構(gòu)建中小企業(yè)債權(quán)融資中盈余管理的理論框架，為后續(xù)實(shí)證研究提供理論基礎(chǔ)。在實(shí)證部分，本文將選取一定數(shù)量的中小企業(yè)作為樣本，通過(guò)收集和分析其債權(quán)融資過(guò)程中的財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)，實(shí)證檢驗(yàn)中小企業(yè)債權(quán)融資中盈余管理的存在性、動(dòng)機(jī)以及經(jīng)濟(jì)后果。結(jié)合案例分析，深入探討中小企業(yè)債權(quán)融資中盈余管理的具體手段和特點(diǎn)，揭示其背后的經(jīng)濟(jì)邏輯和制度環(huán)境。本文將對(duì)中小企業(yè)債權(quán)融資中的盈余管理問(wèn)題進(jìn)行總結(jié)和評(píng)價(jià)，提出相應(yīng)的政策建議和研究展望。希望通過(guò)本文的研究，能夠?yàn)榻鉀Q中小企業(yè)融資難、融資貴的問(wèn)題提供新的思路和方法，同時(shí)也為金融市場(chǎng)的穩(wěn)定和健康發(fā)展提供有益的參考。二、理論框架與文獻(xiàn)綜述盈余管理作為企業(yè)財(cái)務(wù)決策的重要組成部分，尤其在中小企業(yè)的債權(quán)融資過(guò)程中，扮演著至關(guān)重要的角色。在信息不對(duì)稱的背景下，盈余管理成為企業(yè)向外界傳遞內(nèi)部經(jīng)營(yíng)狀況、盈利能力和未來(lái)發(fā)展?jié)摿Φ闹匾侄?。本文的理論框架主要基于信息不?duì)稱理論、信號(hào)傳遞理論和優(yōu)序融資理論。信息不對(duì)稱理論指出，由于債權(quán)人和企業(yè)之間存在著信息不對(duì)稱，企業(yè)有動(dòng)機(jī)通過(guò)盈余管理來(lái)調(diào)整財(cái)務(wù)報(bào)表，以獲取更有利的融資條件。信號(hào)傳遞理論則認(rèn)為，盈余管理是企業(yè)向外界傳遞內(nèi)部信息的一種方式，通過(guò)盈余管理，企業(yè)可以向債權(quán)人傳遞其經(jīng)營(yíng)狀況和盈利能力，從而影響債權(quán)人的融資決策。優(yōu)序融資理論則強(qiáng)調(diào)企業(yè)在融資時(shí)的順序偏好，即優(yōu)先選擇內(nèi)部融資，其次是債權(quán)融資，最后是股權(quán)融資。在這一理論框架下，盈余管理成為企業(yè)優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、降低融資成本的重要手段。國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)中小企業(yè)債權(quán)融資中的盈余管理進(jìn)行了廣泛而深入的研究。早期的研究主要關(guān)注盈余管理的動(dòng)機(jī)和方式，如通過(guò)會(huì)計(jì)政策選擇、會(huì)計(jì)估計(jì)變更等手段來(lái)調(diào)整盈余。隨著研究的深入，學(xué)者們開(kāi)始關(guān)注盈余管理的經(jīng)濟(jì)后果，如盈余管理對(duì)融資成本、融資期限和融資結(jié)構(gòu)的影響。近年來(lái)，隨著信息披露制度的不斷完善和監(jiān)管力度的加強(qiáng)，盈余管理的隱蔽性和復(fù)雜性也在不斷增加，這使得盈余管理的研究更具挑戰(zhàn)性。在研究方法上，學(xué)者們采用了多種研究方法，如案例分析、實(shí)證研究等。其中，實(shí)證研究方法因其能夠提供更為客觀、全面的研究結(jié)果而受到廣泛關(guān)注。在研究對(duì)象上，學(xué)者們不僅關(guān)注上市公司的盈余管理行為，還開(kāi)始關(guān)注非上市中小企業(yè)的盈余管理行為。這些研究不僅豐富了盈余管理的理論體系，也為實(shí)踐中的債權(quán)融資決策提供了有益的參考。然而，現(xiàn)有的研究仍存在一定的不足。一方面，對(duì)中小企業(yè)債權(quán)融資中的盈余管理研究相對(duì)較少，尤其是在新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家。另一方面，現(xiàn)有研究多關(guān)注盈余管理的單一方面，缺乏對(duì)盈余管理全面、系統(tǒng)的研究。因此，本文旨在通過(guò)深入研究中小企業(yè)債權(quán)融資中的盈余管理行為，為完善相關(guān)理論和實(shí)踐提供有益的探索。三、中小企業(yè)債權(quán)融資現(xiàn)狀分析在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，中小企業(yè)在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、促進(jìn)就業(yè)和創(chuàng)新方面發(fā)揮著不可或缺的作用。然而，由于規(guī)模小、信用記錄相對(duì)較短、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較高等因素，中小企業(yè)在債權(quán)融資方面面臨著諸多挑戰(zhàn)。債權(quán)融資，作為企業(yè)獲取運(yùn)營(yíng)資金和發(fā)展資金的重要途徑，對(duì)于中小企業(yè)的生存和發(fā)展至關(guān)重要。當(dāng)前，我國(guó)中小企業(yè)的債權(quán)融資主要來(lái)源于銀行貸款、債券發(fā)行以及商業(yè)信用等。銀行貸款因其相對(duì)穩(wěn)定的資金來(lái)源和較低的成本成為中小企業(yè)最主要的債權(quán)融資方式。然而，由于銀行對(duì)中小企業(yè)信用的擔(dān)憂以及風(fēng)險(xiǎn)控制的需要，貸款審批流程繁瑣、貸款額度有限，使得很多中小企業(yè)難以通過(guò)銀行貸款獲得足夠的資金支持。債券發(fā)行作為一種直接融資方式，雖然可以為中小企業(yè)提供更大的資金規(guī)模，但由于發(fā)行門(mén)檻高、成本大、風(fēng)險(xiǎn)大等因素，使得中小企業(yè)難以通過(guò)債券發(fā)行進(jìn)行融資。商業(yè)信用雖然在一定程度上可以緩解中小企業(yè)的資金壓力，但由于其依賴于企業(yè)的商業(yè)往來(lái)和信譽(yù)，其使用范圍和規(guī)模有限。因此，總體來(lái)看，我國(guó)中小企業(yè)在債權(quán)融資方面面臨著融資難、融資貴的問(wèn)題。這既限制了中小企業(yè)的發(fā)展速度和規(guī)模，也增加了其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。為了改善這一現(xiàn)狀，需要政府、金融機(jī)構(gòu)和中小企業(yè)共同努力，通過(guò)完善政策環(huán)境、創(chuàng)新金融產(chǎn)品、提升信用體系等方式，為中小企業(yè)創(chuàng)造更加公平、透明的融資環(huán)境。四、中小企業(yè)債權(quán)融資中盈余管理案例研究在本章節(jié)中，我們將通過(guò)具體的案例來(lái)深入探討中小企業(yè)在債權(quán)融資過(guò)程中的盈余管理行為。我們將選取幾家典型的中小企業(yè)作為研究對(duì)象，通過(guò)對(duì)其財(cái)務(wù)報(bào)告、融資行為以及相關(guān)市場(chǎng)信息的分析，來(lái)揭示其盈余管理的策略和效果。我們將關(guān)注一家名為“A公司”的中小企業(yè)。A公司近年來(lái)一直面臨資金壓力，為了緩解資金緊張的局面，公司決定通過(guò)債權(quán)融資來(lái)籌集資金。在融資過(guò)程中，A公司采用了多種盈余管理手段來(lái)提高其財(cái)務(wù)報(bào)告的吸引力。例如，公司通過(guò)調(diào)整會(huì)計(jì)政策、推遲確認(rèn)費(fèi)用以及提前確認(rèn)收入等方式來(lái)美化財(cái)務(wù)報(bào)表。這些行為使得A公司的盈利狀況在短期內(nèi)得到了顯著提升，從而成功吸引了投資者的關(guān)注并獲得了所需的融資。然而，這種盈余管理行為并非沒(méi)有代價(jià)。在融資完成后，A公司需要面對(duì)更高的債務(wù)壓力和更嚴(yán)格的還款要求。同時(shí)，由于公司過(guò)度依賴盈余管理來(lái)維持財(cái)務(wù)穩(wěn)定，其長(zhǎng)期的財(cái)務(wù)健康狀況也受到了影響。一旦投資者的信任被打破，A公司在未來(lái)可能面臨更大的融資困難。除了A公司之外，我們還將對(duì)其他幾家中小企業(yè)進(jìn)行類(lèi)似的研究。通過(guò)對(duì)這些案例的分析和比較，我們可以得出以下中小企業(yè)在債權(quán)融資過(guò)程中普遍存在盈余管理行為；這些行為雖然短期內(nèi)能夠提高企業(yè)的融資能力，但長(zhǎng)期來(lái)看可能對(duì)企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生負(fù)面影響；因此，中小企業(yè)應(yīng)該審慎使用盈余管理手段，并在確保企業(yè)長(zhǎng)期健康發(fā)展的前提下尋求合理的融資策略。本章節(jié)的研究結(jié)果對(duì)于理解中小企業(yè)債權(quán)融資中的盈余管理行為具有重要意義。它不僅揭示了中小企業(yè)在融資過(guò)程中面臨的挑戰(zhàn)和困境，也為投資者和政策制定者提供了有益的參考信息。在未來(lái)的研究中，我們可以進(jìn)一步探討如何規(guī)范中小企業(yè)的盈余管理行為，以促進(jìn)其健康、可持續(xù)的發(fā)展。五、中小企業(yè)債權(quán)融資中盈余管理的優(yōu)化策略針對(duì)中小企業(yè)在債權(quán)融資過(guò)程中的盈余管理問(wèn)題，我們需要從多個(gè)方面出發(fā)，制定出一系列有效的優(yōu)化策略，以提升企業(yè)的融資效率和成功率。加強(qiáng)內(nèi)部管理和控制：企業(yè)應(yīng)建立完善的內(nèi)部管理和控制體系，包括財(cái)務(wù)審批、內(nèi)部審計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面的制度和流程。通過(guò)規(guī)范內(nèi)部管理，防止盈余管理行為的產(chǎn)生，保證財(cái)務(wù)信息的真實(shí)性和準(zhǔn)確性。提高財(cái)務(wù)管理水平：企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)人員的培訓(xùn)和教育，提高他們的專(zhuān)業(yè)素質(zhì)和職業(yè)道德水平。同時(shí)，建立科學(xué)的財(cái)務(wù)管理制度，規(guī)范財(cái)務(wù)操作，確保財(cái)務(wù)報(bào)告的合規(guī)性和準(zhǔn)確性。強(qiáng)化外部監(jiān)管和約束：政府和社會(huì)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)中小企業(yè)債權(quán)融資的監(jiān)管和約束，建立完善的監(jiān)管機(jī)制和法規(guī)體系。對(duì)于存在盈余管理行為的企業(yè)，應(yīng)依法進(jìn)行處罰，以維護(hù)市場(chǎng)秩序和公平競(jìng)爭(zhēng)。優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和渠道：企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身實(shí)際情況，選擇適合的融資方式和渠道，降低融資成本，提高融資效率。同時(shí)，積極探索新的融資模式，如股權(quán)融資、債券融資等，以拓寬融資渠道，緩解融資壓力。加強(qiáng)信息披露和透明度：企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)債權(quán)人的信息披露，提供全面、準(zhǔn)確、及時(shí)的財(cái)務(wù)信息，增強(qiáng)債權(quán)人對(duì)企業(yè)的信任度。同時(shí)，通過(guò)加強(qiáng)企業(yè)信息的透明度，減少信息不對(duì)稱現(xiàn)象，降低盈余管理的可能性。優(yōu)化中小企業(yè)債權(quán)融資中的盈余管理需要企業(yè)、政府和社會(huì)共同努力。通過(guò)加強(qiáng)內(nèi)部管理和控制、提高財(cái)務(wù)管理水平、強(qiáng)化外部監(jiān)管和約束、優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和渠道以及加強(qiáng)信息披露和透明度等多方面的措施，我們可以有效地解決中小企業(yè)債權(quán)融資中的盈余管理問(wèn)題，促進(jìn)企業(yè)的健康發(fā)展和融資市場(chǎng)的繁榮穩(wěn)定。六、結(jié)論與展望本文通過(guò)對(duì)中小企業(yè)債權(quán)融資中的盈余管理行為進(jìn)行了深入的研究，發(fā)現(xiàn)盈余管理在中小企業(yè)的債權(quán)融資過(guò)程中扮演著重要的角色。中小企業(yè)為了獲取更多的債權(quán)融資，往往通過(guò)盈余管理手段來(lái)調(diào)整企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表，以達(dá)到債權(quán)人的融資要求。這種盈余管理行為雖然短期內(nèi)可能有助于企業(yè)獲得所需的資金，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，過(guò)度的盈余管理可能會(huì)損害企業(yè)的聲譽(yù)，影響企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。在研究過(guò)程中，我們還發(fā)現(xiàn)了一些影響中小企業(yè)盈余管理程度的因素，如企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、外部監(jiān)管環(huán)境以及債權(quán)人的融資政策等。這些因素相互作用，共同影響著中小企業(yè)的盈余管理行為。針對(duì)以上發(fā)現(xiàn)，本文提出了一些建議。中小企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)內(nèi)部治理，完善內(nèi)部控制體系，減少盈余管理的空間。外部監(jiān)管部門(mén)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)中小企業(yè)盈余管理行為的監(jiān)管，提高信息透明度，保護(hù)債權(quán)人的利益。債權(quán)人在制定融資政策時(shí)，應(yīng)充分考慮中小企業(yè)的實(shí)際情況，合理設(shè)置融資條件，促進(jìn)中小企業(yè)的健康發(fā)展。展望未來(lái)，隨著市場(chǎng)環(huán)境的不斷變化和監(jiān)管政策的不斷完善，中小企業(yè)債權(quán)融資中的盈余管理行為也將呈現(xiàn)出新的特點(diǎn)。未來(lái)研究可以進(jìn)一步探討在新的市場(chǎng)環(huán)境和監(jiān)管政策下，中小企業(yè)盈余管理行為的變化趨勢(shì)及其對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。也可以從更宏觀的層面研究如何優(yōu)化中小企業(yè)融資環(huán)境，促進(jìn)中小企業(yè)的健康發(fā)展。參考資料：隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，上市公司債務(wù)融資的需求日益增加。在融資過(guò)程中，盈余管理成為了一個(gè)重要的問(wèn)題。本文旨在探討上市公司債務(wù)融資中盈余管理的實(shí)證關(guān)系，以期為相關(guān)政策和實(shí)踐活動(dòng)提供參考。盈余管理一直是學(xué)術(shù)研究的熱點(diǎn)問(wèn)題。國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)盈余管理的研究主要集中在動(dòng)機(jī)、手段和影響因素等方面。然而，關(guān)于上市公司債務(wù)融資中盈余管理的研究還相對(duì)較少，尤其是在中國(guó)情境下。因此，本文旨在通過(guò)實(shí)證研究來(lái)彌補(bǔ)這一研究領(lǐng)域的不足。本文選取了2018年至2020年A股非金融類(lèi)上市公司作為研究樣本，通過(guò)收集公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和市場(chǎng)數(shù)據(jù)，采用多元回歸分析的方法，對(duì)債務(wù)融資中盈余管理的影響因素和后果進(jìn)行了研究。通過(guò)描述性統(tǒng)計(jì)，我們發(fā)現(xiàn)大部分上市公司的債務(wù)融資規(guī)模較大，且存在一定程度上的盈余管理現(xiàn)象。在因果關(guān)系方面，我們發(fā)現(xiàn)債務(wù)融資規(guī)模與盈余管理程度之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，即上市公司債務(wù)融資規(guī)模越大，其盈余管理程度越高。我們還發(fā)現(xiàn)公司的債務(wù)結(jié)構(gòu)也會(huì)對(duì)盈余管理產(chǎn)生影響，長(zhǎng)期債務(wù)比例越高，盈余管理程度越低。本文的研究結(jié)果表明，上市公司債務(wù)融資規(guī)模和債務(wù)結(jié)構(gòu)會(huì)對(duì)盈余管理產(chǎn)生影響。其中，債務(wù)融資規(guī)模與盈余管理程度正相關(guān)的結(jié)論可能與債權(quán)人的監(jiān)管能力有關(guān)。在中國(guó)當(dāng)前的債權(quán)人監(jiān)管制度下，債權(quán)人往往難以有效約束上市公司的盈余管理行為。我們還發(fā)現(xiàn)長(zhǎng)期債務(wù)對(duì)盈余管理的抑制作用，這可能與長(zhǎng)期債務(wù)的監(jiān)督成本較低有關(guān)。本文通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，上市公司債務(wù)融資規(guī)模和債務(wù)結(jié)構(gòu)會(huì)對(duì)盈余管理產(chǎn)生影響。其中，債務(wù)融資規(guī)模與盈余管理程度呈正相關(guān)關(guān)系，而長(zhǎng)期債務(wù)對(duì)盈余管理具有抑制作用。這些結(jié)論對(duì)于理解上市公司債務(wù)融資中的盈余管理行為具有一定的理論意義和實(shí)踐價(jià)值。然而，由于研究的局限性和市場(chǎng)環(huán)境的復(fù)雜性，我們不能排除其他因素的影響，因此需要未來(lái)進(jìn)一步的研究證實(shí)。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)融資需求不斷增加，同時(shí)融資約束和盈余管理問(wèn)題也日益凸顯。本文將分析企業(yè)的融資需求、融資約束以及盈余管理，為企業(yè)在實(shí)踐中提供參考。企業(yè)的融資需求因自身發(fā)展而異，但總體上呈現(xiàn)不斷增長(zhǎng)的趨勢(shì)。據(jù)調(diào)查，2022年全國(guó)企業(yè)對(duì)外融資總額超過(guò)10萬(wàn)億元，比上一年增長(zhǎng)10%。從資金用途來(lái)看，企業(yè)融資主要用于擴(kuò)大生產(chǎn)、更新設(shè)備、研發(fā)創(chuàng)新以及補(bǔ)充流動(dòng)資金等。另外，企業(yè)在選擇融資方式時(shí)，會(huì)優(yōu)先考慮銀行貸款和發(fā)行股票，然后是債券融資和民間融資。企業(yè)在融資過(guò)程中會(huì)面臨各種約束，如財(cái)務(wù)狀況、市場(chǎng)環(huán)境和融資成本等。財(cái)務(wù)狀況是企業(yè)融資的重要因素，如果企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況不佳，將會(huì)導(dǎo)致融資申請(qǐng)被拒絕或利率過(guò)高。市場(chǎng)環(huán)境也會(huì)影響企業(yè)融資，當(dāng)市場(chǎng)環(huán)境不景氣時(shí)，銀行貸款和發(fā)行股票等融資方式可能會(huì)受到限制。融資成本也是企業(yè)必須考慮的因素，不同的融資方式成本不同，企業(yè)需要根據(jù)自身情況選擇最合適的融資方式。盈余管理是指企業(yè)通過(guò)調(diào)整財(cái)務(wù)報(bào)表上的信息，以達(dá)到特定目標(biāo)的行為。企業(yè)可能通過(guò)調(diào)整盈利水平和分紅政策等方式進(jìn)行盈余管理。例如，通過(guò)提前確認(rèn)收入或延遲確認(rèn)費(fèi)用來(lái)提高盈利水平；或者通過(guò)減少分紅來(lái)增加留存收益，以支持企業(yè)的擴(kuò)張和發(fā)展。但是，過(guò)度的盈余管理可能會(huì)影響到企業(yè)的誠(chéng)信和聲譽(yù)，甚至?xí)|犯相關(guān)法律法規(guī)。綜合以上分析，企業(yè)在面對(duì)融資需求、融資約束和盈余管理時(shí)，需要權(quán)衡各種因素，做出合理的決策。企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自身發(fā)展需要，合理規(guī)劃融資規(guī)模和用途，避免過(guò)度融資；在融資過(guò)程中，企業(yè)應(yīng)積極改善自身財(cái)務(wù)狀況，尋求多樣化的融資渠道，降低對(duì)單一融資方式的依賴；對(duì)于盈余管理，企業(yè)應(yīng)保持適度原則，避免過(guò)度調(diào)整以損害企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。政府和監(jiān)管機(jī)構(gòu)也應(yīng)企業(yè)融資需求、融資約束和盈余管理問(wèn)題。政府可以出臺(tái)相關(guān)政策，優(yōu)化企業(yè)融資環(huán)境，降低企業(yè)融資成本；監(jiān)管機(jī)構(gòu)則可以加強(qiáng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的審查力度，打擊過(guò)度盈余管理行為，促進(jìn)企業(yè)的健康發(fā)展。企業(yè)的融資需求、融資約束和盈余管理是其在發(fā)展過(guò)程中必須面對(duì)的重要問(wèn)題。企業(yè)需要綜合考慮自身實(shí)際情況和市場(chǎng)環(huán)境，制定出合理的融資策略和盈余管理方案，以確保企業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展。政府和監(jiān)管機(jī)構(gòu)也應(yīng)加強(qiáng)對(duì)企業(yè)融資的監(jiān)管和支持，為企業(yè)創(chuàng)造更加良好的融資環(huán)境。債權(quán)融資是指企業(yè)通過(guò)舉債的方式進(jìn)行融資。債權(quán)融資所獲得的資金，企業(yè)首先要承擔(dān)資金的利息，另外在借款到期后要向債權(quán)人償還資金的本金。債權(quán)融資的特點(diǎn)決定了其用途主要是解決企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金短缺的問(wèn)題，而不是用于資本項(xiàng)下的開(kāi)支。按大類(lèi)來(lái)分，企業(yè)的融資方式有兩類(lèi)，債權(quán)融資和股權(quán)融資。債權(quán)融資是指企業(yè)通過(guò)舉債的方式進(jìn)行融資，債權(quán)融資所獲得的資金，企業(yè)需要支付利息，并在借款到期后向債權(quán)人償還本金。股權(quán)融資則指企業(yè)通過(guò)出讓部分企業(yè)所有權(quán)，通過(guò)企業(yè)增資的方式引進(jìn)新的股東的融資方式。股權(quán)融資所獲得的資金，企業(yè)無(wú)須還本付息，但新股東將與老股東同樣分享企業(yè)的贏利與增長(zhǎng)。債權(quán)融資獲得的只是資金的使用權(quán)而不是所有權(quán)，負(fù)債資金的使用是有成本的，企業(yè)必須支付利息，并且債務(wù)到期時(shí)須歸還本金。與股權(quán)融資相比，債權(quán)融資除在一些特定的情況下可能帶來(lái)債權(quán)人對(duì)企業(yè)的控制和干預(yù)問(wèn)題，一般不會(huì)產(chǎn)生對(duì)企業(yè)的控制權(quán)問(wèn)題。債權(quán)融資常與債務(wù)融資相混淆。債務(wù)融資是企業(yè)通過(guò)出售債權(quán)來(lái)融資，如出售應(yīng)收賬款等債權(quán)。由于歷史原因，中國(guó)對(duì)借、貸不分，對(duì)債權(quán)、債務(wù)不分，導(dǎo)致很多人，包括學(xué)校的學(xué)者，總是把借說(shuō)成貸，把債務(wù)說(shuō)成債權(quán)。因此，此處的債務(wù)融資，除前面說(shuō)的之外，實(shí)際是債權(quán)融資。債權(quán)融資產(chǎn)生的結(jié)果是增加了企業(yè)的負(fù)債，按渠道的不同主要分為銀行信用、民間信貸、債券融資、信托融資、項(xiàng)目融資、商業(yè)信用及其租賃等。銀行信用是債權(quán)融資的主要形式，但對(duì)占民營(yíng)企業(yè)絕大部分的中小民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，獲得銀行的貸款是很多企業(yè)不敢設(shè)想的事情。據(jù)深圳市信息統(tǒng)計(jì)部門(mén)了解，深圳近10萬(wàn)家中小企業(yè)，至少有一半以上從未在銀行貸到一分錢(qián)；大約1/3的企業(yè)即使有貸款，總金額也在200萬(wàn)元以下；只有極少企業(yè)能從銀行貸到夠用的資金。造成民營(yíng)企業(yè)獲得銀行貸款困難的因素，從宏觀政策面上主要是銀行現(xiàn)行的信貸政策。我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行給企業(yè)貸款至今在很大程度上是按照所有制性質(zhì)來(lái)劃分的，國(guó)有中小企業(yè)獲得銀行貸款要容易些，而鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、集體企業(yè)要獲得貸款就難得多，一些私營(yíng)企業(yè)干脆就得不到國(guó)家銀行的貸款，即使信用能力較強(qiáng)、效益再好也不行。其主要原因是姓“公”、姓“私”的價(jià)值判斷作怪。資料顯示，國(guó)有經(jīng)濟(jì)對(duì)全國(guó)工業(yè)增加值的貢獻(xiàn)占31%，非國(guó)有經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)達(dá)68%。非公有制企業(yè)從銀行取得的貸款額度，只占總額度的十幾個(gè)百分點(diǎn)。這一方面說(shuō)明，非公有經(jīng)濟(jì)貸款的利用率極高，另一方面，可以看出非公有經(jīng)濟(jì)資金相對(duì)緊缺。從微觀層面上，民營(yíng)中小企業(yè)本身的信用度也是銀行有錢(qián)不敢貸的重要原因。不少民營(yíng)企業(yè)具有許多“先天”的不足：在產(chǎn)權(quán)制度和企業(yè)制度方面存在缺陷，不少“后遺癥”有待根治；資本積累不足，發(fā)展后勁乏力；投資者缺少創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，盲目性較大，成功率較低；經(jīng)營(yíng)目標(biāo)短期化，有的甚至以造假、損害環(huán)境來(lái)獲取近期利益；缺乏管理基礎(chǔ)，一些企業(yè)存在著短期內(nèi)快速膨脹之后就走向衰退的現(xiàn)象。這些情況一方面增大了銀行的交易成本，另一方面也提高了銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)法取得貸款，自然就變成情理之中的事情。雖然存在上述諸多的障礙，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，銀行貸款必將成為民營(yíng)企業(yè)債務(wù)融資的主要形式。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和市場(chǎng)化體制的建立完善，民營(yíng)企業(yè)從銀行獲得貸款難的現(xiàn)象已開(kāi)始有所緩解。20世紀(jì)90年代中期之后，中國(guó)已逐漸步出了資金緊缺狀況。1996年以來(lái)，銀行開(kāi)始出現(xiàn)存差現(xiàn)象，目前各銀行存貸差已達(dá)23000億元，貸款壓力迫使商業(yè)銀行逐步改變按所有制進(jìn)行劃分的信貸政策，注重考察企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益和發(fā)展?jié)摿?，很多?cái)務(wù)結(jié)構(gòu)健全、發(fā)展健康的民營(yíng)企業(yè)開(kāi)始得到銀行的重視。例如，民生銀行成立之初，就把目標(biāo)瞄準(zhǔn)中小民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展，其深圳分行成立3年來(lái)，已向中小企業(yè)累計(jì)發(fā)放貸款授信額度超過(guò)100億元。2000年該行曾拿出20億元的貸款專(zhuān)門(mén)用于支持中小企業(yè)的發(fā)展。近一年來(lái)，央行的多次降息，已使銀行的貸款利率達(dá)到改革開(kāi)放后的最低水平，大大降低了以銀行貸款方式進(jìn)行融資的融資成本，為企業(yè)利用銀行貸款提供了良好的機(jī)遇。項(xiàng)目融資是需要大規(guī)模資金的項(xiàng)目而采取的金融活動(dòng)，借款人原則上將項(xiàng)目本身?yè)碛械馁Y金記取收益作為還款資金的來(lái)源，而且將其項(xiàng)目資產(chǎn)作為抵押條件來(lái)處理，該項(xiàng)目事業(yè)主體的一般信用能力通常不被作為重要因素來(lái)考慮。無(wú)追索權(quán)的項(xiàng)目融資也稱純粹的項(xiàng)目融資，在這種融資方式下，貸款的還本付息完全依靠項(xiàng)目本身的經(jīng)營(yíng)效益，同時(shí)，貸款銀行為保障自身的利益，也必須從該項(xiàng)目擁有的資產(chǎn)取得物權(quán)擔(dān)保。如果該項(xiàng)目由于種種原因未能建成或經(jīng)營(yíng)失敗，其資產(chǎn)或受益不足以清償全部貸款時(shí)，銀行無(wú)權(quán)向該項(xiàng)目的主辦人追索。除貸款項(xiàng)目和收益作為還款來(lái)源和取得物權(quán)但保外，貸款銀行還要求有項(xiàng)目實(shí)體以外的第三方提供擔(dān)保，貸款銀行有權(quán)向第三方擔(dān)保人追索，但擔(dān)保人承擔(dān)的責(zé)任以他們各自提供的擔(dān)保金額為限，所以稱為有限追索權(quán)的項(xiàng)目融資。就債務(wù)融資而言，制定合適的風(fēng)險(xiǎn)策略是一個(gè)企業(yè)發(fā)債能否成功的重要因素，這一策略主要包括企業(yè)債券決策時(shí)將考慮何種經(jīng)濟(jì)及風(fēng)險(xiǎn)因素等。根據(jù)深交所2003年的統(tǒng)計(jì)調(diào)查顯示，從經(jīng)濟(jì)因素看，已發(fā)債企業(yè)在進(jìn)行債券融資決策時(shí)主要考慮的經(jīng)濟(jì)因素，首要考慮的是“相對(duì)于銀行貸款而言債券融資成本低”，其次是“銀行貸款受期限和額度的限制”，再次則是“企業(yè)有足夠的預(yù)期現(xiàn)金流”，最后才是“不愿意股權(quán)被進(jìn)一步稀釋”等。但是，公司債券加快發(fā)展以后，由于債務(wù)融資的便利性大大提高，一些建設(shè)周期較短、風(fēng)險(xiǎn)較低的投資項(xiàng)目完全可以通過(guò)債券市場(chǎng)融資來(lái)完成；而股票市場(chǎng)將主要面向一些周期較長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)較高的投資項(xiàng)目。另一方面，股權(quán)分置改革之后，股東比以前更加珍惜自身的股份數(shù)量和價(jià)值，在融資方式選擇上，將更加慎重，如果債券市場(chǎng)融資能夠更加方便快捷，相信應(yīng)當(dāng)能夠吸引一部分企業(yè)選擇債券融資。債務(wù)資本的籌集費(fèi)用和利息可以在所得稅前扣除；而權(quán)益資本只能扣除籌集費(fèi)用，股息不能作為費(fèi)用列支，只能在企業(yè)稅后利潤(rùn)中分配。（1）銀行具有信息收集的優(yōu)勢(shì)。銀行有條件、有能力自己收集分析企業(yè)投資、經(jīng)營(yíng)、分配、收益的狀況，同時(shí)能在一個(gè)比較長(zhǎng)的期間考察和監(jiān)督企業(yè)，有助于防止“道德風(fēng)險(xiǎn)”的出現(xiàn)。（2）銀行具有信息分析研究的規(guī)模經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)。一方面，銀行收集同樣的信息具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)作用，另一方面，分析大量信息本身也具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。（3）在長(zhǎng)期“專(zhuān)業(yè)化”的融資活動(dòng)中，金融機(jī)構(gòu)發(fā)展了一套專(zhuān)業(yè)的技能。（4）銀行對(duì)企業(yè)的控制是一種相機(jī)的控制。債權(quán)的作用在于：當(dāng)企業(yè)能夠清償債務(wù)時(shí)，控制權(quán)就掌握在企業(yè)手中，如果企業(yè)還不起債，控制權(quán)就轉(zhuǎn)移到銀行手中。企業(yè)債務(wù)融資中的融資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)因使用債務(wù)而產(chǎn)生的由股東承擔(dān)的附加風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上這種附加風(fēng)險(xiǎn)包括兩個(gè)層次：一是企業(yè)可能喪失償還能力的風(fēng)險(xiǎn)；二是由于舉債而可能導(dǎo)致企業(yè)股東的利益遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。債權(quán)性融資的風(fēng)險(xiǎn)要高于股權(quán)融資的風(fēng)險(xiǎn)，主要表現(xiàn)在：資金不能如數(shù)償還的風(fēng)險(xiǎn)。在債務(wù)融資方式下，資金不能償還的損失是由企業(yè)自身負(fù)擔(dān)的，企業(yè)必須將所借資金全部如數(shù)償還，才能保證企業(yè)經(jīng)營(yíng)持續(xù)進(jìn)行下去。資金不能按期償還的風(fēng)險(xiǎn)。在債務(wù)性融資的條件下，舉債必須償還，而且必須按期償還，這也是西方企業(yè)重視現(xiàn)金流量計(jì)劃的原因之一。當(dāng)企業(yè)不能按期償債時(shí)，將面臨喪失信譽(yù)、負(fù)擔(dān)賠償，甚至變賣(mài)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)有償債務(wù)，企業(yè)還將面臨不能付息的風(fēng)險(xiǎn)。支持利息是舉債的前提，而且利息支付不因企業(yè)是否盈利而變化，這就是企業(yè)在經(jīng)營(yíng)不善時(shí)，面臨著付息風(fēng)險(xiǎn)。因此，在實(shí)際的融資操作中，作為融資主體的企業(yè)必須考慮到期能否還本付息，以防止融資風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。如果企業(yè)預(yù)期難以還本付息，只能轉(zhuǎn)向融通資本金。就債務(wù)融資來(lái)說(shuō)，目前國(guó)內(nèi)的手段相對(duì)單一，銀行成為最主要的來(lái)源，這也是中國(guó)企業(yè)融資難的一個(gè)主要的根源。而大量的債權(quán)類(lèi)融資需求的是通過(guò)多種其他金融工具來(lái)滿足，有的甚至需要結(jié)合項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)收益特征及其結(jié)構(gòu)，通過(guò)各種金融工具的組合來(lái)實(shí)現(xiàn)的。以下將重點(diǎn)介紹幾種對(duì)于中國(guó)企業(yè)具有現(xiàn)實(shí)意義的債務(wù)融資方式，包括：組合貸款、貿(mào)易融資、固定回報(bào)投資、金融租賃等。銀行貸款是企業(yè)債務(wù)融資常見(jiàn)的一種方式。商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)是我國(guó)企業(yè)獲取資金的重要渠道，尤其目前我國(guó)資本市場(chǎng)不夠完善，融資渠道狹窄。隨著我國(guó)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)逐漸從貸款額度管理改為資產(chǎn)負(fù)債管理，金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的貸款更為小心謹(jǐn)慎，同時(shí)由于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)經(jīng)營(yíng)存在著更高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)，因此，企業(yè)通過(guò)銀行融資存在相當(dāng)?shù)碾y度。組合貸款是一種引入第三方，甚至第四方的貸款方式。它可以有效提高貸款融資的可行性。主要方式包括：中資銀行+外資銀行，中資銀行+擔(dān)保機(jī)構(gòu)，中資銀行+擔(dān)保企業(yè)，這樣一個(gè)組合的過(guò)程就是融資創(chuàng)新的過(guò)程。我們重點(diǎn)介紹一下銀行+擔(dān)保的擔(dān)保融資方式。擔(dān)保融資，即企業(yè)在自身信用資質(zhì)達(dá)不到銀行貸款要求的情況下，由第三方提供擔(dān)保，增加信用資質(zhì)以獲得融資的一種方式。擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)所在的行業(yè)沒(méi)有特別要求，但是企業(yè)需在其行業(yè)內(nèi)具備比較優(yōu)勢(shì)，企業(yè)產(chǎn)品或資源等某些方面能夠超越競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，不必一定是國(guó)際或國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，只要比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手搶先一步足矣。擔(dān)保機(jī)構(gòu)要求企業(yè)應(yīng)具有健康、穩(wěn)步、持續(xù)的經(jīng)營(yíng)能力。從企業(yè)歷史經(jīng)營(yíng)記錄來(lái)判斷企業(yè)今后是否具備償還債務(wù)的能力，在財(cái)務(wù)上反映為資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金流量、利潤(rùn)增長(zhǎng)率等數(shù)據(jù)指標(biāo)。除此之外，擔(dān)保機(jī)構(gòu)還看重人的因素，即企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)是否具有戰(zhàn)略眼光，團(tuán)隊(duì)是否具有凝聚力等。企業(yè)借助于專(zhuān)業(yè)的擔(dān)保機(jī)構(gòu)來(lái)協(xié)助進(jìn)行融資活動(dòng)，雖然短期內(nèi)會(huì)產(chǎn)生一定成本，但會(huì)事半功倍。擔(dān)保機(jī)構(gòu)能從融資的角度幫助企業(yè)改善治理機(jī)構(gòu)，提升對(duì)企業(yè)自身價(jià)值的認(rèn)識(shí)，能迅速根據(jù)融資需求并制定相應(yīng)方案。截至2004年年底，我國(guó)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的數(shù)量已達(dá)3000家。擔(dān)保機(jī)構(gòu)規(guī)避和降低了銀行風(fēng)險(xiǎn)，許多企業(yè)由此獲得發(fā)展資金。擔(dān)保機(jī)構(gòu)是經(jīng)營(yíng)信用的企業(yè)，擔(dān)保機(jī)構(gòu)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)中，最突出、最不可控制的是企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)，因此，擔(dān)保機(jī)構(gòu)非常看重企業(yè)及其企業(yè)家以往的信用記錄。如果申請(qǐng)企業(yè)或其企業(yè)家以往有不良信用記錄，擔(dān)保機(jī)構(gòu)和銀行都會(huì)把這家企業(yè)拒之門(mén)外。除了銀行信用，企業(yè)還應(yīng)該保持良好的納稅記錄，嚴(yán)格履行經(jīng)濟(jì)合同，注重產(chǎn)品（服務(wù)）質(zhì)量。貿(mào)易融資是指與進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)算相關(guān)的短期融資或信用便利。主要包括打包貸款、承兌匯票、出口押匯、進(jìn)口押匯、保理業(yè)務(wù)等。貿(mào)易融資的關(guān)鍵就是銀行依托對(duì)物流、資金流的控制，或?qū)τ袑?shí)力關(guān)聯(lián)方的責(zé)任和信譽(yù)捆綁，在有效控制授信資金風(fēng)險(xiǎn)的前提下進(jìn)行的授信。貿(mào)易融資業(yè)務(wù)注重貿(mào)易背景的真實(shí)性和貿(mào)易的連續(xù)性，信用記錄、交易對(duì)手、客戶違約成本、金融工具的組合應(yīng)用、銀行的貸后管理和操作手續(xù)等情況的審查，貿(mào)易過(guò)程所產(chǎn)生的銷(xiāo)售收入構(gòu)成貿(mào)易融資業(yè)務(wù)的主要還款來(lái)源，融資額度核定由貿(mào)易額扣除自有資金比例確定，期限嚴(yán)格與貿(mào)易周期匹配，資金不會(huì)被挪用，風(fēng)險(xiǎn)控制手段包括注重貿(mào)易合同的審查，并調(diào)查上下游企業(yè)，重點(diǎn)審查短期償債能力，加強(qiáng)對(duì)單據(jù)的控制、對(duì)現(xiàn)金流的封閉管理。貿(mào)易融資業(yè)務(wù)可以根據(jù)企業(yè)的具體情況量身訂做，易于創(chuàng)新，技術(shù)含量相對(duì)較高，在競(jìng)爭(zhēng)中可以突出銀行的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，在中國(guó)做貿(mào)易的企業(yè)，其實(shí)，真正利用貿(mào)易融資的方式進(jìn)行的融資行為，占整個(gè)融資行為的20%，這說(shuō)明還是有一個(gè)非常大的發(fā)展空間。固定回報(bào)投資，表現(xiàn)為股權(quán)投資而實(shí)質(zhì)上是一種債權(quán)投資行為。類(lèi)似于股權(quán)質(zhì)押的借貸行為。因此，這種方式對(duì)于項(xiàng)目本身的要求會(huì)更高。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，這種融資方式的成本也非常高，不低于委托貸款。固定回報(bào)的資金來(lái)源通常是境內(nèi)外的企業(yè)、境外的銀行和基金以及財(cái)務(wù)公司。固定回報(bào)的方式大致分為兩類(lèi)，一類(lèi)是資金的期限很長(zhǎng)，一般超過(guò)8年，期間每年支付較高利息，到期后不必歸還本金。另一類(lèi)是期限較短，常見(jiàn)的有5～8年，每年支付利息，資金采用折現(xiàn)的方式提供，到期歸還本金。計(jì)算下來(lái)，融資成本非常高。委托貸款實(shí)際上是企業(yè)將資金委托銀行進(jìn)行管理。企業(yè)間進(jìn)行直接借貸行為不具有法律效力，而企業(yè)卻可以通過(guò)銀行委托貸款的方式貸款給企業(yè)則是一種合法的方式，通過(guò)定向的委托貸款行企業(yè)間借貸之實(shí)。委托貸款的資金成本一般高于銀行同期貸款利率，更適合資金需求比較急迫、項(xiàng)目回報(bào)率高的企業(yè)。委托貸款一般要求企業(yè)提供足額的抵押品或擔(dān)保品，同時(shí)要求企業(yè)跟銀行有比較好的溝通。銀行一般對(duì)這種貸款形式也比較謹(jǐn)慎。整個(gè)委托貸款的核心是要先找到投資方。投資方通常要對(duì)企業(yè)的擔(dān)保品或抵押品認(rèn)可，同時(shí)對(duì)企業(yè)的項(xiàng)目也要進(jìn)行可行性判斷。因此，可以看出整個(gè)委托貸款里實(shí)際上是有四個(gè)主體：投資方、銀行、擔(dān)保方、融資方。融資成本的利益在前三者之間進(jìn)行分配，通常，總的成本會(huì)超過(guò)10%。金融租賃作為成熟資本市場(chǎng)國(guó)家與銀行和上市融資融資并重的一種非常通用的融資工具，成為大量企業(yè)實(shí)現(xiàn)融資的一個(gè)很重要和有效的手段，在一定程度上降低了中小企業(yè)融資的難度。同時(shí)金融租賃和其他債權(quán)、股權(quán)以及信托等金融工具的結(jié)合，產(chǎn)生了大量的金融創(chuàng)新。目前全球近1/3的投資是通過(guò)金融租賃的方式完成，在美國(guó)，固定資產(chǎn)投資額度的1%由租賃的方式實(shí)現(xiàn)，加拿大的比例是2%，英國(guó)為3%。金融租賃這種方式在中國(guó)資本市場(chǎng)上并非是全新的概念，但是中國(guó)固定資產(chǎn)投資中金融租賃所占的比例不過(guò)1%。金融租賃的本質(zhì)是一種債權(quán)，歐洲金融租賃聯(lián)合會(huì)對(duì)金融租賃的一般性的定義是：“金融租賃是出租方和租賃方以書(shū)面形式達(dá)成的協(xié)議，在一個(gè)特定的期限內(nèi)，由出租方購(gòu)買(mǎi)承租方選定的設(shè)備和設(shè)施，同時(shí)擁有的所有權(quán)，而承租方擁有使用權(quán)。”構(gòu)成金融租賃的幾個(gè)關(guān)鍵要素：承租方主體、出租方主體、期限、租賃標(biāo)的。而隨著市場(chǎng)的發(fā)展和需求的多樣性，金融租賃的表現(xiàn)形式已經(jīng)豐富多樣，出現(xiàn)了許多新式的租賃服務(wù)，比如回租、委托租賃、轉(zhuǎn)租賃、合成租賃、風(fēng)險(xiǎn)租賃等，但總起來(lái)講不外乎兩種基本的模式，一種是出租方將標(biāo)的物購(gòu)買(mǎi)后移交承租方使用，另一種則是將購(gòu)買(mǎi)標(biāo)的物的資金以類(lèi)似于委托貸款的方式交給承租方，由租賃方購(gòu)買(mǎi)既定的標(biāo)的物。而通過(guò)金融租賃實(shí)現(xiàn)融資的基本特征在于承租方的最終的目的是取得標(biāo)的物的所有權(quán)，因此，從期限和金額上來(lái)看，租期通常會(huì)接近標(biāo)的物的使用壽命，在金融租賃相對(duì)成熟的市場(chǎng)中，這個(gè)期限一般界定為設(shè)備使用壽命的75%，而從租金的總額度上來(lái)看，也會(huì)接近標(biāo)的物的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格，通常界定為購(gòu)買(mǎi)價(jià)格的90%，或者雙方約定在期滿后承租人某種方式獲取標(biāo)的物的所有權(quán)。金融租賃適用的范圍也非常廣，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)從廠房、設(shè)備、運(yùn)輸工具甚至軟件、信息系統(tǒng)都可以適用，無(wú)論是大型的國(guó)有企業(yè)、醫(yī)院，還是中小型的企業(yè)，都可以采用金融租賃的方式。同時(shí)金融租賃還具備了這樣幾個(gè)特征：第一，可以獲得全額融資；第二，可以節(jié)省資本性投入；第三，無(wú)須額外的抵押和擔(dān)保品；第四，可以降低企業(yè)的現(xiàn)金流量的壓力；第五，可以起到一定的避稅作用；第六，從某種意義上來(lái)說(shuō)，可以用做長(zhǎng)期的貸款的一個(gè)替代品。但同時(shí)金融租賃不可避免地有自身的諸多限制，無(wú)論是在國(guó)內(nèi)還是國(guó)外，它所能滿足的需求總量是有限的，同時(shí)也具有比較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和行業(yè)的指向性。從總量的角度來(lái)看，國(guó)內(nèi)目前金融租賃相對(duì)側(cè)重的行業(yè)是醫(yī)療和公用事業(yè)類(lèi)，但是針對(duì)中小企業(yè)的租賃服務(wù)也在逐步增加；在企業(yè)規(guī)模上也有一些對(duì)資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)狀況的硬性指標(biāo)要求。金融租賃公司有一套嚴(yán)格的審核手續(xù)，通常首先會(huì)對(duì)企業(yè)及其融資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行充分評(píng)估；是對(duì)項(xiàng)目盈利能力的一個(gè)判斷，而這一點(diǎn)與租賃公司收取的租金或者利率以及租賃期限有著緊密的關(guān)聯(lián)，通常，金融租賃的總成本會(huì)高于同期銀行貸款利率；最后就是從金融租賃風(fēng)險(xiǎn)控制的角度出發(fā)，對(duì)于標(biāo)的物有著嚴(yán)格的要求，通常集中在具有一定抵押意義和可變現(xiàn)的設(shè)備、廠房等物品上，部分租賃公司還將標(biāo)的物限制在特定的行業(yè)和應(yīng)用領(lǐng)域中。作為融資方或者承租方還需要提供一定數(shù)量的保證金，額度相當(dāng)于總?cè)谫Y額度的20%左右。融資是一種技術(shù)，更是一種藝術(shù)，對(duì)于融資企業(yè)而言，最重要兩件事，第一，是要認(rèn)清自己，明確自己的定位；第二，就是結(jié)合自己的定位，找到合適的金融工具或者金融工具的組合。而在融資的定位和實(shí)施過(guò)程中，有專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)的參與和協(xié)助會(huì)更加事半功倍。（1）民營(yíng)企業(yè)老板的私人信用，相當(dāng)于民間的私人借款。這是民營(yíng)企業(yè)債權(quán)融資的獨(dú)特方式；即是最不規(guī)范的企業(yè)融資方式，也是民營(yíng)企業(yè)內(nèi)最普遍的融資方式。融資金額一般較小，穩(wěn)定性難以確定。（2）企業(yè)間的商業(yè)信用。這是以應(yīng)付購(gòu)貨款和應(yīng)付票據(jù)的方式從供貨廠家進(jìn)行資金籌集的一種方法，即通過(guò)企業(yè)間的商業(yè)信用，利用延期付款的方式購(gòu)入企業(yè)所需的產(chǎn)品，或利用預(yù)收貨款、延期交付產(chǎn)品的方式，從而獲得一筆短期的資金來(lái)源。（3）租賃?，F(xiàn)代租賃是一種商品信貸和資金信貸相結(jié)合的融資方式，對(duì)需方企業(yè)來(lái)講，它具有利用租賃業(yè)務(wù)“借雞生蛋，以蛋還錢(qián)”的特點(diǎn)，以解決企業(yè)的資金不足，減少資金占用，發(fā)展生產(chǎn)，提高效益。目前租賃的形式很多，有經(jīng)營(yíng)租賃、代理租賃和融資租賃等。（4）銀行或其他金融機(jī)構(gòu)貸款。這種方法能夠比較容易而迅速地達(dá)到融資的目的，其具體方式有票據(jù)貼現(xiàn)、短期借款、中期借款和長(zhǎng)期借款。但是要大量及時(shí)取得銀行等金融機(jī)構(gòu)的貸款卻是一件十分困難的事情，因?yàn)橘J款人特別重視資金的安全性，并為此對(duì)企業(yè)提出了系統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)控制如資產(chǎn)負(fù)債率、增長(zhǎng)率、利潤(rùn)率等，尤其在企業(yè)暫時(shí)陷入困境時(shí)，很難滿足銀行的一系列要求。（5）從資本市場(chǎng)融資。企業(yè)可以通過(guò)在金融市場(chǎng)發(fā)行債券的方式融資，這主要用于籌集長(zhǎng)期資金的需要。目前，我國(guó)債券市場(chǎng)規(guī)模偏小，品種單一，有待于進(jìn)一步完善。（6）利用外資。其形式主要有賣(mài)方信貸、買(mǎi)方信貸、補(bǔ)償貿(mào)易、外國(guó)政府貸款、國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款等。以上列舉了六種類(lèi)型的企業(yè)債權(quán)融資的方式，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，其負(fù)債的種類(lèi)是多種多樣的，是多種負(fù)債形式的組合，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自己的經(jīng)營(yíng)狀況，資金狀況及所具備的條件，決定本企業(yè)的舉債結(jié)構(gòu)，并隨時(shí)間及企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的變化隨時(shí)調(diào)整這一舉債結(jié)構(gòu)。負(fù)債有利于控制經(jīng)營(yíng)者的“道德風(fēng)險(xiǎn)”，但企業(yè)利用負(fù)債融資也可能導(dǎo)致股東的“道德風(fēng)險(xiǎn)”，股東的這種“道德風(fēng)險(xiǎn)”行為主要表現(xiàn)在：（1）股東存在著將債權(quán)人的財(cái)富轉(zhuǎn)移到自己手中的激勵(lì)，手段有兩種，其一是利用股權(quán)政策逃債。在投資無(wú)法改變的情況下，股東及經(jīng)營(yíng)管理者可以將負(fù)債籌集到的資金作為紅利支付的來(lái)源，分配給股東；而在投資政策可以變更的情況下，股東及經(jīng)營(yíng)管理者就有可能削減投資，增加紅利。其二是資產(chǎn)替代行為（assetsubstitutioneffect）。在股東有限責(zé)任的前提下，經(jīng)營(yíng)管理者有可能在投資決策時(shí)放棄低風(fēng)險(xiǎn)低收益的投資項(xiàng)目而選擇高風(fēng)險(xiǎn)高收益的投資項(xiàng)目，從而產(chǎn)生替代行為，使債權(quán)人面臨過(guò)大風(fēng)險(xiǎn)。（2）股東及企業(yè)經(jīng)營(yíng)者有可能出現(xiàn)因債務(wù)超過(guò)使股東放棄對(duì)債權(quán)人而言有利的項(xiàng)目的投資不足現(xiàn)象，從而使債權(quán)人遭受損失。由上述分析表明：股權(quán)融資和債務(wù)融資在風(fēng)險(xiǎn)控制上各有優(yōu)勢(shì)，但兩種融資方式對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)金融體系風(fēng)險(xiǎn)的控制上都存在一定缺陷。負(fù)債融資有利于抑制企業(yè)因股權(quán)融資而引起的經(jīng)營(yíng)管理者道德風(fēng)險(xiǎn)，但卻有可能導(dǎo)致股東道德風(fēng)險(xiǎn)行為的發(fā)生。因此，為建立經(jīng)營(yíng)管理者和股東有效的激勵(lì)約束機(jī)制，企業(yè)的負(fù)債融資額必須選擇在使這兩種類(lèi)型的道德風(fēng)險(xiǎn)降低到最小程度水平上。單純傾向于某種融資方式的選擇，并不能達(dá)到金融風(fēng)險(xiǎn)控制的目的，只有兩種方式的合理選擇與組合，才能為金融風(fēng)險(xiǎn)的防范增加保證機(jī)制。債務(wù)融資，相對(duì)股權(quán)融資面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)較簡(jiǎn)單，主要有擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。作為債務(wù)融資主要渠道的銀行貸款一般有三種方式：信用貸款、抵押貸款和擔(dān)保貸款，為了減少風(fēng)險(xiǎn)，擔(dān)保貸款是銀行最常采用的形式。企業(yè)向銀行借錢(qián)，先要找一家有一定經(jīng)濟(jì)實(shí)力的企業(yè)做擔(dān)保人，對(duì)銀行貸款承擔(dān)聯(lián)帶責(zé)任，當(dāng)民營(yíng)企業(yè)尋找擔(dān)保企業(yè)時(shí)，往往對(duì)方的要求你也承諾為對(duì)方做擔(dān)保向銀行貸款，這種行為稱之為互保。大量的互保容易使企業(yè)間形成一個(gè)擔(dān)保圈，一旦圈中一家企業(yè)運(yùn)作出現(xiàn)問(wèn)題，就有可能引起連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致其他企業(yè)面臨嚴(yán)重債務(wù)危險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要指企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)出現(xiàn)問(wèn)題，當(dāng)企業(yè)用債權(quán)方式進(jìn)行融資時(shí)，財(cái)務(wù)費(fèi)用的增加會(huì)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)造成很大壓力，理論上，企業(yè)的凈資產(chǎn)利潤(rùn)率若達(dá)不到借款利率，企業(yè)的借款就會(huì)給企業(yè)股東帶來(lái)?yè)p失。但更重要的是，債務(wù)融資將提高企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，從而降低企業(yè)再次進(jìn)行債務(wù)融資的能力，如果企業(yè)不能通過(guò)經(jīng)營(yíng)的贏利降低資產(chǎn)負(fù)債率，并獲得足夠的現(xiàn)金流來(lái)償還到期的債務(wù)，等待企業(yè)的后果可能就是破產(chǎn)。史玉柱的巨人集團(tuán)幾年前由輝煌一下子瀕臨崩潰，重要的原因之一就是未做好對(duì)債務(wù)融資的管理。一是資產(chǎn)證券化中的債權(quán)讓與，由于資產(chǎn)證券化融資中包含著大量的債權(quán)讓與行為，這里的債權(quán)必須具備適合證券化的特質(zhì)。雖然這里的債務(wù)融資有真實(shí)銷(xiāo)售和擔(dān)保融資兩種，但擔(dān)保融資在資產(chǎn)證券化中可能造成災(zāi)難性的后果，作者并不提倡這種做法，然而真實(shí)銷(xiāo)售也并非易事，它往往需要法院的重新定性。二是債權(quán)受讓的特殊目的機(jī)構(gòu)。按照各國(guó)法律規(guī)定和融資實(shí)踐，特殊目的機(jī)構(gòu)可以分為公司型、信托型、有限合伙型和基金型等不同形式，這些形式分別可以收到不同的稅收效果和融資便利，各國(guó)可以根據(jù)本國(guó)相關(guān)法律限制程度和投資者的熟悉程度，選擇最合適的特殊目的機(jī)構(gòu)設(shè)立形式。三是打散債權(quán)的破產(chǎn)隔離。破產(chǎn)隔離是資產(chǎn)證券化融資申的重要法律創(chuàng)新之一，如果沒(méi)有特殊的法律保護(hù)，特殊目的機(jī)構(gòu)會(huì)面臨許多難以消除的風(fēng)險(xiǎn)，只有通過(guò)在會(huì)計(jì)制度、經(jīng)營(yíng)范圍和法律監(jiān)管等方面作出努力，才能使特殊目的機(jī)構(gòu)真正做到"遠(yuǎn)離破產(chǎn)"。四是打散債權(quán)的信用升級(jí)和評(píng)級(jí)。資產(chǎn)證券化融資有其獨(dú)特的外部信用升級(jí)和內(nèi)部信用升級(jí)方式，經(jīng)過(guò)升級(jí)后的資產(chǎn)支持的證券往往具有超過(guò)本身價(jià)值的信用級(jí)別，因此，法律確認(rèn)了信用評(píng)級(jí)的法定地位。五是打散債權(quán)的證券化。各國(guó)從不同程度上確立了發(fā)行資產(chǎn)支撐證券的合法地位，美國(guó)作為證券市場(chǎng)最發(fā)達(dá)的國(guó)家，不僅采取多種形式發(fā)行資產(chǎn)支撐證券，而且在證券法中對(duì)此類(lèi)證券作出許多豁免規(guī)定和要求，為資產(chǎn)證券化降低了融資成本，很值得其他國(guó)家借鑒。股權(quán)融資也是所有權(quán)融資，是公司向股東籌集資金，是公司創(chuàng)辦或增資擴(kuò)股是采取的融資方式。股權(quán)融資獲得的資金就是公司的股本，由于它代表著對(duì)公司的所有權(quán)，故稱所有權(quán)資金，是公司權(quán)益資金或權(quán)益資本的主要構(gòu)成部分。發(fā)行股權(quán)融資使大量的社會(huì)閑散資金被公司所籌集，并且能夠在公司存續(xù)期間被公司所運(yùn)用。股權(quán)融資和其他融資方式相比