近五年央行資產(chǎn)負(fù)債表項目分析

近年我國中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表分析一、中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表

中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表是中央銀行在履行職能時業(yè)務(wù)活動所形成的債權(quán)債務(wù)存量表。中央銀行資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)的種類、規(guī)模和結(jié)構(gòu)都綜合地反映在資產(chǎn)負(fù)債表上?，F(xiàn)代各國中央銀行的任務(wù)和職責(zé)基本相同，其業(yè)務(wù)活動大同小樣，資產(chǎn)負(fù)債表的內(nèi)容也基本相近。二、我國央行資產(chǎn)負(fù)債表變化分析2011年1月末，中國央行的總資產(chǎn)高達(dá)26.9萬億元（合美元4.09萬億），遠(yuǎn)大于美聯(lián)儲2.45萬億美元總資產(chǎn)的規(guī)模，成為世界第一大央行。十年來，中國央行總資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張了7.3倍，其中國外資產(chǎn)規(guī)模更是擴(kuò)張了14.8倍。然而，中國央行成為“世界老大”后，給我們帶來的更多是憂而不是喜。

以下是2006年到2010年我國央行資產(chǎn)負(fù)債表主要項目的變化：近五年中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表項目分析單位：億元項項目年份外匯銀行貸款貨幣發(fā)行存款準(zhǔn)備金2006200720082009201084360.816516.7129138.748223.9115168.717862.832971.5868094.84149624.268432.537115.76 91894.72175154.597161.9241555.8102280.67206766.719485.748646.02136480.86（一）、外匯儲備分析從表中可以看出，近年來我國的外匯儲備增長迅速，外匯儲備是一國貨幣當(dāng)局持有的對外流動性資產(chǎn)，其主要形式為國外銀行存款與外國政府債券。國際貨幣基金組織(IMF)對外匯儲備的解釋為：它是貨幣行政當(dāng)局以銀行存款、財政部庫存、長期短期政府證券等形式所保有的、在國際收支逆差時可以使用的債權(quán)。外匯儲備不足，往往會引起國際支付危機(jī)，可能導(dǎo)致金融危機(jī)的爆發(fā)；外匯儲備過多，則會損害經(jīng)濟(jì)增長的潛力，影響其經(jīng)濟(jì)發(fā)展。巨額外匯儲備成因分析：國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展，國家經(jīng)濟(jì)實(shí)力、國際競爭力以及對外資吸引力的增強(qiáng)是我國外匯儲備持續(xù)高速增長的根本原因。除此之外，其他一些因素對外匯儲備高速增長也起到了重要作用：（1）偏低的人民幣匯率是重要原因。1994年外匯體制改革時確定的8.7元人民幣兌1美元的匯率有些過低。理由有二：一是以1993年12月31日外匯調(diào)劑市場的美元匯價作為新的銀行間外匯市場開盤價本身就不合理。因?yàn)楫?dāng)時我國仍處于經(jīng)濟(jì)過熱時期，通貨膨脹率高達(dá)14%左右，加之人為炒作，外匯調(diào)劑市場異?；鸨瑓R率嚴(yán)重扭曲，盡管中央銀行入市干預(yù)，美元匯率仍然偏高；二是有人曾做過若干商品國內(nèi)外價格的比較，在一般情況下，用1美元在美國買不到8.7元人民幣在國內(nèi)所購買的商品。正是人民幣匯率偏低，加之各種名目的出口補(bǔ)貼，極大地刺激了出口，抑制了進(jìn)口，成為我國國際收支中最大項目即貿(mào)易收支連續(xù)10年順差的重要原因，從而導(dǎo)致外匯儲備的迅猛增加。

（2）過度引進(jìn)外資是另一個原因。在我國，有些地方、有些部門片面理解利用外資的含義，不論條件地濫用外資。有些地方為引進(jìn)外資競相放寬條件，肆意降低地價，越權(quán)減免稅賦，嚴(yán)重地擾亂了經(jīng)濟(jì)秩序，損害了國家利益。有的部門將引資數(shù)量作為考核下級政績的重要指標(biāo)，誘使一些單位不擇手段、不講效益，盲目引進(jìn)外資。

（3）國際游資的不斷滲入起到推波助瀾的作用。在人民幣升值壓力不斷增大，預(yù)期資金套利幾率劇增的狀況下，國際游資的滲入對我國形成巨額外匯儲備起到了推波助瀾的作用。近幾年，我國國際收支中一些跡象也明顯反映出國際“熱錢”正在悄悄流入國內(nèi)。從宏觀上看，連續(xù)4年的貿(mào)易順差并不都是以前出口未收回的外匯。從微觀上看，一些地方出口項下預(yù)收貨款金額猛增，有的外貿(mào)企業(yè)轉(zhuǎn)口貿(mào)易的收益率高達(dá)40%以上，有些居民個人突然收匯、結(jié)匯多達(dá)數(shù)十萬甚至數(shù)百萬美元。諸如此類的異?，F(xiàn)象，都從不同角度反映出國際游資正在以各種隱秘的方式不斷滲入我國。過快增長的外匯儲備對我國經(jīng)濟(jì)造成的負(fù)面影響：1、加大通膨壓力，影響貨幣獨(dú)立性。外匯儲備的增加，促使外匯占款形式的基礎(chǔ)貨幣被動增加并通過貨幣乘數(shù)的作用相應(yīng)增加貨幣供應(yīng)量，產(chǎn)生貨幣擴(kuò)張效應(yīng)和形成通貨膨脹壓力。2、延緩產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和國際競爭力提高3、增加人民幣匯率升值壓力，加劇我國與貿(mào)易伙伴之間的貿(mào)易摩擦。（二）、銀行貸款分析膨脹，到房地產(chǎn)等投資領(lǐng)域則表現(xiàn)為資產(chǎn)泡沫，形成對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的另一道難題。

在商品價格領(lǐng)域，2010年以來CPI持續(xù)上漲，今年2月CPI同比上漲4.9％，通貨膨脹形勢嚴(yán)峻。除我們熟知的大蒜和綠豆等食品價格快速上漲外，人們?yōu)榱艘?guī)避通脹風(fēng)險，拓寬投資渠道，使很多消費(fèi)品和收藏品成為了投資品，進(jìn)一步加劇了商品價格領(lǐng)域上漲的態(tài)勢。

在以房地產(chǎn)為代表的資產(chǎn)價格領(lǐng)域，盡管政府不斷出臺調(diào)控政策，但據(jù)上海證券報報道，北京2010年新建商品住宅均價已達(dá)到20328元/平方米，大漲42%，上海、廣州等其他一線城市的房價漲幅也超過了20%，資產(chǎn)泡沫形勢加劇。房價雖然沒有直接納入CPI的統(tǒng)計范圍，但是房地產(chǎn)價格上漲所引起的資產(chǎn)價格泡沫卻是我們當(dāng)前不能回避的經(jīng)濟(jì)難題。

此外，量化寬松后的輸入型通脹也越演越烈。美國先后采取兩次量化寬松（QE）政策，合計近9000億美元注入市場以提振經(jīng)濟(jì)，日本則為應(yīng)對特大地震而向金融市場注資1830億美元，這些超量引發(fā)的貨幣必然在全球各地尋找投資機(jī)會，以各種形式進(jìn)入投資前景更好的新興市場國家，從而進(jìn)一步催生資產(chǎn)泡沫，推高物價水平。量化寬松政策將導(dǎo)致大量美元流入以金磚四國為代表的新興市場國家，引發(fā)貨幣輸入型通脹，去年印度、俄羅斯、巴西和中國的CPI分別達(dá)到9%、

8.8%、6.5%和3.4%，通脹形勢嚴(yán)峻。

具體而言，我國的通脹可分為輸入型通脹和結(jié)構(gòu)型通脹，前者由美國的量化寬松貨幣政策引發(fā)，后者則是受我國到達(dá)“劉易斯拐點(diǎn)”之后勞動力成本上升等因素影響，相比之下輸入型通脹是主要矛盾。因此，我們認(rèn)為中國目前通貨膨脹的實(shí)質(zhì)是貨幣現(xiàn)象，不是商品現(xiàn)象，其根源在于貨幣投放量過大。

四、對于我國央行目前面對的風(fēng)險提出以下建議

央行“瘦身”，化解外儲貶值風(fēng)險

我們目前面臨的首要問題是調(diào)整外匯政策，“回收紅票子，花掉綠票子”

實(shí)現(xiàn)央行的“瘦身減肥”。我國的外匯儲備主要由政府購買美國國債，未來投資主體一定要向居民用匯與企業(yè)用匯轉(zhuǎn)變，“藏匯于民”和“企業(yè)國際化”是化解外匯儲備過高矛盾的兩大重要渠道。當(dāng)前，尤其是通過企業(yè)國際化實(shí)現(xiàn)對礦產(chǎn)資源的戰(zhàn)略投資，來化解外匯儲備過高的風(fēng)險，不失為一條良策。

（1）采用“寬出嚴(yán)進(jìn)”的政策，藏匯于民。應(yīng)該考慮放寬私人企業(yè)和居民出國消費(fèi)、旅游、留學(xué)、投資的用匯限制，鼓勵對外進(jìn)行投資、消費(fèi)，在進(jìn)入的一端控制好熱錢的流入。目前每人每年的換匯額度僅5萬美元，有超額需求的公民不得不通過地下錢莊等方式進(jìn)行兌換。鼓勵公民和私人企業(yè)到央行用“紅票子”兌換“綠票子”，反向兌出，做到“回收紅票子，花掉綠票子”，“綠票子”讓民間帶出去，實(shí)現(xiàn)央行的“瘦身減肥”，堵住這個外匯儲備大幅增長的根源，最終起到穩(wěn)定貨幣調(diào)整結(jié)構(gòu)的作用。

（2）拓寬外匯儲備的使用渠道，做到“化匯為產(chǎn)”。鼓勵我們的企業(yè)利用外匯買回國內(nèi)建設(shè)需要的煤炭、石油、黃金、飛機(jī)和農(nóng)產(chǎn)品等戰(zhàn)略資源，將外匯政策和產(chǎn)業(yè)政策有機(jī)結(jié)合。

（3）考慮設(shè)立國家級高科技私募股權(quán)投資基金，以參股或貸款的方式資助相關(guān)國內(nèi)企業(yè)進(jìn)行境外收購，改變目前的中國投資公司模式；從突破中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資源瓶頸的角度，建議重點(diǎn)收購境外礦產(chǎn)資源，比如中國鋁業(yè)戰(zhàn)略性收購力拓集團(tuán)的股權(quán)，華能集團(tuán)全額收購新加坡大士電力公司的股份，都是非常成功的案例。

（二）“三率”治通脹，推行積極股市政策

目前，貨幣市場的“煩惱”是流動性過剩，“水”太多；資本市場的“煩惱”是錢少，但是“面”太多。面對兩大煩惱，關(guān)鍵是理順當(dāng)前體制，提出積極的股市政策，有效打通貨幣市場和資本市場的連接渠道，用貨幣市場的水和資本市場的面有機(jī)相連，使“煩惱”負(fù)負(fù)相加，負(fù)負(fù)為正。

從“兩率”治通脹，到以匯率為主，“三率”治通脹。除傳統(tǒng)的利率和準(zhǔn)備金率外，應(yīng)更突出匯率的作用，通過主動的有我們自己步調(diào)的，而非被動的被美國牽著鼻子走的升值模式，先發(fā)制人，化解國內(nèi)的通脹困局和國外的政治合圍。

具體而言，人民幣升值后一則可降低成本而刺激企業(yè)進(jìn)口，從而抵消石油等大宗戰(zhàn)略性商品漲價傳導(dǎo)到各行業(yè)所致的通脹壓力；另一方面，升值后順差減少，央行從而少印“紅票子”，逐步消化掉之前高居不下的“綠票子”，減緩流動性泛濫。但在這一過程中，應(yīng)繼續(xù)對資本賬戶進(jìn)行管制，充分重視監(jiān)控?zé)徨X的流動風(fēng)險。

（1）將積極股市政策納入宏觀戰(zhàn)略。應(yīng)當(dāng)充分考慮將積極的股市政策作為一項經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域的重要戰(zhàn)略，正式列入宏觀經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略。具體而言，可將間接、直接融資規(guī)模列入宏觀安排，以年為單位，制定直接融資總量計劃并向社會公布，明確金融監(jiān)管部門、投資者乃至社會預(yù)期。積極股市政策意在推動資本市場直接融資的發(fā)展，政府著重宏觀層面的引導(dǎo)，更好地為優(yōu)質(zhì)企業(yè)和投資人創(chuàng)造健康的投融資環(huán)境。

（2）提倡人們樹立正確投資觀，建立股市新文化，通過廣大投資人帶動上市公司發(fā)展，共同分享優(yōu)質(zhì)公司成長的果實(shí)。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長形勢良好，上市公司質(zhì)量日益提高，每年盈利均以20%－30%的速度在遞增，但是資本市場仍然無法獲得足夠的重視。對緊縮的貨幣政策和積極的股市政策，沒有從一致性、互補(bǔ)性、相通性考慮，沒有通過積極的股市政策來輔助調(diào)整中的貨幣政策，對通過資本市場直接融資來取代貨幣市場間接融資缺乏戰(zhàn)略性的考慮。

（3）大力發(fā)展直接融資，吸收過剩流動性，從根本上化解流動性給我們帶來的印票子過多、熱錢過多的煩惱。首先，重新調(diào)整對熱錢的認(rèn)識和理解，認(rèn)識到熱錢不僅僅只有非法的、簡單追求投機(jī)性質(zhì)，其本身也是一種投資行為，只要這些熱錢是合法的，我們就應(yīng)該持歡迎態(tài)度，而不是簡單地以加息的方式，使他們再回流到央行，再養(yǎng)成貨幣“老虎”，使得這些熱錢既賺取了匯率利差，也賺取了利息。最好的方法是將他們引導(dǎo)進(jìn)入資本市場，利用資本市場的“面”來化解貨幣市場的“水”，實(shí)現(xiàn)“水面結(jié)合，負(fù)負(fù)為正”。

（4）在積極吸收流動性的同時，重視多層次資本市場的發(fā)展，要考慮主板、二板、新三板的配套發(fā)展，繼續(xù)打破行政壟斷；