旅游及景區(qū)行業(yè)深度報(bào)告：細(xì)分主題與日歷效應(yīng)帶來行情向上交通改善及項(xiàng)目擴(kuò)容共筑成長空間

1敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款旅游及景區(qū)行業(yè)深度報(bào)告細(xì)分主題與日歷效應(yīng)帶來行情向上，交通改善及項(xiàng)目擴(kuò)容共筑成長空間方正證券研究所證券研究報(bào)告分析師李珍妮聯(lián)系人王雪尼行業(yè)信息行行業(yè)相對指數(shù)表現(xiàn)23/3/1723/5/2923/資料來源：wind方正證券研究所系大眾旅游消費(fèi)觀念及習(xí)慣的永久性變化，此外，年輕群體在全域出游人比的名山大川類、具備精神疏壓功能、可營銷性強(qiáng)的目的地有望成為潛在串聯(lián)皖南兩山一湖核心景點(diǎn)，九華山交通轉(zhuǎn)換中心投運(yùn)增加停車供給）；（立足全國一線旅游目的地，“小砂糖橘”群體出于“精神疏壓”、“個(gè)性傳達(dá)”、“社交標(biāo)簽”等目的產(chǎn)生的新增例較高的景區(qū)。建議關(guān)注：【九華旅游】【峨眉山】【麗江股旅游及景區(qū)行業(yè)深度報(bào)告2敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款正文目錄 5 7 9 2.2.3有多重標(biāo)簽、可營銷性強(qiáng)的旅游 3.2峨眉山A：傳統(tǒng)佛教四大名山之一，交通改善及索道擴(kuò)容 3.2.1西南景區(qū)行業(yè)龍頭，背靠峨眉 3.2.2營收及利潤增長穩(wěn)健，現(xiàn)金流 3.4.3交通改善活躍大滇西環(huán)線旅游生態(tài)，摩梭小鎮(zhèn)二期建成帶來增 3.5.1立足桂林旅游資源，業(yè)務(wù)覆蓋多元 4盈利預(yù)測及投資建議 5風(fēng)險(xiǎn)提示 旅游及景區(qū)行業(yè)深度報(bào)告3敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款 5 5 6 6 7 8 8 9 9 4敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款 旅游及景區(qū)行業(yè)深度報(bào)告5敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款0..51.31%資料來源：wind，方正證券研究所50108%108%-149%-149%-124%資料來源：wind，方正證券研究所主要來自細(xì)分旅游需求的火爆、增量項(xiàng)目的落地、交通改善的催化。具體來看，旅游及景區(qū)行業(yè)深度報(bào)告6敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款營業(yè)收入（億元）營業(yè)收入（億元）較19年同期恢復(fù)度（%）公司名稱19Q119Q219Q319Q1-Q323Q123Q223Q323Q1-Q323Q123Q223Q323Q1-Q3九華旅游1.341.561.274.171.921.881.815.62143%120%143%135%天目湖0.891.311.673.871.201.631.924.75135%124%115%123%長白山0.490.802.573.850.700.983.304.97141%123%129%129%西藏旅游0.150.650.761.560.250.650.851.75165%101%111%112%曲江文旅3.173.333.399.893.273.624.3311.21103%109%128%113%大連圣亞0.440.861.452.760.67157%130%148%144%67.3465%76%69%71%黃山旅游2.644.645.1012.393.384.995.9714.35128%108%117%116%*ST西域0.080.531.441.742.69134%157%117%128%三特索道1.091.752.395.231.601.802.395.79147%103%100%111%麗江股份1.281.902.405.581.802.122.496.42140%112%104%115%桂林旅游1.161.841.754.750.861.101.713.6774%60%98%77%峨眉山A2.552.743.448.732.382.543.308.2293%93%96%94%張家界0.541.161.543.240.641.151.483.27118%99%96%101%合計(jì)41.2756.1649.6458.99144.0186%88%89%88%資料來源：wind，方正證券研究所公司名稱公司名稱19Q119Q119Q219Q219Q319Q3歸母凈利潤（億元）23Q223Q223Q323Q323Q1-Q323Q1-Q3較19年同期恢復(fù)度（%）19Q1-Q323Q123Q123Q223Q323Q1-Q30.420.271.070.620.490.401.52160%118%152%142%0.390.630.581.20128%112%94%104%0.021.060.82-0.040.161.391.52132%185%5-0.05114%77%123%98%0.340.381.030.090.040.490.6230%132%61%0.160.650.730.020.170.911.10-22%109%139%151%3.181.635.45-0.051.111.002.06-7%35%61%38%1.451.683.360.651.352.084.08274%94%124%121%0.160.800.84-0.130.440.941.25101%268%117%149%0.020.550.180.290.220.831.34-74%150%743%0.630.871.850.550.660.912.12156%105%105%115%0.120.450.55-60.36642%112%79%66%0.581.091.860.700.751.162.61362%131%106%140%1.513.284.841.121.663.246.01110%99%124%資料來源：wind，方正證券研究所旅游及景區(qū)行業(yè)深度報(bào)告7敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款+16%+11%+11%+10%+10%23年一季報(bào)陸續(xù)+10%23年一季報(bào)陸續(xù)發(fā)布，九華旅游、天目湖等多家公司收入及業(yè)績同比19年高增+6%23年三季報(bào)披露，23年半年報(bào)陸續(xù)23年三季報(bào)披露，發(fā)布，九華旅游、長白山、三特索道等多家公司收入及業(yè)績同比19年高增。多家景區(qū)表現(xiàn)持年高增。續(xù)亮眼。資料來源：wind，方正證券研究所旅游及景區(qū)行業(yè)深度報(bào)告8敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款2024年元旦，東北冰雪游爆火，冰雪概念標(biāo)的受益。2016.12，長白山溫泉皇冠假日酒店投運(yùn)，酒店共有客房300余間。2024年元旦，東北冰雪游爆火，冰雪概念標(biāo)的受益。2016.12，長白山溫泉皇冠假日酒店投運(yùn)，酒店共有客房300余間。資料來源：wind，方正證券研究所2014.8，長白山上市，上市募資主要投向長白山國際溫泉度假區(qū)建設(shè)。2023年初以來，長白山客流表現(xiàn)整體亮眼，冬、夏旺季客流基本較19年同期+20%以上。2021年底，敦白高鐵通車。0資料來源：wind，方正證券研究所旅游及景區(qū)行業(yè)深度報(bào)告9敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款80%60%40% 資料來源：文旅部，方正證券研究所91200資料來源：文旅部，中國政府網(wǎng)，方正證券研究所旅游及景區(qū)行業(yè)深度報(bào)告10敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款20歲及以下21-25歲26-30歲31-35歲36-40歲41-45歲50歲及以上20歲及以下21-25歲26-30歲31-35歲36-40歲41-45歲50歲及以上松、更年長的群體可支配資產(chǎn)相對更高且時(shí)間更寬25歲及以下的用戶占54%（19年去哪兒口游市場的增長持相對樂觀態(tài)度。26-35歲36-45歲56歲及以上資料來源：艾媒咨詢，方正證券研究所青年消費(fèi)者在旅游、演出、醫(yī)美等體驗(yàn)、悅己類產(chǎn)品上有較強(qiáng)的新品嘗試意愿，消費(fèi)決策邏輯將影響中長期旅游市場的整體增長和結(jié)構(gòu)性變化。旅游及景區(qū)行業(yè)深度報(bào)告11敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款3000~60003000~6000愿資料來源：希爾頓，方正證券研究所29.0%26.6%24.7%23.1%22.5%22.0%18.7%29.0%26.6%24.7%23.1%22.5%22.0%18.7%14.7%13.4%資料來源：DT研究院，方正證券研究所注：數(shù)據(jù)截至2023年12月13日元以上的占比僅為20%，性價(jià)比仍是大眾旅游消費(fèi)的主0三亞哈爾濱6000~10000資料來源：馬蜂窩大數(shù)據(jù)中心，方正證券研究所旅游及景區(qū)行業(yè)深度報(bào)告12敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款性需求旺盛，因此有名山大川屬性的自然景區(qū)成為游客偏愛的出游地門票價(jià)格（元/人）客單價(jià)二次消費(fèi)項(xiàng)目（元/人）黃山478索道下行全價(jià)票（云谷/玉屏80/90云谷索道上行全價(jià)/兒童：80/40觀光纜車單程/往返全價(jià)：100/200景區(qū)內(nèi)大巴車票：85長白山331北/西景區(qū)旅游班車：35/24金頂索道上行/下行：65/55峨眉山401萬年索道上行/下行：65/45全山往返觀光車：90張家界國家森林公園482九華山341花臺索道上（下行）票/聯(lián)票：85/160夜場滬沽湖索道篝火晚會(huì)票：48麗江滬沽湖景區(qū)70-滬沽湖索道+女神洞+篝火晚會(huì)：128桂林兩江四湖景區(qū)免費(fèi) 夜游豪華船票成人/兒童：210/105皇家宴會(huì)廳公主套餐含“奇夢之光幻影秀”人工景區(qū)迪士尼老年、殘障）861樂園指定快餐廳奇妙生日派對：868皇家宴會(huì)廳夏日周末假日雙人下午茶套餐環(huán)球影城994梅爾斯餐廳：人均95小黃人美食樂園：94老巢餐廳：94杭州宋城千古情352杭州千古情酒店：260海昌海洋公園429奧特曼主題餐廳：148奧特曼光之店商品套裝：148度假酒店鰩魚平臺星空自助晚餐：238電動(dòng)助力腳踏船：80旅游及景區(qū)行業(yè)深度報(bào)告13敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款資料來源：馬蜂窩大數(shù)據(jù)中心，方正證券研究所0郁”“emo”等關(guān)鍵詞相關(guān)的筆記也呈現(xiàn)出持續(xù)增長的趨勢。隨著精神壓59.2%4520.14觀看體育賽事/音樂節(jié)/演唱會(huì)走親訪友資料來源：新紅，方正證券研究所注：數(shù)據(jù)取自2023.12.17-2024.1.17分別增長44.03%和54.05%。金頂和雷洞坪高山區(qū)的賓館酒店旅游及景區(qū)行業(yè)深度報(bào)告14敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款客，此外年輕群體燒香拜佛潮流同樣對景區(qū)內(nèi)客流有提振作用。資料來源：小紅書，方正證券研究所資料來源：人民號，方正證券研究所2.2.3有多重標(biāo)簽、可營銷性強(qiáng)的旅游目的地15敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款資料來源：新紅，方正證券研究所資料來源：小紅書，方正證券研究所3.1九華旅游：細(xì)分宗教游需求提供催化，交通改善及項(xiàng)目擴(kuò)容助力成長3.1.1九華旅游：背靠池州國資，立足佛教名山，多元布局旅游產(chǎn)業(yè)鏈公司實(shí)控人為池州市國資委。公司第一大股東為安徽九華山文化旅游集團(tuán)有限16敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款資料來源：wind，方正證券研究所65432資料來源：wind，方正證券研究所0資料來源：wind，方正證券研究所旅游及景區(qū)行業(yè)深度報(bào)告17敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款 ?索道纜車業(yè)務(wù)（%）?旅行社業(yè)務(wù)（%）?酒店業(yè)務(wù)（%）.客運(yùn)業(yè)務(wù)（%）.其他業(yè)務(wù)（%）資料來源：wind，方正證券研究所 40% 2015A2016A2017A2018A2015A2016A2017A2018A2019A202 酒店業(yè)務(wù)（%）客運(yùn)業(yè)務(wù)（%）資料來源：wind，方正證券研究所綜合毛利率（%）銷售費(fèi)用率（%）管理費(fèi)用率（%）資料來源：wind，方正證券研究所3.1.3佛教底蘊(yùn)濃厚，交通改善為核心支撐旅游及景區(qū)行業(yè)深度報(bào)告18敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款伴隨年輕群體在“躺平”“上班上學(xué)不如上香”的新流行趨勢下紛紛選擇熱度排名所在城市名山大川1池州九華山2泰安泰山3鐘山4青秀山5峨眉山6十堰武當(dāng)山7忻州五臺山8舟山普陀山9雁蕩山衡陽南岳衡山資料來源：騰訊位置服務(wù)，九華山風(fēng)景區(qū)官網(wǎng)，方正證券研究所資料來源：小紅書，方正證券研究所助生產(chǎn)設(shè)施。新建航站樓投入使用后，預(yù)計(jì)2旅游及景區(qū)行業(yè)深度報(bào)告19敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款資料來源：中國鐵路微信公眾號，方正證券研究所所升九華山風(fēng)景區(qū)旅游接待能力和服務(wù)水平，景區(qū)承載能力進(jìn)一步提高。資料來源：騰訊網(wǎng)，方正證券研究所傳媒、旅游大數(shù)據(jù)信息技術(shù)和軟件開發(fā)等為一體的綜合性文旅游及景區(qū)行業(yè)深度報(bào)告20敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款資料來源：wind，方正證券研究所旅游及景區(qū)行業(yè)深度報(bào)告21敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款年全年游山人數(shù)184.95萬人次，同比下降53.53%；營8640資料來源：wind,方正證券研究所3210資料來源：wind,方正證券研究所旅游及景區(qū)行業(yè)深度報(bào)告22敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款資料來源：wind,方正證券研究所 資料來源：wind,方正證券研究所 資料來源：wind，方正證券研究所同時(shí)開展酒店、旅行社、電子商務(wù)等多元化業(yè)務(wù)，形成了良好的業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。和盈利能力。旅游及景區(qū)行業(yè)深度報(bào)告23敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款資料來源：微峨眉，方正證券研究所資料來源：攜程旅行，方正證券研究所村旅游聯(lián)網(wǎng)通達(dá)”，有力支撐大峨眉建設(shè)世界重要旅游目的地。3)未來樂西高速及成樂高速擴(kuò)容等項(xiàng)目的建設(shè)開通,大交通發(fā)揮的人將進(jìn)一步提升,必將有力拓展峨眉山客源城市群旅游及景區(qū)行業(yè)深度報(bào)告24敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款3.3三特索道：國資入駐便利資源整合，多點(diǎn)布局經(jīng)營更具彈性前，公司已形成“索道+景區(qū)+住宿和商業(yè)配套”的多元產(chǎn)品矩陣。資料來源：公司官網(wǎng)，方正證券研究所旅游及景區(qū)行業(yè)深度報(bào)告25敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款公司原控股股東當(dāng)代建發(fā)和當(dāng)代科技向高科國有控股資料來源：wind，方正證券研究所3.3.22023年收入恢復(fù)亮眼，盈利能力大87654321資料來源：wind，方正證券研究所資料來源：wind，方正證券研究所旅游及景區(qū)行業(yè)深度報(bào)告26敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款4% 56%%%%4%8%%0% 4% 24% 56%%%%4%8%%0% 4% 2?索道營運(yùn)(%)?公園門票銷售(%)?旅游酒店餐飲(%).其他業(yè)務(wù)(%)資料來源：wind，方正證券研究所索道營運(yùn)(%)公園門票銷售(%)旅游酒店餐飲(%)資料來源：wind，方正證券研究所毛利率改善，費(fèi)用率優(yōu)化，經(jīng)營效率提高。疫情前公司毛利率基本上穩(wěn)健增長，全年水平分別-2.3/-2.1pct，主要源自公司人員的壓減及綜合毛利率(%)銷售費(fèi)用率（%）管理費(fèi)用率（%）資料來源：wind，方正證券研究所旅游及景區(qū)行業(yè)深度報(bào)告27敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款貴州梵凈山、海南猴島公司分別實(shí)現(xiàn)73.07%、45.92019H12023H14.532019H12023H1--3.4麗江股份：滇西北旅游龍頭，交通改善旅行社、旅游紀(jì)念品開發(fā)銷售、餐飲經(jīng)營等。旅游及景區(qū)行業(yè)深度報(bào)告28敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款資料來源：公司官網(wǎng)，方正證券研究所麗江股份的前四大股東分別是麗江玉龍雪山康/云南云投資本/麗江市玉龍雪山景區(qū)投資管理有限公司，所占股份分別是股份實(shí)控人。公司的控股股東仍為麗江玉龍雪山旅游開發(fā)有限責(zé)任公司。資料來源：wind，方正證券研究所旅游及景區(qū)行業(yè)深度報(bào)告29敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款9876543210資料來源：wind，方正證券研究所210資料來源：wind，方正證券研究所9%9%資料來源：wind，方正證券研究所資料來源：wind，方正證券研究所3.4.3交通改善活躍大滇西環(huán)線旅游生態(tài)，摩梭小鎮(zhèn)二期建成帶來增量供給旅游及景區(qū)行業(yè)深度報(bào)告30敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款D改擴(kuò)建為4E,周邊交通的改善將吸引更多長短途游客、利好麗江景區(qū)客流提旅游業(yè)態(tài)將進(jìn)一步豐富、游客體驗(yàn)也有望提升。旅游及景區(qū)行業(yè)深度報(bào)告31敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款資料來源：公司官網(wǎng)，方正證券研究所東為桂林航空旅游集團(tuán)有限公司，持股比例為12.31%。公司背靠實(shí)控資料來源：wind，方正證券研究所32敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款%%%49%8%%%%9%054329%%%%9%%416%%24223%%58%2%%%05%%9% 2%2 142%%%49%8%%%%9%054329%%%%9%%416%%24223%%58%2%%%05%%9% 2%2 1427654321資料來源：wind，方正證券研究所111資料來源：wind，方正證券研究所客運(yùn)服務(wù)（%）公路旅游客運(yùn)（%）客運(yùn)服務(wù)（%）公路旅游客運(yùn)（%）資料來源：wind，方正證券研究所資料來源：wind，方正證券研究所33敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款資料來源：廣西和文化旅游廳微信公眾號，方正證券研究所資料來源：桂林市文化廣電和旅游局微信公眾號，方正證券研究所資料來源：廣西新聞?lì)l道微信公眾號，方正證券研究所旅游及景區(qū)行業(yè)深度報(bào)告34敬請關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款我們對24年國內(nèi)旅游景氣度保持樂觀，建議關(guān)注：1股票簡稱當(dāng)前市值23年業(yè)績24年業(yè)績25年業(yè)績23年P(guān)E24年P(guān)E25年P(guān)E長白山681.411.912.26483630黃山旅游854.104.865.4221峨眉山A532.253.293.8723九華旅游391.752.042.2422天目湖361.482.052.4624三特索道251.251.601.8020麗江股份532.272.632.922320行業(yè)平均2620資料來源：wind，方正證券研究所201720182019平均麗江股份40.4%43.0%32.4%38.6%天目湖37.9%58.1%0.0%32.0%黃山旅游43.3%16.5%23.4%27.7%峨眉山A26.8%25.2%23.3%25.1%九華旅游20.0%20.4%20.8%20.4%云南旅游10.2%10.0%32.1%17.4%長白山10.2%10.3%15.2%11.9%三特索道0.0%0.0%0.0%0.0%資料來源：wind，方正證券研究所旅游及景區(qū)行業(yè)深度報(bào)告35敬請關(guān)注文后特別聲明與