解讀互聯(lián)網金融的商業(yè)模式

我給大家介紹一下互聯(lián)網金融有關的理論，特別是現(xiàn)實和未來。最近這個事確實說的比較多。大家注意看互聯(lián)網金融的現(xiàn)狀，國家政府已經在做課題了。這個課題目前已經有半年多了，目前沒有正式的結論?；ヂ?lián)網金融作為金融學的概念，人民銀行在第二季度的貨幣報告當中已經給出了，互聯(lián)網金融是沒有作為一個正式定義的，現(xiàn)在這個定義在官方有關文件當中，已經給出了定義。地方政府，上海、廣州、北京，都已經搞一些互聯(lián)網金融的地方的特區(qū)，或者優(yōu)惠政策等等。最近的發(fā)展，是中國支付清算系統(tǒng)成立互聯(lián)網金融的專家委員會，想引入一部分自律監(jiān)管，有可能引入自律監(jiān)管的模式。

現(xiàn)在正規(guī)的銀行都跟互聯(lián)網金融結合做。這里比較有意思的，正規(guī)的商業(yè)銀行想搭建自己的B2B平臺。民生銀行搞的比較大，想搞民生電商的平臺，保險業(yè)就不用說了，現(xiàn)在三馬保險正式成立了，保監(jiān)會也給執(zhí)照了。特別是交通銀行的董事長說，我以后實體的網點就不批了，我就準備往互聯(lián)網金融轉。證券業(yè)開始證券非現(xiàn)場開戶，作為法定程序已經允許了，原來是面對面簽字的，現(xiàn)在科技發(fā)達了，這個沒必要了。國泰君安拿到了央行開戶的執(zhí)照。淘寶網平臺最近有一堆基金公司在淘寶網上賣基金。

現(xiàn)在IT企業(yè)都在做互聯(lián)網金融，最典型的是阿里巴巴，阿里金融，阿里小貸。京東正式推出了京東互聯(lián)網金融，百度也搞，新浪、騰訊、國美、蘇寧都推出了自己的平臺，自己的網絡，自己的社區(qū)直接推金融產品，目前來講是可以的。

三大移動商，中國移動，中國聯(lián)通，中國電信，人民銀行都給他們了第三方支付的牌照，這個是很可怕的。將來中國移動手機完全支付，很多人身邊就沒有卡了，一個手機就可以完全替代了。學術界就不說多了，研究很多。

我們看一下互聯(lián)網金融的商業(yè)模式?，F(xiàn)在金融有兩種模式，一種是銀行模式，一種是資本市場模式。資本市場模式就是直接融資，通過上交所進行股票交易，一種是銀行模式，典型就是工商銀行存款貸款支付。我認為互聯(lián)網金融有可能跟這兩種模式并列，是第三種模式。

互聯(lián)網金融既不走銀行模式，也不走資本市場上交所模式，它有可能是所有的存款人和所有的借款人，通過互聯(lián)網平臺直接交易。理論界我屬于顛覆論的，我認為互聯(lián)網金融是可以跟銀行金融，和資本市場融資并列的第三種人類金融模式?，F(xiàn)在大家認為互聯(lián)網是銀行的工具，或者IT企業(yè)干銀行，干金融，不能跟資本市場，不能跟銀行并列，甚至我提出是顛覆論。我相信人類未來通過互聯(lián)網走直接金融的模式，不需要資本市場，也不需要銀行?；ヂ?lián)網技術的發(fā)展，有可能做到這一點，理論界我是這方面的代表人物。

傳統(tǒng)金融模式的互聯(lián)網形態(tài)典型的意義就是手機網絡銀行，網絡證券公司，網絡保險公司，這是傳統(tǒng)金融的互聯(lián)網形態(tài)，這沒有什么意思。第二種商業(yè)模式，現(xiàn)在看到的是移動支付和第三方支付。第三方支付的典型，美國就不說了，在中國的典型就是支付寶。我們現(xiàn)在的支付模式是銀行的模式，銀行支付模式，每個人都在商業(yè)銀行開戶，你有銀行卡，商業(yè)銀行在中央銀行開戶，解決銀行之間的跨行清算，支付寶顛覆了這個模式。有一些公司給員工發(fā)工資直接打到支付寶，員工用支付寶支付，然后轉帳到別人的支付寶，這樣的話在銀行體系之外構成了支付體系。微信5.0支付也是這個模式。

第三方支付未來的發(fā)展，有可能在銀行支付系統(tǒng)之外創(chuàng)造一個新的支付系統(tǒng)。銀行卡沒有了，大家都是手機支付，Post機沒有，都是二維碼替代，我估計用不了幾年就實現(xiàn)了。

第三種互聯(lián)網的形態(tài)就是互聯(lián)網貨幣，互聯(lián)網貨幣更可怕。大家都知道比特幣。不管人類現(xiàn)在怎么樣支付，怎么買賣商品，我們所有的交易，都必須用中央銀行的貨幣，這樣才互聯(lián)網金融的原理?；ヂ?lián)網金融的涵蓋，就是用互聯(lián)網的技術和互聯(lián)網的精神，從傳統(tǒng)銀行、證券、保險、交易所，金融業(yè)態(tài)過渡到一般金融體系所有金融交易和組織形式。大家現(xiàn)在都是理解了互聯(lián)網只是我的工具，不是工具。將來互聯(lián)網金融能發(fā)展到什么形式，不取決于金融的發(fā)展，而是取決于互聯(lián)網技術的發(fā)展。而互聯(lián)網技術能發(fā)展到什么形式？我們不知道。

理解互聯(lián)網金融的時候一定要理解互聯(lián)網精神。理解互聯(lián)網金融的關鍵，支付清算，超級支付系統(tǒng)和個體移動支付系統(tǒng)的統(tǒng)一。從微觀來看沒有信用卡，手機取代一切貨幣，從抽象來看，如果這個國家，每個人，每個企業(yè)，都可以直接在網上開戶，就沒有必要在商業(yè)銀行開戶了。央行的支付系統(tǒng)能允許13億人，兩億企業(yè)直接開戶，因為這只是電腦技術問題很容易的。一定要理解人類的支付系統(tǒng)是可以變化的。

第二所有的金融產品和支付掛鉤，這個怎么理解呢？余額寶很好理解。貨幣，金融產品和現(xiàn)金，當你支付的時候是貨幣，你買東西的是貨幣，你不買東西的時候，這個東西就是金融產品。每一秒中，這個東西在余額寶上，都可以有利息，都可以分得紅利。人類可以把支付和金融產品，和投資完全聯(lián)系起來，這是理解的關鍵。你的貨幣在每一秒鐘，你不用就是金融產品，現(xiàn)在余額寶做到了這點，所以利息每年是6%，等于是現(xiàn)鈔的利息6%。

第三大數據信息下的處理風險評估和風險定價。人類以后對風險評估，風險定價，完全是大數據基礎。你假設可以知道這個企業(yè)，這個個人的所有金融數據的話，所有信息的話，知道他喝酒，知道他的基因組，知道他的細胞，知道他過去干過什么壞事，干過什么好事，你就可以給出動態(tài)違約概率，這樣你給他的任何貸款就知道他的違約概率是多少了？這個作為一個模型是可以做出來的。

第四假設整個金融市場互聯(lián)網化，這樣的話教育成本極低，這樣的話基于互聯(lián)網技術的金融市場效率就非常高了?，F(xiàn)在我們大量的金融市場的教育就是信息不對稱，大量信息不對稱引起教育成本非常高。金融系統(tǒng)每年付的工資一萬四千億，盈利一萬兩千億，每年稅收一萬多億，如果三萬六千億的交易成本沒有了，你想金融市場效率有多高？假設互聯(lián)網支持了金融市場，完全互聯(lián)網化的話，完全是供求方和需求方直接交易，交易成本會減少很多，這就是科斯定義。

第五互聯(lián)網期限匹配，數量匹配自動解決。通過IT技術自動尋找，搜索引擎的極端發(fā)達，就可以解決資金的期限匹配和數量匹配。

第六互聯(lián)網金融可以使實體經濟和金融產品相結合，交易可能性區(qū)間無限擴大。互聯(lián)網金融有可能模糊了金融與非金融的界限?，F(xiàn)在有很多IT就做金融產品，銀監(jiān)會沒辦法管，不知道做的是不是金融?；ヂ?lián)網金融可以把金融和非金融，和實體經濟繼續(xù)模糊。這樣人類的生產可能性邊界或者交易可能性邊界無限擴大，本來交易有時空界限，互聯(lián)網打通以后，交易可能性邊界大以后，效率就提高了，就是交易可能性邊界。

最后一點互聯(lián)網金融的核心，產品的簡單化，風險對沖簡單化，風險對沖需求減少。互聯(lián)網金融，很多金融產品變成APP，網上掛上，自動下載，自動對沖。目前金融學界和經濟學界分析互聯(lián)網的理論，基本上是夠用的。金融的核心沒有變。比如說期限匹配，不確定下的資源配置，時空配置，這些是不會變的。這里面有幾個要點，就是我們講的支付問題，資金股權細化，激勵機制，這些問題都可以解決。特別是我們股權債權保險信托這些產了的契約形式都可以不變，都可以在互聯(lián)網上實現(xiàn)，監(jiān)管理論也可以不變?，F(xiàn)在互聯(lián)網金融該不該監(jiān)管在爭議當中，但是前提不會變，只不過是將來的方法怎么尋找的問題。

我專門講到互聯(lián)網金融取決于互聯(lián)網技術的影響。金融界(3.89,-0.04,-1.02%)的人以為這個沒什么，我不怕，因為我們不知道互聯(lián)網技術發(fā)展到什么樣?；ヂ?lián)網技術的發(fā)展遠遠超過我們的想象力。移動設備，大數據，搜索網絡，云計算，這是目前看不見的。將來還有多少互聯(lián)網技術，你看不到，這些技術的突破，有可能影響人們對金融的理解。

所以說互聯(lián)網金融取決于互聯(lián)網技術的發(fā)展，這是我跟學術界不同的觀點。他們以為再怎么做沒什么意義，只是我的工具，有可能金融是互聯(lián)網的工具。降低金融交易成本和信息不對稱的程度，提高金融資源配置效率，改變金融交易的組織形式，提高金融風險定價和風險管理的效率。資金供求直接交易透明。這些都是互聯(lián)網技術對金融業(yè)有可能產生的巨大影響。

因為我們可以看，互聯(lián)網精神跟金融精神是不一樣的。互聯(lián)網精神就是開放，共享，去中心化，平等，選擇，普惠，民主。金融業(yè)就是精英，神秘化，制造信息不對稱，然后賺錢。我教的學生都是這樣的，我們典型的模式就是這樣的，沃頓商學院畢業(yè)，在華爾街做投行，做PE等等，這些都是基于信息不對稱，基于金融業(yè)的專業(yè)知識，老百姓不懂，我懂，互聯(lián)網打通了?；ヂ?lián)網金融把這些都打通了，都是APP，電腦軟件就可以自動生成了。金融業(yè)的分工和專業(yè)化會淡化，金融普惠，民主。老百姓有錢，你想投什么金融產品，網上左右下載。就像現(xiàn)在在蘋果商店下載一個軟件一樣，你不一定懂軟件技術。將來很多人不一定懂金融，但是照樣可以用非常復雜的金融工具，因為電腦自動做成了，網上自由下載。所以說互聯(lián)網金融，對普惠，金融民主，未來的作用不得了。很多人把自己的錢從銀行轉出來投到余額寶，他們說簡單，每天有利息，這樣的話，工行，銀行建設銀行就會著急的。

互聯(lián)網金融興起的宏觀背景是這樣的，首先是互聯(lián)網對許多不需要物流的行業(yè)產生顛覆性的影響，第二整個社會走向數字化，為互聯(lián)網金融奠定了基礎，因為社會信息數據化了。第三實體經濟積累大量的數據和風險工具。第四正規(guī)金融一直以來沒有有效的找到為小微企業(yè)，為三農，為民間融資的辦法。因為受到規(guī)模限制等等的影響，所以這塊市場就空出來了，利率管制，IPO管制，銀行證券，保險，基金業(yè)務的管制。這些東西慢慢就把這些金融產品推向了互聯(lián)網金融，而且互聯(lián)網金融一下推出來以后，監(jiān)管當局也不知道怎么管了，也沒有辦法監(jiān)管了，所以就發(fā)展起來了。中國互聯(lián)網金融發(fā)展的特別快，也有這個宏觀背景。

互聯(lián)網金融的監(jiān)管已經有一些了。金融界最近有一些動態(tài)，剛剛開始，現(xiàn)在沒有任何規(guī)定，沒有任何文件，沒有任何法規(guī)，但是已經有一些動態(tài)，有一些研究了。首先是第三方支付。第三方支付，中央銀行是發(fā)牌照的，不允許你隨便做，現(xiàn)在第三機構發(fā)了200多牌照，真正的是97個，發(fā)卡的是一百多個。

第二點以網絡形式存在，不依托物理網點的小貸公司，中央銀行有規(guī)定，這種公司目前不管，物理網點不允許，你在網上怎了做屬于互聯(lián)網金融，不允許網下做。互聯(lián)網貨幣有嚴格的規(guī)定，中國不接受比特貨。銀行，金融機構不能接受比特幣。航空公司賣票就手比特幣，美國賣電動汽車的公司賣比特幣，比特幣脫離與各國央行之外的貨幣，但是中國央行規(guī)定了不允許接受比特幣。網絡貸款，不允許有線下。B2B網絡貸款是平臺模式，不承擔貸款風險，B2B的平臺不需要監(jiān)管，主要是消費者保護。

B2B有紅線不能非法集資存款。美國對B2B監(jiān)管了。借貸人每個月償還多少，就向持有票據的人轉換多少。美國證監(jiān)會對B2B的監(jiān)管主要是信息披露，不管B2B本身的運營情況，在發(fā)行說明書不斷的根本每一筆票據信息，將來萬一出現(xiàn)什么事可以監(jiān)管。我這個平臺要提供充分的數據，我保留。萬一出現(xiàn)詐騙，打官司我可以提供充分的數據。從這個角度來保護B2B平臺的消費者利益。

這是我們下載的一個案例，這個美國B2B貸款平臺做的最好的，最近準備上市，20億美元。如果中國將來做出這種模式的話，就比較有意思了。小額貸款，B2B解決了。大額的融資現(xiàn)在企業(yè)發(fā)債股票解決了，銀行在這個中間就比較微妙了。中國有非常發(fā)達的銀行間債券市場，大的企業(yè)都可以在平臺發(fā)企業(yè)債券。小企業(yè)可以發(fā)集合的債券，因為那個利率比貸款利率低得多。

我們國家現(xiàn)在B2B的特殊性是什么？個人征信不發(fā)達，需要大量的線下推廣和凈值調查。老百姓實現(xiàn)剛性兌付，沒有擔保很難吸引投資者。B2B平臺要承擔信用風險。

央行規(guī)定了，直接信貸可以，但是不允許資金池。什么是資金池？就是把錢放在資金池然后貸給他們，這樣是不允許的?，F(xiàn)在最后需要研究的問題?；ヂ?lián)網金融模式進行系統(tǒng)分析。互聯(lián)網金融對貨幣的影響。一旦人類真的出現(xiàn)了，完全獨立的于法定貨幣之外的，而且大家在網上都愿意接受的貨幣的話，這樣的話，貨幣政策怎么辦，貨幣統(tǒng)計怎么辦，貨幣價格怎么辦？每個人，每個家庭消費函數網絡商品占的比重一定大的時候怎么辦？

大數據在互聯(lián)網金融的應用越來