第4章 金融市場(chǎng)教材

第四章

金融市場(chǎng)1第一節(jié)金融市場(chǎng)概述一、金融市場(chǎng)含義及構(gòu)成要素二、金融市場(chǎng)類型三、金融市場(chǎng)功能2一、金融市場(chǎng)含義及構(gòu)成要素1、定義資金融通的場(chǎng)所。廣義：泛指所有金融交易和資金融通的總和。狹義：證券市場(chǎng)。3資金盈余方資金短缺方金融中介證券市場(chǎng)4間接融資直接融資融資活動(dòng)的基本形式直接融資：間接融資：5直接融資優(yōu)點(diǎn)：①資金配置效率高；②籌資成本較低，投資收益較高局限性：①進(jìn)入門檻高；②融資工具的流動(dòng)性受金融市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度的制約；③對(duì)資金供給者來說，風(fēng)險(xiǎn)較大6間接融資優(yōu)點(diǎn)：①信息優(yōu)勢(shì)；②規(guī)模效應(yīng)；③風(fēng)險(xiǎn)低

局限性：①割斷了資金供求雙方的直接聯(lián)系，減少了投資者對(duì)資金使用的關(guān)注和對(duì)籌資者的壓力；②金融機(jī)構(gòu)要從經(jīng)營服務(wù)中獲取收益，從而增加了籌資者的成本，減少了投資者的收益72、金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素交易主體交易媒體交易客體：金融工具/貨幣資金交易價(jià)格：市場(chǎng)行情和利率：與風(fēng)險(xiǎn)高度相關(guān)組織形式：是指金融市場(chǎng)的交易采用的方式。（場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易；現(xiàn)貨交易和期貨交易）金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)：信息披露、金融活動(dòng)、金融機(jī)構(gòu)、對(duì)外國參與者8交易主體（參與者）1、個(gè)人與家庭，企業(yè)、政府、金融機(jī)構(gòu)、中央銀行資金短缺者工商企業(yè)是最大的需求者政府團(tuán)體、金融機(jī)構(gòu)、家庭個(gè)人資金盈余者機(jī)構(gòu)投資者（投資基金、企業(yè)公司等法人組織、綜合類證券公司、其它機(jī)構(gòu)投資者）、個(gè)人投資者9交易媒體（中介人）間接融資中介：銀行、保險(xiǎn)公司、投資公司等直接融資中介經(jīng)紀(jì)人、證券商、掮客、自營商證券中介機(jī)構(gòu)，是金融市場(chǎng)上證券發(fā)行的承銷者，投資銀行、證券公司、金融機(jī)構(gòu)的證券部證券服務(wù)機(jī)構(gòu)證券登記結(jié)算公司、投資咨詢公司、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)事務(wù)所、審計(jì)事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、信用評(píng)估機(jī)構(gòu)。1011金融工具概念：用來證明債權(quán)債務(wù)關(guān)系或所有權(quán)關(guān)系的合法書面憑證。特征：償還性流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)性：信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)收益性注：流動(dòng)性、安全性和收益性之間的關(guān)系122024/3/21收益率：名義、當(dāng)期和實(shí)際三種收益率名義收益率：金融資產(chǎn)票面收益與票面額的比率。（票面利率）現(xiàn)時(shí)收益率：是指利息收入所產(chǎn)生的收益。當(dāng)期收益率＝債券的年息÷債券當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格到期收益率：是指買入債券后持有至期滿得到的收益，包括利息收入和資本損益與買入債券的實(shí)際價(jià)格之比率。二、金融市場(chǎng)的類型按交易對(duì)象的不同劃分為：貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)按自身功能的不同劃分：一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)按交易的交割期限：現(xiàn)貨市場(chǎng)遠(yuǎn)期市場(chǎng)：期貨市場(chǎng)：按金融工具的屬性：原生市場(chǎng)和衍生市場(chǎng)13三、金融市場(chǎng)的功能（一）微觀層面的功能價(jià)格發(fā)現(xiàn)提供流動(dòng)性減少搜尋成本和信息成本（二）宏觀層面的功能實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄-投資轉(zhuǎn)化資源配置宏觀調(diào)控14第二節(jié)貨幣市場(chǎng)定義：（Moneymarket)期限為一年或一年以下的短期金融工具交易所形成的供求關(guān)系及其運(yùn)行機(jī)制的總和。特征交易期限短交易目的：解決短期資金周轉(zhuǎn)需要金融工具具有較強(qiáng)的貨幣性以批發(fā)交易為主，參與者主要是機(jī)構(gòu)投資者15為什么被稱作貨幣市場(chǎng)？貨幣市場(chǎng)的構(gòu)成同業(yè)拆借市場(chǎng)回購協(xié)議市場(chǎng)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)銀行承兌匯票市場(chǎng)大額可轉(zhuǎn)讓存單市場(chǎng)政府短期債券市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)共同基金市場(chǎng)16一、同業(yè)拆借市場(chǎng)1、同業(yè)拆借市場(chǎng)概念各類金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期資金拆借活動(dòng)所形成的市場(chǎng)。出現(xiàn)的原因：存款準(zhǔn)備金制度171921年，在美國紐約形成了調(diào)劑聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行會(huì)員銀行的準(zhǔn)備金頭寸的聯(lián)邦基金市場(chǎng)。存款金融機(jī)構(gòu)在聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的準(zhǔn)備金賬戶上的存款資金同業(yè)拆借市場(chǎng)的大規(guī)模發(fā)展是在20世紀(jì)30年代經(jīng)濟(jì)大危機(jī)之后，西方國家普遍強(qiáng)化了中央銀行的作用，相繼引入法定存款準(zhǔn)備金制度以控制商業(yè)銀行信貸規(guī)模，同時(shí)商業(yè)銀行自身對(duì)于資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的管理也使得它們更多地參與同業(yè)拆借。

甲銀行乙銀行存款：存入>支出存入<支出貸款：發(fā)放<收回發(fā)放>收回資金狀況：多頭寸缺頭寸（頭寸：商業(yè)銀行的可用資金）同業(yè)拆借救急而不救窮，一般是隔夜拆借19A銀行B銀行交易前交易后準(zhǔn)備金15其它資產(chǎn)95總資產(chǎn)110存款100股本10總負(fù)債與權(quán)益110

5

10010510110110準(zhǔn)備金10存款100借出聯(lián)邦基金5其它資產(chǎn)95總資產(chǎn)110股本10110準(zhǔn)備金10存款100其它資產(chǎn)105借入聯(lián)邦基金5股本10總資產(chǎn)115總負(fù)債與權(quán)益115A銀行B銀行聯(lián)邦基金交易（10％的準(zhǔn)備金率）20拆出行拆入行中央銀行拆借中介通知借記賬戶次日通知央行貸記賬戶通知貸記賬戶次日通知央行借記賬戶212、特點(diǎn)（1）期限短：拆借期限：半天、1天、7天、1個(gè)月、4個(gè)月（中國），其中7天以內(nèi)占71.4%；（2）只允許金融機(jī)構(gòu)參加（3）交易金額的大宗性和無擔(dān)保性（4）拆解利率的參考性和政策指導(dǎo)性（5）交易便捷的無形市場(chǎng)22國際上代表性的同業(yè)拆借利率：倫敦同業(yè)拆借利率（Londoninter-bankofferedrate,LIBOR）美國聯(lián)邦基金利率新加坡同業(yè)拆借利率SIBOR香港銀行同業(yè)拆借利率HIBOR我國的同業(yè)拆借市場(chǎng)利率：2007年之前CHIBOR2007年開始SHIBOR23小歷史：俄羅斯同業(yè)拆借市場(chǎng)20世紀(jì)90年代的俄羅斯同業(yè)拆借市場(chǎng)發(fā)生過劇烈的動(dòng)蕩，對(duì)金融體系和經(jīng)濟(jì)造成很大麻煩。

報(bào)紙故事和謠言在俄羅斯的商業(yè)銀行體系中傳播，謠傳好幾家銀行經(jīng)營不善。因此，俄羅斯2500家商業(yè)銀行中的許多銀行停止互相之間的貸款，導(dǎo)致以盧布計(jì)價(jià)的隔夜同業(yè)拆借市場(chǎng)完全停止了，一些銀行為了獲得貸款，提供的利率高達(dá)1000%。由于銀行間的不信任，俄羅斯民眾也開始不再信任他們的銀行了，很多存款者要求取回存款，進(jìn)而發(fā)生擠兌風(fēng)險(xiǎn)。新聞鏈接資訊鏈接24二、回購協(xié)議市場(chǎng)(Repos)１、回購協(xié)議（repurchaseagreement)是指在貨幣市場(chǎng)出售證券已取得資金的同時(shí)，雙方約定由出售方在約定的時(shí)間、按協(xié)議價(jià)格再購回該筆證券?；刭弲f(xié)議的類型：正回購和逆回購回購對(duì)象：25回購協(xié)議簽定時(shí)回購協(xié)議到期時(shí)資金獲得者資金供應(yīng)者債券資金資金獲得者資金供應(yīng)者資金債券262、回購協(xié)議市場(chǎng)是指國債回購協(xié)議交易的市場(chǎng)。特點(diǎn)：（1）流動(dòng)性強(qiáng)如上海交易所國債回購交易品種共有9種：1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天和182天等品種。（2）安全性高（3）收益穩(wěn)定（4）融資成本低：銀行融入資金不需繳納存款準(zhǔn)備金和存款保險(xiǎn)費(fèi)三、票據(jù)市場(chǎng)18世紀(jì)，美國出現(xiàn)最初同商品勞務(wù)交易聯(lián)系在一起而使用

到期收現(xiàn)

商品的買方賣方

遠(yuǎn)期付款本票20世紀(jì)初期，商業(yè)票據(jù)開始作為融資工具出現(xiàn)，同商品勞務(wù)分離

最早發(fā)行商業(yè)票據(jù)的公司是通用汽車公司20世紀(jì)60年代，商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)快速發(fā)展，形成標(biāo)準(zhǔn)化的商業(yè)票據(jù)票據(jù)市場(chǎng)－－真實(shí)票據(jù)與融通票據(jù)真實(shí)票據(jù)：融通票據(jù)：我國現(xiàn)行立法強(qiáng)調(diào)票據(jù)應(yīng)有真實(shí)交易背景；發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家的票據(jù)主要是融通票據(jù)。

29（一）商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)1、概念

商業(yè)票據(jù)是大公司為了籌措資金，以貼現(xiàn)方式出售給投資者的一種短期無擔(dān)保承諾憑證。到期按票面金額向持票人付現(xiàn)★最早的信用工具，起源于商業(yè)信用★現(xiàn)在作為短期資金融通工具，商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)就是發(fā)行商業(yè)票據(jù)進(jìn)行短期資金融通的市場(chǎng)?！锒唐冢阂话悴怀^

270天財(cái)務(wù)狀況良好、信用等級(jí)很高商業(yè)票據(jù)我國企業(yè)簽發(fā)的票據(jù)脫離了具體商品交易，其發(fā)行與具體的商品交易活動(dòng)無關(guān)企業(yè)在商品交易活動(dòng)中簽發(fā)的，具有真實(shí)的交易背景直接面向貨幣市場(chǎng)的廣大投資者只面向與出票人有著商品和貿(mào)易關(guān)系的收款人屬于本票性質(zhì)大部分屬于匯票主要發(fā)揮短期融資功能主要是一種結(jié)算支付手段，由于延遲付款使其在某種程度上具備短期融資功能票據(jù)市場(chǎng)在美國每年，像通用電器、萬豪酒店集團(tuán)、通用汽車、希爾頓酒店集團(tuán)等等這樣主要的大公司，通過出售商業(yè)票據(jù)向貨幣市場(chǎng)借入數(shù)十億美元。美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)查顯示，在短期企業(yè)債務(wù)市場(chǎng)，有超過一千家的美國公司（以及不斷增加的海外公司）定期的向貨幣市場(chǎng)投資者出售其商業(yè)票據(jù)一級(jí)市場(chǎng)為主但流動(dòng)性較強(qiáng)原因有二：期限短（平均20~45天）；大多數(shù)出票人愿意在持有者頭寸困難時(shí)購回票據(jù)2、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)的市場(chǎng)要素發(fā)行者：大型工商企業(yè)、公共事業(yè)單位、銀行持股公司及金融公司投資者：主要是商業(yè)銀行信用評(píng)估發(fā)行成本：利息成本、交易商代理費(fèi)用、信用評(píng)估費(fèi)用等面額及期限利率支付成本、發(fā)行人資信等級(jí)、有無擔(dān)保、稅收優(yōu)惠、流動(dòng)性34對(duì)商業(yè)票據(jù)的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)新聞鏈接（二）銀行承兌票據(jù)市場(chǎng)1、概念以銀行承兌票據(jù)作為交易對(duì)象的市場(chǎng)產(chǎn)生的原因銀行承兌匯票是在國際貿(mào)易融資中，為方便商業(yè)交易活動(dòng)而創(chuàng)造出的一種工具。最早產(chǎn)生于19世紀(jì)的英國倫敦20世紀(jì)美國政府為了發(fā)展對(duì)外貿(mào)易和將紐約建成能與倫敦競(jìng)爭(zhēng)的國際貨幣市場(chǎng)，積極鼓勵(lì)銀行承兌匯票市場(chǎng)的發(fā)展。362、市場(chǎng)類型：初級(jí)市場(chǎng)：出票、承兌二級(jí)市場(chǎng)：背書、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)貼現(xiàn)利息=票據(jù)面額

貼現(xiàn)率

貼現(xiàn)日至票據(jù)到期日間隔期貼現(xiàn)金額=票面金額-貼現(xiàn)利息37英國票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)20世紀(jì)50年代中期以前，票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)是英國唯一的短期資金市場(chǎng)。50年代后，英國貨幣市場(chǎng)的家族才逐步擴(kuò)大，但票據(jù)市場(chǎng)仍處于核心地位。英國票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)的參與者眾多，包括票據(jù)貼現(xiàn)所、承兌所、企業(yè)、商業(yè)銀行和英格蘭銀行。英格蘭銀行只對(duì)貼現(xiàn)所辦理再貼現(xiàn)，票據(jù)貼現(xiàn)所在倫敦貼現(xiàn)市場(chǎng)上有13家，是貼現(xiàn)市場(chǎng)的主要成員。一方面，票據(jù)貼現(xiàn)所接受客戶的商業(yè)票據(jù)，為其辦理貼現(xiàn)；另一方面，它們又把手中未到期的匯票拿到商業(yè)銀行或英格蘭銀行那里，辦理轉(zhuǎn)貼現(xiàn)或再貼現(xiàn)。38中國的票據(jù)市場(chǎng)---短期融資券市場(chǎng)明清時(shí)期：規(guī)模較大解放初期：票據(jù)仍廣泛使用50年代初：以銀行結(jié)算劃撥取代商業(yè)票據(jù)90年代：發(fā)展票據(jù)市場(chǎng)，主要是票據(jù)承兌、貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)2005年：5月25日，《短期融資券管理辦法》以及《短期融資券承銷規(guī)程》《短期融資券信息披露規(guī)程》出臺(tái)，允許符合條件的企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)向合格機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行短期融資券。四、國庫券市場(chǎng)1、概念是指國庫券的發(fā)行、流通轉(zhuǎn)讓和償還的市場(chǎng)。國庫券特點(diǎn)：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)小流動(dòng)性最強(qiáng)：二級(jí)市場(chǎng)發(fā)達(dá)面額小稅收優(yōu)惠402、發(fā)行目的滿足政府部門短期資金周轉(zhuǎn)的需要為中央銀行的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)提供可操作的工具413、國庫券的發(fā)行和流通（1）發(fā)行市場(chǎng)發(fā)行人：中央政府，一般由財(cái)政部負(fù)責(zé)發(fā)行發(fā)行價(jià)格：通常以低于債券面值貼現(xiàn)發(fā)行發(fā)行方式：公開招標(biāo)發(fā)行42（2）流通市場(chǎng)參與者：商業(yè)銀行、中央銀行、證券交易商、企業(yè)和個(gè)人投資者。流通方式：貼現(xiàn)轉(zhuǎn)讓、二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)售和到期兌現(xiàn)五、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)1、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（CDs，negotiablecertificatesofdeposits）

：是商業(yè)銀行發(fā)行的有固定面額、按一定期限和約定利率計(jì)息并可以在到期前流通轉(zhuǎn)讓的存款憑證。三個(gè)要點(diǎn)：①發(fā)行人通常是資金雄厚的大銀行；②面額固定，且金額起點(diǎn)較高；③可轉(zhuǎn)讓流通44產(chǎn)生背景：金融創(chuàng)新——一位小職員的晉升花旗銀行成立于1812年，在世界各地都有自己的分支機(jī)構(gòu)，是世界著名的銀行之一。沃爾特?瑞斯頓曾是花旗銀行的一名普通職員（初級(jí)信貸員），后來升任為花旗銀行的總裁，金融創(chuàng)新功不可沒。瑞斯頓時(shí)期花旗銀行發(fā)展的特點(diǎn)就是“金融創(chuàng)新”。這也是花旗銀行至今依然在競(jìng)爭(zhēng)中致勝的有力法寶?？赊D(zhuǎn)讓大額存單(CDs)是瑞斯頓的一項(xiàng)杰作。1961年2月，由花旗銀行推出同時(shí)，超過10萬美元（含10萬美元）的CD建立二級(jí)市場(chǎng)Q條例美國1933年頒布的《格拉斯-斯蒂格爾法案》1980年，Q條例取消定期存款可轉(zhuǎn)讓大額存單記名，不可轉(zhuǎn)讓通常不記名，可轉(zhuǎn)讓金額不固定，可能有零數(shù)金額較大，是整數(shù)，按標(biāo)準(zhǔn)單位發(fā)行利率固定固定和浮動(dòng)利率均有，且高于同期限定期存款利率可以提前支取，但要損失一部分利息不能提前支取，但可在二級(jí)市場(chǎng)流通轉(zhuǎn)讓2、特點(diǎn)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單與定期存款的區(qū)別如下：發(fā)行市場(chǎng)利率和期限風(fēng)險(xiǎn)和收益信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)收益取決于三個(gè)因素：發(fā)行銀行的信用評(píng)級(jí)、存單的期限及存單的供求量

47中國CDs市場(chǎng)1986年起曾發(fā)行過大額可轉(zhuǎn)讓存單，當(dāng)時(shí)利率比同期限銀行存款上浮了10%，但后來又降低到5%，最后又降為零。1993年累計(jì)發(fā)行500多億元，但基本是向公眾個(gè)人發(fā)行，而且始終就沒有形成一個(gè)二級(jí)交易市場(chǎng)。1996年雖然出臺(tái)新的《CD管理?xiàng)l例》，但CD市場(chǎng)基本處于停滯狀態(tài)新聞鏈接中國CDs市場(chǎng)停滯的原因缺乏活躍的二級(jí)市場(chǎng)，不能保證流動(dòng)性利率未完全市場(chǎng)化交易的技術(shù)條件有限51六、貨幣市場(chǎng)共同基金定義：

是指將眾多的小額投資者的資金集合起來，由專業(yè)的經(jīng)理人進(jìn)行貨幣市場(chǎng)運(yùn)作，賺取收益后按一定的期限及持有的份額進(jìn)行分配的一種金融組織形式。

★集合眾多小資金★專家投資★投資貨幣市場(chǎng)工具2004年8月，《貨幣市場(chǎng)基金管理暫行規(guī)定》第三條貨幣市場(chǎng)基金應(yīng)當(dāng)投資于以下金融工具：

(一)現(xiàn)金；

(二)一年以內(nèi)(含一年)的銀行定期存款、大額存單；

(三)剩余期限在三百九十七天以內(nèi)(含三百九十七天)的債券；

(四)期限在一年以內(nèi)(含一年)的債券回購；

(五)期限在一年以內(nèi)(含一年)的中央銀行票據(jù)；

(六)中國證監(jiān)會(huì)、中國人民銀行認(rèn)可的其他具有良好流動(dòng)性的貨幣市場(chǎng)工具。第四條貨幣市場(chǎng)基金不得投資于以下金融工具：

(一)股票；

(二)可轉(zhuǎn)換債券；

(三)剩余期限超過三百九十七天的債券；

(四)信用等級(jí)在AAA級(jí)以下的企業(yè)債券；

(五)中國證監(jiān)會(huì)、中國人民銀行禁止投資的其他金融工具。1、貨幣市場(chǎng)共同基金的產(chǎn)生最早出現(xiàn)在1972年。產(chǎn)生原因：Q條例目前，在發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家，貨幣市場(chǎng)共同基金在全部基金中所占比重最大，美國最高達(dá)73%。542、類型按風(fēng)險(xiǎn)大小，分為三類：國庫券貨幣市場(chǎng)基金多樣化貨幣市場(chǎng)基金免稅貨幣基金553、貨幣市場(chǎng)基金的特點(diǎn)（1）基金單位資產(chǎn)凈值不變；（2）流動(dòng)性好，安全性高；（3）收益率比銀行存款高；（4）投資成本低：交易不收手續(xù)費(fèi)，管理費(fèi)也較低（5）開放式基金56貨幣共同基金的投資主體以個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者為主至2005年底，貨幣共同基金的69.3%的份額由個(gè)人投資者持有，30.7%的份額由機(jī)構(gòu)投資者持有。機(jī)構(gòu)投資者主要包括銀行、證券投資公司、基金公司、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金等各種基金的風(fēng)險(xiǎn)收益比較七、央行票據(jù)1、概念是中央銀行為調(diào)節(jié)商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金而向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債務(wù)憑證。其實(shí)質(zhì)是中央銀行債券。之所以叫“中央銀行票據(jù)”，是為了突出其短期性特點(diǎn)。592、作用調(diào)控貨幣供應(yīng)量：公開市場(chǎng)操作的主要工具調(diào)節(jié)商業(yè)銀行流動(dòng)性水平有助于形成市場(chǎng)基準(zhǔn)利率602002年之前，國債和金融債是公開市場(chǎng)主要操作對(duì)象2002年之后，央行票據(jù)則是中國公開市場(chǎng)操作的主要工具之一。一般而言，央行票據(jù)發(fā)行后可在銀行間債券市場(chǎng)上市流通交易，交易方式有現(xiàn)券交易和回購。61第三節(jié)資本市場(chǎng)資本市場(chǎng)是指期限在一年以上的各種資金借貸和證券交易的場(chǎng)所。資本市場(chǎng)的交易對(duì)象是一年以上的長(zhǎng)期證券。因?yàn)樵陂L(zhǎng)期金融活動(dòng)中，涉及資金期限長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)大，具有長(zhǎng)期較穩(wěn)定收入，類似于資本投入，故稱為資本市場(chǎng)。62特征：償還期長(zhǎng)解決長(zhǎng)期投資性資金需要風(fēng)險(xiǎn)大收益高63資本市場(chǎng)的構(gòu)成64金融市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)證券市場(chǎng)狹義的資本市場(chǎng)一、股票市場(chǎng)股份公司發(fā)行的、投資者憑以投資入股并分享紅利和參與管理的所有權(quán)憑證。股票的收益：股息收入和資本利得65（一）發(fā)行市場(chǎng)又稱一級(jí)市場(chǎng)，是證券從發(fā)行者到投資者手中的過程。是資本市場(chǎng)的起點(diǎn)?？梢约?xì)分為初次發(fā)行市場(chǎng)（IPO）和再發(fā)市場(chǎng)661、股票發(fā)行制度注冊(cè)制核準(zhǔn)制2、股票發(fā)行方式公募發(fā)行（公開發(fā)行）私募發(fā)行（非公開發(fā)行）3、發(fā)行程序選擇發(fā)行方式選定作為承銷商的投資銀行準(zhǔn)備招股說明書發(fā)行定價(jià)首次公開發(fā)行的股票通常要進(jìn)行三次定價(jià)

69認(rèn)購和銷售具體方式主要有以下幾種：包銷代銷備用包銷：要求投資銀行作備用認(rèn)購者買下未能售出的剩余股票，而發(fā)行公司為此支付備用費(fèi)。

發(fā)行價(jià)格直接發(fā)行方式下的價(jià)格：折價(jià)、溢價(jià)、平價(jià)、間接發(fā)行方式下的價(jià)格中介機(jī)構(gòu)的承銷價(jià)格或中標(biāo)價(jià)格投資者的認(rèn)購價(jià)格71（二）流通市場(chǎng)又稱二級(jí)市場(chǎng)，是投資者之間買賣已發(fā)行股票的場(chǎng)所。721、交易組織形式（1）場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)（2）場(chǎng)外交易市場(chǎng)73（2）場(chǎng)外交易市場(chǎng)是指在證券交易所外進(jìn)行證券買賣的市場(chǎng)。主要由柜臺(tái)交易市場(chǎng)、第三市場(chǎng)、第四市場(chǎng)組成。74場(chǎng)外交易市場(chǎng)的特點(diǎn)無形市場(chǎng)；采取做市商制；交易對(duì)象以未能在證券交易所批準(zhǔn)上市的股票和債券為主；議價(jià)方式；管理較寬松。75柜臺(tái)交易市場(chǎng)它是通過證券公司、證券經(jīng)紀(jì)人的柜臺(tái)進(jìn)行證券交易的市場(chǎng)。76第三市場(chǎng)是指己上市證券的場(chǎng)外交易市場(chǎng)。傭金便宜雙方協(xié)商定價(jià)交易手續(xù)簡(jiǎn)便，成交迅速第三市場(chǎng)原屬于柜臺(tái)交易市場(chǎng)的組成部分，但其發(fā)展迅速，市場(chǎng)地位提高，被作為一個(gè)獨(dú)立的市場(chǎng)類型對(duì)待。77產(chǎn)生的背景：美國證交所的最低固定傭金制(1975年取消)使大宗交易不能得到規(guī)模經(jīng)濟(jì)的效益。優(yōu)點(diǎn)：成本低、價(jià)格優(yōu)、手續(xù)簡(jiǎn)便；第四市場(chǎng)是指通過電子計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)直接進(jìn)行大宗證券交易的場(chǎng)外交易市場(chǎng)（無需經(jīng)紀(jì)人）。節(jié)省傭金、交易成本低，成交迅速，交易保密，不沖擊證券市場(chǎng)（不公開出價(jià)）79NASDAQ介紹

NASDAQ建立于1971年，是“全國證券商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)”的簡(jiǎn)稱。掛牌的股票大致可分為工業(yè)股、其他金融股、電腦股、銀行股、通訊股、生化股、保險(xiǎn)股、運(yùn)輸股等八大類。這八大類中有80%的公司與高科技產(chǎn)業(yè)有相關(guān)。一個(gè)龐大的電子交易網(wǎng)絡(luò)兩個(gè)層次：納斯達(dá)克全國資本市場(chǎng)和納斯達(dá)克小型資本市場(chǎng)。80二、債券市場(chǎng)概念：種類：發(fā)行主體：政府債券、公司債券和金融債券發(fā)行區(qū)域：國內(nèi)債券和國際債權(quán)利息支付的方式：附息債券和貼現(xiàn)債券有無抵押擔(dān)保：擔(dān)保債券和無擔(dān)保債券券面上是否記名：記名債券和不記名債券債券是否能轉(zhuǎn)換為公司股票：可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券822024/3/21國內(nèi)債券和國際債券國內(nèi)債券：國際債券：外國債券：楊基債券、武士債券、龍債券、熊貓債券等歐洲債券：1、債券的發(fā)行市場(chǎng)（1）債券發(fā)行的四大要素面值利率償還期發(fā)行價(jià)格（2）債券評(píng)級(jí)83債券信譽(yù)的評(píng)級(jí)為保證投資者的利益，按一定的指標(biāo)體系對(duì)準(zhǔn)備發(fā)行債券的質(zhì)量、還本付息的可靠程度作出客觀公正的評(píng)定。為了保證證券信用評(píng)級(jí)的公正性、真實(shí)性，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)一般是獨(dú)立的、非官方性的。著名評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：標(biāo)準(zhǔn)普爾（S&P），穆迪（Moody），惠譽(yù)國際（Fitch），德萊費(fèi)爾普斯，費(fèi)奇等投資服務(wù)公司

穆迪投資者服務(wù)公司：創(chuàng)辦于1900年。主要評(píng)級(jí)對(duì)象：工業(yè)企業(yè)、公用事業(yè)部門、金融機(jī)構(gòu)、國際性組織、政府機(jī)構(gòu)發(fā)行的各種長(zhǎng)短期債券、國際債券等。標(biāo)準(zhǔn)—普爾公司，由普爾公司（1922）與標(biāo)準(zhǔn)公司（1923）合并而成。主要的評(píng)級(jí)對(duì)象：商業(yè)票據(jù)、公司債券、市政債券等。

2007年7月10日，標(biāo)準(zhǔn)普爾降低次級(jí)抵押貸款債券評(píng)級(jí)，全球金融市場(chǎng)大震蕩。85信用評(píng)級(jí)內(nèi)容（1）發(fā)行者的償債能力，考察發(fā)行者能否按期還本付息和分紅。（2）發(fā)行者的資信，考察發(fā)行者在金融市場(chǎng)上的聲譽(yù)、歷次償債記錄、有無違約情況。（3）投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，主要分析發(fā)行公司破產(chǎn)的可能性大小，預(yù)計(jì)公司一旦破產(chǎn)或發(fā)生其他意外的情況下，債權(quán)人可能得到的法律保護(hù)程度和所得到的投資補(bǔ)償程度。信用評(píng)級(jí)描述2003年例子穆迪標(biāo)準(zhǔn)普爾AaaAAA最高質(zhì)量（違約風(fēng)險(xiǎn)最?。┩ㄓ秒娖?、美孚石油AaAA高質(zhì)量沃爾瑪、麥當(dāng)勞AA中上級(jí)惠普公司、福特公司BaaBBB中級(jí)摩托羅拉、艾伯森BaBB中下級(jí)皇家加勒比公司BB投機(jī)級(jí)別來愛德公司、西北航空公司CaaCCC,CC可能違約（違約風(fēng)險(xiǎn)很高）聯(lián)合航空公司CaC高度投機(jī)美國航空公司、寶麗來公司CD最低級(jí)安然公司穆迪公司和標(biāo)準(zhǔn)普爾公司企業(yè)債券信用評(píng)級(jí)872、債券的流通市場(chǎng)分為證券交易所、柜臺(tái)交易以及第三市場(chǎng)和第四市場(chǎng)幾個(gè)層次。關(guān)于債券二級(jí)市場(chǎng)的交易機(jī)制，與股票并無差別，只是由于債券的風(fēng)險(xiǎn)小于股票，其交易價(jià)格的波動(dòng)幅度也較小88三、證券交易方式現(xiàn)貨交易信用交易89現(xiàn)貨交易概念達(dá)成交易后的1~3個(gè)營業(yè)日內(nèi)進(jìn)行交割的證券交易方式。交易規(guī)則：“T+N”制信用交易（保證金交易、墊頭交易）是投資者通過交付保證金取得經(jīng)紀(jì)人信用墊款而進(jìn)行的交易方式。分為信用買進(jìn)交易和信用賣出交易。91例：假設(shè)A股票每股市價(jià)為10元，某投資者對(duì)該股票看漲，于是進(jìn)行保證金購買。假設(shè)初始保證金比率為50%，其自有資金為10000元。他就可以借入10000元共購買2000股股票。信用交易舉例：現(xiàn)有一定數(shù)量證券，現(xiàn)價(jià)每張100元，收益率10％。投資者預(yù)測(cè)該證券行情上漲，以保證金做多頭，保證金比率50％，墊款利率8％，買進(jìn)100張?jiān)撟C券。半年后，該證券價(jià)格漲為每張110元，投資者適時(shí)賣掉。盈利＝11000－5000－（5000＋5000×8％÷2）＝800收益率＝800/5000＝16％如用現(xiàn)款交易，收益率為10％。假設(shè)一年后股價(jià)跌到7.5元，則投資者保證金比率(等于保證金賬戶的凈值/股票市值)變?yōu)椋杭僭O(shè)一年后股價(jià)升到14元，如果沒有進(jìn)行保證金購買，則投資收益率為40%。而保證金購買的投資收益率為：例子那么，股價(jià)下跌到什么價(jià)位(X)投資者會(huì)收到追繳保證金通知呢？

這可以從下式來求解：從上式可以解得：X=7.143。因此當(dāng)股價(jià)跌到7.14時(shí)投資者將收到追繳保證金通知。假設(shè)一年后該股票價(jià)格跌到5元，則保證金購買的投資收益率將是:四、投資基金市場(chǎng)1、概念是通過發(fā)行基金券，將投資者分散的資金集中起來，由專業(yè)管理人員分散投資于股票、債券或其他金融資產(chǎn)，并將投資收益分配給基金持有者的一種投資制度。發(fā)展背景：金融風(fēng)險(xiǎn)程度的加大20世紀(jì)40年代以后，投資基金的規(guī)模與種類迅速增加。進(jìn)入20世紀(jì)80年代，投資基金獲得了迅猛發(fā)展962、特點(diǎn)：規(guī)模經(jīng)營分散投資專家管理97投資基金1.我國的投資基金最早產(chǎn)生于上世紀(jì)80年代后期，較為規(guī)范的證券投資基金產(chǎn)生于1997年11月《證券投資基金管理暫行辦法》出臺(tái)之后。2.第一批試點(diǎn)證券投資基金均為封閉式基金，進(jìn)入本世紀(jì)，開放式基金試點(diǎn)?，F(xiàn)在是封閉型與開放型并存。3.2004年初，貨幣市場(chǎng)基金正式獲準(zhǔn)發(fā)行上市。4.2004年，銀行辦基金也進(jìn)入實(shí)質(zhì)性的籌備階段。3、投資基金類型

基本分類：投資基金契約型公司型單位型基金型封閉式開放式99其他分類、類型：

——公募與私募；

——按投資理念的分類；

——對(duì)沖基金；

——養(yǎng)老基金……100案例1、南海泡沫101貨幣市場(chǎng)

資本市場(chǎng)

金融工具

種類：

短期金融資產(chǎn)，如國庫券、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票、可轉(zhuǎn)讓定期存單、回購協(xié)議等

以股票和債券為主，主要包括：政府（中央或地方）債券、抵押證券、公司債券以及股票

期限：一年以內(nèi)，可隨時(shí)變現(xiàn)，有較強(qiáng)的貨幣性，最短一天以內(nèi)，最長(zhǎng)不超過1年。普遍為3-6個(gè)月，債券則以6-9個(gè)月為多

期限均為一年以上，中期——1年至10年；長(zhǎng)期——10年以上；無限期——股票

融資目的

大多用于金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)的短期周轉(zhuǎn)資金。中央銀行也是貨幣市場(chǎng)的主要參與者。用于長(zhǎng)期投資計(jì)劃。風(fēng)險(xiǎn)程度與收益水平

貨幣市場(chǎng)金融工具期限短、流動(dòng)性強(qiáng)、易變現(xiàn)，價(jià)格波動(dòng)小，因而風(fēng)險(xiǎn)較小，收益較低。可獲得穩(wěn)定、合理但菲薄的收益。資本市場(chǎng)的金融工具期限長(zhǎng)、流動(dòng)性低、價(jià)格波動(dòng)幅度較大。風(fēng)險(xiǎn)也較高。但可能為投資者帶來豐厚的回報(bào)。

資金來源公司和銀行通常將其暫時(shí)性的資產(chǎn)盈余投于貨幣市場(chǎng)以獲取利息。保險(xiǎn)公司和養(yǎng)老基金大量持有資本市場(chǎng)證券謀求投資收益。102第五節(jié)金融衍生品市場(chǎng)一、金融衍生品市場(chǎng)的含義二、金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的構(gòu)成103一、金融衍生市場(chǎng)的含義1、金融衍生(Derivatives)工具的概念

（1）定義原生的金融工具與衍生金融工具（2）特點(diǎn)：杠桿性、高風(fēng)險(xiǎn)性和虛擬性2、金融衍生市場(chǎng)的概念104

二、金融衍生市場(chǎng)的構(gòu)成金融遠(yuǎn)期市場(chǎng)金融期貨市場(chǎng)金融期權(quán)市場(chǎng)金融互換市場(chǎng)105（一）金融遠(yuǎn)期合約(ForwardContracts)1、概念定義：目的：鎖定價(jià)格，規(guī)避現(xiàn)貨交易風(fēng)險(xiǎn)1062、特點(diǎn)

（1）非標(biāo)準(zhǔn)化合約（2）場(chǎng)外交易優(yōu)點(diǎn)靈活性較大流動(dòng)性較差市場(chǎng)效率低違約風(fēng)險(xiǎn)較高缺點(diǎn)1073、種類遠(yuǎn)期利率合約（forwardrateagreements,FRA)遠(yuǎn)期外匯合約（forwardexchangeagreements,FXA)1082024/3/214-109遠(yuǎn)期利率合約甲與乙簽訂了一份合約，規(guī)定甲一年后賣給乙面值為500萬美元、息票利率為8％、2023年到期的國債，交割價(jià)格等于債券當(dāng)天的利率。甲：如果未來利率上升，這些債券的價(jià)格下跌。乙：一年后有一筆收入，擔(dān)心一年間債券的利率下降，債券價(jià)格上升。2024/3/214-110遠(yuǎn)期外匯合約我國一家出口企業(yè)半年后將收到一筆美元外匯，該企業(yè)現(xiàn)在計(jì)算通過遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)按照固定的匯率，1美元＝6.27人民幣把美元賣出，換成人民幣。如果半年后美元貶值，1美元＝6.22人民幣，該企業(yè)通過遠(yuǎn)期外匯避免了0.05元人民幣的損失。如果半年后美元升值，1美元＝6.32人民幣，該企業(yè)通過遠(yuǎn)期外匯少收了0.05元人民幣的利潤(rùn)。（二）金融期貨交易1、概念期貨合約：金融期貨合約：交易雙方按規(guī)定的日期和價(jià)格交收標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的特定金融工具而達(dá)成的協(xié)議。111期貨交易類型商品期貨交易金融期貨合約

利率期貨交易

外匯期貨交易股價(jià)指數(shù)期貨交易農(nóng)產(chǎn)品期貨交易金屬期貨交易石油期貨交易………………

期貨交易類型1122、期貨交易特點(diǎn)在交易所進(jìn)行，違約風(fēng)險(xiǎn)小采取對(duì)沖交易，無須實(shí)物交割標(biāo)準(zhǔn)化合約每日結(jié)算：保證金賬戶1133、金融期貨的三種類型（1）外匯期貨（2）利率期貨（3）股票指數(shù)期貨1142024/3/214-115外匯期貨Peter購買了9月10日交割的CME歐元期貨，價(jià)格是1.2713（美元每歐元）。當(dāng)天收盤時(shí)，價(jià)格上漲到了1.2784（美元/歐元），改變量為0.0071（美元每歐元）。每份歐元期貨合約的資產(chǎn)標(biāo)的物為125,000歐元，Peter購買了10份合約，那么他的浮動(dòng)利潤(rùn)就有8,875美元。如果他選擇平倉，就可以立刻鎖定利潤(rùn)。在上面的例子中，歐元期貨價(jià)格每變動(dòng)0.0001就代表著每份合約12.5美元的盈虧2024/3/214-116利率期貨短期利率期貨代表：3個(gè)月期的美國短期國庫券期貨和3個(gè)月期的歐洲美元定期存款期貨長(zhǎng)期利率期貨代表：最有代表性的是美國長(zhǎng)期國庫券期貨和10年期美國中期國庫券期貨2024/3/214-117股指期貨價(jià)格的升降按點(diǎn)計(jì)算，買賣合約的金額為指數(shù)數(shù)字的倍數(shù)用現(xiàn)金結(jié)算，不用股票交割世界主要股票指數(shù)期貨合約合約種類合約面值

交易所

標(biāo)準(zhǔn)普爾500250美元

指數(shù)

芝加哥商品交易所

道.瓊斯3010美元

指數(shù)

芝加哥交易所

NASDAQ100100美元

指數(shù)

芝加哥商品交易所

日經(jīng)2255美元

指數(shù)

芝加哥商品交易所

金融時(shí)報(bào)10010英鎊

指數(shù)

倫敦國際金融期交所

恒生指數(shù)50港元

指數(shù)

香港期貨交易所

118（三）金融期權(quán)1、概念（1）期權(quán)（合約）（2）期權(quán)交易：是對(duì)一定期限內(nèi)的選擇權(quán)（期權(quán)合約）的買賣。119期權(quán)費(fèi)2、期權(quán)類型看漲期權(quán)看跌期權(quán)1202024/3/214-121期權(quán)購買者盈虧線期權(quán)出售者盈虧線市場(chǎng)價(jià)格盈利虧損協(xié)定價(jià)格AB盈虧均衡點(diǎn)買方盈利賣方虧損市場(chǎng)價(jià)<協(xié)議價(jià);市場(chǎng)價(jià)=協(xié)議價(jià)協(xié)議價(jià)<市場(chǎng)價(jià)<協(xié)議價(jià)＋期權(quán)費(fèi)市場(chǎng)價(jià)＝協(xié)議價(jià)＋期權(quán)費(fèi)市場(chǎng)價(jià)>協(xié)議價(jià)＋期權(quán)費(fèi)看漲期權(quán)雙方盈虧圖2024/3/214-122盈利虧損＋－市價(jià)盈虧均衡點(diǎn)（保本點(diǎn)）BA協(xié)定價(jià)格期權(quán)購買者盈虧線期權(quán)出售者盈虧線市場(chǎng)價(jià)>協(xié)議價(jià);市場(chǎng)價(jià)=協(xié)議價(jià)協(xié)議價(jià)－期權(quán)費(fèi)<市場(chǎng)價(jià)<協(xié)議價(jià)市場(chǎng)價(jià)＝協(xié)議價(jià)－期權(quán)費(fèi)市場(chǎng)價(jià)<協(xié)議價(jià)－期權(quán)費(fèi)看跌期權(quán)盈虧圖中航油新加坡公司中航油參與石油期貨期權(quán)交易是從2003年下半年開始，那時(shí)油價(jià)波動(dòng)上漲，中航油初戰(zhàn)告捷，2003年盈利580萬美元。2004年第一季度，中航油在油價(jià)漲到30美元以上開始作空（賣出看漲期權(quán)），以后越虧加倉越大，最后作空石油5200萬桶，在油價(jià)50美元以上被迫平倉，合計(jì)虧損約5.5億美元。1233、期權(quán)的類型(Options)按照相關(guān)資產(chǎn)的不同，金融期權(quán)可以分為：外匯期權(quán)利率期權(quán)股票期權(quán)股票價(jià)格指數(shù)期權(quán)124（四）互換合約(Swaps)1、概念也譯為掉期或調(diào)期。是指交易雙方約定在合約有效期內(nèi)，以事先確定的名義本金額為依據(jù)，按約定的支付率（利率、股票指數(shù)收益率等）相互交換支付的約定。2、互換的類型利率互換貨幣互換1252024/3/214-126利率互換（例子）結(jié)果：A公司實(shí)際：10％＋LIBOR-9.95%=LIBOR+0.05%B公司實(shí)際：9.95%+LIBOR+1%-LIBOR=10.95%2024/3/214-127貨幣互換（例子）結(jié)果：A公司：10.8%+8%-8=10.8B公司：12%+8%-10.8=9.2%（五）信用衍生品交易用來分離和轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險(xiǎn)的各種工具和技術(shù)的統(tǒng)稱。信用風(fēng)險(xiǎn)有破產(chǎn)、拒付、違約、延期、信用等級(jí)下降等信用衍生品可分為：信用違約工具、總收益互換、、信用利差工具、信用聯(lián)系票據(jù)等1282024/3/214-1291、信用違約互換(creditdefaultswap，CDS)

銀行支付一定的費(fèi)用，從而獲得對(duì)方在相應(yīng)的信用風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生并造成損失時(shí)的全額補(bǔ)償。其實(shí)質(zhì)是信用擔(dān)保的買賣。2024/3/214-130信用違約互換結(jié)構(gòu)圖2024/3/214-131美國國際集團(tuán)(AIG)是美國最大的工商保險(xiǎn)公司,是世界市值第三大的金融機(jī)構(gòu)，僅次于花旗集團(tuán)和美國銀行。2006年三年間，它的凈利潤(rùn)分別達(dá)到140億美元。這讓它長(zhǎng)期居于美國利潤(rùn)最豐厚的十家公司之列。1987年到2005年之間，信用違約互換業(yè)務(wù)凈賺逾50億美元利潤(rùn)，給AIG帶來了豐厚的紅利，2007年年中的數(shù)據(jù)，美國國際集團(tuán)有4650億美元最高級(jí)級(jí)信用違約互換。這項(xiàng)業(yè)務(wù)的年保費(fèi)為2億至2.5億美元。次貸危機(jī)爆發(fā)（