江蘇恒順醋業(yè)股份有限公司盈利質(zhì)量分析

第一章引言一、研究背景隨著經(jīng)濟(jì)的全球化發(fā)展，我國的資本市場(chǎng)也高速發(fā)展起來，國內(nèi)上市公司的數(shù)量日益增多，公司之間的競爭日趨激烈，而為了能在當(dāng)今錯(cuò)綜復(fù)雜的市場(chǎng)競爭中取得勝利，經(jīng)常性的有公司發(fā)生財(cái)務(wù)造假行為：美化財(cái)務(wù)報(bào)表，虛報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。但是這嚴(yán)重?fù)p害了相關(guān)利益者的經(jīng)濟(jì)利益，上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)失真勢(shì)必會(huì)影響投資者的決策，表面上看公司的盈利信息很有吸引力，但實(shí)際情況還要取決于對(duì)數(shù)據(jù)的分析，而通過分析盈利質(zhì)量，能直接反映公司一定會(huì)計(jì)期間的財(cái)務(wù)狀況和成長性，有利于投資者更好的做出決策，公司也可以通過分析盈利質(zhì)量來更好的認(rèn)識(shí)自身發(fā)展的不足，針對(duì)存在問題抓住行業(yè)改革的機(jī)遇提升公司盈利質(zhì)量，對(duì)公司的長遠(yuǎn)發(fā)展起到積極作用。二、研究意義現(xiàn)實(shí)意義：本論文通過對(duì)盈利質(zhì)量的綜合分析，對(duì)調(diào)味品制造業(yè)的企業(yè)管理和發(fā)展有較為完整的研究和指導(dǎo)作用，我國的調(diào)味品市場(chǎng)在經(jīng)過不斷地整改后，行業(yè)競爭態(tài)勢(shì)日趨激烈，通過分析盈利質(zhì)量有利于管理者發(fā)現(xiàn)日常制造活動(dòng)中存在的問題，針對(duì)這些問題提出意見和建議，提高公司競爭力，為公司創(chuàng)造更高的價(jià)值。而且盈利質(zhì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)直接影響到公司的盈利狀況和潛在發(fā)展能力，利益相關(guān)者和數(shù)據(jù)使用者也可以通過盈利質(zhì)量分析對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況做出較為正確的分析和判斷。理論意義：盈利質(zhì)量的各項(xiàng)指標(biāo)是公司盈利水平的內(nèi)在反映。首先，本論文以江蘇恒順醋業(yè)股份有限公司為例，通過對(duì)比行業(yè)龍頭海天味業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)，對(duì)我國企業(yè)盈利質(zhì)量狀況現(xiàn)狀進(jìn)行分析，找出存在的不足之處，不僅檢驗(yàn)了公司財(cái)務(wù)報(bào)告信息的有用性情況，而且其最終的分析結(jié)果也增強(qiáng)了其他利益相關(guān)者對(duì)公司財(cái)務(wù)信息真實(shí)有效性的認(rèn)可度。其次，本文運(yùn)用較為全面的分析方法，有助于更好的檢驗(yàn)和完善目標(biāo)公司收益質(zhì)量分析的相關(guān)理論，具有一定的理論意義。三、研究方法（一）文獻(xiàn)檢索法本論文通過閱讀并整理相關(guān)的書籍、報(bào)刊、論文以及調(diào)研報(bào)告等，全方位收集相關(guān)資料，用理論聯(lián)系實(shí)際，通過對(duì)比分析江蘇恒順醋業(yè)股份有限公司和該行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)海天味業(yè)的盈利質(zhì)量的各項(xiàng)指標(biāo)，掌握恒順醋業(yè)公司目前在盈利質(zhì)量方面存在的主要問題，了解原因并提出相應(yīng)的對(duì)策，以促進(jìn)公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。（二）案例分析法以江蘇恒順醋業(yè)股份有限公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，利用盈利質(zhì)量五大指標(biāo)體系：真實(shí)性、盈利性、持續(xù)穩(wěn)定性、現(xiàn)金保障性、成長預(yù)測(cè)性，對(duì)公司盈利質(zhì)量進(jìn)行分析研究，找出公司盈利質(zhì)量存在問題和產(chǎn)生的原因進(jìn)而提出相對(duì)應(yīng)的改善江蘇恒順醋業(yè)股份有限公司盈利質(zhì)量的保障措施或優(yōu)化建議。研究內(nèi)容本論文研究內(nèi)容共有五部分組成。第一章引言部分，首先簡明扼要的闡述了之所以選擇江蘇恒順醋業(yè)股份有限公司盈利質(zhì)量分析的背景和意義，其次介紹了本篇論文采用的相關(guān)研究方法。最后介紹了論文主要的研究內(nèi)容。第二章公司盈利質(zhì)量基本理論部分，主要包括對(duì)盈利質(zhì)量相關(guān)概念的闡述及比較，概述盈利質(zhì)量的五大評(píng)價(jià)要素及要素所涵蓋的各項(xiàng)指標(biāo)，以及盈利質(zhì)量的各影響因素。第三章江蘇恒順醋業(yè)股份有限公司盈利質(zhì)量現(xiàn)狀分析部分，先介紹公司基本情況，再根據(jù)指標(biāo)綜合對(duì)比行業(yè)龍頭海天味業(yè)公司，分析公司盈利質(zhì)量現(xiàn)狀，并找出存在的差距。第四章原因分析及優(yōu)化建議部分，指出公司目前在盈利質(zhì)量方面存在的問題，結(jié)合指標(biāo)分析結(jié)果與盈利質(zhì)量的影響因素分析總結(jié)出現(xiàn)各種問題的原因。第五章結(jié)語。

第二章盈利質(zhì)量的相關(guān)理論一、盈利質(zhì)量的相關(guān)概念（一）盈利質(zhì)量的內(nèi)涵“盈利質(zhì)量”又稱“收益質(zhì)量”，其概念最早出現(xiàn)于上個(gè)世紀(jì)30年代的美國，最初只是在證券行業(yè)中運(yùn)用，用于發(fā)現(xiàn)價(jià)值被低估的證券，它是指一種與企業(yè)會(huì)計(jì)收入所表達(dá)信息有關(guān)的可靠程度。國內(nèi)學(xué)者仲媛媛認(rèn)為盈利質(zhì)量指的是企業(yè)盈利的決策有用性，是對(duì)企業(yè)收益真實(shí)性、可持續(xù)性、現(xiàn)金保障性、成長性和社會(huì)評(píng)價(jià)的盈利能力[1]。國外學(xué)者KartikRama認(rèn)為盈利質(zhì)量是一種會(huì)影響投標(biāo)人收購決定的信息，指出盈利質(zhì)量已經(jīng)成為投標(biāo)的重要依據(jù)[2]。因此關(guān)于其定義目前學(xué)術(shù)界還沒有統(tǒng)一的說法。目前比較有代表性的兩種定義：一是評(píng)估企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營基礎(chǔ)上創(chuàng)造的穩(wěn)定現(xiàn)金流量的能力；二是企業(yè)通過利用公司當(dāng)期的或者歷史的相關(guān)盈利數(shù)據(jù)進(jìn)而預(yù)測(cè)公司未來現(xiàn)金流的能力。盈利能力與盈利質(zhì)量盈利能力就是指一個(gè)公司在某一會(huì)計(jì)期間內(nèi)獲取的利潤多少，就是公司的盈利性怎樣，側(cè)重點(diǎn)在于對(duì)盈利“量”的描述，以考察公司過去所獲利潤多少為首要目的。通過分析盈利能力投資人可以了解所關(guān)注公司的資本保全能力，債權(quán)人也可以通過分析結(jié)果評(píng)價(jià)公司是否具有良好的償債能力。盈利質(zhì)量是對(duì)“盈利”也可以說是“收益”在“質(zhì)”和“量”上的綜合分析，側(cè)重點(diǎn)在“質(zhì)”，它強(qiáng)調(diào)公司未來的發(fā)展前景。比盈利能力研究的范圍更廣、程度更深。通過分析盈利質(zhì)量，能形成公司財(cái)務(wù)分析在盈利情況方面的立體框架。二、盈利質(zhì)量的評(píng)價(jià)要素與指標(biāo)（一）真實(shí)性盈利的真實(shí)性是指公司披露出來的盈利信息均是以實(shí)際發(fā)生的事項(xiàng)為基礎(chǔ)的，并且按照國家會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求客觀公正的反映公司的盈利情況的，不存在任何的主觀人為操作。因很難對(duì)真實(shí)性指標(biāo)進(jìn)行量化分析，所以通常都是參考注冊(cè)會(huì)計(jì)師的相關(guān)審計(jì)結(jié)果來進(jìn)行評(píng)價(jià)的。比如，公司審計(jì)報(bào)告公布的日期與之前相比較晚，關(guān)注一下是否具有高度不確定事項(xiàng)，這些事項(xiàng)是否因?yàn)榕c其所聘注冊(cè)會(huì)計(jì)師意見不一致所導(dǎo)致。再比如通過關(guān)注企業(yè)的一些一次性收入來源，如非流動(dòng)資產(chǎn)處置所得、捐贈(zèng)收入等，考慮公司是否會(huì)利用這些一次性收入來縮小實(shí)際盈利與預(yù)期盈利的差距。另外，一些學(xué)者認(rèn)為，公司頻繁更換會(huì)計(jì)師事務(wù)所可能也是其盈利質(zhì)量下降的征兆。（二）盈利性盈利性指的是公司在日常經(jīng)營中獲取利潤的能力，通過分析公司盈利性，我們可以獲知公司具體的營運(yùn)情況。一般情況下，公司擁有良好盈利質(zhì)量的保障與前提就是該公司所具備的良好獲利能力，可以理解為盈利性指數(shù)越高代表公司盈利的質(zhì)量越好，兩者是成正比例關(guān)系。宋光輝和李兵就曾在其《零部件類上市汽車公司經(jīng)營績效研究》一文中采用了盈利性這一指標(biāo)對(duì)其目標(biāo)公司盈利性做過詳細(xì)分析[3]。目前盈利性的評(píng)價(jià)指標(biāo)眾多，比如劉小海在評(píng)價(jià)五糧液集團(tuán)盈利質(zhì)量時(shí)采用的是凈資產(chǎn)收益率、息稅前利潤、普通每股收益等[4],而朱鵬在評(píng)價(jià)云南旅游公司盈利質(zhì)量時(shí)采用的是主營業(yè)務(wù)利潤率、銷售凈利率等[5]。本文將采用用凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)報(bào)酬率、銷售凈利潤率這三項(xiàng)指標(biāo)評(píng)價(jià)分析。持續(xù)穩(wěn)定性持續(xù)穩(wěn)定性是指企業(yè)的盈利能在未來很長一段時(shí)間內(nèi)保持相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)，是投資者預(yù)測(cè)企業(yè)未來業(yè)績的重要依據(jù)。國外學(xué)者Lev和Thiagarajan的相關(guān)研究表明：盈利質(zhì)量與其持久性呈正比，盈利越持續(xù)穩(wěn)定，盈利質(zhì)量越高[6]XE"1"XE"1"XE"3"XE"3"。而國內(nèi)學(xué)者陳英新也在其相關(guān)研究中指明良好的盈利質(zhì)量需要具備持續(xù)穩(wěn)定的特點(diǎn)[7]?？傊ㄋ讈碇v，企業(yè)能一直保持持續(xù)穩(wěn)定的盈利能力代表企業(yè)未來發(fā)的展能力很強(qiáng)，也就說明企業(yè)盈利的質(zhì)量很高。評(píng)價(jià)盈利持續(xù)穩(wěn)定性的相關(guān)指標(biāo)一般有主營業(yè)務(wù)比率，營業(yè)利潤比率，非經(jīng)常性損益比率，主營業(yè)務(wù)收入增長率等。現(xiàn)金保障性現(xiàn)金保障性既收現(xiàn)性，指在公司利潤形成過程中伴隨著現(xiàn)金及其等價(jià)物的流入，反映了公司將利潤轉(zhuǎn)化成現(xiàn)金的能力，主要用來衡量公司報(bào)表上的收入及利潤是否真實(shí)實(shí)現(xiàn)。通常情況下，公司利潤轉(zhuǎn)化成的現(xiàn)金越多，表示公司盈利質(zhì)量越高。由此可見，會(huì)計(jì)收益與現(xiàn)金流入應(yīng)該是相差不大的，如果二者差額較大，收益僅僅是停留在報(bào)表層面，那公司財(cái)務(wù)狀況肯定是有問題的，企業(yè)的日常經(jīng)營也必定定會(huì)受到影響，公司的盈利質(zhì)量自然也就不會(huì)很高了。評(píng)價(jià)公司現(xiàn)金保障性采用的指標(biāo)通常有凈利潤現(xiàn)金差異率，總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率。（五）成長預(yù)測(cè)性成長預(yù)測(cè)性是指，用公司在未來很長時(shí)期內(nèi)都能保持良好增長態(tài)勢(shì)的盈利，來衡量企業(yè)未來可持續(xù)發(fā)展的能力。公司的成長預(yù)測(cè)性好代表公司產(chǎn)品需求大，業(yè)績高，市場(chǎng)競爭力強(qiáng)，盈利的質(zhì)量自然也就越高，因此成長預(yù)測(cè)與盈利質(zhì)量是成正比的。而評(píng)價(jià)公司成長預(yù)測(cè)性的指標(biāo)有很多，如孫文文和李宏偉選擇的指標(biāo)是主營業(yè)務(wù)增長率和凈利潤增長率評(píng)價(jià)分析目標(biāo)公司的盈利成長預(yù)測(cè)性[8]；項(xiàng)華彬在其《上市公司盈利質(zhì)量分析研究》一文中選用的指標(biāo)是營業(yè)利潤增長率、主營業(yè)務(wù)收入增長率分析目標(biāo)公司盈利成長性[9]。Biddle等人認(rèn)為盈利質(zhì)量成長性基于資產(chǎn)增長率、營業(yè)利潤增長率、以及每股收益增長率等指標(biāo)[10]。除此之外還包括營業(yè)收入增長率等指標(biāo)。評(píng)價(jià)指標(biāo)的選取原則從上面的分析可以看出，由于學(xué)術(shù)界對(duì)于盈利質(zhì)量定義、評(píng)價(jià)要素等還沒有統(tǒng)一的界定標(biāo)準(zhǔn)，各方研究人員關(guān)于盈利質(zhì)量的評(píng)價(jià)指標(biāo)運(yùn)用的較多較雜。曾葒就在其發(fā)表的著作中以海爾公司為例，研究指出當(dāng)前財(cái)務(wù)指標(biāo)分析不夠完善，認(rèn)為指標(biāo)的選取要遵循可操作性與成本效益性原則[11]。因此我們?cè)谶x取指標(biāo)時(shí)要根據(jù)企業(yè)具體情況而定，并不是說指標(biāo)選取的越多分析的越到位，過多的指標(biāo)分析不僅顯得雜亂無序，還會(huì)令相關(guān)投資者找不到關(guān)鍵要素。因此，基于科學(xué)性原則與自身學(xué)術(shù)水平的可操作性原則，在能全面客觀分析目標(biāo)公司盈利質(zhì)量的前提下，本文選取的指標(biāo)有：盈利性方面采用凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)報(bào)酬率、銷售凈利潤率；持續(xù)穩(wěn)定性方面采用營業(yè)利潤比率，非經(jīng)常性損益比率；現(xiàn)金保障性方面采用凈利潤現(xiàn)金比率，總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率；成長預(yù)測(cè)性采用指標(biāo)是每股收益增長率，營業(yè)收入增長率。四、盈利質(zhì)量的影響因素通過對(duì)公司各項(xiàng)盈利質(zhì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)的具體分析，我們可以從定量方面對(duì)公司盈利質(zhì)量高低進(jìn)行評(píng)價(jià)，但僅僅憑借財(cái)務(wù)指標(biāo)很難表現(xiàn)問題實(shí)質(zhì)，還要綜合分析盈利質(zhì)量的各影響因素才能更深一步了解目標(biāo)公司盈利質(zhì)量高低。相關(guān)研究學(xué)者李志鋒通過分析研究認(rèn)為影響企業(yè)盈利質(zhì)量的因素包括企業(yè)制度的健全程度、會(huì)計(jì)政策的選擇和企業(yè)的競爭力[12]。除此之外盈利質(zhì)量的影響因素還有公司自身資產(chǎn)狀況、公司盈利結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)等。本文著重討論資產(chǎn)狀況、行業(yè)競爭態(tài)勢(shì)、公司盈利結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)。（一）資產(chǎn)狀況資產(chǎn)指的是預(yù)期會(huì)給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益的資源，是指一種資源，而且是預(yù)期會(huì)給企業(yè)帶來利益的資源，各條件綜合起來才稱得上是資產(chǎn)。資產(chǎn)的好壞會(huì)直接影響到公司盈利質(zhì)量的高低，低質(zhì)量的資產(chǎn)未來極有可能會(huì)降低公司盈利的質(zhì)量。比如那些無法收回的應(yīng)收賬款最終一定會(huì)降低公司未來的收益，而這些應(yīng)收賬款可能就是之前虛增收入的結(jié)果。行業(yè)競爭態(tài)勢(shì)公司所處行業(yè)的地位、競爭力度、市場(chǎng)環(huán)境等也會(huì)對(duì)公司盈利的質(zhì)量造成一定的影響，這一結(jié)論在國內(nèi)外諸多文獻(xiàn)中也多有體現(xiàn)。比如楊柳在其上市公司盈利質(zhì)量分析一文中就指出公司所在的行業(yè)類型會(huì)對(duì)公司的盈利質(zhì)量產(chǎn)生不可控的影響[13]；Laura在其發(fā)表的論文中也指出公司的國際化程度、地理位置優(yōu)越與否、所有權(quán)等都會(huì)影響企業(yè)的盈利質(zhì)量[14]。盈利結(jié)構(gòu)盈利結(jié)構(gòu)既利潤的構(gòu)成，盈利質(zhì)量的好壞很大一部分受盈利結(jié)構(gòu)的影響。公司利潤的構(gòu)成主要是營業(yè)利潤、投資凈收益和營業(yè)外損益。通常情況下利潤主要是來自公司的營業(yè)利潤，營業(yè)利潤受營業(yè)收入、營業(yè)成本、營業(yè)稅金及附加、銷售費(fèi)用、管理成本等多種因素的影響，營業(yè)利潤占公司利潤總額比重越大表示公司盈利的質(zhì)量越好。公司治理結(jié)構(gòu)公司的所有者和經(jīng)營者是否相分離也會(huì)對(duì)公司盈利的質(zhì)量造成一定影響。這就要求在分析目標(biāo)公司時(shí)要確定好該公司經(jīng)營者與所有者是否相分離從而有針對(duì)性的進(jìn)行分析，如果二者是分離的，那么就要考慮是否對(duì)公司運(yùn)營效率造成了影響、是否存在經(jīng)營者或者管理者為了個(gè)人利益而刻意美化財(cái)務(wù)報(bào)表的現(xiàn)象；如果二者是不分離的就要考慮，是否存在股權(quán)過于集中，控股股東憑借地位優(yōu)勢(shì)刻意選取對(duì)自己有利的人擔(dān)任公司管理層使得公司管理層制衡機(jī)制消失，從而實(shí)現(xiàn)一股獨(dú)大，而公司一旦出現(xiàn)這種情況，就很有可能引發(fā)私利行為，降低公司盈利的質(zhì)量。

第三章江蘇恒順醋業(yè)公司盈利質(zhì)量現(xiàn)狀及比較分析一、江蘇恒順醋業(yè)股份有限公司簡介江蘇恒順集團(tuán)有限公司是創(chuàng)立于十九世紀(jì)四十年代的清道光年間的一個(gè)大型企業(yè)集團(tuán)，下轄數(shù)十家子公司，其中就包括江蘇恒順醋業(yè)股份有限公司。恒順醋業(yè)作為集團(tuán)的核心子公司，迄今為止已從一家傳統(tǒng)醬醋生產(chǎn)廠家發(fā)展成為規(guī)模和現(xiàn)代化程度在國內(nèi)均位居前列的食醋生產(chǎn)企業(yè)，也是全國精神文明建設(shè)工作先進(jìn)單位。公司主要從事醬油、黃酒、食醋等傳統(tǒng)釀造調(diào)味品和食醋遞延保健品、現(xiàn)代復(fù)合調(diào)味品的生產(chǎn)、銷售；同時(shí)，投資領(lǐng)域還涉及包裝印刷、商貿(mào)零售、生物保健等產(chǎn)業(yè)。恒順醋業(yè)公司盈利質(zhì)量現(xiàn)狀比較分析（一）真實(shí)性評(píng)價(jià)通過仔細(xì)查閱江蘇恒順醋業(yè)股份有限公司2013-2017年間的審計(jì)報(bào)告，發(fā)現(xiàn)恒順醋業(yè)公司并未經(jīng)常更換事務(wù)所和注冊(cè)會(huì)計(jì)師，從2013年到2017年五年的審計(jì)報(bào)告都是標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)報(bào)告，說明恒順醋業(yè)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表編制基礎(chǔ)符合我國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的相關(guān)要求。此外，通過審閱，也并未發(fā)現(xiàn)有以下違背真實(shí)性評(píng)價(jià)要素的事項(xiàng)，比如非正常更改會(huì)計(jì)估計(jì)、非法進(jìn)行利潤調(diào)節(jié)、提前確認(rèn)費(fèi)用等，因此可以認(rèn)為恒順醋業(yè)公司盈利質(zhì)量真實(shí)性水平較高，可以確定本論文的分析是在恒順醋業(yè)公司財(cái)務(wù)信息真實(shí)可靠的前提下進(jìn)行的。（二）盈利性評(píng)價(jià)凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率指的是公司所有者權(quán)益的投資報(bào)酬率，它可以反映出公司全部的財(cái)務(wù)業(yè)績和經(jīng)營業(yè)績，與公司的盈利質(zhì)量是正相關(guān)關(guān)系。計(jì)算公式是：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均凈資產(chǎn)=（利潤總額-所得稅額）/[（期初凈資產(chǎn)+期末凈資產(chǎn)）/2]表3-1恒順公司凈資產(chǎn)收益率財(cái)務(wù)指標(biāo)20172016201520142013凈利潤(億）2.8011.6832.3760.810.42期初凈資產(chǎn)（億）16.5715.5713.35.945.53期末凈資產(chǎn)（億）18.7816.5715.5713.35.94凈資產(chǎn)收益率15.85%10.47%16.46%8.42%7.32%數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富網(wǎng)恒順醋業(yè)公司年報(bào)含歸屬母公司利潤資產(chǎn)報(bào)酬率資產(chǎn)報(bào)酬率也叫總資產(chǎn)收益率，指的是公司全部資產(chǎn)的獲利能力，該指標(biāo)主要是用來測(cè)試企業(yè)資產(chǎn)的利用率的大小，與盈利質(zhì)量成正比。計(jì)算公式是：資產(chǎn)報(bào)酬率=凈利潤/資產(chǎn)平均總額=(利潤總額-所得稅額)/[（期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額）/2）]表3-2恒順公司資產(chǎn)報(bào)酬率財(cái)務(wù)指標(biāo)20172016201520142013凈利潤(億）2.8011.6832.3760.810.42期初資產(chǎn)總額(億）22.6422.6222.4724.627.3期末資產(chǎn)總額(億）25.6922.6422.6222.524.6資產(chǎn)報(bào)酬率11.59%7.44%10.54%3.44%1.62%數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富網(wǎng)恒順醋業(yè)公司年報(bào)含歸屬母公司利潤銷售凈利潤率銷售凈利潤率指的是每銷售一元錢商品所帶來的利潤多少，反映了公司從銷售收入中獲取利潤的能力的大小，該指標(biāo)與盈利能力盈利質(zhì)量成正比。計(jì)算公式是：銷售凈利潤=凈利潤/營業(yè)收入表3-3恒順公司銷售凈利潤率財(cái)務(wù)指標(biāo)20172016201520142013凈利潤(億）2.8011.6832.3760.810.42營業(yè)收入（億）15.4214.4713.0512.111.1銷售凈利潤率18.16%11.63%18.21%6.69%3.78%數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富網(wǎng)恒順醋業(yè)公司年報(bào)含歸屬母公司利潤海天味業(yè)數(shù)據(jù)來源：公司年報(bào)和作者整理圖3-1恒順與海天味業(yè)公司盈利性指標(biāo)對(duì)比分析通過觀察圖3-1，單看恒順醋業(yè)公司的三項(xiàng)指標(biāo)利率基本都是從2013年到2015年逐年上升，到2016年利率下降，2017年又回升，2016年明顯有一個(gè)低谷，結(jié)合表3-1、3-2、3-3發(fā)現(xiàn)原因都在于2016年凈利潤較低，通過仔細(xì)查閱相關(guān)資料發(fā)現(xiàn)是公司上半年轉(zhuǎn)讓百盛商城股權(quán)確認(rèn)了1.4億的投資收益，投資收益非常態(tài)化造成的，但是通過產(chǎn)品升級(jí)改造等，2017年主業(yè)增長已穩(wěn)步恢復(fù)。再結(jié)合行業(yè)龍頭海天味業(yè)公司的各項(xiàng)數(shù)據(jù)對(duì)比發(fā)現(xiàn)，雖然恒順公司近五年盈利性評(píng)價(jià)的三項(xiàng)指標(biāo)基本都在穩(wěn)步增長、與海天味業(yè)的差距也在逐年縮小，但依然有較大差距，其中截止到2017年凈資產(chǎn)收益率方面相差14.2個(gè)百分點(diǎn)，差距最大。由此可得結(jié)論為，恒順公司盈利性方面與龍頭企業(yè)海天味業(yè)相比較低，依然還有很大的上升空間。持續(xù)穩(wěn)定性評(píng)價(jià)營業(yè)利潤比率營業(yè)利潤是指企業(yè)從經(jīng)營活動(dòng)中獲得的利潤，營業(yè)利潤比率越高，說明營業(yè)利潤占比越大企業(yè)盈利質(zhì)量越好。計(jì)算公式為：營業(yè)利潤比率=營業(yè)利潤/利潤總額表3-4恒順公司營業(yè)利潤比率財(cái)務(wù)指標(biāo)20172016201520142013營業(yè)利潤（億）3.2951.8882.7831.000.67利潤總額（億）3.3252.0662.8191.110.61營業(yè)利潤比率99.10%91.38%98.72%90.09%109.84%數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富網(wǎng)恒順醋業(yè)公司年報(bào)含歸屬母公司利潤非經(jīng)常性損益比率非經(jīng)常性損益是指企業(yè)在經(jīng)營活動(dòng)中不經(jīng)常發(fā)生的一些收支。具有偶發(fā)性、不具備持續(xù)穩(wěn)定性的特點(diǎn)，比如補(bǔ)貼收入、資產(chǎn)處置或者重組等。非經(jīng)常損益比率是指非經(jīng)常損益在利潤總額中占的比重，與盈利質(zhì)量是成反比例關(guān)系。公式為：非經(jīng)常性損益比率=非經(jīng)常性損益/利潤總額表3-5恒順公司非經(jīng)常性損益比率財(cái)務(wù)指標(biāo)20172016201520142013非經(jīng)常性損益（億）1.001.141.260.08-0.03利潤總額（億）3.3252.0662.8191.110.61非經(jīng)常性損益比率30.08%55.18%44.70%7.21%-4.92%數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富網(wǎng)恒順醋業(yè)公司年報(bào)含歸屬母公司利潤海天味業(yè)數(shù)據(jù)來源：公司年報(bào)和作者整理圖3-2恒順與海天味業(yè)公司持續(xù)穩(wěn)定性指標(biāo)對(duì)比分析通過結(jié)合表3-4、3-5以及圖3-2發(fā)現(xiàn)，恒順公司近五年的營業(yè)利潤比率是逐年升高的，原因在于2017年的產(chǎn)品成本提價(jià)有效覆蓋了2016年的產(chǎn)品成本上漲，提價(jià)效果逐漸凸顯，在利潤創(chuàng)造上發(fā)展較平穩(wěn)，與海天味業(yè)近五年的營業(yè)利潤比率不相上下；恒順公司非經(jīng)常性損益比率從2013年到2016年逐年上升，雖然2017年有所下降比率為30.08%，但與海天味業(yè)的3.51%相比差距依然非常大，究其原因主要是非經(jīng)常損益增長速度遠(yuǎn)超過利潤總額的增長速度，主營業(yè)務(wù)獲利能力增長過慢。而因?yàn)榉墙?jīng)產(chǎn)性損益具有偶發(fā)性的特點(diǎn)，與公司獲利能力的持續(xù)穩(wěn)定相悖，因此該指標(biāo)過高對(duì)公司的持續(xù)穩(wěn)定性是非常不利的。因此可得結(jié)論恒順公司持續(xù)穩(wěn)定性較低。現(xiàn)金保障性評(píng)價(jià)凈利潤現(xiàn)金比率該比率是從現(xiàn)金流的角度進(jìn)行核算，能真實(shí)反映公司獲取現(xiàn)金的能力，通常認(rèn)為該指標(biāo)越大越好。計(jì)算公式為：凈利潤現(xiàn)金比率=經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/凈利潤表3-6恒順公司凈利潤現(xiàn)金比率財(cái)務(wù)指標(biāo)20172016201520142013經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流(億）3.113.142.822.334.16凈利潤（億）2.8011.6832.3760.810.42凈利潤現(xiàn)金比111.03%186.57%118.69%349.38%990.48%數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富網(wǎng)恒順醋業(yè)公司年報(bào)含歸屬母公司利潤總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率該比率通常用來說明公司資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力，回收率越大代表公司回收資金越大，損失也就越小。計(jì)算公式為：總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/總資產(chǎn)表3-7恒順公司總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率財(cái)務(wù)指標(biāo)20172016201520142013經(jīng)營現(xiàn)金凈流量(億）3.113.142.822.334.16總資產(chǎn)（億）25.6922.6422.6222.524.6總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率12.11%13.87%12.47%10.36%16.91%數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富網(wǎng)恒順醋業(yè)公司年報(bào)含歸屬母公司利潤海天味業(yè)數(shù)據(jù)來源：公司年報(bào)和作者整理圖3-3恒順與海天味業(yè)公司現(xiàn)金保障性指標(biāo)對(duì)比分析通過對(duì)比分析恒順公司與海天味業(yè)近五年的凈利潤現(xiàn)金比發(fā)現(xiàn)，恒順雖然從2013年的990.48%到2016年的186.57%一直是高于海天味業(yè)的，但是卻一直呈現(xiàn)連年下降趨勢(shì)，到2017年直接下降到低于海天味業(yè)22.67個(gè)百分點(diǎn)，查閱相關(guān)資料發(fā)現(xiàn)2017年被海天味業(yè)反超的原因主要是由于2017年恒順公司進(jìn)一步推銷創(chuàng)新，升級(jí)營銷結(jié)構(gòu)推動(dòng)了公司高端產(chǎn)品的銷售，有效提升了公司的收入，加上公司轉(zhuǎn)讓南京消防器材和寧波大紅鷹股權(quán)，使得凈利潤同比大幅增加，因此凈利潤現(xiàn)金比減小以致被反超。恒順公司的總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率變化也是極其不穩(wěn)定，忽大忽小，但是一直低于海天味業(yè)，在2017年甚至連海天味業(yè)28.89%的一半大小都沒有，說明恒順資產(chǎn)收回資金占付出資金比例與海天味業(yè)相比較小，產(chǎn)生現(xiàn)金的能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如海天味業(yè)，管理運(yùn)營方面還有待提高。綜合分析可知，恒順公司現(xiàn)金保障性與海天味業(yè)相比較低。成長預(yù)測(cè)性評(píng)價(jià)每股收益增長率一般情況下認(rèn)為，該比率越高公司盈利性越好，但分析時(shí)還要注意股本的變動(dòng)，需要綜合考量分析。計(jì)算公式為：每股收益增長率=（本期每股收益-上期每股收益）/上期每股收益表3-8恒順公司每股收益增長率財(cái)務(wù)指標(biāo)20172016201520142013本期每股收益(元）0.4660.28270.79520.26180.1538上期每股收益（元）0.28270.39760.26180.1538-0.2915每股收益增長率64.84%-28.90%203.74%70.22%-152.76%數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富網(wǎng)恒順醋業(yè)公司年報(bào)含歸屬母公司利潤營業(yè)收入增長率分析公司盈利成長性必然要在公司營業(yè)收入增長的前提下進(jìn)行的，增長率越大越好。計(jì)算公式為：營業(yè)收入增長率=（本期營業(yè)收入-上期營業(yè)收入）/上期營業(yè)收入表3-9恒順公司營業(yè)收入增長率財(cái)務(wù)指標(biāo)20172016201520142013本期營業(yè)收入(億）15.4214.4713.0512.111.1上期營業(yè)收入（億）14.4713.0512.0811.111.5營業(yè)收入增長率6.57%10.88%8.03%9.01%-3.48%數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富網(wǎng)恒順醋業(yè)公司年報(bào)含歸屬母公司利潤海天味業(yè)數(shù)據(jù)來源：公司年報(bào)和作者整理圖3-4恒順和海天味業(yè)公司成長預(yù)測(cè)性指標(biāo)對(duì)比分析結(jié)合表3-8、3-9數(shù)據(jù)分析以及圖3-4的折線圖可知，在每股收益增長率方面，恒順公司與海天味業(yè)相比波動(dòng)幅度較大，2016年恒順明顯形成一個(gè)大低谷，增長率出現(xiàn)負(fù)數(shù)，原因在于2016年每股收益下降，通過查閱相關(guān)資料獲悉，每股收益下降是2016年公司資本公積轉(zhuǎn)增股本造成的，股數(shù)增加但總收益沒有變，所以每股收益下降，收益率變成負(fù)數(shù)，資本公積轉(zhuǎn)增股本，一方面體現(xiàn)了公司穩(wěn)健持續(xù)發(fā)展的能力；另一方面增加了股票流通量，起到激活股價(jià)從而提高資本流動(dòng)性作用。所以收益率下降也并不是代表公司財(cái)務(wù)狀況不好。在營業(yè)收入增長率方面，恒順公司近五年數(shù)據(jù)趨于平穩(wěn)，除了2016年超過海天味業(yè)一次，其他年份一直是不如海天味業(yè)的，到2017年差距又是在兩倍以上?？傮w來說，恒順公司在盈利成長預(yù)測(cè)性方面也是較一般。恒順醋業(yè)公司盈利質(zhì)量存在問題及優(yōu)化建議恒順醋業(yè)公司盈利質(zhì)量存在的問題通過對(duì)比分析恒順公司與海天味業(yè)近五年盈利質(zhì)量方面的各項(xiàng)指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)該公司盈利質(zhì)量與行業(yè)龍頭海天味業(yè)公司相比差距還不算太大，有極個(gè)別指標(biāo)甚至一度高出了海天味業(yè)，但總體來看恒順的盈利質(zhì)量還是屬于較一般的，但這也從側(cè)面反映了恒順公司是還有很大的上升空間的。綜合各項(xiàng)指標(biāo)數(shù)據(jù)來看，目前恒順公司主要存在如下問題。凈利潤在2016年過于低迷拉低了當(dāng)年的盈利質(zhì)量在盈利性方面的評(píng)價(jià)在公司盈利性評(píng)價(jià)方面，本文所運(yùn)用的三項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)都與凈利潤有關(guān)，凈利潤的高低關(guān)乎著對(duì)公司盈利性方面的評(píng)價(jià)，通過數(shù)據(jù)分析可知，公司近五年的凈利潤雖然大致呈增長趨勢(shì)，但是2016年卻出現(xiàn)了一個(gè)低谷，三項(xiàng)指標(biāo)的其他相關(guān)數(shù)據(jù)都是大致呈逐年增長態(tài)勢(shì)，即使資產(chǎn)總額期間有過下降但下降幅度相對(duì)凈利潤的升降幅度來說也是較小的，因此造成了三項(xiàng)指標(biāo)從最初的穩(wěn)步增長到2016年出現(xiàn)下降的結(jié)果，雖然2017年趨勢(shì)有所回升，但依然影響了整體的增長速度，嚴(yán)重拉低了恒順公司在盈利性方面對(duì)盈利質(zhì)量的評(píng)價(jià)。另外，除了2016年的小轉(zhuǎn)折，根據(jù)盈利性方面的各項(xiàng)指標(biāo)顯示，雖然恒順醋業(yè)在近幾年一直保持良好發(fā)展態(tài)勢(shì)，但是能力卻一直不如行業(yè)標(biāo)桿海天味業(yè)，如果其他數(shù)值不變，恒順醋業(yè)的凈利潤在2016年也能保持往年的發(fā)展速度，那2017年就很有可能趕超海天味業(yè)。因此，總的來說，凈利潤的發(fā)展嚴(yán)重影響著盈利質(zhì)量在盈利性方面的評(píng)價(jià)，若能保持良好發(fā)展，那對(duì)盈利性的評(píng)價(jià)自然也就提高了。非經(jīng)常性損益占比較大，亟需提升經(jīng)常性損益的占比份額非經(jīng)常性損益比率指的是非經(jīng)常性損益在公司利潤總額中所占據(jù)的比重，通過分析恒順醋業(yè)公司近五年的比率數(shù)據(jù)可知，公司從2013年開始非經(jīng)常性損益在利潤總額中所占份額就一直遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于海天味業(yè)，非經(jīng)常性損益占比太大，差距最大的時(shí)候甚至達(dá)到了52.98%，而非經(jīng)常性損益又具有一次性和偶發(fā)性的特點(diǎn)，極其不穩(wěn)定，與公司盈利的持續(xù)穩(wěn)定性評(píng)價(jià)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，占比過大對(duì)于評(píng)定公司盈利的持續(xù)穩(wěn)定性非常不利。非經(jīng)常損益占比大意味著公司經(jīng)常性損益占比小，因此公司未來對(duì)于減小非經(jīng)常性損益提升經(jīng)常性損益占比還是有很大優(yōu)化空間的?，F(xiàn)金回收質(zhì)量較低，拉低了盈利質(zhì)量的現(xiàn)金保障性評(píng)價(jià)在現(xiàn)金保障性分析這一模塊，通過對(duì)比行業(yè)龍頭海天味業(yè)可以看到恒順公司在2013年到2017年間的總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率一直是低于海天味業(yè)的，雖然五年間有增有減，但是總體上是呈下降趨勢(shì)的，而且2013年、2017年恒順醋業(yè)的總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率分別是16.91%、12.11%，海天味業(yè)分別是28.71%、28.89%，可以看出差距從11.8個(gè)百分點(diǎn)增加到了16.78個(gè)百分點(diǎn)，差距不降反增，恒順醋業(yè)總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率的低迷直接拉低了恒順醋業(yè)公司在現(xiàn)金保障性方面的評(píng)價(jià)。營業(yè)收入增長較緩慢，影響了盈利質(zhì)量的成長性評(píng)價(jià)通過對(duì)恒順醋業(yè)公司的成長預(yù)測(cè)性指標(biāo)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)恒順公司營業(yè)收入較低且增長緩慢。2013年到2017年恒順醋業(yè)公司的營業(yè)收入增長率分別為-3.48%、9.01%、8.03%、10.88%、6.57%,可以看出從2013年到2016年增長率大致保持上升趨勢(shì)，甚至在2016年一度以0.26%的優(yōu)勢(shì)超過了海天味業(yè)的10.62%，但2017年恒順醋業(yè)卻出現(xiàn)了較大幅度的下降，導(dǎo)致原本縮小的差距又再一次被拉大?？偟膩砜?，恒順公司雖然近五年的營業(yè)收入總體呈上升趨勢(shì)，但除了2016年的增長率反超過海天味業(yè)一次，其余年份一直是低于海天味業(yè)的，這嚴(yán)重影響了對(duì)恒順醋業(yè)公司盈利質(zhì)量成長性的評(píng)價(jià)。恒順醋業(yè)公司盈利質(zhì)量優(yōu)化建議加強(qiáng)對(duì)各項(xiàng)成本費(fèi)用的控制，提高公司凈利潤凈利潤的計(jì)算公式是營業(yè)收入減去營業(yè)成本再減去所得稅費(fèi)用，通過查閱海天味業(yè)與恒順公司成本費(fèi)用方面的相關(guān)資料，在收入一定的前提下發(fā)現(xiàn)恒順在成本費(fèi)用管理方面還存在許多不足之處，過多的額外費(fèi)用自然會(huì)造成利潤的減少，公司盈利的能力也就不高。為此建議恒順公司加強(qiáng)內(nèi)部運(yùn)作效率，尤其是人力資源方面，合理分配各項(xiàng)崗位職責(zé)，通過相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，目前海天生產(chǎn)人員數(shù)量遠(yuǎn)低于銷售人員數(shù)量，然而恒順醋業(yè)的人員分配情況卻是正好相反，生產(chǎn)人員數(shù)量幾乎是銷售人員數(shù)量的兩倍，恒順公司可適當(dāng)學(xué)習(xí)海天味業(yè)人員的分配方式，合理調(diào)整崗位人數(shù)，加強(qiáng)對(duì)人工成本的控制，提高公司管理水平提高盈利能力。增強(qiáng)主營業(yè)務(wù)競爭力，提高經(jīng)常性損益占比通過查看公司簡介可知，恒順醋業(yè)公司涉及領(lǐng)域較廣，主營調(diào)味品系列，兼營房地產(chǎn)、生物保健等多種產(chǎn)品。但是公司的主要經(jīng)濟(jì)來源是主營業(yè)務(wù)收入，作為公司的核心業(yè)務(wù)，主營產(chǎn)品的穩(wěn)定性和持續(xù)性增長對(duì)于提升公司盈利質(zhì)量具有重大意義。因此建議公司可以通過擴(kuò)大調(diào)味品生產(chǎn)規(guī)模、注重產(chǎn)品創(chuàng)新研發(fā)提升口感等方面增強(qiáng)主營業(yè)務(wù)競爭力進(jìn)而提高盈利質(zhì)量。優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)公司獲現(xiàn)能力現(xiàn)金是公司具備盈利能力、提升盈利質(zhì)量的基本前提，直