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市場分層與新三板掛牌企業(yè)融資效率問題研究中小微企業(yè)對我國經濟發(fā)展水平的影響非常顯著,它有利于國內生產總值的提高,就業(yè)水平的改善,科學技術的創(chuàng)新以及人類社會的穩(wěn)定。但是中小企業(yè)自身質量較差、銀行信貸配給不合理、資本市場體系不完善等因素造成了中小企業(yè)融資困難的局面,使之成為阻礙中小企業(yè)健康發(fā)展的主要障礙。隨著新三板市場的建立以及快速成長,我國中小企業(yè)的融資困境在一定程度上有所改善,其拓寬了中小企業(yè)的融資渠道,成為中小企業(yè)融資的重要平臺。新三板分層制度的實施有利于對掛牌企業(yè)實行分類服務、分層監(jiān)管,滿足處于不同發(fā)展階段的中小企業(yè)的差異化需求,實現資源的優(yōu)化配置,同時也降低了投資者收集信息及做出投資決策的難度,以及中小企業(yè)的融資風險和融資成本,該制度是完善新三板市場制度和促進新三板市場健康發(fā)展的一項重大改革措施。鑒于此,探究新三板企業(yè)分層前后的效率改進情況和政策實施效果是極具價值的。本文基于三階段DEA模型對新三板掛牌企業(yè)的融資效率進行測度,克服了傳統DEA模型的缺陷,利用SFA模型剝離了環(huán)境因素和隨機因素的影響,對新三板企業(yè)的融資效率作出更為準確的測算。根據三階段DEA模型的測算結果,將第一階段和第三階段的融資效率水平進行對比分析,并將新三板企業(yè)2015-2017年各類效率值進行縱向比較,以此來探究剔除環(huán)境因素影響后新三板企業(yè)分層前后的融資效率問題。實證結果表明,環(huán)境因素的確對樣本企業(yè)的融資效率產生了比較顯著的影響,剝離環(huán)境因素影響之后的第三階段DEA模型測算結果能夠更加準確的反映新三板企業(yè)的整體融資效果,環(huán)境因素使得樣本企業(yè)的純技術效率水平被低估,規(guī)模效率水平被高估,從而使得新三板企業(yè)整體的技術效率水平存在估計誤差。新三板市場分層制度在一定程度上提高了掛牌企業(yè)的融資效率,綜合技術效率水平、純技術效率水平和規(guī)模效率水平都得到了不同程度的提升,其中規(guī)模效率水平的改善情況更加明顯,但是整體融資效率水平依然低下,大部分企業(yè)的融資效率都處

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