2月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：寬貨幣仍待加力

目錄信貸、政府債拖累社融同比少增 4居民信貸仍弱，企業(yè)中長(zhǎng)貸有所改善 4M1增速回落，M1、M2剪刀差走闊 5社融增速回落，寬貨幣仍待加力 6風(fēng)險(xiǎn)提示 8圖表目錄圖1：社會(huì)融資規(guī)模增量、同比變化（億元） 4圖2：社會(huì)融資主要分項(xiàng)同比變化（億元） 4圖3：歷年各月居民中長(zhǎng)貸新增（億元） 5圖4：居民貸款分項(xiàng)同比變化（億元） 5圖5：歷年各月企業(yè)中長(zhǎng)貸新增（億元） 5圖6：企業(yè)貸款分項(xiàng)同比變化（億元） 5圖7：M0、M1、M2同比增速（%） 6圖8：新增財(cái)政存款、財(cái)政存款同比變化（億元） 6圖9：M1-M2剪刀差所處歷史分位數(shù)（%） 6圖10：社融增速、信貸增速（%） 7圖新增專(zhuān)項(xiàng)債月度發(fā)行進(jìn)度（億元） 7圖12：未來(lái)MLF月度到期規(guī)模（億元） 7請(qǐng)閱讀后評(píng)說(shuō)明重要明 3/10信貸、政府債拖累社融同比少增1-2月新增社融8.06萬(wàn)億，同比少增1.1萬(wàn)億；其中，2月新增社融1.56萬(wàn)億，同比少增1.6萬(wàn)億。春節(jié)錯(cuò)位對(duì)社融當(dāng)月各分項(xiàng)造成一定擾動(dòng)，從1-2月累計(jì)情況來(lái)看，拖累項(xiàng)主要是貸款、政府債等。93242月人民幣貸款新增0.9814.8483851月集中釋放后再度走弱。月政府債同比少增33202億。-946-1037+1299億，信托貸款同比多增或主要系基建相關(guān)配套融資在萬(wàn)億增發(fā)國(guó)債拉動(dòng)下有所改善。圖1：社會(huì)資規(guī)增量同比化（億） 圖2：社會(huì)資主分項(xiàng)比變（億元）社融當(dāng)月新增 社融當(dāng)月同比多增2024-02 2024-01 社融當(dāng)月新增 社融當(dāng)月同比多增2024-02 2024-01 2023-1270,00060,00040,00020,00010,0002022-0202022-02

0-2,000-4,000-8,000

人民幣外幣 委貸款 貸款 貸

貸款 票據(jù)

企業(yè)債 政府債融資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，居民信貸仍弱，企業(yè)中長(zhǎng)貸有所改善1-2月新增人民幣貸款6.37萬(wàn)億、同比少增3400億，其中2月新增信貸1.45萬(wàn)億、同比少增3600億。分部門(mén)來(lái)看，1-2月居民、企業(yè)部門(mén)信貸同比-759億、-8600億，其中2月居民、企業(yè)部門(mén)信貸同比-7988億、-400億。具體而言，2月居民部門(mén)短貸、中長(zhǎng)貸同比-6086億、-1901億，一方面受春節(jié)錯(cuò)位影此外，雖然1-221401月居民中長(zhǎng)貸結(jié)構(gòu)來(lái)看，消費(fèi)貸同比少增158億，經(jīng)營(yíng)貸則同比多增1231億。2月企業(yè)部門(mén)信貸持續(xù)同比少增、但較1月有所改善，短貸、中長(zhǎng)貸、票據(jù)同比-485億、+1800億、-1778億，其中，企業(yè)中長(zhǎng)貸終結(jié)連續(xù)7月同比少增的現(xiàn)象，或是萬(wàn)億增發(fā)國(guó)債的拉動(dòng)效果。請(qǐng)閱讀后評(píng)說(shuō)明重要明 4/10圖3：歷年月居中長(zhǎng)新增億元） 圖4：居民款分同比化（元） 2019202220202023202120241 2 3 4 5 6 7 8 9 1011120 8,0006,000

6,000居民-短貸 居民-中長(zhǎng)貸居民-短貸 居民-中長(zhǎng)貸00

-2,000-4,000-6,0002022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-02-8,0002022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-02 -2,00 資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，圖5：歷年月企中長(zhǎng)新增億元） 圖6：企業(yè)款分同比化（元）40,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,000

2019 2020 20212022 2023 2024

20,000企業(yè)-短貸 企業(yè)-中長(zhǎng)貸 企業(yè)-票據(jù)15,000企業(yè)-短貸 企業(yè)-中長(zhǎng)貸 企業(yè)-票據(jù)10,00002022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-02-10,0002022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-0201 2 3 4 5 6 7 8 9 101112資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，M1增速回落，M1、M2剪刀差走闊2M28.7%M012.5%，M1同比增速則回落至1.2%后資金或?qū)腗0回流至M2。2.41.7-8356月居民、企業(yè)定期存款占比分別處于71%、68%款定期化的現(xiàn)象仍待改善。2月M1品的投資。M1與M2剪刀差再度走闊至-7.5%請(qǐng)閱讀后評(píng)說(shuō)明重要明 5/10圖7：M0、M1、M2同比速（%） 圖8：新增政存、財(cái)存款比變化億元）M0:同比 M1:同比 M2:同比181614121086422022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-1002022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-10

20,000財(cái)政存款當(dāng)月新增 財(cái)政存款當(dāng)月同比多增15,000財(cái)政存款當(dāng)月新增 財(cái)政存款當(dāng)月同比多增0-5,0002022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-02資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，圖9：M1-M2剪刀差所處歷史分位數(shù)（%）M1-M2所處分位數(shù)（右）M1-M2所處分位數(shù)（右）15105

120%100%80%0 60%-5-10-15

40%20%1996-011997-021996-011997-021998-031999-042000-052001-062002-072003-082004-092005-102006-112007-122009-012010-022011-032012-042013-052014-062015-072016-082017-092018-102019-112020-122022-012023-02資料來(lái)源：，社融增速回落，寬貨幣仍待加力27.7%，社融口徑的人民幣貸款余額增速回落至9.7%1-2下滑。中在上半年使用，一季度政府債發(fā)行進(jìn)度或低于去年，3月至今新增專(zhuān)項(xiàng)債僅發(fā)行中樞在高質(zhì)量信貸的要求下或仍有下行。寬貨幣仍有空間，但MLF調(diào)降或需關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏，LPR負(fù)債成本。圖10：融增、信增速（%） 社融增速 社融剔除政府債增速 信貸增速1413121110982021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-0272021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-02資料來(lái)源：，圖增專(zhuān)債月發(fā)行（億元） 圖12：來(lái)MLF度到規(guī)模億元）16,00014,0002019-012019-042019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01

MLF投放量 MLF到期量MLF投放量 MLF到期量2023-062023-072023-06202