中國水務(wù)行業(yè)分析報告

中國水務(wù)行業(yè)分析報告

二十一世紀(jì)被稱為“水的世紀(jì)”。水問題的嚴(yán)重性和重要性已日益成為社會各界的共識，中央和地方各級政府部門都把水問題提到重要位置，水務(wù)行業(yè)也成為中國發(fā)展最快的產(chǎn)業(yè)之一。

一、水務(wù)行業(yè)國內(nèi)外發(fā)展歷程

（1）英國水務(wù)行業(yè)發(fā)展歷程二戰(zhàn)前后，英國水務(wù)行業(yè)高度分散，全英擁有超過1000家的供水實體和大約1400家排水實體。1973英國水務(wù)的發(fā)生了第一次革命。根據(jù)《水法》，英國成立10個水務(wù)局。每個水務(wù)局對本流域與水有關(guān)的事務(wù)統(tǒng)一管理、全面負責(zé)。水務(wù)局不是政府機構(gòu)，而是法律授權(quán)的具有很大自主權(quán)、自負盈虧的公用單位。1986年，英國政府通過立法使水務(wù)局轉(zhuǎn)變?yōu)楣煞萦邢薰荆淠康氖鞘顾畡?wù)局不受公共部門的財政限制和行政干預(yù)。1995年，英國政府出售了其持有的水務(wù)公司股票，從水務(wù)公司中完全退出，實現(xiàn)了水務(wù)產(chǎn)業(yè)的私有化。私有化后，英國政府負責(zé)對水價和投資的監(jiān)管，至此，英國水務(wù)公司年均投資額達33億英鎊，幾乎翻了一番。英國模式的特點是：市場行為和政府行為在水務(wù)產(chǎn)業(yè)投融資方面各司其職，保障了市場的有效性和公平性。（2）美國水務(wù)行業(yè)美國大多數(shù)水務(wù)資產(chǎn)屬于市政當(dāng)局所有（存在私有）各州、各城市在水權(quán)交易市場獲取水權(quán)后，根據(jù)用水的重要性，將有限水資源在個人、企業(yè)和市政用水間進行合理分配，最終落實到用戶。各市政水務(wù)的主要投融資渠道主要有三：1.聯(lián)邦政府和州政府提供撥款和長期低息貸款2.市政債券3.資本市場中，利用股權(quán)和債務(wù)形式籌集資金（3）中國水務(wù)行業(yè)發(fā)展歷程在之前的幾十年，很多水務(wù)企業(yè)是“摸著石頭過河”。國家沒有把水務(wù)當(dāng)產(chǎn)業(yè)，只是一個事業(yè)，做事的主體是政府2002年底，建設(shè)部發(fā)布《關(guān)于加快市政公用行業(yè)市場化進程的意見》，成為水務(wù)行業(yè)標(biāo)志性的事件，國內(nèi)水務(wù)行業(yè)市場化改革也進入了股權(quán)改革與特許經(jīng)營并進的階段。傳統(tǒng)的公用事業(yè)隨著投資多元化、市場化、科技化，逐步轉(zhuǎn)型為新興節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)。由于改革初期超過5000億元人民幣的資金缺口，以這個文件為標(biāo)志，國內(nèi)外各路資本高速進軍這一原本高度封閉的市場。

至此，水務(wù)行業(yè)飽受關(guān)注。

2002年起，威立雅水務(wù)簽訂了一系列重要的合同，特別是上海浦東50年的全方位供水合同和深圳50年的供水和污水外包合同。2003年，桑德借殼合加資源上市融資，并一舉以BOT方式與九個市區(qū)簽下污水處理合同。2004年3月，建設(shè)部頒布《市政公用事業(yè)特許經(jīng)營管理辦法》，對獲得特許經(jīng)營權(quán)的企業(yè)和政府主管部門的職責(zé)進行了明確的界定。2010年中國城市水業(yè)出現(xiàn)新氣象，如同宏觀經(jīng)濟一樣，金融危機余波漸去，受節(jié)能減排、投資拉動、水價調(diào)整等因素的影響，使得行業(yè)發(fā)展有喜有憂。二、水務(wù)行業(yè)基本特征水務(wù)行業(yè)屬性（行業(yè)的經(jīng)濟技術(shù)特征）市場地域性資產(chǎn)沉淀性強自然壟斷性資本密集度高政府管制及政策導(dǎo)向性較強的外部性投資回報穩(wěn)定（防御性品種）公眾健康與安全密切相關(guān)性二、水務(wù)行業(yè)基本特征（1）區(qū)域壟斷性。由于歷史上供排水設(shè)施的投資建設(shè)多為當(dāng)?shù)卣鲗?dǎo)，且一個城市或地區(qū)不可能重復(fù)建設(shè)多套供排水系統(tǒng)，用戶也不能自由選擇產(chǎn)品或服務(wù)的提供者，所以水務(wù)行業(yè)具有區(qū)域壟斷特征（2）地域局限性。自來水不像其他商品可以遠距離運輸并在各地市場上流通，水務(wù)市場具有區(qū)域性，水務(wù)公司只能在供排水管網(wǎng)覆蓋的范圍內(nèi)提供產(chǎn)品或服務(wù)，所以在某個地區(qū)范圍內(nèi)一般形成相對獨立的區(qū)域性市場。二、水務(wù)行業(yè)基本特征

（3）產(chǎn)品或服務(wù)的需求彈性小。自來水是人們?nèi)粘Ｉa(chǎn)和生活不可缺少的，因此水務(wù)行業(yè)的需求是典型的剛性需求（4）社會公共性。水務(wù)行業(yè)為全社會提供最基本普遍的服務(wù)，保證居民生活用水、工業(yè)生產(chǎn)和城市建設(shè)用水等，這種社會公共性也決定了政府對水務(wù)行業(yè)的監(jiān)管是必不可少的。三、水務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈水務(wù)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈包括原水資源的開發(fā)與輸送，自來水處理與輸送，污水的收集、處理與排放，相關(guān)設(shè)施的設(shè)計與建造等，還包括一些相應(yīng)的衍生行業(yè)如，再生水的生產(chǎn)與利用，污水處理后所產(chǎn)生污泥的處理等。2008年，中國城市自來水供水量500億立方米，污水排放量365億立方米。而2009年全國用于自來水處理、污水處理和相關(guān)生產(chǎn)設(shè)備的固定資產(chǎn)投資達1740億元。粗略估計，目前中國的水務(wù)市場規(guī)模約3500億元人民幣，而到2015年，中國水務(wù)市場規(guī)模有望達到7500億元人民幣。三、水務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈在水務(wù)行業(yè)的價值鏈中，不同的企業(yè)各行其職。從A股的上市公司來看，總共有16家水務(wù)行業(yè)上市公司。水務(wù)運營商占絕對多數(shù)，共有13家從事水務(wù)設(shè)施運營，其中又以供水及污水處理占主導(dǎo)。涉及污水處理的上市公司有14家，11家從事污水處理設(shè)施運營，7家涉及工程，2家從事設(shè)備制造。由于中水回用仍處于初創(chuàng)期，總量很小，相關(guān)上市公司也較少。水務(wù)類A股上市公司對應(yīng)的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)如下表所示。四、水務(wù)行業(yè)生命周期四、水務(wù)行業(yè)生命周期從業(yè)務(wù)增長速度與市場發(fā)展空間來看，我國城市自來水供應(yīng)業(yè)務(wù)已經(jīng)進入了成熟期的初級階段；我國污水處理行業(yè)正處于快速成長期；再生水利用業(yè)務(wù)還處于導(dǎo)入期，發(fā)展前景非?？春谩Ｏ旅?，我們將對城市自來水供應(yīng)業(yè)務(wù)、污水處理、再生水利用業(yè)務(wù)進行更深一步的討論城市供水行業(yè)從城市供水的結(jié)構(gòu)總體來看，城市供水總量趨于穩(wěn)定，城市供水行業(yè)從成長期向成熟期過渡。目前城市供水總量穩(wěn)定在500億立方米左右。相較城市供水總量的穩(wěn)定增長，水務(wù)行業(yè)收入?yún)s呈現(xiàn)較快增長趨勢，過去5年年復(fù)合增長率達到11%，這主要歸因于水價的上漲。由此可見，供水行業(yè)的最關(guān)鍵發(fā)展驅(qū)動來自于水價上漲。污水處理行業(yè)根據(jù)近幾年的統(tǒng)計，我國城市污水排放量穩(wěn)定在城市供水量的70%左右。污水處理行業(yè)的主要驅(qū)動因素來自污水處理率的提高。美國等發(fā)達國家的污水處理率達到90%以上。從我國目前62.8%的水平來看，污水處理率仍有很大的提升空間。水務(wù)衍生行業(yè)：再生水、污泥處理中國再生水的水質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)相對供水低，主要用在城市雜用水、工業(yè)用水等對水質(zhì)要求不高的項目。中國目前再生水利用率還較低，隨著自來水價格的上升和水資源的日益緊張，再生水的應(yīng)用將越來越廣泛，看好其長期前景。在今年年初建設(shè)部頒布的《城鎮(zhèn)污泥處理廠污泥處理處置及污染防治技術(shù)政策（試行）》中，已經(jīng)明確指出“污水處理費應(yīng)包括污泥處理處置運營成本；通過污水處理費、財政補貼等途徑落實污泥處置費用，確保污泥處理處置設(shè)施正常穩(wěn)定運營”。當(dāng)對污泥處理得政策日益明朗化，對污泥處理費用有專項資金支持后，污泥處理行業(yè)將迎來廣闊得發(fā)展空間。五、水務(wù)行業(yè)的商業(yè)模式特許經(jīng)營模式是水務(wù)行業(yè)采取的主要商業(yè)模式，BOT又是其中的主流2000-2009市場化運營水務(wù)項目分類（按轉(zhuǎn)讓方式分類）中國全部污水處理廠運營模式分布圖五、水務(wù)行業(yè)的商業(yè)模式隨著我國城市化進程的加快，巨大的資金缺口使得城市水業(yè)市場化開放迅速推進，以BOT為代表的水業(yè)市場化項目融資模式在國內(nèi)發(fā)展得如火如荼。成功運作BOT、TOT工程項目的新商業(yè)模式，是大型水務(wù)公司市場規(guī)模擴張的新起點，也是水務(wù)業(yè)金字塔高端的實力競爭。目前，BOT是國內(nèi)的主流模式，下面我們介紹BOT模式的特征。水務(wù)行業(yè)運營模式——BOTBOT模式包括建設(shè)、運營和移交三個過程：首先由水務(wù)投資者在得到政府許可后建設(shè)相應(yīng)的供水或污水處理項目。然后在約定的特許經(jīng)營期限內(nèi)按合同約定提供供水和污水處理的服務(wù)，按約定收取費用并賺取合理利潤。當(dāng)特許經(jīng)營期限滿后，將供水或污水處理項目按照合同約定無償或有償?shù)囊平换卣?。在水?wù)項目的建造中，通常資本金占總投資的比例為30％～50％不等。六、水務(wù)行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)我國水務(wù)行業(yè)競爭主體可分為五類：跨國水務(wù)公司、國有控股上市水務(wù)公司、國有非上市跨區(qū)域發(fā)展水務(wù)公司、國有非上市區(qū)域城市水務(wù)公司及民營企業(yè)，見下表。我國現(xiàn)有自來水廠約2000座，污水處理廠約1600座，水務(wù)企業(yè)眾多，在業(yè)內(nèi)有影響力的企業(yè)為數(shù)不少。六、水務(wù)行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)七、水務(wù)行業(yè)企業(yè)成功關(guān)鍵要素我們認為水務(wù)企業(yè)成功關(guān)鍵因素主要有五個方面：（1）融資能力通過合資、收購、參控股方式掌握現(xiàn)有水務(wù)存量資產(chǎn)，進而增加增量，實現(xiàn)行業(yè)整合，企業(yè)才能做大做強。融資能力是水務(wù)行業(yè)競爭的重要能力，獲取低成本的資金是企業(yè)獲勝的重要保證。股權(quán)融資，是水務(wù)企業(yè)最佳的選擇。2009年重慶水務(wù)成功在A板上市，融資34.16元，現(xiàn)金流大為改善，為企業(yè)的發(fā)展提供了堅實的資金保障。七、水務(wù)行業(yè)企業(yè)成功關(guān)鍵要素（2）運營管理能力從水務(wù)行業(yè)的發(fā)展來看，單一的項目投資已發(fā)展成為投資、設(shè)計、工程、運營各環(huán)節(jié)的競爭，對整體產(chǎn)業(yè)鏈的控制能力和協(xié)同效率成為產(chǎn)業(yè)鏈的核心競爭力。運營管理能力主要體現(xiàn)在豐富的運營管理經(jīng)驗、完整的工藝和管理流程、成本和費用控制、業(yè)界的品牌形象和區(qū)域內(nèi)社會形象。七、水務(wù)行業(yè)企業(yè)成功關(guān)鍵要素（3）政府資源水務(wù)行業(yè)是受到政府高度管制的行業(yè)，政府既要監(jiān)督水務(wù)企業(yè)向社會提供安全、符合水質(zhì)要求的水，也要通過管制水價來防止水務(wù)企業(yè)獲取暴利。良好的政府資源有利于企業(yè)更準(zhǔn)確地把握行業(yè)改革的方向、更好地和政府溝通，從而選擇更適合的運作模式；因而水務(wù)企業(yè)經(jīng)營發(fā)展過程中必須兼顧政府、企業(yè)、公眾的利益。政府資源主要體現(xiàn)在與地方政府的關(guān)系、協(xié)商談判能力、把握政策能力和對行業(yè)政策的參與程度。七、水務(wù)行業(yè)企業(yè)成功關(guān)鍵要素（4）并購整合能力水務(wù)行業(yè)具有自然壟斷的特點，資產(chǎn)專用性強，這決定了并購是水務(wù)行業(yè)競爭的一個重要方式。資源整合對并購項目的成敗具有決定性作用，因此在水務(wù)市場，并購整合能力影響著項目成功的重要因素。并購整合能力主要體現(xiàn)在成熟的并購資源選擇和決策程序，并購談判能力，文化融合能力等方面。七、水務(wù)行業(yè)企業(yè)成功關(guān)鍵要素（5）技術(shù)研發(fā)能力隨著經(jīng)濟和社會的發(fā)展，人們對環(huán)境的要求提高，對水質(zhì)的要求也在提高。越來越多的高新技術(shù)被應(yīng)用在水處理中，如生物工程、微透析技術(shù)等。技術(shù)實力和科研水平已經(jīng)成為水務(wù)市場競爭的一個重要因素。技術(shù)研發(fā)能力主要體現(xiàn)在核心技術(shù)、設(shè)備，及設(shè)施的設(shè)計施工等全方位的整合能力。八、重慶水務(wù)案例分析重慶水務(wù)集團股份有限公司（證券代碼601158）的前身為重慶市水務(wù)控股（集團）有限公司，是重慶市人民政府出資組建的國有獨資公司，成立于2001年1月11日。重慶水務(wù)集團股份有限公司于2010年3月29號在上交所上市，發(fā)行新股5億股，發(fā)行價為6.98元，實際籌集資金約34億元?；仡櫡治鲋貞c水務(wù)上市過程，我們發(fā)現(xiàn)，重慶市政府及重慶水務(wù)在上市前共做了三手準(zhǔn)備。八、重慶水務(wù)案例分析首先，重慶水務(wù)集團股份有限公司打造了供排水一體化的完整產(chǎn)業(yè)鏈。在2001年，重慶市政府將重慶自來水公司、重慶排水公司等國有企業(yè)成功整合為重慶水務(wù)控股（集團）有限公司，建立了從原水、供水、排水及污水處理的完整水務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈。其次，在2007年6月，重慶市政府將重慶水務(wù)控股（集團）有限公司更變?yōu)閲锌毓捎邢挢?zé)任公司，兩名股東分別是重慶市水務(wù)資產(chǎn)經(jīng)營有限公司（持股比例為85%）和重慶蘇渝實業(yè)發(fā)展有限公司（持股比例為15%）。完成了上市前的股份制改造工作。八、重慶水務(wù)案例分析第三，重慶市政府予以重慶水務(wù)集團股份有限公司強力的政策支持。重慶水務(wù)變更為股份公司后，重慶市政府即對其授予為期30年的供排水特許經(jīng)營權(quán)，并支持重慶水務(wù)調(diào)高供水價格和污水服務(wù)結(jié)算價格。

重慶市政府于2010年1月將居民用水價格從每噸2.1元調(diào)整為2.7元（提價的0.6元中，市民支付0.4元，政府補貼0.2元），將企業(yè)用水價格從每噸2.65元調(diào)整為3.25元；將居民污水處理費由主城區(qū)每噸0.7元、區(qū)縣每噸0.5元統(tǒng)一調(diào)整為1元，將企業(yè)污水處理費由每噸1.0元調(diào)整為每噸1.3元八、重慶水務(wù)案例分析我們發(fā)現(xiàn)水務(wù)公司的上市過程頗具有典型性，比如重慶水務(wù)、興蓉投資這兩家公司都是通過政府扶持支持，提高水價、補貼等方式盤活水務(wù)資產(chǎn)，再借助資本運作實現(xiàn)上市，進而獲得持續(xù)發(fā)展的資金，最終反哺地方政府。九、江南水務(wù)案例分析江蘇江南水務(wù)股份有限公司前身是2003年組建的江蘇省無錫市江陰市自來水總公司，主要從事自來水制售、自來水排水及相關(guān)水處理業(yè)務(wù)、水質(zhì)檢驗、供水工程的設(shè)計及技術(shù)咨詢、水表設(shè)計檢測、公用基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)投資等業(yè)務(wù)。2008年，江蘇省無錫市江陰市自來水總公司基于企業(yè)擴展和上市的考慮，進行了業(yè)務(wù)重組，將給排水公司以及與供水相關(guān)的業(yè)務(wù)均納入公司范圍，并改名為江南水務(wù)集團股份有限公司。2011年3月17日，江蘇江南水務(wù)股份有限公司在上交所上市，A股代碼601199。公司總股本23380.50萬股，發(fā)行5880萬股。每股發(fā)行價格為18.8元，募集資金11.05億元，募集資金凈額102890.41萬元。九、江南水務(wù)案例分析江南水務(wù)沒有盲目模仿重慶水務(wù)的上市過程出于兩方面的原因，首先，江南水務(wù)上市前的自來水業(yè)務(wù)的毛利率高達50%以上，居于全國前列，故此大幅提高水價可能性不大，其次公司想依靠城市化率提高獲得自然增速，也難以推動公司收入大幅增長。因此江南水務(wù)選擇了以融資租賃提高業(yè)績增長的模式為上市做準(zhǔn)備。2010年，江南水務(wù)整合了東方供水公司、云亭供水公司，并先后租賃經(jīng)營了澄東供水公司、長江供水公司以及12家鄉(xiāng)鎮(zhèn)水