投資基金的評估

第03講投資基金的評估第三節(jié)投資基金的評估一.投資基金的基本概念二.投資基金的常見類型三.投資基金評估的基本特點四.投資基金評估應注意的問題五.常見投資基金的評估方法一、投資基金的基本概念★帶著“問題”去聽課?。?）投資基金的定義是什么？（2）投資基金的運作方式、投資內容是什么？投資基金的定義是資產管理的主要方式之一，它是一種組合投資、專業(yè)管理、利益共享、風險共擔的集合投資方式。運作方式設立基金公司，以基金公司的名義向投資者發(fā)行收益憑證（基金份額），募集社會資金并交由專業(yè)的基金管理機構投資于各種資產，從而實現(xiàn)資金的保值增值。投資內容既可以是金融資產，如股票、債券、外匯、各類企業(yè)股權、期貨、期權等，也可以是房地產、大宗能源、林權、藝術品等其他資產。當事人是一種間接投資工具，基金投資者、基金管理人和托管人是基金運作中的主要當事人。二、投資基金的常見類型★帶著“問題”去聽課?。?）按照資金募集方式，投資基金如何分類？（2）按照投資對象不同，投資基金如何分類？（3）證券投資基金和另類投資基金包含哪幾種不同種類基金？（一）按照資金募集方式★公募基金是向不特定投資者公開發(fā)行收益憑證進行資金募集的基金，一般在法律和監(jiān)管部門的嚴格監(jiān)管下，有信息披露、利潤分配、投資限制等行業(yè)規(guī)范要求。私募基金是私下或直接向特定投資者募集的資金，私募基金只能向少數(shù)特定投資者采用非公開方式募集，對投資者的投資能力有一定的要求，同時在信息披露、投資限制等方面監(jiān)管要求較低，方式較為靈活。（二）按照投資對象的不同★證券投資基金把投資于公開市場交易的權益、債券、貨幣、期貨等金融資產的基金。另類投資基金投資于傳統(tǒng)對象以外的投資基金。1.證券投資基金證券投資基金定義是投資基金中最主要的一種類別，主要投資于傳統(tǒng)金融資產。內容通過發(fā)售基金份額，將眾多非特定投資者的資金匯集起來，形成獨立財產，委托基金管理人進行投資管理，基金托管人進行財產托管,由基金投資人共享投資收益、共擔投資風險的集合投資方式。管理和托管基金管理機構和托管機構分別作為基金管理人和基金托管人,一般按照基金的資產規(guī)模獲得一定比例的管理費收入和托管費收入。種類按照投資對象的不同,證券投資基金可分為債券基金、貨幣市場基金、股票基金和混合基金等。（1）債券基金債券基金定義以債券為主要投資對象,債券比例須在80%以上。特點由于債券的年利率固定,因而這類基金的風險較低,適合穩(wěn)健型投資者。影響因素市場利率當市場利率下調時,其收益就會上升；反之,若市場利率上調,則基金收益率下降。匯率管理人在購買非本國貨幣的債券時,往往還會在外匯市場上做套期保值。（2）股票基金股票基金定義以股票為主要投資對象，股票比例須在60%以上。特點投資目標側重于追求資本利得和長期資本增值。優(yōu)點具有變現(xiàn)性強、流動性強等優(yōu)點。監(jiān)管各國政府對股票基金的監(jiān)管都十分嚴格，不同程度地規(guī)定了基金購買某一家上市公司的股票總額不得超過基金資產凈值的一定比例，以防止基金過度投機和操縱股市。（3）貨幣市場基金貨幣市場基金定義是以貨幣市場工具為投資對象的一種基金。特點通常被認為是無風險或低風險的投資。投資內容其投資對象的期限一般在一年內，包括銀行短期存款、國債、公司債券、銀行承兌票據(jù)及商業(yè)票據(jù)等。市場利率通常，貨幣基金的收益會隨著市場利率的下跌而降低，與債券基金正好相反。（4）混合型基金混合基金主要從資產配置的角度看，股票、債券和貨幣的投資比例沒有固定的范圍。2.另類投資基金（1）私募股權基金私募股權投資基金（PE）,又稱“私人股權投資基金”或“私募股權投資基金”,是指對非上市企業(yè)進行的權益性投資。在交易實施過程中附帶考慮了將來的退出機制，即通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利。其特點主要有:①投資期限長、流動性較差。②投資后管理投入資源較多。③專業(yè)性較強。④收益波動性較高。對于股權投資基金而言，不同的組織形式決定了基金不同的運作特點，也決定了基金投資者對基金的權利和義務。股權投資基金主要有以下組織形式：①公司型基金。②信托（契約）型基金。③合伙制基金?！?022真題-多選題】對私募型投資基金展開評估時，下列說法符合其評估特點的有（）。A.應考慮管理人超額收益B.應考慮基金管理費C.評估范圍為基金所持有的全部資產D.是對投資基金資產值的評估E.無需考慮底層資產對基金價值的影響『正確答案』AB『答案解析』投資基金評估的基本特點:（1）投資基金評估是對基金資產凈值（份額）的評估，是指通過對基金所擁有的全部資產及全部負債按一定的原則和方法進行估算，進而確定基金資產價值的過程。（2）投資基金凈值不僅僅為基金資產的價值減去基金負債的價值，還應扣除對應的管理費和管理人對應的超額收益。（3）投資基金的價值評估是建立在底層資產估值的基礎上，底層資產包括貨幣、股票、債券、股權、其他衍生品等，在評估時要盡可能穿透底層，對底層資產進行分析，評估其價值。（2）風險投資基金風險投資基金（VentureCapital,VC）,又叫創(chuàng)業(yè)基金,也可以看作私募股權基金的一種,它以一定的方式吸收機構和個人的資金。投向于那些初創(chuàng)期的或者是小型的新型企業(yè),尤其是高新技術企業(yè),幫助所投資的企業(yè)盡快成熟,取得上市資格,從而使資本增值。（3）對沖基金對沖基金（HedgeFund）,意為“風險對沖過的基金”,它是基于投資理論和極其復雜的金融市場操作技巧,充分利用各種金融衍生品的杠桿效用,承擔高風險、追求高收益的投資模式。對沖基金通常采用私募方式，其主要特點是廣泛投資于金融衍生產品。（4）不動產投資基金不動產投資基金（RealEstateInvestmentTrusts,REITs）是一種以發(fā)行權益憑證的方式匯集投資者的資金,交由專業(yè)的投資機構進行不動產投資經營管理,并將投資綜合收益按比例分配給投資者的一種基金。不動產投資基金可以采用私募方式,也可以采用公募方式。（5）其他另類投資基金部分投資基金投資于大宗商品、黃金、藝術品、紅酒、農產品等，亦采用私募方式，種類非常廣泛，且外延具有不確定性。除了上述分類以外，投資基金按照法律形式，可以分為契約型、公司型、有限合伙型等形式；按照運作方式，可以分為開放式基金、封閉式基金。三、投資基金評估的基本特點★★帶著“問題”去聽課?。?）投資基金凈值如何計算？（2）什么是投資基金的價值評估？（一）投資基金評估是對基金資產凈值（份額）的評估，是指通過對基金所擁有的全部資產及全部負債按一定的原則和方法進行估算，進而確定基金資產價值的過程。（二）投資基金凈值不僅僅為基金資產的價值減去基金負債的價值，還應扣除對應的管理費和管理人對應的超額收益（CARRY）。（三）投資基金的價值評估是建立在底層資產估值的基礎上，底層資產包括貨幣、股票、債券、股權、其他衍生品等，在評估時要盡可能穿透底層，對底層資產進行分析,評估其價值。四、投資基金評估應注意的問題★帶著“問題”去聽課?。?）為什么要關注投資基金協(xié)議、章程？（2）為什么要對非公開投資基金盡可能取得其財務報告？（一）應關注投資基金協(xié)議、章程了解投資人、委托人、管理人、托管人在利益分配、管理費支付等方面的權利和義務。（二）應根據(jù)投資基金底層資產的資產狀況、經營狀態(tài)對底層資產根據(jù)其不同類型采用不同的評估方法。（三）對非公開投資基金盡可能取得其財務報告其財務報告中一般都會對資產進行估值,評估人員應關注其財務報告中資產估值的合理性。五、常見投資基金的評估方法★★★帶著“問題”去聽課！（1）證券投資基金的基金資產凈值如何計算？（2）合伙制基金的基金資產凈值如何計算？（一）證券投資基金評估★★★基金資產凈值除以基金當前的總份額,就是基金份額凈值。用公式表示為:基金資產凈值=基金資產-基金負債基金份額凈值=基金資產凈值/基金總份額（作用）基金份額凈值是計算投資者申購基金份額、贖回資金金額的基礎,也是評價基金投資業(yè)績的基礎指標之一。【案例分析】截止到評估基準日,某只基金持有的三種股票的數(shù)量分別為100萬股、30萬股和50萬股,每股的收盤價分別為20元、10元和20元,銀行存款為1000萬元,對托管人或管理人應付未付的報酬為1000萬元,應付稅費為500萬元,已售出的基金份額為2000萬份。則計算出基金份額凈值為：基金份額凈值=[（100×20+30×10+50×20+1000）-1000-500]÷2000=1.4（元）【案例分析】截止到評估基準日（2022年12月31日）,被評估單位持有易方達瑞程（003962）份額為100000份,通過Wind資訊等交易軟件可以查詢,易方達瑞程（003962）在評估基準日基金凈值為0.8878元/份。則被評估單位持有易方達瑞程（003962）100000份額估值為=100000×0.8878=88780（元）（二）合伙制基金評估★★★合伙制基金是資產評估中常見的資產類型。合伙制基金估值是指通過對基金所持有的全部資產及應承擔的全部負債按一定的原則和方法進行評估與計算，最終確定基金資產凈值（NetAssetValue,NAV）的過程。目前行業(yè)較為常用的對股權投資基金進行估值的方式用公式表示即為：基金資產凈值=項目價值總和+其他資產價值-基金費用等負債其中要注意的是,對于合伙制基金,普通合伙人GP和一般合伙人LP對應的份額估值有不同的價值內涵，即不必然等于股東全部權益與股權比例的乘積。對于合伙制基金評估中普通合伙人GP享有的權益包括:管理費收入+直投部分收益+超額收益部分合伙制基金評估中有限合伙人LP享有的權益部分：直投部分收益-管理費-滿足超額收益下的GP權益部分【案例分析】截止到評估基準日（2022年12月31日）,被評估單位M為N股權投資基金（有限合伙）的有限合伙人（LP）,其中N的總份額為10億份（1元/份）,M持有的份額為9.5億份（95%）,GP持有的份額為0.5億份（5%）。根據(jù)合伙協(xié)議,基金投資日期為2022年1月1日,投資期限為5年。CARRY的分配原則為：門檻年化利率10%（單利），超出10%的部分按照2:8原則分配。截止到評估基準日,基金共投資3個股權項目A、B、C：A項目當前項目價值為4億元；B項目當前項目價值為5億元；C項目當前項目價值為6億元。除此之外，基金資產還包括0.5億元的銀行存款，已產生的應付未付管理費用、托管費用等負債總金額為0.2億元。N股權投