風(fēng)險價值(VaR)模型在我國養(yǎng)老基金投資風(fēng)險控制中的應(yīng)用

風(fēng)險價值（VaR）模型在我國養(yǎng)老基金投資風(fēng)險控制中的應(yīng)用VaR(ValueatRisk)或稱風(fēng)險價值法是近年來新出現(xiàn)的金融風(fēng)險管理工具，是一種利用統(tǒng)計思想對金融風(fēng)險進行估值的方法。在短短的過去幾年中，VaR已受到越來越多的重視和得到廣泛的應(yīng)用，成為一種常用的市場風(fēng)險度量技術(shù)。尤其在金融衍生工具的風(fēng)險度量方面，運用它來評估和管理個別資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的市場風(fēng)險。隨著金融工程的不斷發(fā)展和金融工具的不斷創(chuàng)新和復(fù)雜化，金融風(fēng)險問題越來越引起人們重視，VaR作為新的金融風(fēng)險管理工具，其重要性已經(jīng)得到認(rèn)可。國外已有很多金融集團、投資機構(gòu)和養(yǎng)老基金管理公司采用VaR方法控制金融風(fēng)險。在我國，養(yǎng)老保險改革發(fā)展到今天，養(yǎng)老基金除了當(dāng)期支付外，已經(jīng)聚集了大量的資金，面臨保值、增值的壓力。政府為了養(yǎng)老基金的安全，規(guī)定資金只能存入銀行、購買政府債券，投資渠道狹窄，使養(yǎng)老基金難以保值、增值，其中重要原因之一是由于沒有很好的風(fēng)險管理技術(shù)。因此，對于我國養(yǎng)老基金管理者來說，對養(yǎng)老基金投資風(fēng)險進行控制的要求更為迫切。由于我國養(yǎng)老基金投資風(fēng)險管理工具、手段、技術(shù)等方面遠遠落后于我國銀行、投資基金等金融機構(gòu)，風(fēng)險管理人才匱乏，風(fēng)險管理制度框架還未形成，因而有必要把先進的金融風(fēng)險管理工具VaR引入養(yǎng)老基金投資領(lǐng)域，并把VaR方法與傳統(tǒng)的資產(chǎn)負債管理結(jié)合起來。同時，為養(yǎng)老基金的投資建立一套風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)體系，并借助于風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)體系，構(gòu)建養(yǎng)老基金投資風(fēng)險模糊綜合評價模型，從而達到預(yù)警風(fēng)險、控制風(fēng)險并把投資風(fēng)險限制在可承受的范圍內(nèi)的目的。這樣，有利于養(yǎng)老基金的保值、增值。為了確保受益人的利益，需要對投資風(fēng)險損失進行補償，因而有必要構(gòu)建我國養(yǎng)老基金投資風(fēng)險補償機制，以確保養(yǎng)老基金的償付能力，利于社會的穩(wěn)定。論文遵循以上邏輯思路展開分析。全文共分五章。第一章是本論文的理論基礎(chǔ)。主要介紹風(fēng)險價值（VaR）模型的<WP=3>基本內(nèi)容，包括模型的定義、特點、現(xiàn)實意義和計算方法，其中計算方法有方差-協(xié)方差法，歷史模擬法及蒙特?卡羅法。在本章中還介紹了VaR模型的局限性以及對VaR模型缺陷的彌補和檢驗方法。由于主要是分析風(fēng)險價值模型在我國養(yǎng)老基金投資風(fēng)險方面的應(yīng)用，因而需要對我國養(yǎng)老基金投資風(fēng)險管理方面目前存在的問題進行分析。在第二章，分析了我國養(yǎng)老基金投資管理和運營中存在的主要問題、養(yǎng)老基金投資風(fēng)險的表現(xiàn)形式以及我國目前的風(fēng)險管理狀況。這一章為下文分析VaR在投資方面的應(yīng)用作了一個鋪墊。第三章是對VaR模型在養(yǎng)老基金投資風(fēng)險控制中的應(yīng)用的一般研究，是一個重要章節(jié)。VaR模型作為一種定量分析工具，國外的研究已經(jīng)把它應(yīng)用于度量市場風(fēng)險、流動性風(fēng)險、信用風(fēng)險以及投資組合風(fēng)險等方面，并相應(yīng)的構(gòu)建了數(shù)學(xué)模型。VaR模型還可用于監(jiān)控市場風(fēng)險，養(yǎng)老基金管理者可以根據(jù)不同的置信水平計算各種投資的VaR值，使管理者知道養(yǎng)老基金投資正承擔(dān)的風(fēng)險是多少，從而對市場風(fēng)險進行跟蹤和監(jiān)控。同時，VaR的出現(xiàn)為養(yǎng)老基金管理者進行風(fēng)險預(yù)算、風(fēng)險限制和風(fēng)險資本分配提供了一種良好的分析工具。借助于VaR模型，養(yǎng)老基金管理者可建立風(fēng)險限額系統(tǒng)，這等同于為投資建立了警戒線。在此基礎(chǔ)上，確定養(yǎng)老基金的整體風(fēng)險資本，而后進行風(fēng)險資本的配置，亦即將養(yǎng)老基金的整體風(fēng)險資本（或風(fēng)險限額）在整個體系中進行分配，其目的在于構(gòu)建一個與養(yǎng)老基金總體風(fēng)險戰(zhàn)略和目標(biāo)相一致的投資風(fēng)險組合。本章最后部分分析了VaR還可作為風(fēng)險信息披露工具和投資績效評估工具，從而可以提高養(yǎng)老基金投資的透明度，使養(yǎng)老基金對投資業(yè)績的比較有了一個統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。這表明，VaR成為養(yǎng)老基金進行投資決策分析的有效工具。第四章是對傳統(tǒng)的資產(chǎn)負債管理和VaR模型的整合研究。資產(chǎn)負債管理是包括養(yǎng)老基金在內(nèi)的所有金融機構(gòu)面臨的共同課題。資產(chǎn)負債管理的核心實際就是利率風(fēng)險管理，最常用的兩個方法是缺口管理和持續(xù)期。資產(chǎn)負債管理有其固有的局限性，比如，傳統(tǒng)的資產(chǎn)負債管理依賴報表的靜態(tài)分析，缺乏時效性，只重視財務(wù)績效的分析，幾乎忽略了風(fēng)險的考慮等，這些原因使得資產(chǎn)負債管理和VaR模型<WP=4>的整合成為必要。在本章最后分析了資產(chǎn)負債管理中導(dǎo)入VaR系統(tǒng)的運作模式，包括風(fēng)險控制機制，這是論文的一個重點。第五章是論文的核心部分，也是論文的重點。在本章，主要分析研究了建立以VaR為基礎(chǔ)的我國養(yǎng)老基金投資風(fēng)險控制預(yù)警系統(tǒng)。前述幾章內(nèi)容均是作了一些理論分析，本章著重把前述幾章的理論應(yīng)用于我國養(yǎng)老基金投資風(fēng)險控制的實踐。首先介紹了我國養(yǎng)老基金投資風(fēng)險控制預(yù)警系統(tǒng)的構(gòu)建思路和設(shè)計原則，遵循這一思路和原則，按照投資風(fēng)險來源的劃分，設(shè)計風(fēng)險預(yù)警管理指標(biāo)體系。根據(jù)該體系，度量養(yǎng)老基金投資風(fēng)險的指標(biāo)分為兩個層次：一是反映養(yǎng)老基金投資的整體風(fēng)險情況，作為一級指標(biāo)；二是反映各業(yè)務(wù)部門的風(fēng)險情況，作為二級指標(biāo)。在本章的核心部