精準(zhǔn)并購專題內(nèi)生外延鍛造核心競爭力

1124行業(yè)發(fā)展方向和行業(yè)現(xiàn)狀之間尚存在很大的距離，本篇報告我們1124行業(yè)發(fā)展方向和行業(yè)現(xiàn)狀之間尚存在很大的距離，本篇報告我們在系梳理新三板12家和主板6家上市公司投資并購信息的基礎(chǔ)上，致力于.探討從現(xiàn)實(shí)到通往最終目標(biāo)的路徑，為企業(yè)發(fā)展厘清思路。【“內(nèi)生+外延”，精準(zhǔn)營銷行業(yè)企業(yè)擴(kuò)張策略】互聯(lián)網(wǎng)媒體資源大戰(zhàn)，一觸即發(fā)：從根本上說，廣告行業(yè)客戶服.并購史，把握中國未來并購潮3.【并購重組之國內(nèi)篇】追溯A誰掌控了傳統(tǒng)廣告公司，就掌握了未來的廣告預(yù)算：廣告公司是4.智能制造并購篇：趨勢不可擋個要點(diǎn)不可不知-精準(zhǔn)營銷相關(guān)報告2.有米（834156.OC）——移動精營銷獨(dú)角獸-技術(shù)是程序化購買企業(yè)的生命線：程序化購買要求在毫秒級的范【看準(zhǔn)風(fēng)口，上市公司轉(zhuǎn)型數(shù)字營銷】第2頁共32頁并購重組相關(guān)報告【圍繞核心競爭力打造，積極布局行業(yè)并購】廣證恒生做中【圍繞核心競爭力打造，積極布局行業(yè)并購】廣證恒生做中國新三板研究極客2014年以來，精準(zhǔn)營銷行業(yè)并購不斷，共達(dá)28起，其中三板公我們認(rèn)為，精準(zhǔn)營銷行業(yè)核心競爭力是以“創(chuàng)意+技術(shù)”為核心的合服務(wù)能力，未來企業(yè)的競爭是以核心能力為基礎(chǔ)的資源整合能力爭。我們重點(diǎn)看好圍繞核心能力打造開展并購重組，能夠形成跨媒體跨行業(yè)的綜合營銷服務(wù)能力的廣告集團(tuán)。根據(jù)統(tǒng)計，并購估值中位數(shù)PE為42.30，PB為17.81，而且其中部分公司處于虧損狀態(tài)，整體估值較高。從支付方式來看，交易額度低的并購多采用現(xiàn)金支付，交易額度較高的并購多采用股權(quán)+現(xiàn)金的付。同時，為了保持公司業(yè)績的穩(wěn)健增長，上市公司并購普遍采用業(yè)對賭，降低企業(yè)并購的風(fēng)險【風(fēng)險提示目錄1、程序化購買將成為未來主流，產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)型數(shù)字 第3頁共32頁1.1程序化購買將成為未來主 1.2產(chǎn)業(yè)鏈可拓展路徑1.1程序化購買將成為未來主 1.2產(chǎn)業(yè)鏈可拓展路徑探 1.2.1兩條產(chǎn)業(yè)鏈各自運(yùn) 1.2.2傳統(tǒng)廣告參與方全面轉(zhuǎn)型數(shù)字 2、新三板精準(zhǔn)營銷板塊漸成規(guī) 3、產(chǎn)業(yè)鏈上下游的擴(kuò) 113.1互聯(lián)網(wǎng)媒體資源大戰(zhàn)，一觸即 113.2誰掌控了傳統(tǒng)廣告公司，就掌握了未來的廣告預(yù) 154、產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)的擴(kuò) 164.1技術(shù)是程序化購買企業(yè)的生命 164.2隨國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)出 174.3媒體覆蓋種類日益豐 185、上市公司的擴(kuò)張策 195.1精準(zhǔn)營銷行業(yè)上市公 195.2傳統(tǒng)廣告公司攜“客戶”優(yōu)勢謀求數(shù)字化轉(zhuǎn) 215.3主業(yè)轉(zhuǎn)型上市公司攜“資本”優(yōu)勢追逐市場熱 236、并購策 276.1并購方向選 276.2并購案例梳 276.3并購估值及支付形 307、風(fēng)險提 30第4頁共32頁第5頁共32頁第5頁共32頁圖表目錄圖表目錄 圖表22012-2018年中國移動廣告市場規(guī)模及預(yù) 圖表5程序化購買產(chǎn)業(yè)鏈及劃 圖表6新三板精準(zhǔn)營銷公司一 圖表7新三板企業(yè)媒體端投資情 圖表8新三板企業(yè)并購傳統(tǒng)廣告公司情 圖表9新三板企業(yè)技術(shù)端投資情 圖表10新三板企業(yè)海外布 圖表11新三板企業(yè)媒體覆蓋范圍擴(kuò) 圖表12上市公司涉足精準(zhǔn)營銷企 圖表13傳統(tǒng)廣告公司布局精準(zhǔn)營 圖表14上市公司轉(zhuǎn)型精準(zhǔn)營 圖表15精準(zhǔn)營銷行業(yè)重點(diǎn)企業(yè)近年并購情 第6頁共32頁2015年11月24日，我們發(fā)布報告《大數(shù)據(jù)專題行業(yè)篇：精準(zhǔn)營銷群雄逐鹿，誰能問鼎中2015年11月24日，我們發(fā)布報告《大數(shù)據(jù)專題行業(yè)篇：精準(zhǔn)營銷群雄逐鹿，誰能問鼎中現(xiàn)實(shí)到通往最終目標(biāo)的路徑，幫助投資者識別企業(yè)價值，為行業(yè)內(nèi)企業(yè)理清發(fā)展思路。1、程序化購買將成為未來主流，產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)型數(shù)字化1.1程序化購買將成為未來主流隨著互聯(lián)網(wǎng)媒體的迅速發(fā)展和人民咨詢獲取習(xí)慣的改變，互聯(lián)網(wǎng)在媒體方面的地位越來越重要。從廣告方面來看，2014157340%中移動互聯(lián)網(wǎng)廣告市場規(guī)模增長圖表12012-2018中國互聯(lián)網(wǎng)廣告市場規(guī)模及預(yù)圖表22012-2018中國移動廣告市場規(guī)模及預(yù)數(shù)據(jù)來源：中商智業(yè)、廣證恒生數(shù)據(jù)來源：中商智業(yè)、廣證恒生告主的認(rèn)可，2014年，程序化購買市場規(guī)模達(dá)到48.4億，同比增長216.60%，占比展示廣告的流量和品牌廣告主投入到程序化購買，程序化購買市場空間廣闊。對比美國的情況，2014年，美100.6137.10%45.00%，可見，我第7頁共32頁圖表32012-2017中國程序化購買市場規(guī)模及占比增長情況圖表42012-2016美國程序化購買市場規(guī)模及占比增長圖表32012-2017中國程序化購買市場規(guī)模及占比增長情況圖表42012-2016美國程序化購買市場規(guī)模及占比增長情況數(shù)據(jù)來源：艾瑞、廣證數(shù)據(jù)來源：艾瑞、廣證1.2產(chǎn)業(yè)鏈可拓展路徑探析圖表5程序化購買產(chǎn)業(yè)鏈及劃第8頁共32頁 品牌廣告?zhèn)鹘y(tǒng)廣告公傳統(tǒng)媒程序化購買互聯(lián)網(wǎng)品牌廣告?zhèn)鹘y(tǒng)廣告公傳統(tǒng)媒程序化購買互聯(lián)網(wǎng)媒效果廣告投放企業(yè)數(shù)據(jù)來源：廣證兩條產(chǎn)業(yè)鏈各自運(yùn)行傳統(tǒng)廣告參與方全面轉(zhuǎn)型數(shù)字化自有的新媒體平臺。程序化購買相關(guān)的投資和并購進(jìn)行了整理，并與主板對比，把握企業(yè)的發(fā)展脈絡(luò)。2、新三板精準(zhǔn)營銷板塊漸成規(guī)模截至12月25日，新三板精準(zhǔn)營銷公司已經(jīng)達(dá)到12家，板塊初具規(guī)模。其中既有優(yōu)蜜移動、哇棒傳媒等專注于移動互聯(lián)網(wǎng)的公司，又有銀橙傳媒等在PC端擁有較大優(yōu)勢的企業(yè)，更有把握行科技等2015年預(yù)計營業(yè)收入將達(dá)到7億元以上，已經(jīng)成長為行業(yè)龍頭。在新興的精準(zhǔn)營銷行業(yè)，圖表6新三板精準(zhǔn)營銷公司一覽第9頁共32頁第10頁共32頁證券代碼 證券簡稱 業(yè)務(wù)范圍 2014年 2014年營收（萬 歸母凈利元） 潤（萬元第10頁共32頁證券代碼 證券簡稱 業(yè)務(wù)范圍 2014年 2014年營收（萬 歸母凈利元） 潤（萬元依托有米移動廣告平臺、Adxmi廣告平臺及偶玩游戲平擁有ADPush數(shù)字營銷服務(wù)，YCloud大數(shù)據(jù)分析，百橙SSP廣告供應(yīng)平臺、樂橙WiFi及廣橙代理幾大業(yè)務(wù)模APP數(shù)據(jù)來源：WIND、廣證恒生3、產(chǎn)業(yè)鏈上下游的擴(kuò)張3.1互聯(lián)網(wǎng)媒體資源大戰(zhàn)，一觸即發(fā)第11頁共32頁數(shù)據(jù)來源：WIND、廣證恒生3、產(chǎn)業(yè)鏈上下游的擴(kuò)張3.1互聯(lián)網(wǎng)媒體資源大戰(zhàn)，一觸即發(fā)第11頁共32頁專注移動端廣告技術(shù)的沉淀和媒體矩陣的組建，始終致內(nèi)外游戲、應(yīng)用、電商、品牌等廣告主提供最專業(yè)的"牌策劃、媒體投放、效果評估"依托Adarrive廣告投放系統(tǒng)、ZHL-DSP系統(tǒng)，以及智羚商業(yè)Wi-Fi數(shù)字精準(zhǔn)營銷和移動O2O基于大數(shù)據(jù)的DSPDSP廣告銷售和DSP圖表7新三板企業(yè)媒體端投資情第12頁共32頁證券代 證券簡 圖表7新三板企業(yè)媒體端投資情第12頁共32頁證券代 證券簡 子公 業(yè)務(wù)范 涉及金 參方式10000元300036搜索（好搜）第13頁共32頁網(wǎng)站建設(shè)服務(wù)，還有新媒體例如app、微1000以及新媒體例如app、微博微信營銷等線第13頁共32頁網(wǎng)站建設(shè)服務(wù)，還有新媒體例如app、微1000以及新媒體例如app、微博微信營銷等線360旗下好搜搜索醫(yī)療行業(yè)網(wǎng)絡(luò)推廣360好搜搜索上的TMT3G/4G技術(shù)、技術(shù)從事移動信息化領(lǐng)域的TMT應(yīng)用研究1400第14頁共32頁7000第14頁共32頁7000100270數(shù)據(jù)來源：WIND、廣證恒生 誰掌控了傳統(tǒng)廣告公司，就掌握了未來的廣告預(yù)算化購買企業(yè)也加數(shù)據(jù)來源：WIND、廣證恒生 誰掌控了傳統(tǒng)廣告公司，就掌握了未來的廣告預(yù)算化購買企業(yè)也加強(qiáng)了品牌廣告主的服務(wù)能力。通過企業(yè)的并購的方式，程序化購買企業(yè)掌控了傳統(tǒng)廣告公司，掌控了廣告主資源，布局了電視等傳統(tǒng)媒體資源，掌握了未來廣告預(yù)算增長的空間。第15頁共32頁基于互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)提供域名注冊服務(wù)、虛擬主機(jī)出租、企業(yè)郵局、服務(wù)器出租與托管、網(wǎng)站策劃、設(shè)計制作及網(wǎng)站推廣等全面電IT公司之一，為400內(nèi)150產(chǎn)品開發(fā)，產(chǎn)品目前覆蓋IOS及Android1,200元圖表8新三板企業(yè)并購傳統(tǒng)廣告公司情數(shù)據(jù)來源：WIND、廣圖表8新三板企業(yè)并購傳統(tǒng)廣告公司情數(shù)據(jù)來源：WIND、廣證恒生針對新三板布局傳統(tǒng)廣告行業(yè)的公司，短期內(nèi)公司將獲得傳統(tǒng)廣告公司的客戶資源、媒體資”為核心的客戶服務(wù)能力進(jìn)行內(nèi)化，結(jié)合大數(shù)據(jù)處理能力，形成整合營銷方案提供和投放能力。4、產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)的擴(kuò)張4.1技術(shù)是程序化購買企業(yè)的生命線圖表9新三板企業(yè)技術(shù)端投資情第16頁共32頁證券代 證券簡 子公 業(yè)務(wù)范 涉及 參 方證券代 證券簡 子公 業(yè)務(wù)范 涉及金 參方式元700數(shù)據(jù)來源：WIND、廣證恒生4.2隨國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)出海國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)市場已經(jīng)是一片紅海，2015年，以游戲行業(yè)為代表的中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)走向海外，7數(shù)據(jù)來源：WIND、廣證恒生4.2隨國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)出海國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)市場已經(jīng)是一片紅海，2015年，以游戲行業(yè)為代表的中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)走向海外，7圖表10新三板企業(yè)海外布第17頁共32頁300元200元數(shù)據(jù)來源：WIND、廣證恒生4.3媒體覆蓋種類日益豐富合科技投資智數(shù)科技有限公司，由PC圖表11三板企業(yè)媒體覆數(shù)據(jù)來源：WIND、廣證恒生4.3媒體覆蓋種類日益豐富合科技投資智數(shù)科技有限公司，由PC圖表11三板企業(yè)媒體覆蓋范圍擴(kuò)第18頁共32頁證券代 證券簡 子公 業(yè)務(wù)范 涉及 參 方為開發(fā)者和廣告主提供優(yōu)質(zhì)的移動營銷和流量變現(xiàn)服務(wù)的全球化的移動廣告平臺。目前Adxmi廣告業(yè)務(wù)覆蓋Android與iOS雙平—Mobvista業(yè)務(wù)體系整體引入，公司實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，主營業(yè)務(wù)變更為移動數(shù)字營銷和移動網(wǎng)游海外發(fā)圍已覆蓋歐洲、美洲、東南亞、中東等全—EJAM1500元數(shù)據(jù)來源：WIND、廣證恒生5、上市公司的擴(kuò)張策略5.1精準(zhǔn)營銷行業(yè)上市公司第19頁共32數(shù)據(jù)來源：WIND、廣證恒生5、上市公司的擴(kuò)張策略5.1精準(zhǔn)營銷行業(yè)上市公司第19頁共32頁證券代 證券簡 子公 業(yè)務(wù)范 涉及 參 方—2700；300圖表12上市公司涉足精準(zhǔn)營銷企第20頁共32頁證券代碼 證券簡稱 業(yè)務(wù)圖表12上市公司涉足精準(zhǔn)營銷企第20頁共32頁證券代碼 證券簡稱 業(yè)務(wù)范圍 2014年 2014年營收（萬 歸母凈利元） 潤（萬元原主營業(yè)務(wù)為EMS業(yè)務(wù)與LED數(shù)據(jù)來源：WIND、廣證恒生5.2傳統(tǒng)廣告公司攜“客戶”優(yōu)勢謀求數(shù)字化轉(zhuǎn)型圖表13傳統(tǒng)廣告公司布局精準(zhǔn)營第21頁共32頁證券代 證數(shù)據(jù)來源：WIND、廣證恒生5.2傳統(tǒng)廣告公司攜“客戶”優(yōu)勢謀求數(shù)字化轉(zhuǎn)型圖表13傳統(tǒng)廣告公司布局精準(zhǔn)營第21頁共32頁證券代 證券簡 子公 業(yè)務(wù)范 涉及金 參方式廣67762元Domob109406元45400元元第22頁共32頁45611784.4Madhouse43600元62400元司第22頁共32頁45611784.4Madhouse43600元62400元司100011,250元AdTOUCH25,245元數(shù)據(jù)來源：WIND、廣證恒生 主業(yè)轉(zhuǎn)型上市公司攜“資本”優(yōu)勢追逐市場熱點(diǎn)移動數(shù)據(jù)來源：WIND、廣證恒生 主業(yè)轉(zhuǎn)型上市公司攜“資本”優(yōu)勢追逐市場熱點(diǎn)移動APP、自媒體的全面覆蓋能力，并憑借規(guī)模優(yōu)勢占據(jù)一定市場地位。圖表14上市公司轉(zhuǎn)型精準(zhǔn)PC第23頁共32頁證券代 證券簡 子公 業(yè)務(wù)范 涉及金 參 營 凈方 規(guī) （ （元 元官方平臺/會員俱樂部/電子商務(wù)平臺的60004專注于移動營銷——HTML5手機(jī)官網(wǎng)建23380元1000第24頁共32頁266013000元100800元第24頁共32頁266013000元100800元33240元40920元27001,38O2O“網(wǎng)絡(luò)引流+線下體驗(yàn)”150——第25頁共32頁2400基于社交媒體與APP類媒體渠道，為品20407PC端/移動端、APP15000元1第25頁共32頁2400基于社交媒體與APP類媒體渠道，為品20407PC端/移動端、APP15000元1平面、視頻、html5等各類廣告制作與7600970006500萬以上廣告預(yù)算的大中型客戶提供34400元19,500元數(shù)據(jù)來源：WIND、廣證恒生第26頁共32頁司播平臺”20720元數(shù)據(jù)來源：WIND、廣證恒生第26頁共32頁司播平臺”20720元84000元18752000——75400元6、并購策并購方向選擇2015年，互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域巨頭合并不斷，滴滴和快的合并、美團(tuán)和大眾合并，百合和世紀(jì)佳緣合我們認(rèn)為，精準(zhǔn)營銷行業(yè)核心競爭力是以“創(chuàng)意+技術(shù)”為核心的綜合服務(wù)能力，未來企業(yè)的競6、并購策并購方向選擇2015年，互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域巨頭合并不斷，滴滴和快的合并、美團(tuán)和大眾合并，百合和世紀(jì)佳緣合我們認(rèn)為，精準(zhǔn)營銷行業(yè)核心競爭力是以“創(chuàng)意+技術(shù)”為核心的綜合服務(wù)能力，未來企業(yè)的競形成跨媒體、跨行業(yè)的綜合營銷服務(wù)能力的廣告集團(tuán)。并購案例梳理2014年以來，精準(zhǔn)營銷行業(yè)并購不斷，其中三板公司數(shù)量較少，主板營銷公司和轉(zhuǎn)型精準(zhǔn)營圖表15精準(zhǔn)營銷行業(yè)重點(diǎn)企業(yè)近年并購情況第27頁共32頁證券代 證券簡 收購標(biāo) 收購金 收購 首次披 是否對（萬 時C公司704是DomobLimited公司10095--否ZMadhouse54.77權(quán)--否Z壁合科技25--6否Z傳漾廣告8001是第28頁共32頁Z晉拓文化806是Z藍(lán)門數(shù)字516是Z省廣先鋒496是Z微贏互動100是Z云時空88.64是Z小子科技13.5-6否Z金源互動100是Z掌眾信息12--第28頁共32頁Z晉拓文化806是Z藍(lán)門數(shù)字516是Z省廣先鋒496是Z微贏互動100是Z云時空88.64是Z小子科技13.5-6否Z金源互動100是Z掌眾信息12--是Z云時空11.36--4是煜唐聯(lián)創(chuàng)100-7是北京優(yōu)力107否第29頁共32頁北京智創(chuàng)8007是廣州橙果60-6是Z訊友數(shù)碼209是Z-是Z-是Z-是Z智趣廣告10049是Z漫酷廣告857第29頁共32頁北京智創(chuàng)8007是廣州橙果60-6是Z訊友數(shù)碼209是Z-是Z-是Z-是Z智趣廣告10049是Z漫酷廣告857是Z上海氬氪100是Z琥珀傳播1001是Z微創(chuàng)時代100-是數(shù)據(jù)來源：WIND、廣證恒生6.3并購估值及支付形式根據(jù)統(tǒng)計，并購估值中位數(shù)PE42.30，數(shù)據(jù)來源：WIND、廣證恒生6.3并購估值及支付形式根據(jù)統(tǒng)計，并購估值中位數(shù)PE42.30，PB17.81，而且其中部分公司處于虧損狀態(tài)，整體7、風(fēng)險提第30頁共32頁Z萬圣偉業(yè)100-是新三板團(tuán)隊介紹新三板團(tuán)隊介紹團(tuán)隊成袁季（首席研究官，新三板研究團(tuán)隊長）：從事策略研究逾十年，在趨勢判斷、資產(chǎn)配置和組合構(gòu)建方1002013趙巧敏（新三板研究副團(tuán)隊長，高端裝備行業(yè)負(fù)責(zé)人）：英國南安普頓大學(xué)國際金融市場碩士，5研究經(jīng)驗(yàn)，1年行業(yè)研究經(jīng)驗(yàn)。具有跨行業(yè)及海外研究復(fù)合背景。曾獲08及09年證券業(yè)協(xié)會課題二等獎。肖超（新三板研究教育行業(yè)負(fù)責(zé)人，高級分析師）：IMEC究所。2013年中國證券報“金牛分析師”第一名團(tuán)隊核心成員,對TMT、電子行業(yè)發(fā)展及公司研究有獨(dú)到心得與陳曉敏（新三板醫(yī)藥生物研究員）：西北大學(xué)碩士，理工科和經(jīng)管類復(fù)合專業(yè)背景，在SCI、EI多篇論文。3年知名管理咨詢公司醫(yī)藥行業(yè)研究經(jīng)驗(yàn)，參與某原料藥龍頭企業(yè)“十三五”戰(zhàn)略規(guī)劃項(xiàng)目。溫朝會（新三板TMT研究員）：南京大學(xué)碩士，理工科和經(jīng)管類復(fù)合專業(yè)背