《利潤與EVA的比較》課件

利潤與EVA的比較陸正飛北京大學(xué)光華管理學(xué)院2024/4/11精選課件ppt利潤與EVA的比較陸正飛2024/3/311精選課什么是“公司價(jià)值”？股東價(jià)值？股東及債權(quán)人價(jià)值？利益相關(guān)者（股東、債權(quán)人、客戶、供應(yīng)商、員工、政府、社會公眾等）價(jià)值？2024/4/12精選課件ppt什么是“公司價(jià)值”？股東價(jià)值？2024/3/312精選課件p公司價(jià)值經(jīng)典思想：股東價(jià)值現(xiàn)代觀點(diǎn)：利益相關(guān)者價(jià)值2024/4/13精選課件ppt公司價(jià)值經(jīng)典思想：股東價(jià)值2024/3/313精選課件ppt公司價(jià)值“經(jīng)典思想”與“現(xiàn)代觀點(diǎn)”之間的關(guān)系——靜態(tài)看：相互沖突動態(tài)看：相互支持2024/4/14精選課件ppt公司價(jià)值“經(jīng)典思想”與“現(xiàn)代觀點(diǎn)”之間的關(guān)系——2024/3公司價(jià)值實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值是中心；實(shí)現(xiàn)其他利益相關(guān)者價(jià)值，有助于動態(tài)過程中更好的實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值。2024/4/15精選課件ppt公司價(jià)值2024/3/315精選課件ppt利潤的局限性穩(wěn)健性慣例費(fèi)用和損失的提前確認(rèn)，如研發(fā)、廣告、人力資源開發(fā)等支出的費(fèi)用化處理。盈余管理降低利潤的可靠性，如資產(chǎn)減值損失的過度計(jì)提及轉(zhuǎn)回、或計(jì)提不足。2024/4/16精選課件ppt利潤的局限性穩(wěn)健性慣例費(fèi)用和損失的提前確認(rèn)，如利潤的局限性非主營業(yè)務(wù)收支，如營業(yè)外收入、營業(yè)外支出、政府補(bǔ)貼收入等非經(jīng)常性收支（尤其是“一次性”收支）。歷史成本計(jì)量資產(chǎn)賬面價(jià)值背離其經(jīng)濟(jì)價(jià)值。2024/4/17精選課件ppt利潤的局限性非主營業(yè)務(wù)收支，如營業(yè)外收入、營業(yè)外支出、政府補(bǔ)利潤的局限性未扣除股權(quán)融資成本資本結(jié)構(gòu)不同、風(fēng)險(xiǎn)不同的公司之間的利潤缺乏可比性。2024/4/18精選課件ppt利潤的局限性2024/3/318精選課件ppt利潤的局限性——小結(jié)不能客觀反映“業(yè)績”；負(fù)債率不同企業(yè)之間利潤的不可比；易導(dǎo)致“過度投資”——新增投資只要有“利潤”，企業(yè)總利潤就會上升，但投資回報(bào)其實(shí)低于投資者期望報(bào)酬率。2024/4/19精選課件ppt利潤的局限性——小結(jié)不能客觀反映“業(yè)績”；2024/3/31資產(chǎn)利潤率的局限性易導(dǎo)致有效率企業(yè)（或子公司）的投資不足，從而資源配置難以優(yōu)化。舉例：H集團(tuán)有兩個(gè)全資子公司A和B。假設(shè)：（1）它們目前的資產(chǎn)利潤率分別是15%和5%；（2）集團(tuán)有一擬投資項(xiàng)目，預(yù)期投資報(bào)酬率為10%；（3）資本成本為8%；（4）H對子公司考核資產(chǎn)利潤率，且與歷史水平比較；（5）H希望將該項(xiàng)目交由有效率的A（而不是缺乏效率的B）實(shí)施。問：A是否愿意實(shí)施該項(xiàng)目？B呢？2024/4/110精選課件ppt資產(chǎn)利潤率的局限性易導(dǎo)致有效率企業(yè)（或子公司）的投資不足，從EVA計(jì)算原理EVA（經(jīng)濟(jì)增加值）:EconomicValueAddedEVA=NOPAT-Kw*NA式中：NOPAT——調(diào)整后的稅后營業(yè)凈利；

Kw——企業(yè)加權(quán)平均的資本成本；

NA——企業(yè)資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。2024/4/111精選課件pptEVA計(jì)算原理EVA（經(jīng)濟(jì)增加值）:EconomicValEVA計(jì)算原理調(diào)整后的營業(yè)凈利潤，是指在會計(jì)營業(yè)凈利潤的基礎(chǔ)上，調(diào)整那些“影響會計(jì)利潤，但被認(rèn)為不影響公司經(jīng)濟(jì)價(jià)值”的因素。2024/4/112精選課件pptEVA計(jì)算原理調(diào)整后的營業(yè)凈利潤，是指在會計(jì)營業(yè)凈利潤的基礎(chǔ)EVA計(jì)算原理資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，是指對資產(chǎn)負(fù)債表中的有關(guān)項(xiàng)目進(jìn)行必要調(diào)整后的資產(chǎn)價(jià)值，即在資產(chǎn)賬面價(jià)值基礎(chǔ)上，調(diào)整那些“影響會計(jì)報(bào)表中的資產(chǎn)價(jià)值，但被認(rèn)為不影響公司資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)價(jià)值”的因素。2024/4/113精選課件pptEVA計(jì)算原理資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，是指對資產(chǎn)負(fù)債表中的有關(guān)項(xiàng)目進(jìn)從“會計(jì)凈利潤”到計(jì)算EVA用的“稅后凈營業(yè)利潤”的主要調(diào)整事項(xiàng)1、“會計(jì)”確認(rèn)為費(fèi)用，但“經(jīng)濟(jì)”意義上應(yīng)該予以資本化的支出，諸如：研究與開發(fā)支出、廣告支出等。調(diào)整方法：凈利潤+（會計(jì)確認(rèn)的本年發(fā)生的研發(fā)費(fèi)用-按EVA計(jì)算要求本年應(yīng)確認(rèn)的研發(fā)費(fèi)用）*（1-所得稅率）。其中：按EVA計(jì)算要求本年應(yīng)確認(rèn)的研發(fā)費(fèi)用=截止本年的5年間發(fā)生的研發(fā)支出之和/5年。（假設(shè)研發(fā)支出按5年分?jǐn)偅?024/4/114精選課件ppt從“會計(jì)凈利潤”到計(jì)算EVA用的“稅后凈營業(yè)利潤”的主要調(diào)整從“會計(jì)凈利潤”到計(jì)算EVA用的“稅后凈營業(yè)利潤”的主要調(diào)整事項(xiàng)2、財(cái)務(wù)費(fèi)用（利息支出-利息收入-匯兌收益+匯兌損失）。3、營業(yè)外收入與營業(yè)外支出。4、政府補(bǔ)貼收入。2024/4/115精選課件ppt從“會計(jì)凈利潤”到計(jì)算EVA用的“稅后凈營業(yè)利潤”的主要調(diào)整從“會計(jì)凈利潤”到計(jì)算EVA用的“稅后凈營業(yè)利潤”的主要調(diào)整事項(xiàng)5、各項(xiàng)會計(jì)準(zhǔn)備，諸如：壞賬準(zhǔn)備、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備、以及長期股權(quán)投資、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等各項(xiàng)資產(chǎn)的減值準(zhǔn)備。（若有減值準(zhǔn)備的轉(zhuǎn)回，則應(yīng)沖減本年計(jì)提額）6、遞延稅金。（凈利潤+遞延稅款貸方增加額-遞延稅款借方增加額）7、商譽(yù)攤銷。2024/4/116精選課件ppt從“會計(jì)凈利潤”到計(jì)算EVA用的“稅后凈營業(yè)利潤”的主要調(diào)整從“年均（會計(jì)）資產(chǎn)”到計(jì)算EVA用的“年均資本占用”的主要調(diào)整事項(xiàng)1、扣除平均無息流動負(fù)債（余額）。平均無息流動負(fù)債=平均流動負(fù)債-（平均短期借款+平均一年內(nèi)到期的長期負(fù)債）2、扣除平均在建工程（余額）。2024/4/117精選課件ppt從“年均（會計(jì)）資產(chǎn)”到計(jì)算EVA用的“年均資本占用”的主要從“年均（會計(jì)）資產(chǎn)”到計(jì)算EVA用的“年均資本占用”的主要調(diào)整事項(xiàng)3、加回平均會計(jì)準(zhǔn)備（余額）。4、加回平均商譽(yù)攤銷（余額）。5、加回平均遞延稅款（貸方余額），減去平均遞延稅款（借方余額）。2024/4/118精選課件ppt從“年均（會計(jì)）資產(chǎn)”到計(jì)算EVA用的“年均資本占用”的主要從“年均（會計(jì)）資產(chǎn)”到計(jì)算EVA用的“年均資本占用”的主要調(diào)整事項(xiàng)6、加回歷年累計(jì)營業(yè)外支出的稅后值，減去歷年累計(jì)營業(yè)外收入和政府補(bǔ)貼收入的稅后值。2024/4/119精選課件ppt從“年均（會計(jì)）資產(chǎn)”到計(jì)算EVA用的“年均資本占用”的主要會計(jì)調(diào)整的一般原則EVA會計(jì)調(diào)整原則BECDA重要性原則：該項(xiàng)調(diào)整是否舉足輕重，是否對EVA有實(shí)質(zhì)性的影響，是否影響管理者的決策等。簡易性原則：調(diào)整的項(xiàng)目應(yīng)便于企業(yè)員工的了解和操作，簡單易行?？煽匦栽瓌t：管理層能夠控制和影響該調(diào)整項(xiàng)目，能夠通過自己的努力影響該費(fèi)用或資本支出的水平，以創(chuàng)造股東價(jià)值。客觀性原則：所需要的數(shù)據(jù)和信息相對容易得到，無需過多的主觀判斷。適用性原則：應(yīng)結(jié)合企業(yè)所在行業(yè)的特點(diǎn)和本企業(yè)的客觀條件，將調(diào)整限制在必要的范圍內(nèi)。2024/4/120精選課件ppt會計(jì)調(diào)整的一般原則EVA會計(jì)BECDA重要性原則：該項(xiàng)調(diào)整是資本成本的估算加權(quán)平均的資本成本，是指債務(wù)資本成本與股權(quán)資本成本的加權(quán)平均值。債務(wù)資本成本=各種計(jì)息負(fù)債加權(quán)平均利率*（1-所得稅率）2024/4/121精選課件ppt資本成本的估算加權(quán)平均的資本成本，是指債務(wù)資本成本與股權(quán)資本資本成本的估算股權(quán)資本成本——該種股票的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。2024/4/122精選課件ppt資本成本的估算股權(quán)資本成本2024/3/3122精選課件pp資本成本的估算系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)——不可能通過組合投資予以分散的風(fēng)險(xiǎn)。也稱市場風(fēng)險(xiǎn)。定義整個(gè)市場的市場風(fēng)險(xiǎn)為“1”。個(gè)股的市場風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)Beta，就是該種股票的市場風(fēng)險(xiǎn)與整個(gè)市場的市場風(fēng)險(xiǎn)的相對大小。2024/4/123精選課件ppt資本成本的估算系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)——不可能通過組合投資予以分散的風(fēng)險(xiǎn)資本成本的估算個(gè)股Beta的估算：根據(jù)個(gè)股的股票報(bào)酬與股票市場平均報(bào)酬進(jìn)行時(shí)間序列回歸得出。許多投資銀行、證券機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)、數(shù)據(jù)庫（如國泰安、色諾芬）都提供各上市公司的Beta估算值。2024/4/124精選課件ppt資本成本的估算個(gè)股Beta的估算：根據(jù)個(gè)股的股票報(bào)酬與股票市資本成本的估算經(jīng)驗(yàn)上，Beta的分布區(qū)間在0.5-1.5之間。特定公司的Beta，短期一般不會變化太大，但長期過程中就可能會發(fā)生較大變化。因此，因此定期（如3年）重新估算。2024/4/125精選課件ppt資本成本的估算經(jīng)驗(yàn)上，Beta的分布區(qū)間在0.5-1.5之EVA的評價(jià)優(yōu)點(diǎn)：考慮了資本成本，從而真正體現(xiàn)了“股東財(cái)富最大化”目標(biāo)；考慮了市場因素（資本成本計(jì)算中必然要考慮相對于市場一般風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)）；有助于鼓勵(lì)被評價(jià)者追求擴(kuò)張。缺點(diǎn)：調(diào)整計(jì)算會遇到一些困難；由于調(diào)整的“主觀性”，EVA在企業(yè)之間就可能缺乏可比性。2024/4/126精選課件pptEVA的評價(jià)優(yōu)點(diǎn)：考慮了資本成本，從而真正體現(xiàn)了“股東財(cái)富最一個(gè)例子：青島啤酒2003年和1997年經(jīng)過調(diào)整的稅后經(jīng)營利潤2024/4/127精選課件ppt一個(gè)例子：青島啤酒2003年和1997年經(jīng)過調(diào)整的稅后經(jīng)營利利用CAPM模型估算的2003年和1997年的資本成本一個(gè)例子：青島啤酒2024/4/128精選課件ppt利用CAPM模型估算的2003年和1997年的資本成本一個(gè)一個(gè)例子：青島啤酒

NOPAT:稅后營業(yè)凈利Kw:加權(quán)平均的資本成本NA：資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值2024/4/129精選課件ppt一個(gè)例子：青島啤酒2024/3/3129精選課件ppt什么樣的公司適用EVA？理論上，運(yùn)用EVA應(yīng)符合以下條件：責(zé)任中心責(zé)任明確，其創(chuàng)造價(jià)值的驅(qū)動因素不受外部干擾；上級對責(zé)任中心采用(相對)分權(quán)管理模式；能夠明確劃定責(zé)任中心的資產(chǎn)占用責(zé)任等。2024/4/130精選課件ppt什么樣的公司適用EVA？理論上，運(yùn)用EVA應(yīng)符合以下條件：2目前價(jià)值提升現(xiàn)有資產(chǎn)使用效率處置不良資產(chǎn),減少不良資產(chǎn)占用投資于回報(bào)率高于資本成本率的項(xiàng)目優(yōu)化財(cái)務(wù)和資本結(jié)構(gòu),降低資本成本率價(jià)值提升潛力如減少存貨、降低應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)、提高產(chǎn)品質(zhì)量、豐富產(chǎn)品種類、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等對不符合企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃及長遠(yuǎn)看來回報(bào)率低于資本成本率的業(yè)務(wù)，應(yīng)采取縮