二年級(jí)下冊(cè)語(yǔ)文習(xí)題課件-第1單元達(dá)標(biāo)測(cè)試卷-人教部編版

資本運(yùn)作理論與操作實(shí)務(wù)主講人吳國(guó)鋒資本運(yùn)作理論與操作實(shí)務(wù)主講人1(一)資本運(yùn)作基本理論(二)資本運(yùn)作相關(guān)理論之一：企業(yè)融資周期理論(三)資本運(yùn)作相關(guān)理論之二：資本市場(chǎng)五級(jí)價(jià)值增值理論(四)資本運(yùn)作或投資銀行業(yè)務(wù)(五)投資銀行與商業(yè)銀行的比較(一)資本運(yùn)作基本理論2(一)資本運(yùn)作基本理論1、資本的概念

狹義的資本：用來(lái)生產(chǎn)或經(jīng)營(yíng)以求牟利的生產(chǎn)資料和貨幣；廣義的資本：能夠帶來(lái)利益的一切有用資源。從金融學(xué)的角度看，資本屬于金融資產(chǎn)的范疇，它區(qū)別于實(shí)物資產(chǎn)，是指能夠?yàn)橘Y本所有者帶來(lái)未來(lái)收益的信用憑證，代表未來(lái)收益的要求權(quán)，反映籌資者和投資者在資金融通過(guò)程中的權(quán)利和義務(wù)的法律關(guān)系。問(wèn)題：什么是“金融”？(一)資本運(yùn)作基本理論問(wèn)題：3二年級(jí)下冊(cè)語(yǔ)文習(xí)題課件-第1單元達(dá)標(biāo)測(cè)試卷-人教部編版4二年級(jí)下冊(cè)語(yǔ)文習(xí)題課件-第1單元達(dá)標(biāo)測(cè)試卷-人教部編版53、資本運(yùn)作的概念資本運(yùn)作——資本所有者或支配者針對(duì)資本進(jìn)行的專業(yè)化管理，包括投資和融資兩個(gè)方面。4、資本運(yùn)作的特征(1)資本運(yùn)作主體是資本所有者或支配者，資本運(yùn)作對(duì)象就是資本本身；3、資本運(yùn)作的概念64、資本運(yùn)作的特征(2)資本所有者必須擁有一定數(shù)量的資本，才談得上需要對(duì)資本進(jìn)行專業(yè)化管理，資本運(yùn)作是現(xiàn)代社會(huì)生產(chǎn)力和人均收入水平顯著提高的必然結(jié)果；(3)資本運(yùn)作必須體現(xiàn)資本所有者或支配者的利益導(dǎo)向和自覺(jué)意識(shí)，因此資本運(yùn)作和管理活動(dòng)必然是有序進(jìn)行的；4、資本運(yùn)作的特征7(4)資本運(yùn)作一般包括融資活動(dòng)和投資活動(dòng)兩個(gè)組成部分，體現(xiàn)了資本供給者和資本需求者之間的一種長(zhǎng)期資金借貸關(guān)系和利益分配機(jī)制；一般情況下,居民:資本供給者企業(yè):資本需求者(5)在分工發(fā)達(dá)的現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，資本運(yùn)作一般通過(guò)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)——投資銀行在資本市場(chǎng)中進(jìn)行的；(6)資本運(yùn)作的各種具體形式構(gòu)成了現(xiàn)代資本市場(chǎng)和投資銀行機(jī)構(gòu)的主要業(yè)務(wù)內(nèi)容。(4)資本運(yùn)作一般包括融資活動(dòng)和投資活動(dòng)兩個(gè)組成部分，體現(xiàn)了85、資本運(yùn)作的本質(zhì)按照馬克思的分析方法，資本運(yùn)作的本質(zhì)不應(yīng)是資本運(yùn)作的表象，而是資本運(yùn)作背后所掩蓋的社會(huì)關(guān)系，即資本運(yùn)作當(dāng)事人之間的利益關(guān)系。在馬克思看來(lái),利潤(rùn)資本家工資工人地租地主5、資本運(yùn)作的本質(zhì)在馬克思看來(lái),9從表象上看，資本運(yùn)作表現(xiàn)為企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的變化；因此不妨從分析企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表入手，把資產(chǎn)負(fù)債表左邊的“資產(chǎn)”的“數(shù)量”和“質(zhì)量”理解為企業(yè)的“生產(chǎn)力”水平，那么資產(chǎn)負(fù)債表右邊的“負(fù)債”所體現(xiàn)的就是企業(yè)“生產(chǎn)關(guān)系”?，F(xiàn)象上，資本運(yùn)作通常要對(duì)企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，其真實(shí)目的無(wú)非是通過(guò)調(diào)整企業(yè)生產(chǎn)關(guān)系使其適應(yīng)生產(chǎn)力發(fā)展水平，并促進(jìn)生產(chǎn)力潛能得以最大限度發(fā)揮——即提高公司價(jià)值！從表象上看，資本運(yùn)作表現(xiàn)為企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的變化；10公司資產(chǎn)負(fù)債表流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)1有形2無(wú)形資產(chǎn)股東權(quán)益流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債負(fù)債公司資產(chǎn)負(fù)債表固定資產(chǎn)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債11公司資產(chǎn)負(fù)債表流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)1無(wú)形2有形股東權(quán)益流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債公司長(zhǎng)期投資決策需要解決的問(wèn)題?資本運(yùn)營(yíng)/投資決策公司資產(chǎn)負(fù)債表固定資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債公司長(zhǎng)期資本運(yùn)營(yíng)/投資12公司資產(chǎn)負(fù)債表流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)1無(wú)形2有形股東權(quán)益流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債如何進(jìn)行融資決策以滿足公司的投資需求?資本運(yùn)營(yíng)/融資決策公司資產(chǎn)負(fù)債表固定資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債如何進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)/融資13公司資產(chǎn)負(fù)債表流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)1無(wú)形2有形股東權(quán)益流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債資本運(yùn)營(yíng)/融資決策如何安排凈營(yíng)運(yùn)資本和現(xiàn)金流？如何安排公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)？公司資產(chǎn)負(fù)債表固定資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債資本運(yùn)營(yíng)/融資決策如何14在現(xiàn)實(shí)中，企業(yè)從事資本運(yùn)作和投資銀行幫助企業(yè)完成資本運(yùn)作操作，實(shí)際上是在做同一件事情，即都是對(duì)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的右方結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整——旨在理順資本當(dāng)事人之間的利益關(guān)系：資本所有者之間關(guān)系；資本所有者與債權(quán)人之間關(guān)系；資本所有者與經(jīng)營(yíng)管理者之間的關(guān)系；通過(guò)理順這些重大利益關(guān)系，調(diào)動(dòng)各生產(chǎn)要素的“積極性”，從而優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和提高資源配置效率。在現(xiàn)實(shí)中，企業(yè)從事資本運(yùn)作和投資銀行幫助企業(yè)完成資本運(yùn)作操作15公司治理：兩權(quán)分離

董事會(huì)管理層資產(chǎn)

負(fù)債股東權(quán)益股東債權(quán)人公司治理：兩權(quán)分離董事會(huì)管理層資產(chǎn)負(fù)債股東權(quán)益16因此，企業(yè)資本運(yùn)作的本質(zhì)就是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的微觀主體——企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)關(guān)系的一種調(diào)整機(jī)制，這種調(diào)整有時(shí)是一種自覺(jué)行為，有時(shí)則是被動(dòng)進(jìn)行的，反映了資本所有者和企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的決策能力和綜合實(shí)力；而且，不管資本運(yùn)作者的最初動(dòng)機(jī)如何，從結(jié)果來(lái)看，資本運(yùn)作有時(shí)會(huì)促進(jìn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的提高，有時(shí)則會(huì)導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下降，相關(guān)當(dāng)事人之間的利益分配是不均衡的。因此，企業(yè)資本運(yùn)作的本質(zhì)就是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的微觀主體——企業(yè)內(nèi)部生176、資本運(yùn)作的相關(guān)學(xué)科投資學(xué)公司金融學(xué)資本市場(chǎng)學(xué)投資銀行學(xué)資本市場(chǎng)投資者融資者投資銀行6、資本運(yùn)作的相關(guān)學(xué)科187、投資銀行的角色定位

（1）投資銀行是資本市場(chǎng)中提供專業(yè)資本運(yùn)作服務(wù)的中介金融機(jī)構(gòu)，其中心任務(wù)就是通過(guò)資本市場(chǎng)優(yōu)化資本資源配置和創(chuàng)造價(jià)值。

（2）資本市場(chǎng)價(jià)值增值大體上可分為五個(gè)層次，五級(jí)增值形成一個(gè)價(jià)值鏈條結(jié)構(gòu)，全部投資銀行業(yè)務(wù)都是圍繞這一價(jià)值鏈展開(kāi)的。7、投資銀行的角色定位19(二)資本運(yùn)作相關(guān)理論之一：企業(yè)融資周期理論資本運(yùn)作的基本功能之一就是幫助企業(yè)從資本市場(chǎng)融資。目前，有關(guān)企業(yè)生命周期的理論文獻(xiàn)已經(jīng)很多，但關(guān)于企業(yè)融資周期的理論研究卻很少見(jiàn)到。這里將企業(yè)生命周期做一簡(jiǎn)單類比：在正常大氣壓力下，把從0℃冰塊加熱到100℃水蒸氣的過(guò)程做一大致劃分，以描述不同成長(zhǎng)階段企業(yè)融資活動(dòng)的不同特征。(二)資本運(yùn)作相關(guān)理論之一：企業(yè)融資周期理論20第一階段：0℃冰塊即所謂“種子期”，是指創(chuàng)業(yè)者僅有某一想法，或者某項(xiàng)技術(shù)仍然處于實(shí)驗(yàn)室階段。在該項(xiàng)技術(shù)進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化之前，一般要經(jīng)過(guò)多次放大實(shí)驗(yàn)或臨床實(shí)驗(yàn)，以檢驗(yàn)技術(shù)的可靠性、穩(wěn)定性和可行性。當(dāng)技術(shù)具備了產(chǎn)業(yè)化的基本條件，這時(shí)0℃的冰塊就變成了0℃的水。在這個(gè)階段上，少量的風(fēng)險(xiǎn)資本特別是天使基金開(kāi)始介入，企業(yè)融資具有資本需求金額較小、潛在投資收益巨大以及投資風(fēng)險(xiǎn)極大的特點(diǎn)。第一階段：0℃冰塊21第二階段：處于0℃－10℃的水企業(yè)進(jìn)入導(dǎo)入期或起步期。在這個(gè)階段，會(huì)有小批量的產(chǎn)品生產(chǎn)，但技術(shù)仍不成熟，產(chǎn)品性能還不夠穩(wěn)定，市場(chǎng)漫漫啟動(dòng)，銷售訂單有少量地增加，企業(yè)開(kāi)始有了不多的正向現(xiàn)金流。這時(shí)一些偏好早期投資的風(fēng)險(xiǎn)資本愿意介入，雖然企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本的需求不算太大，但由于存在技術(shù)、產(chǎn)品、市場(chǎng)以及管理等諸多不確定因素，因此投資風(fēng)險(xiǎn)仍然很高。第二階段：處于0℃－10℃的水22第三階段：處于10℃－90℃的水

企業(yè)進(jìn)入了快速成長(zhǎng)和規(guī)模擴(kuò)張期。隨著產(chǎn)品銷量增加和市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的融資需求同步增長(zhǎng)，這時(shí)私人股權(quán)融資仍然是首選融資方式。為了加快企業(yè)發(fā)展，必須適時(shí)啟動(dòng)新一輪的股權(quán)融資。隨著企業(yè)成長(zhǎng)和規(guī)模擴(kuò)張，特別是新的戰(zhàn)略投資人的加盟，企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理結(jié)構(gòu)將會(huì)發(fā)生明顯變化，內(nèi)部管理也漸漸規(guī)范，信息透明度逐步提高。第三階段：處于10℃－90℃的水23第四階段：處于90℃－99℃的水即Pre-IPO私募融資階段。由于有了IPO的誘人前景，因此會(huì)激起一大批戰(zhàn)略投資機(jī)構(gòu)的濃厚興趣，特別是吸引一些具有金融背景的投資者的積極參與。成為上市公司不僅可以增加股權(quán)流動(dòng)性，方便股東實(shí)現(xiàn)“腳投票”的功能，而且有利于企業(yè)從公開(kāi)資本市場(chǎng)融資，企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力得以增強(qiáng)，資本規(guī)模迅速擴(kuò)大。第四階段：處于90℃－99℃的水24第五階段：變成100℃的水蒸氣企業(yè)通過(guò)IPO成為上市公司。在企業(yè)從0℃到99℃的漫長(zhǎng)培育過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)資本無(wú)疑起著“雪中送炭”的作用。風(fēng)險(xiǎn)投資家和創(chuàng)業(yè)企業(yè)家經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的同甘共苦和歷史考驗(yàn)，終于到了99℃，這時(shí)投資銀行一般會(huì)積極介入，企業(yè)借助于投資銀行的專業(yè)輔導(dǎo)和保薦，成功地從公開(kāi)資本市場(chǎng)中融資，變成一家上市公司。第五階段：變成100℃的水蒸氣25第六階段：100℃以上的水蒸氣即Post-IPO階段。成為上市公司，標(biāo)志著企業(yè)已完成從私人權(quán)益資本市場(chǎng)向公開(kāi)資本市場(chǎng)的歷史性跨越，但這只是完成了萬(wàn)里長(zhǎng)征的第一步。企業(yè)作為一個(gè)有機(jī)體，其生命會(huì)無(wú)限延續(xù)下去，還會(huì)不斷地利用資本市場(chǎng)的融資功能，繼續(xù)進(jìn)行業(yè)務(wù)和規(guī)模的擴(kuò)張，一般采取兼并收購(gòu)形式，包括上市公司之間的并購(gòu)，和對(duì)非上市企業(yè)、特別是對(duì)中小創(chuàng)業(yè)企業(yè)實(shí)施并購(gòu)。第六階段：100℃以上的水蒸氣26基本結(jié)論：——縱觀企業(yè)生命周期和企業(yè)從無(wú)到有、從小到大的成長(zhǎng)歷程，不難發(fā)現(xiàn)有兩次質(zhì)的飛躍：(1)從實(shí)驗(yàn)室走向產(chǎn)業(yè)化和市場(chǎng)化，即0℃的冰變成0℃的水；(2)通過(guò)IPO成為上市公司，即100℃的水變成100℃的水蒸氣?！蔀樯鲜泄緲?biāo)志著企業(yè)開(kāi)始一個(gè)嶄新的生命歷程，其融資活動(dòng)、產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理及其經(jīng)營(yíng)管理都將表現(xiàn)出新的形式。基本結(jié)論：27企業(yè)生命周期首次公開(kāi)發(fā)行(100℃)走出實(shí)驗(yàn)室(0℃)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流并購(gòu)重組企業(yè)生命周期首次公開(kāi)發(fā)行(100℃)走出實(shí)驗(yàn)室(0℃)經(jīng)并購(gòu)28(三)資本運(yùn)作相關(guān)理論之二：資本市場(chǎng)五級(jí)價(jià)值增值理論（1）一級(jí)價(jià)值增值——在私人股權(quán)（privateequity）資本市場(chǎng)中，企業(yè)通過(guò)溢價(jià)增資擴(kuò)股實(shí)現(xiàn)原有股東價(jià)值和企業(yè)價(jià)值的增值，這種情況在中小創(chuàng)業(yè)企業(yè)的私募股權(quán)融資活動(dòng)中非常普遍。(三)資本運(yùn)作相關(guān)理論之二：資本市場(chǎng)五級(jí)價(jià)值增值理論29舉例:某高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)由4名創(chuàng)業(yè)者共同出資成立，注冊(cè)資本100萬(wàn)元（包括現(xiàn)金和某項(xiàng)專利技術(shù)），通過(guò)引入風(fēng)險(xiǎn)資本900萬(wàn)元，增資擴(kuò)股成為股份有限公司，注冊(cè)資本增至1000萬(wàn)元，企業(yè)總股本變?yōu)?000萬(wàn)股。企業(yè)新的股東會(huì)一致同意原創(chuàng)業(yè)者合計(jì)持有700萬(wàn)股，占總股本70％；風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)持有300萬(wàn)股，占總股本的30％。也就是說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)價(jià)格為每股3元，等于承認(rèn)原企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值為2100萬(wàn)元，其中2000萬(wàn)元即一級(jí)價(jià)值增值，創(chuàng)業(yè)者股本增值20倍。

舉例:30（2）二級(jí)價(jià)值增值在證券發(fā)行市場(chǎng)中，證券發(fā)行上市的溢價(jià)收益形成二級(jí)增值。舉例：某企業(yè)每股凈資產(chǎn)1元，股票發(fā)行價(jià)為5元，投資者每股用5元認(rèn)購(gòu)，上市后按8元價(jià)格賣出，這里的7元溢價(jià)就是二級(jí)價(jià)值增值；其中發(fā)行股票的企業(yè)得到4元，形成資本公積；新股認(rèn)購(gòu)者得到3元。（2）二級(jí)價(jià)值增值31二級(jí)增值被發(fā)行股票的企業(yè)和新股投資者共同分享，這是企業(yè)上市融資和投資者認(rèn)購(gòu)新股的基本動(dòng)力。股權(quán)分置改革以前：我國(guó)A股市場(chǎng)中國(guó)有股和法人股不能流通，當(dāng)企業(yè)成功發(fā)行股票上市，由于部分二級(jí)增值轉(zhuǎn)化為企業(yè)資本公積，使得每股凈資產(chǎn)價(jià)值上升，日后按凈資產(chǎn)價(jià)格回購(gòu)，國(guó)有資本不僅套現(xiàn)，而且增值。股權(quán)分置改革之后：公司發(fā)起人股票在鎖倉(cāng)一定時(shí)間之后，按照市場(chǎng)價(jià)格流通，可以直接實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值。二級(jí)增值被發(fā)行股票的企業(yè)和新股投資者共同分享，這是企業(yè)上市融32案例一：某上市公司總股本1個(gè)億，其中國(guó)有股7000萬(wàn)，發(fā)新股之前每股凈資產(chǎn)1元。首次公開(kāi)發(fā)行時(shí)，每股價(jià)格10元，發(fā)行3000萬(wàn)流通股，籌集資金3億元，這時(shí)公司賬面凈資產(chǎn)3.7億元，扣除融資成本0.2億元，凈資產(chǎn)3.5億元，每股凈資產(chǎn)變成3.5元，國(guó)有資產(chǎn)賬面價(jià)值2.45億元，升值2.5倍。案例一：33案例二：誠(chéng)志股份戰(zhàn)略配售！案例二：34（3）三級(jí)價(jià)值增值在證券交易市場(chǎng)中，投資者進(jìn)行證券交易的差價(jià)收益即三級(jí)價(jià)值增值。三級(jí)增值來(lái)自于股票買賣雙方對(duì)企業(yè)未來(lái)收益的不同預(yù)期。例如：在20倍市場(chǎng)平均市盈率條件下，對(duì)于某市價(jià)為10元的股票，甲預(yù)期每股收益0.40元，即每股股票內(nèi)在價(jià)值為8元，如果甲是一個(gè)理性投資者，則應(yīng)做出賣出決策；而乙預(yù)期每股收益0.60元，股票內(nèi)在價(jià)值為12元，此時(shí)乙應(yīng)該買入。甲乙雙方投資決策依據(jù)都是企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。（3）三級(jí)價(jià)值增值35雖然股票價(jià)格是企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的反映，但股價(jià)并不簡(jiǎn)單地與其內(nèi)在價(jià)值直接相等。通常情況下，由于供求關(guān)系影響，價(jià)格會(huì)圍繞內(nèi)在價(jià)值波動(dòng)并發(fā)生偏離，適當(dāng)范圍的偏離是合理的。價(jià)格的實(shí)際變化取決于投資者的市場(chǎng)合力，其中市場(chǎng)主力起著關(guān)鍵作用。市場(chǎng)主力——機(jī)構(gòu)投資者（引導(dǎo)價(jià)值投資；在做市商制度條件下，公司治理效率會(huì)大大提高）雖然股票價(jià)格是企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的反映，但股價(jià)并不簡(jiǎn)單地與其內(nèi)在價(jià)36（4）四級(jí)價(jià)值增值四級(jí)價(jià)值增值來(lái)自于上市公司并購(gòu)重組活動(dòng)。在證券市場(chǎng)中，上市公司業(yè)績(jī)變化不僅取決于企業(yè)本身，而且受到企業(yè)外部力量的作用。企業(yè)并購(gòu)重組必然會(huì)對(duì)上市公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、核心競(jìng)爭(zhēng)能力以及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大影響，導(dǎo)致股票價(jià)格在重新定價(jià)過(guò)程中發(fā)生翻天覆地的變化，此時(shí)的差價(jià)收益即四級(jí)價(jià)值增值。（4）四級(jí)價(jià)值增值37例如：證券市場(chǎng)上經(jīng)常發(fā)生的母子公司的借殼上市和非上市公司的買殼上市，還有上市公司的資產(chǎn)重組等。一些戰(zhàn)略投資者在策劃實(shí)施企業(yè)并購(gòu)方案時(shí)，往往在二級(jí)市場(chǎng)中創(chuàng)造出價(jià)格奇跡，獲取巨大的資本增值收益。伴隨著上市公司并購(gòu)重組活動(dòng)，必然發(fā)生各種關(guān)聯(lián)交易。只要關(guān)聯(lián)交易合法，且符合“三公”原則，所獲價(jià)值增值便無(wú)可非議。例如：證券市場(chǎng)上經(jīng)常發(fā)生的母子公司的借殼上市和非上市公司的買38比較來(lái)說(shuō)，雖然三級(jí)增值和四級(jí)增值都發(fā)生在二級(jí)市場(chǎng)上，但兩者之間有著明顯不同。

——從源頭來(lái)看，三級(jí)增值來(lái)自上市公司自身，四級(jí)增值則受外部因素對(duì)企業(yè)重新定價(jià)的影響。

——換言之，如果說(shuō)前者主要是企業(yè)自我努力的結(jié)果，那么后者往往是投資銀行的杰作。在一個(gè)信息充分公開(kāi)的資本市場(chǎng)中，買者自負(fù)似乎天經(jīng)地義，但是投資銀行往往起著導(dǎo)向作用。

——三級(jí)增值導(dǎo)致價(jià)格變動(dòng)幅度較小，也比較平緩；四級(jí)增值引起價(jià)格變動(dòng)較大，有時(shí)會(huì)出現(xiàn)急劇跳躍式變化。比較來(lái)說(shuō)，雖然三級(jí)增值和四級(jí)增值都發(fā)生在二級(jí)市場(chǎng)上，但兩者之39（5）五級(jí)價(jià)值增值——衍生金融工具的應(yīng)用產(chǎn)生五級(jí)價(jià)值增值。以期貨、期權(quán)為代表的衍生金融工具的一個(gè)顯著特點(diǎn)就是能夠發(fā)揮杠桿作用，放大投資收益或?qū)_風(fēng)險(xiǎn)（hedgetherisk）。問(wèn)題：何謂期貨？何謂期權(quán)？（5）五級(jí)價(jià)值增值40

（6）案例一某上市公司（空殼公司）總股本1個(gè)億其中:未流通國(guó)有股5000萬(wàn)流通股5000萬(wàn)市價(jià)20元即，市值20億凈資產(chǎn)為0重組方案：政府將某國(guó)企1個(gè)億優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)按每股2元折成5000萬(wàn)股，與上市公司5000萬(wàn)國(guó)有股置換然后向原公眾股東定向增發(fā)新股5000萬(wàn)股；發(fā)行價(jià)10元/每股新股上市后除權(quán)價(jià)＝（20＋0.5×10）÷1.5＝16.67元上市公司從市場(chǎng)拿到5個(gè)億；共獲得6億元資產(chǎn)；這時(shí)每股凈資產(chǎn)變?yōu)?元；置換的1個(gè)億國(guó)有資產(chǎn)賬面價(jià)值2個(gè)億；增值100％（6）案例一某上市公司重組方案：41

在優(yōu)惠政策支持下，上市公司用6億資產(chǎn)投資某高科技項(xiàng)目，預(yù)期一年可獲收益7500萬(wàn)元（凈資產(chǎn)收益率12.5％），即每股收益0.5元。按60倍PER計(jì)算，股票定價(jià)為30元。實(shí)施此方案，不僅原公眾投資者爭(zhēng)相認(rèn)購(gòu)新股，且新股上市走出一波強(qiáng)勁的填權(quán)與上揚(yáng)行情。30元/股，市值45億16.67元/股市值25億20元/股，市值20億t

P在優(yōu)惠政策支持下，上市公司用6億資產(chǎn)投資某高科技項(xiàng)42案例二：吉林紙業(yè)環(huán)球股份！案例二：43

理論應(yīng)用：

從GATT到WTO，談判的兩大主題：農(nóng)產(chǎn)品補(bǔ)貼和知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)

價(jià)格

拉高出貨初級(jí)產(chǎn)品高科技產(chǎn)品△P打壓吸貨理論應(yīng)用：拉高出貨初級(jí)產(chǎn)品44案例分析：1970年代的歐佩克組織的石油戰(zhàn)略！案例分析：45(四)資本運(yùn)營(yíng)或投資銀行業(yè)務(wù)

業(yè)務(wù)收益形式收益風(fēng)險(xiǎn)一級(jí)增值風(fēng)險(xiǎn)投資管理費(fèi)和業(yè)績(jī)分成大大私募顧問(wèn)顧問(wèn)費(fèi)小小過(guò)橋融資息差小小二級(jí)增值承銷代理傭金小小承銷自營(yíng)差價(jià)大大過(guò)橋貸款息差較大較小三級(jí)增值經(jīng)紀(jì)代理傭金小較小投資自營(yíng)差價(jià)和分紅大大資產(chǎn)管理管理費(fèi)和業(yè)績(jī)分成大較小信用融資息差較大較小四級(jí)增值并購(gòu)顧問(wèn)顧問(wèn)費(fèi)小小并購(gòu)自營(yíng)差價(jià)大較小過(guò)橋融資息差較大較小五級(jí)增值項(xiàng)目融資傭金、顧問(wèn)較大較小結(jié)構(gòu)融資傭金較大較小風(fēng)險(xiǎn)管理差價(jià)大大(四)資本運(yùn)營(yíng)或投資銀行業(yè)務(wù)業(yè)46RobertKuhn的四個(gè)定義：定義一：任何經(jīng)營(yíng)華爾街金融業(yè)務(wù)的銀行，業(yè)務(wù)包括證券、國(guó)際海上保險(xiǎn)及不動(dòng)產(chǎn)投資等幾乎全部金融活動(dòng)。

定義二：經(jīng)營(yíng)全部資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，業(yè)務(wù)包括證券承銷與經(jīng)紀(jì)、企業(yè)融資、兼并收購(gòu)、咨詢服務(wù)、資產(chǎn)管理、風(fēng)險(xiǎn)資本等，與第一個(gè)定義相比，不包括不動(dòng)產(chǎn)經(jīng)紀(jì)、保險(xiǎn)和抵押業(yè)務(wù)。定義三：經(jīng)營(yíng)部分資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，業(yè)務(wù)包括證券承銷與經(jīng)紀(jì)、企業(yè)融資、兼并收購(gòu)等，與第二個(gè)定義相比，不包括風(fēng)險(xiǎn)資本、基金管理和風(fēng)險(xiǎn)管理工具等創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

定義四：僅限于從事一級(jí)市場(chǎng)證券承銷和資本籌措、二級(jí)市場(chǎng)證券交易和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。RobertKuhn的四個(gè)定義：47我對(duì)投資銀行的理解——從資本價(jià)值增值角度對(duì)投資銀行業(yè)務(wù)做出新的理解，問(wèn)題一下子豁然開(kāi)朗起來(lái)?！獜淖畛醯娘L(fēng)險(xiǎn)資本介入中小創(chuàng)業(yè)企業(yè)，到IPO上市融資、二級(jí)市場(chǎng)的證券交易和上市公司并購(gòu)，再到各種衍生金融工具的廣泛應(yīng)用，是一個(gè)長(zhǎng)長(zhǎng)的鏈條結(jié)構(gòu)，既是資本運(yùn)動(dòng)的鏈條，也是價(jià)值增值的鏈條。——投資銀行作為資本市場(chǎng)中提供專業(yè)資本運(yùn)營(yíng)服務(wù)的中介金融機(jī)構(gòu)，是資本市場(chǎng)的組織者和有機(jī)組成部分，其全部業(yè)務(wù)都是圍繞五級(jí)資本價(jià)值增值鏈條展開(kāi)的。我對(duì)投資銀行的理解48

(五)投資銀行與商業(yè)銀行的比較

1、歷史淵源與業(yè)務(wù)特征商業(yè)銀行與投資銀行是現(xiàn)代金融市場(chǎng)中兩類不同性質(zhì)的重要金融機(jī)構(gòu)。商業(yè)銀行業(yè)務(wù)主要包括三個(gè)方面：——資產(chǎn)業(yè)務(wù)——負(fù)債業(yè)務(wù)——中間業(yè)務(wù)安全性、贏利性和流動(dòng)性是商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。從本源上看，商業(yè)銀行與投資銀行同出一源。典型的商業(yè)銀行和投資銀行是在“融合→分離→融合”過(guò)程中逐漸形成的。

(五)投資銀行與商業(yè)銀行的比較49表1-3