圖解并購重組（法律實(shí)務(wù)操作要點(diǎn)與難點(diǎn)）

圖解并購重組法律實(shí)務(wù)操作要點(diǎn)與難點(diǎn)注：因內(nèi)容過長上傳受限制，本文檔只顯示部分內(nèi)容，完整版文檔請下載此文檔后留言謝謝。目錄TOC\h\h第Ⅰ篇公司并購重組\h專題1并購重組：概念、類型與程序\h一、并購重組的概念與類型\h（一）并購的概念與類型\h（二）重組的概念與類型\h二、并購重組的主要流程\h（一）并購決策階段\h（二）初步談判（意向）階段\h（三）盡職調(diào)查階段\h（四）正式談判和簽約階段\h（五）并購實(shí)施階段\h（六）并購整合階段\h三、并購重組法律風(fēng)險(xiǎn)及防范\h（一）并購重組各階段的主要法律風(fēng)險(xiǎn)\h（二）并購重組主要法律風(fēng)險(xiǎn)的防范\h專題2股權(quán)收購法律實(shí)務(wù)\h一、股權(quán)收購的概念與分類\h（一）股權(quán)收購的概念\h（二）股權(quán)收購的分類\h二、標(biāo)的股權(quán)的估值與作價(jià)\h（一）定價(jià)基準(zhǔn)日與審計(jì)、評估基準(zhǔn)日\h（二）標(biāo)的股權(quán)的估值方法\h（三）股權(quán)收購交易的作價(jià)方法\h三、同意權(quán)與優(yōu)先購買權(quán)\h（一）其他股東的同意權(quán)\h（二）其他股東的優(yōu)先購買權(quán)\h（三）其他股東同意權(quán)和優(yōu)先購買權(quán)的應(yīng)對處理\h（四）公司章程中限制股權(quán)轉(zhuǎn)讓條款的效力\h四、過渡期損益與監(jiān)管事項(xiàng)\h（一）股權(quán)交割日與過渡期的確定\h（二）過渡期損益的歸屬\h（三）過渡期監(jiān)管事項(xiàng)\h五、股權(quán)收購對價(jià)支付安排\h（一）股權(quán)收購對價(jià)的支付形式\h（二）股權(quán)收購對價(jià)支付的安排\h（三）股權(quán)收購對價(jià)支付中的匯率確定和稅款的扣繳義務(wù)\h（四）股權(quán)收購對價(jià)支付的滯留保證金以及股權(quán)質(zhì)押\h六、股權(quán)收購債權(quán)債務(wù)及或有負(fù)債的處理\h（一）股權(quán)收購中目標(biāo)公司債權(quán)債務(wù)的處理\h（二）股權(quán)收購中目標(biāo)公司或有債務(wù)的處理\h七、標(biāo)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓方未足額繳付出資時(shí)的處理\h專題3資產(chǎn)收購法律實(shí)務(wù)\h一、資產(chǎn)收購的概念與分類\h（一）資產(chǎn)收購的概念\h（二）資產(chǎn)收購的分類\h二、標(biāo)的資產(chǎn)的確定\h（一）標(biāo)的資產(chǎn)的范圍\h（二）代保管資產(chǎn)的排除\h三、標(biāo)的資產(chǎn)的作價(jià)\h（一）“三項(xiàng)資產(chǎn)”的作價(jià)\h（二）存貨等流動資產(chǎn)的作價(jià)\h四、標(biāo)的資產(chǎn)存在擔(dān)保的處理\h（一）標(biāo)的資產(chǎn)存在抵押的處理\h（二）目標(biāo)公司質(zhì)押金、履約保證金等款項(xiàng)的處理\h五、標(biāo)的公司債權(quán)債務(wù)與合同的處理\h（一）標(biāo)的公司債權(quán)債務(wù)與合同處理的一般原則\h（二）“部分承債式”資產(chǎn)收購選擇性承擔(dān)債務(wù)的合法性問題\h六、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓價(jià)款支付的安排\h七、標(biāo)的資產(chǎn)的盤點(diǎn)與交割\h八、其他實(shí)務(wù)關(guān)注要點(diǎn)\h（一）對出讓方在過渡期的限制\h（二）目標(biāo)公司員工的妥善處理問題\h（三）有關(guān)限制競爭的問題\h（四）目標(biāo)公司中小股東權(quán)益保護(hù)問題\h專題4公司合并法律實(shí)務(wù)\h一、公司合并的概念、分類與法規(guī)\h（一）公司合并的概念\h（二）公司合并的類型與交易結(jié)構(gòu)\h（三）公司合并的監(jiān)管法規(guī)及主要要求\h二、公司合并基準(zhǔn)日、過渡期和交割日\h（一）合并基準(zhǔn)日的確定\h（二）合并交割日的確定及目標(biāo)公司交割\h（三）過渡期損益的歸屬\h三、公司合并后注冊資本的確定\h（一）內(nèi)資企業(yè)合并注冊資本的確定\h（二）外資企業(yè)合并注冊資本的確定\h（三）認(rèn)繳制下注冊資本未繳足公司的合并\h四、公司合并中各方股權(quán)比例的確定\h（一）同一控制下合并各方股權(quán)比例的確定\h（二）非同一控制下合并各方股權(quán)比例的確定\h（三）非同一控制下合并補(bǔ)價(jià)的問題\h五、公司合并中相關(guān)利益者的權(quán)益保護(hù)\h（一）公司合并中債權(quán)人的保護(hù)制度\h（二）公司合并中異議股東保護(hù)制度\h六、公司合并中的或有負(fù)債問題\h（一）或有負(fù)債賠償責(zé)任人的確定\h（二）或有負(fù)債賠償金額的確定\h七、特殊合并重組\h（一）縱向吸收合并\h（二）橫向吸收合并\h（三）交叉持股下的吸收合并\h專題5公司分立法律實(shí)務(wù)\h一、公司分立的概念與分類\h（一）公司分立的概念\h（二）公司分立的交易路徑與法律性質(zhì)\h（三）公司分立的分類\h（四）公司分立的監(jiān)管法規(guī)及主要要求\h二、公司分立基準(zhǔn)日、過渡期和交割日\h（一）分立基準(zhǔn)日的確定\h（二）分立交割日的確定\h（三）過渡期損益的歸屬\h三、公司分立后注冊資本的確定\h（一）內(nèi)資企業(yè)分立后注冊資本的確定\h（二）外商投資企業(yè)分立后注冊資本的確定\h（三）認(rèn)繳制下注冊資本未繳足公司的分立\h四、公司分立中各方股權(quán)比例的確定\h（一）成比例公司分立中各方股權(quán)比例的確定\h（二）不成比例公司分立中各方股權(quán)比例的確定\h五、公司分立中相關(guān)利益者的權(quán)益保護(hù)\h（一）公司分立中債權(quán)人保護(hù)制度\h（二）公司分立中異議股東保護(hù)制度\h六、股權(quán)資產(chǎn)是否可分離\h（一）有限公司股權(quán)是否可分離以及是否存在優(yōu)先購買權(quán)\h（二）上市公司股份分離的登記\h專題6公司債轉(zhuǎn)股法律實(shí)務(wù)\h一、債務(wù)重組與債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)（“債轉(zhuǎn)股”）\h（一）債務(wù)重組和債轉(zhuǎn)股的含義\h（二）可轉(zhuǎn)股債權(quán)的類型\h（三）債務(wù)重組與債轉(zhuǎn)股的分類\h二、債轉(zhuǎn)股的運(yùn)作模式\h（一）債轉(zhuǎn)股結(jié)合新股發(fā)售\h（二）債轉(zhuǎn)股結(jié)合定增發(fā)售\h（三）控股權(quán)轉(zhuǎn)讓中的債轉(zhuǎn)股\h（四）債權(quán)轉(zhuǎn)質(zhì)押股權(quán)\h（五）債權(quán)轉(zhuǎn)回購股權(quán)\h三、債轉(zhuǎn)股的實(shí)施\h（一）債轉(zhuǎn)股的評估\h（二）債轉(zhuǎn)股的非強(qiáng)制驗(yàn)資\h（三）債轉(zhuǎn)股的變更登記程序\h四、市場化銀行債轉(zhuǎn)股\h（一）市場化銀行債轉(zhuǎn)股的法規(guī)\h（二）市場化銀行債轉(zhuǎn)股的基本要求\h（三）發(fā)行專項(xiàng)債券募集市場化銀行債轉(zhuǎn)股資金\h（四）保險(xiǎn)資金、政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金參與市場化債轉(zhuǎn)股\h（五）銀行市場化債轉(zhuǎn)股實(shí)施的具體政策\(yùn)h（六）金融資產(chǎn)投資公司\h專題7公司股份制改造法律實(shí)務(wù)\h一、股份制改造的概念與法律性質(zhì)\h（一）股份制改造的概念與法律規(guī)定\h（二）股份制改造的法律性質(zhì)\h二、股份制改造的條件和程序\h（一）股份制改造為股份有限公司的條件\h（二）公司股票發(fā)行上市的條件\h（三）股份制改造的程序\h三、股份制改造并上市的實(shí)務(wù)問題\h（一）股改基準(zhǔn)日與業(yè)績連續(xù)要求\h（二）股改前重組/整改相關(guān)問題\h（三）發(fā)起人協(xié)議、審計(jì)、評估和驗(yàn)資的問題\h（四）凈資產(chǎn)折股的相關(guān)問題\h（五）股改期間增資或轉(zhuǎn)股的問題\h（六）股改前股權(quán)激勵的問題\h四、股份制改造的財(cái)稅問題\h（一）有限責(zé)任公司整體變更的會計(jì)處理問題\h（二）有限責(zé)任公司整體變更的稅務(wù)處理問題\h專題8企業(yè)重組的稅收問題\h一、企業(yè)重組稅收法規(guī)概覽\h（一）企業(yè)重組所得稅法規(guī)概述\h（二）企業(yè)重組增值稅法規(guī)概述\h（三）企業(yè)重組其他稅收法規(guī)概述\h二、企業(yè)重組的所得稅\h（一）企業(yè)重組企業(yè)所得稅的基礎(chǔ)理論\h（二）企業(yè)重組的企業(yè)所得稅實(shí)務(wù)\h三、企業(yè)重組的增值稅和土地增值稅\h（一）企業(yè)重組的增值稅\h（二）企業(yè)重組的土地增值稅\h四、企業(yè)重組的契稅和印花稅\h（一）企業(yè)重組的契稅\h（二）企業(yè)重組的印花稅\h第Ⅱ篇上市公司重大資產(chǎn)重組\h專題9中國多層次資本市場：概念、體系與構(gòu)成\h一、金融市場體系與貨幣市場概述\h（一）中國金融市場體系概述\h（二）貨幣市場的概念與組成\h二、資本市場的概念與組成\h（一）多層次資本市場的概念與構(gòu)成\h（二）中國資本市場發(fā)展演變\h（三）企業(yè)生命周期與資本市場\h三、場內(nèi)交易市場和場外交易市場\h（一）場內(nèi)交易市場\h（二）場外交易市場\h專題10上市公司重大資產(chǎn)重組：概念、類型與監(jiān)管\h一、重大資產(chǎn)重組監(jiān)管的歷史演變和法規(guī)體系\h（一）重大資產(chǎn)重組監(jiān)管的歷史演變\h（二）重大資產(chǎn)重組的法規(guī)體系\h二、重大資產(chǎn)重組的定義、原則和標(biāo)準(zhǔn)\h（一）重大資產(chǎn)重組的定義與內(nèi)涵\h（二）重大資產(chǎn)重組的基本原則\h（三）重大資產(chǎn)重組的判定標(biāo)準(zhǔn)\h三、發(fā)行股份購買資產(chǎn)\h（一）發(fā)行股份購買資產(chǎn)概述\h（二）發(fā)行股份購買資產(chǎn)的要求\h四、重大資產(chǎn)重組監(jiān)管的主要模式\h（一）“重大資產(chǎn)置換+發(fā)行股份購買資產(chǎn)”\h（二）“重大資產(chǎn)出售+發(fā)行股份購買資產(chǎn)”\h（三）“換股吸收合并+發(fā)行股份購買資產(chǎn)”\h（四）“重大資產(chǎn)置換+發(fā)行股份及現(xiàn)金購買資產(chǎn)+募集配套資金”\h五、重大資產(chǎn)重組的審核關(guān)注要點(diǎn)\h（一）持續(xù)盈利能力\h（二）資產(chǎn)權(quán)屬清晰\h（三）交易價(jià)格公允\h（四）同業(yè)競爭和關(guān)聯(lián)交易\h（五）債權(quán)債務(wù)處理\h（六）內(nèi)幕交易\h（七）其他關(guān)注事項(xiàng)\h六、非上市公眾公司重大資產(chǎn)重組監(jiān)管概述\h專題11上市公司重大資產(chǎn)重組：借殼（重組）上市\(zhòng)h一、借殼上市的目的、意義和概念\h（一）“借殼上市”的目的和意義\h（二）借殼上市和買殼上市的概念與區(qū)別\h（三）“殼公司”的分類\h二、借殼上市的實(shí)施流程\h（一）準(zhǔn)備階段：尋找“殼資源”\h（二）協(xié)議簽訂及證監(jiān)會核準(zhǔn)階段\h（三）收購及重組實(shí)施階段\h（四）收購后整合階段：增發(fā)新股\h三、借殼上市的借殼方：收購人及其關(guān)聯(lián)人\h（一）借殼方界定的監(jiān)管演變\h（二）借殼方的界定\h四、借殼上市的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)\h（一）借殼上市認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)概述\h（二）“控制權(quán)發(fā)生變更”要件\h（三）資產(chǎn)等指標(biāo)和主營業(yè)務(wù)的“5+2”要求\h（四）累計(jì)首次原則與預(yù)期合并原則\h（五）重大資產(chǎn)重組和發(fā)行股份購買資產(chǎn)的“7+5”要求\h（六）滿足IPO標(biāo)準(zhǔn)\h（七）合規(guī)性要求\h五、禁止借殼上市的情形\h（一）禁止借助創(chuàng)業(yè)板上市公司借殼上市\(zhòng)h（二）事實(shí)禁止金融、創(chuàng)業(yè)投資等特定行業(yè)借殼上市\(zhòng)h六、借殼上市禁止配套融資\h七、借殼上市股份的鎖定期\h八、借殼上市的常規(guī)模式\h（一）“分步借殼”模式\h（二）“資產(chǎn)置換+發(fā)行股份購買資產(chǎn)”模式\h（三）“換股吸收合并+發(fā)行股份購買資產(chǎn)”模式\h九、規(guī)避借殼上市的若干模式及其監(jiān)管應(yīng)對\h（一）“類借殼”模式概述\h（二）“引入無關(guān)聯(lián)第三方”模式\h（三）表決權(quán)等股東權(quán)利的讓渡或放棄\h（四）減少股份支付比例\h（五）“先現(xiàn)金收購+后增發(fā)募資”\h十、借殼上市的若干法律實(shí)務(wù)問題\h（一）資產(chǎn)置換的法律問題\h（二）定向增發(fā)的問題\h（三）上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移與要約豁免\h十一、借殼上市的核準(zhǔn)制度\h（一）《重組管理辦法》對借殼上市后核準(zhǔn)的規(guī)定\h（二）并購重組審核分道制\h專題12上市公司重大資產(chǎn)重組：發(fā)行股份購買資產(chǎn)\h一、發(fā)行股份購買資產(chǎn)的概念與作用\h（一）發(fā)行股份購買資產(chǎn)的概念\h（二）發(fā)行股份購買資產(chǎn)的作用\h（三）發(fā)行股份購買資產(chǎn)與公開增發(fā)的區(qū)別\h二、發(fā)行股份購買資產(chǎn)的條件\h（一）發(fā)行股份購買資產(chǎn)的適用條件\h（二）視同發(fā)行股份購買資產(chǎn)的規(guī)定\h三、發(fā)行股份購買資產(chǎn)的特別規(guī)定\h（一）發(fā)行股份購買資產(chǎn)的定價(jià)\h（二）發(fā)行股份購買資產(chǎn)的發(fā)行對象數(shù)量\h（三）發(fā)行股份的鎖定期\h（四）發(fā)行股份購買資產(chǎn)的配套融資\h（五）發(fā)行股份購買資產(chǎn)觸發(fā)收購的處理\h（六）配套融資方案調(diào)整的監(jiān)管\h（七）并購重組“小額快速”審核機(jī)制\h專題13上市公司重大資產(chǎn)重組：換股吸收合并\h一、換股吸收合并的概念、類型與監(jiān)管\h（一）上市公司換股吸收合并的含義\h（二）上市公司換股吸收合并的類型\h（三）上市公司換股吸收合并的監(jiān)管體系\h二、換股價(jià)格和換股比例的確定\h（一）換股合并IPO上市時(shí)，換股價(jià)格和換股比例的確定\h（二）換股合并增發(fā)上市時(shí)，換股價(jià)格和換股比例的確定\h（三）上市公司間吸收合并時(shí)，換股價(jià)格和換股比例的確定\h三、現(xiàn)金選擇權(quán)（異議股東回購請求權(quán)）\h（一）現(xiàn)金選擇權(quán)的由來與價(jià)值\h（二）現(xiàn)金選擇權(quán)業(yè)務(wù)指引與制度\h（三）現(xiàn)金選擇權(quán)的實(shí)施方式\h（四）現(xiàn)金選擇權(quán)操作的實(shí)務(wù)要點(diǎn)\h四、合并滾存利潤和過渡期損益\h（一）滾存利潤的分配和歸屬\h（二）過渡期損益的歸屬和處理\h五、特殊類型的換股吸收合并\h（一）母子公司間縱向換股吸收合并\h（二）橫向吸收合并（“兄弟合并”）：B股轉(zhuǎn)A股\h（三）跨境換股吸收合并（A+H股）\h專題14上市公司重大資產(chǎn)重組：配套融資與定增融資\h一、重組配套融資和定增融資的總體比較\h二、重組配套融資和定增融資的定價(jià)\h（一）定增融資的定價(jià)：“發(fā)行期首日定價(jià)”\h（二）發(fā)行股份購買資產(chǎn)及配套融資的定價(jià)：“分別定價(jià)，兩次發(fā)行”\h三、重組配套融資和定增融資的規(guī)模\h（一）定增融資的規(guī)模限制：20%上限\h（二）重組配套融資的規(guī)模限制：“20%+100%”上限\h（三）配套融資限額的計(jì)算確定\h四、重組配套融資和定增融資的發(fā)行間隔期\h（一）定增融資的發(fā)行間隔期：至少18個(gè)月/6個(gè)月\h（二）重組配套融資的發(fā)行間隔期：無任何限制\h五、重組配套融資和定增融資的用途與限制\h（一）定增融資的用途限制\h（二）重組配套融資的用途限制\h專題15上市公司重大資產(chǎn)重組：業(yè)績補(bǔ)償與業(yè)績獎勵\h一、業(yè)績對賭的含義及其發(fā)展\h（一）業(yè)績對賭的含義\h（二）業(yè)績對賭的監(jiān)管發(fā)展\h二、業(yè)績對賭的實(shí)務(wù)要點(diǎn)\h（一）控股股東、實(shí)際控制人等業(yè)績對賭的強(qiáng)制要求\h（二）盈利預(yù)測差異的披露與審核\h（三）攤薄每股收益的填補(bǔ)措施\h（四）業(yè)績對賭的補(bǔ)償方式、補(bǔ)償計(jì)算與補(bǔ)償期限\h（五）業(yè)績對賭是否可以變更\h（六）雙向業(yè)績對賭：業(yè)績獎勵\h三、業(yè)績對賭的法律責(zé)任\h專題16上市公司重大資產(chǎn)重組：信息披露新規(guī)\h一、重大資產(chǎn)重組信息披露新規(guī)概述\h（一）簡化重組預(yù)案披露內(nèi)容，縮短停牌時(shí)間\h（二）限制、打擊“忽悠式”“跟風(fēng)式”重組\h（三）明確“穿透”披露標(biāo)準(zhǔn)，提高交易透明度\h（四）配合重組管理辦法修改，規(guī)范重組上市信息披露\h二、合伙企業(yè)及“三類股東”的信息披露\h（一）“三類股東”的概念\h（二）“三類股東”的由來及IPO監(jiān)管\h（三）對合伙企業(yè)及“三類股東”的信息披露新規(guī)\h（四）合伙企業(yè)、“三類股東”參與并購重組重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)\h專題17上市公司重大資產(chǎn)重組后發(fā)行新股或公司債券\h一、重大資產(chǎn)重組后再融資的業(yè)績模擬計(jì)算\h二、不得立即申請公開發(fā)行新股或公司債券的情形\h三、重大資產(chǎn)重組前業(yè)績可以模擬計(jì)算的條件\h第Ⅲ篇上市公司收購\h專題18上市公司收購：概念、類型與監(jiān)管\h一、上市公司收購的含義和分類\h（一）上市公司收購的含義與特點(diǎn)\h（二）上市公司收購的分類\h二、上市公司收購的監(jiān)管\h（一）上市公司收購的監(jiān)管法規(guī)體系\h（二）《上市公司收購管理辦法》的修訂沿革\h三、上市公司收購適用的標(biāo)的證券\h（一）上市公司收購適用的標(biāo)的股票\h（二）上市公司收購適用的其他證券\h專題19上市公司收購：控股股東、實(shí)際控制人與一致行動人\h一、上市公司收購的收購人\h二、控股股東與實(shí)際控制人的認(rèn)定\h（一）控制（權(quán)）、控股股東與實(shí)際控制人的法律規(guī)定\h（二）控制（權(quán)）的概念和認(rèn)定\h（三）控股股東的認(rèn)定\h（四）實(shí)際控制人的認(rèn)定\h三、一致行動與一致行動人\h（一）“一致行動”和“一致行動人”的定義\h（二）一致行動人的認(rèn)定\h（三）一致行動協(xié)議\h（四）一致行動人擁有權(quán)益的合并計(jì)算\h四、收購人的身份限制\h專題20上市公司收購：協(xié)議收購與間接收購\h一、協(xié)議收購\h（一）協(xié)議收購的概念和特點(diǎn)\h（二）協(xié)議收購與要約收購的區(qū)別\h（三）協(xié)議收購的模式\h（四）協(xié)議收購的法律實(shí)務(wù)要點(diǎn)\h（五）協(xié)議收購的操作程序\h（六）“協(xié)議轉(zhuǎn)讓+表決權(quán)委托”模式的相關(guān)問題\h二、間接收購\h（一）間接收購的概念和特點(diǎn)\h（二）間接收購的模式\h（三）間接收購的法律實(shí)務(wù)要點(diǎn)\h（四）間接收購的操作程序\h專題21上市公司收購：要約收購與豁免\h一、要約收購的概念和特點(diǎn)\h（一）要約收購的概念\h（二）要約收購的特點(diǎn)\h二、要約收購的監(jiān)管\h（一）要約收購監(jiān)管制度的演變\h（二）要約收購的監(jiān)管法規(guī)體系\h三、要約收購的類型\h（一）要約收購類型概述\h（二）自愿要約和強(qiáng)制要約\h（三）全面要約和部分要約\h（四）現(xiàn)金要約、證券要約和混合要約\h（五）要約收購的意圖分類\h（六）初始要約和競爭性要約\h四、要約收購的豁免\h（一）要約收購的豁免：普通程序\h（二）要約收購的豁免：簡易程序\h（三）要約收購豁免：自動豁免\h五、要約收購流程與要約豁免流程\h（一）要約收購流程\h（二）要約收購豁免流程\h六、要約收購法律實(shí)務(wù)要點(diǎn)\h（一）要約收購核心要素\h（二）要約價(jià)格的定價(jià)原則\h（三）支付方式及資金來源\h（四）履約保證\h（五）要約期限與預(yù)受要約\h（六）要約收購先決條件\h（七）要約收購期間行為限制\h（八）要約收購導(dǎo)致上市公司退市的后續(xù)安排\h專題22二級市場收購與“舉牌”：集中競價(jià)交易和大宗交易\h一、二級市場收購與“舉牌”\h（一）二級市場收購與“舉牌”的概念和特點(diǎn)\h（二）“舉牌”的概念和特點(diǎn)\h二、二級市場收購的類別\h（一）集中競價(jià)交易\h（二）大宗交易\h三、險(xiǎn)資“舉牌”上市公司的監(jiān)管\h（一）保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)與非保險(xiǎn)一致行動人\h（二）險(xiǎn)資入市的差別監(jiān)管制度\h（三）險(xiǎn)資入市的披露、報(bào)告、備案和核準(zhǔn)監(jiān)管\h（四）險(xiǎn)資入市的資金監(jiān)管\h（五）防范內(nèi)幕交易\h四、前海人壽“舉牌”萬科涉及的合規(guī)問題\h（一）前海人壽“舉牌”萬科A（000002）的歷程\h（二）前海人壽“舉牌”萬科A涉及的合規(guī)問題\h專題23上市公司收購：權(quán)益披露\h一、上市公司收購的權(quán)益披露概述\h二、權(quán)益披露的主體\h三、披露權(quán)益的計(jì)算\h（一）披露權(quán)益的一般計(jì)算規(guī)則\h（二）涉及可轉(zhuǎn)債的披露權(quán)益的計(jì)算規(guī)則\h四、權(quán)益披露規(guī)則\h（一）權(quán)益披露規(guī)則綜述\h（二）披露臨界點(diǎn)：持股比例達(dá)到已發(fā)行股份的5%\h（三）N±5%期間：持股比例每增減5%\h（四）重大影響持股節(jié)點(diǎn)：20%\h（五）控制權(quán)持股節(jié)點(diǎn)：30%\h（六）絕對控股節(jié)點(diǎn)：50%\h專題24上市公司收購：短線交易與違規(guī)收購限制表決權(quán)\h一、短線交易\h（一）短線交易的概念\h（二）短線交易的主體認(rèn)定\h（三）短線交易客體的認(rèn)定\h（四）短線交易行為的認(rèn)定\h（五）所得收益的計(jì)算\h二、違規(guī)收購限制表決權(quán)\h（一）違規(guī)收購限制表決權(quán)的法規(guī)規(guī)定\h（二）違規(guī)收購限制表決權(quán)的法律性質(zhì)\h（三）違規(guī)收購限制表決權(quán)的適用前提\h（四）違規(guī)收購限制表決權(quán)行為的法律效力\h專題25上市公司反收購：概念、措施與司法實(shí)踐\h一、上市公司反收購措施概述\h（一）上市公司反收購的概念與原則\h（二）上市公司常見反收購措施\h二、我國上市公司章程典型反收購條款\h（一）惡意收購行為的界定\h（二）降低信息披露的股權(quán)比例\h（三）股東大會控制反收購條款\h（四）董事（會）控制反收購條款\h三、我國上市公司反收購的法律訴訟\h（一）2016年成都市路橋公司章程第三十七條的修訂\h（二）股東李勤與成都路橋公司決議效力確認(rèn)糾紛案\h（三）簡要評析\h第Ⅳ篇上市公司其他法律實(shí)務(wù)\h專題26上市公司限售股與解禁\h一、與股份限售相關(guān)的概念\h（一）上市公司股份類型及限售股的概念\h（二）限售股的種類概述\h二、與上市相關(guān)的股份限售規(guī)定\h（一）與上市相關(guān)的股份限售法律法規(guī)、規(guī)則\h（二）與上市相關(guān)的股份限售期一般性規(guī)定\h（三）IPO發(fā)行/新三板掛牌的限售期規(guī)定\h（四）IPO前突擊入股股東的限售期\h三、與公眾公司收購重組相關(guān)的股份限售規(guī)定\h（一）上市公司收購的限售期規(guī)定\h（二）非上市公眾公司收購的限售期規(guī)定\h（三）上市公司重大資產(chǎn)重組的限售期規(guī)定\h四、再融資相關(guān)的股份限售規(guī)定\h（一）主板再融資的限售期規(guī)定\h（二）創(chuàng)業(yè)板再融資的限售期規(guī)定\h五、股權(quán)激勵的股份限售與解禁\h（一）限制性股票的限售與解禁規(guī)定\h（二）股票期權(quán)的限售與解禁規(guī)定\h專題27上市公司股份減持與監(jiān)管\h一、上市公司股份減持監(jiān)管體系\h二、上市公司股份減持新規(guī)\h（一）上市公司股份減持監(jiān)管演變沿革\h（二）減持新規(guī)概要\h（三）減持新規(guī)適用的范圍\h（四）股東減持方式及其減持規(guī)則\h（五）董監(jiān)高減持規(guī)則\h（六）對混合股份和合并股份的理解和適用\h（七）減持披露義務(wù)\h（八）禁止減持的情形\h（九）違反減持規(guī)定的后果\h三、創(chuàng)業(yè)投資基金股東減持特別規(guī)定\h（一）適用減持特別規(guī)定的創(chuàng)業(yè)投資基金\h（二）鎖定期（反向掛鉤機(jī)制）和減持限制\h專題28上市公司現(xiàn)金分紅制度\h一、上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管制度體系\h（一）現(xiàn)金分紅的意義和主要監(jiān)管法規(guī)概述\h（二）現(xiàn)金分紅監(jiān)管制度體系的演變\h二、上市公司現(xiàn)金分紅制度\h（一）再融資前利潤分配（分紅）的問題\h（二）《現(xiàn)金分紅指引》的相關(guān)規(guī)定\h（三）現(xiàn)金分紅政策的選擇\h（四）現(xiàn)金分紅的激勵措施\h（五）IPO公司招股說明書的披露義務(wù)\h專題29上市公司國有股權(quán)變動與監(jiān)管\h一、上市公司國有股權(quán)監(jiān)管法規(guī)體系\h二、國有股權(quán)/國有股東的認(rèn)定\h（一）國有資產(chǎn)和國家出資企業(yè)\h（二）國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓\h（三）企業(yè)國有資產(chǎn)交易的“三類主體”和“三類交易”\h三、上市公司國有股權(quán)監(jiān)管新規(guī)\h（一）上市公司國有股權(quán)監(jiān)管的適用范圍\h（二）上市公司國有股權(quán)的監(jiān)管機(jī)制\h（三）上市公司國有股權(quán)交易\h（四）上市公司國有股權(quán)交易流程\h專題30上市公司股票（債券）質(zhì)押式回購\h一、上市公司股票質(zhì)押式回購\h（一）股票質(zhì)押式回購的概念、特點(diǎn)與模式\h（二）股票質(zhì)押式回購的業(yè)務(wù)模式\h（三）質(zhì)押標(biāo)的范圍\h（四）融入資金用途限制\h（五）證券公司交易權(quán)限管理\h（六）股票質(zhì)押式回購的適當(dāng)性管理\h（七）證券公司風(fēng)控管理\h（八）“黑名單”制度\h（九）股票質(zhì)押式回購與約定購回證券、信托受益權(quán)質(zhì)押的比較\h二、上市公司債券質(zhì)押式回購\h（一）債券回購交易的概念和分類\h（二）債券質(zhì)押式回購交易的業(yè)務(wù)模式\h（三）債券質(zhì)押式競價(jià)回購交易\h（四）債券質(zhì)押式三方回購交易\h專題31上市公司停牌、復(fù)牌制度\h一、上市公司停復(fù)牌制度概覽\h（一）上市公司停復(fù)牌制度的意義\h（二）上市公司停復(fù)牌制度的監(jiān)管體系\h二、滬深交易所停復(fù)牌規(guī)范的事項(xiàng)\h三、籌劃重大資產(chǎn)重組停復(fù)牌規(guī)則\h（二）滬深交易所重大重組停復(fù)牌程序和要求\h四、籌劃其他重大事項(xiàng)停復(fù)牌規(guī)則\h（一）上交所其他重大事項(xiàng)停復(fù)牌規(guī)則\h（二）深交所其他重大事項(xiàng)停復(fù)牌規(guī)則\h五、滬深交易所停復(fù)牌監(jiān)管措施\h（一）上交所停復(fù)牌監(jiān)管措施\h（二）深交所停復(fù)牌監(jiān)管措施\h專題32上市公司交叉持股\h一、公司交叉持股的概念與法規(guī)\h（一）交叉持股的概念\h（二）交叉持股的法律規(guī)制\h（三）交叉持股的積極和消極作用\h（四）交叉持股的由來\h二、公司交叉持股的類型\h（一）雙方交叉持股（單純型交叉持股）\h（二）多方交叉持股\h三、公司交叉持股的應(yīng)對與處理\h（一）IPO中交叉持股的應(yīng)對與處理\h（二）上市公司并購重組中交叉持股的應(yīng)對與處理\h（三）“上市公司+并購基金”模式中交叉持股的應(yīng)對與處理\h第Ⅴ篇投資并購重組其他業(yè)務(wù)\h專題33公司股權(quán)（份）回購\h一、公司股權(quán)（份）回購概覽\h（一）公司股權(quán)（份）回購的概念\h（二）公司股權(quán)（份）回購的法律規(guī)定\h二、異議股東股權(quán)回購請求權(quán)\h（一）異議股東股權(quán)回購請求權(quán)的概念\h（二）異議股東股權(quán)回購請求權(quán)的行權(quán)條件\h（三）行使股權(quán)回購請求權(quán)的情形\h（四）異議股東股權(quán)回購請求權(quán)的行權(quán)程序\h（五）回購股份的處理\h三、上市公司股票回購\h（一）上市公司股票回購的作用\h（二）上市公司股票回購的條件、方式和要求\h（三）上市公司股票回購的程序\h（四）上市公司股票回購的注意事項(xiàng)\h專題34投資并購重組的“對賭”：類型與司法實(shí)踐\h一、對賭協(xié)議的概念、法律性質(zhì)與類型\h（一）對賭協(xié)議的概念\h（二）對賭協(xié)議的法律性質(zhì)\h（三）對賭協(xié)議的類型\h二、對賭協(xié)議的司法實(shí)踐\h（一）對賭協(xié)議的效力問題\h（二）附條件合同與對賭協(xié)議的區(qū)分\h（三）是否可以顯失公平而撤銷或變更對賭協(xié)議\h（四）是否可以情勢變更為由變更或解除對賭協(xié)議\h（五）對賭協(xié)議是否因未履行審批手續(xù)而不生效\h專題35股權(quán)激勵計(jì)劃：概念、模式與案例\h一、股權(quán)激勵的概念與類型\h（一）股權(quán)激勵的法律淵源及其概念\h（二）股權(quán)激勵的方式概述\h二、上市公司股權(quán)激勵\h（一）上市公司股權(quán)激勵監(jiān)管制度及其演變\h（二）上市公司股權(quán)激勵的負(fù)面清單制度\h（三）上市公司股權(quán)激勵的一般要求\h（四）國有控股上市公司股權(quán)激勵的特別要求\h（五）上市公司股權(quán)激勵的實(shí)施程序\h三、非上市公司股權(quán)激勵\h（一）非上市公司股權(quán)激勵計(jì)劃實(shí)施的模式\h（二）有限公司股權(quán)激勵實(shí)施的法律實(shí)務(wù)問題\h專題36并購基金（Buy-outFunds）\h一、并購基金的概念與分類\h（一）并購基金的概念\h（二）并購基金的分類\h二、并購基金的常見模式\h（一）傳統(tǒng)并購基金\h（二）“上市公司+PE”并購基金\h（三）嵌入式并購基金\h（四）PMA（A股并購基金）\h三、上市公司產(chǎn)業(yè)并購基金的基本模式\h（一）結(jié)構(gòu)化基金（夾層基金）\h（二）非結(jié)構(gòu)化基金（平層基金）\h四、資管新規(guī)對上市公司并購基金的影響\h（一）并購基金受資管新規(guī)的規(guī)制\h（二）結(jié)構(gòu)化及“兜底”設(shè)計(jì)是否合規(guī)\h（三）銀行理財(cái)資金作為優(yōu)先級資金來源的障礙及其解決\h（四）銀行理財(cái)資金間接貸款并購基金\h（五）并購基金獲得并購貸款、信托貸款或銀行理財(cái)資金受限\h（六）并購基金份額是否可以質(zhì)押\h（七）投資者對并購基金的出資必須使用自有資金\h五、并購基金的退出路徑\h六、并購基金的信息披露\h（一）并購基金設(shè)立及進(jìn)展階段的信息披露\h（二）并購基金投資階段的信息披露\h（三）上市公司收購標(biāo)的公司階段的信息披露第Ⅰ篇公司并購重組本篇綜述在解決了融資的問題后，公司除通過正常的內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營活動擴(kuò)大規(guī)模、獲取利潤、積累財(cái)富之外，還可以通過外部并購重組（股權(quán)收購、資產(chǎn)收購、合并）迅速擴(kuò)張、占有市場、發(fā)展壯大，也可為減少包袱、輕裝上陣而進(jìn)行緊縮性重組（公司分立），甚至可能減資、清算等。此外，并購重組中的稅收成本越來越受到關(guān)注，這也使并購律師需要對相關(guān)的理論和知識進(jìn)行必要的了解和掌握。本篇的結(jié)構(gòu)如下圖：需要說明的是，本篇并未專門介紹并購重組的某些專題領(lǐng)域，僅對一般性的、帶有共性的并購重組類型和問題進(jìn)行介紹，有關(guān)上市公司重大資產(chǎn)重組、上市公司收購以及其他并購重組業(yè)務(wù)的內(nèi)容將放在本書后續(xù)各篇中詳細(xì)介紹。專題1并購重組：概念、類型與程序內(nèi)容概覽盡管公司并購重組業(yè)務(wù)是如此的重要，但令人困惑的是，在中國法上“并購”“重組”的概念、含義繁多、混雜，一直沒有權(quán)威的、明晰的定義，這一定程度上對并購重組業(yè)務(wù)的開展帶來了“瓶頸”和障礙。因此，對這些概念做一理論及法規(guī)上的分析和討論就顯得尤為關(guān)鍵和必要，這也是一個(gè)從事并購重組的法律人士必須要理解和掌握的部分。本專題包含如下內(nèi)容：·并購重組的概念與類型·并購重組的主要流程·并購重組法律風(fēng)險(xiǎn)及防范一、并購重組的概念與類型中國法上幾乎沒有對“并購重組”作出一個(gè)明確的定義，現(xiàn)行法律、法規(guī)、規(guī)章對“并購”“重組”概念界定也繁多復(fù)雜。因此，并購重組是市場約定的俗稱，并非一個(gè)準(zhǔn)確的法律概念。以《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》（證監(jiān)會令第127號）［以下簡稱《重組管理辦法》（2016年修訂）］為例，其將重組定義為“公司在日常經(jīng)營活動之外購買、出售資產(chǎn)或者通過其他方式進(jìn)行資產(chǎn)交易”。作為一個(gè)大概念，重組囊括了非日常經(jīng)營活動的諸多形式，而業(yè)界所稱的“并購”則往往僅是若干重組形式中的一部分，也即是擴(kuò)張性重組。在開始介紹并購重組之前，筆者先將其概念的內(nèi)在邏輯關(guān)系總結(jié)為圖1-1:注：標(biāo)色的六種重組形式是實(shí)踐中最為常見的形式。圖1-1公司重組的分類（一）并購的概念與類型在中國法上幾乎沒有法規(guī)對“并購”（MergerandAcquisition,“M&A”）做出過一個(gè)明確的、清晰的定義。一般地，并購是“兼并”（merger）與“收購”（acquisition）的合稱。從法律角度來看，并購?fù)ǔＪ侵敢患夜緸楂@得另一家公司（目標(biāo)公司）的部分或全部控制權(quán)，而利用自身可支配的現(xiàn)金、證券及有形資產(chǎn)、無形資產(chǎn)或以承擔(dān)債務(wù)的形式為對價(jià)購買目標(biāo)公司的股權(quán)或有形資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等，導(dǎo)致目標(biāo)公司經(jīng)營性資產(chǎn)實(shí)質(zhì)性變化或其控制性股東發(fā)生變化甚或喪失法人資格等的行為。因此，通常意思上的并購是狹義并購的概念，往往是指公司擴(kuò)張性的重組行為，譬如公司合并、股權(quán)收購、資產(chǎn)收購等，而不包括公司分立、股份回購、資產(chǎn)剝離等“公司收縮”型的公司重組行為。1.兼并的概念英美法系上的廣義“兼并”通常包括吸收合并（merger,狹義兼并）和合并（consolidation）。即我國《公司法》第一百七十二條規(guī)定的“吸收合并”和“新設(shè)合并”。吸收合并是指，兩個(gè)或兩個(gè)以上的公司合并成為一個(gè)單一的公司，其中一個(gè)公司保留法人資格，其他公司的法人資格隨著合并而消滅。新設(shè)合并是指，兩個(gè)或兩個(gè)以上的公司依法聯(lián)合組成一家新的公司，參與合并的所有公司都解散并不再保留獨(dú)立法人人格。2.收購的概念收購（acquisition）同樣具有狹義和廣義之分。狹義的收購是指一家公司通過購買另一家公司的股權(quán)或資產(chǎn)從而獲得該家公司本身或其資產(chǎn)的實(shí)際控制權(quán)的行為。收購強(qiáng)調(diào)控制權(quán)的轉(zhuǎn)移，而目標(biāo)公司的法人實(shí)體地位并不消滅。收購的結(jié)果可能是擁有目標(biāo)公司全部或幾乎全部的股份或資產(chǎn)（全資或絕對控股），也可能是擁有大多數(shù)股份或資產(chǎn)（控股），還可能是僅擁有較少部分的股份或資產(chǎn)（參股）。狹義的收購按照被收購的標(biāo)的的不同，通常還可以分為資產(chǎn)收購和股權(quán)收購兩大類型。廣義的收購?fù)ǔ０M義的兼并（吸收合并）、新設(shè)合并和狹義的收購。（二）重組的概念與類型嚴(yán)格地講，“重組”（reorganization）并非一個(gè)法律術(shù)語，但它在我國經(jīng)濟(jì)生活中是出現(xiàn)頻率很高的一個(gè)用語。在現(xiàn)實(shí)中，“重組”的概念、用語的使用十分混亂，與“重組”有關(guān)的概念還有“資產(chǎn)重組”“資本經(jīng)營”“資本重組”“資本運(yùn)營”等。概念之多、之混亂由此可見一斑。按照企業(yè)重組對企業(yè)規(guī)模影響的角度進(jìn)行分類，企業(yè)重組可以分為“擴(kuò)張型重組”、“收縮型重組”和“其他重組行為”三大類型。所謂擴(kuò)張型重組，即企業(yè)的擴(kuò)張，通常是指擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營規(guī)模和資產(chǎn)規(guī)模的重組行為，包括兼并、合并、收購等重組行為。這時(shí)，擴(kuò)張型重組通常與廣義的收購等同。所謂收縮型重組，是指企業(yè)通過剝離（或直接出售）、分立、股份回購、自愿清算等方式使企業(yè)在一定時(shí)間內(nèi)所掌握的經(jīng)營資本規(guī)模絕對或相對減小，以達(dá)到資源優(yōu)化配置、資本增值最大化或資本損失最小化的一種行之有效的重組行為。企業(yè)收縮重組可以收縮一點(diǎn)點(diǎn)，可以大量收縮，在絕對意義上講也可以收縮至零（如自愿清算）。其他重組行為往往是指那些不影響企業(yè)所有權(quán)總量，或不在資產(chǎn)報(bào)表上反映，但將導(dǎo)致企業(yè)控制權(quán)變化或不變化的行為。其具體形式包括資產(chǎn)置換、股權(quán)托管和公司托管、表決權(quán)信托與委托書收購、企業(yè)法律形式改變、債務(wù)重組等。二、并購重組的主要流程總體上講，企業(yè)并購重組流程主要包括如下幾個(gè)步驟：（1）并購決策階段；（2）初步談判（意向）階段；（3）盡職調(diào)查階段；（4）正式談判和簽約階段；（5）并購實(shí)施階段；（6）并購整合階段。（見圖1-2）圖1-2并購重組的主要流程下面對這幾個(gè)階段進(jìn)行概述。（一）并購決策階段收購方在實(shí)施投資并購策略之前，一般需要根據(jù)其所在行業(yè)狀況，自身資產(chǎn)、經(jīng)營狀況和發(fā)展戰(zhàn)略確定自身的定位，形成并購戰(zhàn)略。并購戰(zhàn)略一般是公司根據(jù)其總體戰(zhàn)略，在其所在行業(yè)狀況、自身資產(chǎn)、經(jīng)營狀況等確定自身的定位后形成的。并購計(jì)劃是在并購戰(zhàn)略之下形成的具體并購計(jì)劃，包括年度并購計(jì)劃、專項(xiàng)并購計(jì)劃或臨時(shí)并購計(jì)劃等。在公司投資發(fā)展部門根據(jù)公司發(fā)展戰(zhàn)略、并購戰(zhàn)略以及并購計(jì)劃的安排，初步選定目標(biāo)公司，履行公司內(nèi)部審批程序后，最終會形成自己的并購策略和并購方案。（二）初步談判（意向）階段當(dāng)收購方確定并購方案并決定實(shí)施后，一般情況下，并購就進(jìn)入初步接觸和初步談判階段。在這個(gè)階段，收購方必須與目標(biāo)公司的管理層、主要股東、各級主管、審批部門等相關(guān)層面就交易轉(zhuǎn)讓的條件、價(jià)格、方式、程序等進(jìn)行溝通和談判，并在達(dá)成初步共識的基礎(chǔ)上，簽署并購意向性的文件或者形成意向性的備忘錄等。需要注意的是，基于商業(yè)保密的需要，并購雙方還會單獨(dú)簽署保密協(xié)議（當(dāng)然有時(shí)也會在意向性協(xié)議中體現(xiàn)為保密條款或單獨(dú)的保密承諾書）。（三）盡職調(diào)查階段在結(jié)束初步的商業(yè)談判（視具體情況，有時(shí)會支付一定的保證金）后，收購方自己會組織和成立盡職調(diào)查小組，或者聘請律師事務(wù)所、會計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)協(xié)助對目標(biāo)公司進(jìn)行全面的盡職調(diào)查，以審查前期所獲信息的真實(shí)程度，尋找存在的潛在問題和風(fēng)險(xiǎn)。這個(gè)階段的盡職調(diào)查通常包括對目標(biāo)公司三個(gè)部分的調(diào)查：商業(yè)盡職調(diào)查、財(cái)務(wù)盡職調(diào)查和法律盡職調(diào)查。收購方將根據(jù)盡職調(diào)查結(jié)果，重新對目標(biāo)公司進(jìn)行審視，包括對并購標(biāo)準(zhǔn)重新評價(jià)，以決定是否實(shí)施并購行為等。需要注意的是，盡管我們將盡職調(diào)查作為一個(gè)單獨(dú)的階段獨(dú)立出來，但在并購實(shí)務(wù)中，盡職調(diào)查貫穿于整個(gè)投資并購重組過程中，但主要的盡職調(diào)查工作應(yīng)當(dāng)在此階段完成。（四）正式談判和簽約階段在完成初步的盡職調(diào)查之后，收購方一般將根據(jù)盡職調(diào)查的情況，組成專門的談判小組，談判小組一般由業(yè)務(wù)人員、法務(wù)人員、財(cái)務(wù)人員、技術(shù)人員、稅務(wù)以及人力資源人員等相關(guān)方面的人士組成。談判小組應(yīng)當(dāng)指定負(fù)責(zé)人或者由公司指定的談判首席代表擔(dān)任。根據(jù)不同的并購重組的方案和路徑，談判的內(nèi)容也有所不同。在談判過程中，一般都會產(chǎn)生很多中間性的、過渡性的紀(jì)要或備忘錄。一旦正式談判敲定主要談判原則和要點(diǎn)，之后將由一方，一般是收購方的公司法律顧問或律師負(fù)責(zé)起草正式主合同文本（一般根據(jù)并購的方式不同而有所不同），公司與并購對方對主合同文本進(jìn)行談判、磋商，達(dá)成一致后由并購各方審批同意。經(jīng)批準(zhǔn)后，雙方就主合同文本簽約，將并購的相關(guān)資料及信息傳遞到有關(guān)人員和部門。（五）并購實(shí)施階段這個(gè)階段的主要工作包括如下幾個(gè)方面：一是并購合同簽署成立后，如果需要有權(quán)部門或機(jī)構(gòu)審批才能生效的，應(yīng)當(dāng)履行相應(yīng)的審批手續(xù)使其生效。二是并購雙方對資產(chǎn)進(jìn)行交割。并購方要向目標(biāo)公司支付議定的并購價(jià)款（一次或分期付清），目標(biāo)公司需向并購方移交所有的財(cái)產(chǎn)、賬表、各種法定文件、公司注冊證書、權(quán)利證書、動產(chǎn)及不動產(chǎn)的其他相關(guān)的完整文件等。三是某些情況下，對目標(biāo)公司的原有職工的處理問題。包括接受員工清冊，員工勞動合同（關(guān)系）的處理等。四是公司正式經(jīng)營權(quán)的移交。包括公司印章、財(cái)務(wù)章等的移交，管理權(quán)交接及宣布，公司新的管理人員的任命等。（六）并購整合階段并購工作完成之后，收購公司需要對目標(biāo)公司的治理結(jié)構(gòu)、經(jīng)營管理、資產(chǎn)負(fù)債、人力資源、企業(yè)文化等所有企業(yè)要素作進(jìn)一步的整合，最終形成雙方的完全融合，并產(chǎn)生預(yù)期的并購效益，這才算真正實(shí)現(xiàn)了并購的目標(biāo)。三、并購重組法律風(fēng)險(xiǎn)及防范（一）并購重組各階段的主要法律風(fēng)險(xiǎn)公司在并購中，并購方需要了解國家法律法規(guī)、規(guī)章及規(guī)范性文件對并購的限制性或禁止性規(guī)定，被收購目標(biāo)公司所在地域的政策性規(guī)定，獲取目標(biāo)公司與并購有關(guān)的一切信息，從而對并購方式作出決策，這是保證并購順利進(jìn)行的前提條件。在各階段存在的主要法律風(fēng)險(xiǎn)如表1-1所示：表1-1并購重組各階段的主要法律風(fēng)險(xiǎn)（二）并購重組主要法律風(fēng)險(xiǎn)的防范對并購重組中各階段主要法律風(fēng)險(xiǎn)的防范工作，主要包括如下幾個(gè)方面：第一，交易前的審慎調(diào)查：對目標(biāo)企業(yè)的概況、經(jīng)營業(yè)務(wù)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、企業(yè)動產(chǎn)、不動產(chǎn)、知識產(chǎn)權(quán)、債權(quán)、債務(wù)，涉及訴訟、仲裁及行政處罰及其他法律程序等相關(guān)方面進(jìn)行調(diào)查，因不同的收購方式而有所不同側(cè)重。第二，交易方式選擇：股權(quán)并購、債權(quán)并購、資產(chǎn)并購、合并和分立等。第三，交易標(biāo)的的合法性及風(fēng)險(xiǎn)性審查：（1）審查并要求轉(zhuǎn)讓方保證對其轉(zhuǎn)讓的股權(quán)或者資產(chǎn)具有完全、合法的處分權(quán)，已經(jīng)履行所有必要法定程序、獲得相關(guān)授權(quán)或者批準(zhǔn)。（2）如收購有限責(zé)任公司的股權(quán)，必須經(jīng)得該公司全體股東過半數(shù)同意并且其他股東放棄優(yōu)先購買權(quán)；收購國有產(chǎn)權(quán)必須經(jīng)過法定評估和國有資產(chǎn)監(jiān)督管理部門審批等。（3）審查并要求轉(zhuǎn)讓方保證股權(quán)或者資產(chǎn)沒有附帶任何的抵押、質(zhì)押擔(dān)?；蛘邇?yōu)先權(quán)、信托、租賃負(fù)擔(dān)等，保證受讓方不會被任何第三方主張權(quán)利。相關(guān)資產(chǎn)在數(shù)量、質(zhì)量、性能、安全、知識產(chǎn)權(quán)甚至環(huán)保等方面均符合約定要求，不存在隱瞞任何不利于收購方或者不符合約定的情形。（4）若涉及收購“殼資源公司”或核心資產(chǎn)、技術(shù)，則應(yīng)當(dāng)注重有關(guān)資質(zhì)（如收購經(jīng)營業(yè)務(wù)須國家批準(zhǔn)的特種經(jīng)營企業(yè)）、政府批準(zhǔn)文件及其合法性和延續(xù)性。第四，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范。企業(yè)并購目的一般是要達(dá)到對某一企業(yè)的控制或者獲得收購資產(chǎn)的使用價(jià)值。若在并購交易中轉(zhuǎn)讓方隱瞞或者遺漏債務(wù)，將使收購方利益受損。對于該等風(fēng)險(xiǎn)的防范措施：（1）在股權(quán)并購中，由于企業(yè)對外主體資格不因內(nèi)部股東變動而改變，相關(guān)債務(wù)仍由企業(yè)自身承擔(dān)。除在收購前審慎調(diào)查目標(biāo)企業(yè)真實(shí)負(fù)債情況外，還可在并購協(xié)議中要求轉(zhuǎn)讓方作出明確的債務(wù)披露，除列明債務(wù)外（包括任何的欠款、債務(wù)、擔(dān)保、罰款、責(zé)任等），均由轉(zhuǎn)讓方承諾負(fù)責(zé)清償和解決，保證受讓方不會因此受到任何追索，否則，轉(zhuǎn)讓方將承擔(dān)嚴(yán)重的違約責(zé)任。這種約定在一定程度上具有遏制轉(zhuǎn)讓方隱瞞或者遺漏債務(wù)的作用。但這種約定目前從法律上不能對抗第三人。（2）在資產(chǎn)并購中，交易標(biāo)的為資產(chǎn)的，需要保障所收購資產(chǎn)沒有附帶任何的債務(wù)、擔(dān)保等權(quán)利負(fù)擔(dān)（如不存在已經(jīng)設(shè)置抵押情形；房地產(chǎn)不存在建筑工程款優(yōu)先權(quán)等）。對于完全依附于資產(chǎn)本身的債務(wù)，不因資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓而消滅，必須由轉(zhuǎn)讓方在轉(zhuǎn)讓前解決，否則應(yīng)當(dāng)拒絕收購。（3）在國有企業(yè)改制的產(chǎn)權(quán)收購中，由于目前國內(nèi)司法實(shí)務(wù)將企業(yè)資產(chǎn)視為償還債務(wù)的一般擔(dān)保，貫徹“企業(yè)債務(wù)隨資產(chǎn)變動而轉(zhuǎn)移”的處理原則，這一做法將產(chǎn)生不同于一般債務(wù)負(fù)擔(dān)的處理結(jié)果。根據(jù)該原則，收購方受讓國有產(chǎn)權(quán)且支付對價(jià)后，卻仍然可能對改制企業(yè)債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。所以，必須按照最高人民法院《關(guān)于審理與企業(yè)改制相關(guān)的民事糾紛案件若干問題的規(guī)定》第二十八條規(guī)定：“出售企業(yè)時(shí)，參照公司法的有關(guān)規(guī)定，出賣人公告通知了債權(quán)人。企業(yè)售出后，債權(quán)人就出賣人隱瞞或者遺漏的原企業(yè)債務(wù)起訴買受人的，如債權(quán)人在公告期內(nèi)申報(bào)過該債權(quán)，買受人在承擔(dān)民事責(zé)任后，可再行向出賣人追償。如債權(quán)人在公告期內(nèi)未申報(bào)過該債權(quán)，則買受人不承擔(dān)民事責(zé)任。人民法院可告知債權(quán)人另行起訴出賣人。”該條對收購方具有“債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隔離”的作用，雖然增加的程序煩瑣，但要求出賣人履行公告通知申報(bào)債權(quán)的程序，是國企改制收購中不可缺少的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。第五，擔(dān)保機(jī)制。并購交易需保障收購股權(quán)或資產(chǎn)安全性、避免債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如果在審慎調(diào)查和并購協(xié)議條款設(shè)計(jì)（相關(guān)保證與承諾、違約責(zé)任條款等）上妥善處理，可在法律層面降低有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，但在現(xiàn)實(shí)層面上，并非百分百安全。并購交易中的債務(wù)等風(fēng)險(xiǎn)可能潛伏一段時(shí)間才暴露，如果轉(zhuǎn)讓方違背誠實(shí)信用原則轉(zhuǎn)移財(cái)產(chǎn)或其償債能力因客觀情況而大大降低，即使轉(zhuǎn)讓方承擔(dān)責(zé)任，但無財(cái)產(chǎn)清償，收購方仍將遭受損失。所以，為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和提供交易的安全保障，在可能的情況下，可以設(shè)立擔(dān)保機(jī)制，即要求轉(zhuǎn)讓方以其相應(yīng)價(jià)值的財(cái)產(chǎn)抵押、質(zhì)押或者提供具有代為償還能力的第三人擔(dān)保。在轉(zhuǎn)讓方?jīng)]有償債能力后，可以追索擔(dān)保人。專題2股權(quán)收購法律實(shí)務(wù)內(nèi)容概覽公司并購最常見的分類是資產(chǎn)收購和股權(quán)收購兩種。前者指由受讓方直接購買目標(biāo)公司的全部或主要實(shí)質(zhì)經(jīng)營性資產(chǎn)及業(yè)務(wù)，由于受讓方的購買標(biāo)的是目標(biāo)公司的運(yùn)營資產(chǎn)，這屬于法律意義上的法人資產(chǎn)買賣的法律關(guān)系；后者則指的是受讓方從目標(biāo)公司股東處購買目標(biāo)公司股權(quán)或認(rèn)購目標(biāo)公司的新增注冊資本。鑒于認(rèn)購目標(biāo)公司的新增注冊資本通常也可歸入公司增資的范疇，在本部分筆者僅介紹狹義的股權(quán)收購。本專題包含如下內(nèi)容：·股權(quán)收購的概念與分類·標(biāo)的股權(quán)的估值與作價(jià)·同意權(quán)與優(yōu)先購買權(quán)·過渡期損益與監(jiān)管事項(xiàng)·股權(quán)收購對價(jià)支付安排·股權(quán)收購債權(quán)債務(wù)及或有負(fù)債的處理·標(biāo)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓方未足額繳付出資時(shí)的處理一、股權(quán)收購的概念與分類（一）股權(quán)收購的概念股權(quán)收購是指，一家公司（以下簡稱收購公司）購買另一家公司（以下簡稱被收購公司或目標(biāo)公司）的股權(quán)，以實(shí)現(xiàn)對目標(biāo)公司的控制為目的的交易。對于什么是“控制”，我國的不同法律、法規(guī)、規(guī)章等有不同的規(guī)定。例如，《公司法》第二百一十六條第二項(xiàng)規(guī)定：“控股股東，是指其出資額占有限責(zé)任公司資本總額百分之五十以上或者其持有的股份占股份有限公司股本總額百分之五十以上的股東；出資額或者持有股份的比例雖然不足百分之五十，但依其出資額或者持有的股份所享有的表決權(quán)已足以對股東會、股東大會的決議產(chǎn)生重大影響的股東?！贝送猓瑢?shí)際控制人，是指雖不是公司的股東，但通過投資關(guān)系、協(xié)議或者其他安排，能夠?qū)嶋H支配公司行為的人。對于上市公司收購，《上市公司收購管理辦法》（證監(jiān)會令第108號，2014年修訂）第八十四條規(guī)定：“有下列情形之一的，為擁有上市公司控制權(quán)：（一）投資者為上市公司持股50%以上的控股股東；（二）投資者可以實(shí)際支配上市公司股份表決權(quán)超過30%；（三）投資者通過實(shí)際支配上市公司股份表決權(quán)能夠決定公司董事會半數(shù)以上成員選任；（四）投資者依其可實(shí)際支配的上市公司股份表決權(quán)足以對公司股東大會的決議產(chǎn)生重大影響；（五）中國證監(jiān)會認(rèn)定的其他情形。”因此，一般而言，所謂“控制”或擁有“控制權(quán)”是指，一家公司對另一家公司在股份、資金、經(jīng)營、購銷等方面擁有實(shí)質(zhì)決策權(quán)或具有重大的影響力。其中，股份控制通常是指一家公司直接或間接地持有另一家公司50%以上的表決權(quán)股份或雖未達(dá)到50%的表決權(quán)股份但對該另一家公司具有實(shí)質(zhì)的表決權(quán)控制（如上市公司收購中，實(shí)際支配超過30%的表決權(quán)或者能夠決定公司董事會半數(shù)以上成員選任）。（二）股權(quán)收購的分類按照不同的分類標(biāo)準(zhǔn)，股權(quán)收購可以劃分為不同的類型（見圖2-1）。圖2-1股權(quán)收購的分類如圖2-1所示，股權(quán)收購可以分為狹義股權(quán)收購和廣義股權(quán)收購。狹義股權(quán)收購是指通過受讓出讓方持有的目標(biāo)公司的存量標(biāo)的股份的方式獲取對目標(biāo)公司控制的收購；而廣義股權(quán)收購則除包括狹義的股權(quán)收購?fù)?，還通常包括對目標(biāo)公司的增資并購。所謂對目標(biāo)公司的增資并購是指，收購方支付對價(jià)對目標(biāo)公司增資以換取目標(biāo)公司增發(fā)的股權(quán)或股份的交易行為，它通常意義上也被稱為對目標(biāo)公司的增資行為，與狹義的股權(quán)收購的區(qū)別在于，目標(biāo)公司的注冊資本和資產(chǎn)相應(yīng)增加，收購方獲得的股權(quán)或股份并非目標(biāo)公司原有（存量）股權(quán)或股份。若無特別說明，本書采用狹義股權(quán)收購的概念。在狹義股權(quán)收購中，按照對價(jià)支付方式的不同，可以分為股權(quán)支付型股權(quán)收購和非股權(quán)支付型股權(quán)收購。前者還可以細(xì)分為“增發(fā)型”股權(quán)收購、“子公司換股型”股權(quán)收購和“三角”股權(quán)收購；后者還可以細(xì)分為現(xiàn)金型股權(quán)收購、非貨幣性資產(chǎn)置換型股權(quán)收購。所謂股權(quán)支付是指，收購公司可以以自身發(fā)行的股權(quán)或股份或者以其直接持有的其他公司的股權(quán)或股份作為對價(jià)進(jìn)行支付；而非股權(quán)支付是指除股權(quán)支付之外的其他支付方式，包括以貨幣資金、非貨幣性的其他財(cái)產(chǎn)作為對價(jià)進(jìn)行支付。所謂“增發(fā)型”股權(quán)收購是指，收購方以增發(fā)自身股份為對價(jià)收購標(biāo)的股權(quán)的收購；所謂“子公司換股型”股權(quán)收購是指，收購方以其持有的子公司股權(quán)作為對價(jià)收購標(biāo)的股份的收購；所謂“三角”股權(quán)收購是指，收購方可能基于各種原因，譬如隔離潛在的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)）、設(shè)立分業(yè)控股經(jīng)營架構(gòu)以及規(guī)避某些國家有關(guān)并購法規(guī)的限制等，并不愿意自身直接作為收購主體出現(xiàn)，它們往往先設(shè)立一個(gè)收購子公司（通常是全資子公司），并以該收購子公司的名義進(jìn)行并購交易。在“三角”股權(quán)收購中，收購子公司使用其收購方（控股母公司）的表決權(quán)股份作為對價(jià)收購目標(biāo)公司股東持有的目標(biāo)公司股份，以實(shí)現(xiàn)對目標(biāo)公司的控制。交易完成后，目標(biāo)公司依然保留獨(dú)立法人人格，成為收購子公司的子公司。二、標(biāo)的股權(quán)的估值與作價(jià)在公司股權(quán)收購交易中，最重要的事項(xiàng)之一就是標(biāo)的股權(quán)的估值與作價(jià)問題。盡管該事項(xiàng)并非律師的專業(yè)領(lǐng)域事項(xiàng)，但律師仍然有必要了解常用的估值和作價(jià)方法，因?yàn)樗鼘⑸婕笆召弻r(jià)的確定及調(diào)整、過渡期損益歸屬等相關(guān)事項(xiàng)。（一）定價(jià)基準(zhǔn)日與審計(jì)、評估基準(zhǔn)日在對非上市公司標(biāo)的股權(quán)進(jìn)行估值和作價(jià)之前，還需要首先確定的一個(gè)事項(xiàng)就是目標(biāo)公司的“定價(jià)基準(zhǔn)日”，亦稱為“計(jì)價(jià)基準(zhǔn)日”或“作價(jià)基準(zhǔn)日”。在確定了定價(jià)基準(zhǔn)日之后，審計(jì)基準(zhǔn)日、評估基準(zhǔn)日往往與定價(jià)基準(zhǔn)日保持一致。這三個(gè)重要基準(zhǔn)日的含義、作用及意義如表2-1所示：表2-1股權(quán)并購定價(jià)、審計(jì)與評估基準(zhǔn)日1.定價(jià)基準(zhǔn)日的含義與作用在股權(quán)收購交易中確定定價(jià)基準(zhǔn)日是至關(guān)重要的事項(xiàng)之一，因?yàn)橛捎谀繕?biāo)公司處于動態(tài)運(yùn)營過程中，其價(jià)值以及股東持有的標(biāo)的股權(quán)的價(jià)值處于隨時(shí)變動狀態(tài)中，根據(jù)標(biāo)的股權(quán)定價(jià)的方法，標(biāo)的股權(quán)價(jià)值的確定與目標(biāo)公司某一靜態(tài)時(shí)點(diǎn)的資產(chǎn)、負(fù)債狀況以及目標(biāo)公司的未來收益密切關(guān)聯(lián)，這一靜態(tài)的時(shí)點(diǎn)就是所謂的“定價(jià)基準(zhǔn)日”。除了用于確定標(biāo)的股權(quán)的價(jià)值外，定價(jià)基準(zhǔn)日還具有如下的作用：一是自股權(quán)定價(jià)基準(zhǔn)日起，目標(biāo)公司一般將不得進(jìn)行利潤分配、不得轉(zhuǎn)讓或處分無形資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、土地使用權(quán)，銷售網(wǎng)絡(luò)等實(shí)質(zhì)性經(jīng)營資產(chǎn)，除非經(jīng)過收購方同意；二是雙方可能約定自該日起目標(biāo)公司進(jìn)入雙方的共同過渡監(jiān)管期，在過渡監(jiān)管期間，受讓方可能向目標(biāo)公司派入觀察員，為目標(biāo)公司的重大行為背書；三是它是股權(quán)收購交易雙方在目標(biāo)公司利益和責(zé)任的分水嶺——原則上，基準(zhǔn)日以前的標(biāo)的股權(quán)在目標(biāo)公司的利益和責(zé)任歸屬于出讓方，基準(zhǔn)日以后的標(biāo)的股權(quán)在目標(biāo)公司的利益和責(zé)任歸屬于受讓方。在實(shí)務(wù)中，根據(jù)標(biāo)的股權(quán)作價(jià)方法的不同，非上市公司的股權(quán)定價(jià)基準(zhǔn)日的確定通常有兩種方法：一是并購雙方直接商定某一日期為股權(quán)定價(jià)基準(zhǔn)日，但該日期通常為某一會計(jì)期間的期末。例如，雙方商定的股權(quán)收購定價(jià)基準(zhǔn)日為201×年6月30日。二是如果采用預(yù)約定價(jià)的方法，則通常在目標(biāo)公司資產(chǎn)和負(fù)債的盤點(diǎn)計(jì)價(jià)日為股權(quán)轉(zhuǎn)讓基準(zhǔn)日。例如，目標(biāo)公司資產(chǎn)負(fù)債盤點(diǎn)紀(jì)要確定的股權(quán)收購定價(jià)基準(zhǔn)日為201×年7月31日，這個(gè)時(shí)候與雙方確定的預(yù)約價(jià)格的初步定價(jià)基準(zhǔn)日并不相同，這兩個(gè)日期之間目標(biāo)公司的資產(chǎn)負(fù)債變化情況需要通過資產(chǎn)負(fù)債盤點(diǎn)來確認(rèn)，并相應(yīng)地調(diào)整股權(quán)預(yù)約價(jià)格。2.審計(jì)基準(zhǔn)日的含義與作用在股權(quán)收購交易中，需要確定審計(jì)基準(zhǔn)日的目的在于，標(biāo)的股權(quán)作價(jià)與目標(biāo)公司的資產(chǎn)、負(fù)債及未來收益狀況密切關(guān)聯(lián)，如果標(biāo)的公司的前述狀況，特別是資產(chǎn)、負(fù)債的真實(shí)、完整性存在問題，則將直接影響標(biāo)的股權(quán)的評估價(jià)值，并進(jìn)而影響交易價(jià)格的真實(shí)性。因此，在股權(quán)收購定價(jià)基準(zhǔn)日確定之后，無論采用何種方法對標(biāo)的股權(quán)進(jìn)行定價(jià)，都需要對目標(biāo)公司的資產(chǎn)、負(fù)債及經(jīng)營情況進(jìn)行審計(jì)。簡單地講，審計(jì)基準(zhǔn)日就是為了標(biāo)的股權(quán)計(jì)價(jià)之目的，而對截至定價(jià)基價(jià)日的目標(biāo)公司的被審計(jì)事項(xiàng)進(jìn)行審計(jì)的截至日，它通常與收購雙方確定的定價(jià)基準(zhǔn)日保持一致。例如，雙方商定的股權(quán)收購定價(jià)基準(zhǔn)日為201×年6月30日，就需要對目標(biāo)公司截至201×年6月30日的資產(chǎn)、負(fù)債情況進(jìn)行審計(jì)以確定其真實(shí)性和完整性，則201×年6月30日就是本次收購的審計(jì)基準(zhǔn)日。需要注意的是，如果交易采用的是預(yù)約定價(jià)方法，則審計(jì)基準(zhǔn)日實(shí)際是雙方確定的初步股權(quán)收購定價(jià)基準(zhǔn)日，此時(shí)審計(jì)的結(jié)果僅僅用于確定標(biāo)的股權(quán)的初步預(yù)約價(jià)格。在實(shí)際的股權(quán)收購定價(jià)基準(zhǔn)日（如盤點(diǎn)基準(zhǔn)日），雙方還需要根據(jù)盤點(diǎn)的結(jié)果編制虛擬的資產(chǎn)負(fù)債表以確定目標(biāo)公司凈資產(chǎn)的金額。3.評估基準(zhǔn)日的含義與作用如前所述，審計(jì)基準(zhǔn)日要解決的問題是用于確定標(biāo)的股權(quán)作價(jià)的目標(biāo)公司基礎(chǔ)資產(chǎn)、負(fù)債及其賬面價(jià)值的真實(shí)、完整性，但交易價(jià)格的確定通常并非建立在賬面價(jià)值的基礎(chǔ)之上，因此收購雙方還需要對目標(biāo)公司截至定價(jià)基準(zhǔn)日/審計(jì)基準(zhǔn)日的資產(chǎn)、負(fù)債情況進(jìn)行評估，而不是僅僅對賬面數(shù)據(jù)進(jìn)行審計(jì)和稽核。在實(shí)務(wù)中，如果采用評估作價(jià)法時(shí)，評估基準(zhǔn)日就是股權(quán)收購定價(jià)基準(zhǔn)日。如果雙方事先確定了股權(quán)收購定價(jià)基準(zhǔn)日的話，則評估所采用的各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)就必須采用該定價(jià)基準(zhǔn)日的數(shù)據(jù)。在實(shí)務(wù)中，評估作價(jià)法一般包括歷史成本法（資產(chǎn)基礎(chǔ)法）、市場法和收益法。此外，我國相關(guān)法律法規(guī)除了對國有股權(quán)和上市公司股份的轉(zhuǎn)讓估價(jià)作了限制性規(guī)定外，對于一般性的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格的確定沒有限制，因此根據(jù)意思自治原則，只要當(dāng)事人不違反強(qiáng)制性法律規(guī)定，不損害國家和第三人的合法權(quán)益，法律允許股東自由確定股權(quán)收購價(jià)格。（二）標(biāo)的股權(quán)的估值方法在股權(quán)收購交易中，交易雙方談判的焦點(diǎn)無疑是對標(biāo)的股權(quán)的作價(jià)問題，而標(biāo)的股權(quán)價(jià)值確定的基礎(chǔ)是對目標(biāo)公司的估價(jià)。估價(jià)是確定目標(biāo)公司的并購價(jià)值，為雙方協(xié)商作價(jià)提供客觀依據(jù)。在公司的估價(jià)實(shí)踐中，有多種方法與技巧（見圖2-2）。圖2-2常用的估值方法及其適用情形從圖2-2可以看出，“評估作價(jià)法”是指以資產(chǎn)和負(fù)債評估的價(jià)格作為依據(jù)計(jì)算股權(quán)收購標(biāo)的股權(quán)價(jià)格的方法。在國內(nèi)實(shí)踐中，評估作價(jià)法主要采用成本法（資產(chǎn)基礎(chǔ)法）、市場法和資產(chǎn)收益法。1.成本法（資產(chǎn)基礎(chǔ)法）所謂成本法（資產(chǎn)基礎(chǔ)法）是指，以目標(biāo)公司凈資產(chǎn)價(jià)值為基礎(chǔ)進(jìn)行調(diào)整的一種方法。通常，公司股權(quán)價(jià)值=凈資產(chǎn)評估值×溢價(jià)倍數(shù)，其適用范圍主要為非上市公司的股權(quán)價(jià)值評估。實(shí)務(wù)中，對流動資產(chǎn)的評估，主要采用成本法。例如，對于應(yīng)收款項(xiàng)（預(yù)付賬款、其他應(yīng)收賬款），根據(jù)評估規(guī)范將壞賬準(zhǔn)備金評估為零，通過核查賬簿、原始憑證，在進(jìn)行經(jīng)濟(jì)內(nèi)容和賬齡分析的基礎(chǔ)上，根據(jù)應(yīng)收款項(xiàng)可收回性確定其評估值。2.市場法市場法也稱為“相對價(jià)值法”“價(jià)格乘數(shù)法”或“可比交易價(jià)值法”，是指利用類似企業(yè)的市場定價(jià)來估計(jì)標(biāo)的對象價(jià)值的一種方法。其基本做法是：首先，尋找一個(gè)影響企業(yè)價(jià)值的關(guān)鍵變量（如凈利潤）；其次，確定一組可以比較的類似企業(yè)，計(jì)算可比企業(yè)的市價(jià)/關(guān)鍵變量的平均值（如平均市盈率）；最后，根據(jù)目標(biāo)公司的關(guān)鍵變量（如凈利潤）乘以得到的平均值（平均市盈率），計(jì)算標(biāo)的對象的評估價(jià)值。市場法可分為兩大類型：一類是以股權(quán)市值為基礎(chǔ)的模型，包括股權(quán)市價(jià)/凈利，股權(quán)市價(jià)/凈資產(chǎn)、股權(quán)價(jià)值/銷售額等比例模型；另一類是以企業(yè)實(shí)體價(jià)值為基礎(chǔ)的模型，包括實(shí)體價(jià)值/息前稅收營業(yè)利潤、實(shí)體價(jià)值/實(shí)體現(xiàn)金流量、實(shí)體價(jià)值/投資資本、實(shí)體價(jià)值/銷售額等比例模型。最常見的市場法為市盈率法（P/E）和市凈率法（P/B）。對于市盈率法（P/E），目標(biāo)公司每股價(jià)值=可比公司平均市盈率×目標(biāo)公司的每股凈利潤；對于市凈率法（P/B），目標(biāo)公司每股價(jià)值=可比公司平均市凈率×目標(biāo)公司的每股凈資產(chǎn)。總體來講，市場法的運(yùn)用有兩個(gè)基本前提：一是要有活躍的股權(quán)交易市場；二是市場上要有可比的同類公司。因此，市場法主要適用于上市公司。實(shí)務(wù)中，對于存在市場可比對象的部分動產(chǎn)和不動產(chǎn)都可以采用市場法。例如，對于某些機(jī)器設(shè)備，可以查詢到二手市場交易價(jià)格，可以采用市場法進(jìn)行評估；再例如，對于某些房地產(chǎn)，如果存在市場近期已銷售的相同或相類似的房地產(chǎn)或者相臨地段的房地產(chǎn)的市場可比交易價(jià)格，找出評估對象與每個(gè)參照物之間的房地產(chǎn)價(jià)值影響諸因素方面的差異，并據(jù)此對參照物的交易價(jià)格進(jìn)行比較調(diào)整，也可采用市場法進(jìn)行評估。3.收益法收益法又稱為“資產(chǎn)收益法”或“收益現(xiàn)值法”，是指將目標(biāo)公司的預(yù)期收益流通過適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，從而轉(zhuǎn)換為目標(biāo)公司股權(quán)價(jià)值的一種評估方法。采用收益法進(jìn)行評估的立足點(diǎn)在于，站在收購方的角度來看，它購買目標(biāo)資產(chǎn)所付出的代價(jià)絕對不會高于該項(xiàng)資產(chǎn)為它帶來的預(yù)期收益。具體地講，就是不會高于具有類似風(fēng)險(xiǎn)的同類資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)的未來收益的現(xiàn)值。收益法確定的目標(biāo)公司股權(quán)等于該股權(quán)資產(chǎn)預(yù)期收益現(xiàn)值總額。收益法主要適用于那些歷史成本較低、但可能為未來帶來較大預(yù)期收益的無形資產(chǎn)、知識產(chǎn)權(quán)等輕資產(chǎn)的評估，或者成本法下無法合理對其估值，或者市場法下很難找到可比對象的資產(chǎn)的評估。例如，對于很難估值的專有技術(shù)、商譽(yù)、市場網(wǎng)絡(luò)或渠道、互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)的評估，可以采用此方法。（三）股權(quán)收購交易的作價(jià)方法如前所述，我國相關(guān)法律法規(guī)除了對國有股權(quán)和上市公司股份的轉(zhuǎn)讓估價(jià)作了限制性規(guī)定外，對于一般性的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格的確定沒有具體的限制性規(guī)定。根據(jù)意思自治原則，只要當(dāng)事人不違反法律的強(qiáng)制性規(guī)定，不損害國家和第三人的合法權(quán)益，法律允許股東自由確定股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格。在實(shí)務(wù)中，公司股權(quán)收購作價(jià)通常存在如下幾種方法：協(xié)商作價(jià)法、出資額法、凈資產(chǎn)作價(jià)法和評估作價(jià)法。1.協(xié)商作價(jià)法所謂“協(xié)商作價(jià)法”是指，由當(dāng)事人自由協(xié)商確定股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格的方法。即股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓作價(jià)由轉(zhuǎn)讓方與受讓方自由協(xié)商確定。事實(shí)上，協(xié)商作價(jià)法是應(yīng)用最為普遍的方法，它經(jīng)常會與其他方法結(jié)合起來運(yùn)用。譬如，在“凈資產(chǎn)作價(jià)法”的基礎(chǔ)上，雙方協(xié)商是否乘以一個(gè)溢價(jià)倍數(shù)進(jìn)行作價(jià)。需要注意的是，在應(yīng)用協(xié)商作價(jià)法時(shí)，要避免股權(quán)作價(jià)的顯著不公允，比如明顯低價(jià)轉(zhuǎn)讓股權(quán)，這可能導(dǎo)致股權(quán)轉(zhuǎn)讓的稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。2.出資額法所謂“出資額法”是指，以目標(biāo)公司工商登記的股東出資額作為股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格的方法。出資額法的優(yōu)點(diǎn)在于確定股權(quán)價(jià)格簡單明了，計(jì)算和操作方便。缺點(diǎn)在于，這種作價(jià)方法并不科學(xué)。因?yàn)楣镜纳a(chǎn)經(jīng)營活動受經(jīng)營者的決策及市場因素的影響較大，公司的資產(chǎn)狀況也處于一種動態(tài)變化之中，股東的出資與股權(quán)的實(shí)際價(jià)值往往存在較大差異，如對股東的股權(quán)未經(jīng)作價(jià)以原始出資額直接轉(zhuǎn)讓，這無疑混淆了股權(quán)價(jià)值與出資額的概念。因此在實(shí)務(wù)中，很少會直接以股東的出資額來確定股權(quán)的價(jià)格，并且在公司經(jīng)營發(fā)展良好，凈資產(chǎn)額或預(yù)期未來收益遠(yuǎn)大于出資額時(shí)，對于股東而言顯然不是好的方法，而且可能帶來低價(jià)轉(zhuǎn)讓股權(quán)的稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。3.凈資產(chǎn)作價(jià)法所謂“凈資產(chǎn)作價(jià)法”是指，以目標(biāo)公司凈資產(chǎn)額為基準(zhǔn)確定股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格的方法。這種方法相對于“出資額法”而言，既保留了其優(yōu)點(diǎn)，又一定程度上避免了其缺點(diǎn)。因?yàn)樗鼘⒐蓹?quán)的價(jià)格與目標(biāo)公司的凈資產(chǎn)聯(lián)系起來，反映了一定時(shí)期公司的生產(chǎn)經(jīng)營情況。但是，它的缺點(diǎn)在于并沒有反映公司的未來成長性等因素。盡管如此，與評估作價(jià)法相結(jié)合的凈資產(chǎn)作價(jià)法在實(shí)務(wù)中是應(yīng)用非常普遍的一種方法。在實(shí)務(wù)中，往往采用如下兩種具體方式：（1）固定價(jià)格法所謂固定價(jià)格法是指，在目標(biāo)公司凈資產(chǎn)的基礎(chǔ)上，商定股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價(jià)格，除非合同中事先約定的價(jià)格調(diào)整情形出現(xiàn)，否則該價(jià)格不得被調(diào)整。這種方法在實(shí)務(wù)中并不多見。（2）預(yù)約價(jià)格法所謂預(yù)約價(jià)格法是指，在目標(biāo)公司凈資產(chǎn)的基礎(chǔ)上，談判雙方先僅僅約定一個(gè)初步交易價(jià)格，并約定生成最終交易價(jià)格的一個(gè)調(diào)整方法或調(diào)整公式，并將其固定在合同中，待合同生效之后通過對目標(biāo)公司資產(chǎn)和負(fù)債以及經(jīng)營利潤、稅后利潤等因素進(jìn)行審計(jì)和稽核，再按照該方法或該公式計(jì)算得出最終的交易價(jià)格。在實(shí)務(wù)中，預(yù)約價(jià)格法是應(yīng)用更為普遍的方法。4.評估作價(jià)法如前所述，評估作價(jià)法是指以資產(chǎn)和負(fù)債評估的價(jià)格作為依據(jù)計(jì)算股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格的方法。在實(shí)務(wù)中，評估作價(jià)法又可細(xì)分為成本法（資產(chǎn)基礎(chǔ)法）、市場法和資產(chǎn)收益法。不再贅述。三、同意權(quán)與優(yōu)先購買權(quán)在公司股權(quán)收購實(shí)務(wù)中，還需要特別關(guān)注的一個(gè)問題就是目標(biāo)公司其他股東的同意權(quán)和優(yōu)先購買權(quán)。（一）其他股東的同意權(quán)1.其他股東同意權(quán)的含義根據(jù)《公司法》第七十一條第二款的規(guī)定：“股東向股東以外的人轉(zhuǎn)讓股權(quán)，應(yīng)當(dāng)經(jīng)其他股東過半數(shù)同意。股東應(yīng)就其股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)書面通知其他股東征求同意，其他股東自接到書面通知之日起滿三十日未答復(fù)的，視為同意轉(zhuǎn)讓。其他股東半數(shù)以上不同意轉(zhuǎn)讓的，不同意的股東應(yīng)當(dāng)購買該轉(zhuǎn)讓的股權(quán)；不購買的，視為同意轉(zhuǎn)讓?！边@即是公司法有關(guān)有限責(zé)任公司其他股東同意權(quán)的規(guī)定。如何理解和適用上述規(guī)定，需要關(guān)注如下幾點(diǎn)：第一，僅有限責(zé)任公司的其他股東擁有同意權(quán)，股份有限公司的其他股東則不存在同意權(quán)。這是由有限責(zé)任公司的“人合性”所決定的。第二，《公司法》第七十一條屬于授權(quán)性法定限制條款。授權(quán)性法定限制條款是指法律法規(guī)對于股權(quán)轉(zhuǎn)讓規(guī)定了明確的限制轉(zhuǎn)讓的情形，但是如果當(dāng)事人通過章程等意定的方式作出了另外的規(guī)定，則當(dāng)事人約定的效力優(yōu)先于該法定限制。即在當(dāng)事人沒有約定的情況下，才適用該法定限制。由于該條第四款的規(guī)定“公司章程對股權(quán)轉(zhuǎn)讓另有規(guī)定的，從其規(guī)定”賦予了公司股東通過公司章程排除其他股東同意權(quán)的權(quán)力，所以第七十一條屬于授權(quán)性法定限制條款。第三，“其他股東過半數(shù)”具有兩層含義：一是其他股東排除了擬轉(zhuǎn)讓標(biāo)的股權(quán)的股東；二是過半數(shù)是以股東人數(shù)為標(biāo)準(zhǔn)，而不是以股東所代表的表決權(quán)多少為標(biāo)準(zhǔn)。應(yīng)當(dāng)注意的是，中外合資企業(yè)和有中國法人資格的中外合作企業(yè)的其他股東擁有同意權(quán)和優(yōu)先購買權(quán)，且該同意權(quán)是其他股東的一致同意才可轉(zhuǎn)讓。還需要注意的是，其他股東過半數(shù)同意轉(zhuǎn)讓股權(quán)并不必通過股東會決議的形式作出，當(dāng)然通過股東會決議的形式作出亦無不可。第四，公司股東之間轉(zhuǎn)讓全部或部分股權(quán)，其他股東不具有同意權(quán)。其原理在于公司股東內(nèi)部轉(zhuǎn)讓股權(quán)不會破壞有限責(zé)任公司的“人合性”。第五，不同意的其他股東購買擬轉(zhuǎn)讓標(biāo)的股權(quán)價(jià)格的確定，法律未有明確規(guī)定，應(yīng)由雙方協(xié)商確定；協(xié)商不成的，應(yīng)進(jìn)行評估。實(shí)踐中很多人將其與股東的優(yōu)先購買權(quán)混同，錯誤理解為必須與出讓股東擬向收購方轉(zhuǎn)讓的條件一致。除了《公司法》第七十一條的規(guī)定外，最高人民法院《關(guān)于適用〈中華人民共和國公司法〉若干問題的規(guī)定（四）》（以下簡稱《公司法司法解釋（四）》）第十七條還規(guī)定：“有限責(zé)任公司的股東向股東以外的人轉(zhuǎn)讓股權(quán)，應(yīng)就其股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)以書面或者其他能夠確認(rèn)收悉的合理方式通知其他股東征求同意。其他股東半數(shù)以上不同意轉(zhuǎn)讓，不同意的股東不購買的，人民法院應(yīng)當(dāng)認(rèn)定視為同意轉(zhuǎn)讓。經(jīng)股東同意轉(zhuǎn)讓的股權(quán)，其他股東主張轉(zhuǎn)讓股東應(yīng)當(dāng)向其以書面或者其他能夠確認(rèn)收悉的合理方式通知轉(zhuǎn)讓股權(quán)的同等條件的，人民法院應(yīng)當(dāng)予以支持。經(jīng)股東同意轉(zhuǎn)讓的股權(quán)，在同等條件下，轉(zhuǎn)讓股東以外的其他股東主張優(yōu)先購買的，人民法院應(yīng)當(dāng)予以支持，但轉(zhuǎn)讓股東依據(jù)本規(guī)定第二十條放棄轉(zhuǎn)讓的除外?！痹摋l規(guī)定實(shí)質(zhì)明確了兩個(gè)方面的內(nèi)容：一是對《公司法》第七十一條第二款的規(guī)定進(jìn)行了擴(kuò)大化解釋，將該款規(guī)定的同意權(quán)行使時(shí)必須就“其股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)”采用“書面通知”（“股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)通知”）其他股東征求同意擴(kuò)大到還可以采用“其他能夠確認(rèn)收悉的合理方式”征求其他股東同意；二是對經(jīng)股東同意轉(zhuǎn)讓的股權(quán)，轉(zhuǎn)讓股東應(yīng)當(dāng)向其他股東以書面或者其他能夠確認(rèn)收悉的合理方式通知轉(zhuǎn)讓股權(quán)的同等條件（“同等條件通知”）。在實(shí)務(wù)中，有限責(zé)任公司股東將其持有的股權(quán)對外轉(zhuǎn)讓時(shí)，如果未經(jīng)公司其他股東同意，將面臨什么樣的法律風(fēng)險(xiǎn)呢？筆者認(rèn)為最大的法律風(fēng)險(xiǎn)就是股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同效力的風(fēng)險(xiǎn)。在《公司法司法解釋（四）》頒布實(shí)施之后，可以明確的是，股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為的效力和股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同的效力是兩個(gè)概念，股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為無效并不導(dǎo)致股東與收購方簽訂的股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同必然無效。2.其他股東同意權(quán)的應(yīng)對措施那么，在實(shí)務(wù)中如何應(yīng)對其他股東的同意權(quán)呢？筆者認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格遵從《公司法》《公司法司法解釋（四）》和外商投資企業(yè)法關(guān)于有限責(zé)任公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓的程序規(guī)定。在簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議時(shí)可以選擇以下兩種方式：第一，為避免可能的股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同效力上的風(fēng)險(xiǎn)，可考慮先行簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓意向合同，對股權(quán)轉(zhuǎn)讓相關(guān)事宜進(jìn)行約定，并約定締約過失責(zé)任、違約責(zé)任的承擔(dān)，在排除影響效力的瑕疵后，再簽訂正式股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同。第二，轉(zhuǎn)讓方和受讓方可簽訂附生效條件（或生效先決條件）的合同。比如，合同生效條款明確約定本合同經(jīng)轉(zhuǎn)讓方公司董事會和/或股東會決議通過后生效，或約定合同自公司其他股東書面同意轉(zhuǎn)讓并明確放棄優(yōu)先購買權(quán)之時(shí)起生效。比較上述兩種方式，筆者更推崇第二種方式，因?yàn)檫@種方式避免了合同簽訂各方隨時(shí)反悔的權(quán)利，特別是受讓方反悔的情形。即只要轉(zhuǎn)讓方取得其他股東的書面同意函和放棄優(yōu)先購買權(quán)聲明書之后，該股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同將自動生效，從而不必再與受讓方簽署正式的股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同。（二）其他股東的優(yōu)先購買權(quán)1.其他股東優(yōu)先購買權(quán)的含義《公司法》第七十一條第三款規(guī)定：“經(jīng)股東同意轉(zhuǎn)讓的股權(quán)，在同等條件下，其他股東有優(yōu)先購買權(quán)。兩個(gè)以上股東主張行使優(yōu)先購買權(quán)的，協(xié)商確定各自的購買比例；協(xié)商不成的，按照轉(zhuǎn)讓時(shí)各自的出資比例行使優(yōu)先購買權(quán)。”第四款規(guī)定：“公司章程對股權(quán)轉(zhuǎn)讓另有規(guī)定的，從其規(guī)定?！蓖瑫r(shí)，《公司法》第七十二條還規(guī)定：“人民法院依照法律規(guī)定的強(qiáng)制執(zhí)行程序轉(zhuǎn)讓股東的股權(quán)時(shí)，應(yīng)當(dāng)通知公司及全體股東，其他股東在同等條件下有優(yōu)先購買權(quán)。其他股東自人民法院通知之日起滿二十日不行使優(yōu)先購買權(quán)的，視為放棄優(yōu)先購買權(quán)”，這即是公司法有關(guān)有限責(zé)任公司其他股東優(yōu)先購買權(quán)的規(guī)定。此外，在司法實(shí)踐的基礎(chǔ)上，《公司法司法解釋（四）》第十六條至第二十二條對有限責(zé)任公司股東同意權(quán)和優(yōu)先購買權(quán)的適用和限制進(jìn)行了更為詳細(xì)的規(guī)定?！豆痉ㄋ痉ń忉專ㄋ模非笆鰲l款的規(guī)定及簡要評述如表2-2所示：表2-2《公司法司法解釋（四）》有關(guān)優(yōu)先購買權(quán)的規(guī)定在股權(quán)收購交易中，關(guān)注其他股東優(yōu)先購買權(quán)時(shí)，應(yīng)重點(diǎn)注意如下問題。2.優(yōu)先購買權(quán)的行權(quán)主體就優(yōu)先購買權(quán)的行權(quán)主體而言，僅有限責(zé)任公司的其他股東擁有優(yōu)先購買權(quán)，股份有限公司的股東則不存在此權(quán)利。這是因?yàn)椋浩湟?，從公司法原理來看，《公司法》第七十一條的規(guī)定體現(xiàn)了有限責(zé)任公司屬于“人合”公司的特質(zhì)，而股份有限公司屬于典型的“資合”公司，這決定了股份有限公司的股份可以自由轉(zhuǎn)讓而沒有限制，法律另有規(guī)定限制轉(zhuǎn)讓的除外（如特定的限售股和限售期）；其二，《公司法》有關(guān)股份有限公司的法條規(guī)定中沒有任何有關(guān)其他股東同意權(quán)和優(yōu)先購買權(quán)的規(guī)定。3.優(yōu)先購買權(quán)可由公司章程予以排除《公司法》第七十一條屬于授權(quán)性法定限制條款。因?yàn)樵摋l第四款的規(guī)定“公司章程對股權(quán)轉(zhuǎn)讓另有規(guī)定的，從其規(guī)定”賦予了公司股東通過公司章程排除其他股東優(yōu)先購買權(quán)的權(quán)力。因此，