宏觀研究-【宏觀專題】中觀大盤點(diǎn)：20大行業(yè)協(xié)會(huì)在關(guān)注哪些問題

證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)證券分析師：張瑜證券分析師：張瑜證券分析師：陸銀波聯(lián)系人：韓港相關(guān)研究報(bào)告象限”》大視角全掃描》宏觀研究【宏觀專題】【宏觀專題】主要觀點(diǎn)：本篇報(bào)告，我們從中觀視角出發(fā)，關(guān)注20大行業(yè)協(xié)會(huì)在關(guān)注哪些問題。整體而言，各行業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)供需失衡問題關(guān)注較多，20個(gè)行業(yè)協(xié)會(huì)中，明確提及的有14個(gè)，此外，共性關(guān)注點(diǎn)還包括行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、貿(mào)易壁壘等。具體看：一、供需失衡問題供需失衡的原因包括產(chǎn)能過剩、需求不足，二者一體兩面，我們統(tǒng)一討論。哪些行業(yè)協(xié)會(huì)在關(guān)注供需失衡問題？20個(gè)行業(yè)協(xié)會(huì)中，明確提及的有14個(gè)：上游的石化、鋼鐵、水泥、銅冶煉、化纖；中游的機(jī)械、機(jī)床、儀器儀表、光伏；下游的汽車、紡織、服裝、家電、零售百貨均有提及。供需失衡，行業(yè)層面的原因包括哪些？1）對(duì)于鋼鐵，主要在于“房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)下行，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)強(qiáng)度放緩”；2）對(duì)于家電，在于“消費(fèi)者信心仍然偏弱”，以及海外高通脹和產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)問題；3）對(duì)于儀器儀表，原因在于海外高通脹制約海外用戶的購(gòu)買力；4）對(duì)于機(jī)械，供給端因素在于“部分行業(yè)存在重復(fù)布局”等，需求端因素主要在于“世界經(jīng)濟(jì)和國(guó)際貿(mào)易增長(zhǎng)動(dòng)能不足”，以及“發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體對(duì)供應(yīng)鏈多元化訴求提升，貿(mào)易保護(hù)主義盛行”。5）對(duì)于服裝和紡織，問題在于全球供應(yīng)鏈重組等。如何緩解供需失衡問題？多以壓供給為主，例如石化提出要“加快供給側(cè)改革”、水泥行業(yè)提出要“大刀闊斧地去產(chǎn)能”、鋼鐵行業(yè)倡議控制生產(chǎn)強(qiáng)度、光伏行業(yè)“嚴(yán)格控制擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏”等。更值得留意的是，哪些行業(yè)沒有提及供需失衡問題？共6個(gè)行業(yè)，可分為三 類：第一類是（優(yōu)質(zhì)）供給能力不足，例如a）煤炭工業(yè)，當(dāng)前核心制約反而 在于“產(chǎn)能核增潛力不足”；b）造船業(yè)在全球競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升的背景下，隱憂 有所修復(fù)，2023年社零口徑下餐飲收入同比增長(zhǎng)20%，2024年1-2月同比增 長(zhǎng)12.5%；d）旅游，疫后需求持續(xù)修復(fù)，據(jù)文旅部數(shù)據(jù)，2024年春節(jié)假期全 國(guó)國(guó)內(nèi)旅游出游同比增長(zhǎng)34.3%，出游總花費(fèi)同比增長(zhǎng)47.3%。第三類，雖無(wú) 明確提及供需失衡問題，但存在高庫(kù)存擔(dān)憂，例如e）白酒，存在“庫(kù)存高企”問題；f）珠寶，部分細(xì)分行業(yè)“庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)上升”。二、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇行業(yè)供需失衡的結(jié)果之一是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。代表性行業(yè)如：水泥（行業(yè)當(dāng)前無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)的狀態(tài)不能再持續(xù)下去）、銅冶煉（研究管控?zé)o序競(jìng)爭(zhēng)行為）、紡織（行業(yè)價(jià)格“內(nèi)卷”的趨勢(shì)可能加?。?、餐飲（預(yù)制菜產(chǎn)業(yè)正呈現(xiàn)出激烈的內(nèi)卷）、以及白酒（存量市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)壓力也在不斷加劇）。三、貿(mào)易壁壘問題代表性行業(yè)有兩個(gè)，一是光伏，除了面臨反傾向等貿(mào)易壁壘，還面臨“‘人權(quán)’、動(dòng)汽車在歐盟市場(chǎng)上的影響力，歐盟已對(duì)中國(guó)產(chǎn)的電動(dòng)汽車進(jìn)行反補(bǔ)貼調(diào)查，未來(lái)可能還會(huì)采取相應(yīng)的反補(bǔ)貼措施”。四、其他個(gè)性問題1）石化、儀器儀表行業(yè)，關(guān)注高端產(chǎn)品供給不足、產(chǎn)品水平仍有差距；2）機(jī)床、家電關(guān)注日益逼仄的利潤(rùn)空間；3石化，關(guān)注綠色發(fā)展問題；4）餐飲，關(guān)注疫后消費(fèi)者行為轉(zhuǎn)變的問題；5）零售百貨，關(guān)注線上銷售渠道的沖擊；6）旅游，關(guān)注如何進(jìn)一步釋放消費(fèi)潛力的問題等。宏觀專題投資主題報(bào)告亮點(diǎn)本報(bào)告的亮點(diǎn)在于，全面梳理了20個(gè)中觀行業(yè)協(xié)會(huì)近期對(duì)本行業(yè)發(fā)展的看法，中觀行業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)自身行業(yè)發(fā)展有較為深刻的認(rèn)識(shí)，通過揣摩行業(yè)協(xié)會(huì)關(guān)注的問題，有助于為我們觀察中觀行業(yè)發(fā)展、判斷未來(lái)趨勢(shì)，提供新的視角和新的信息。投資邏輯本報(bào)告分為兩大部分，第一部分為總結(jié)概述，即概述20個(gè)行業(yè)協(xié)會(huì)關(guān)注的共性問題，發(fā)現(xiàn)各行業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)供需失衡問題關(guān)注較多，20個(gè)行業(yè)協(xié)會(huì)中，明確提及的有14個(gè)。此外，其他共性關(guān)注的問題還包括行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加大、出口面臨貿(mào)易壁壘等問題。第二部分為分行業(yè)描述，詳細(xì)介紹了每個(gè)行業(yè)參照的信息來(lái)源、關(guān)注的詳細(xì)問題、以及詳細(xì)描述等。宏觀專題 5二、分行業(yè)詳情 6（一）石油化工：需求不足，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩 6 6 6 7 7 7 7 8 8 9 9 10 11 11 11 12 12 12 13 13證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào) 5 10 10 10 11 11 13共性關(guān)注點(diǎn)還包括外需承壓、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。序號(hào)行業(yè)參考信息來(lái)源關(guān)注問題是否關(guān)注到供需失衡問題1石化中國(guó)石油和化工聯(lián)合會(huì)第一，市場(chǎng)需求不足，需要加快供給側(cè)改革。第四，綠色發(fā)展程度不夠高。是2煤炭工業(yè)中國(guó)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)“產(chǎn)能核增潛力不足、產(chǎn)能接續(xù)能力建設(shè)相對(duì)滯后等”。3鋼鐵中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)第一，行業(yè)呈現(xiàn)“高產(chǎn)量、高成本、高庫(kù)存、低需求、低價(jià)格第二，倡議控制生產(chǎn)強(qiáng)度，維護(hù)行業(yè)健康發(fā)展。是4水泥中國(guó)水泥協(xié)會(huì)第一，“大刀闊斧地去產(chǎn)能”。第二，需要改善當(dāng)前的無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)。第三，“抓好企業(yè)創(chuàng)新”。是5銅中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)第二，管控?zé)o序競(jìng)爭(zhēng)行為。是6化纖中國(guó)化學(xué)纖維工業(yè)協(xié)會(huì)主要關(guān)注行業(yè)的供需格局，行業(yè)供需格局或有改善的趨勢(shì)是7機(jī)械工業(yè)中國(guó)機(jī)械工業(yè)聯(lián)合會(huì)第一，國(guó)際形勢(shì)日趨復(fù)雜，出口承壓。第二，有效需求不足，部分行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。是8機(jī)床機(jī)床工具工業(yè)協(xié)會(huì)第二，“價(jià)格下行成本上升雙向壓縮利潤(rùn)空間”。第三，細(xì)分市場(chǎng)冷熱不均。是9儀器儀表中國(guó)儀器儀表行業(yè)協(xié)會(huì)第二，回款問題“依舊嚴(yán)峻”。第四，“供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈安全問題值得持續(xù)關(guān)注”。第六，“行業(yè)毛利率普遍下降的情況難以明顯改善”。第七，半導(dǎo)體、新能源或成為后續(xù)熱點(diǎn)。第八，高端產(chǎn)品仍有差距。是光伏中國(guó)機(jī)電產(chǎn)品進(jìn)出口商會(huì)第一，行業(yè)產(chǎn)能將加速出清，市占率將提升。第二，出口面臨貿(mào)易壁壘等挑戰(zhàn)。是船舶中國(guó)船舶工業(yè)協(xié)會(huì)第一，“保交船壓力逐漸加大”。第二，“市場(chǎng)環(huán)境不確定因素增多”。第三，“安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)明顯上升”。中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)&中國(guó)機(jī)電產(chǎn)品進(jìn)出口商會(huì)汽車分會(huì)第一，需求不足，新能源企業(yè)虧損面擴(kuò)大。第二，出口面臨貿(mào)易保護(hù)主義。是紡織中國(guó)紡織工業(yè)聯(lián)合會(huì)第一，內(nèi)需不足，行業(yè)內(nèi)卷或加劇。第二，外需整體承壓，對(duì)一帶一路沿線國(guó)家出口或較好。是服裝中國(guó)服裝業(yè)協(xié)會(huì)“穩(wěn)外貿(mào)仍面臨很多困難”是中國(guó)家電業(yè)協(xié)會(huì)第一，“消費(fèi)者信心仍然偏弱”。第二，“本輪成本紅利已經(jīng)接近尾聲”。第三，出口面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)。是中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)第一，外部環(huán)境不穩(wěn)定，存量競(jìng)爭(zhēng)加劇。第二，庫(kù)存偏高，價(jià)格倒掛。餐飲中國(guó)飯店協(xié)會(huì)&新華社第一，行業(yè)將波折修復(fù)，消費(fèi)者習(xí)慣或在疫情期間發(fā)生改變。第二，“預(yù)制菜產(chǎn)業(yè)正呈現(xiàn)出激烈的內(nèi)卷”零售百貨中國(guó)百貨商業(yè)協(xié)會(huì)第一，“消費(fèi)力不足、消費(fèi)降級(jí)和增長(zhǎng)乏力”第二，“互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)及電商持續(xù)沖擊”。第三，“經(jīng)營(yíng)成本高，利潤(rùn)微薄”是珠寶中國(guó)珠寶玉石首飾行業(yè)協(xié)會(huì)第一，關(guān)注產(chǎn)業(yè)現(xiàn)有問題，包括“一些珠寶品類市場(chǎng)增速下降、線下實(shí)體店經(jīng)營(yíng)壓力加大、資金鏈安全和庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)上升等”。第二，強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈安全，培育國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。20旅游中國(guó)旅游協(xié)會(huì)第一，旅游業(yè)“點(diǎn)熱面不熱”，消費(fèi)潛力仍有釋放空間。能過剩之解》都在一條路上走，就產(chǎn)生過剩了。這歸根結(jié)底還是因?yàn)閯?chuàng)新能力不提下釋放先進(jìn)產(chǎn)能，但高強(qiáng)度的生產(chǎn)帶來(lái)了資源加速衰減、落后產(chǎn)能加快退出，而全國(guó)煤炭資源配置出讓整體還較為緩慢，加上新井建設(shè)周期較長(zhǎng)等因素，導(dǎo)致煤炭資源新增和退出比例失衡、資源配置緩慢、礦井接續(xù)緊張?！毙袠I(yè)同仁不想也不能看著行業(yè)長(zhǎng)期處在虧損邊緣，所以要旗幟鮮明地推動(dòng)穩(wěn)定行業(yè)的良規(guī)，積極配合國(guó)家有關(guān)部門推進(jìn)產(chǎn)能治理，控制新增產(chǎn)能”同時(shí)其增量有待挖掘…外銷方面，隨著我國(guó)紡織行業(yè)國(guó)際分工地位改變，產(chǎn)業(yè)鏈各類主要產(chǎn)品的對(duì)外貿(mào)易結(jié)構(gòu)正在調(diào)整和優(yōu)化，預(yù)計(jì)化纖及其制品的出口份額仍將呈現(xiàn)較好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)?！保ㄆ撸C(jī)械工業(yè)：國(guó)際形勢(shì)日趨復(fù)雜，國(guó)內(nèi)有效需求不足發(fā)布會(huì)。世界經(jīng)濟(jì)和國(guó)際貿(mào)易增長(zhǎng)動(dòng)能不足。此外，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體對(duì)供應(yīng)鏈多元化訴求提升，貿(mào)易保護(hù)主義盛行，大國(guó)間在關(guān)鍵領(lǐng)域的博弈加劇。機(jī)械工業(yè)外貿(mào)市場(chǎng)面臨較多不確定因素（八）機(jī)床：國(guó)內(nèi)需求不足，利潤(rùn)承壓隨惡性競(jìng)爭(zhēng)加劇，價(jià)格明顯下降，該分行業(yè)營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)雙雙大幅下降。”（九）儀器儀表：需求不足，企業(yè)回款問題“依舊嚴(yán)峻”要高度重視對(duì)合同質(zhì)量的把控?！敝萍s了國(guó)外用戶購(gòu)買力，對(duì)出口型企業(yè)市場(chǎng)需求的穩(wěn)定性和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的確定性等方面的負(fù)面影響非常大。但堅(jiān)定實(shí)施‘走出去’戰(zhàn)略是大勢(shì)所趨…”全、經(jīng)濟(jì)安全對(duì)供應(yīng)鏈安全的要求會(huì)越來(lái)越高，央企典型用戶對(duì)國(guó)產(chǎn)替代要求到器件級(jí)國(guó)產(chǎn)化(乃至全國(guó)產(chǎn)化)具有一定的代表性，這也將成為等)也是制造業(yè)的大趨勢(shì)…”差異化優(yōu)勢(shì)和護(hù)城河，今后還是要在關(guān)鍵技術(shù)創(chuàng)新上加大投精細(xì)化工等領(lǐng)域會(huì)是今后一段時(shí)間的熱點(diǎn)市場(chǎng)，但鋰電、光伏行業(yè)可能在近一、二年內(nèi)品和高端客戶應(yīng)用離國(guó)際標(biāo)桿企業(yè)的差距依然明顯…”（十）光伏：產(chǎn)能將加速出清，出口仍有壓力貨較高等因素，未來(lái)幾個(gè)季度行業(yè)整體將承壓，產(chǎn)能將加速出清，龍頭企業(yè)市場(chǎng)集中度有望進(jìn)一步提升，資金充足、嚴(yán)格控制擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏、技術(shù)創(chuàng)新、海外銷售渠道增加的企業(yè)有望進(jìn)一步加速提高市場(chǎng)占有率?！背蔀樾滦问降馁Q(mào)易壁壘…”（十一）船舶：交付壓力加大，不確定因素增多履約交付壓力增加…此外，下游航運(yùn)市場(chǎng)不確定性增強(qiáng)，細(xì)分領(lǐng)域運(yùn)費(fèi)分化加重，對(duì)部（十二）汽車：內(nèi)需動(dòng)力不足，海外貿(mào)易保護(hù)主義抬頭內(nèi)汽車消費(fèi)增長(zhǎng)動(dòng)力不足，新能源汽車行業(yè)虧損面大的情況亟待改善，汽車出口量占汽車產(chǎn)量的比例、汽車出口水平和出口額仍有待提升，行業(yè)中的內(nèi)卷需要解決等等?！睘槎糁浦袊?guó)電動(dòng)汽車在歐盟市場(chǎng)上的影響力，歐盟已對(duì)中國(guó)產(chǎn)的電動(dòng)汽車進(jìn)行反補(bǔ)貼調(diào)《百川匯海闊，風(fēng)勁好揚(yáng)帆-——2023中國(guó)汽車出口分析與2024展望》《百川匯海闊，風(fēng)勁好揚(yáng)帆-——2023中國(guó)汽車出口分析與2024展望》（十三）紡織：內(nèi)需不足，外需承壓，但對(duì)一帶一路國(guó)家出口或較好端難有大的改善。從海外服裝品牌的庫(kù)存周期看，去庫(kù)存化趨于尾聲，后續(xù)采購(gòu)需求將一帶一路沿線國(guó)家出口上升，市場(chǎng)份額向擁有國(guó)際供應(yīng)鏈布局和核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的頭部企業(yè)集中。”（十四）服裝：外需受貿(mào)易保護(hù)主義、產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)等因素?cái)_動(dòng)（十五）家電：國(guó)內(nèi)修復(fù)偏弱，成本紅利接近尾聲區(qū)域化、本土化、多元化趨勢(shì)更加明顯…”有的程度，存量市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)壓力也在不斷加劇”主要需要克服六方面的困難和挑戰(zhàn)…這些挑戰(zhàn)也切實(shí)對(duì)酒業(yè)產(chǎn)生了影響，主要表現(xiàn)在庫(kù)存高企，價(jià)格倒掛等市場(chǎng)流通領(lǐng)域。”（十七）餐飲：行業(yè)在波折中修復(fù)，預(yù)制菜“激烈內(nèi)卷”日本等國(guó)家的情況，總體過程或表現(xiàn)為波動(dòng)回升…餐飲業(yè)恢復(fù)進(jìn)程曲線普遍呈現(xiàn)波動(dòng)上嚴(yán)重的時(shí)期，但仍然持續(xù)對(duì)線下百貨零售業(yè)構(gòu)成影響…電商正以立體式影響線下零售企業(yè)”圖表7當(dāng)前百貨零售業(yè)樣本企業(yè)（十九）珠寶：細(xì)分市場(chǎng)增速下降、線下實(shí)體店經(jīng)營(yíng)壓力加大第一，關(guān)注產(chǎn)業(yè)現(xiàn)有問題，包括“一些珠寶品類市場(chǎng)增速下降、線下實(shí)體店經(jīng)營(yíng)壓力加珍珠培育鉆石等行業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，要充分發(fā)揮我國(guó)在珍珠和培育鉆石領(lǐng)域強(qiáng)大的產(chǎn)能產(chǎn)品的品質(zhì)和服務(wù)水平上要求更高，游客的需求也更高，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇使得旅游企業(yè)宏觀組團(tuán)隊(duì)介紹研究所副所長(zhǎng)、首席宏觀分析師：張瑜長(zhǎng)、宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管、首席宏觀分析師，曾任民生證券投資決策委員會(huì)委員、首席宏觀分析師、資產(chǎn)配置與投資戰(zhàn)市大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所特約研究員，中國(guó)金融四十人論壇（CF40）青年論壇會(huì)員，中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)資管分析師：付春生研究員：李星宇助理研究員：夏雪助理研究員：袁玲玲助理研究員：韓港公司投資評(píng)級(jí)說明：行業(yè)投資評(píng)級(jí)說明：分析師在本報(bào)告中對(duì)所提及的證券或發(fā)行人發(fā)表的任何建議和觀點(diǎn)均準(zhǔn)確地反映了其個(gè)人對(duì)該證券或發(fā)行人的看免責(zé)聲明本報(bào)告所載資料的來(lái)源被認(rèn)為是可靠的，但本公司不保證其準(zhǔn)確性或完整性。本報(bào)告所載的資料、意見及推測(cè)僅報(bào)告中的內(nèi)容和意見僅供參考，并不構(gòu)成本公司對(duì)具體證券買賣的出價(jià)或詢價(jià)。本報(bào)告所載信息不構(gòu)成對(duì)所涉及證券的個(gè)人投議，也未考慮到個(gè)別客戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需求。客戶應(yīng)考慮本報(bào)告中的任何意見或建議是否符合其特定