利潤(rùn)高增的“真相”：口徑調(diào)整

一、利潤(rùn)高增主要來(lái)源于統(tǒng)計(jì)口徑變化20241-210.2。202271820241—2全年同降2.3。1-220231-2-22.920092（2020，20241-2均比-7.8速然外年1112利月同增分為29.520242023圖1：1-2月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增速低于2023年末40% 3020100-10-20-30資料來(lái)源:萬(wàn)得，注釋：2023年3月-12月為單月同比。200020222000202320232000202420232，2024年1-2工企利直計(jì)算到累同為統(tǒng)局布的10.2低了7.2個(gè)分點(diǎn)我認(rèn)為200020241-2圖2：2023年以來(lái)利潤(rùn)累計(jì)值同比低于累計(jì)同比%差值（右軸）%差值（右軸） 中國(guó):工業(yè)企業(yè):利潤(rùn)總額:累計(jì)同比中國(guó):工業(yè)企業(yè):利潤(rùn)總額:累計(jì)值同比8060 1240 72020-20 -3-40 -8資料來(lái)源:萬(wàn)得，20241-21.2（05潤(rùn)增速-5.0。另外使用營(yíng)企業(yè)潤(rùn)累計(jì)計(jì)算得的累同比-3.7，與統(tǒng)計(jì)局公布的累計(jì)同比差別顯著，或說(shuō)明私營(yíng)企業(yè)的口徑調(diào)整幅度較大。1—228.924.86.72.1150.127.81—2份高術(shù)造利潤(rùn)上全降8.3轉(zhuǎn)為長(zhǎng)速于工17.73EPMI3EPMI54.89.36.3圖3：2024年3月EPMI改善幅度較大20172018201920246520172018201920246055504540資料來(lái)源:iFind，二、工業(yè)增加值、利潤(rùn)率均對(duì)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)較大根據(jù)三因素框架拆解本期工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)，工業(yè)增加值、利潤(rùn)率均對(duì)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)較大。工業(yè)加方，1-2份，2024年1-2工加值比為7.0，2023年12增為6.8PPI面，1-2月PPI降2.6，2023年12月-2.7。利潤(rùn)方利為4.7同上升0.1百分年12利同比降0.33個(gè)分可以看20221-2潤(rùn)率為6.66.0我們?yōu)槔世m(xù)待價(jià)端行動(dòng)進(jìn)步觀成率費(fèi)率年20.11，20231-1220220.04，圖4：工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)三因素拆解0

PPI資料來(lái)源:萬(wàn)得，三、下游制造業(yè)，下游消費(fèi)品利潤(rùn)表現(xiàn)較好20241-220241-24.31.1圖5：大類行業(yè)利潤(rùn)占比45%上游采掘業(yè)利潤(rùn)占比%上游采掘業(yè)利潤(rùn)占比下游制造業(yè)利潤(rùn)占比中游加工業(yè)利潤(rùn)占比下游消費(fèi)品利潤(rùn)占比35302520151050資料來(lái)源:萬(wàn)得，1—21.112.9利潤(rùn)別長(zhǎng)3.37倍、1.98、51.150.4品、飲茶業(yè)潤(rùn)別長(zhǎng)15.814.2。四、企業(yè)庫(kù)存仍處于低位企業(yè)庫(kù)存仍處于低位2024年2月成存比長(zhǎng)2.4速較12末升0.3個(gè)分續(xù)兩個(gè)圖6：庫(kù)存同比增速25% 中國(guó):工業(yè)企業(yè)::20151050資料來(lái)源:萬(wàn)得，PMI圖7：全球制造業(yè)PMI55% 摩