汽車行業(yè)周報：信貸、補貼、產(chǎn)品三重催化Q2乘用車銷量增長有望加速

證券研究報告證券研究報告信貸、補貼、產(chǎn)品三重催化，Q2乘用車銷量增長有望加速——汽車行業(yè)周報華龍證券研究所華龍證券研究所分析師：楊陽執(zhí)業(yè)證書編號：S0230523110001郵箱：yangy@聯(lián)系人：李浩洋執(zhí)業(yè)證書編號：S0230124020003郵箱：lihy@《汽車行業(yè)周報：理想MEGA發(fā)布開啟新周期，新能源車競爭進入深水區(qū)——20240305》《汽車行業(yè)周報：優(yōu)質(zhì)供給疊加智能化加速，節(jié)后銷量有望持續(xù)高增速——20240226》《汽車行業(yè)2024年度投資策略：看好智駕爆款潛力，自主品牌出海增量可期——20240102》請認真閱讀文后免責條款>本周觀點：信貸、補貼、產(chǎn)品三重催化，Q2乘用車銷量增長有望加速。我們認為Q2乘用車銷量有望超預期，主要原因有三：融機構(gòu)適當減免相關(guān)違約金，進一步降低消費者購解消費者觀望情緒，釋放購車需求；三是Q2北京車展前后新車密集上市，包括鴻蒙智行新款智界S7、行政級智能化方面，廣汽埃安與滴滴合作預計2025年推出首款商業(yè)化萬輛，同比-11.6%，環(huán)比-41.9%，新能源滲透率35.4%，同比周期+有望獲取出海增量的整車廠商長安汽車、北汽藍谷、江淮汽車等2）高階智能化整車廠商小鵬汽車、賽力斯、理想汽車德賽西威、拓普集團等4）電動化核心增量零部件廠商銀輪股行業(yè)研究報告風險；地緣政治風險；重點上市車型銷量不及預法迭代不及預期；第三方數(shù)據(jù)的誤差風險；港股表1：重點關(guān)注公司及盈利預測代碼股票簡稱2024/04/03EPS（元）PE投資評級股價（元）2022A2023E2024E2022A2023E2024E000625.SZ長安汽車17.520.801.120.9822.015.617.9未評級600733.SH北汽藍谷7.38-1.27-0.96-0.62 未評級600418.SH江淮汽車16.19-0.720.090.09 173.3184.0未評級9868.HK小鵬汽車-W28.75-5.34-5.96-3.47---未評級601127.SH賽力斯86.41-2.68-1.70-0.14---未評級2015.HK理想汽車-W117.50-1.045.957.50-19.715.7未評級603786.SH科博達61.521.121.602.1154.938.429.2未評級603197.SH保隆科技45.091.041.972.6143.422.917.3未評級603596.SH伯特利54.531.712.152.7831.925.419.6未評級002920.SZ德賽西威127.952.152.813.7459.545.534.2買入601689.SH拓普集團58.701.541.952.59未評級002126.SZ銀輪股份17.420.480.761.0336.323.016.9未評級600933.SH愛柯迪18.850.741.001.2525.518.915.1未評級000030.SZ富奧股份5.350.290.350.3518.415.515.5未評級600178.SH東安動力11.710.230.000.0051.0--未評級002050.SZ三花智控22.310.720.841.0431.026.621.4未評級600066.SH宇通客車21.600.340.821.1263.526.319.3未評級600006.SH東風汽車7.600.140.030.0553.3249.2140.7未評級資料來源：Wind，華龍證券研究所；注：A股股價單位為人民幣元，港股股價單位為港元，未評級標的盈利預測數(shù)據(jù)均來自Wind一致預測，其中理想汽車、小鵬汽車、伯特利、德賽西威、拓普集團和宇通客車2023年業(yè)績已經(jīng)發(fā)布，使用實際值。行業(yè)研究報告 1 1 1 2 3 3 5 5 11 11 12 3 4 5 5 5 5 6 6 7 7 7 7 7 7 8 8 9 9 9 9 10 10 10 10 11 11 11 11 2 1 2 3 4 6 8 12行業(yè)研究報告信貸、補貼、產(chǎn)品三重催化，Q2乘用車銷量增長有望加速。我們認為Q2乘用車銷量有望超預期，主要原因有信貸環(huán)境進一步寬松，汽車以的違約金，汽車信貸環(huán)境進一步寬松，有望進一步提2）汽車以舊換新補貼有望落地，消解消費者觀望情緒。在《推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新行動方案》明確提出將安排中央的節(jié)能減排補助資金支持汽車以舊換新后，消費者存在一定觀望3）4月北京車展前后新車密集發(fā)布，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品供給進一步推高銷Q2在北京車展前后新車型將密集發(fā)布，鴻蒙智行旗下包括新款智界S7、外，理想L6預計于北京車展發(fā)布，向下拓展品牌產(chǎn)品價格帶；長安汽車表2：本周重點行業(yè)新聞電動化汽車貸款比例調(diào)整至最高達100%。中國人民銀行、國家金融監(jiān)督管理總局聯(lián)合印發(fā)通知，自用傳統(tǒng)動力汽車、自用新能源汽車貸款最高發(fā)放比例，從原先的80%、85%調(diào)整為由金融機構(gòu)自主確定?！?1世紀經(jīng)濟報道】蔚來汽車與極越汽車達成充電網(wǎng)絡(luò)互通合作。蔚來汽車與極越汽車于4月3日正式達成充電網(wǎng)絡(luò)互聯(lián)互通合作，雙方充電站將陸續(xù)接入對方充電小程序等接東風汽車發(fā)布馬赫電混PHERV技術(shù)。東風汽車于3月30日發(fā)布馬赫電混PHERV混動技術(shù)，首發(fā)搭載于東風風神L7，采用1.5T混動專用發(fā)動機，擁有45.18%的熱效率，綜合續(xù)航可達1500km?！緰|風汽車】蔚來推出最高10億元油車置換補貼。請認真閱讀文后免責條款1行業(yè)研究報告蔚來相應(yīng)國家政策號召，推出最高10億元油車置換補貼，適用于蔚來2024款車型，4月1日后油車用戶置換蔚來新車將額外換的10000元的選裝基金補貼。【蔚來】智能化廣汽埃安與滴滴合作預計2025年推出首款商業(yè)化L4車型。4月7日，廣汽埃安與滴滴自動駕駛合資公司廣州安滴科技有限公司獲批工商執(zhí)照，雙方聯(lián)合打造的Robotaxi車型已完成產(chǎn)品定義，首款商業(yè)化L4車型計劃2025年實現(xiàn)量產(chǎn)。【埃安】智己汽車將于4月開啟無圖城市NOA公測。智己汽車宣布將在4月，于深圳、廣州、蘇州開啟“無圖城市NOA”公測，并已開啟招募公測用戶。按計劃，今年年中，智己汽車將正式開啟推送IMAD無圖城市NOA?！綢M智己汽車】極氪001、009高速NZP新開22城，累計已解鎖65城。極氪001、009高速NZP新開22城，累計已解鎖65城，預計上半年將覆蓋90%以上的地級市?！緲O氪ZEEKR】廣汽埃安正式進入印尼市場。廣汽埃安于4月2日與印度尼西亞INDOMOBIL集團簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，進入印尼汽車市場，進一步鞏固廣汽埃安的“泰國+印尼”雙工廠戰(zhàn)略布局?！景０病科嫒鹌嚭献髟侥螱eleximco預計投資超8億美元建設(shè)汽車工廠。GeleximcoGroup與奇瑞汽車子公司“奇瑞國際”達成合資協(xié)議，將在越南北部省份太平省建設(shè)一座汽車工廠，總投資預計超過8億美元，新工廠將分三期進行建設(shè)，計劃年產(chǎn)能達20萬輛，第一階段預計將于2026年資料來源：21世紀經(jīng)濟報道，蔚來，東風汽車，埃安，IM智己汽車，極氪ZEEKR，52RD，華龍證券研究所表3：本周新上市車型&待上市重點車型生產(chǎn)廠商子車型上市時間/預計上市時間售價/預計售價（萬元）動力類型全新/更新本周新上市重點車型本周新上市重點車型奇瑞汽車風云A8轎車2024/3/3010.99-12.99插混更新吉利汽車極氪007轎車2024/4/120.99-23.99純電更新比亞迪騰勢N7SUV2024/4/123.98-32.98純電更新未來待上市重點車型奇瑞汽車智界S7轎車2024.04.0824.98-34.98純電更新比亞迪秦L轎車2024.04插混全新吉利汽車領(lǐng)克07EM-P轎車2024.04插混全新北汽藍谷享界S9轎車2024.04純電全新長安汽車深藍G318SUV2024Q230（推測）增程全新資料來源：乘聯(lián)會，汽車之家，IT之家，第一電動汽車網(wǎng)，華龍證券研究所請認真閱讀文后免責條款2行業(yè)研究報告表4：重點公司公告公告類型公告公司公告日期主要內(nèi)容公司3月銷售汽車100276輛，同比+11.02%，其中資料來源：各公司公告，華龍證券研究所漲跌幅在31個行業(yè)中排名第19。細分板塊中，乘用車板塊漲幅2圖1：本周申萬行業(yè)漲跌幅資料來源：Wind，華龍證券研究所請認真閱讀文后免責條款3行業(yè)研究報告圖2：本周申萬汽車子行業(yè)漲跌幅資料來源：Wind，華龍證券研究所個股方面，本周134只個股上漲，178只個股下跌，漲幅前五的個股電子（+14.26%）和中自科技（+12.04%跌幅前五的個股為奧聯(lián)電子表5：本周個股漲跌幅排名（截至2024年4月3日數(shù)據(jù)）排名代碼股票簡稱周漲跌幅總市值EPS（元）PE漲幅前10（億元）2023E2024E2023E2024E1603006.SH聯(lián)明股份33.0650----2301022.SZ海泰科24.96300.780.9352.8844.443605088.SH冠盛股份17.59431.711.9215.1413.474603286.SH14.2628----5688737.SH中自科技12.04300.451.0953.2822.1863808.HK中國重汽11.08589-2.20-9.367603306.SH華懋科技10.25720.881.5124.2714.218600303.SHST曙光9.5529- --9600066.SH宇通客車8.714780.741.1329.7219.31600818.SH中路股份8.5961----跌幅前51300585.SZ奧聯(lián)電子-17.21255.950.562.6728.2820489.HK東風集團股份-16.51226-12.44---3002085.SZ萬豐奧威-15.563030.340.4944.1030.484300375.SZ鵬翎股份-15.04350.090.1355.3439.955603037.SH凱眾股份-14.9832.33-5.960.79--資料來源：Wind，華龍證券研究所；注：標的盈利預測值均來自Wind一致預測，A股股價單位均為人民幣元，港股股價均為港元。4行業(yè)研究報告圖3：申萬汽車近3年P(guān)E（TTM）圖4：申萬汽車子板塊PE（TTM）資料來源：Wind，華龍證券研究所資料來源：Wind，華龍證券研究所在節(jié)前庫存逐步消耗疊加新車上市的拉動下，乘用車批發(fā)銷量明顯高售銷量。分廠商來看，比亞迪汽車/吉利汽車/長安汽車分別以11.9/8.7/8.7萬輛分列乘用車零售廠商銷量前三位。在多數(shù)廠商銷量因春節(jié)前后消圖5：2024年2月汽車銷量圖6：2024年2月汽車銷量同比增速請認真閱讀文后免責條款5資料來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會，華龍證券研究所圖7：2024年2月乘用車批發(fā)銷量資料來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會，華龍證券研究所圖8：2024年2月乘用車零售銷量資料來源：乘聯(lián)會，華龍證券研究所資料來源：乘聯(lián)會，華龍證券研究所表6：2024年2月乘用車廠商零售銷量排行廠商銷量（萬輛）同比增長率份額比亞迪汽車11.9-32.8%10.2%吉利汽車8.7-3.7%9.3%長安汽車8.7-6.4%9.2%一汽大眾8.5-23.4%8.0%上汽大眾6.3-14.3%5.7%奇瑞汽車5.745.9%5.3%上汽通用五菱4.6-20.4%3.7%廣汽豐田5.3-35.4%3.5%華晨寶馬4.0-19.8%3.4%東風日產(chǎn)3.9-31.4%3.4%資料來源：乘聯(lián)會，華龍證券研究所同比+3.8pct，環(huán)比+1.9pct；新能源乘用車零售銷量完成38.8萬輛，同比請認真閱讀文后免責條款6行業(yè)研究報告圖9：2024年2月新能源乘用車批發(fā)銷量圖10：2024年2月新能源乘用車批發(fā)滲透率資料來源：乘聯(lián)會，華龍證券研究所圖11：2024年2月新能源乘用車零售銷量資料來源：乘聯(lián)會，華龍證券研究所圖12：2024年2月新能源乘用車零售滲透率資料來源：乘聯(lián)會，華龍證券研究所資料來源：乘聯(lián)會，華龍證券研究所圖13：2024年2月新能源批發(fā)銷量結(jié)構(gòu)圖14：2024年2月新能源零售銷量結(jié)構(gòu)資料來源：乘聯(lián)會，華龍證券研究所資料來源：乘聯(lián)會，華龍證券研究所請認真閱讀文后免責條款7行業(yè)研究報告車/特斯拉中國分別以11.9/3.1/3.0萬輛分列新能源乘用車廠商銷量排表7：2024年2月新能源乘用車廠商零售銷量排行廠商銷量（萬輛）同比增長率份額比亞迪汽車11.9-32.8%30.6%吉利汽車3.143.9%8.1%特斯拉中國3.0-11.1%7.8%上汽通用五菱2.8-13.2%7.2%賽力斯汽車2.7673.6%7.0%長安汽車2.427.1%6.1%理想汽車2.021.8%5.2%廣汽埃安-58.9%3.2%長城汽車51.2%2.9%蔚來汽車0.8-33.1%2.1%資料來源：乘聯(lián)會，華龍證券研究所據(jù)中國汽車流通協(xié)會數(shù)據(jù)，2月份汽車經(jīng)銷商綜合庫存系數(shù)為1.資品牌庫存系數(shù)為2.06，環(huán)比上升38.3%；高端豪華及進口品圖15：2024年2月汽車經(jīng)銷商庫存系數(shù)圖16：2024年2月自主汽車經(jīng)銷商庫存系數(shù)資料來源：中國汽車流通協(xié)會，華龍證券研究所資料來源：中國汽車流通協(xié)會，華龍證券研究所請認真閱讀文后免責條款8行業(yè)研究報告圖17：2024年2月合資汽車經(jīng)銷商庫存系數(shù)圖18：2024年2月高端豪華及進口汽車經(jīng)銷商庫存系數(shù)資料來源：中國汽車流通協(xié)會，華龍證券研究所資料來源：中國汽車流通協(xié)會，華龍證券研究所圖19：2024年2月客車銷量圖20：2024年2月大中型客車銷量資料來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會，華龍證券研究所資料來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會，華龍證券研究所請認真閱讀文后免責條款9行業(yè)研究報告圖21：2024年2月重卡銷量圖22：2024年2月重卡廠商銷量排名資料來源：第一商用車網(wǎng)，華龍證券研究所資料來源：第一商用車網(wǎng)，華龍證券研究所圖23：2024年2月乘用車出口量圖24：2024年2月新能源乘用車出口量資料來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會，華龍證券研究所資料來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會，華龍證券研究所請認真閱讀文后免責條款行業(yè)研究報告圖25：2024年2月客車出口量圖26：2024年2月貨車出口量資料來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會，華龍證券研究所資料來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會，華龍證券研究所圖27：2024年3月25-31日乘用車批發(fā)銷量圖28：2024年3月25-31日乘用車零售銷量資料來源：乘聯(lián)會，華龍證券研究所資料來源：乘聯(lián)會，華龍證券研究所隨著汽車信貸環(huán)境進一步寬松，汽車以舊換新補貼有望落地以及Q2方面，建議關(guān)注1）處于高端化產(chǎn)品周期+有望獲取出海增量的整車廠請認真閱讀文后免責條款行業(yè)研究報告伯特利、德賽西威、拓普集團等4）電動化核心增量零部件廠商銀輪股建議關(guān)注宇通客車等；重卡建議關(guān)注東風汽車等。表8：重點關(guān)注公司及盈利預測代碼股票簡稱2024/04/03EPS（元）PE投資評級股價（元）2022A2023E2024E2022A2023E2024E000625.SZ長安汽車17.520.801.120.9822.015.617.9未評級600733.SH北汽藍谷7.38-1.27-0.96-0.62 未評級600418.SH江淮汽車16.19-0.720.090.09 173.3184.0未評級9868.HK小鵬汽車-W28.75-5.34-5.96-3.47---未評級6