萬順新材融資結(jié)構(gòu)問題及對策探究

摘要對于任何企業(yè)來說，資金就是企業(yè)的血液，資金游走于企業(yè)的各項(xiàng)生產(chǎn)經(jīng)營活動中，對企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展產(chǎn)生深刻的影響。充足的資金是保證能夠企業(yè)良好發(fā)展的基礎(chǔ)，同時資金的來源選擇也成了企業(yè)的重要選擇。選擇合理的融資方式和融資結(jié)構(gòu)有利于促進(jìn)企業(yè)未來的穩(wěn)定健康發(fā)展。本文以汕頭萬順新材集團(tuán)有限公司（以下簡稱萬順新材公司）為例，首先就融資的含義做簡單的闡釋，介紹融資結(jié)構(gòu)的相關(guān)理論，分析合理的融資結(jié)構(gòu)對企業(yè)發(fā)展的重要性；其次通過相關(guān)數(shù)據(jù)指出萬順新材公司融資結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀；然后通過現(xiàn)狀分析萬順新材公司在融資結(jié)構(gòu)上存在的問題，例如偏好外源融資、股權(quán)融資的占比較高、公司股權(quán)過于集中、債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大等問題，這些問題不利于企業(yè)的健康發(fā)展；最終分析探討對萬順新材公司提出應(yīng)提高企業(yè)內(nèi)源融資能力、擴(kuò)寬企業(yè)融資渠道、優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、調(diào)整企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)和加強(qiáng)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制管理等相應(yīng)對策，以調(diào)整優(yōu)化企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，促進(jìn)企業(yè)健康持續(xù)發(fā)展。關(guān)鍵詞：融資結(jié)構(gòu)債務(wù)結(jié)構(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)AbstractForanyenterprise,thecapitalisthebloodoftheenterprise,thecapitalflowsintheenterprise'svariousproductionandoperationactivities,hasaprofoundimpactontheenterprise'soperationanddevelopment.Sufficientcapitalisthefoundationtoensurethegooddevelopmentoftheenterprise,atthesametimethechoiceofcapitalsourcehasbecomeanimportantchoiceoftheenterprise.Thechooseofreasonablefinancingmethodandfinancingstructureisconducivetopromotingthestableandhealthydevelopmentofenterprisesinthefuture.Takingshantouwanshunnewmaterialgroupco.,LTD.(hereinafterreferredtoaswanshunnewmaterialco.,LTD.)asanexample,thispaperfirstlyexplainsthemeaningoffinancing,introducestherelevanttheoriesoffinancingstructure,andanalyzestheimportanceofreasonablefinancingstructuretoenterprisedevelopment.Secondly,itpointsoutthecurrentfinancingstructureofwanshunnewmaterialcompanythroughrelevantdata.Then,throughthestatusquoanalysisofwanshunnewmaterialcompanyinthefinancingstructureoftheproblems,suchaspreferenceforexternalfinancing,highproportionofequityfinancing,excessiveconcentrationofcorporateequity,unreasonabledebtstructure,andlargefinancialrisksoftheenterprise,whicharenotconducivetothehealthydevelopmentoftheenterprise.Finally,thepaperanalyzesanddiscussesthecorrespondingcountermeasuresproposedbywanshunnewmaterialcompany,suchasimprovetheenterprise'sinternalfinancingability,widentheenterprisefinancingchannels,optimizetheequitystructure,adjustthedebtstructureandstrengthentheriskcontrolmanagement,soastoadjustandoptimizetheenterprisefinancingstructureandpromotethesustainableandsounddevelopmentoftheenterprise.Keywords:FinancingstructureDebtstructureFinancialrisk目錄TOC\o"1-3"\h\u一、引言 萬順新材融資結(jié)構(gòu)問題及對策探究 一、引言制造業(yè)作為我國的第二大產(chǎn)業(yè)，在推動我國國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮的重要性不言而喻，在經(jīng)濟(jì)全球化的趨勢下和我國市場經(jīng)濟(jì)的不斷完善發(fā)展中，制造業(yè)企業(yè)在改革浪潮中也面臨著巨大的挑戰(zhàn)。隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和國民經(jīng)濟(jì)的水平提高，越來越多的企業(yè)進(jìn)入市場，消費(fèi)者對產(chǎn)品的要求越來越多，在這樣激烈的市場競爭中，企業(yè)可以通過研發(fā)或購入新設(shè)備來提高產(chǎn)品質(zhì)量，減低生產(chǎn)成本、完善售后服務(wù)等措施來提高自身的產(chǎn)品競爭力，這些措施的背后都需要資金來運(yùn)轉(zhuǎn)。充足的資金是企業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)，企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營所得的盈利是不足以支撐企業(yè)發(fā)展的，企業(yè)要長遠(yuǎn)穩(wěn)定的發(fā)展，就得根據(jù)企業(yè)自身的需求選擇合適的融資方式獲取充足的資金來支撐企業(yè)發(fā)展的各項(xiàng)支出。隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，融資方式和融資渠道也愈發(fā)多樣化，融資方式選擇的多樣性造就了不同的融資結(jié)構(gòu)產(chǎn)生，資金就好比企業(yè)的血液，資金來源的組成結(jié)構(gòu)就是融資結(jié)構(gòu)，企業(yè)的資金變化對企業(yè)各項(xiàng)活動有重要的影響作用，而企業(yè)對融資方式的決策關(guān)乎著企業(yè)的資金變化，所以融資結(jié)構(gòu)和融資方式的選擇影響著企業(yè)的各個重要指標(biāo)。合理的融資結(jié)構(gòu)和融資方式可以為企業(yè)帶來足夠的資金擴(kuò)大經(jīng)營的同時，將融資成本控制在合適的范圍內(nèi)，使融資資金達(dá)到利益最大化的使用。融資結(jié)構(gòu)是公司進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的重要參考指標(biāo)之一，公司可以通過對融資結(jié)構(gòu)和融資方式的分析了解企業(yè)的經(jīng)營狀況，進(jìn)而分析企業(yè)的盈利能力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，合理的融資結(jié)構(gòu)有助于企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。融資結(jié)構(gòu)的相關(guān)理論（一）融資結(jié)構(gòu)的概念融資結(jié)構(gòu)也稱之為廣義的資本結(jié)構(gòu)，是指企業(yè)在籌集所需資金時，從不同渠道取得的資金之間的有機(jī)構(gòu)成及其比重關(guān)系。具體來說，融資結(jié)構(gòu)表現(xiàn)了企業(yè)所有的資金來源項(xiàng)目之間的比例關(guān)系，即自有資金與借入資金的構(gòu)成比例，主要包括短期負(fù)債、長期負(fù)債以及所有者權(quán)益項(xiàng)目等之間的比例關(guān)系。企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)不僅反映了企業(yè)的產(chǎn)權(quán)歸屬和債務(wù)情況，還反映了企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的大小，企業(yè)的流動負(fù)債所占比重越大，企業(yè)的償債風(fēng)險(xiǎn)越大；反之，企業(yè)的償債風(fēng)險(xiǎn)越小，從另一方面看就體現(xiàn)了企業(yè)的償債能力。企業(yè)為了滿足自身生產(chǎn)經(jīng)營的需要，從不同的渠道籌集所需資金，而這些不同的融資方式和資金的構(gòu)成會產(chǎn)生不同的融資成本。而企業(yè)經(jīng)營管理一般以利潤最大化、股東財(cái)富最大化或者公司價(jià)值最大化為目標(biāo)，企業(yè)為了達(dá)到這個目標(biāo)需要在籌資所需資金的同時把融資成本把控到最低，這樣形成的融資結(jié)構(gòu)就是最佳資本結(jié)構(gòu)。因此融資結(jié)構(gòu)可以影響到企業(yè)的盈利能力、償債能力以及再融資能力，是評價(jià)一家企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的重要指標(biāo)。合理的融資結(jié)構(gòu)可以使企業(yè)在減低融資成本的同時充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，促進(jìn)企業(yè)的健康發(fā)展。（二）融資結(jié)構(gòu)的構(gòu)成分類企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的構(gòu)成可以按資金來源分為內(nèi)源性融資和外源性融資，其中內(nèi)源性融資的資金主要來源于企業(yè)自身的生產(chǎn)經(jīng)營，是企業(yè)內(nèi)部融通的資金，主要由企業(yè)的留存收益和折舊轉(zhuǎn)化所形成的資金。內(nèi)源性融資的資金由于是企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生的，不存在融資費(fèi)用的問題，相對于其他融資來說其融資成本更低，且資金的自由使用程度高，但往往內(nèi)源性融資的籌資能力有限，僅靠內(nèi)源性融資來籌集資金是不足以滿足企業(yè)的經(jīng)營需求，所以需要外源性融資來進(jìn)行補(bǔ)充，因此外源性融資也是企業(yè)融資必不可少的融資方式之一。而外源性融資主要來源于企業(yè)外部的資金，包括債權(quán)性融資和股權(quán)性融資，債權(quán)性融資是通過銀行借款、發(fā)行債券以及利用應(yīng)付賬款等商業(yè)信用來負(fù)債籌集資金。股權(quán)性融資是指企業(yè)通過股票、增資、配股等方式引進(jìn)新的股東，企業(yè)原有的股東需要出讓企業(yè)部分所有權(quán)，新股東和原股東一起分享企業(yè)盈利，承擔(dān)企業(yè)損失的融資方式。債權(quán)性融資中的銀行借款和發(fā)行債券需要按時付息，到期還本，有固定的利息負(fù)擔(dān)，但其利息費(fèi)用可以在稅前扣除，可以起到一定的節(jié)稅作用，但同時也增加了企業(yè)的償債壓力。相反股權(quán)性融資沒有償債壓力，只有在企業(yè)清算時才需償還，且發(fā)放股利也可以根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營狀況和股利分配政策來選擇不發(fā)放股利或者少發(fā)放股利等，但發(fā)放股利是在企業(yè)凈利潤之后發(fā)放，沒有抵稅作用。由于債權(quán)性融資無論企業(yè)是否盈利都需付息，到期還本，且債權(quán)性融資的投資者對企業(yè)財(cái)產(chǎn)要求權(quán)優(yōu)先于股東，所以相對于股東性融資來說，其要求的投資報(bào)酬率也相對較低，使得債權(quán)性融資的融資成本相比于股權(quán)性融資的融資成本來說更低。此外，融資方式還可以按時間占用的長短分為短期融資和長期融資；按取得方式可以分為直接融資和間接融資等。萬順新材公司融資結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀汕頭萬順新材集團(tuán)股份有限公司在1998年成立，于2010年2月在深交創(chuàng)業(yè)板上市，總部位于廣東省汕頭保稅區(qū)，是一家集環(huán)保包裝材料、高精度鋁箔、功能性薄膜三大業(yè)務(wù)于一體的國家高新技術(shù)企業(yè)。公司注冊資本為66683.742萬元，截止至2019年，公司旗下子、分公司已達(dá)十余家，擴(kuò)展至香港、北京、江蘇、河南、安徽等地，是國內(nèi)紙包裝材料、鋁箱和功能性薄膜行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)。整體融資結(jié)構(gòu)萬順新材公司的整體融資結(jié)構(gòu)由內(nèi)源性融資和外源性融資組成。其中內(nèi)源性融資包含公司的盈余公積與未分配利潤，外源性融資根據(jù)其性質(zhì)的不同分為債權(quán)性融資和股權(quán)性融資，萬順新材公司債務(wù)中的短期借款、長期借款和應(yīng)付債券屬于債權(quán)性融資，而權(quán)益中的實(shí)收資本和股本屬于股權(quán)性融資。通過萬順新材公司這些項(xiàng)目的數(shù)據(jù)，分析公司整體融資結(jié)構(gòu)的狀況。表1萬順新材公司整體融資結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)表單位：元項(xiàng)目年份2017年2018年2019年內(nèi)源性融資盈余公積58,371,15363,938,38467,643,991未分配利潤655,956,530750,224,236827,562,239外源性融資債權(quán)性融資1,129,369,7701,587,111,3541,411,055,365股權(quán)性融資1,671,132,9511,872,538,4522,490,001,893從表1中可以看到，2017年-2019年萬順新材公司的盈余公積和未分配利潤數(shù)額呈上升趨勢，債權(quán)性融資2018年出現(xiàn)大幅增加，2019年又有所減少，整體變化呈倒v字形，而股權(quán)性融資數(shù)額呈現(xiàn)上升趨勢，從整體上萬順新材公司的盈余公積、未分配利潤、債權(quán)性融資和股權(quán)性融資的數(shù)額都是有所增加的，表明萬順新材公司的經(jīng)營發(fā)展?fàn)顩r良好。圖1萬順新材公司整體結(jié)構(gòu)占比圖從圖1來看，可以看到萬順新材公司從2017年-2019年這三年期間，內(nèi)源性融資占比分別是20.32%、19.05%、18.66%，外源性融資占比分別為79.68%、80.95%、81.34%，單獨(dú)從占比上看，內(nèi)源性融資整體呈下降趨勢，相對的外源性融資占比整體呈上升趨勢。結(jié)合具體數(shù)據(jù)來看，說明企業(yè)處于快速發(fā)展時期，僅靠企業(yè)自身經(jīng)營產(chǎn)生的資金不足以滿足企業(yè)發(fā)展所需要的資金，進(jìn)而從企業(yè)外部引進(jìn)大量資金來彌補(bǔ)企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的資金空缺，這體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營狀況良好，主要通過外部融資來滿足企業(yè)快速發(fā)展的資金需求，自身內(nèi)部融資的資金積累所占比例較少。圖2外源性融資結(jié)構(gòu)占比圖從圖2中可以看到，萬順新材公司2017年、2018年、2019年的債權(quán)性融資在外源性融資中的占比分別為40.33%、45.87%、36.17%，2018年占比增加了5.54%，2019年占比下降了9.7%，而股權(quán)性融資在外源性融資中的占比在這三年期間分別為59.67%、54.13%、63.83%，雖然2018年占比有所下降但于2019年占比增長到60%以上，表明企業(yè)還是股權(quán)性融資占外源性融資的大頭部分。結(jié)合表1的數(shù)據(jù)來看，萬順新材公司的債權(quán)性融資從2017年的11億元到2018年的15.8億元，增加了4.8億元，2019年達(dá)到14億元，減少了1.8億元，整體的數(shù)額對比還是有所上升的。而股權(quán)性融資從2017年的16.7億元到2018年的18.7億元，增加了2億元，2019年達(dá)到24.9億元，大幅增加了6億元左右，這說明了企業(yè)在發(fā)展過程中，從外部籌集企業(yè)經(jīng)營發(fā)展所需資金的時候，更偏向于股權(quán)性融資，使得企業(yè)形成了以股權(quán)性融資為主，債權(quán)性融資為輔的外源性融資結(jié)構(gòu)。債權(quán)融資結(jié)構(gòu)通過對萬順新材公司債權(quán)性融資項(xiàng)目數(shù)據(jù)的橫向縱向?qū)Ρ?，分析其近幾年的債?quán)性融資結(jié)構(gòu)。表2債權(quán)性融資項(xiàng)目明細(xì)表單位：元項(xiàng)目年份2017年2018年2019年短期借款金額921,369,770724,898,033981,128,593占比81.58%45.67%69.53%長期借款金額208,000,000153,000,000324,000,000占比18.42%9.64%22.96%應(yīng)付債券金額-709,213,321105,926,772占比-44.69%7.51%從表2中可以看到，萬順新材公司債權(quán)性融資項(xiàng)目從橫向看，短期借款的數(shù)額從2017年-2018年是有所減少的，但到2019年出現(xiàn)增加趨勢，整體數(shù)額趨勢有所增加；同樣長期借款在2017年-2019年期間，除了2018年數(shù)額有所減少外，其余都是增加；應(yīng)付債券在2017年數(shù)額為0，在2018年開始增加，2019年由于大部分債券轉(zhuǎn)股，導(dǎo)致應(yīng)付債券減少。表明企業(yè)在2019年可能出現(xiàn)新的投資項(xiàng)目，公司發(fā)展速度加快需要更多的資金，進(jìn)而增加了債權(quán)融資。債權(quán)性融資項(xiàng)目從縱向比較可以發(fā)現(xiàn)2017年公司的債權(quán)性融資結(jié)構(gòu)是由短期結(jié)構(gòu)和長期借款構(gòu)成，短期借款占81.58%，長期借款占18.42%，是以短期借款為主，到2018年公司債權(quán)性融資結(jié)構(gòu)中增加了應(yīng)付債券，短期借款占45.67%，應(yīng)付債券占44.69%，長期借款占9.64%，應(yīng)付債券的比重幾乎與短期借款的比重齊平，至2019年應(yīng)付債券占比減少至7.51%，長期借款增至22.96%，短期借款增加到69.53%。從表中的數(shù)據(jù)來看，萬順新材公司這三年的債權(quán)性融資結(jié)構(gòu)主要還是以短期借款為主，長期借款和應(yīng)付債券為輔。圖3債務(wù)總體結(jié)構(gòu)占比圖從圖3中可以看出，萬順新材公司的債務(wù)總體結(jié)構(gòu)2017年、2018年、2019年9月的流動負(fù)債占比分別為91.38%、74.52%、86.82%，占比大體趨勢是有所下降的，而長期負(fù)債的占比從2017年的8.62%增加到2019年的13.18%，2018年的占比是這三年的最高值，也僅有25.48%，表明萬順新材公司的總體債務(wù)結(jié)構(gòu)還是以流動負(fù)債為主且流動負(fù)債與長期負(fù)債的比例相差較大。股權(quán)融資結(jié)構(gòu)萬順新材公司的股權(quán)性融資近幾年在公司的外源性融資結(jié)構(gòu)中占據(jù)較大比重，其影響力不容忽視，通過股權(quán)融資相關(guān)項(xiàng)目數(shù)據(jù)對公司的股權(quán)融資結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀進(jìn)行分析。表3股權(quán)性融資明細(xì)表單位：元年份項(xiàng)目實(shí)收資本資本公積2017年439,664,7811,231,468,1702018年439,664,7811,432,873,6712019年673,756,1951,816,245,698從表3中可以看到萬順新材公司的股權(quán)性融資在2017年—2019年這三年期間里，2018年只有資本公積有所增加，實(shí)收資本不變;2019年公司的實(shí)收資本和資本公積都有所增加，這三年公司的實(shí)收資本和資本公積整體上呈上升趨勢。結(jié)合其他資料，發(fā)現(xiàn)萬順新材公司于2018年發(fā)行了950萬張可轉(zhuǎn)債，每張面值100，發(fā)行總額9.5億元，初步確認(rèn)時將負(fù)債部分和權(quán)益部分拆開，增加了當(dāng)年的資本公積。由于可轉(zhuǎn)債具有轉(zhuǎn)換成公司普通股票的性質(zhì)，其價(jià)值是依照債券發(fā)行時的約定價(jià)格來計(jì)算。在2019年萬順新材公司可轉(zhuǎn)換債券持有投資者行使轉(zhuǎn)股權(quán)，將持有的816萬張可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)股，同時公司實(shí)行2018年通過的《2018年度利潤分配預(yù)案》以資本公積向全體股東轉(zhuǎn)增股份總額1億多股，使得萬順新材的流通股增加，最終使2019年的股權(quán)性融資增加。結(jié)合圖2中可以看到萬順新材公司2019年的外源性融資結(jié)構(gòu)中，股權(quán)性融資占63.83%，債權(quán)性融資占36.17%，股權(quán)融資占比在這三年期間達(dá)到了一個新的高度，表明公司近幾年的外源融資還是股權(quán)融資占大部分比重。萬順新材公司融資結(jié)構(gòu)存在的問題經(jīng)過對萬順新材融資結(jié)構(gòu)的相關(guān)數(shù)據(jù)分析，萬順新材公司在融資結(jié)構(gòu)上存在以下問題。以外源性融資為主從表1和圖1的分析中可以得知，萬順新材公司2017年-2019年的內(nèi)源性融資比重分別為20.32%、19.05%、18.66%，雖然公司的盈余公積和未分配利潤都在逐年增加，但相對的每年的債權(quán)融資也在增加中，可以看出萬順新材公司對融資方式的選擇傾向于外源性融資，對內(nèi)源性融資不太注重。根據(jù)融資優(yōu)序理論，上市公司在進(jìn)行融資決策時，選擇融資方式的順序應(yīng)該是內(nèi)源性融資>債券權(quán)融資>股權(quán)融資，而萬順新材公司的融資結(jié)構(gòu)卻與融資優(yōu)序理論相餑。企業(yè)融資偏好外源融資，是外部國家各種制度和市場環(huán)境因素以及企業(yè)內(nèi)部各種因素共同影響而產(chǎn)生的結(jié)果。但從融資成本和企業(yè)未來的長遠(yuǎn)發(fā)展來看，內(nèi)源融資的成本更低，內(nèi)部積累的資金使用的自由度更高，企業(yè)發(fā)展和生存對資本的內(nèi)部積累的依賴度較高，而且由于資金來源于企業(yè)內(nèi)部，只要企業(yè)保持正常經(jīng)營盈利，資金來源的穩(wěn)定性更強(qiáng)。企業(yè)的內(nèi)源融資占比低會導(dǎo)致企業(yè)的自主性降低，容易受到外部的制約和影響，同時加大了企業(yè)的融資成本和融資風(fēng)險(xiǎn)。所以萬順新材公司需要提高自身的內(nèi)部資金積累能力，調(diào)整企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)使企業(yè)得到更好地發(fā)展。股權(quán)融資占比較高結(jié)合圖2和表3的分析可以看到，萬順新材公司2017年-2019年的外源融資中的股權(quán)融資比重分別為59.67%、54.13%和63.83%，2018年萬順新材公司的債權(quán)融資和股權(quán)融資的數(shù)額都有所增加，在雙方同時增長的情況下2018年的股權(quán)融資比重下降，表明萬順新材公司一直在增加債權(quán)的融資，但是2018年公司的債權(quán)融資劇增是由于首次發(fā)行可轉(zhuǎn)債增加了應(yīng)付債券，同時因可轉(zhuǎn)債的債權(quán)性質(zhì)問題使股權(quán)融資的資本公積有所增加。隨之2019年陸續(xù)有可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股情況出現(xiàn)，直到2019年結(jié)算，大部分的可轉(zhuǎn)債已經(jīng)轉(zhuǎn)換成股票，使得股權(quán)融資占比63.83%，債權(quán)融資占比36.17%。這表明萬順新材公司在外源融資方式的選擇上還是傾向于股權(quán)融資，股權(quán)融資在外源融資中占比較高。從理論上說，由于債權(quán)融資具有節(jié)稅和財(cái)務(wù)杠桿作用，故債權(quán)融資的成本與股權(quán)融資的成本相比，股權(quán)融資的成本更高，如果企業(yè)過于依賴股權(quán)融資，就會導(dǎo)致公司的資產(chǎn)負(fù)債率過低，不能充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，還加大了企業(yè)的融資成本。盲目的加大股權(quán)融資不符合上市公司股東利益最大化目標(biāo)的要求，也不能使資金的利潤率達(dá)到最高，進(jìn)而影響企業(yè)的盈利能力，減低企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率。負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理根據(jù)表2和圖3的分析可以看出，萬順新材公司的債權(quán)融資中短期借款的比重一直都是首位，2017年到2019年的占比分別是81.58%、45.67%和69.53%，同時公司這三年的負(fù)債結(jié)構(gòu)中流動負(fù)債的占比分別是91.38%、74.52%和86.82%，表明萬順新材公司債權(quán)融資主要以短期借款為主，公司的流動負(fù)債水平過高，公司這種負(fù)債結(jié)構(gòu)是不合理的。通過相關(guān)數(shù)據(jù)的調(diào)查研究，從總體上看，使用債務(wù)來融資的話，短期債務(wù)和長期債務(wù)各有一半最好。并且為了滿足企業(yè)不同經(jīng)營項(xiàng)目的資金需求，企業(yè)應(yīng)保持適當(dāng)比例的短期、中期、長期負(fù)債，解決企業(yè)資金需求的同時避免因?yàn)榧羞€款而增加企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的情況發(fā)生。短期負(fù)債的標(biāo)志性是借款期限短，其特點(diǎn)使得短期借款的周轉(zhuǎn)速度快，利息成本低，具有快速來現(xiàn)的同時到期還本付息會加大企業(yè)的償債壓力。萬順新材公司近幾年的短期借款總的來說還是增加的趨勢，在債權(quán)融資時過度的依靠短期借款融資，會給企業(yè)帶來很大的還款壓力，一旦市場環(huán)境或國家的貨幣政策出現(xiàn)變化，企業(yè)業(yè)績受到影響，無法回流充足的資金償債，企業(yè)將面臨巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高根據(jù)相關(guān)資料分析，萬順新材公司在2017年-2019年這段時期內(nèi)，雖然公司融資結(jié)構(gòu)中的股權(quán)性融資所占比重一直保持在50%以上的水平，但經(jīng)過萬順新材公司近年來的資產(chǎn)負(fù)債率與所屬行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率均值的對比可發(fā)現(xiàn)，該公司2017年與2018年的資產(chǎn)負(fù)債率分別為49.7%和56.02%，而2018年制造業(yè)中與該公司同行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率均值為53.49%，由此看出萬順新材公司的資產(chǎn)負(fù)債率對比同行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率均值來說處于偏高水平，負(fù)債水平與同行業(yè)相比偏高，負(fù)債水平過高會加大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時萬順新材公司的債務(wù)融資中以短期借款為主，通過對萬順新材公司現(xiàn)金流的分析發(fā)現(xiàn)公司在2017年和2019年前三個季度的籌資活動現(xiàn)金流入只有借款現(xiàn)金一個進(jìn)項(xiàng)，2018年由于發(fā)行債券多了個發(fā)行債券收到的現(xiàn)金流入進(jìn)項(xiàng)，現(xiàn)金的流出除了經(jīng)營活動的各項(xiàng)成本流入外，主要的現(xiàn)金流出是用于公司合作發(fā)展的項(xiàng)目所需的一系列固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的支出，以及公司收購其他公司股權(quán)的投資支出。同時公司近三年的利息支出也越來越多，利息費(fèi)用已成為企業(yè)成本除營業(yè)成本的第二大成本支出。短期融資的融資成本低但其償還風(fēng)險(xiǎn)高，萬順新材公司長期依靠短期融資借款，企業(yè)不合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)有很大程度降低企業(yè)的償債能力，加大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。而且企業(yè)的短期融資不僅用于短期項(xiàng)目的投資還用于長期項(xiàng)目投資，不僅加大企業(yè)的融資成本，且長期項(xiàng)目的回報(bào)期長，增加了企業(yè)的償債壓力?，F(xiàn)如今我國是處于通貨膨脹時期，物價(jià)的上漲本身加大了企業(yè)的營業(yè)成本，在一定情況下對企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流有所影響，當(dāng)企業(yè)資金流不能及時回流時，企業(yè)將面臨無法及時償還短期借款的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。公司股權(quán)過于集中萬順新材公司持股5%以上的前10名股東里，前五大股東分別持股42.65%、4.55%、4.18%、3.68%和2.68%，剩余的五個股東持股都在1.8%-1.1%左右。從這些數(shù)據(jù)上可以看出，萬順新材公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，前十名股東的累計(jì)持股率超過了60%，且公司的前兩大股東為兄妹關(guān)系，累計(jì)持股47%左右，可以說是幾乎絕對控股。有學(xué)者認(rèn)為，當(dāng)股權(quán)集中度超過一定程度時，會對企業(yè)的經(jīng)營效績產(chǎn)生消極的影響。為了保證企業(yè)的經(jīng)營激勵和監(jiān)督機(jī)制的充分發(fā)揮，實(shí)現(xiàn)企業(yè)治理效績的最大化目的，公司股權(quán)不僅需要保持一定的集中度和相對控股的股東存在，還需存在其他大股東，降低公司股權(quán)的集中度。公司股權(quán)過于集中，可能會損害到一些小股東的利益，對于企業(yè)對重大事項(xiàng)進(jìn)行決策的時候占據(jù)絕對優(yōu)勢，不利于企業(yè)的發(fā)展，還可能出現(xiàn)監(jiān)督不足的問題，導(dǎo)致公司處于內(nèi)部人控制的情況。萬順新材公司融資結(jié)構(gòu)問題的對策針對萬順新材融資結(jié)構(gòu)上存在的問題，提出以下相應(yīng)對策。提高企業(yè)的內(nèi)源融資能力事實(shí)上，內(nèi)源性融資在優(yōu)序融資理論中作為企業(yè)融資的首選方式，可以看出其對于企業(yè)發(fā)展的重要性。內(nèi)源融資的占比可以在另一方面代表企業(yè)的自有資金狀況。加大企業(yè)的內(nèi)源融資占比，壯大企業(yè)自有資金規(guī)模，有利于穩(wěn)固企業(yè)的財(cái)政基礎(chǔ)，增強(qiáng)抵御外部環(huán)境變化的能力。萬順新材公司的內(nèi)源融資占比較小，需要提高企業(yè)的內(nèi)源融資能力，加大公司內(nèi)源融資占比，從公司內(nèi)部出發(fā)，公司應(yīng)加強(qiáng)資金的管理，合理安排公司流動資產(chǎn)各項(xiàng)目的比例，加大對應(yīng)收賬款的收回和監(jiān)督工作，對企業(yè)信用管理問題加以重視。從資料中發(fā)現(xiàn)萬順新材公司的應(yīng)收賬款數(shù)目大，且應(yīng)收賬款的壞賬損失也高，造成公司的應(yīng)收賬款的回收率不高的問題。對此建議萬順新材公司加強(qiáng)對應(yīng)收賬款項(xiàng)目的現(xiàn)金管理，交易時對客戶的信用情況進(jìn)行嚴(yán)格的調(diào)查并按時監(jiān)督客戶的經(jīng)營狀況，采取相關(guān)措施提高公司應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率，降低應(yīng)收賬款壞賬率，加快企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流的資金運(yùn)動，提高企業(yè)經(jīng)營效益，創(chuàng)造出更多的資金。開源節(jié)流，不僅要做到開源，還得節(jié)流，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對成本費(fèi)用的管理，對企業(yè)的成本費(fèi)用做嚴(yán)格的預(yù)算，嚴(yán)格控制成本費(fèi)用的支出，同時萬順新材公司的管理費(fèi)用支出也相對數(shù)額較大，公司可以用科學(xué)的管理方法，嚴(yán)格把控現(xiàn)金的支出，盡可能減少不必要的管理費(fèi)用支出，以增加企業(yè)的利潤，從而加強(qiáng)企業(yè)的內(nèi)源融資能力。除上述對策從企業(yè)本身現(xiàn)況中進(jìn)行改進(jìn)外，對比中西方企業(yè)的內(nèi)源融資問題的原因發(fā)現(xiàn)，中西方企業(yè)的折舊率不一樣，其原因在于早在二十世紀(jì)就是年代，美國、日本等西方國家開始降低折舊年限，使得它們企業(yè)的折舊率對比我國企業(yè)的折舊率要高。企業(yè)計(jì)提的折舊費(fèi)用所形成資金并未實(shí)際的流出企業(yè)，且折舊費(fèi)用可以在稅前進(jìn)行扣除，折舊率低會導(dǎo)致稅負(fù)增加，凈利潤減少，從而使企業(yè)的留存收益減少。萬順新材公司對公司資產(chǎn)采用加速折舊法，提高資產(chǎn)的折舊率，增加折舊費(fèi)用，不僅有利于企業(yè)的技術(shù)更新，還減低了企業(yè)稅負(fù)，增加企業(yè)留存收益，從而達(dá)到提供內(nèi)源融資能力的目的。擴(kuò)寬企業(yè)融資渠道對于萬順新材公司股權(quán)融資占比較高的問題，主要還是公司的融資渠道單一造成，萬順新材公司的融資來源就只有銀行借款、發(fā)行股票，發(fā)行債券也只是2018年才出現(xiàn)，而且2019年公司應(yīng)付債券已經(jīng)出現(xiàn)大幅度的減少，可能于2020年公司的應(yīng)付債券歸零。擴(kuò)寬企業(yè)融資渠道不僅可以在滿足企業(yè)資金需求的同時降低企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)，還有利于調(diào)整企業(yè)各融資項(xiàng)目的比例關(guān)系，優(yōu)化企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)。隨著我國市場的不斷完善和發(fā)展以及國家對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和部分項(xiàng)目的政策支持，目前除了較為常見的向金融機(jī)構(gòu)貸款、發(fā)行股票、債權(quán)等融資渠道和方式以外，還有融資租賃、基金組織、項(xiàng)目融資、對沖資金、貸款擔(dān)保等融資方式，間接融資的第三方借款不僅可以向銀行借款，還可以向信托機(jī)構(gòu)和基金公司等借款。萬順新材公司可以嘗試發(fā)行債券或者項(xiàng)目融資等方式針對公司的長期研發(fā)項(xiàng)目和其他長期項(xiàng)目的融資需求，以減少對短期借款的依賴性，減低企業(yè)償債壓力和融資風(fēng)險(xiǎn)。如今融資方式的多樣化可以滿足企業(yè)各方面不同風(fēng)險(xiǎn)的融資需求，在公司擴(kuò)寬融資渠道前，企業(yè)應(yīng)主動進(jìn)行信用體系構(gòu)建，信用作為企業(yè)開展融資活動是最為關(guān)注和考察的重要指標(biāo)之一，且在現(xiàn)如今的市場經(jīng)濟(jì)體制中，企業(yè)的信用情況逐漸透明化、公開化，企業(yè)更應(yīng)該主動掌握自身的信用情況，對自身的生產(chǎn)經(jīng)營情況、資產(chǎn)負(fù)債情況以及企業(yè)參與的項(xiàng)目開展情況等進(jìn)行實(shí)時的監(jiān)督，結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)評估指標(biāo)判斷出企業(yè)實(shí)時的市場信用風(fēng)險(xiǎn)等級。在出現(xiàn)信用危機(jī)使及時做出預(yù)警和相關(guān)處理方案，避免企業(yè)融資受到不良信用的影響。調(diào)整企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)對于萬順新材公司不合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)問題，需要調(diào)整企業(yè)短期負(fù)債和長期負(fù)債的比例結(jié)構(gòu)。過高比例的短期負(fù)債使企業(yè)的資本流動性過大，增加企業(yè)的償債壓力，對企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生許多不利的影響。萬順新材公司應(yīng)該加強(qiáng)對短期負(fù)債的管理工作，并根據(jù)自身的實(shí)際資產(chǎn)狀況、發(fā)展需求以及各方面的財(cái)務(wù)指標(biāo)適當(dāng)?shù)脑黾娱L期負(fù)債的占比，減低短期負(fù)債的占比，考慮債務(wù)融資的利率問題，結(jié)合融資的稅務(wù)籌劃調(diào)整企業(yè)短期融資和長期融資的成本，在降低企業(yè)融資總成本的同時使企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)契合企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，減低企業(yè)的償債壓力和融資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在進(jìn)行債務(wù)融資方式的選擇時，根據(jù)自身的經(jīng)營活動現(xiàn)金流的具體情況，結(jié)合融資項(xiàng)目的期限做出合理的選擇搭配，對企業(yè)融資項(xiàng)目的期限與資金的使用的匹配度重視起來，短期融資最好配合短期投資項(xiàng)目，長期投資項(xiàng)目盡量使用長期融資的資金，以此避免投資項(xiàng)目的收益為流入企業(yè)，且企業(yè)日常經(jīng)營活動的資金沒有及時回流，導(dǎo)致企業(yè)流動資金不足償還全部融資借款，從而使企業(yè)面臨企業(yè)信用下降和資金流斷裂風(fēng)險(xiǎn)的情況發(fā)生。（四）加強(qiáng)公司的融資風(fēng)險(xiǎn)控制管理融資是企業(yè)發(fā)展中必不可缺的一環(huán)，對企業(yè)的發(fā)展具有重要意義，同時在融資的過程中，企業(yè)需要承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)。為了萬順新材公司未來的穩(wěn)定發(fā)展，公司需要規(guī)范融資的稅務(wù)籌劃，建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警防范機(jī)制，加強(qiáng)公司的融資風(fēng)險(xiǎn)管理控制，合理科學(xué)的進(jìn)行融資，盡可能降低企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。首先在融資之前應(yīng)對企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r和經(jīng)濟(jì)狀況進(jìn)行深入的分析，確認(rèn)企業(yè)是否需要進(jìn)行融資，然后企業(yè)應(yīng)根據(jù)企業(yè)自身發(fā)展需求和實(shí)際經(jīng)營狀況來選擇融資方式和融資規(guī)模，以此構(gòu)建與企業(yè)相互契合的融資結(jié)構(gòu)。在選擇融資方式和確定融資規(guī)模時，企業(yè)應(yīng)做好融資的稅務(wù)籌劃，通過結(jié)合企業(yè)未來的發(fā)展計(jì)劃和經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀，預(yù)測企業(yè)在未來一段時間內(nèi)所需要籌集的資金規(guī)模，制定合理的融資方案，在保證滿足企業(yè)經(jīng)營運(yùn)轉(zhuǎn)所需要的資金的同時，合理協(xié)調(diào)企業(yè)當(dāng)期相關(guān)收入成本結(jié)構(gòu)，通過合理抵扣達(dá)到依法節(jié)稅避稅的目標(biāo)，以此使合理的融資成本降低，融資價(jià)值發(fā)揮到最大，進(jìn)一步的減少企業(yè)的償債壓力和融資風(fēng)險(xiǎn)。由于融資是與企業(yè)資金密切相關(guān)，融資風(fēng)險(xiǎn)一旦發(fā)生，會加大企業(yè)整體的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，影響企業(yè)的日常經(jīng)營。所以企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)融資風(fēng)險(xiǎn)意識，樹立正確的風(fēng)險(xiǎn)意識，不應(yīng)為了追求企業(yè)短期發(fā)展利益而進(jìn)行盲目融資，對企業(yè)正常經(jīng)營過程中由于內(nèi)外部各種因素的變化而引起的涉及到融資的各類風(fēng)險(xiǎn)加以重視，通過建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警防范機(jī)制，根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營狀況設(shè)置相關(guān)警戒線，實(shí)時監(jiān)控企業(yè)融資中可能出現(xiàn)的各種風(fēng)險(xiǎn)，在風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)前及時采取有效措施解決，防止風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生或者減低風(fēng)險(xiǎn)給公司帶來的損害。（五）優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)股權(quán)結(jié)構(gòu)和債權(quán)結(jié)構(gòu)作為企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的重要內(nèi)容，只有科學(xué)合理的債權(quán)結(jié)構(gòu)是無法將企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的作用發(fā)揮到最大的，還需要企業(yè)有完善的股權(quán)結(jié)構(gòu)才能實(shí)現(xiàn)融資結(jié)構(gòu)作用的最大化，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。針對萬順新材公司股權(quán)集中度高的問題，建議公司實(shí)現(xiàn)投資主體多樣化的投資模式，將大股東制衡制度落實(shí)到實(shí)際中去，保持一定的股東集中度的同時使大股東之間可以互相監(jiān)督，這樣可以使公司的關(guān)鍵管理層由不同股東派出，相互之間可以起到監(jiān)督制約的作用，而最大股東為了自己的利益也會對公司管理層的工作進(jìn)行監(jiān)督。同時企業(yè)應(yīng)在企業(yè)內(nèi)部建立有效的監(jiān)督約束機(jī)制，規(guī)范企業(yè)管理的各方面工作，促使企業(yè)內(nèi)部的良好發(fā)展。企業(yè)的發(fā)展必不可缺的就是內(nèi)部人才的培養(yǎng)，建議企業(yè)將經(jīng)營者股權(quán)制和股票期權(quán)制這兩種制度落實(shí)到企業(yè)的實(shí)際工作中去。這兩種制度都是一種激勵制度，可以使企業(yè)經(jīng)營者以事先約定的價(jià)格購買一定數(shù)額的公司股份，將企業(yè)經(jīng)營者的利益和公司的利益緊緊聯(lián)系在一起，有助于提升企業(yè)經(jīng)營者工作的積極性，