機(jī)械設(shè)備行業(yè)投資策略：AI是時(shí)代的紅利設(shè)備更新或推動(dòng)順周期提前到來(lái)

機(jī)械設(shè)備10% 0%-10%-19%-29%-38% 2023-042023-082023-12數(shù)據(jù)來(lái)源：聚源《機(jī)床展見(jiàn)聞：高端替代加速，海外需求持續(xù)向好，國(guó)內(nèi)回暖可期—行業(yè)《內(nèi)需與出口雙驅(qū)動(dòng)，“泵”發(fā)勃勃《人形機(jī)器人重磅大會(huì)接踵而至，核心整機(jī)與零部件廠商有望深度受益—AI是時(shí)代的紅利，設(shè)備更新或推動(dòng)順周期提前到來(lái)——行業(yè)投資策略以大模型為代表的AI技術(shù)逐漸發(fā)展出人類的智慧能力，自然語(yǔ)言交互、“涌現(xiàn)”推理能力使其應(yīng)用場(chǎng)景大幅拓寬。而當(dāng)AI與物理實(shí)體結(jié)合象化表現(xiàn)，有望在大部分勞動(dòng)場(chǎng)景代替人類，解放生產(chǎn)力。大模型是具身智能為生產(chǎn)力的可用性大大提升；同時(shí)也重塑了機(jī)器人算法開發(fā)范式，提升開發(fā)效率、加速各形態(tài)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)落地。①人形機(jī)器人是具身智能的最終形態(tài)。特斯拉憑借芯片、算法優(yōu)勢(shì)及產(chǎn)業(yè)號(hào)召力，已逼近量產(chǎn)前期；英偉達(dá)發(fā)布人形機(jī)器器人中試平臺(tái)落戶上海，政策端、產(chǎn)業(yè)端加速推進(jìn)。我們認(rèn)為，人形機(jī)器人首AI新基建是以算力、數(shù)據(jù)、算法等為基礎(chǔ)支撐，以智算中心、公共數(shù)據(jù)集等為將達(dá)47.9%。數(shù)據(jù)及應(yīng)用方面，算力中心、AI服務(wù)器功耗明顯增大，智能設(shè)備2024年以來(lái)，設(shè)備更新及以舊換新被反復(fù)提及。國(guó)家發(fā)改委主任鄭柵潔表示我著各領(lǐng)域設(shè)備更新與汽車、家電等以舊換逐漸落地，順周期復(fù)蘇有望提前。推薦標(biāo)的：五洲新春、中大力德、海天精工、豪邁科技、賽騰股份、鼎泰高科、同飛股份；受益標(biāo)的：豐立智能、博隆技術(shù)、川儀股份、紐威股份、中微 行業(yè)投資策略1、AI是時(shí)代給予的紅利 31.1、具身智能重構(gòu)生產(chǎn)范式，萬(wàn)億級(jí)賽道加速落地 31.1.1、人形機(jī)器人：具身智能的最終形態(tài)，產(chǎn)業(yè)逼近量產(chǎn)前期 31.1.2、智能制造：產(chǎn)線與AI深度融合，智能制造迎來(lái)全面升級(jí) 61.1.3、飛行汽車：政策助力產(chǎn)業(yè)落地，技術(shù)與美齊頭并進(jìn) 71.2、AI新基建為關(guān)鍵“底座”，上游迎資本開支浪潮 91.2.1、算力建設(shè)：接力先進(jìn)制程，先進(jìn)封裝成為算力時(shí)代必要環(huán)節(jié) 91.2.2、數(shù)據(jù)中心：服務(wù)器功耗法度增長(zhǎng)，能效要求下液冷或?yàn)樽罴堰x擇 111.2.3、終端應(yīng)用：AI變革帶動(dòng)換機(jī)熱潮，散熱材料、高端載板關(guān)注度提升 122、5萬(wàn)億設(shè)備更新貫穿全年，流程工業(yè)率先受益，最終有望推動(dòng)順周期提前 132.1、政策驅(qū)動(dòng)央國(guó)企加快設(shè)備更新，市場(chǎng)空間增長(zhǎng)顯著高于此前 132.2、流程工業(yè)設(shè)備有望率先受益，順周期復(fù)蘇或提前到來(lái) 143、投資建議 154、風(fēng)險(xiǎn)提示 16圖1：特斯拉招聘人員開始機(jī)器人產(chǎn)線設(shè)計(jì) 4圖2：特斯拉招聘機(jī)器人電氣電子實(shí)習(xí)生 4圖3：對(duì)比特斯拉汽車量產(chǎn)節(jié)奏，特斯拉機(jī)器人第一個(gè)10倍放量有望發(fā)生在2024至2025年 4圖4：英偉達(dá)機(jī)器人路線圖：移動(dòng)機(jī)器人開發(fā)平臺(tái)-數(shù)據(jù)模擬器-通用基礎(chǔ)大模型 5圖5：數(shù)控系統(tǒng)與工業(yè)機(jī)器人全球龍頭發(fā)那科的產(chǎn)品基本全部由機(jī)器人生產(chǎn)，人均產(chǎn)值達(dá)到2000萬(wàn)人民幣 6圖6：華中9型自主補(bǔ)償i代碼提高零件精度 7圖7：華中9型多數(shù)據(jù)訓(xùn)練神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行自主熱誤差補(bǔ)償，保持加工加工精度 7圖8：華為OICT構(gòu)建工業(yè)智能體 7圖9：OICT融合有望助力國(guó)產(chǎn)工控彎道超車 7圖10：國(guó)內(nèi)飛行汽車企業(yè)起步相對(duì)較晚，吉利集團(tuán)進(jìn)展相對(duì)較快 8圖11：2012-2018年，有584項(xiàng)飛行汽車相關(guān)專利在美國(guó)提交申請(qǐng) 8圖12：2012-2018年，有574項(xiàng)飛行汽車相關(guān)專利在中國(guó)提交申請(qǐng) 8圖13：從企業(yè)來(lái)看，中國(guó)公司大疆專利數(shù)量排名世界第一 8圖14：AIGPU中HBM與GPU通過(guò)cowos2.5D封裝水平互聯(lián) 10圖15：HBM封裝全流程 10圖16：當(dāng)機(jī)架密度超過(guò)20kW時(shí)，風(fēng)冷系統(tǒng)會(huì)失去有效性 11圖17：數(shù)據(jù)中心能效要求提高 12圖18：數(shù)據(jù)中心單機(jī)柜能耗和冷卻方式對(duì)應(yīng)一覽 12圖19：榮耀發(fā)布首款A(yù)IPC產(chǎn)品 12圖20：電子產(chǎn)品散熱以新型導(dǎo)熱材料為主 13圖21：2000-2023年中國(guó)工業(yè)鍋爐產(chǎn)量變化情況 14圖22：設(shè)備更新有望最終推動(dòng)順周期復(fù)蘇提前到來(lái) 15表1：2023年以來(lái)人形機(jī)器人相關(guān)支持政策密集出臺(tái) 6表2：2024-2033年國(guó)內(nèi)先進(jìn)封裝設(shè)備投資額有望達(dá)到661.1億元 9表3：先進(jìn)封裝各環(huán)節(jié)價(jià)值量拆分 10表4：政策推動(dòng)加快央國(guó)企加快設(shè)備更新 13表5：發(fā)改委、工信部等六部門發(fā)布新版產(chǎn)品設(shè)備能效水平標(biāo)準(zhǔn) 14表6：推薦標(biāo)的&受益標(biāo)的估值一覽 16 行業(yè)投資策略推理能力使其應(yīng)用場(chǎng)景大幅拓寬。而當(dāng)AI與物理實(shí)體結(jié)合，智能就有了具象化表具身智能是AI在現(xiàn)實(shí)世界的具象形態(tài)，是能夠理解、推理、并與物理世界互動(dòng)的智能系統(tǒng)。它包含人工智能領(lǐng)域幾乎所有的技術(shù)，包括機(jī)器視覺(jué)、自然語(yǔ)言理解、認(rèn)知和推理、機(jī)器人學(xué)、博弈倫理、機(jī)器學(xué)習(xí)等，是AI的集大成者。大模型賦予了具身智能高泛化能力，使其能夠覆蓋大多數(shù)傳統(tǒng)訓(xùn)練中難以強(qiáng)化的小概率場(chǎng)人形機(jī)器人是具身智能的最終形態(tài)，全球兩大生態(tài)派系初具雛形。人形機(jī)器人特斯拉、英偉達(dá)兩大人形機(jī)器人生態(tài)派系已初具雛形，國(guó)內(nèi)人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)投資價(jià)值逐步顯現(xiàn)。 特斯拉是全球人形機(jī)器人航標(biāo)廠商。自2021年馬斯克首次公布人形機(jī)器人概念機(jī)以來(lái)，特斯拉逐漸成為人形機(jī)器人航標(biāo)廠商，引領(lǐng)全球人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展。特斯拉人形產(chǎn)品逼近量產(chǎn)前夕。目前，特斯拉人形機(jī)器人已經(jīng)過(guò)多次迭代，硬件設(shè)計(jì)趨向成熟。從特斯拉官網(wǎng)招聘信息獲悉，特斯拉已經(jīng)在招聘第一批供應(yīng)商或來(lái)自海外，之后向國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈擴(kuò)散。我們認(rèn)為，特斯拉2024Q3以后建成并開始小批量生產(chǎn)是大概率事件。此階段對(duì)“量”和“價(jià)”的需求不迫切，對(duì)“質(zhì)”和“穩(wěn)定性”要求更高，因此第一批定點(diǎn)供應(yīng)商定點(diǎn)大概率以海外為主，后續(xù)規(guī)?；慨a(chǎn)將向國(guó)產(chǎn)供應(yīng)商擴(kuò)散。 行業(yè)投資策略在人形機(jī)器人國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈中，我們首先看好基礎(chǔ)零部件（如絲杠、減速器、軸產(chǎn)業(yè)應(yīng)用較少的零部件，海外的舍弗勒（GSA）、博世等并沒(méi)有明顯優(yōu)勢(shì)，國(guó)內(nèi)進(jìn)勢(shì)環(huán)節(jié)，海外優(yōu)秀廠商數(shù)量同樣較多（如瑞士maxon、美國(guó)科爾因此在全球范圍內(nèi)供應(yīng)商的選擇余地相對(duì)較大。進(jìn)展快，已經(jīng)到了定樣和量產(chǎn)階段，不確定性大大降低2）智能化水平（軟件）瓶頸已突破，只剩硬件堵點(diǎn)，但迭代已近尾聲。 行業(yè)投資策略軟件和虛擬世界機(jī)器人模擬器的NVIDIAIsaac以及專為機(jī)器人設(shè)計(jì)的計(jì)算機(jī)平臺(tái)隨后英偉達(dá)從底層芯片到計(jì)算平臺(tái)到訓(xùn)練與驗(yàn)證進(jìn)行全方位布局，不斷往前推和仿真功能；2022年，英偉達(dá)又推出NVIDIAIsaacNovaOrin傳感器參考平臺(tái)旨在幫助AMR（自主移動(dòng)機(jī)器人）制造商縮短開發(fā)時(shí)間并降低成AI2）布局?jǐn)?shù)據(jù)模擬器。在進(jìn)一步推動(dòng)其在機(jī)器人和具身智能方面的突破。此外，因?yàn)榇筮€發(fā)布了一款基于NVIDIAThor系統(tǒng)級(jí)芯片（SoC）的新型人形機(jī)器人計(jì)算機(jī)JetsonThor，并對(duì)以及AI工作流基礎(chǔ)設(shè)施。圖4：英偉達(dá)機(jī)器人路線圖：移動(dòng)機(jī)器人開發(fā)平臺(tái)-數(shù)據(jù)模擬器-通此次英偉達(dá)發(fā)布的開源平臺(tái)，或?qū)⒔鉀Q各大人形機(jī)器人廠商控制系統(tǒng)層面的開另一方面加速全球人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化落地，尤其為無(wú)力開發(fā)算法的人形廠商省去了大量前期投入。隨著海外巨頭逐步突破機(jī)器人軟件層難點(diǎn)，國(guó)內(nèi)外眾多人形機(jī)器人（三）國(guó)內(nèi)：政策、資金加速推進(jìn)之年，人形機(jī)器人整策密集出臺(tái)。在由上至下的產(chǎn)業(yè)加持下，國(guó)內(nèi)企業(yè)有望搶占發(fā)展機(jī)遇、快速成長(zhǎng)， 行業(yè)投資策略表1：2023年以來(lái)人形機(jī)器人相關(guān)支持政策密集出臺(tái)《北京市機(jī)器人產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展行動(dòng)方案人形機(jī)器人整機(jī)及相關(guān)核心產(chǎn)品，組建北京市《山東省制造業(yè)創(chuàng)新能力提升三年行動(dòng)碳基半導(dǎo)體、類腦計(jì)算、深海極地、基因技術(shù)、深海空《深圳市加快推動(dòng)人工智能高質(zhì)量發(fā)展個(gè)重點(diǎn)方向，發(fā)掘培育一批掌握關(guān)鍵核心技《人形機(jī)器人創(chuàng)新發(fā)展指導(dǎo)意見(jiàn)》我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)人形機(jī)器人投資價(jià)值已逐步顯現(xiàn)1）承擔(dān)工信部揭榜掛帥的在商業(yè)模式上或以“國(guó)補(bǔ)形式”完成落地閉環(huán)AI賦能工業(yè)軟件、工控系統(tǒng)、自動(dòng)化設(shè)備，加速智能工廠滲透。根據(jù)優(yōu)艾智合聯(lián)合創(chuàng)始人、產(chǎn)品總監(jiān)趙萬(wàn)秋的訪談，目前我國(guó)實(shí)現(xiàn)智能制造的工廠約占全部工工業(yè)軟件銷售率，助力智慧工廠加速滲透。圖5：數(shù)控系統(tǒng)與工業(yè)機(jī)器人全球龍頭發(fā)那科的產(chǎn)品基本全部由機(jī)器人生產(chǎn)，人均 行業(yè)投資策略廓精度，實(shí)現(xiàn)機(jī)床動(dòng)態(tài)精度的“由絲入微”。圖7：華中9型多數(shù)據(jù)訓(xùn)練神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行自主熱誤差補(bǔ)償，保持加工加工精度工業(yè)智能體落地。OITC是指云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)和人工智能技術(shù)融合。目前我國(guó)工控領(lǐng)域在OT（運(yùn)營(yíng)技術(shù)，即使用硬件和軟件來(lái)控制工業(yè)設(shè)備的實(shí)踐方法）助力傳統(tǒng)多層封閉孤立的工控系統(tǒng)走向架構(gòu)解耦，打破海外廠商在控制、裝備等層年，目標(biāo)使用可持續(xù)航空燃料的國(guó)產(chǎn)民用飛機(jī)實(shí)現(xiàn)示范應(yīng)用，電動(dòng)通航飛機(jī)投入商業(yè)應(yīng)用，電動(dòng)垂直起降航空器（eVTOL）實(shí)現(xiàn)試點(diǎn)運(yùn)行，氫能源飛機(jī)關(guān)鍵技術(shù)完成根據(jù)新京報(bào)數(shù)據(jù)，截至2023年，全球范 行業(yè)投資策略沃爾瑪谷歌子公司貝爾直升機(jī)佛山神風(fēng)航空科技深圳大疆科技沃爾瑪谷歌子公司貝爾直升機(jī)佛山神風(fēng)航空科技深圳大疆科技0中美飛行汽車專利占據(jù)前二，引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)發(fā)展。從國(guó)家來(lái)看，中美專利齊頭4267497457圖13：從企業(yè)來(lái)看，中國(guó)公司大疆專利數(shù)量排名 行業(yè)投資策略AI新基建是以算力、數(shù)據(jù)、算法等為基礎(chǔ)支撐，以智算產(chǎn)線及先進(jìn)封裝工藝實(shí)現(xiàn)。先進(jìn)封裝有望迎來(lái)資本開支浪潮，2024-2033年投資額或達(dá)661億元。其中，COW倒裝固晶等6大先進(jìn)封裝核心環(huán)節(jié)價(jià)值量占比將達(dá)50%。安靠也計(jì)劃布局CoWoS產(chǎn)線。海力士預(yù)計(jì)其DDR5和HBM產(chǎn)線規(guī)模在再采用2.5D和3D先進(jìn)封裝工藝進(jìn)行封裝。根據(jù)能算力需求計(jì)算，對(duì)應(yīng)先進(jìn)封裝設(shè)備總投資額有望達(dá)到661表2：2024-2033年國(guó)內(nèi)先進(jìn)封裝設(shè)備投資額有望2.5D/3D先進(jìn)封裝引入晶圓級(jí)工藝、提升對(duì)后道封測(cè)設(shè)備要求。CoWoS（conwaferonsubstrate）是實(shí)現(xiàn)GPU與HBM高效互聯(lián)的主流2.5D封間的垂直互聯(lián)，這一步由存儲(chǔ)原廠完成，核心設(shè)備是TSV硅通孔刻蝕設(shè)備。二是經(jīng)過(guò)雙面bumping、臨時(shí)鍵合、解鍵合CoW倒裝固晶、CMP、電鍍、鍵合等為高價(jià)值量環(huán)節(jié)。COW倒裝固晶、CMP、電鍍、臨時(shí)鍵合與解鍵合、量檢測(cè)、光刻為先進(jìn)封裝核心環(huán)節(jié)，我們預(yù)計(jì)以上環(huán)節(jié)所需設(shè)備在產(chǎn)線上價(jià)值量占比分別達(dá)到12.5%/7.5%/7.5%/7.5%/6.7%/6.3%，表3：先進(jìn)封裝各環(huán)節(jié)價(jià)值量拆分 行業(yè)投資策略尼康無(wú)金海通，長(zhǎng)川科技無(wú)全國(guó)數(shù)據(jù)中心總算力超過(guò)200EFLOPS，高性能算力占比達(dá)到10%。新建大型及以 行業(yè)投資策略PUE>1.5PUE1.4~1.5PUE1.3~1.4PUE1.2~1.3PUE<1.2PUE現(xiàn)狀未來(lái)PUE趨勢(shì)AI加持下，手機(jī)散熱對(duì)性能影響凸顯，關(guān)注度逐步提升。和可靠性是發(fā)展的基礎(chǔ)，而溫度控制則是影響電子電氣產(chǎn)品穩(wěn)定性和可靠性的主要因素之一，以人工合成石墨散熱膜、熱管、均熱板等為代表的新型導(dǎo)熱方案成為市 行業(yè)投資策略此外，AI手機(jī)需要具備強(qiáng)大的計(jì)算能力，要求載板具備高性能的處理器、大容量的存儲(chǔ)器和高速的數(shù)據(jù)傳輸能力，類似ABF載板需求量有望增加。2、5萬(wàn)億設(shè)備更新貫穿全年，流程工業(yè)率先受益，最終有望2024年2月23日，在中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第四次會(huì)議上，習(xí)近平總書記強(qiáng)調(diào)要“推動(dòng)新一輪大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新”，正式明確推動(dòng)設(shè)備更新。2024表4：政策推動(dòng)加快央國(guó)企加快設(shè)備更新核心內(nèi)容會(huì)議推動(dòng)新一輪大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新，有效耗、排放、技術(shù)等標(biāo)準(zhǔn)的牽引作用，有序推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)設(shè)備、建筑和市政基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域設(shè)備、交通運(yùn)輸設(shè)備和老舊農(nóng)業(yè)機(jī)械、教育醫(yī)療設(shè)備等更新改到2027年，工業(yè)、農(nóng)業(yè)、建筑、交通、教育、文環(huán)保績(jī)效達(dá)到A級(jí)水平的產(chǎn)能比例大幅提升，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)數(shù)字化研發(fā) 行業(yè)投資策略的目標(biāo)是工業(yè)領(lǐng)域設(shè)備投資規(guī)模2027年較2023年增長(zhǎng)25%以上，年均復(fù)合增速發(fā)改委等六部門發(fā)布新版用能產(chǎn)品設(shè)備能效標(biāo)準(zhǔn)，工業(yè)設(shè)備能耗要求提升。用能產(chǎn)品設(shè)備能效水平劃分為先進(jìn)水平、節(jié)能水平、準(zhǔn)入水平三檔，提出設(shè)備更新改造和回收利用等方向。此外，新版設(shè)備能效標(biāo)準(zhǔn)新增了對(duì)工業(yè)鍋爐、數(shù)據(jù)中心、表5：發(fā)改委、工信部等六部門發(fā)布新版產(chǎn)品設(shè)備能效水平標(biāo)準(zhǔn) --部分行業(yè)工業(yè)鍋爐即將到達(dá)設(shè)計(jì)使用年限，即將進(jìn)入更新時(shí)點(diǎn)。從電力、鋼鐵2000年2001年2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年流程工業(yè)設(shè)備具有降低能耗、去舊換新雙重需求，本輪設(shè)備更新中有望率先受各領(lǐng)域設(shè)備更新疊加汽車、家電等以舊換新，有望推動(dòng)順周期復(fù)蘇提前到來(lái)，帶動(dòng)通用制造業(yè)龍頭業(yè)績(jī)高增。我們認(rèn)為，今年制造業(yè)板塊有望沿AI+、設(shè)備更新兩條主線AI+1）具身智能：具身智能作為AI的現(xiàn)實(shí)體現(xiàn)，通過(guò)高泛化能力提升了機(jī)器人算法的開發(fā)效率，加速了機(jī)器人、智能制造等領(lǐng)域的落地升級(jí)進(jìn)程。其中，①?zèng)Q了最核心的軟件算法問(wèn)題；國(guó)內(nèi)人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)政策端、產(chǎn)業(yè)面我國(guó)與美國(guó)齊頭并進(jìn)；監(jiān)管層面AI技術(shù)有望實(shí)現(xiàn)航線智慧化管控，加速行業(yè)落年發(fā)改委等部門發(fā)布的新版設(shè)備能效水平標(biāo)準(zhǔn)，產(chǎn)業(yè)去舊換新需求大、能耗水平高 行業(yè)投資策略表6：推薦標(biāo)的&受益標(biāo)的估值一覽公司代碼公司名稱--------------人形機(jī)器人落地不及預(yù)期，相關(guān)政策推進(jìn)、下游需求不及預(yù)期。 行業(yè)投資策略的投資者類別僅限定為專業(yè)投資者及風(fēng)險(xiǎn)承受能力為C4、C5的普通投資者。若您并非專業(yè)投資者及風(fēng)險(xiǎn)承受能力負(fù)責(zé)準(zhǔn)備本報(bào)告以及撰寫本報(bào)告的所有研究分析師或工作人員在此保證，本研究報(bào)告發(fā)表的觀點(diǎn)均如實(shí)反映分析人員的個(gè)人觀點(diǎn)。負(fù)責(zé)準(zhǔn)備本報(bào)告的分析師獲取報(bào)酬的評(píng)判因素包括研究的質(zhì)量和準(zhǔn)確性、客戶的反饋、競(jìng)爭(zhēng)性因素以及開源證券股份有限公司的整體收益。所有研究分析師或工作人員保證他們報(bào)股票投資評(píng)級(jí)說(shuō)明預(yù)計(jì)相對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)在－5%5%之間波動(dòng)；決定取決于個(gè)人的實(shí)際情況，比如當(dāng)前的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)以及其他需要考慮的因素。投資者應(yīng)閱讀整篇報(bào)告，以獲取比較完整的觀點(diǎn)與信息，不應(yīng)僅僅依靠投資評(píng)級(jí)來(lái)推斷結(jié)論。本報(bào)告所包含的分析基于各種假設(shè)，不同假設(shè)可能導(dǎo)致分析結(jié)果出現(xiàn)重大不同。本報(bào)告采用的各種估值方法及模 行業(yè)投資策略不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。本報(bào)告是發(fā)送給開源證券客戶的，屬于商業(yè)秘密材料，只有開源證券客本報(bào)告是基于本公司認(rèn)為可靠的已公開信息，但本公司不保證該等信息的準(zhǔn)確性或完整性。本報(bào)告所載的資料、工具、意見(jiàn)及推測(cè)只提供給客戶作參考之用，并非作為或被視為出售或購(gòu)買證券或其他金融工具的邀請(qǐng)或向人做出邀請(qǐng)。本報(bào)告所載的資料、意見(jiàn)及推測(cè)僅反映本公司于發(fā)布本報(bào)告當(dāng)日的判斷，本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的的價(jià)格、價(jià)值及投資收入可能會(huì)波動(dòng)。在不同時(shí)期，本公司可發(fā)出與本報(bào)告所載資