汽車行業(yè)：汽車以舊換新開啟三年新周期 20240417 -太平洋證券

看好/維持研究太平洋證券股份有限公司證券研究報告 看好/維持研究太平洋證券股份有限公司證券研究報告證券分析師：劉虹辰復盤歷史此前以舊換新和三輪乘用車購置稅優(yōu)惠政策：以舊換新政策。2009年，財政部、商務部等10部門聯(lián)合印發(fā)《汽車以舊換新實施辦法》，對以舊換新的車主最高給予1.8萬元補貼。該政策實施至2010年底，淘汰老舊汽車、黃標車約60萬輛，拉動新車消費647億元。2020年，交通運輸部等5部門對京津冀及周邊地區(qū)、汾渭平原開展國三及以下排放標準營運柴油貨車淘汰工作。三輪乘用車購置稅優(yōu)惠政策：第一輪自2009.1.20至2010.12.31。1）2009.1.20-2009.12.31按5%征收車輛購置稅。補貼期間，1.6L及以下排量車型銷量同比增速由2009年1月的1%上行至同年12月的109%。2009年乘用車銷量同比+53%，其中1.6L以下乘用車銷量同比+71%。2）2010.1.1-2010.12.31按7.5%征收車輛購置稅，補貼政策逐步退出疊加高基數(shù)效應，全年同比增速回落.但整體銷量仍然可觀。2010年乘用車銷量同比+33%，其中1.6L以下乘用車銷量同比+32%。第二輪自2015.10.1至2017.12.31。1）2015.10.1-2016.12.31按5%征收車輛購置稅。2015年6至9月，國內(nèi)1.6L及以下排量車型連續(xù)4個月同比負增長，10月政策落地后銷量同比+17.0%，環(huán)比+17.5pct。2016年全年高景氣，除2月外同比增速均超過10%，Q3同比增速超過40%。2016年乘用車銷量同比+15%，其中1.6L以下乘用車銷量同比+21%。2）2017年政策逐步退出，全年按7.5%征收車輛購置稅，銷量增速明顯回落。1.6L及以下排量車型銷量全年僅1-2月同比為正。2017車銷量同比+1%，其中1.6L以下乘用車銷量同比-2%。第三輪自2022.6.1至2022.12.31。對購置日期在2022年6月1日至2022年12月31日期間內(nèi)且單車價格不超過30萬元（不含增值稅）的2.0升及以下排量乘用車，減半征收車輛購置稅。政策發(fā)布后，刺激效果立竿見影，2022年Q3國內(nèi)汽車實現(xiàn)產(chǎn)、銷為762.9/741.4萬輛，同比增長32.1%和29.4%；前三季度累計實現(xiàn)銷量1946.1萬輛，同比增長4.6%。2022年，汽車產(chǎn)銷分別完成2702.1萬輛和2686.4萬輛，同比分別增長3.4%和2.1%。新能源汽車全年累計銷量688.7萬輛，增長93.4%。汽車以舊換新開啟三年新周期。近日，商務部、國家發(fā)展改革委、工業(yè)和信息化部、財政部等14部門聯(lián)合發(fā)布《推動消費品以舊換新行動方案》,組織在全國范圍內(nèi)開展汽車等以舊換新，推動消費品以舊換新，著力擴大國內(nèi)需求。力爭到2025年，實現(xiàn)國三及以下排放標準乘用車加快淘汰，報廢汽車回收量較2023年增長50%；到2027年，報廢汽車回收量較2023年增加一倍，二手車交易量較2023年增長45%。今年以來，以汽車為代表的消費品以舊換新政策持續(xù)推出。商務部數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2023年我國汽車保有量約3.4億輛，2023年乘用車換購需求占比已上升至45%，按照乘聯(lián)會廣義乘用車的口徑測算，置換規(guī)模約990萬輛。新一輪“以舊換新”政策落地后，預計將繼續(xù)推動換購比例的提升。當前國Ⅲ及以下乘用車保有量約1600萬輛，車齡15年以上的達750萬輛，按照平均15年的報廢周期測算，預計2024年符合報廢條件的車輛約為750萬輛，按照新車平均售價17萬元計算，這部分老舊車輛更新有望為2024年帶來1.3萬億消費規(guī)模提升。我們預計由以舊換新政策帶來的市場增量，穩(wěn)態(tài)情況下能為乘用車和商用車市場帶來新車約300萬輛/年，以舊換新政策在當前時點可有效提振車市，強化增長預期。投資建議:我們在開年后率先看好反彈，汽車行業(yè)新春展望報告里提出的“新一輪產(chǎn)品周期開啟”邏輯不斷演繹；2.28板我們又提出“年度行情，只是開始”正在持續(xù)驗證。我們提出“聚焦華為+小米”，緊密把握主線。汽車行業(yè)景氣度向上拐點已至，并有望快速提升。我們維持汽車行業(yè)“推薦”評級。重點推薦比+51%。重點公司：賽力斯、長安汽車、星宇股份、文燦股份、博俊科技、滬光股份、華陽集團、上聲電子。重點公司：理想汽車、伯特利、保隆科技、德賽西威、新泉股份。3）特斯拉&人形機器人產(chǎn)業(yè)鏈：特斯拉FSD正式取消“測試版”標簽，改為FSD（Supervised）。CyberTruck開啟全球交付，目前預訂量已過200萬輛，RedWood定位緊湊型跨界車，預計將于2025年投產(chǎn)，伴隨著人形機器人進展顯著，人形機器人產(chǎn)業(yè)鏈進度預期改善，產(chǎn)業(yè)發(fā)展進度在AI加持下將進一步提速，特斯拉將進入新的增長通道。重點公司：銀輪股份、新泉股份、愛柯迪、旭升集團。風險提示：汽車銷量不及預期；汽車出口不及預期；主機廠價格戰(zhàn)加劇超出預期；原材料大幅波動超出預期；新技術滲透率提升不及預期。一、推動消費品以舊換新行動方案 5二、復盤歷史以舊換新政策&購置稅優(yōu)惠政策 9三、汽車以舊換新開啟三年新周期 11 22圖表1：歷史乘用車換購情況 7圖表2：國內(nèi)汽車月度銷量(分乘用車及商用車，單位：萬輛) 12圖表3：國內(nèi)新能源汽車月度銷量(分乘用車及商用車，單位：萬輛) 12圖表4：國內(nèi)新能源汽車月度銷量(分BEV、PHEV，單位：萬輛) 13圖表5：明星品牌近1年新發(fā)布車型（含改款及上市新車，截至202404） 13圖表6：新勢力品牌周銷量排名（4月第1周：2403401-240407） 15圖表7：新勢力品牌月度銷量跟蹤 16圖表8：中國市場新能源品牌2023年度銷量排名（萬輛不含微型車） 16圖表9：24年3月新勢力品牌終端優(yōu)惠&交付周期跟蹤（截至20240324） 18圖表10：“電比油低”價格戰(zhàn)混動車型搶占合資燃油車市場 19電以舊換新和家裝廚衛(wèi)“煥新”。會上指出，商務部將會同各部門、各地方抓開，鼓勵汽車等消費品以舊換新，會上審議通過《推動大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新行以舊換新，形成更新?lián)Q代規(guī)模效應。以舊換新大幅推動老舊汽車的更新?lián)Q代，政策接力強化中央財經(jīng)委員會此次會議提出的汽車以舊換新政策，與以往相比，在力度和范圍上都有顯著不同。之前的以舊換新多是由商務部、財政部等相關部門通過消費券方式鼓勵消費。然而，此次會議由總書記親自主持，層次和規(guī)模更高。新的舉措預計會由中央財政以現(xiàn)金形式直接鼓勵消費，并強調(diào)了消費升級。此外，會議強調(diào)這是一項中央和地方政府聯(lián)動的政策，將會具體落實到每一位消費者，予以真金白銀的實惠。據(jù)中汽中心，在促進汽車消費方面，件的地方支持汽車置換更新；二是鼓勵金融機構在依法合規(guī)、風險可控前提下，適當降低汽《行動方案》明確了中央財政支持，后續(xù)相關部門會就資金使用出臺實施細則，對報廢同時，通過中央財政和地方政府聯(lián)動，惠及更多消費者，預計將掀起一輪汽車更新潮。降低方案》有助于激發(fā)金融機構優(yōu)化資源配置和創(chuàng)新汽車金融產(chǎn)品的主動性和積極性，更好地發(fā)經(jīng)典車認定等相關標準；二是要把資源循環(huán)利用重點項目納入措施，破除各類隱形障礙；二是要支持新能源二手車動力電池檢測和估值平臺建設；三是要落實二手車出口管理措施，提高二手車出口質(zhì)量，提升二手車出口企業(yè)國際化經(jīng)營能力。與傳統(tǒng)二手交易以燃油車為主體的情況不同，當今隨著新能源車的消費不斷增加，由于新能源汽車動力電池檢測技術門檻高、信息不透明等問題導致其交易量小、保值率低等弊病，如何提出支持新能源二手車動力電池檢測和估值平臺建設，有助于打通新能源二手車交易提高新能源汽車保值率。目前商務部正指導中汽中心建立新能源二手車動力電池檢測和估值3.36億輛，居世界第一，由單純的“增汽車租賃、汽車賽事、房車露營、傳統(tǒng)經(jīng)典車等相關行業(yè)發(fā)展壯大，有助于進一步將消費場明確金融機構在依法合規(guī)、風險可控前提下，根據(jù)借款人信用狀況、還款能力等自主確定自用傳統(tǒng)動力汽車、自用新能源汽車貸款最高發(fā)放比例。鼓勵金融機構結合汽車以舊換新等細分場景，加強金融產(chǎn)品和服務創(chuàng)新，適當減免汽車以舊換新過程中提前結清貸款產(chǎn)生的違約霄縣域汽車經(jīng)銷企業(yè)購置并在漳州地區(qū)上牌的車輛予以補貼。同時，漳州、三明等地為方便座（含）以下乘用汽車并開具本地機動車銷售統(tǒng)一發(fā)票，在鄂爾多斯市內(nèi)辦理機動車登記上強化改革創(chuàng)新引領，有利于激發(fā)汽車消費潛能，進一步暢通國內(nèi)大循環(huán)，鞏固和增強經(jīng)濟回升向好態(tài)勢。中央財政與地方政府聯(lián)動，安排資金支持汽車報廢更新，鼓勵有條件的地方支持汽車置換更新。既賦予了地方更多自主權，讓地方從實際出發(fā)創(chuàng)造性開展工作，也是著眼汽車以舊換新開啟三年新周期。近日，商務部、國家發(fā)展改革委、工業(yè)和信息化部、財我們在開年后率先看好反彈，汽車行業(yè)新春展望報告里提出的“新一輪產(chǎn)品周期開啟”0圖表4：國內(nèi)新能源汽車月度銷量(分BEV、PHEV，單位：萬輛)圖表5：明星品牌近1年新發(fā)布車型（含改款及上市新車，截至202404）片Model3煥新版轎車×轎車轎車轎車起轎車起起起起起起轎車售AT128AT12842.98-AT1289610A9610A46.98-46.98-9610A轎跑9610A轎車19610A轎車轎車X×轎車萬×e提升，問界、理想爭搶國內(nèi)新勢力品牌周銷量排名榜首的情況會持續(xù)較長時間。蔚來周銷量資料來源：太平洋汽車，太平洋證券整理00資料來源：各車企官網(wǎng)，太平洋證券整理資料來源：杰蘭路，太平洋證券整理下降的觀望狀態(tài)。降價短期會帶來嚴重觀望現(xiàn)象，但降價周期逐步完成后市場消費信心將會促銷（元）model3modelY資料來源：各車企官網(wǎng)，線下渠道咨詢，杰蘭路，太平洋證券整理998009980099800資料來源：汽車之家、第一電動網(wǎng)、太平洋證券整理美國、加拿大北美任何道路皆可用，在無道路無導航無網(wǎng)路信號的地方也能憑純視覺運行，我們在開年后率先看好反彈，汽車行業(yè)新春展望報告里提出的“新一輪產(chǎn)品周期開啟” 3）特斯拉&人形機器人產(chǎn)業(yè)鏈：特斯拉FSD正式取消“測試版”標簽，改為FSD4)比亞迪：高端產(chǎn)品量價齊升，榮耀版推出后訂單快速增長，