汽車行業(yè)：汽車以舊換新開啟三年新周期 20240417 -太平洋證券

看好/維持研究太平洋證券股份有限公司證券研究報(bào)告 看好/維持研究太平洋證券股份有限公司證券研究報(bào)告證券分析師：劉虹辰復(fù)盤歷史此前以舊換新和三輪乘用車購(gòu)置稅優(yōu)惠政策：以舊換新政策。2009年，財(cái)政部、商務(wù)部等10部門聯(lián)合印發(fā)《汽車以舊換新實(shí)施辦法》，對(duì)以舊換新的車主最高給予1.8萬元補(bǔ)貼。該政策實(shí)施至2010年底，淘汰老舊汽車、黃標(biāo)車約60萬輛，拉動(dòng)新車消費(fèi)647億元。2020年，交通運(yùn)輸部等5部門對(duì)京津冀及周邊地區(qū)、汾渭平原開展國(guó)三及以下排放標(biāo)準(zhǔn)營(yíng)運(yùn)柴油貨車淘汰工作。三輪乘用車購(gòu)置稅優(yōu)惠政策：第一輪自2009.1.20至2010.12.31。1）2009.1.20-2009.12.31按5%征收車輛購(gòu)置稅。補(bǔ)貼期間，1.6L及以下排量車型銷量同比增速由2009年1月的1%上行至同年12月的109%。2009年乘用車銷量同比+53%，其中1.6L以下乘用車銷量同比+71%。2）2010.1.1-2010.12.31按7.5%征收車輛購(gòu)置稅，補(bǔ)貼政策逐步退出疊加高基數(shù)效應(yīng)，全年同比增速回落.但整體銷量仍然可觀。2010年乘用車銷量同比+33%，其中1.6L以下乘用車銷量同比+32%。第二輪自2015.10.1至2017.12.31。1）2015.10.1-2016.12.31按5%征收車輛購(gòu)置稅。2015年6至9月，國(guó)內(nèi)1.6L及以下排量車型連續(xù)4個(gè)月同比負(fù)增長(zhǎng)，10月政策落地后銷量同比+17.0%，環(huán)比+17.5pct。2016年全年高景氣，除2月外同比增速均超過10%，Q3同比增速超過40%。2016年乘用車銷量同比+15%，其中1.6L以下乘用車銷量同比+21%。2）2017年政策逐步退出，全年按7.5%征收車輛購(gòu)置稅，銷量增速明顯回落。1.6L及以下排量車型銷量全年僅1-2月同比為正。2017車銷量同比+1%，其中1.6L以下乘用車銷量同比-2%。第三輪自2022.6.1至2022.12.31。對(duì)購(gòu)置日期在2022年6月1日至2022年12月31日期間內(nèi)且單車價(jià)格不超過30萬元（不含增值稅）的2.0升及以下排量乘用車，減半征收車輛購(gòu)置稅。政策發(fā)布后，刺激效果立竿見影，2022年Q3國(guó)內(nèi)汽車實(shí)現(xiàn)產(chǎn)、銷為762.9/741.4萬輛，同比增長(zhǎng)32.1%和29.4%；前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷量1946.1萬輛，同比增長(zhǎng)4.6%。2022年，汽車產(chǎn)銷分別完成2702.1萬輛和2686.4萬輛，同比分別增長(zhǎng)3.4%和2.1%。新能源汽車全年累計(jì)銷量688.7萬輛，增長(zhǎng)93.4%。汽車以舊換新開啟三年新周期。近日，商務(wù)部、國(guó)家發(fā)展改革委、工業(yè)和信息化部、財(cái)政部等14部門聯(lián)合發(fā)布《推動(dòng)消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》,組織在全國(guó)范圍內(nèi)開展汽車等以舊換新，推動(dòng)消費(fèi)品以舊換新，著力擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求。力爭(zhēng)到2025年，實(shí)現(xiàn)國(guó)三及以下排放標(biāo)準(zhǔn)乘用車加快淘汰，報(bào)廢汽車回收量較2023年增長(zhǎng)50%；到2027年，報(bào)廢汽車回收量較2023年增加一倍，二手車交易量較2023年增長(zhǎng)45%。今年以來，以汽車為代表的消費(fèi)品以舊換新政策持續(xù)推出。商務(wù)部數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2023年我國(guó)汽車保有量約3.4億輛，2023年乘用車換購(gòu)需求占比已上升至45%，按照乘聯(lián)會(huì)廣義乘用車的口徑測(cè)算，置換規(guī)模約990萬輛。新一輪“以舊換新”政策落地后，預(yù)計(jì)將繼續(xù)推動(dòng)換購(gòu)比例的提升。當(dāng)前國(guó)Ⅲ及以下乘用車保有量約1600萬輛，車齡15年以上的達(dá)750萬輛，按照平均15年的報(bào)廢周期測(cè)算，預(yù)計(jì)2024年符合報(bào)廢條件的車輛約為750萬輛，按照新車平均售價(jià)17萬元計(jì)算，這部分老舊車輛更新有望為2024年帶來1.3萬億消費(fèi)規(guī)模提升。我們預(yù)計(jì)由以舊換新政策帶來的市場(chǎng)增量，穩(wěn)態(tài)情況下能為乘用車和商用車市場(chǎng)帶來新車約300萬輛/年，以舊換新政策在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)可有效提振車市，強(qiáng)化增長(zhǎng)預(yù)期。投資建議:我們?cè)陂_年后率先看好反彈，汽車行業(yè)新春展望報(bào)告里提出的“新一輪產(chǎn)品周期開啟”邏輯不斷演繹；2.28板我們又提出“年度行情，只是開始”正在持續(xù)驗(yàn)證。我們提出“聚焦華為+小米”，緊密把握主線。汽車行業(yè)景氣度向上拐點(diǎn)已至，并有望快速提升。我們維持汽車行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。重點(diǎn)推薦比+51%。重點(diǎn)公司：賽力斯、長(zhǎng)安汽車、星宇股份、文燦股份、博俊科技、滬光股份、華陽集團(tuán)、上聲電子。重點(diǎn)公司：理想汽車、伯特利、保隆科技、德賽西威、新泉股份。3）特斯拉&人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈：特斯拉FSD正式取消“測(cè)試版”標(biāo)簽，改為FSD（Supervised）。CyberTruck開啟全球交付，目前預(yù)訂量已過200萬輛，RedWood定位緊湊型跨界車，預(yù)計(jì)將于2025年投產(chǎn)，伴隨著人形機(jī)器人進(jìn)展顯著，人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)度預(yù)期改善，產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)度在AI加持下將進(jìn)一步提速，特斯拉將進(jìn)入新的增長(zhǎng)通道。重點(diǎn)公司：銀輪股份、新泉股份、愛柯迪、旭升集團(tuán)。風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車銷量不及預(yù)期；汽車出口不及預(yù)期；主機(jī)廠價(jià)格戰(zhàn)加劇超出預(yù)期；原材料大幅波動(dòng)超出預(yù)期；新技術(shù)滲透率提升不及預(yù)期。一、推動(dòng)消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案 5二、復(fù)盤歷史以舊換新政策&購(gòu)置稅優(yōu)惠政策 9三、汽車以舊換新開啟三年新周期 11 22圖表1：歷史乘用車換購(gòu)情況 7圖表2：國(guó)內(nèi)汽車月度銷量(分乘用車及商用車，單位：萬輛) 12圖表3：國(guó)內(nèi)新能源汽車月度銷量(分乘用車及商用車，單位：萬輛) 12圖表4：國(guó)內(nèi)新能源汽車月度銷量(分BEV、PHEV，單位：萬輛) 13圖表5：明星品牌近1年新發(fā)布車型（含改款及上市新車，截至202404） 13圖表6：新勢(shì)力品牌周銷量排名（4月第1周：2403401-240407） 15圖表7：新勢(shì)力品牌月度銷量跟蹤 16圖表8：中國(guó)市場(chǎng)新能源品牌2023年度銷量排名（萬輛不含微型車） 16圖表9：24年3月新勢(shì)力品牌終端優(yōu)惠&交付周期跟蹤（截至20240324） 18圖表10：“電比油低”價(jià)格戰(zhàn)混動(dòng)車型搶占合資燃油車市場(chǎng) 19電以舊換新和家裝廚衛(wèi)“煥新”。會(huì)上指出，商務(wù)部將會(huì)同各部門、各地方抓開，鼓勵(lì)汽車等消費(fèi)品以舊換新，會(huì)上審議通過《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行以舊換新，形成更新?lián)Q代規(guī)模效應(yīng)。以舊換新大幅推動(dòng)老舊汽車的更新?lián)Q代，政策接力強(qiáng)化中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)此次會(huì)議提出的汽車以舊換新政策，與以往相比，在力度和范圍上都有顯著不同。之前的以舊換新多是由商務(wù)部、財(cái)政部等相關(guān)部門通過消費(fèi)券方式鼓勵(lì)消費(fèi)。然而，此次會(huì)議由總書記親自主持，層次和規(guī)模更高。新的舉措預(yù)計(jì)會(huì)由中央財(cái)政以現(xiàn)金形式直接鼓勵(lì)消費(fèi)，并強(qiáng)調(diào)了消費(fèi)升級(jí)。此外，會(huì)議強(qiáng)調(diào)這是一項(xiàng)中央和地方政府聯(lián)動(dòng)的政策，將會(huì)具體落實(shí)到每一位消費(fèi)者，予以真金白銀的實(shí)惠。據(jù)中汽中心，在促進(jìn)汽車消費(fèi)方面，件的地方支持汽車置換更新；二是鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)在依法合規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)可控前提下，適當(dāng)降低汽《行動(dòng)方案》明確了中央財(cái)政支持，后續(xù)相關(guān)部門會(huì)就資金使用出臺(tái)實(shí)施細(xì)則，對(duì)報(bào)廢同時(shí)，通過中央財(cái)政和地方政府聯(lián)動(dòng)，惠及更多消費(fèi)者，預(yù)計(jì)將掀起一輪汽車更新潮。降低方案》有助于激發(fā)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化資源配置和創(chuàng)新汽車金融產(chǎn)品的主動(dòng)性和積極性，更好地發(fā)經(jīng)典車認(rèn)定等相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)；二是要把資源循環(huán)利用重點(diǎn)項(xiàng)目納入措施，破除各類隱形障礙；二是要支持新能源二手車動(dòng)力電池檢測(cè)和估值平臺(tái)建設(shè)；三是要落實(shí)二手車出口管理措施，提高二手車出口質(zhì)量，提升二手車出口企業(yè)國(guó)際化經(jīng)營(yíng)能力。與傳統(tǒng)二手交易以燃油車為主體的情況不同，當(dāng)今隨著新能源車的消費(fèi)不斷增加，由于新能源汽車動(dòng)力電池檢測(cè)技術(shù)門檻高、信息不透明等問題導(dǎo)致其交易量小、保值率低等弊病，如何提出支持新能源二手車動(dòng)力電池檢測(cè)和估值平臺(tái)建設(shè)，有助于打通新能源二手車交易提高新能源汽車保值率。目前商務(wù)部正指導(dǎo)中汽中心建立新能源二手車動(dòng)力電池檢測(cè)和估值3.36億輛，居世界第一，由單純的“增汽車租賃、汽車賽事、房車露營(yíng)、傳統(tǒng)經(jīng)典車等相關(guān)行業(yè)發(fā)展壯大，有助于進(jìn)一步將消費(fèi)場(chǎng)明確金融機(jī)構(gòu)在依法合規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)可控前提下，根據(jù)借款人信用狀況、還款能力等自主確定自用傳統(tǒng)動(dòng)力汽車、自用新能源汽車貸款最高發(fā)放比例。鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)結(jié)合汽車以舊換新等細(xì)分場(chǎng)景，加強(qiáng)金融產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新，適當(dāng)減免汽車以舊換新過程中提前結(jié)清貸款產(chǎn)生的違約霄縣域汽車經(jīng)銷企業(yè)購(gòu)置并在漳州地區(qū)上牌的車輛予以補(bǔ)貼。同時(shí)，漳州、三明等地為方便座（含）以下乘用汽車并開具本地機(jī)動(dòng)車銷售統(tǒng)一發(fā)票，在鄂爾多斯市內(nèi)辦理機(jī)動(dòng)車登記上強(qiáng)化改革創(chuàng)新引領(lǐng)，有利于激發(fā)汽車消費(fèi)潛能，進(jìn)一步暢通國(guó)內(nèi)大循環(huán)，鞏固和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢(shì)。中央財(cái)政與地方政府聯(lián)動(dòng)，安排資金支持汽車報(bào)廢更新，鼓勵(lì)有條件的地方支持汽車置換更新。既賦予了地方更多自主權(quán)，讓地方從實(shí)際出發(fā)創(chuàng)造性開展工作，也是著眼汽車以舊換新開啟三年新周期。近日，商務(wù)部、國(guó)家發(fā)展改革委、工業(yè)和信息化部、財(cái)我們?cè)陂_年后率先看好反彈，汽車行業(yè)新春展望報(bào)告里提出的“新一輪產(chǎn)品周期開啟”0圖表4：國(guó)內(nèi)新能源汽車月度銷量(分BEV、PHEV，單位：萬輛)圖表5：明星品牌近1年新發(fā)布車型（含改款及上市新車，截至202404）片Model3煥新版轎車×轎車轎車轎車起轎車起起起起起起轎車售AT128AT12842.98-AT1289610A9610A46.98-46.98-9610A轎跑9610A轎車19610A轎車轎車X×轎車萬×e提升，問界、理想爭(zhēng)搶國(guó)內(nèi)新勢(shì)力品牌周銷量排名榜首的情況會(huì)持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。蔚來周銷量資料來源：太平洋汽車，太平洋證券整理00資料來源：各車企官網(wǎng)，太平洋證券整理資料來源：杰蘭路，太平洋證券整理下降的觀望狀態(tài)。降價(jià)短期會(huì)帶來嚴(yán)重觀望現(xiàn)象，但降價(jià)周期逐步完成后市場(chǎng)消費(fèi)信心將會(huì)促銷（元）model3modelY資料來源：各車企官網(wǎng)，線下渠道咨詢，杰蘭路，太平洋證券整理998009980099800資料來源：汽車之家、第一電動(dòng)網(wǎng)、太平洋證券整理美國(guó)、加拿大北美任何道路皆可用，在無道路無導(dǎo)航無網(wǎng)路信號(hào)的地方也能憑純視覺運(yùn)行，我們?cè)陂_年后率先看好反彈，汽車行業(yè)新春展望報(bào)告里提出的“新一輪產(chǎn)品周期開啟” 3）特斯拉&人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈：特斯拉FSD正式取消“測(cè)試版”標(biāo)簽，改為FSD4)比亞迪：高端產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，榮耀版推出后訂單快速增長(zhǎng)，