美圖公司-市場前景及投資研究報告-AI生產(chǎn)力工具新形態(tài)全球創(chuàng)意內(nèi)容賣鏟人

證券研究報告2023年10月13日美圖公司AI定義生產(chǎn)力工具新形態(tài)，布局全球爭做創(chuàng)意內(nèi)容賣鏟人摘要：業(yè)績反轉(zhuǎn)后生成式AI助力美圖布局全球工具C/B端軟件市場核心推薦邏輯一：商業(yè)模式轉(zhuǎn)向迎來增速拐點，創(chuàng)始人再度出發(fā)聚焦主業(yè)：美圖過去十余年深耕影像市場和集合型工具軟件產(chǎn)品的平臺優(yōu)勢是其能夠成功轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵因素，今年上半年付費率已自2022年底2.3%快速增長至2.9%；而在B&C端市場開始逐步推出全新產(chǎn)品和功能后或?qū)⑦M一步加速用戶轉(zhuǎn)化，在國內(nèi)剛性付費機制的教育下我們預(yù)計美圖整體付費率天花板有望上移至15%。核心推薦邏輯二：圖片生成式AI商業(yè)化落地節(jié)奏或持續(xù)超預(yù)期，應(yīng)用平臺和場景重要性持續(xù)提升：圖像領(lǐng)域是本輪AI浪潮的核心場景，在多個海外AI圖片應(yīng)用和Adobe引入生成式AI的背景下，我們認為同時擁有大量圖片處理需求和創(chuàng)意場景的美圖公司或?qū)⒃诒据咥I應(yīng)用浪潮中兼具場景和平臺優(yōu)勢，并通過打造稀缺的垂類行業(yè)大模型持續(xù)建立AI相關(guān)軟件優(yōu)勢，同時積極布局生產(chǎn)力場景有望再次誕生全新的AI+生產(chǎn)工具軟件。核心推薦邏輯三：B端市場全新增量規(guī)模有望達百億，美圖有望通過AI和數(shù)字化軟件快速滲透:

AI的出現(xiàn)使得工具軟件易用和精準兩大特性存在匹配的可能，美圖已有望通過AI和數(shù)字化軟件快速滲透專業(yè)生產(chǎn)力市場，據(jù)艾瑞咨詢預(yù)計2025年整體潛在市場空間約為160億元。核心推薦邏輯四：出海業(yè)務(wù)覆蓋全球主流市場，AI催化下部分產(chǎn)品付費率已超10%：美圖公司自2014年起布局出海并在海外谷歌和蘋果雙端共上架數(shù)十款應(yīng)用，去年年底美圖率先上線AI繪畫功能在多國應(yīng)用榜單第一且部分地區(qū)付費滲透率升至10%。公司有望通過海外布局將人氣AI功能二次上線至海外，或復(fù)刻海外AI人氣功能至國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品，并推動付費率進一步增長。核心推薦邏輯五：美圖已建立自身競爭核心優(yōu)勢，AI時代大廠和創(chuàng)業(yè)公司存在各自局限性：基于買量成本/ROI/多模態(tài)的研發(fā)節(jié)奏看包括字節(jié)在內(nèi)的大廠對于工具軟件非核心業(yè)務(wù)的拓展意愿有限，創(chuàng)業(yè)團隊打造人氣應(yīng)用的延續(xù)性在面對如美圖類的頭部聚合型工具軟件平臺有限，相關(guān)細分領(lǐng)域需求或再次聚合在美圖旗下平臺型產(chǎn)品中。風(fēng)險提示：1）大模型風(fēng)險：2）競爭風(fēng)險：3）政策風(fēng)險：4）測算具有一定主觀性。21.美圖公司簡介：創(chuàng)始人再度出發(fā)，全面迎接AI浪潮31.1美圖公司:迎AI浪潮管理層出現(xiàn)變化，創(chuàng)始人重新出發(fā)聚焦工具軟件核心賽道圖：美圖公司創(chuàng)始人董事長兼CEO

吳欣鴻吳欣鴻早年便表現(xiàn)出對繪畫與攝影的熱忱與天賦，15歲選教育背景創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷擇休學(xué)兩年前往中國美術(shù)學(xué)院進修。自2001年起吳欣鴻開始涉足域名投資業(yè)務(wù)，隨后在中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)定義產(chǎn)品和流量網(wǎng)站，其研發(fā)的火星文轉(zhuǎn)換器、美拍等產(chǎn)品成為互聯(lián)網(wǎng)初代的人氣產(chǎn)品。2008年吳欣鴻成立了以“美”為核心的互聯(lián)網(wǎng)工具軟件公司——美圖公司，并推出簡單易用、深受用戶喜愛的圖片處理軟件電腦版美圖秀秀。圖：美圖公司過去的部分產(chǎn)品線美圖手機創(chuàng)立美圖今日美圖美圖秀秀

美顏相機2023年在AI工具軟件再次出現(xiàn)重大機遇之時吳欣鴻選擇出任公司董事長兼CEO。上任以來美圖已發(fā)布包括視覺大模型、開拍、美圖設(shè)計室在內(nèi)的多項AI相關(guān)產(chǎn)品，目前美圖已經(jīng)形成了以生產(chǎn)力和影像為核心的發(fā)展模式。美拍（短視頻）資料：美圖公司公眾號、美圖公司官網(wǎng)、美顏相機官網(wǎng)、美圖手機公眾號、美拍官網(wǎng)等，天風(fēng)證券研究所41.2歷史沿革：人氣產(chǎn)品旗開得勝，長期探索流量變現(xiàn)，AI浪潮下重新聚焦工具賽道?

2008-2012美圖秀秀一炮而紅，產(chǎn)品迭代方興未艾：成立于2008年的美圖公司依托“顏值經(jīng)濟”鼻祖應(yīng)用美圖秀秀積累了海量用戶和品牌口碑，隨后在13-14年緊跟經(jīng)濟風(fēng)口先后推出美圖手機、美顏相機、美拍等軟件，自此乘勝追擊開啟產(chǎn)品矩陣化路徑?

2013-2019流量變現(xiàn)業(yè)務(wù)持續(xù)探索：隨著智能手機普及，美圖嘗試追求商業(yè)化變現(xiàn)道路轉(zhuǎn)型順勢推出智能手機，并廣泛涉社交、醫(yī)美、電商直播等領(lǐng)域開啟流量變現(xiàn)探索，但隨后隨業(yè)務(wù)調(diào)整在2018年將美圖手機品牌獨家授權(quán)給小米?

2020-至今

商業(yè)模式訂閱制轉(zhuǎn)型：數(shù)字化背景下美圖進軍SaaS賽道，由付費制導(dǎo)流模式向訂閱制全面轉(zhuǎn)型，并面向美業(yè)與商業(yè)攝影挖掘B端用戶需求推出美得得、美圖宜膚、美圖修云等產(chǎn)品并為商業(yè)攝影提供AI照片編輯服務(wù)。2023年發(fā)布包括美圖設(shè)計室2.0、開拍等在內(nèi)的7款A(yù)IGC產(chǎn)品，由生活場景向生產(chǎn)力工具場景轉(zhuǎn)型2011年推出美圖秀秀移動版，2013年推出美顏相機，2014年推出美拍2018年將美圖手機品牌獨2023年AIGC成為業(yè)務(wù)新引擎，于第二屆影像節(jié)發(fā)布7款產(chǎn)品家授權(quán)給小米2015年發(fā)布V4手機，2008年美圖秀秀PC版正式上線2020年主流應(yīng)用提供VIP訂閱業(yè)務(wù)，2021年全面轉(zhuǎn)型SaaS服務(wù)16年發(fā)布M6、V4s手機資料：美圖公司公眾號、美圖秀秀公眾號、美圖手機公眾號、港股研究社公眾號等、天風(fēng)證券研究所51.3業(yè)務(wù)情況：訂閱業(yè)務(wù)上半年表現(xiàn)亮眼，圍繞“美”核心展開美業(yè)SaaS服務(wù)?

公司訂閱業(yè)務(wù)收入占比已提升至48%，訂閱會員數(shù)及付費滲透率逐年提升：美圖公司從2020年至2022年付費滲透率從0.7%提升至2.3%，VIP會員訂閱數(shù)在2023H1達到719萬人。自廣告轉(zhuǎn)訂閱以來訂閱付費率持續(xù)增長，2023H1付費用戶環(huán)比凈新增用戶達160萬，付費率已提升至2.9%，核心付費用戶數(shù)逐年提升并已出現(xiàn)加速趨勢。?

訂閱業(yè)務(wù)已成為公司核心收入，圍繞“美”核心展開美業(yè)SaaS服務(wù)：公司圍繞“美”展開SaaS業(yè)務(wù)，美圖宜膚通過供應(yīng)鏈渠道公司美得得和美圖過去在人像視覺領(lǐng)域的積累提供的皮膚分析解決方案，助力線下美業(yè)數(shù)字化發(fā)展。截至2022年末美圖的皮膚分析解決方案已服務(wù)超過130個美業(yè)品牌，全球部署門店2900+。圖：2021-2023H美圖公司付費用戶環(huán)比凈新增（萬人）180圖：2021-2022

公司主要appMAU

規(guī)模（億人)圖：2020-2023H1

訂閱會員數(shù)(左軸,萬)及付費滲透率(右軸,%）1600.0350.030.0250.020.0150.010.00508007006005004003002001000160140120100802.90%1302.30%1001001.70%6060402000.70%2020202120222023H1付費滲透率VIP會員訂閱數(shù)（萬）資料：美圖公司中報&年報、天風(fēng)證券研究所61.4美圖秀秀：先發(fā)優(yōu)勢與強產(chǎn)品力沉淀市場大份額，構(gòu)筑旗艦產(chǎn)品核心競爭力?

先發(fā)優(yōu)勢顯著占據(jù)市場份額，美圖秀秀已成為工具合集軟件：自2008年美圖公司即推出“顏值經(jīng)濟”鼻祖應(yīng)用美圖秀秀以來已積累了海量用戶和品牌口碑。我們認為美圖秀秀或已實質(zhì)性成為圖像工具軟件合集：1）覆蓋圖像處理場景廣闊：美圖秀秀主頁面涵蓋生活、商業(yè)化場景，可同時滿足差異化用戶群體對娛樂或生產(chǎn)力場景的多元需求；2）現(xiàn)階段功能圍繞一鍵式應(yīng)用展開：美圖秀秀大部分功能主要通過一鍵式功能實現(xiàn)圖像處理；3）美圖秀秀為旗下眾多產(chǎn)品提供導(dǎo)流入口：通過應(yīng)用內(nèi)的功能細分和二級分類，美圖秀秀為Wink、設(shè)計室、證件照等成熟產(chǎn)品和后續(xù)B端應(yīng)用提供流量，因此美圖在開拓新場景服務(wù)的同時能夠?qū)崿F(xiàn)低成本應(yīng)用冷啟動，并對需求強烈的應(yīng)用傾斜資源扶持發(fā)展。美圖秀秀傳統(tǒng)功能美顏相機入口二級分類工具箱滿足用戶圖像處理實用需求Wink入口生活場景：修合照/幫我修圖/百變AI頭像/AI濾鏡/男生輕修；生產(chǎn)力場景：證件照/海報模板/智能摳圖/照片上色美圖AI涵蓋AI多種功能與玩法美圖設(shè)計室入口資料：深網(wǎng)騰訊新聞公眾號、美圖秀秀APP

、天風(fēng)證券研究所71.5核心產(chǎn)品矩陣：從生活場景向生產(chǎn)力場景轉(zhuǎn)向，AI乘勝追擊賦能業(yè)務(wù)增長美圖旗下其余核心產(chǎn)品矩陣同行業(yè)競品醒圖：字節(jié)跳動旗下修圖類APP12~18元/月,108元/年?

美圖設(shè)計室是美圖公司旗下為用戶提供自助設(shè)計服務(wù)的產(chǎn)品，主要覆蓋與工作相關(guān)的生產(chǎn)力應(yīng)用場景，擁有強大的圖像編輯能力、豐富的濾鏡效果以及支持批處理、分享便捷等特點。?

我們認為美圖設(shè)計室有望開拓比數(shù)字內(nèi)容創(chuàng)作工具消費市場更為龐大的生產(chǎn)力工具市場，并在電商和模板設(shè)計場景率先展開AI應(yīng)用的探索和嘗試。妙鴨相機：20元/月168元/年AI寫真類應(yīng)用9.9元生成數(shù)字寫真輕顏相機：字節(jié)跳動旗下美顏拍照APP9~12元/月,78~98元/年?

美顏相機于2013年憑借一鍵式美化照片而滿足用戶高品質(zhì)、高美顏拍照需求的獨特定位開創(chuàng)了美顏拍照賽道，具有圖片精修、視頻美顏等功能，并在AI大浪潮下持續(xù)深耕迭代，于近期上線AI去雙下巴、AI表情、AI換背景等6大AI人像功能。12元/月108元/年天天P圖：騰訊旗下修圖類APP?

Wink最初源于美圖秀秀、美顏相機中的視頻編輯功能，再經(jīng)AIGC技術(shù)賦能后集成精簡而來，于2022年3月正式上線。Wink能夠以較低門檻實現(xiàn)高質(zhì)量的視頻人像美容、畫質(zhì)修復(fù)，聚焦生活場景滿足用戶個性化需求，打造出了相較于傳統(tǒng)視頻剪輯軟件的差異化優(yōu)勢。剪映：字節(jié)跳動旗下視頻編輯類應(yīng)用18元/月168元/年25元/月,168元/年注：除特別注明外，價格均指連續(xù)包月/連續(xù)包年價格，價格數(shù)據(jù)為APP

Store數(shù)據(jù)，統(tǒng)計截止2023年10月，僅供參考資料：美圖公司官網(wǎng)&年報、

AppStore、

Wink官網(wǎng)、美圖公眾號等、天風(fēng)證券研究所82.從AI1.0到AI2.0：美圖大模型和生成式AI的全新機遇92.1美圖AI：從底層模型到應(yīng)用的全面布局，視覺大模型或成為AI時代核心競爭力?

從AI底層模型到影像行業(yè)生產(chǎn)力：2023年6月美圖舉辦以第二屆影像節(jié)發(fā)布7

款新品，其中包括主打AI商業(yè)設(shè)計的美圖設(shè)計室、美圖視覺大模型MiracleVision等產(chǎn)品并形成由底層、中間層、應(yīng)用層構(gòu)建的完備

AI

產(chǎn)品生態(tài)以賦能產(chǎn)品矩陣，旨在全面提升影像行業(yè)的生產(chǎn)。?

本地化的視覺行業(yè)垂類大模型或成為AI時代核心競爭力：美圖通過聚焦視覺大模型，使MiracleVision實現(xiàn)更偏向工作流的生成式能力，而在生成式AI監(jiān)管的背景下美圖或通過先發(fā)優(yōu)勢和平臺優(yōu)勢持續(xù)跑通電商、廣告、游戲等垂類設(shè)計行業(yè)的飛輪，我們認為視覺大模型或成為美圖在AI時代的核心競爭力。圖：美圖公司相關(guān)AIGC產(chǎn)品矩陣資料：美圖秀秀公眾號、天風(fēng)證券研究所102.2美圖Al大模型:

自研視覺大模型迭代全面加速，從創(chuàng)作場景反推大模型技術(shù)演化美圖影像研究院前瞻入局AI，從算力到大模型公司全面布局。1）模型層美圖早在2010年成立影像研究院聚焦計算機視覺打造AI研發(fā)中樞，我們認為其豐富的訓(xùn)練數(shù)據(jù)與影像創(chuàng)新經(jīng)驗持續(xù)賦能美圖AI，海量用戶每月平均產(chǎn)生約70億的照片與視頻為美圖訓(xùn)練AI模型；2）算力層美圖公司跟投云端AI算力企業(yè)燧原科技宣布完成高達20億人民幣D輪融資，高性價比的系統(tǒng)化方案和原始創(chuàng)新的軟硬件平臺將與美圖公司在AIGC基礎(chǔ)和垂直大模型以及多元化應(yīng)用的全棧能力高度互補。我們認為美圖自研大模型在藝術(shù)家和設(shè)計師深度參與模型訓(xùn)練和基于美學(xué)建立的評估系統(tǒng)的背景下，將從創(chuàng)作場景反推的技術(shù)迭代和演化，MiracleVision或?qū)⒈３指咚俚⒂型麑崿F(xiàn)C和B端的商業(yè)化。MiracleVision視覺大模型以視覺創(chuàng)作場景反推技術(shù)演化設(shè)計攝影3D精準控制插件拓展人像特征刻畫多模態(tài)生成影視繪畫游戲動漫視覺創(chuàng)作場景技術(shù)演化資料：AI科技評論公眾號、天風(fēng)證券研究所113.五大核心推薦邏輯：業(yè)績反轉(zhuǎn)后生成式AI助力美圖布局全球工具C/B端軟件市場12核心推薦邏輯一：訂閱習(xí)慣在剛性需求下逐漸培養(yǎng)，整體付費率天花板有望逐步上移?

中國軟件訂閱意識逐步培養(yǎng)，工具軟件訂閱付費率天花板有望上移：從長視頻、音頻及淘寶88VIP的付費率情況我們發(fā)現(xiàn)中國用戶的訂閱習(xí)慣逐漸在相對剛性需求的軟件的培養(yǎng)下或已逐漸成熟，以相對剛性的影音產(chǎn)品為例，相關(guān)軟件訂閱主流付費率在16-30%區(qū)間，由此我們認為中國訂閱制軟件平均付費率天花板正逐步提高，美圖公司作為工具軟件其長期付費率應(yīng)該在音頻和綜合付費率之間，在逐步推出AI相關(guān)B端工具產(chǎn)品的背景下，我們預(yù)計美圖公司的整體綜合付費率天花板有望達15%。圖：在線音樂行業(yè)付費率（左軸）和互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)民數(shù)（單位億人，右軸）表：國內(nèi)相關(guān)軟件訂閱制付費用戶和付費率情況25.00%11產(chǎn)品所屬行業(yè)

MAU（億）

付費用戶數(shù)（億）

付費率20.00%15.00%10.00%5.00%10.510騰訊視頻長視頻長視頻音頻3.965.075.951.191.200.9930.1%23.6%16.7%9.59TME美圖公司工具軟件2.470.0722.9%0.00%8.52020Q1

2020Q3

2021Q1

2021Q3

2022Q1

2022Q3

2023Q1TME網(wǎng)易云中國互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)民數(shù)（億）注：、騰訊視頻、TME為2022年數(shù)據(jù)，淘寶88vip為2022年6月數(shù)據(jù)，美圖公司為2023年6月數(shù)據(jù)資料：TME財報、網(wǎng)易云財報、

CNNIC、招聘公眾號等、天風(fēng)證券研究所13核心推薦邏輯一：美圖顏值工具軟件付費轉(zhuǎn)化首次加速，后期量價雙升推動訂閱業(yè)務(wù)整體增長?

為何美圖付費率2023年上半年出現(xiàn)高速增長？我們認為是美圖軟件產(chǎn)品力領(lǐng)先和柔性付費機制適配的雙重催化：1）產(chǎn)品力角度看美圖旗下產(chǎn)品形成了完整的產(chǎn)品生態(tài)；2）付費機制角度看美圖在付費機制上以更為柔性的方式和核心用戶群體建立訂閱關(guān)系。此外AI浪潮對于圖像處理新功能的挖掘已率先落地部分產(chǎn)品，相關(guān)領(lǐng)域?qū)τ诿缊D來說是全新的需求增量或?qū)⒊掷m(xù)推動訂閱業(yè)務(wù)增長。?

美圖付費率是否能持續(xù)保持高速增長？我們認為，美圖旗下產(chǎn)品用戶為美付費的需求更為剛性，在現(xiàn)有顏值工具軟件核心用戶出現(xiàn)付費習(xí)慣加速轉(zhuǎn)化后，其付費習(xí)慣的增長和黏性會相比替代性強的普通工具軟件更穩(wěn)定。因此我們預(yù)計美圖2025年付費滲透率有望達5.5%。訂閱業(yè)務(wù)收入情況美圖公司旗下各APP會員價格20202.8020212.4620222.432023H1

2023H2E

2024E

2025E月卡連續(xù)包月年卡連續(xù)包年應(yīng)用（元/月）

（元/月）

（元/年）

（元/年）MAU2.472.502.572.62（億人）美圖秀秀VIP美圖秀秀SVIP美顏相機開拍183025/122012181820/98付費滲透率0.6%1.6%2.3%2.9%3.50%

4.60%

5.50%228238198218228168108168168168付費用戶數(shù)（萬人）17040056072087411831443訂閱業(yè)務(wù)收入（億元）Wink/2.104.817.826.027.4321.3028.86美圖設(shè)計室30資料：美圖公司各APP、美圖公司財報等、天風(fēng)證券研究所14核心推薦邏輯二：美圖AI功能上新節(jié)奏加速，大模型迭代演化有望進一步推動AI功能落地?

AI功能上新節(jié)奏加速，大模型迭代演化有望進一步推動AI功能落地：自去年開始美圖逐步將生成式AI逐步落地在AI功能層面，從AI繪畫到AI照相館美圖AI功能落地節(jié)奏持續(xù)加速。與其他AI文生圖產(chǎn)品不同美圖AI功能的迭代或代表著美圖公司的核心AI商業(yè)邏輯：從用戶需求導(dǎo)向出發(fā)探索AI技術(shù)演化。而在此背景下我們認為美圖的AI功能上新代表著其公司過去對于用戶核心需求的洞察能力在AI時代快速被釋放，公司有望通過生成式AI持續(xù)推動功能上新滿足需求和付費用戶增長。圖：美圖前期AI功能上新情況資料：美圖秀秀公眾號、蘋果商店、天風(fēng)證券研究所15核心推薦邏輯二：美圖兼具AI應(yīng)用場景和平臺優(yōu)勢，對標海外大廠打造本地化稀缺AI資源?

美圖兼具AI應(yīng)用場景和平臺優(yōu)勢，或有望打造全新AI生產(chǎn)力工具：我們認為AI應(yīng)用的商業(yè)化仍需重視平臺和場景。以Adobe為例其將AI工具整合到其核心設(shè)計產(chǎn)品后擴展、生成、替換、擦除等核心圖像處理功能得到大幅增強，而Midjourney也是基于社區(qū)平臺文化誕生出的人氣應(yīng)用。此外以Adobe、微軟、Figma為例的頭部工具軟件公司積極整合AI進工作流或?qū)⒋蛟烊碌纳a(chǎn)力工具。因此我們認為同時擁有大量圖片處理需求和創(chuàng)意場景的美圖公司或?qū)⒃诒据咥I應(yīng)用浪潮中兼具場景和平臺優(yōu)勢，同時積極布局生產(chǎn)力場景有望再次誕生全新的AI+生產(chǎn)工具軟件。圖：AI處理工作流程對比AI圖像處理圖像導(dǎo)入AI功能1：擴展生成AI功能2：圖像分割I(lǐng)功能3：生成替換基本編輯AI加入后的圖像處理流程v資料：Adobe官網(wǎng)、華爾街見聞公眾號、OpenAI官網(wǎng)等、天風(fēng)證券研究所16核心推薦邏輯三：輕量化和AI打造全新的B端場景機會，美圖有望借此趨勢打造全新工具?

專業(yè)軟件輕量化和AI平權(quán)化趨勢加速AI工具融合：以Figma和Canva為代表的輕量化在線協(xié)同工具軟件的出現(xiàn)代表著專業(yè)軟件輕量化的趨勢；而在AI相關(guān)模型和技術(shù)突破后的平權(quán)特性下，我們預(yù)計AI有望重塑視覺設(shè)計相關(guān)生產(chǎn)工作流和全新的工具軟件套件&生態(tài)。我們認為以Adobe為代表的專業(yè)工具軟件行業(yè)正或有可能以美圖為代表的一鍵式軟件整合，誕生出全新的B端軟件和競爭格局。圖：工具軟件行業(yè)趨勢和相關(guān)產(chǎn)品AI技術(shù)的高速迭代有望大幅降低工具軟件使用門檻，賦能工具軟件創(chuàng)作——AI平權(quán)特性下專業(yè)軟件與一鍵式軟件是否有融合趨勢？以Adobe為代表的專業(yè)工具軟件開始向網(wǎng)絡(luò)協(xié)同等工具擴張，于22年9月收購云端協(xié)作設(shè)計軟件Figma；同時持續(xù)面臨來自輕量化的海報模板設(shè)計軟件Canva的沖擊。與專業(yè)工具軟件轉(zhuǎn)向半專業(yè)級市場相比，C端轉(zhuǎn)向半專業(yè)級市場或擁有更大發(fā)展?jié)摿σ约笆袌鰪椥?，偏向一鍵式工具軟件的美圖有望向更專業(yè)級別的市場和B端領(lǐng)域探索。資料：Canva官網(wǎng)、Figma官網(wǎng)、Canva可畫公眾號、美圖秀秀官網(wǎng)等、天風(fēng)證券研究所17核心推薦邏輯三：海外大廠借助生成式AI拓寬B端用戶，美圖設(shè)計室針對細分B端場景打造?

海外大廠借助生成式AI拓寬入門級用戶：包括Adobe、微軟在內(nèi)的海外大廠將生成式AI（

Firefly、DALL-E2）深度融入輕量化的工具軟件Express與Designer中，一方面生成式AI可降低工具軟件門檻并釋放入門用戶的創(chuàng)意需求，我們認為Express與Designer是“巨頭”向工具軟件“獨角獸”進攻的重要嘗試，部分獨角獸產(chǎn)品的模板優(yōu)勢或?qū)⒈淮髲S生成式AI的快速迭代節(jié)奏逐步替代。?

美圖設(shè)計室針對B端細分場景滲透：美圖設(shè)計室是美圖公司轉(zhuǎn)向模板化和輕量化B端設(shè)計的重要軟件，其摳圖、消除和生成式設(shè)計對標Adobe

Firefly部分功能，并針對電商和設(shè)計細分領(lǐng)域推出AI海報和商品圖功能。我們認為美圖有望通過自研大模型和輕量化兩大特點競爭B端工具軟件市場，其市場規(guī)?；虺^消費級工具軟件市場4-5倍。圖：Adobe

Express和微軟

Designer主要生成式AI功能圖：美圖設(shè)計室主要功能生成式AI：基于AdobeFirefly模型，用戶輸入文字描述即可個性化生成視頻、圖像、PDF生成式AI：基于OpenAIDALL-E

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模型，用戶輸入文字描述即可快速制作精美排版的圖像資料：Adobe官網(wǎng)、美圖設(shè)計室官網(wǎng)，微軟Designer官網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所18核心推薦邏輯三：AI加速B端滲透率和市場規(guī)模提升，美圖核心競爭力有望向B端釋放?

AI加速B端滲透率和市場規(guī)模提升，美圖核心競爭力有望向B端釋放：創(chuàng)作者經(jīng)濟中傳播者過去的需求被長期壓制和分流,核心原因在于AI浪潮前專業(yè)生產(chǎn)力創(chuàng)作工具的復(fù)雜特性和傳播者豐富的創(chuàng)作需求并未對齊。AI的出現(xiàn)使得工具軟件易用和精準兩大特性存在匹配的可能，現(xiàn)階段美圖已在電商、海報、Logo等細分領(lǐng)域展開探索開始瓜分專業(yè)生產(chǎn)力市場，我們預(yù)計美圖或在AI加持下持續(xù)向零售營銷、內(nèi)容設(shè)計等傳統(tǒng)影像市場開展數(shù)字化滲透，艾瑞咨詢預(yù)計2025年潛在市場空間約為160億元。2025E美圖影像數(shù)字化市場空間測算影像數(shù)字化場景（單位：億元）中國影像數(shù)字化市場空間2022~10~45~20~50~1252025E~15~50~25~70零售營銷內(nèi)容設(shè)計商業(yè)攝影醫(yī)美美妝市場空間合計~160資料：艾瑞咨詢公眾號、美圖2023中報、天風(fēng)證券研究所19核心推薦邏輯四：海外產(chǎn)品已驗證人氣AI功能邏輯付費率超10%，海外市場打造全新增長空間?

出海業(yè)務(wù)覆蓋全球主流市場，AI催化下部分產(chǎn)品付費率已超10%：美圖公司自2014年起布局出海并在海外谷歌和蘋果雙端共上架數(shù)十款應(yīng)用，其中5款應(yīng)用下載量破億。旗下BeautyPlus相機憑借主打人臉美顏功能全球下載量4.7億，AirBrush則作為修圖類照片編輯產(chǎn)品共累積雙端全球下載量1.1億，?

海外AI產(chǎn)品已驗證需求，美圖海內(nèi)外雙場景落地AI功能：去年年底美圖率先上線AI繪畫功