鋁行業(yè)市場(chǎng)前景及投資研究報(bào)告：上游氧化鋁供應(yīng)趨緊節(jié)前去庫(kù)延續(xù)

證券研究報(bào)告（優(yōu)于大市，維持）鋁：上游氧化鋁供應(yīng)趨緊，節(jié)前去庫(kù)仍在延續(xù)2024年1月25日1月鋁行業(yè)重點(diǎn)更新?成本端對(duì)鋁價(jià)有支撐，電解鋁冶煉利潤(rùn)依舊可觀。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2024年1月19日，國(guó)內(nèi)SHFE鋁價(jià)為1.87萬(wàn)元/噸，月漲跌幅為-4.3%。LME鋁價(jià)為2173美元/噸，月漲跌幅為-9.0%。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，截至2024年1月18日，電解鋁成本為1.69萬(wàn)元/噸，較12月末上漲約2%，冶煉端成本上漲對(duì)價(jià)格存在支撐，同時(shí)鋁廠冶煉利潤(rùn)仍維持2034元/噸。

供給端：電解鋁產(chǎn)能持穩(wěn)運(yùn)行，上游氧化鋁供應(yīng)仍趨緊。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，12月我國(guó)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能回升至4200萬(wàn)噸，較11月末增加11萬(wàn)噸，當(dāng)月開(kāi)工率為92.9%。上游氧化鋁端，據(jù)SMM調(diào)研，近期礦石供應(yīng)緊張、重污染天氣預(yù)警對(duì)北方氧化鋁產(chǎn)能的限制卷土重來(lái)，西南地區(qū)部分氧化鋁產(chǎn)能亦受礦石緊張限制維持低產(chǎn)狀態(tài)，預(yù)計(jì)短期現(xiàn)貨供應(yīng)趨緊難以緩解。

需求側(cè)：新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)增長(zhǎng)持續(xù)，房地產(chǎn)竣工端向好支撐需求。新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)呈現(xiàn)明顯恢復(fù)性增長(zhǎng)，有望帶動(dòng)汽車(chē)用鋁需求。根據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2023年12月中國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量為119.13萬(wàn)輛，環(huán)比增加16.12%，同比增加46.38%。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，

2023年1-12月份，我國(guó)房地產(chǎn)竣工面積累計(jì)值為9.98億平方米，同比上升17.0%；其中12月月度竣工面積同比上升13%。?庫(kù)存：春節(jié)前SHFE鋁錠去庫(kù)仍在延續(xù)。截至2024年1月18日，LME鋁、SHFE鋁、COMEX鋁庫(kù)存分別為55.63、9.67、4.81萬(wàn)噸，較上月末分別變化+1.3%、-2.4%、+4.0%。鋁錠國(guó)內(nèi)庫(kù)存為44.1萬(wàn)噸，較上月末增加0.7萬(wàn)噸。?投資建議：我們認(rèn)為供應(yīng)收緊下鋁價(jià)有望維持偏強(qiáng)，因此我們推薦具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)，成本低，有成長(zhǎng)性的電解鋁公司，建議關(guān)注云鋁股份、中國(guó)鋁業(yè)、神火股份、天山鋁業(yè)、中國(guó)宏橋等公司。2重點(diǎn)數(shù)據(jù)一覽日期類(lèi)型數(shù)值3997.961.88單位月環(huán)比日期類(lèi)型數(shù)值119.1338.3016.008.39單位萬(wàn)輛

16.12%萬(wàn)噸0.52%月環(huán)比2023-01-192023-01-192023-01-192023-01-192023-01-19Wind鋁行業(yè)指數(shù)中國(guó)A00鋁價(jià)格SHFE鋁期貨收盤(pán)價(jià)LME鋁期貨收盤(pán)價(jià)中國(guó)氧化鋁價(jià)格--7.98%

2023-12-31中國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量中國(guó)電解鋁庫(kù)存中國(guó)氧化鋁庫(kù)存中國(guó)鋁棒庫(kù)存萬(wàn)元/噸

-3.59%

2023-01-18萬(wàn)元/噸

-4.33%

2023-01-181.87萬(wàn)噸

-11.11%萬(wàn)噸

23.56%2172.50

美元/噸

-9.01%

2023-01-18元/噸3346.00

3.85%

2023-01-19LME全球鋁庫(kù)存SHFE鋁庫(kù)存55.529.67萬(wàn)噸萬(wàn)噸1.12%-2.36%-0.48%2023-12-31

中國(guó)未鍛造的鋁及鋁材出口單價(jià)

3253.06

美元/噸

0.27%

2023-01-192023-12-31

中國(guó)未鍛造的鋁及鋁材進(jìn)口單價(jià)

2550.52

美元/噸

0.04%

2023-12-31中國(guó)鋁土礦進(jìn)口量中國(guó)氧化鋁進(jìn)口量中國(guó)氧化鋁出口量中國(guó)電解鋁進(jìn)口量中國(guó)電解鋁出口量1186.83

萬(wàn)噸2023-12-312023-11-302023-12-312023-11-302023-12-312023-12-31中國(guó)電解鋁產(chǎn)量中國(guó)電解鋁在產(chǎn)產(chǎn)能中國(guó)氧化鋁產(chǎn)量358.704199.80684.428410.009.98萬(wàn)噸萬(wàn)噸萬(wàn)噸萬(wàn)噸1.21%

2023-12-31-2.42%

2023-12-31-2.04%

2023-11-30-0.83%

2023-11-3026.7913.0019.432.19萬(wàn)噸

107.64%萬(wàn)噸0.00%萬(wàn)噸

-10.31%萬(wàn)噸

3462.61%中國(guó)氧化鋁在產(chǎn)產(chǎn)能中國(guó)房屋竣工面積中國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)量中國(guó)未鍛造的鋁及鋁材進(jìn)口量?jī)|平方米

53.03%

2023-12-3132.3449.05萬(wàn)噸萬(wàn)噸-5.74%0.18%中國(guó)未鍛造的鋁及鋁材出口量315.64萬(wàn)輛6.27%

2023-12-31資料：Wind，證券研究所31月鋁行業(yè)指數(shù)跑贏有色金屬指數(shù)，下跌2%圖：SHFE鋁價(jià)、Wind鋁行業(yè)指數(shù)與申萬(wàn)有色金屬指數(shù)漲跌幅（截至2024.1.19）圖：

鋁行業(yè)股票月漲跌幅（2023.12.31-2024.1.19）資料：Wind，證券研究所4目錄1.

市場(chǎng)表現(xiàn)2.

產(chǎn)銷(xiāo)與下游需求3.

進(jìn)出口4.

重點(diǎn)事件5.

風(fēng)險(xiǎn)提示5氧化鋁上漲3.85%，冶煉利潤(rùn)有所收窄表：各類(lèi)鋁產(chǎn)品和原材料價(jià)格及月漲跌幅（截至2024年1月19日）產(chǎn)品單位期初價(jià)格（2023/12/29）期末價(jià)格（2024/1/19）月漲跌幅今年至今漲跌幅年初價(jià)格（2024/1/2）LME鋁SHFE鋁美元/噸萬(wàn)元/噸萬(wàn)元/噸元/噸23881.951.953217471321731.871.8833414538-9.01%-4.33%-3.59%3.85%-3.71%-6.58%-5.54%-3.34%2.80%0.00%23261.981.9532504538A00鋁氧化鋁預(yù)焙陽(yáng)極(均價(jià))元/噸圖：

LME、SHFE、A00鋁價(jià)圖：A00鋁價(jià)、電解鋁成本及冶煉利潤(rùn)資料：Wind，證券研究所61月成本上漲2.0%，鋁土礦價(jià)格和上月持平（截至1月18日）圖：A00鋁及氧化鋁價(jià)格走勢(shì)圖：鋁土礦價(jià)格圖：預(yù)焙陽(yáng)極價(jià)格圖：動(dòng)力煤價(jià)格資料：Wind，SMM，證券研究所7目錄1.

市場(chǎng)表現(xiàn)2.

產(chǎn)銷(xiāo)與下游需求3.

進(jìn)出口4.

重點(diǎn)事件5.

風(fēng)險(xiǎn)提示812月電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能4200萬(wàn)噸，開(kāi)工率92.9%圖：中國(guó)電解鋁建成及運(yùn)行產(chǎn)能圖：中國(guó)電解鋁月度產(chǎn)量及增速圖：中國(guó)電解鋁開(kāi)工率及同比變化圖：鋁水比例及同比變化資料：SMM，證券研究所912月氧化鋁產(chǎn)量同比增長(zhǎng)0.06%根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，12月氧化鋁月度產(chǎn)量679.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.06%。圖：中國(guó)氧化鋁產(chǎn)能及利用率圖：中國(guó)氧化鋁月度產(chǎn)量及增速資料：SMM，證券研究所1012月房地產(chǎn)竣工端數(shù)據(jù)同比上升13%根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年1-12月份，我國(guó)房地產(chǎn)施工及新開(kāi)工面積累計(jì)值為93.37億平方米，同比下降9.0%；我國(guó)房地產(chǎn)竣工面積累計(jì)值為9.98億平方米，同比上升17.0%；其中12月月度竣工面積同比上升13%。圖：中國(guó)房地產(chǎn)竣工面積累計(jì)值及同比增速圖：中國(guó)房地產(chǎn)施工及新開(kāi)工面積累計(jì)值及同比增速資料：Wind，證券研究所1112月新能源汽車(chē)銷(xiāo)量環(huán)比增加16.12%根據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2023

年

12月中國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量為119.13萬(wàn)輛，環(huán)比增加16.12%，同比增加46.38%。根據(jù)國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年11月中國(guó)太陽(yáng)能發(fā)電設(shè)備裝機(jī)量為21.86GW，同比增加192.66%，環(huán)比增加48.92%。圖：中國(guó)汽車(chē)與新能源汽車(chē)當(dāng)月值及同比增速

圖：中國(guó)月度光伏裝機(jī)量（GW）資料：Wind，能源局，證券研究所121月SHFE鋁庫(kù)存較上月有所降低截至2024年1月18日，LME鋁、SHFE鋁、COMEX鋁庫(kù)存分別為55.63、9.67、4.81萬(wàn)噸，較上月末（12月29日）分別變化+1.3%、-2.4%、+4.0%。截至2024年1月18日，全國(guó)鋁錠、鋁棒庫(kù)存分別為44.1、8.38萬(wàn)噸，較上月末（12月28日）分別增加了0.7、1.97萬(wàn)噸。圖：中國(guó)鋁錠及鋁棒庫(kù)存圖：全球鋁庫(kù)存資料：Wind，證券研究所13目錄1.

市場(chǎng)表現(xiàn)2.

產(chǎn)銷(xiāo)與下游需求3.

進(jìn)出口4.

重點(diǎn)事件5.

風(fēng)險(xiǎn)提示1412月鋁土礦進(jìn)口同比增長(zhǎng)16.9%1-12月，我國(guó)鋁土礦進(jìn)口一直保持高位，累計(jì)進(jìn)口鋁土礦14138.27萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12.68%。其中12月，鋁土礦進(jìn)口1186.83萬(wàn)噸，環(huán)比減少-0.5%，同比增長(zhǎng)16.9%。圖：中國(guó)鋁土礦月度進(jìn)口量（萬(wàn)噸）圖：中國(guó)鋁土礦當(dāng)年累計(jì)進(jìn)口量及增速資料：Wind，證券研究所1512月氧化鋁累計(jì)出口同比增長(zhǎng)，進(jìn)口同比下降圖：中國(guó)氧化鋁當(dāng)月進(jìn)口量（萬(wàn)噸）圖：中國(guó)氧化鋁當(dāng)月出口量（萬(wàn)噸）圖：中國(guó)氧化鋁當(dāng)年累計(jì)進(jìn)口量及增速圖：中國(guó)氧化鋁當(dāng)年累計(jì)出口量及增速資料：Wind，證券研究所1612月中國(guó)凈進(jìn)口電解鋁16.03萬(wàn)噸1-12月，我國(guó)電解鋁一直維持凈進(jìn)口狀態(tài)，其中12月，電解鋁進(jìn)口17.52萬(wàn)噸，出口1.48萬(wàn)噸，凈進(jìn)口16.03萬(wàn)噸。截至2024年1月19日，進(jìn)出口電解鋁盈利420.96元/噸。圖：中國(guó)電解鋁當(dāng)月進(jìn)出口及凈出口量圖：中國(guó)電解鋁進(jìn)口盈虧情況資料：SMM，證券研究所1712月未鍛軋鋁及鋁材累計(jì)進(jìn)口同比增長(zhǎng)，出口同比下降圖：中國(guó)未鍛軋鋁及鋁材當(dāng)月進(jìn)口量及進(jìn)

圖：中國(guó)未鍛軋鋁及鋁材當(dāng)月出口量及出口均口均價(jià)

價(jià)圖：中國(guó)未鍛軋鋁及鋁材當(dāng)年累計(jì)進(jìn)口量

圖：中國(guó)未鍛軋鋁及鋁材當(dāng)年累計(jì)出口量及增及增速

速資料：Wind，證券研究所18目錄1.

市場(chǎng)表現(xiàn)2.

產(chǎn)銷(xiāo)與下游需求3.

進(jìn)出口4.

重點(diǎn)事件5.

風(fēng)險(xiǎn)提示19南山鋁業(yè)首次回購(gòu)股份

410萬(wàn)股表：重要公司跟蹤資料：山東南山鋁業(yè)股份有限公司關(guān)于公司董事辭職暨補(bǔ)選董事公告，河南明泰鋁業(yè)股份有限公司

2024

年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃

（草案）的公告，廣東豪美新材股份有限公司關(guān)于控股股東部分股份解除質(zhì)押暨再質(zhì)押的公告，廣東豪美新材股份有限公司

2023

年度業(yè)績(jī)預(yù)告的公告，廣東豪美新材股份有限公司可轉(zhuǎn)換公司債券

2024

年付息的公告，吉林利源精制股份有限公司關(guān)于控股股東所持股份被輪候凍結(jié)的公告，證券研究所20新疆眾和“眾和轉(zhuǎn)債”開(kāi)始轉(zhuǎn)股表：重要公司跟蹤資料：新疆眾和股份有限公司關(guān)于“眾和轉(zhuǎn)債”開(kāi)始轉(zhuǎn)股的公告，西藏珠峰資源股份有限公司關(guān)于控股股東所持部分股份解除單項(xiàng)司法凍結(jié)的公告，上海華峰鋁業(yè)股份有限公司2023年年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告，云南馳宏鋅鍺股份有限公司關(guān)于收購(gòu)青海鴻鑫礦業(yè)有限公司

100%股權(quán)完成工商變更登記的公告，江蘇麗島新材料股份有限公司關(guān)于使用部分暫時(shí)閑臵募集資金購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品到期贖回并繼續(xù)購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品的公告，江蘇鼎勝新能源材料股份有限公司

關(guān)于不提前贖回“鼎勝轉(zhuǎn)債”的提示性公告，證券研究所21目錄1.

市場(chǎng)表現(xiàn)2.

產(chǎn)銷(xiāo)與下游需