電力設備新能源行業(yè)市場前景及投資研究報告：特高壓、電網自動化、數(shù)字化,電網重點投資方向電力設備出海機會

證券研究報告（優(yōu)于大市，維持）《特高壓、電網自動化、數(shù)字化為電網重點投資方向，關注電力設備出海機會》2023年12月29日概要1.

電網設備：特高壓、電網自動化、數(shù)字化為電網重點投資方向，關注電力設備出海機會2.

工控：2024年工控需求有望復蘇3.

風險提示21.1電網設備-特高壓：大基地帶動特高壓建設迫切性

2023年6月2日，國家能源局組織發(fā)布《新型電力系統(tǒng)發(fā)展藍皮書》，提出新型電力系統(tǒng)“三步走”發(fā)展路徑。在加速轉型期（當前至2030年）強調：加快推進以沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)為重點的大型風電光伏基地建設，充分發(fā)揮電網資源優(yōu)化配臵平臺作用，進一步擴大以西電東送為代表的跨省跨區(qū)通道規(guī)模。

根據(jù)國家電網微信公眾號消息，過去幾年，受疫情、特高壓核準滯后等因素影響，特高壓工程與風光大基地的建設速度相比略顯滯后。從建設周期看，光伏電站是3個月至6個月，風電為1年，特高壓為1.5年至2年。按照正常的節(jié)奏，特高壓電網應當建設先行，才能與建設速度更快的風光電站形成“源網匹配”，做到同時投產、良好消納。目前已建成的特高壓工程外送容量遠不能滿足清潔能源送出需要，亟須加快建設以提升新能源并網能力。31.1電網設備-特高壓：特高壓建設持續(xù)推進

根據(jù)電網頭條微信公眾號消息，2023年初至今，已有四條直流特高壓（金上-湖北，隴東-山東，寧夏-湖南，哈密-重慶）陸續(xù)啟動。

在直流特高壓推進的同時，交流特高壓也在持續(xù)推進。2023年初至今，川渝、勝利、黃石等特高壓交流工程陸續(xù)核準開工。

我們認為，在大型風光基地項目建設并網工作穩(wěn)步推進的背景下，為了服務好沙漠、戈壁、荒漠大型風電光伏基地建設，支撐和促進大型電源基地集約化開發(fā)、遠距離外送，特高壓建設有望持續(xù)推進。41.2電網設備-重點關注電網自動化、數(shù)字化、智能化領域表：《電力需求側管理辦法（征求意見稿）》、《電力負荷管理辦法（征求意見稿）》電網側主要內容（1）2025年各省需求響應能力達到最大用電負荷的3%-5%，其中年度最大用電負荷峰谷差率超過40%的省份達到5%或以上。2030年形成規(guī)模化的實時需求響應能力。需求管理負荷管理（2）鼓勵推廣新型儲能、分布式電源、電動汽車、空調負荷等主體參與需求響應。（3）推動工商業(yè)、居民家庭等領域用電基礎設施和終端設備的智能化改造。（1）依托新型電力負荷管理系統(tǒng)開展負荷精準調控。（2）負荷聚合商、虛擬電廠接入新型電力負荷管理系統(tǒng)。（1）推動配網增容及線路改造和智能化升級。配網建設：（2）提升配網規(guī)模化接入分布式電源、柔性負荷的能力。（3）推進電網運行方式向源網荷儲互動、分層分區(qū)協(xié)同控制轉變。5資料，證券研究所1.2電網設備-重點關注電網自動化、數(shù)字化、智能化領域表：《新型電力系統(tǒng)發(fā)展藍皮書》部分規(guī)劃建設新一代調度運行技術支持系統(tǒng)，統(tǒng)籌全系統(tǒng)調節(jié)資源，支撐新能源快速發(fā)展和高效利用，建設適應新能源發(fā)展的新型調度運行體系支撐源網荷儲協(xié)同控制。構建全景觀測、精準控制、主配協(xié)同的新型有源配電網調度模式，加強跨區(qū)域、跨流域風光水火儲聯(lián)合運行，支撐分布式智能電網快速發(fā)展。加快信息采集、感知、處理、應用等環(huán)節(jié)建設，推進各能源品種數(shù)據(jù)共享和價值挖掘，推動電網智能化升級，構建完整的能源互聯(lián)網生態(tài)圈。推動電網智能升級

我們認為，在新型電力系統(tǒng)建設背景下，隨著新能源大量增加，微電網、有源配電網等新形態(tài)電網與大電網協(xié)同發(fā)展有利于新能源消納，同時對配電網發(fā)展提出了新的要求。此外，新型電力系統(tǒng)下充電樁、用戶側儲能等新型負荷大量增加，控制復雜度大幅上升，對加強配用電側智能化、信息化提出更高要求。

我們認為，在碳達峰、碳中和目標的指引下，我國能源行業(yè)正加快推進綠色低碳轉型進程，數(shù)字電網建設提升了新能源消納水平和能源綜合利用效率，電網自動化、數(shù)字化、智能化是重點投資領域。資料：《新型電力系統(tǒng)發(fā)展藍皮書》，證券研究所

61.3電網設備-智能電表升級替換上行周期

智能電表新標準推動行業(yè)發(fā)展，原有產品存在替換需求，行業(yè)處升級替換上行周期。構建新型電力系統(tǒng)建設中，智能電表的戰(zhàn)略地位明顯提升，未來將增加更多高級應用需求。此外，智能電表產品具有相對固定的使用壽命，檢定周期一般不超過8年，行業(yè)存在原有產品替換需求。

根據(jù)國網電子商務平臺數(shù)據(jù)，2023年國網電能表（含用電信息采集）招標呈“前低后高”態(tài)勢。

招標數(shù)量：全年國網電能表（含用電信息采集）

共招標7624.4萬只，同比降0.38%。其中，（1）單相表招標5773.1萬只，同比增加1.07%；（2）三相表招標1363.8萬只，同比增加4.77%。（3）采集器等設備招標487.5萬只，同比降23.81%。

招標金額：全年國網電能表（含用電信息采集）共招標232.9億元，同比降9.18%。其中，（1）單相表招標118.7億元，同比降4.95%；（2）三相表招標70.8億元，同比降2.82%；（3）采集器等設備招標43.3億元，同比降26.08%。

我們預計2024-2025年智能電表都將處于替換升級上行階段，物聯(lián)網表比例有望提升，相關企業(yè)有望深度受益。71.3電網設備-智能電表升級替換上行周期表：2021-2023年國網智能電表、用電信息采集設備招標數(shù)量（萬只）2021

2022

2022

2022合計

新增批

第一批

第二批

合計202220232023

2023202320232023產品細分產品第一批

第二批

合計

第一批yoy

第二批yoy

合計yoyA級單相智能表

5806.8

548.3

3039.9

2124.1

5712.2

1851.0

3922.2

5773.1單相電表合計

5806.8

548.3

3039.9

2124.1

5712.2

1851.0

3922.2

5773.1

-39.11%84.66%1.07%B級三相智能表

385.9

99.4

543.4

523.5

1166.2

502.5761.9

1264.4電表C級三相智能表

46.0D級三相智能表

0.917.40.463.41.949.72.7130.55.043.11.154.01.297.12.3三相電表合計

432.8

117.3

608.6

575.9

1301.8

546.7817.1

1363.8

-10.18%6239.6

665.5

3648.5

2700.0

7014.0

2397.6

4739.3

7137.0

-34.28%41.88%75.53%4.77%1.75%電表合計集中器、采集器

388.2

25.4

171.7

150.8

347.9專變采集終端

127.2

25.7

161.4

104.8

291.9采集器等合計

515.5

51.1

333.1

255.6

639.894.6158.1252.7114.2

208.7

-44.93%

-24.27%

-40.00%120.6

278.7

-2.05%

15.08%

-4.52%234.8

487.5

-24.15%

-8.13%

-23.81%68.30%

-0.38%采集器等合計6755.0

716.6

3981.7

2955.6

7653.9

2650.3

4974.1

7624.4

-33.44%證券研究所資料：國網電子商務平臺，81.3電網設備-智能電表升級替換上行周期表：2021-2023年國網智能電表、用電信息采集設備中標金額（億元）2021

2022

2022

2022合計

新增批

第一批

第二批

合計202220232023

2023202320232023產品細分產品第一批

第二批

合計

第一批yoy

第二批yoy

合計yoyA級單相智能表

120.0

11.7單相電表合計

120.0

11.766.466.430.246.846.829.1124.9124.964.939.439.426.779.3

118.779.3

118.7

-40.61%69.48%-4.95%B級三相智能表

44.6C級三相智能表

4.75.61.038.92.865.65.0電表3.62.77.30.72.30.1D級三相智能表

0.4三相電表合計

49.70.16.60.30.40.10.334.132.272.9197.829.168.541.870.8-14.57%29.49%53.16%-2.82%-4.16%電表合計169.7

18.3

100.4

79.0121.0

189.5

-31.78%集中器、采集器

21.72.11.53.515.117.332.413.09.730.128.558.69.510.311.321.619.823.543.3-37.21%

-20.22%

-34.19%采集器等專變采集終端采集器等合計

30.9合計：國網電子商務平臺，9.212.221.790.2-29.51%-33.10%16.08%

-17.51%-4.63%

-26.08%22.7200.6

21.8

132.8

101.7

256.4142.7

232.9

-32.10%40.26%-9.18%資料證券研究所91.3電網設備-智能電表2023年國網中標梳理圖：2023年國網圖：2023年國網單相表中標金額占比三相表中標金額占比4.4%4.3%2.2%2.2%2.1%2.0%2.0%6.6%5.9%3.8%2.0%2.0%2.0%3.8%3.7%3.5%3.3%3.3%59.7%3.3%3.2%74.8%許繼電氣萬勝智能三星醫(yī)療華鵬智能威勝集團隆基儀表華立科技其他炬華科技許繼電氣三星醫(yī)療林洋能源東方威思頓海興電力其他威勝集團炬華科技華鵬智能盛帆電子海興電力10資料：國網電子商務平臺，證券研究所1.4電網設備-關注電力設備出海機會

2023年11月28日，歐盟委員會發(fā)布《歐盟電網提升行動規(guī)劃》（An

EU

Action

Plan

for

Grids），提出七個目標共十四點行動方案加速歐洲電網升級改造，預計電網投資額約5840億歐元，大部分將投向配網領域（預計到2030年配網投資約3750-4250億歐元），滿足大量分布式新能源、充電樁等接入需求。根據(jù)Wind

Europe，歐洲目前每年在電網上的投資額為400億歐元。

電網面臨的挑戰(zhàn)：①

為滿足綠色交通、供暖&制冷、工業(yè)電氣化及低碳氫生產日益增長的需求，到2030年用電量預計增加60%；②

新能源大比例并網對電網的沖擊。風光發(fā)電量將從2022年的400GW增長至2030年的1000+GW③

ENTSO-E的十年電網發(fā)展規(guī)劃（TYNDP）指出，到2025年跨境輸電將增加23GW，到2030年再增加64GW。④

歐洲40%的配電網使用年限已超過40年。

上述挑戰(zhàn)對歐洲電網的數(shù)字化、智能化和柔性化提出了更高的要求，歐盟電網亟需改造升級。我們認為，在歐洲電網加大投資力度的背景下，電力設備海外需求有望進一步釋放，建議關注電力設備出海相關標的。111.5電網設備-關注特高壓、電網自動化、數(shù)字化等領域

1.基于《新型電力系統(tǒng)發(fā)展藍皮書》的規(guī)劃，我們認為，特高壓、電網自動化、智能化、信息化是電網投資的重點。此外，在歐盟加大電網投資力度的背景下，積極關注電力設備企業(yè)出海機會。建議關注：（1）特高壓直流核心標的：平高電氣、中國西電等。、中國西電、許繼電氣等。

交流核心標的：（2）調度、配網自動化相關企業(yè)：、許繼電氣、東方電子、四方股份、積成電子等。（3）分接開關內資龍頭：華明裝備。民營輸配電設備領軍企業(yè)：思源電氣等。（4）電力信息通信相關企業(yè)：、國網信通、威勝信息等。

2.智能電表：升級替換上行周期，我們預計，智能電表都將處于替換升級上行階段，物聯(lián)網表比例有望提升，相關企業(yè)有望深度受益。關注炬華科技等相關標的。

3.風險提示：電網投資低于預期；特高壓建設進度不及預期等。122.1工控-2023年三季度市場概況OEM市場

2023年三季度，國內OEM市場用戶采購規(guī)模為245.1億元，同比降5.3%。

電子行業(yè)增幅由正轉負，其中光伏裝備增幅領先，鋰電設備需求明顯下滑。

家電、液晶面板、3C等行業(yè)需求下滑。項目型市場

2023年三季度，國內項目型市場用戶采購規(guī)模為239.8億元，同比增0.1%。

冶金受上游原材料通脹以及下游鋼價支撐力度減弱影響，2023年三季度延續(xù)下滑趨勢；海外項目以及國內需求明顯下滑，石化受項目延期影響明顯。

汽車行業(yè)仍然保持結構性變化，新能源汽車需求處于正向，傳統(tǒng)汽車需求繼續(xù)下探。132.1工控-2023年三季度OEM市場需求下降

2023年三季度OEM領域的通用運動控制、PLC、低壓變頻器用戶采購指數(shù)分別為93、93、98。表：2022Q3-2023Q3主要自動化產品用戶采購指數(shù)-OEM產品2022Q3

2022Q4

2023Q1

2023Q2

2023Q3PLC9395979893DCS工控機HMI軟件94951069394-94961059698-102971069697-101949899100-9594949698-控制類產品驅動類產品低壓變頻器中高壓變頻器直流驅動軟起96-96-97-97-100-通用運動控制CNC98869386979398919396運動控制類產品資料注：API=自動化用戶當季（當年）采購額同比增長率*100。API>100

市場需求趨勢上行；API<100

市場需求趨勢下行：工控網《

中國整體自動化市場運行分析報告》，證券研究所142.1工控-2023年三季度項目型市場需求小幅增長

2023年三季度項目型市場需求小幅增長，項目型領域的中高壓變頻器、低壓變頻器、PLC用戶采購指數(shù)分別為100、101、101。表：

2022Q3-2023Q3主要自動化產品用戶采購指數(shù)-項目型產品2022Q3

2022Q4

2022Q1

2023Q2

2023Q3PLC104104105105101DCS工控機1041011151051031021019910410111410410210210198106105115106104102101100-1069910299控制類產品驅動類產品HMI軟件1071061031041029910310210110010098低壓變頻器中高壓變頻器直流驅動軟起----通用運動控制CNC運動控制類產品-證券研究所----資料：工控網《中國整體自動化市場運行分析報告》，注：API=自動化用戶當季（當年）采購額同比增長率*100。15API>100

市場需求趨勢上行；API<100

市場需求趨勢下行2.2工控-2024年工控需求有望復蘇圖：2019-2023年前三季度國內自動化產品用戶采購金額

下游需求來看，目前光伏裝備、風電、醫(yī)療設備、新能源汽車、礦用機械、造紙機械、電力、化工、石油、公共設施及市政等行業(yè)需求較好。OEM（億元）項目型（億元）95687910009008007006005004003002001000882804735698623706695665

我們預計，2024年工業(yè)經濟有望恢復，工控需求有望復蘇。20192020202120222023前三季度資料：工控網《中國整體自動化市場運行分析報告》，證券研究所162.3工控-進口替代有望加速

中長期來看，中國自動化行業(yè)依舊具有較大的潛力，并且是國家未來經濟發(fā)展的關鍵環(huán)節(jié)。我們認為，隨著中國人口紅利的逐漸減弱、人工成本的不斷攀升，未來機器代替人工成為必然趨勢。目前自動化和國產滲透率有很大的提升空間。

競爭格局方面，近年來，中國制造業(yè)客戶更傾向于選擇“國產化、定制化、多產品組合解決方案”的工業(yè)自動化供應商。我們認為，部分本土優(yōu)質企業(yè)憑借與國際供應商的戰(zhàn)略合作及精準推進國產化，以及“多層次產品綜合解決方案、定制化解決方案、性價比高、快速響應客戶需求”等優(yōu)勢，有望加速對外資品牌的替代。172.4匯川技術-傳統(tǒng)行業(yè)訂單持續(xù)回暖，新能源汽車業(yè)務有望盈利

2023年前三季度：①

通用自動化：傳統(tǒng)行業(yè)訂單持續(xù)回暖，能源、通用、先進SBU增長較快；②

新能源汽車：客戶和產品結構多樣化，隨著國內客戶的優(yōu)勢車型及海外客戶的新增車型對公司業(yè)績的持續(xù)拉動，我們預計，新能源汽車業(yè)務在2023年有望實現(xiàn)盈利。

中長期角度來看，我們認為：（1）在機器換人和工廠自動化/智能化的大背景下，公司變頻器、伺服系統(tǒng)、PLC、工業(yè)機器人等產品仍有較大成長空間。（2）伴隨著全球新能源乘用車滲透率的進一步提升，新能源乘用車業(yè)務將迎來高速發(fā)展，有望成為公司未來業(yè)務增長的重要支撐。

風險提示。工控行業(yè)競爭加劇致毛利率下滑；新能源車乘用車客戶拓展低于預期。182.5信捷電氣-PLC搭售伺服策略持續(xù)推進，盈利能力逐步修復

目前，在國產小型PLC領域，公司處于國內廠商中的領先地位。我們認為，基于公司拳頭產品PLC的良好口碑，利用原本的客戶群體，同步推進驅動產品的推廣銷售，帶動中型PLC及與PLC緊密相關的其他工控產品延伸產品線的全面發(fā)展，著力打造以面向行業(yè)的控制層+驅動層+傳感層+信捷云智造平臺為核心的智能制造全方位解決方案，進一步提高公司產品的競爭力和市占率。

驅動系統(tǒng)市占率持續(xù)提升。公司在驅動軟件方面緊跟時代發(fā)展趨勢，成功在

3C行業(yè)、電子制造、縫紉、紡織印染、印刷包裝、食品與飲料、塑膠、建材、機床加工等行業(yè)成功應用。通過

PLC帶動伺服的策略逐漸落地，市場占有率進一步提高。

風險提示。經濟波動導致工控產業(yè)需求不達預期，市場競爭激烈導致盈利水平下降。192.6偉創(chuàng)電氣-專機、通用齊發(fā)力，新興行業(yè)深度布局

公司全面布局高、中、低壓變頻器市場。低壓變頻器領域：公司采用深耕細分行業(yè)的差異化戰(zhàn)略，經過多年技術研發(fā)與產品推廣經驗積累，深入布局起重、軌道交通、光伏揚水、礦山機械等多個細分領域，并在起重等行業(yè)占據(jù)了一定的市場份額和行業(yè)地位。