證券公司主營業(yè)務(wù)及其融資標(biāo)準(zhǔn)體系分析

證券企業(yè)主營業(yè)務(wù)及其融資體系分析第一部分證券行業(yè)情況概述一、證券企業(yè)發(fā)展歷程中國證券企業(yè)發(fā)展經(jīng)歷了三個(gè)階段：起步階段、發(fā)展階段和調(diào)整階段。1、1987年至1990年是中國證券企業(yè)發(fā)展起步階段。這一時(shí)期，國家和企業(yè)開始試行以發(fā)行國債、企業(yè)債券和股票方法從社會(huì)籌措資金，這種投融資方法改變，催生了現(xiàn)代中國證券市場。伴隨證券市場逐步形成和發(fā)展，部分機(jī)構(gòu)從銀行中分化出來專營證券業(yè)務(wù)，由此誕生了現(xiàn)代中國證券企業(yè)。1987年9月中國第一家證券企業(yè)——深圳特區(qū)證券企業(yè)成立。這一時(shí)期成立證券企業(yè)整體結(jié)構(gòu)呈多元化特征，現(xiàn)有專營證券業(yè)務(wù)證券企業(yè)，又有兼營證券業(yè)務(wù)信托企業(yè)。從證券企業(yè)來看，現(xiàn)有銀行全資創(chuàng)辦證券企業(yè)，也有財(cái)政部門創(chuàng)辦證券企業(yè)，還有股份制性質(zhì)證券企業(yè)；從信托投資企業(yè)來看，現(xiàn)有政府撥款籌建，也有銀行出資創(chuàng)辦，還有多方合資組建。這些機(jī)構(gòu)在證券業(yè)務(wù)方面全部共同接收中國人民銀行領(lǐng)導(dǎo)、管理、稽核、監(jiān)管和協(xié)調(diào)。這一時(shí)期，證券企業(yè)業(yè)務(wù)關(guān)鍵是一級(jí)市場承銷和二級(jí)市場經(jīng)紀(jì)和自營。業(yè)務(wù)經(jīng)營關(guān)鍵總體上來說是以各類債券為主。經(jīng)營方法以柜臺(tái)交易為主，這是因?yàn)橹袊C券市場發(fā)展早期，還沒有建立集中、統(tǒng)一證券交易所，大量證券交易是證券企業(yè)所設(shè)置營業(yè)柜臺(tái)和代辦點(diǎn)進(jìn)行和完成，所以，證券企業(yè)經(jīng)營方法只能是以柜臺(tái)交易為主。這一時(shí)期，證券企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模較小，注冊(cè)資本金大全部為1000至5000萬元人民幣，資產(chǎn)約1億元左右。到1990年底，中國共有專業(yè)證券企業(yè)34家，兼營證券業(yè)務(wù)信托投資企業(yè)300家。2、1990年至1996年是證券企業(yè)快速發(fā)展階段。在這一階段中，滬、深兩個(gè)交易所正式成立，證券市場規(guī)模快速擴(kuò)大，證券企業(yè)得到快速發(fā)展。1990年12月上海證券交易所正式成立，和此同時(shí)深圳證券交易所也在1991年正式開業(yè)。滬、深兩個(gè)交易所誕生，標(biāo)志著中國證券市場以后進(jìn)入了有組織證券交易市場階段。截止到1996年底，中國共有專業(yè)證券企業(yè)96家，證券兼營機(jī)構(gòu)信托投資企業(yè)321家，其下設(shè)證券營業(yè)部達(dá)2420家。這期間，中國證券企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模伴隨證券市場發(fā)展而逐步壯大。注冊(cè)資金為10億元華夏、國泰、南方三家全國性證券企業(yè)在此期間誕生。這一時(shí)期，證券企業(yè)主營業(yè)務(wù)領(lǐng)域得到了拓展，不再局限于一級(jí)市場承銷和二級(jí)市場代理，其業(yè)務(wù)覆蓋面包含：企業(yè)上市推薦、教導(dǎo)、策劃；二級(jí)市場代理、證券投資和自營買賣業(yè)務(wù)；代理理財(cái)業(yè)務(wù)；基金管理業(yè)務(wù)；資本運(yùn)行服務(wù)，主動(dòng)參與企業(yè)資產(chǎn)重組、吞并收購、項(xiàng)目融資和資本經(jīng)營等業(yè)務(wù)活動(dòng)，為企業(yè)經(jīng)營管理充當(dāng)財(cái)務(wù)顧問和投資顧問；國際業(yè)務(wù)，如申銀萬國證券企業(yè)代剪發(fā)行了第一張B種股票——真空電子B股，在香港設(shè)置了4個(gè)分支機(jī)構(gòu)。1994年國泰證券企業(yè)參與了天津渤海H股和山東華能N股發(fā)行承銷團(tuán)，成為第一家直接進(jìn)入境外H股、N股發(fā)行市場中國證券企業(yè)。3、1997年至今是證券企業(yè)機(jī)構(gòu)調(diào)整階段。在這一時(shí)期中，國民經(jīng)濟(jì)處于調(diào)整時(shí)期，證券市場和證券企業(yè)在調(diào)整中發(fā)展，銀證分離造成了中國證券企業(yè)之間吞并、重組和分化。這一時(shí)期，中國證券法規(guī)不停完善，證券法制建設(shè)取得了重大突破。除了已經(jīng)頒布實(shí)施《企業(yè)法》、《股票發(fā)行和管理?xiàng)l例》、《證券期貨投資咨詢管理暫行條例》、《證券市場禁入暫行要求》等250多個(gè)證券法律、規(guī)章外，《證券法》也于1999年中國證券企業(yè)發(fā)展進(jìn)入了調(diào)整階段后，證券企業(yè)本身重組和購并活動(dòng)逐步開展起來。因?yàn)樽C券企業(yè)面對(duì)來自證券市場內(nèi)、外部日益猛烈競爭，券商本身經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也日益增大。同時(shí)，伴隨中國加入WTO進(jìn)程加緊，來自國外證券企業(yè)潛在競爭也逐步浮出海面。出于種種原因，中國證券企業(yè)或主動(dòng)或被動(dòng)地走向了業(yè)內(nèi)重組和購并之路。在證券企業(yè)發(fā)展歷程中，含有劃時(shí)代意義是96－97年銀、證分離造成重組。海通證券企業(yè)、長城證券企業(yè)、平安證券企業(yè)等全部是在銀證分離過程中，經(jīng)過較大規(guī)模資產(chǎn)重組而設(shè)置。多年來，伴隨券商業(yè)內(nèi)吞并重組愈演愈烈，更大券商開始出現(xiàn)。先是國泰、君安合并后以37.3億元資本金、118家營業(yè)部，成為當(dāng)初中國最大券商；去年8月由多家信托企業(yè)證券部經(jīng)過合并重組設(shè)置中國銀河證券企業(yè)誕生，注冊(cè)資本金達(dá)成45億元，營業(yè)部數(shù)目達(dá)成174家。二、中國證券企業(yè)現(xiàn)實(shí)狀況1、形成了多層次證券企業(yè)體系中國證券企業(yè)分為綜合類證券企業(yè)和經(jīng)紀(jì)類證券企業(yè)兩種形式，其中綜合類證券企業(yè)能夠經(jīng)營股票承銷、自營和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，經(jīng)紀(jì)類證券企業(yè)只能經(jīng)營經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)?，F(xiàn)在，全國共有101家證券企業(yè)，資產(chǎn)總額5753億元，凈資本236.4億元。形成了全國性、綜合類券商為龍頭，地方性、經(jīng)紀(jì)類券商為基礎(chǔ)證券企業(yè)體系。證券企業(yè)總體資本實(shí)力有所加強(qiáng),101家證券企業(yè)總資產(chǎn)額和凈資產(chǎn)額已分別達(dá)成6314.57億元和923.22億元,比分別增加了8.2%和26.49%。因?yàn)槭袌鲈蛴绊?證券企業(yè)總體經(jīng)營業(yè)績下降,101家證券企業(yè)利潤總額和納稅總額僅為64.99億元和54.26億元,分別比上年降低了70.86%和47.74%。2、建立了遍布全國營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)截止到1999年底有2412家營業(yè)部，分布在全國各地?，F(xiàn)在營業(yè)部數(shù)量，又有很大提升，基礎(chǔ)覆蓋了全國各個(gè)地域。3、用戶群、業(yè)務(wù)量含有了相當(dāng)規(guī)模深、滬總開戶數(shù)超出5800萬，上市企業(yè)超出1千家。截止到11月底，股票市場市價(jià)總值達(dá)成46000億元人民幣。4、行業(yè)有一定程度集中1999年開始，中國證券企業(yè)步入規(guī)?；l(fā)展階段。在《證券法》對(duì)券商分業(yè)經(jīng)營、分類管理要求之下，很多中小券商經(jīng)過增資擴(kuò)股，躋身綜合性券商之列，而大型券商則經(jīng)過深入做大規(guī)模以提升競爭實(shí)力，中國證券企業(yè)掀起了規(guī)?；l(fā)展浪潮，證券業(yè)務(wù)市場集中度大大提升。以一級(jí)市場承銷發(fā)行業(yè)務(wù)為例，前10家企業(yè)承銷金額是整個(gè)市場融資額56.87%，其中僅國泰君安、海通證券、南方證券、光大證券和國信證券5家企業(yè)市場擁有率就達(dá)42.87%，二級(jí)市場也是如此，排名前10位證券企業(yè)市場擁有率為68%，業(yè)務(wù)集中度提升反應(yīng)了資產(chǎn)規(guī)模大、競爭實(shí)力強(qiáng)綜合證券企業(yè)已經(jīng)成為中國證券市場主流。尤其是1999年4月15日，國泰、君安合并，銀河證券誕生，標(biāo)志著中國證券企業(yè)規(guī)?；⒓s化經(jīng)營已是大勢所趨。1999年，中國證監(jiān)會(huì)同意了11家證券企業(yè)增資擴(kuò)股。這11家證券企業(yè)資本金從59億元增到175億元。同時(shí)，中國證監(jiān)會(huì)還推薦中信、國通、國信、長城等11家行為規(guī)范、業(yè)績良好證券企業(yè)進(jìn)入全國銀行同業(yè)拆借市場。又同意7家證券企業(yè)增資擴(kuò)股，增資后券商凈資產(chǎn)總額達(dá)成485億。同時(shí)依據(jù)最新資料顯示證券企業(yè)行業(yè)集中度有一定程度提升。如,主承銷家數(shù)排名前20名證券企業(yè)共承銷了167家,而前6名證券企業(yè)就囊括了855、最新證券企業(yè)關(guān)鍵規(guī)模和利潤指標(biāo)排名凈資產(chǎn)額前3名海通證券股份中國銀河證券有限責(zé)任企業(yè)國泰君安證券股份凈資本前3名中信證券股份海通證券股份國信證券有限責(zé)任企業(yè)利潤總額前3名海通證券股份中信證券股份廣發(fā)證券股份人均利潤前3名中國國際金融國信證券有限責(zé)任企業(yè)中信證券股份第二部分證券企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入組成一、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)1．經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)定義證券經(jīng)紀(jì)是指為促成證券買賣雙方交易行為而進(jìn)行一個(gè)中介服務(wù)。盡管現(xiàn)在因?yàn)樽C券托管和資金清算技術(shù)原因，券商在代理投資者買賣證券時(shí)是以券商名義進(jìn)行買賣，證券交易所只對(duì)券商席位進(jìn)行證券托管和資金清算(這一方法在深圳證券交易所更為經(jīng)典)，但投資者在券商處仍有獨(dú)立證券帳戶和資金帳戶，是買賣證券主體，是證券投資盈利或虧損實(shí)際負(fù)擔(dān)者。2、中國證券企業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)關(guān)鍵特點(diǎn)：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)經(jīng)營模式多樣，網(wǎng)上經(jīng)紀(jì)有較大發(fā)展前途券商經(jīng)紀(jì)模式現(xiàn)在大全部多個(gè)模式同時(shí)并存，關(guān)鍵模式有：散戶廳、大戶室、工作室、準(zhǔn)經(jīng)紀(jì)人和網(wǎng)上經(jīng)紀(jì)等多個(gè)經(jīng)營模式并存。因?yàn)楝F(xiàn)在72%以上投資者投資金額小于10萬元，使得現(xiàn)在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍采取散戶廳形式，但考慮到投資者機(jī)構(gòu)化、投資行為理性化趨勢，和遠(yuǎn)程交易、網(wǎng)上交易等方法發(fā)展，散戶廳作為營業(yè)部生存基礎(chǔ)地位將會(huì)弱化，即使未來幾年內(nèi)仍然難以改變散戶投資者為主體市場交易格局，但因?yàn)榇髴敉顿Y者投資金額較大，有已經(jīng)成為職業(yè)炒股人，其投資經(jīng)驗(yàn)通常較為豐富，通常不太愿意經(jīng)過基金或經(jīng)紀(jì)人代為投資，所以，大戶室這種經(jīng)紀(jì)模式以后仍將繼續(xù)存在，而且將是未來證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)關(guān)鍵收入起源之一。為適應(yīng)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競爭需要，近兩年來部分券商在內(nèi)部自行實(shí)施了證券經(jīng)紀(jì)人制度，但因?yàn)榻?jīng)紀(jì)人法律地位及其和券商、投資者關(guān)系沒有明確法律界定，這種模式現(xiàn)在只能稱為準(zhǔn)經(jīng)紀(jì)人模式。經(jīng)紀(jì)人制度在國外發(fā)展已相當(dāng)成熟，且有一整套嚴(yán)格管理規(guī)章制度，規(guī)范經(jīng)紀(jì)人制度在中國全方面推行只是時(shí)間問題，證券經(jīng)紀(jì)人在券商以后經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中將會(huì)逐步負(fù)擔(dān)現(xiàn)有證券營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)職能，發(fā)揮日益關(guān)鍵作用和影響。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止末，滬深兩市投資者開戶數(shù)為5801萬戶，網(wǎng)上委托開戶數(shù)約占總開戶數(shù)7.1‰，即41.19萬戶左右，網(wǎng)上交易量已占交易總量2.97％，并保持著連續(xù)增加強(qiáng)勢。不過這一數(shù)據(jù)和國外30%以上份額相比還有較大發(fā)展空間。信息技術(shù)進(jìn)步和網(wǎng)上交易低傭金率趨勢將成為推進(jìn)網(wǎng)上交易深入發(fā)展兩大推進(jìn)力，因?yàn)榫W(wǎng)上交易很多優(yōu)勢，能夠預(yù)見，開通網(wǎng)上交易券商將不停增多，經(jīng)過互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行證券交易用戶也將成倍增加，網(wǎng)上經(jīng)紀(jì)這一模式含有寬廣發(fā)展前景。2）業(yè)務(wù)競爭日趨猛烈，集中度較低至底中國總共有101家證券企業(yè)擁有2684家營業(yè)部。即使相關(guān)資料顯示大券商在二級(jí)市場所占份額有上升趨勢，不過證券企業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)集中度較低，我們以規(guī)模上處于前幾位企業(yè)累計(jì)數(shù)量（或數(shù)額）占整個(gè)市場（或行業(yè)）該類指標(biāo)總量比重來表示：式中CRn為某一行業(yè)中規(guī)模最大前n家企業(yè)所站市場分額，我們分別取n=5、10、20能夠得出：前五家所站份額為25.98%，前十家為37.96%，對(duì)照貝恩對(duì)美國產(chǎn)業(yè)壟斷和競爭劃分標(biāo)準(zhǔn)1.貝恩將市場集中度分為6種類型：CR4市場擁有率75以上為極高寡占型、65%——75%為高度集中寡占型、50%——65%1.貝恩將市場集中度分為6種類型：CR4市場擁有率75以上為極高寡占型、65%——75%為高度集中寡占型、50%——65%為中（上）集中寡占型、35%——50%為中（下）集中寡占型、30%——35%為低集中寡占型，30%以下為原子型表1.中國證券企業(yè)集中度單位：%項(xiàng)目凈資產(chǎn)股票、基金成交金額承銷家數(shù)承銷金額利潤總額營業(yè)部及基金金額CR532.6225.9848.1730.5127.871.40CR1052.7337.9669.2149.1546.332.65CR2076.0161.8791.4659.8164.24.50注：以上數(shù)據(jù)依據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會(huì)全國證券企業(yè)經(jīng)營業(yè)績排名3）經(jīng)紀(jì)人成為一個(gè)新嘗試從本質(zhì)上說，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)就是"受人之托，代人理財(cái)"。受人之托是指經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)含有幫助證券投資者完成證券買賣功效，代人理財(cái)則要求經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)含有幫助證券投資者形成正確投資決議職能。因?yàn)榉缮舷拗?，現(xiàn)在絕大多數(shù)券商全部只停留在"受人之托"層面，所以，盡可能多地開設(shè)營業(yè)部、在營業(yè)部內(nèi)配置完善硬件系統(tǒng)、給投資者提供良好投資環(huán)境成為關(guān)鍵競爭手段。假如從"代人理財(cái)"層面來考慮，則經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)必需以用戶資產(chǎn)保值增殖為目標(biāo)。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)這一功效，決定了所謂親情服務(wù)無法增加券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)能力，因?yàn)橛脩敉顿Y目標(biāo)就是追求資金高額回報(bào)。和國外證券市場不一樣，中國證券市場從一開始就沒有建立經(jīng)紀(jì)人體制，一直是用戶自己從事投資活動(dòng)，券商沒有為通常見戶提供個(gè)性化服務(wù)?？紤]到管理層有計(jì)劃、有步驟培育機(jī)構(gòu)投資者政策方法，如許可三類企業(yè)入市、許可保險(xiǎn)資金入市、銀行資金能夠經(jīng)過質(zhì)押貸款進(jìn)入股市等，這將使得用戶結(jié)構(gòu)將發(fā)生改變，使得經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)將展現(xiàn)多樣化、個(gè)性化、深層化，也使得證券經(jīng)紀(jì)人將成為一個(gè)未來可能職業(yè)，從證券企業(yè)角度分析，開拓客源，尋求更多用戶，具體指導(dǎo)用戶投資理財(cái)?shù)葮I(yè)務(wù)行為，一直要由經(jīng)紀(jì)人來進(jìn)行。因?yàn)槿狈Ψ梢罁?jù)及專業(yè)培訓(xùn)、資格認(rèn)證等條件，基礎(chǔ)上處于發(fā)展初級(jí)階段，從經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)猛烈競爭和未來發(fā)展前景考慮，中國證券市場勢必逐步引入海外較為成熟證券經(jīng)紀(jì)人制度。4）利潤逐步萎縮在經(jīng)歷牛市行情后，證券經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)正面臨利潤逐步降低現(xiàn)實(shí)，而現(xiàn)在傭金下調(diào)將降低證券企業(yè)凈利潤，據(jù)深圳相關(guān)部門資料顯示，在深圳注冊(cè)證券企業(yè)共實(shí)現(xiàn)利潤總額只有17.18億元，較下降59％，深圳204家營業(yè)部盈利減去虧損后為8.62億元，同比下降了55.33％。，其中有4家證券企業(yè)利潤總額出現(xiàn)虧損，6家凈利潤出現(xiàn)虧損，部分企業(yè)虧損超出一億元，而在，深圳沒有一家證券企業(yè)出現(xiàn)虧損。據(jù)悉，，深圳市204家證券營業(yè)部股票基金成交總額8752．19億元，較下降了35.06％，占全國成交總額18.19％，和全國成交總額下降幅度基礎(chǔ)持平。共有129家營業(yè)部盈利，較183家大幅降低了30％。而去年B股交易給深圳各營業(yè)部利潤貢獻(xiàn)不小，去年利潤總額排行前十名證券營業(yè)部B股成交額均在30億元以上。3、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制方法(1)企業(yè)要對(duì)營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)合理安排,預(yù)防盲目擴(kuò)張。(2)建立和完善交易崗位責(zé)任制,明確各崗位職責(zé),制訂各崗位操作制度,健全多種規(guī)章制度,關(guān)鍵抓好檢驗(yàn)、落實(shí)。(3)深入完善營業(yè)部各項(xiàng)業(yè)務(wù)交易步驟。(4)加強(qiáng)內(nèi)部控制,關(guān)鍵要抓用戶資金管理這一關(guān)鍵問題,必需將各營業(yè)部用戶確保金大部分上繳企業(yè)統(tǒng)一存放,預(yù)防營業(yè)部挪用。(5)加強(qiáng)財(cái)務(wù)稽核和現(xiàn)場監(jiān)督,尤其是注意營業(yè)部帳外經(jīng)營和違法透支問題,發(fā)覺以后一律嚴(yán)厲處理,使違規(guī)者得不償失。(6)對(duì)營業(yè)部要害崗位實(shí)施定時(shí)輪換和強(qiáng)行休假制。(7)系統(tǒng)保障風(fēng)險(xiǎn)防范應(yīng)從交易保障系統(tǒng)條件、數(shù)量和質(zhì)量等多個(gè)方面著手。從條件來看,各營業(yè)場所為保障證券交易正常進(jìn)行,必需含有一切證券交易所必需硬件設(shè)施。從數(shù)量方面看,全部交易設(shè)施必需能很好地滿足證券交易業(yè)務(wù)發(fā)展需要,做到既和業(yè)務(wù)量相適應(yīng)有保留一定余地。對(duì)部分特殊、關(guān)鍵設(shè)施,應(yīng)有備件或替換設(shè)施。從質(zhì)量方面看,包含硬件質(zhì)量要求和軟件質(zhì)量要求兩個(gè)方面,硬件質(zhì)量要求是指全部硬件設(shè)施必需優(yōu)異、可靠、高效,軟件質(zhì)量要求通常包含業(yè)務(wù)處理效率是否快捷、行情分析系統(tǒng)是否齊全等。(8)利用證券企業(yè)內(nèi)部網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)進(jìn)行柜臺(tái)交易。今年就有部分證券企業(yè)在證監(jiān)會(huì)同意后,對(duì)原來在STAQ及NET系統(tǒng)交易股票進(jìn)行托管并提供轉(zhuǎn)讓服務(wù),而有些退市企業(yè)也將轉(zhuǎn)到證券企業(yè)進(jìn)行交易(即所謂三板市場),這些服務(wù)會(huì)給證券企業(yè)帶來新收入起源。券商也可研究并發(fā)明部分新金融產(chǎn)品推薦給交易所和證監(jiān)會(huì),在得到同意條件下,能夠利用對(duì)新產(chǎn)品熟悉,吸引廣大投資者到企業(yè)買賣這種產(chǎn)品,從而增加交易量和手續(xù)費(fèi)收入。(9)為規(guī)避因?yàn)槌山涣课s而造成虧損風(fēng)險(xiǎn),能夠大力發(fā)展網(wǎng)上交易。采取優(yōu)異網(wǎng)上交易系統(tǒng),能夠節(jié)省成本,增加收益,降低傭金降低風(fēng)險(xiǎn)。二、證券自營業(yè)務(wù)1、證券自營業(yè)務(wù)定義證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)用自己能夠自主支配資金或證券，經(jīng)過證券市場從事以盈利為目標(biāo)買賣證券經(jīng)營行為。2、自營業(yè)務(wù)范圍證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)從事以證券資產(chǎn)為對(duì)象買賣范圍包含：1）上市證券自營買賣2）柜臺(tái)自營買賣3）承銷業(yè)務(wù)中自營買賣4）非上市證券自營買賣3、嚴(yán)禁行為嚴(yán)禁內(nèi)幕交易內(nèi)幕交易行為包含：1）內(nèi)幕人員利用內(nèi)幕信息買賣證券或依據(jù)內(nèi)幕信息提議她人買賣證券。2）內(nèi)幕人員向她人透露內(nèi)幕信息，使她人利用該信息進(jìn)行內(nèi)幕交易。3）非內(nèi)幕人員非法獲取內(nèi)幕信息，并依據(jù)該信息買賣證券或提議她人買賣證券。內(nèi)幕信息是指為內(nèi)幕人員所知悉還未公開和可能影響證券市場價(jià)格重大信息。嚴(yán)禁操縱市場所謂證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)操縱市場行為，是指證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)利用其資金、信息等優(yōu)勢，或?yàn)E用職權(quán)操縱市場，影響證券市場價(jià)格；制造證券市場假象，誘導(dǎo)或致使投資者在不了解事實(shí)真相情況下作出證券投資決定，擾亂證券市場秩序，以達(dá)成獲取不正當(dāng)利益或轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)行為。具體指：1）經(jīng)過單獨(dú)或合謀，集中資金優(yōu)勢、持股優(yōu)勢或利用信息優(yōu)勢聯(lián)合或連續(xù)買賣，操縱證券交易價(jià)格；2）和她人串通，以事先約定時(shí)間、價(jià)格和方法相互進(jìn)行證券交易或相互買賣并不持有證券，影響證券交易價(jià)格或證券交易量；3）以自己為交易對(duì)象，進(jìn)行不轉(zhuǎn)移全部權(quán)自買自賣，影響證券交易價(jià)格或證券交易量；4）以其它方法操縱證券交易價(jià)格。嚴(yán)禁欺詐用戶,欺詐用戶行為關(guān)鍵是證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)將自營業(yè)務(wù)和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)混合操作。具體表現(xiàn)為在經(jīng)營中不根據(jù)投資者委托要求立即按程序操作，而是將有利價(jià)格留作自營，將不利價(jià)格留給投資者。其它嚴(yán)禁行為1）證券企業(yè)自營業(yè)務(wù)必需以自己名義進(jìn)行，不得假借她人名義或以個(gè)人名義進(jìn)行；2）證券企業(yè)不得將自營帳戶借給她人使用；3）嚴(yán)禁委托其它證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)代為買賣證券；4）當(dāng)上市企業(yè)或其關(guān)聯(lián)企業(yè)持有證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)10%以上股份時(shí)，該證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)不得自營買賣該上市企業(yè)股票；5）證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)從事證券自營業(yè)務(wù)，應(yīng)將買進(jìn)或賣出證券逐筆交由證券交易所指定登記清算機(jī)構(gòu)辦理交割，不得以當(dāng)日賣出或買進(jìn)同種證券抵充等。4、中國證券企業(yè)自營業(yè)務(wù)關(guān)鍵特點(diǎn)自營業(yè)務(wù)是中國券商多年來利潤積累關(guān)鍵源泉。在1996年—1997年牛市中，自營利潤在很多證券企業(yè)利潤結(jié)構(gòu)中占到60%以上，因?yàn)檎Ｈ谫Y渠道不暢，券商自營資金除了少部分來自于自有資金以外，關(guān)鍵起源全部是機(jī)構(gòu)用戶托管資產(chǎn)，即以“代客理財(cái)”業(yè)務(wù)斂集起來資金和挪用用戶確保金?！蹲C券法》施行以后，“做莊”和挪用用戶確保金全部被列入違法行為，自營業(yè)務(wù)利潤比重有所下降，但因?yàn)橘Y本金增加和融資渠道逐步拓寬，自營在中國證券業(yè)利潤組成平均百分比仍在40%以上，大大高于國外同行水平。5、自營業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制方法(1)建立科學(xué)決議系統(tǒng)。自營業(yè)務(wù)是個(gè)系統(tǒng)工程,應(yīng)該建立起一個(gè)研究、決議、操作三位一體決議機(jī)制,尤其要加強(qiáng)研究工作,掌握宏觀面及政策動(dòng)向,使投資決議不會(huì)產(chǎn)生大失誤。同時(shí)決議班子要多多吸收研究部門研究結(jié)果,加強(qiáng)對(duì)國家宏觀形勢和政策研究,要對(duì)影響國家政策關(guān)鍵原因進(jìn)行中長久、前瞻性分析研究,并注意政策演變過程轉(zhuǎn)折點(diǎn)可能出現(xiàn)時(shí)機(jī)；在此基礎(chǔ)上,對(duì)國家政策走向趨勢進(jìn)行估計(jì),然后制訂出對(duì)應(yīng)對(duì)策。建立和社會(huì)各界有廣泛聯(lián)絡(luò)信息網(wǎng)絡(luò),參與證券自律性組織多種活動(dòng),搜集多種信息,并進(jìn)行整理、分析、處理,從中把握政策趨勢和可能,制訂消除或減緩風(fēng)險(xiǎn)多種防范對(duì)策。(2)根據(jù)證監(jiān)會(huì)要求控制自營規(guī)模。證監(jiān)會(huì)頒布《證券企業(yè)自營業(yè)務(wù)管理措施》對(duì)部分指標(biāo)進(jìn)行了明確要求,這一要求能夠幫助證券企業(yè)控制自營風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)券商對(duì)委托理財(cái)業(yè)務(wù)也要把好關(guān)。據(jù)聯(lián)合證券一份研究,自營總盤子實(shí)施三三制是較為妥當(dāng),即自有資金、委托資產(chǎn)、拆借資金各1/3；而自有資金又通常是注冊(cè)資金或?qū)嵤召Y本60％--75％,而80％是個(gè)值得充足注意警戒線。在沒有能力或市場形勢并不樂觀情況下,委托理財(cái)業(yè)務(wù)要盡可能縮小或不做。證券業(yè)也應(yīng)講究行業(yè)自律,不要對(duì)委托理財(cái)作收益率確保,這么才能使整個(gè)行業(yè)不至于面臨較大系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。(3)證券企業(yè)在從事自營業(yè)務(wù)時(shí),應(yīng)設(shè)置企業(yè)內(nèi)部多種防范指標(biāo),如對(duì)心理賣出點(diǎn)、買進(jìn)點(diǎn)、止損點(diǎn),自營資金回報(bào)率,自營資金周轉(zhuǎn)次數(shù),資本金充足率,資產(chǎn)速動(dòng)比率等指標(biāo)警戒指數(shù)進(jìn)行科學(xué)設(shè)定并建立對(duì)應(yīng)監(jiān)控體系和組織機(jī)構(gòu)。利用優(yōu)化組合投資和技術(shù)性對(duì)沖保值等手段處理企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)投資組合,預(yù)防單一性投資可能帶來投資風(fēng)險(xiǎn)。(4)加強(qiáng)對(duì)金融衍生品研究,方便未來中國推出金融衍生產(chǎn)品,譬如股指期貨、國債期貨時(shí)能夠很快運(yùn)作,以實(shí)現(xiàn)套期保值、回避風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)。(5)注意規(guī)范運(yùn)作,加強(qiáng)自營資金管理,加強(qiáng)自營隊(duì)伍建設(shè),企業(yè)總部對(duì)整個(gè)系統(tǒng)資金運(yùn)作、自營操作進(jìn)行統(tǒng)一管理,充足利用資源,提升效率,降低風(fēng)險(xiǎn)。三、投資銀行業(yè)務(wù)1、投資銀行業(yè)務(wù)定義及范圍中國券商投資銀行業(yè)務(wù)最初只是一級(jí)市場承銷，但伴隨《證券法》對(duì)券商實(shí)施分類管理以后，該業(yè)務(wù)日益成為衡量券商實(shí)力關(guān)鍵指標(biāo)?，F(xiàn)在，部分實(shí)力較強(qiáng)、含有一定專業(yè)水準(zhǔn)中國券商已開始嘗試將投資銀行業(yè)務(wù)發(fā)展成集發(fā)行承銷、資產(chǎn)管理、購并重組、財(cái)務(wù)顧問、管理咨詢等綜合服務(wù)為一體“大投行”概念。2、中國證券企業(yè)投資銀行業(yè)務(wù)關(guān)鍵特點(diǎn)在國際著名券商收入組成中，投資銀行業(yè)務(wù)占收入組成比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于中國券商，如高盛投行業(yè)務(wù)占收入組成33%，相比之下，中國三大券商國泰君安、海通、南方投行收入占業(yè)務(wù)收入百分比分別只有13%、11%和8%。另外，中國投資銀行收入大全部來自于發(fā)行承銷收入，而國際大券商投資銀行業(yè)務(wù)中包含了很大一塊咨詢類業(yè)務(wù)收入?，F(xiàn)在國外券商管理咨詢業(yè)務(wù)關(guān)鍵集中在財(cái)務(wù)顧問和戰(zhàn)略咨詢兩大方面。財(cái)務(wù)顧問工作包含：合并和收購、反收購、企業(yè)分拆、資產(chǎn)重組和剝離等。如美林證券1999年財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)總收入達(dá)成13.1億美元，占投資銀行業(yè)務(wù)總收入36%，摩根斯坦利（MSDW）則更高達(dá)18.9億美元，占投資銀行業(yè)務(wù)總收入42%。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程不停深入，很多企業(yè)全部需要經(jīng)過合并和聯(lián)盟進(jìn)入新市場和業(yè)務(wù)，據(jù)統(tǒng)計(jì)，1999年全球合并和收購交易總額超出1.1萬億美元，比1998年增加77%，各大券商在合并和收購業(yè)務(wù)方面服務(wù)收入也比1998年增加了42%，成為國際著名券商關(guān)鍵收入起源之一。3、投資銀行業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制(1)建立"統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)、專業(yè)分工、集中管理"投資銀行體制,在企業(yè)內(nèi)部形成以教授評(píng)審委員會(huì)為關(guān)鍵業(yè)務(wù)管理體制。其關(guān)鍵職責(zé)是:負(fù)責(zé)制訂企業(yè)投資銀行業(yè)務(wù)操作步驟；負(fù)責(zé)項(xiàng)目立項(xiàng)、策劃、創(chuàng)新業(yè)務(wù)咨詢和評(píng)審；負(fù)責(zé)擬上報(bào)項(xiàng)目材料評(píng)審。(2)規(guī)范運(yùn)作、嚴(yán)格自律、提升執(zhí)業(yè)水準(zhǔn),不僅不能參與造假,而且對(duì)上市或擬上市企業(yè)可能造假要提升警惕,做好盡職調(diào)查。(3)加強(qiáng)研究力量。研究能力高低,直接關(guān)系券商服務(wù)水平和對(duì)外形象,也關(guān)系到券商能否在承銷業(yè)務(wù)競爭中規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、提升效益。在選擇企業(yè)時(shí),要在對(duì)國家產(chǎn)業(yè)政策、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和各行業(yè)經(jīng)濟(jì)技術(shù)特點(diǎn)進(jìn)行充足研究基礎(chǔ)上,選擇有發(fā)展前景而又能為市場接收企業(yè),并選擇適宜發(fā)行時(shí)機(jī)。另外,加強(qiáng)對(duì)證券定價(jià)研究,確定合理發(fā)行價(jià)格和數(shù)量,這么才能有效地控制風(fēng)險(xiǎn)。(4)加強(qiáng)創(chuàng)新。在發(fā)行市場競爭很猛烈情況下,能夠獨(dú)辟蹊徑,多參與企業(yè)購并重組,利用證券企業(yè)專業(yè)經(jīng)驗(yàn)和較強(qiáng)融資能力,開拓企業(yè)吞并重組市場。中國券商在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上競爭過激,而在現(xiàn)代投資銀行業(yè)務(wù)上卻又少有涉足。1998年是中國證券市場資產(chǎn)重組年,上市企業(yè)總共發(fā)生資產(chǎn)重組600數(shù)次,不過真正有券商在當(dāng)中做中介卻不到1/6。而美國投資銀行1975--1996年20年間經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占總收入比重由51％下降到15％；而基金銷售收入,資產(chǎn)利用和證券關(guān)聯(lián)收入分別上升3％、4％、37％,這足以說明券商新利潤增加點(diǎn)在投資銀行業(yè)務(wù)拓展和創(chuàng)新上。四、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)1、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)定義資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是證券企業(yè)作為受托人和委托人簽署受托投資管理協(xié)議，依據(jù)委托人投資意愿，將委托人委托資產(chǎn)從事股票、債券等金融工具組合投資一個(gè)業(yè)務(wù)。2、中國證券企業(yè)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)特點(diǎn)1）發(fā)展階段中國券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展大致經(jīng)歷了二個(gè)階段：第一個(gè)階段是在1993年至1995年，該業(yè)務(wù)處于萌芽階段。證券企業(yè)為吸引用戶，保障經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展，開展代客理財(cái)形式資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，關(guān)鍵經(jīng)過增加交易量而獲取穩(wěn)定傭金收入。第二階段是1996至今，這一時(shí)期代客理財(cái)型資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)快速發(fā)展。大量機(jī)構(gòu)投資者尤其是資金充裕上市企業(yè)，將數(shù)以千萬元計(jì)自有資金托付給專業(yè)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理。和此同時(shí)，證券企業(yè)也已不單純滿足于收取傭金和管理費(fèi)用，進(jìn)而在確保委托人獲取較高年收益率前提下，將該部分委托資產(chǎn)作為自營業(yè)務(wù)補(bǔ)充資金，以發(fā)揮其財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。由此，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)成為券商融資關(guān)鍵手段。2）資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和其它業(yè)務(wù)聯(lián)絡(luò)從中國券商待客理財(cái)和傳統(tǒng)業(yè)務(wù)之間聯(lián)動(dòng)性來分析，券商經(jīng)紀(jì)、承銷和自營這三大業(yè)務(wù)全部和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有著親密關(guān)系。因?yàn)槿涕L久從事自營業(yè)務(wù)所積累經(jīng)驗(yàn)則是實(shí)現(xiàn)委托資產(chǎn)保值增值關(guān)鍵保障。開展資產(chǎn)管理將對(duì)券商傳統(tǒng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生十分主動(dòng)推進(jìn)作用。盡管中國現(xiàn)在還沒有出現(xiàn)類似于美國E-trade那樣網(wǎng)上經(jīng)紀(jì)企業(yè)，但網(wǎng)上交易快速發(fā)展已經(jīng)迫使券商向網(wǎng)絡(luò)服務(wù)商讓度傭金收益。假如繼續(xù)墨守成規(guī)，那么券商傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)優(yōu)勢將蕩然無存。而此時(shí)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)無疑成為了券商凝聚本身綜合優(yōu)勢、拓展經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)法寶。而在現(xiàn)代投資銀行業(yè)務(wù)中，企業(yè)對(duì)金融服務(wù)要求越來越高，這其中自然要包含企業(yè)理財(cái)需求，所以經(jīng)過資產(chǎn)管理幫助企業(yè)提升資金使用效率也將成為推進(jìn)券商投行業(yè)務(wù)發(fā)展關(guān)鍵路徑。由此可見，中國證券企業(yè)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)著眼點(diǎn)是以資產(chǎn)管理為龍頭整合并拓展傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，培育自己關(guān)鍵競爭力和關(guān)鍵用戶，所以，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)將是證券企業(yè)促進(jìn)和整合傳統(tǒng)業(yè)務(wù)關(guān)鍵紐帶。3）資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)特點(diǎn)及數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)在去年資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)高峰時(shí)期,截至10月,共有247家上市企業(yè)委托了130多家企業(yè)進(jìn)行理財(cái)業(yè)務(wù),包含金額超出了200億元。其中,券商市場份額占到二分之一左右,共有39家券商接收了131家上市企業(yè)委托業(yè)務(wù),包含金額110多億元。在前20家受托金額最大企業(yè)中,有券商14家從這些公開數(shù)據(jù)我們還能夠看到,現(xiàn)在券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)含有以下特點(diǎn):一是大券商占據(jù)了關(guān)鍵市場份額,市場集中度較高。通常而言,總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)規(guī)模較大,信譽(yù)好、資金運(yùn)作水平高券商輕易得到委托者青睞。統(tǒng)計(jì)資料顯示,受托資金規(guī)模前五名國泰君安、南方、國通、海通和興業(yè)證券受托規(guī)模占了券商總受托規(guī)模44.92%。二是多數(shù)委托理財(cái)協(xié)議是年底和年初前后簽署,這意味著每到年底券商全部將面臨兌付高峰。從去年10月數(shù)據(jù)看,上市企業(yè)委托理財(cái)期限在十二個(gè)月左右協(xié)議共有59起,占委托協(xié)議總量43.70%；期限在6個(gè)月協(xié)議有17起,占12.5%。多數(shù)協(xié)議全部在去年底到期。所以,每到年底股市就存在較大抽資壓力,這也是1993年以來每十二個(gè)月年底大多無行情關(guān)鍵原因之一。三是券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)關(guān)鍵來自關(guān)鍵用戶。在券商接收上市企業(yè)委托理財(cái)業(yè)務(wù)中,有相當(dāng)一部分是二者在以往存在著深入業(yè)務(wù)關(guān)系或其它關(guān)系,能夠認(rèn)為券商委托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)一個(gè)關(guān)鍵組成部分來自其關(guān)鍵用戶。券商經(jīng)過委托理財(cái)業(yè)務(wù)實(shí)際上加強(qiáng)了和上市企業(yè)這種關(guān)鍵用戶關(guān)系。前十位券商接收上市企業(yè)委托理財(cái)情況排序證券企業(yè)委托理財(cái)家數(shù)資金總量(萬元)1國泰君安證券202273002南方證券11950003國通證券4850004海通證券10663185興業(yè)證券5630006國信證券5575007西南證券5506008銀河證券5500009申銀萬國證券349442.510長城證券3388003、資產(chǎn)委托業(yè)務(wù)存在風(fēng)險(xiǎn)股市大調(diào)整使券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)面臨困境,而這一業(yè)務(wù)發(fā)展中存在種種不規(guī)范現(xiàn)象和問題也集中暴露出來:1）相關(guān)政策法規(guī)缺位,非市場風(fēng)險(xiǎn)難以把握。即使去年11月28日證監(jiān)會(huì)公布《相關(guān)規(guī)范證券企業(yè)受托投資管理業(yè)務(wù)通知》,對(duì)受托人、委托人資格、權(quán)利和義務(wù),資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)作和監(jiān)督管理等方面做出了具體要求,但《投資基金法》和《資產(chǎn)委托管理業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》等相關(guān)法律法規(guī)正在討論制訂過程中,券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)仍然存在很多"灰色"地帶。2）市場容量和結(jié)構(gòu)存在缺點(diǎn),投資品種單調(diào),使資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)難以規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)。3）市場缺乏有利于資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)健康發(fā)展投資理念和投資群體,違規(guī)操作風(fēng)險(xiǎn)巨大。券商現(xiàn)在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)協(xié)議期大多為六個(gè)月或十二個(gè)月,在如此短時(shí)間內(nèi)券商難以制訂出穩(wěn)健、周密投資計(jì)劃。而為了取得承諾高額回報(bào),券商不可避免地出現(xiàn)哄抬股價(jià)、勾結(jié)操縱和做莊等違規(guī)行為。4）回報(bào)方法不規(guī)范使券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)面臨支付風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)在券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)以固定回報(bào)型和保底分成型為主,其中尤以固定回報(bào)型受到委托方青睞。在牛市時(shí)這種杠桿效應(yīng)為券商帶來了豐重利潤,但一旦市場走熊,原先沒有被注意風(fēng)險(xiǎn)便開始暴露出來,甚至達(dá)成券商難以控制地步。五、證券企業(yè)主業(yè)發(fā)展方向1、發(fā)展主業(yè)面臨問題從現(xiàn)在中國券商三大業(yè)務(wù)來看,經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍然占據(jù)全部券商收入70%以上,在一些中小券商中甚至占據(jù)了90%以上利潤起源；而投資銀行業(yè)務(wù)利潤起源現(xiàn)在仍關(guān)鍵依靠承銷業(yè)務(wù),基礎(chǔ)上沒有擺脫"小投行"概念和"項(xiàng)目小組"運(yùn)作模式；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在實(shí)際運(yùn)作中波動(dòng)較大,風(fēng)險(xiǎn)很高,無法成為一個(gè)穩(wěn)定利潤增加點(diǎn)。所以,從目前實(shí)際情況來看,怎樣處理經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)滑坡所造成主業(yè)缺乏問題,成為中國券商所面臨當(dāng)務(wù)之急。2、投資銀行業(yè)務(wù)作為主導(dǎo)業(yè)務(wù)含有特點(diǎn)而作為主導(dǎo)業(yè)務(wù),必需含有三個(gè)特征:首先是高成長性,即含有連續(xù)性高增加速度和高發(fā)展空間；其次是高關(guān)聯(lián)性,能夠經(jīng)過該項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展帶動(dòng)其它相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展；第三是高收益性,能夠在未來占據(jù)企業(yè)收入較大比重。從這三方面來看,我們認(rèn)為目前券商業(yè)務(wù)突破口非投資銀行業(yè)務(wù)莫屬。首先,投資銀行業(yè)務(wù)含有高成長性。伴隨新股發(fā)行方法市場化改革和發(fā)行數(shù)目標(biāo)增多,發(fā)行市場化將增加傳統(tǒng)承銷業(yè)務(wù)技術(shù)難度,使承銷市場重新洗牌。從投資銀行創(chuàng)新業(yè)務(wù)來看,在國外占據(jù)極大利潤比重財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)在中國還剛剛起步。入世后,中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整將使企業(yè)購并重組愈加頻繁,類似財(cái)務(wù)顧問等投行業(yè)務(wù)創(chuàng)新將拉動(dòng)投行業(yè)務(wù)全方面升級(jí)。綜合上述兩方面,可見投資銀行業(yè)務(wù)仍然含有高成長空間。其次,投資銀行業(yè)務(wù)含有高關(guān)聯(lián)性特征。經(jīng)過投資銀行業(yè)務(wù)和機(jī)構(gòu)用戶建立合作關(guān)系,能夠讓機(jī)構(gòu)投資者在券商轄屬營業(yè)部進(jìn)行交易,這將大大提升券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)規(guī)模,同時(shí)也適合中國證券市場由"散戶市場"向"機(jī)構(gòu)市場"轉(zhuǎn)變過程中發(fā)展經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)需要；經(jīng)過投資銀行業(yè)務(wù)和企業(yè)用戶建立信任關(guān)系,還能夠?qū)⑵髽I(yè)用戶委托理財(cái)需求傳輸給券商資產(chǎn)管理部門,這不僅拓寬了資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)用戶范圍,還能將資產(chǎn)管理設(shè)定較長鎖定時(shí),避免證券市場短期波動(dòng)對(duì)業(yè)務(wù)利潤影響。當(dāng)然,在加強(qiáng)業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)性同時(shí),還必需注意防火墻建立。為了避免單個(gè)用戶給企業(yè)整體帶來毀滅性災(zāi)難,必需做好風(fēng)險(xiǎn)控制和評(píng)定體系建立。第三,投資銀行業(yè)務(wù)還含有高收益性特征。這首先表現(xiàn)在傳統(tǒng)投資銀行業(yè)務(wù)收入將繼續(xù)穩(wěn)定增加,更表現(xiàn)在財(cái)務(wù)顧問收入將過渡到投資銀行業(yè)務(wù)主流收入。從一定角度講,未來實(shí)力雄厚大券商將更關(guān)鍵地經(jīng)過投資銀行業(yè)務(wù)收入完成其最初原始積累。第三部分證券企業(yè)融資渠道分析一、融資渠道除自有資金外，中國券商融資關(guān)鍵方法有：同業(yè)拆借1999年8月20日，中國人民銀行下發(fā)《證券企業(yè)進(jìn)入銀行間同業(yè)市場管理要求》，為證券企業(yè)同業(yè)拆借業(yè)務(wù)提供了一條正當(dāng)通道。全國銀行間同業(yè)拆借市場組員總數(shù)已經(jīng)由1998年171家、1999年319家增加到464家，現(xiàn)在已經(jīng)達(dá)成495國債回購?，F(xiàn)在，中國國債市場由銀行間市場和交易所市場兩個(gè)相互分割市場組成，大部分證券企業(yè)只能在交易所市場交易，而國債最大買家--商業(yè)銀行只能在銀行間市場交易。從1997年起，中國國債市場就一直以銀行間市場為中心。交易所市場即使交易活躍，但因?yàn)榘l(fā)行量小，債券供不應(yīng)求，造成回購利率高企，尤其是在新股發(fā)行時(shí)尤為顯著，券商融資成本較高。股票質(zhì)押貸款。2月4、社會(huì)閑散資金利用及用戶確保金變相挪用證券企業(yè)往往經(jīng)過和投資機(jī)構(gòu)和社會(huì)閑散資金擁用者三方簽定協(xié)議，由證券企業(yè)從中監(jiān)管資金利用從而獲取傭金收入和利差。證券企業(yè)和其用戶確保金存款銀行達(dá)成默契，銀行根據(jù)確保金多少向證券企業(yè)關(guān)聯(lián)企業(yè)貸款，從而使券商得以變相挪用用戶確保金。二、融資渠道分析而中國現(xiàn)在階段因?yàn)樨泿攀袌霭l(fā)展相對(duì)落后，交易工具種類少，交易規(guī)模小，參與機(jī)構(gòu)也少，而且證券企業(yè)自營帳戶中以股票持倉為主，能夠用來作回購交易債券數(shù)量有限，所以，回購市場尚不能很好地滿足中國券商融資需求。拆借市場上融資不用證券作抵押，融資風(fēng)險(xiǎn)比較高，銀行出于本身安全性考慮對(duì)融資額度有較嚴(yán)格限制，所以同業(yè)拆借所能獲取資金是有限。另外，同業(yè)拆借和國債回購全部不能滿足券商對(duì)中長久資金需求。證券質(zhì)押融資含有一定風(fēng)險(xiǎn)，尤其是銀行極難對(duì)券商或投資者融資取得資金投向進(jìn)行有效監(jiān)控，加之中國股票市場實(shí)際運(yùn)行過程不規(guī)范性，所以監(jiān)管部門對(duì)證券質(zhì)押融資作了嚴(yán)格資格認(rèn)定和百分比限制，使其至今仍處于起步階段，市場規(guī)模很小。所以，中國現(xiàn)有多個(gè)券商融資渠道，全部因?yàn)槠浔旧砣秉c(diǎn)性或政府管制行為，而不能很好地滿足券商對(duì)資金需求?？傮w而言，中國券商融資業(yè)務(wù)存在渠道窄、數(shù)量少、百分比小特點(diǎn)。融券業(yè)務(wù)至今還沒有開展，債務(wù)融資也只處于起步階段。造成這一現(xiàn)象關(guān)鍵原因之一，是中國現(xiàn)行法律法規(guī)嚴(yán)格限制。1999年《證券法》第35、36、141條明確要求：證券交易以現(xiàn)貨進(jìn)行交易，證券企業(yè)不得從事向用戶融資或融券證券交易活動(dòng)；證券企業(yè)接收委托賣出證券必需是用戶證券帳戶上實(shí)有證券，不得為用戶融券交易；證券企業(yè)接收委托買入證券必需以用戶資金帳戶上實(shí)有資金支付，不得為用戶融資交易?！蹲C券法》第133條要求：嚴(yán)禁銀行資金違規(guī)流入股市，證券企業(yè)自營業(yè)務(wù)必需使用自有資金和依法籌集資金。也就是說，在中國目前法律框架下，強(qiáng)調(diào)現(xiàn)貨交易，既限制券商經(jīng)過融資融券進(jìn)行自營業(yè)務(wù)，也限制其向用戶提供融資融券服務(wù)。募集資金最多證券企業(yè)排行序號(hào)主承銷商名稱募集資金(萬元)占市場(%)1國泰君安證券股份1744290.6816.392中國國際金融1157608.4210.883南方證券1041547.819.794國信證券713586.476.715中信證券有限責(zé)任企業(yè)663692.026.246華夏證券611743.505.757聯(lián)合證券有限責(zé)任企業(yè)544414.275.128廣發(fā)證券有限責(zé)任企業(yè)517263.334.869光大證券有限責(zé)任企業(yè)455297.434.2810海通證券股份444836.374.18三、融資去向證券企業(yè)經(jīng)過融資渠道所獲資金關(guān)鍵有以下三個(gè)方面出路。拆借給專做二級(jí)市場機(jī)構(gòu)。利率依據(jù)市場情況通常而言在9%--12%之間浮動(dòng)。為企業(yè)自營業(yè)務(wù)或資產(chǎn)委托業(yè)務(wù)提供資金。在承銷業(yè)務(wù)中為新股或配股立即上市企業(yè)提供過橋資金。第四部分證券企業(yè)運(yùn)行情況分析一、證券企業(yè)運(yùn)行中存在關(guān)鍵問題1、中國證券企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模較小、資金實(shí)力較弱中國證券企業(yè)個(gè)體規(guī)模和國際大券商相比很小，注冊(cè)資金最高銀河證券有限責(zé)任企業(yè)注冊(cè)資本金也不過45億元，運(yùn)行資產(chǎn)不到400億元。西方著名投資銀行總資產(chǎn)額全部在千億美元以上?，F(xiàn)在，中國關(guān)鍵券商資本金通常僅為國際著名券商資本金幾十分之一。2、業(yè)務(wù)品種單一，經(jīng)營缺乏特色西方投資銀行所從事業(yè)務(wù)范圍除傳統(tǒng)證券包銷和自營交易，和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)之外，還在全球范圍內(nèi)主動(dòng)開展企業(yè)吞并收購、資產(chǎn)委托管理、投資咨詢、基金管理、和資金借貸等廣義投資銀行業(yè)務(wù)。在拓展業(yè)務(wù)范圍同時(shí)，國外投資銀行對(duì)金融衍生工具創(chuàng)新和利用也日益廣泛。國外投資銀行利用本身專業(yè)優(yōu)勢，對(duì)利率、匯率、商品、合約期限、合約規(guī)格進(jìn)行不一樣組合、分解，形成多種復(fù)雜程度不一、各具特征金融衍生工具，以滿足用戶多種具體需要。業(yè)務(wù)范圍多樣化、全球化和金融衍生工具廣泛利用，增加了國外投資銀行利潤起源，分散了經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)生了巨大效益?，F(xiàn)在中國絕大多數(shù)券商所從事業(yè)務(wù)比較單一，僅限于一級(jí)市場上上市推薦和承銷、二級(jí)市場上經(jīng)紀(jì)和自營，對(duì)于項(xiàng)目融資、企業(yè)并購、理財(cái)服務(wù)、財(cái)務(wù)顧問等業(yè)務(wù)開展卻十分有限，對(duì)于金融衍生工具創(chuàng)新和利用還沒有深入包含。3、證券企業(yè)內(nèi)部管理機(jī)制還有待繼續(xù)加強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)管理上存在差距經(jīng)過十年發(fā)展，尤其是多年來規(guī)范和調(diào)整，中國證券企業(yè)遵法意識(shí)已經(jīng)大為增強(qiáng)。即使中國券商資本充足率比較高，但資產(chǎn)流動(dòng)性卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于西方投資銀行。中國券商在風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制方面還需要繼續(xù)努力。券商必需主動(dòng)參與競爭，加速發(fā)展，從七個(gè)方面應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)。二、證券企業(yè)應(yīng)對(duì)方法1、增強(qiáng)資本實(shí)力，走規(guī)?；纷C券服務(wù)業(yè)是經(jīng)典規(guī)模收益遞增行業(yè)，擴(kuò)大券商規(guī)模、增強(qiáng)資本實(shí)力是市場競爭和業(yè)務(wù)拓展需要，也是形成券商綜合競爭力最關(guān)鍵基礎(chǔ)和保障。實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)能夠經(jīng)過以下兩種路徑：增資擴(kuò)股并逐步實(shí)現(xiàn)公開發(fā)行上市。這是壯大中國券商資本實(shí)力、實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展最好路徑，增資擴(kuò)股能為券商帶來大量新增自有資金，因?yàn)樾略鲎?cè)資本投入速度快，而且絕大部分為現(xiàn)金入股，這么既能使券商資本實(shí)力快速擴(kuò)大，又能大大提升其資產(chǎn)質(zhì)量，顯著改善其財(cái)務(wù)情況。增資擴(kuò)股還有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)投資主體即股東多元化和股權(quán)分散，促進(jìn)企業(yè)根據(jù)《企業(yè)法》建立規(guī)范內(nèi)部法人治理結(jié)構(gòu)，有利于健全風(fēng)險(xiǎn)防范體系，提升防范風(fēng)險(xiǎn)能力。業(yè)內(nèi)吞并重組是快速提升券商綜合競爭力有效方法，中國證券市場發(fā)展早期，受行政地域劃分和條塊分割影響，出現(xiàn)了眾多中小券商分散經(jīng)營格局。那時(shí)因?yàn)樾袠I(yè)保護(hù)、市場競爭不充足，大部分中小券商在經(jīng)營中能憑借行業(yè)壟斷、地域壟斷取得較高利潤，不過伴隨壟斷被打破，市場化越來越深入，監(jiān)管和規(guī)范愈加嚴(yán)格，這種經(jīng)營格局已不能適應(yīng)證券市場向更高層次發(fā)展需要，合并重組、同業(yè)吞并、強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，已成為中國證券業(yè)發(fā)展大趨勢。重組、聯(lián)合既能夠快速增強(qiáng)單個(gè)券商資本實(shí)力，又能夠?qū)崿F(xiàn)行業(yè)內(nèi)優(yōu)勢互補(bǔ)，降低券商小規(guī)模低水平惡性競爭，有利于券商提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力，實(shí)現(xiàn)跨地域經(jīng)營，產(chǎn)生規(guī)模效益，擴(kuò)大業(yè)務(wù)領(lǐng)域，提升業(yè)務(wù)水平和服務(wù)質(zhì)量，最終提升整個(gè)證券行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和整體綜合競爭力。2、組建金融控股企業(yè)，走集團(tuán)化之路金融控股集團(tuán)企業(yè)是國際投資銀行基礎(chǔ)運(yùn)作模式，如美林集團(tuán)母企業(yè)是美林企業(yè)，其關(guān)鍵子企業(yè)包含美林國際、美林政府證券、美林證券經(jīng)紀(jì)交易企業(yè)、美林資本服務(wù)企業(yè)、美林資產(chǎn)管理企業(yè)等。為了應(yīng)對(duì)來自國外全能化投資銀行競爭，必需經(jīng)過組建金融控股企業(yè)形