證券行業(yè)8月快遞資料點評：行業(yè)收入較快增長單票價格仍呈下行趨勢

002023/09/25圖：快遞行業(yè)當月業(yè)收入同比增速（%）圖：網(wǎng)上商品零售額當月同比增速（%）行業(yè)方面，近日國家郵政局公佈2023年8月快遞行業(yè)運行情況，業(yè)務(wù)收入完成992.8億元，高，但消費復蘇的整體趨勢依舊向好。>從快遞行業(yè)收入來看，2023年8月快遞行業(yè)收入增速提升快於網(wǎng)上商品零售額增速，我們認為一方面是因為2022年8月快遞攬派受疫情管控影響，使得快遞業(yè)務(wù)量的基期較低。另一方面，去年貨單價較高的大件商品轉(zhuǎn)為線上銷售，對網(wǎng)上銷售額貢獻量較高，但對快遞收入的貢獻量較低，使得2022年8月網(wǎng)上商品零售額的基期偏高。>展望後續(xù)快遞行業(yè)收入情況，防疫管控放鬆及低貨值包裹需求的恢復將助力快遞業(yè)務(wù)收入的增長，而2022Q的4低基期將為增速提升奠定良好的基礎(chǔ)。增長，而2022Q的4低基期將為增速提升奠定良好的基礎(chǔ)。2.件量—快遞行業(yè)實現(xiàn)較快增長2.件量—快遞行業(yè)實現(xiàn)較快增長圖：各公司當月業(yè)務(wù)量同比增速（%）行業(yè)方面：5.86%同比、環(huán)比增速均明顯提升。向前看，低基數(shù)疊加消費旺季的到來，我們認為快遞件量將維持較快增長。資料來源：國家郵政局，群益金鼎證券整理資料來源：國家郵政局，群益金鼎證券整理件量—國際快遞件量維持高增件量—國際快遞件量維持高增從快遞地域來看：);際快遞同比均有增長，國際快遞增速更高。>從占比來看，2Q23以來國際快遞收入占比持續(xù)提升，8月國際快遞件占總量的2.32%，較2022年同期提升0.50pcts，恢復情況較好。件量—申通增速高於行業(yè)件量—申通增速高於行業(yè)圖：各公司當月業(yè)務(wù)量同比增速（%）公司方面：>件量端：申通件量同環(huán)比增速均高於行業(yè)。8月件量同比來看：申通（+24.0%）>行業(yè)（+17.7% 月開始件量同比增速保持領(lǐng)先，8月的降價也進一步提升了攬收端的競爭力，件量增速快於行3.市占率—申通市占率繼續(xù)提升3.市占率—申通市占率繼續(xù)提升圖：快遞與包裹服務(wù)品牌集中度指數(shù)CR8圖：各公司當月市占率（%）行業(yè)方面：>市占率端：1-8月快遞與包裹服務(wù)品牌集中度指數(shù)CR8為84.1，同比下降0.70，較1-7月下降0.2,我們推測部分量或由菜鳥獲得。長期來看，快遞企業(yè)前期資本投入逐步轉(zhuǎn)固後，全網(wǎng)產(chǎn)能利用率提升將加速行業(yè)出清，我們認為行業(yè)集中度穩(wěn)中有升。公司方面：>市占率端：申通市占率繼續(xù)提升。8月市占率來看，圓通（15.6%）韻>達（14.5%）>申通(13.6%）>順豐（8.2%）。圓通市市場份額維持領(lǐng)先；而申通市占率延續(xù)上升趨勢，同比上升0.6pcts，環(huán)比上升0.3pcts；順豐同比下降1.8pcts，主要是因為出售豐網(wǎng)後低端電商件有所減少，環(huán)比來看順豐市占率基本持平，經(jīng)營減少，環(huán)比來看順豐市占率基本持平，經(jīng)營依舊穩(wěn)健。圖：快遞行業(yè)當月單票收入（元/件）圖：國內(nèi)快遞（同城+異地）單月均價圖：國際快遞件量及均價單月均價對比行業(yè)方面：價對比>單票端：8月快遞行業(yè)單票收入為8.90元/件，YOY-5.06%（同比減少0.47元/件），行業(yè)單票收入有些許企穩(wěn)傾向。>從地區(qū)結(jié)構(gòu)來看：國內(nèi)、國際快遞走勢分化。8月國內(nèi)單票收入5.02元/件，YOY-6.9%2.0%，國內(nèi)價格競爭激烈，行業(yè)拐點仍需觀察；國際單票收入,主要是因為國際快遞單票收入有所回升，我們維持短期內(nèi)國內(nèi)快遞競爭激烈的判斷。單票收入—降價仍是主旋律單票收入—降價仍是主旋律圖：快遞企業(yè)固定資產(chǎn)年增加額對比（億元）圖：快遞企業(yè)單位固定資產(chǎn)產(chǎn)出量對比（件/元）>行業(yè)有供過於求的可能。2023年H1快遞企業(yè)新增固定資產(chǎn)明顯回落，企業(yè)投資於2022年基本實現(xiàn)轉(zhuǎn)固，行業(yè)產(chǎn)能較往年大幅提升。據(jù)我們觀察，今年61購8物節(jié)期間快遞中轉(zhuǎn)、派送端人手不足的情況明顯較少，我們認為短期行業(yè)有供大於求的可能。資料來源：公司公告，群益金鼎證券整理7>降價主因頭部快遞企業(yè)有提升產(chǎn)能利用率的訴求。2023年初以來頭部快遞企業(yè)降低單票收入以進一步獲得份額，行業(yè)逐步向整合期過渡。從經(jīng)營結(jié)果來看，1H23申通、中通、圓通的單位固定資產(chǎn)產(chǎn)出量略有提升。短期來看，我們認為降價擴量仍為快遞企業(yè)的主要策略，單票資料來源：公司公告，群益金鼎證券整理7單票收入—圓通環(huán)比企穩(wěn)單票收入—圓通環(huán)比企穩(wěn)圖：快遞上市公司當月單票收入（元/件）公司方面：>單票端：圓通環(huán)比有所企穩(wěn)。8月順豐單票收入為16.54元/件，YOY-6.6%轉(zhuǎn)增，經(jīng)營穩(wěn)健性明顯較好；8月除圓通外單票收入環(huán)比均下降，當前行業(yè)價格競爭尚未結(jié)束。單票收入—申通、韻達降幅明顯單票收入—申通、韻達降幅明顯圖：順豐單票收入（元/件）圖：圓通單票收入（元/件）圖：申通單票收入（元/件）圖：韻達單票收入（元/件）則，單票收入和成本同時降低9現(xiàn)象：A股快遞企業(yè)收入增速低於行業(yè)現(xiàn)象：A股快遞企業(yè)收入增速低於行業(yè)圖：快遞上市公司當月業(yè)收入同比增速（%）綜合來看，申通收入同比增速領(lǐng)先：）；（1.7%值得注意的是，8月A股快遞上市企業(yè)收入增速普遍低於行業(yè)，我們認為受①基期、②行業(yè)其餘競爭者、③國際快遞收入等因素影響。圖：快遞公司快遞業(yè)務(wù)收入及同比增速（%）從基期及增速角度來看：>從基期來看，2023年8月A股快遞企業(yè)（順豐、申通、圓通、韻達）YOY自4月6.5自4月6.5pcts縮小至8月的0.5pcts，我們認為與中通、京東等公司收入提升有關(guān)。圖：中通、京東收入增速跑贏行業(yè)圖：中通、京東收入增速跑贏行業(yè)2023年7-8月圖：京東物流外部客戶收入快速增長從標桿企業(yè)來看：口徑不含派費，若考慮派費的增量，則中通對行業(yè)收入的推動或更高。>京東外部客戶收入高速增長。年初以來京東物流淨利組織變革成立X、供應(yīng)鏈、快遞快運、國際物流四大資料來源：國家郵政局，群益金鼎證券整理資料來源：國家郵政局，群益金鼎證券整理時間2023.12023.12023.42023.5時間2023.12023.12023.42023.5部門/主體財政部等國務(wù)院辦公廳一帶一路名稱《區(qū)域全面經(jīng)濟夥伴關(guān)係協(xié)定》《關(guān)於跨境電子商務(wù)出口退運商品稅收政策的公告》《關(guān)於推動外貿(mào)穩(wěn)規(guī)模優(yōu)結(jié)構(gòu)的意見》建立新時代全面戰(zhàn)略夥伴關(guān)係的《聯(lián)合宣言》RCEP對印尼正式生效自出口之日起6個月內(nèi)因滯銷、退貨原因原狀退運進境的商品（不含食品免征進口關(guān)稅和進口環(huán)節(jié)增值稅、消費稅要支援外貿(mào)企業(yè)通過跨境電商等新業(yè)態(tài)新模式拓展銷售管道、培育自主品牌。哈薩克、塔吉克斯坦、吉爾吉斯、烏茲別克斯坦簽署《聯(lián)合宣言》2023.6《區(qū)域全面經(jīng)濟夥伴關(guān)係協(xié)定》RCEP對菲律賓正式生效圖：A股跨境電商板塊營收及增速從業(yè)態(tài)來看，外貿(mào)發(fā)展動能加快釋放。>年初以來跨境電商政策支持力度持續(xù)增強，RCEP對印尼、菲律賓依次生效，為跨境電商未來發(fā)展打開空間。>上半年跨境電商保持快速發(fā)展，據(jù)商務(wù)部資料 ,進出口增長了16%，占整體外貿(mào)進出口的比電商板塊營收為例，2Q23營收為125億元，商主體超10萬家，傳統(tǒng)電商（淘寶、京東）、直播電商（抖音、快手）、社交電商（拼多多 )等電商平臺紛紛出海，產(chǎn)品+管道兩端持續(xù)發(fā)力，帶動了中國跨境快遞市場的發(fā)展。發(fā)力，帶動了中國跨境快遞市場的發(fā)展。國際快遞收入占比提升國際快遞收入占比提升從快遞地域來看： 7.0%增速優(yōu)於國內(nèi)快遞。>從收入占比來看，8月國際快遞收入占比為17.8%，較2022年同期提升1.8pcts。我們認為隨著跨境電商的發(fā)展，國際快遞業(yè)務(wù)收入占比將維持提升。資料來源：國家郵政局，群益金鼎證券整理資料來源：國家郵政局，群益金鼎證券整理順豐、極兔海外佈局領(lǐng)先順豐、極兔海外佈局領(lǐng)先從快遞企業(yè)來看：>順豐航空運力佈局領(lǐng)先。鄂州貨運航線轉(zhuǎn)場工作已在9月初步完成，鄂州花湖機場轉(zhuǎn)運中心成為順豐在全國最大的中轉(zhuǎn)分揀中心。目前順豐機隊規(guī)模達99架，航空航線近50條，在機隊、機場、搭建貨運樞紐等方面均領(lǐng)先。從時效性來看，國際快遞運輸對時效性要求更高，但國內(nèi)快遞企業(yè)的航空運力略顯不足，目前圓通航空機隊數(shù)量共12架，京東有5架全貨機實現(xiàn)常態(tài)化運營，2023年9月19日京東航空開通首條國際貨運航線（越南），對比下順豐航空運力稀缺性凸顯。2021年順豐收購嘉裡物流，進一步完善了在東南亞的佈局。>從8月經(jīng)營資料來看，順豐國際快遞件量為0.054億票（不含嘉裡物流聯(lián)網(wǎng)有限公司的海外本>極兔東南亞市占率領(lǐng)先。極兔於2015年在印尼成立，目前已深耕越南、菲律賓、新加坡、泰國等東南亞國家，2022年東南亞市占率為22.50%；近年來逐步向巴西、埃及及歐美等地發(fā)展 出海電商平臺合作，不僅與Temu（拼多多旗下跨境電商）在業(yè)務(wù)版圖上佈局重疊，2023年3月成為TikTok“泰國電商節(jié)”的指定物流商，我們認為極兔將持續(xù)享受電商出海紅利。>順豐、極兔兩者長期目標均定位為全球性綜合物流服務(wù)商，但極兔港股IPO披露，順豐持有1.54的%極兔股份，而5月極兔收購順豐旗下豐網(wǎng)，二者有進行協(xié)作的可能。從網(wǎng)路資源來看 ,極兔的末端網(wǎng)路建設(shè)更為完善，順豐跨境幹線運輸競爭力較強，不排除順豐、極兔將於國際快遞領(lǐng)域開展深度合作。各公司月度資料明細各公司月度資料明細表：各公司月度資料明細2023年8月公司資料業(yè)務(wù)公司當月值同比環(huán)比累計累計同比快遞業(yè)務(wù)收入（億元）順豐150.54.6%1.9%1218.210.1%31.97.6%2.9%244.119.8%圓通40.76.2%3.4%319.011.8%韻達35.2-9.9%1.7%279.4-5.3%快遞業(yè)務(wù)量（億件)順豐9.111.9%3.1%76.39.6%24.0%5.7%106.831.8%圓通14.5%3.0%132.118.9%韻達9.1%3.2%116.0-0.1%單票收入（元/件）順豐16.54-6.6%-1.1%15.970.5%2.10-13.2%-2.5%2.29-9.1%圓通2.34-7.3%0.5%2.42-5.9%韻達2.17-17.2%-1.3%2.41-5.2%市場份額（%）順豐圓通韻達8.2%-1.8pcts0.0%9.4pcts-0.5pcts13.6%0.6pcts0.3%13.1pcts1.6pcts15.6%-0.5pcts-0.1%16.2pcts0.4pcts14.5%-1.2pcts-0.1%14.2pcts-2.3pcts投資建議：關(guān)注具備競爭優(yōu)勢的快遞企業(yè)投資建議：關(guān)注具備競爭優(yōu)勢的快遞企業(yè)>行業(yè)競爭或加劇，提質(zhì)、增效將成為當前重點短期來看，控價保量仍為重要目標。消費逐季復蘇背景下，各快遞企業(yè)有提升網(wǎng)路效率的要求，對件量的爭奪較為激烈。中期來看，快遞“服務(wù)戰(zhàn)”不斷升級，提質(zhì)、降本將成為主旋律。當前各快遞企業(yè)不斷刷新配送時效，離不開“基礎(chǔ)設(shè)施幹+線物流數(shù)+位化管理”的綜合能力，行業(yè)競爭從簡單降價向供應(yīng)鏈管理演進，中期看，市場可能關(guān)注快遞企業(yè)降本保盈的效果。長期來看，快遞企業(yè)出海尋求增量。相較於國內(nèi)快遞市場競爭激烈，國際市場更有發(fā)展?jié)摿?。上游如淘?/p>