第十章貨幣政策與金融發(fā)展

2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－1第十章貨幣政策與金融發(fā)展教學(xué)要求：1、正確理解貨幣政策的含義，了解貨幣政策目標(biāo)的發(fā)展過(guò)程，了解西方對(duì)貨幣政策總體效應(yīng)理論評(píng)價(jià)的演變。2、掌握貨幣政策諸目標(biāo)的統(tǒng)一與沖突，掌握貨幣政策中介指標(biāo)的作用與選擇標(biāo)準(zhǔn)，重點(diǎn)掌握一般性政策工具及其作用機(jī)制，掌握金融創(chuàng)新的主要內(nèi)容。3、理解凱恩斯學(xué)派與貨幣學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論；理解對(duì)貨幣政策效應(yīng)的評(píng)價(jià)和分析；理解金融抑制和金融發(fā)展理論。4、理解中國(guó)貨幣政策的實(shí)踐。2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－2

存款準(zhǔn)備金再貼現(xiàn)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)其它工具超額準(zhǔn)備金基礎(chǔ)貨幣短期利率長(zhǎng)期利率貨幣供應(yīng)量通漲率匯率通貨穩(wěn)定充分就業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)國(guó)際收支平衡政策工具操作目標(biāo)效果指標(biāo)最終目標(biāo)近期指標(biāo)遠(yuǎn)期指標(biāo)貨幣政策執(zhí)行體系2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－3本章目錄第一節(jié)貨幣政策目標(biāo)第二節(jié)貨幣政策工具及其作用特點(diǎn)第三節(jié)貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制與效果分析第四節(jié)

中國(guó)貨幣政策的實(shí)踐第五節(jié)金融壓抑和金融創(chuàng)新

本章作業(yè)2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－4第一節(jié)貨幣政策涵義及其目標(biāo)一、貨幣政策的涵義及其構(gòu)成要素二、貨幣政策的最終目標(biāo)三、貨幣政策的中介指標(biāo)2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－5第一節(jié)貨幣政策涵義及其目標(biāo)

一、貨幣政策的涵義及其構(gòu)成要素（一）貨幣政策含義狹義：僅指中央銀行為實(shí)現(xiàn)既定的政策目標(biāo)，運(yùn)用各種政策工具調(diào)節(jié)貨幣供給和利率，進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的各種方針措施的總和。廣義：是指政府、中央銀行以及宏觀經(jīng)濟(jì)部門所有與貨幣相關(guān)的各種規(guī)定及采取的一系列影響貨幣數(shù)量和貨幣收支的各種措施的總和。貨幣政策主要內(nèi)容：政策目標(biāo)、中介指標(biāo)、貨幣政策工具、政策傳導(dǎo)機(jī)制和政策效應(yīng)評(píng)析等方面。2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－6第一節(jié)貨幣政策涵義及其目標(biāo)

一、貨幣政策的涵義及其構(gòu)成要素（二）貨幣政策的要素構(gòu)成：貨幣政策最終目標(biāo)貨幣政策中間目標(biāo)貨幣政策工具三者的關(guān)系是：貨幣政策工具貨幣政策中間目標(biāo)貨幣政策最終目標(biāo)2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－7第一節(jié)貨幣政策涵義及其目標(biāo)

二、貨幣政策最終目標(biāo)（一）貨幣政策目標(biāo)的確定（二）貨幣政策目標(biāo)內(nèi)涵（三）貨幣政策目標(biāo)彼此間的關(guān)系2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－8第一節(jié)貨幣政策涵義及其目標(biāo)

二、貨幣政策最終目標(biāo)（一）貨幣政策最終目標(biāo)的確定1、定義：貨幣政策目標(biāo)是指通過(guò)貨幣政策的制定和實(shí)施，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)進(jìn)行金融調(diào)控所期望達(dá)到的最終目的，是中央銀行的最高行為準(zhǔn)則。貨幣政策目標(biāo)選擇取決于：社會(huì)經(jīng)濟(jì)條件經(jīng)濟(jì)政策金融體制各國(guó)國(guó)情2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－9第一節(jié)貨幣政策涵義及其目標(biāo)

二、貨幣政策最終目標(biāo)2、貨幣政策目標(biāo)的演變：20世紀(jì)30年代以前，穩(wěn)定幣值和匯率30年代以后，充分就業(yè)和穩(wěn)定幣值40年代末－50年代初，穩(wěn)定幣值50年代后期，經(jīng)濟(jì)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)60年代以后，國(guó)際收支平衡（美元危機(jī)）2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－10第一節(jié)貨幣政策涵義及其目標(biāo)

二、貨幣政策最終目標(biāo)3、貨幣政策綜合目標(biāo)體系的確定：穩(wěn)定幣值（穩(wěn)定物價(jià)）充分就業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)國(guó)際收支平衡2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－11第一節(jié)貨幣政策涵義及其目標(biāo)

二、貨幣政策最終目標(biāo)（二）貨幣政策目標(biāo)內(nèi)涵及其指標(biāo)1、穩(wěn)定幣值：首要目標(biāo)。是指一般物價(jià)水平的相對(duì)基本的穩(wěn)定，目標(biāo)值各國(guó)不同，一般在3％－5％以下。GNP平均指數(shù)消費(fèi)物價(jià)指數(shù)批發(fā)物價(jià)指數(shù)2、充分就業(yè)：是指失業(yè)率控制在3％－5％以下，凡是愿意就業(yè)者都可以在較短的時(shí)間內(nèi)找到一個(gè)適當(dāng)?shù)墓ぷ鳌＃ㄅ懦ゲ列允I(yè)或結(jié)構(gòu)性失業(yè)和自愿失業(yè)）（自然失業(yè)率）失業(yè)率2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－12第一節(jié)貨幣政策涵義及其目標(biāo)

二、貨幣政策最終目標(biāo)3、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)：指一國(guó)或一個(gè)地區(qū)內(nèi)商品和勞務(wù)及生產(chǎn)能力的增長(zhǎng)。即GNP保持合理的較高的增長(zhǎng)速度。通常用人均國(guó)民生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率（4％）GNP的年增長(zhǎng)率4、國(guó)際收支平衡：指在一定時(shí)期內(nèi)，一國(guó)對(duì)其他國(guó)家或地區(qū)的全部貨幣收支持平。國(guó)際收支平衡表2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－13第一節(jié)貨幣政策涵義及其目標(biāo)

二、貨幣政策最終目標(biāo)（三）貨幣政策目標(biāo)之間的關(guān)系：既相對(duì)立，又相統(tǒng)一。2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－14第一節(jié)貨幣政策涵義及其目標(biāo)

二、貨幣政策最終目標(biāo)1、物價(jià)穩(wěn)定與充分就業(yè)之間的矛盾失業(yè)率和物價(jià)上漲率之間呈此消彼長(zhǎng)關(guān)系失業(yè)率較高的物價(jià)穩(wěn)定通脹率較高的充分就業(yè)在失業(yè)率和物價(jià)上漲率的兩極之間組合，相機(jī)抉擇通脹率（P`）失業(yè)率u`P`

AB菲利普斯曲線8％5％4％10％2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－15第一節(jié)貨幣政策涵義及其目標(biāo)

二、貨幣政策最終目標(biāo)20世紀(jì)70年代，物價(jià)和失業(yè)又出現(xiàn)了互補(bǔ)關(guān)系，即物價(jià)上漲、失業(yè)和經(jīng)濟(jì)停滯同時(shí)出現(xiàn)。20世紀(jì)90年代，在美國(guó)出現(xiàn)了高增長(zhǎng)率、低失業(yè)率和低通貨膨脹率的并存。即所謂的新經(jīng)濟(jì)時(shí)代。2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－16第一節(jié)貨幣政策涵義及其目標(biāo)

二、貨幣政策最終目標(biāo)2、物價(jià)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的矛盾3、物價(jià)穩(wěn)定和國(guó)際收支平衡之間的矛盾4、充分就業(yè)和國(guó)際收支平衡之間的矛盾5、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和國(guó)際收支平衡之間的矛盾2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－17第一節(jié)貨幣政策涵義及其目標(biāo)

二、貨幣政策最終目標(biāo)各目標(biāo)之間統(tǒng)一的關(guān)系：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是基礎(chǔ)物價(jià)穩(wěn)定是前提充分就業(yè)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)國(guó)際收支平衡有利于其它目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－18第一節(jié)貨幣政策涵義及其目標(biāo)

三、貨幣政策的中介指標(biāo)（一）中介指標(biāo)的作用與基本要求（二）中介指標(biāo)的確定（三）我國(guó)貨幣政策的中介指標(biāo)：2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－19第一節(jié)貨幣政策涵義及其目標(biāo)

三、貨幣政策的中介指標(biāo)（一）中介指標(biāo)的作用與基本要求1、中介目標(biāo)：是指為實(shí)現(xiàn)貨幣政策最終目標(biāo)而選定的中間性或傳導(dǎo)性金融變量。是比較短期的、可以明確衡量的數(shù)量化金融指標(biāo)。2、設(shè)置中介目標(biāo)的原因最終目標(biāo)實(shí)現(xiàn)需較長(zhǎng)時(shí)間，政策傳導(dǎo)有時(shí)滯效應(yīng)3、中介目標(biāo)的作用：貨幣政策作用傳導(dǎo)的橋梁，有效測(cè)定貨幣政策效果的金融變量4、選擇中介目標(biāo)的三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：相關(guān)性、可測(cè)性、可控性、抗干擾性和適應(yīng)性2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－20第一節(jié)貨幣政策涵義及其目標(biāo)

三、貨幣政策的中介指標(biāo)（二）中介指標(biāo)的確定1、遠(yuǎn)期指標(biāo)（效果指標(biāo)，離最終目標(biāo)近）利率（市場(chǎng)利率，內(nèi)生變量）貨幣供應(yīng)量2、近期指標(biāo)（操作指標(biāo)，離政策手段近）超額準(zhǔn)備金（預(yù)測(cè)器）基礎(chǔ)貨幣（央行直接可控）（投資函數(shù)穩(wěn)定時(shí)，選利率為政策指標(biāo)；貨幣需求函數(shù)穩(wěn)定時(shí)，選貨幣供給量為政策指標(biāo)）3、中介指標(biāo)值的確定目標(biāo)值區(qū)間，具有一定的彈性2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－21第一節(jié)貨幣政策涵義及其目標(biāo)

三、貨幣政策的中介指標(biāo)（三）對(duì)中介指標(biāo)的評(píng)析孰優(yōu)孰劣，具體國(guó)情不同、經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段不同而區(qū)別貨幣供應(yīng)量利率2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－22第一節(jié)貨幣政策涵義及其目標(biāo)

三、貨幣政策的中介指標(biāo)1、貨幣供給量?jī)?yōu)點(diǎn)：三性表現(xiàn)強(qiáng)，且作為經(jīng)濟(jì)內(nèi)生變量（順循環(huán)）和作為政策外生變量（逆循環(huán)）易于區(qū)分。貨幣供給量是中央銀行最易直接控制的。貨幣供給量與最終目標(biāo)的相關(guān)性最高。缺點(diǎn)：金融創(chuàng)新和資本全球化模糊了貨幣供給層次并增加了中央銀行統(tǒng)計(jì)的難度。難在變量選擇M0，還是M1，還是M2貨幣流通速度對(duì)政策效果的影響不斷下降。2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－23第一節(jié)貨幣政策涵義及其目標(biāo)

三、貨幣政策的中介指標(biāo)CON’D不同的時(shí)期，不同的國(guó)家，中央銀行選取貨幣供給層次是不一樣的。貨幣供給量的控制應(yīng)具有彈性。2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－24第一節(jié)貨幣政策涵義及其目標(biāo)

三、貨幣政策的中介指標(biāo)2、利率利率作為中介目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：-可測(cè)性強(qiáng)。-中央銀行對(duì)利率有著直接的或間接的控制權(quán)。-利率可以反映經(jīng)濟(jì)的走向。缺點(diǎn)：-央行只能調(diào)控名義利率。-利率與貨幣供給量和貨幣政策之間的關(guān)系受到的影響因素很多。-利率既是經(jīng)濟(jì)變量，也是政策變量，易造成錯(cuò)誤判斷。2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－25第一節(jié)貨幣政策涵義及其目標(biāo)

三、貨幣政策的中介指標(biāo)（CON’D）20世紀(jì)70年代以前，大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家以長(zhǎng)期利率作為貨幣政策中介目標(biāo)。20世紀(jì)70年代到90年代，以貨幣供給量為中介目標(biāo)。20世紀(jì)90年代以后，利率又成為貨幣政策中介目標(biāo)及其原因。2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－26第一節(jié)貨幣政策涵義及其目標(biāo)

四、金融創(chuàng)新對(duì)貨幣政策中介目標(biāo)的影響金融創(chuàng)新降低了中介目標(biāo)的可測(cè)性。金融創(chuàng)新模糊了可作為中介目標(biāo)的金融定量的定義或含義，并使中央銀行越來(lái)越難以觀察、監(jiān)測(cè)和分析。主要表現(xiàn)在金融創(chuàng)新使貨幣總量的定義混亂。金融創(chuàng)新降低了中介目標(biāo)的可控性。金融創(chuàng)新使各種充當(dāng)中介目標(biāo)金融變量的內(nèi)生性越來(lái)越強(qiáng)，與貨幣政策工具之間的聯(lián)系變得日益松散和不穩(wěn)定。金融創(chuàng)新削弱了中介目標(biāo)的相關(guān)性。使可作為中介指標(biāo)的金融變量與貨幣政策最終目標(biāo)的關(guān)系變得松散和不穩(wěn)定。2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－27第二節(jié)貨幣政策工具及其作用特點(diǎn)貨幣政策工具是指央行為調(diào)控中介指標(biāo)進(jìn)而實(shí)現(xiàn)其最終目標(biāo)所采用的政策手段貨幣政策工具主要有以下三類：一、一般性貨幣政策工具二、選擇性貨幣政策工具三、其它工具2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－28第二節(jié)貨幣政策工具及其作用特點(diǎn)一般性的貨幣政策工具選擇性的貨幣政策工具其他貨幣政策工具常規(guī)工具，調(diào)節(jié)貨幣供給總量、信用量和一般利率水平。中央銀行針對(duì)個(gè)別部門、企業(yè)、領(lǐng)域或特殊用途的信用而采用的政策工具。法定存款準(zhǔn)備金率再貼現(xiàn)機(jī)制公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)證券市場(chǎng)信用控制消費(fèi)信用控制不動(dòng)產(chǎn)信用控制……直接信用控制-信用分配（指標(biāo)）-利率最高限制間接信用限制-窗口指導(dǎo)-道義勸告-金融檢查2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－29第二節(jié)貨幣政策工具

一、一般性貨幣政策工具（一）法定存款準(zhǔn)備金政策（二）再貼現(xiàn)政策（三）公開市場(chǎng)政策2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－30（一）法定存款準(zhǔn)備金政策1、概念中央銀行在法律所賦予的權(quán)力范圍內(nèi)，通過(guò)調(diào)整商業(yè)銀行繳存中央銀行的存款準(zhǔn)備金比率，以改變以改變金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金數(shù)量和貨幣擴(kuò)張乘數(shù)，從而達(dá)到控制商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造能力（貸款和派生存款）和社會(huì)貨幣供應(yīng)量的活動(dòng)。2、主要內(nèi)容包括繳納的對(duì)象，計(jì)提范圍和計(jì)提比率，可用作準(zhǔn)備金的資產(chǎn)等。2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－31（一）法定存款準(zhǔn)備金政策3、作用機(jī)制貨幣供給量=基礎(chǔ)貨幣*貨幣乘數(shù)貨幣乘數(shù)=1/法定存款準(zhǔn)備金率金融機(jī)構(gòu)在中央銀行的準(zhǔn)備金=法定準(zhǔn)備金+超額準(zhǔn)備金=一定時(shí)期內(nèi)存款總量*法定存款準(zhǔn)備金率+超額準(zhǔn)備金因此一是通過(guò)影響商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金的數(shù)量二是通過(guò)影響貨幣乘數(shù)當(dāng)需要實(shí)施擴(kuò)張性貨幣政策或緊縮性貨幣政策時(shí)和需要大量吸收或補(bǔ)充銀行體系的超額準(zhǔn)備金。2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－32（一）法定存款準(zhǔn)備金政策4、作用特點(diǎn)保證銀行流動(dòng)性、控制貨幣供應(yīng)量、結(jié)構(gòu)調(diào)整操作簡(jiǎn)單，作用威力大，奏效快副作用大，缺乏靈活性，對(duì)商業(yè)銀行和經(jīng)濟(jì)的沖擊力大，且央行不易把握時(shí)機(jī)和力度。（最后的武器，“雞肋”）2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－33（二）再貼現(xiàn)政策（rediscountratepolicy）1、概念及內(nèi)容：中央銀行通過(guò)直接調(diào)整或制訂對(duì)合格票據(jù)的貼現(xiàn)率，來(lái)干預(yù)和影響市場(chǎng)利率以及貨幣市場(chǎng)的供求，從而調(diào)節(jié)市場(chǎng)貨幣供應(yīng)量的一種貨幣政策。2、主要內(nèi)容再貼現(xiàn)：指商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)將貼現(xiàn)所得的未到期票據(jù)向中央銀行轉(zhuǎn)讓。主要包括：再貼現(xiàn)票據(jù)的種類、規(guī)定再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的對(duì)象、確定并調(diào)整再貼現(xiàn)率。管理的核心：審查商業(yè)銀行的再貼現(xiàn)的申請(qǐng)。2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－34（二）再貼現(xiàn)政策3、作用機(jī)制通過(guò)調(diào)節(jié)再貼現(xiàn)率和再貼現(xiàn)資格來(lái)影響金融機(jī)構(gòu)向中央銀行融資的成本，以影響其借款意愿，達(dá)到影響社會(huì)總信用的目的。2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－35（二）再貼現(xiàn)政策4、作用特點(diǎn)-與法定存款準(zhǔn)備金比率相比，作用過(guò)程相對(duì)是漸進(jìn)的，政策效果不是非常的猛烈。-告示作用較強(qiáng)。-對(duì)資金發(fā)生困難的金融機(jī)構(gòu)起到安全閥作用。-通過(guò)審查再貼現(xiàn)資格，達(dá)到調(diào)整國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的目的。中央銀行處于被動(dòng)地位。只能影響利率水平，不能改變利率結(jié)構(gòu)。彈性不大。中央銀行缺乏足夠的主動(dòng)權(quán)，“被動(dòng)”，“告示效應(yīng)”是相對(duì)的，力度有限，但也會(huì)引起市場(chǎng)利率的經(jīng)常波動(dòng)。2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－36（三）公開市場(chǎng)政策

（openmarketoperation）1、概念中央銀行在金融市場(chǎng)（主要是債券市場(chǎng)）上公開買賣有價(jià)證券（主要是買賣政府債券），用以調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣和貨幣供給量的一種政策手段。2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－37（三）公開市場(chǎng)政策2、內(nèi)容（類型）：防御性公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)：主要用于抵消那些非中央銀行所能控制的因素對(duì)銀行準(zhǔn)備金水平的影響，使基礎(chǔ)貨幣保持在預(yù)定的目標(biāo)水平上。如公眾持有的通貨量、財(cái)政部存款、中央銀行應(yīng)收款等外部因素。主動(dòng)性公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)：指中央銀行為改變銀行準(zhǔn)備金原目標(biāo)水平而積極主動(dòng)進(jìn)行的買賣證券的行為。首先要預(yù)測(cè)影響銀行準(zhǔn)備金的所有其他因素的變動(dòng)情況而定。2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－38（三）公開市場(chǎng)政策3、作用機(jī)制及其政策效應(yīng)中央銀行公開買賣各種政府證券和中央銀行票據(jù)，通過(guò)影響商業(yè)銀行體系的實(shí)有準(zhǔn)備金來(lái)進(jìn)一步影響商業(yè)銀行信貸量的擴(kuò)大和收縮，以控制基礎(chǔ)貨幣，進(jìn)而影響貨幣供應(yīng)量及影響利率水平（證券市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)）的行為。直接買入或賣出回購(gòu)-影響銀行提供信貸的規(guī)模。-對(duì)直接買賣的那種證券的價(jià)格和收益產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響金融市場(chǎng)功能上其他證券的價(jià)格和收益。-對(duì)政府財(cái)政收支的影響。2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－39（三）公開市場(chǎng)政策4、作用特點(diǎn)和條件約束符合政策目標(biāo)需要，央行具有主動(dòng)權(quán)。適時(shí)適量進(jìn)行調(diào)節(jié)，反向調(diào)節(jié)，靈活便利，作用緩和，進(jìn)行宏調(diào)和微調(diào)?！案媸拘Ч辈幻黠@，操作彈性大，央行可采用試探性操作和迅速進(jìn)行逆向操作。貨幣時(shí)滯較長(zhǎng)。而且需要的完善的貨幣市場(chǎng)和良好的資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制。中央銀行具有強(qiáng)大的、足以干預(yù)和控制整個(gè)金融市場(chǎng)的金融勢(shì)力，中央銀行持有相當(dāng)數(shù)量證券，其它政策相配合。2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－40第二節(jié)貨幣政策工具

二、選擇性政策工具1、消費(fèi)者信用控制2、證券市場(chǎng)信用控制3、不動(dòng)產(chǎn)信用控制4、優(yōu)惠利率5、預(yù)繳進(jìn)口保證金2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－41消費(fèi)者信用控制中央銀行對(duì)不動(dòng)產(chǎn)以外的各種耐用消費(fèi)品銷售融資予以控制，如規(guī)定分期購(gòu)買耐用消費(fèi)品首期付款的最低限額、規(guī)定消費(fèi)信貸的最長(zhǎng)期限、規(guī)定可用消費(fèi)信貸購(gòu)買的耐用消費(fèi)品種類等。2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－42證券市場(chǎng)信用控制中央銀行對(duì)有價(jià)證券交易的各種貸款進(jìn)行限制，目的在于限制用借款購(gòu)買有價(jià)證券的比重。2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－43不動(dòng)產(chǎn)信用控制中央銀行對(duì)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)在房地產(chǎn)方面放款的限制，主要目的是為了抑制房地產(chǎn)投機(jī)。2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－44優(yōu)惠利率中央銀行對(duì)國(guó)家根據(jù)產(chǎn)業(yè)政策的要求重點(diǎn)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)部門或產(chǎn)業(yè)，規(guī)定較低的貼現(xiàn)利率或放款利率的一種管理措施，大多在不發(fā)達(dá)國(guó)家運(yùn)用。2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－45第二節(jié)貨幣政策工具

三、其它政策工具1、直接信用控制：利率限制信用配額流動(dòng)性比率直接干預(yù)等等2、間接信用指導(dǎo)：道義勸說(shuō)窗口指導(dǎo)金融檢查2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－46第二節(jié)貨幣政策工具

四、金融創(chuàng)新對(duì)貨幣政策工具作用力的影響（1）金融創(chuàng)新減弱了法定準(zhǔn)備金比率的作用力。-融資證券化趨勢(shì)會(huì)一方面導(dǎo)致資金從銀行流向非銀行的金融機(jī)構(gòu)。另一方面改變了銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)。-降低了實(shí)際提繳的準(zhǔn)備金。-銀行超額準(zhǔn)備金的彈性增強(qiáng)?！傲銣?zhǔn)備金率”政策。（2）削弱了再貼現(xiàn)政策的效果。主要從再貼現(xiàn)條件審查的時(shí)效和再貼現(xiàn)率的作用的有限性。2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－47（CON’D）（3）創(chuàng)新強(qiáng)化了公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的作用。-創(chuàng)新為政府融資證券化鋪平了道路，提供了大量的金融工具，增加了市場(chǎng)的有效性。-創(chuàng)新使證券日益成為社會(huì)公眾和金融機(jī)構(gòu)所持有的主要的資產(chǎn)形式。2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－48第三節(jié)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制與效果分析一、西方貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的理論二、貨幣政策效應(yīng)分析2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－49第三節(jié)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制與效果分析存款準(zhǔn)備金率再貼現(xiàn)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)其它工具超額準(zhǔn)備金基礎(chǔ)貨幣利率貨幣供應(yīng)量通貨穩(wěn)定充分就業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)國(guó)際收支平衡政策工具操作目標(biāo)效果指標(biāo)最終目標(biāo)近期指標(biāo)遠(yuǎn)期指標(biāo)2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－50第三節(jié)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制與效果分析

一、西方關(guān)于貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論（一）貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制及其理論的涵義貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，是指貨幣管理當(dāng)局為實(shí)現(xiàn)既定貨幣政策，從選用一定的政策工具進(jìn)行現(xiàn)實(shí)操作開始，導(dǎo)實(shí)現(xiàn)最終目標(biāo)之間，所經(jīng)過(guò)的各種中間環(huán)節(jié)相互之間的有機(jī)聯(lián)系及因果關(guān)系的總和。貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論是探討貨幣供求失衡對(duì)就業(yè)、產(chǎn)量、收入及物價(jià)等實(shí)際進(jìn)因素產(chǎn)生影響的方式、途徑或過(guò)程的學(xué)說(shuō)。最有影響的是凱恩斯學(xué)派和貨幣主義學(xué)派。核心問(wèn)題是分析貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)通過(guò)那些途徑影響物價(jià)和經(jīng)濟(jì)2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－51第三節(jié)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制與效果分析

一、西方關(guān)于貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論（二）西方關(guān)于貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論的主要學(xué)派1、凱恩斯的貨幣政策傳導(dǎo)理論2、后凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)理論（1）q理論中的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制（2）米什金的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制3、貨幣學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)理論2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－52第三節(jié)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制與效果分析

一、西方關(guān)于貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論1、凱恩斯學(xué)派：政策工具貨幣供應(yīng)量利率投資總支出總收入其中，主要傳導(dǎo)因素是利率MrIEY2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－53第三節(jié)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制與效果分析

一、西方關(guān)于貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論2、后凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)理論（1）q理論中的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制MsPsqIYPs

為股票價(jià)格，q為企業(yè)真實(shí)資本的市場(chǎng)價(jià)值/資本的重置成本（2）米什金的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制MsPsVDCAYV為金融資產(chǎn)的價(jià)值，D為財(cái)務(wù)困難的可能性，CA為耐用消費(fèi)品支出2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－54第三節(jié)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制與效果分析

一、西方關(guān)于貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論2、貨幣學(xué)派：政策工具貨幣供應(yīng)量總支出總收入ME(I)Y傳導(dǎo)機(jī)制的主要因素是貨幣供應(yīng)量2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－55第三節(jié)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制與效果分析

一、西方關(guān)于貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論通過(guò)貨幣供給的增減影響利率，利率的變化則通過(guò)資本邊際效應(yīng)的影響使投資以乘數(shù)方式增減，而投資的增減進(jìn)而影響總支出和總收入。在這個(gè)傳導(dǎo)過(guò)程中，主要環(huán)節(jié)是利率。凱恩斯認(rèn)為，對(duì)上述傳導(dǎo)機(jī)制，很可能因兩個(gè)因素而被堵塞-----流動(dòng)性陷阱和非常低的投資利率彈性。2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－56第三節(jié)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制與效果分析

一、西方關(guān)于貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論貨幣學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論貨幣需求有其內(nèi)在的穩(wěn)定性，貨幣需求函數(shù)中不包含任何貨幣供給的因素，因而貨幣供給的變動(dòng)不會(huì)直接引起貨幣需求的變化，至于貨幣供給作為外生變量，比如增大時(shí)，由于貨幣需求并不改變，公眾手持貨幣量會(huì)超過(guò)他們所愿意持有的貨幣量，從而必然增加支出。M—E—I—2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－57第三節(jié)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制與效果分析

一、西方關(guān)于貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論（三）貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的一般模式貨幣供給量利率、金融資產(chǎn)價(jià)格投資、消費(fèi)國(guó)民生產(chǎn)總值2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－58第三節(jié)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制與效果分析

一、西方關(guān)于貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論（四）影響貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制因素的新變化匯率的變化權(quán)益價(jià)格的變動(dòng)銀行信貸的調(diào)節(jié)企業(yè)和家庭收支的調(diào)節(jié)2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－59第三節(jié)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制與效果分析

二、貨幣政策的效應(yīng)分析（一）貨幣政策有效性的涵義貨幣政策有效性就是指貨幣政策在穩(wěn)定貨幣和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)這兩方面的作用大小和有效程度2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－60第三節(jié)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制與效果分析

二、貨幣政策的效應(yīng)分析（二）影響貨幣政策實(shí)施效應(yīng)的因素1、時(shí)滯是影響貨幣政策效應(yīng)的重要因素2、微觀主體預(yù)期的抵消作用（合理預(yù)期）3、貨幣流通速度的影響4、其它客觀經(jīng)濟(jì)條件變化、政治不穩(wěn)定等等因素的影響2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－61第三節(jié)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制與效果分析

二、貨幣政策的效應(yīng)分析1、貨幣政策傳導(dǎo)的時(shí)滯效應(yīng)（TimeLag）1.1貨幣政策時(shí)滯是指貨幣政策從研究、制定到實(shí)施后發(fā)揮實(shí)際效果的全部時(shí)間過(guò)程。時(shí)滯是影響貨幣政策效應(yīng)的重要因素。內(nèi)部時(shí)滯認(rèn)識(shí)時(shí)滯和決策時(shí)滯外部時(shí)滯操作時(shí)滯和市場(chǎng)時(shí)滯1.2、時(shí)滯對(duì)貨幣政策效應(yīng)的影響（1）時(shí)滯的長(zhǎng)短。時(shí)滯越短，貨幣政策的有效性越強(qiáng)。（2）時(shí)滯的分布。時(shí)滯分布越均勻，貨幣政策就有效。2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－62第三節(jié)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制與效果分析

二、貨幣政策的效應(yīng)分析內(nèi)在時(shí)滯外在時(shí)滯認(rèn)識(shí)時(shí)滯決策時(shí)滯操作時(shí)滯市場(chǎng)時(shí)滯問(wèn)題認(rèn)識(shí)行政決策執(zhí)行效果一般短一般較長(zhǎng)t0t1t2t3t42024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－63第三節(jié)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制與效果分析

二、貨幣政策的效應(yīng)分析1、貨幣政策傳導(dǎo)的時(shí)滯效應(yīng)（TimeLag）1.3、貨幣政策時(shí)滯的實(shí)證分析貨幣政策的內(nèi)部時(shí)滯長(zhǎng)短不定，與中央銀行能否預(yù)測(cè)和采取行動(dòng)呈高度相關(guān)貨幣政策的外部時(shí)滯比較客觀，非中央銀行能直接加以控制。2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－64第三節(jié)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制與效果分析

二、貨幣政策的效應(yīng)分析2、微觀經(jīng)濟(jì)主體合理預(yù)期的抵消作用2.1合理預(yù)期指人們?cè)诔浞终莆樟艘磺锌梢岳玫男畔⒑?，?duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)作出的較準(zhǔn)確的預(yù)期。合理預(yù)期會(huì)削弱以至抵消貨幣政策的效果。2.2原因：各經(jīng)濟(jì)主體會(huì)迅速根據(jù)所獲得的各種信息預(yù)測(cè)政策的后果，并很快地作出反應(yīng)和對(duì)策。貨幣政策取向和操作力度透明度的提高，使經(jīng)濟(jì)主體準(zhǔn)確預(yù)測(cè)政策效果成為可能。2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－65第三節(jié)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制與效果分析

二、貨幣政策的效應(yīng)分析3、貨幣流通速度貨幣流通速度的快慢，會(huì)影響貨幣供給量增長(zhǎng)(反向)貨幣流通速度與貨幣數(shù)量成反比例，與實(shí)際收入成正比例。貨幣流通速度一般先隨著貨幣流通速度變化的情況，然后又隨著金融創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定化程度的提高而上升。2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－66第三節(jié)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制與效果分析

二、貨幣政策的效應(yīng)分析（三）貨幣政策效應(yīng)的衡量效應(yīng)發(fā)揮的快慢發(fā)揮效力的大小2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－67第三節(jié)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制與效果分析

二、貨幣政策的效應(yīng)分析（四）西方對(duì)貨幣政策總體效應(yīng)理論評(píng)價(jià)的演變20實(shí)際30年代以前，西方古典經(jīng)濟(jì)學(xué)派：經(jīng)濟(jì)人是理性人，供給自動(dòng)創(chuàng)造同等需求，市場(chǎng)機(jī)制自動(dòng)實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)均衡。凱恩斯：有效需求不足，國(guó)家干預(yù)經(jīng)濟(jì)，擴(kuò)張財(cái)政政策。貨幣學(xué)派供給學(xué)派合理預(yù)期學(xué)派新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)派2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－68第四節(jié)中國(guó)貨幣政策的實(shí)踐一、貨幣政策目標(biāo)的選擇二、貨幣政策工具的選擇三、傳遞機(jī)制和效應(yīng)的實(shí)踐分析2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－69第四節(jié)中國(guó)貨幣政策的實(shí)踐

一、貨幣政策目標(biāo)的選擇

最終目標(biāo)的選擇單一目標(biāo)論(或穩(wěn)定幣值或經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng))雙重目標(biāo)論（穩(wěn)定幣值和發(fā)展經(jīng)濟(jì)）多重目標(biāo)論“保持貨幣幣值穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”——《中華人民共和國(guó)中國(guó)人民銀行法》2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－70第四節(jié)中國(guó)貨幣政策的實(shí)踐

一、貨幣政策目標(biāo)的選擇中介指標(biāo)的選擇：信貸總規(guī)模現(xiàn)金發(fā)行量同業(yè)拆借利率基礎(chǔ)貨幣量貨幣供應(yīng)量我國(guó)貨幣政策中介目標(biāo)的現(xiàn)實(shí)選擇2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－71第四節(jié)中國(guó)貨幣政策的實(shí)踐

二、貨幣政策工具的選擇1995年以前，直接調(diào)控為主，政策工具有：貸款計(jì)劃、存款準(zhǔn)備金、利率等。貸款規(guī)模的限額控制1995年以后，向間接調(diào)控為主轉(zhuǎn)化：96年開辦公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)，98年取消貸款規(guī)?？刂疲哟笤儋N現(xiàn)業(yè)務(wù)力度。就目前：存款準(zhǔn)備金制度、再貼現(xiàn)和再貸款、公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)、利率政策等。此外，優(yōu)惠利率政策、專項(xiàng)貸款、利息補(bǔ)貼、特種存款2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－72第四節(jié)中國(guó)貨幣政策的實(shí)踐

三、傳遞機(jī)制和效應(yīng)的實(shí)踐分析略2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－73第五節(jié)金融壓抑和金融創(chuàng)新一、金融壓抑與金融深化二、金融創(chuàng)新2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－74第五節(jié)金融壓抑和金融創(chuàng)新

一、金融壓抑與金融深化（一）金融壓抑的涵義、表現(xiàn)、根源和后果1、金融壓抑：是指一國(guó)的金融體系不健全，金融市場(chǎng)機(jī)制未充分發(fā)揮其作用，經(jīng)濟(jì)生活中存在過(guò)多的金融管制措施，而受到壓制的金融反過(guò)來(lái)有阻滯著經(jīng)濟(jì)的成長(zhǎng)和發(fā)展。具體指發(fā)展中國(guó)家過(guò)多的金融管制、利率限制、信貸配額、金融資產(chǎn)單調(diào)、金融效率低下等現(xiàn)象。2、表現(xiàn)：貨幣化程度低，金融的二元化，缺乏完善的金融市場(chǎng)，規(guī)模的不經(jīng)濟(jì)性，貨幣與實(shí)際資本無(wú)法相互替代。2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－75第五節(jié)金融壓抑和金融創(chuàng)新

一、金融壓抑與金融深化3、金融壓抑的原因：根本原因是制度上的缺陷和當(dāng)局政治上的錯(cuò)誤。經(jīng)濟(jì)的分割性政府的強(qiáng)制干預(yù)對(duì)高利貸和通貨膨脹的恐懼4、金融壓抑的后果負(fù)收入效應(yīng)負(fù)儲(chǔ)蓄效應(yīng)負(fù)投資效應(yīng)負(fù)就業(yè)效應(yīng)2024/4/27浙江工商大學(xué)金融學(xué)院10－76第五節(jié)金融壓抑和金融創(chuàng)新

一、金融壓抑與金融深化（二）金融深化的涵義、內(nèi)容及其效應(yīng)1、金融深化：是指金融結(jié)構(gòu)的變化。是指發(fā)展中國(guó)家的金融自由化過(guò)程。也有人認(rèn)為還應(yīng)