論我國證券發(fā)行的注冊制改革

論我國證券發(fā)行的注冊制改革2014301289石香星證券市場是資本市場的重要組成，在一國的資本市場中發(fā)揮著難以替代的作用。證券發(fā)行審核制度是證券市場準(zhǔn)入制度的重要組成部分，決定了市場主體能否進入證券市場進行上市交易，也決定了一家公司是否有資格在證券市場中進行融資。證券市場的健康運行離不開發(fā)行核準(zhǔn)制度，合理的發(fā)行審核制度對于規(guī)范市場主體行為，形成合理的市場經(jīng)濟秩序意義重大，這已成為政府監(jiān)管機構(gòu)、發(fā)行人和投資者的共識。一、股票發(fā)行核準(zhǔn)制的不足之處我國目前實行行政色彩比較濃重的證券發(fā)行核準(zhǔn)制。發(fā)行申請人能否發(fā)行證券由證券監(jiān)管機構(gòu)審核決定。核準(zhǔn)制下，監(jiān)管機構(gòu)需要同時審查兩方面內(nèi)容，即申請證券發(fā)行的主體要依法及時公開與其證券發(fā)行有關(guān)的一切信息同時確保其真實可信，其次申請發(fā)行證券需要進行一系列實質(zhì)審查，其所具有的實質(zhì)內(nèi)容是否合乎法律規(guī)定。只有以上兩方面審查都獲得通過，監(jiān)管機構(gòu)才授予發(fā)行人證券發(fā)行的權(quán)利。（一）股票發(fā)行審核效率低下眾所周知，在實質(zhì)審查下核準(zhǔn)制的審核標(biāo)準(zhǔn)較為嚴格，對發(fā)行人的要求也較高；對發(fā)行申請人來說，要動用極大的人力物力去準(zhǔn)備監(jiān)管機構(gòu)要求其提交的相關(guān)材料；就證監(jiān)會自身而言，其審核程序亦是繁瑣復(fù)雜，通常要召集發(fā)行審核委員會舉行多次會議才能作出決定。這些都導(dǎo)致了證券發(fā)行申請耗時耗力，效率不盡如人意。效率低下必然導(dǎo)致申請人要耗費較長的等待時間，而時間一長市場環(huán)境又是瞬息萬變，就證監(jiān)會自身的情況來看，其發(fā)審委的審核標(biāo)準(zhǔn)不一，經(jīng)?！白兓媚獪y”，有時類似的發(fā)行申請采用不同的審核標(biāo)準(zhǔn)，令發(fā)行申請人難以適應(yīng)無所適從。這就間接導(dǎo)致審核效率很難提高，對發(fā)行人順利發(fā)行股票進行融資非常不利。（二）難以通過證券市場實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置要通過證券市場進行資源配置，離不開自由的市場準(zhǔn)入機制。在實行核準(zhǔn)制的證券市場，市場準(zhǔn)入的門檻較高，對發(fā)行人進行實質(zhì)審查不利于各種資源進入市場。因為一個比較完善的證券市場，只要在法律允許的范圍內(nèi)任何有能力的公司都可以發(fā)行證券，至于能否取得預(yù)期的收益，應(yīng)該留待市場去檢驗，這樣各種各樣的市場主體都能廣泛的參與到證券市場中，各種資源通過市場調(diào)節(jié)實現(xiàn)其最優(yōu)利用。如果對市場主體進入證券市場進行行政干預(yù)，可能會使進入證券市場的資源很少，達不到資源充分利用的目的。（三）市場主體缺乏正確的價值理念集中體現(xiàn)為部分上市公司對公開發(fā)行證券的重要作用缺乏理性的認識，很大一部分上市公司只認為發(fā)行證券為其打開了一個獲得資金的渠道，資本市場在我國遠未發(fā)揮其應(yīng)有的重要作用。核準(zhǔn)制催生了大量的“權(quán)力尋租”現(xiàn)象。在進行發(fā)行申請時，申請人為了能夠成功發(fā)行證券，會通過各種不正當(dāng)手段與發(fā)審委的委員等有權(quán)決定發(fā)行人能否發(fā)行證券的人勾結(jié)起來，對他們進行利益輸送，對證券發(fā)行施加了不正當(dāng)?shù)挠绊?。一些企業(yè)規(guī)避核準(zhǔn)制的弊端，通過一些非法手段搖身一變進入證券市場，使得核準(zhǔn)制所期望的目標(biāo)難以實現(xiàn)，對整個證券市場也留下后患。在這樣一種錯誤認識下，企業(yè)很難樹立正確的資本市場價值理念，一味的利用資本市場上市圈錢，忽略了利用資本市場使其自身進一步市場化的良好機遇，錯失企業(yè)發(fā)展壯大、走向國際化的良機。這也是核準(zhǔn)制下政府行政干預(yù)必然給市場主體提供的導(dǎo)向。（四）公眾投資者欠缺合理的投資心理在證券市場中，判斷證券優(yōu)劣的任務(wù)應(yīng)該由市場來完成，證券發(fā)行上市的風(fēng)險也必須由市場來承擔(dān)。但核準(zhǔn)制使上述目標(biāo)很難實現(xiàn)。因為發(fā)審委通過實質(zhì)審查已經(jīng)在為投資者進行證券優(yōu)劣的價值判斷，只有發(fā)審委認為好的證券才能上市交易，在這種先入為主的價值判斷下投資者往往會產(chǎn)生依賴心理，在進行投資時寄希望于證監(jiān)會發(fā)審委對證券安全性與收益性的判斷，投資者就會認為沒有自我進行判斷的必要，對于該證券的投資價值完全依據(jù)證監(jiān)會發(fā)審委的判斷，盲目地進行投資，最終有可能得不償失。因此，核準(zhǔn)制對于培養(yǎng)我國證券市場公眾投資者健康的投資行為和形成良好的投資心理收效甚微，亟需改進。綜上所述,改革當(dāng)前我國證券發(fā)行審核制度勢在必行且刻不容緩。我國目前實行的證券發(fā)行審核制度已逐漸難以適應(yīng)全面深化經(jīng)濟體制改革和構(gòu)建社會主義市場經(jīng)濟的需要，對其改革也應(yīng)當(dāng)提上日程。中國的經(jīng)濟發(fā)展已經(jīng)步入有別于過去幾十年高速發(fā)展的新階段，經(jīng)濟領(lǐng)域依舊是改革的重點，并且滿足其需求。實行注冊之后，投資者可以選擇的投資機會增多，其素質(zhì)也必然會隨之提升。（三）市場接納能力也滿足注冊制改革的進行雖然注冊制實施之后，發(fā)行上市的企業(yè)會驟增，股價在短期內(nèi)可能出現(xiàn)波動，但這種波動甚至下跌是證券市場正常的價值規(guī)律在起作用，市場對其有足夠的適應(yīng)能力，能夠接受這種波動帶來的陣痛。因此，實施注冊制，對整個股票市場抑或是證券市場來說短期有影響，但長期來說利大于弊。四、結(jié)語市場經(jīng)濟是法治經(jīng)濟，在全面推進依法治國的今天，我國必須建立對市