全球研究：中金看日銀#44：24年4月會(huì)議前瞻-政策或不變但日元貶值或加速正?；?20240426 -中金

1證券研究報(bào)告證券研究報(bào)告2024.04.25中金看日銀#44：24年4月會(huì)議前瞻-政策或不變，但日元貶值或加速正?；蜓芯拷M長(zhǎng)日本央行（正式名稱：日本銀行，BankofJapan，簡(jiǎn)稱“日銀”）對(duì)全球金融市場(chǎng)有著重要影響，2022年1月以來(lái)，我們開(kāi)啟“中金看日銀”相關(guān)系列報(bào)告，持續(xù)追蹤日本央行動(dòng)向，目前已相繼發(fā)布了43篇報(bào)告（詳情參考文末《中金看日銀》系列報(bào)告一覽表）。本次會(huì)議或維持不變：日本央行將在4月25-26日期間召開(kāi)議息會(huì)議，并于4月26日中午北京時(shí)間11點(diǎn)左右公布議息會(huì)議的結(jié)果，本次會(huì)議還將公布最新的經(jīng)濟(jì)與通脹展望。關(guān)于本次會(huì)議的結(jié)果，目前市場(chǎng)一致預(yù)期1日本央行將維持貨幣政策不變，我們也持有同樣觀點(diǎn)。2023年4月植田行長(zhǎng)上任以來(lái)雖然已經(jīng)在3次會(huì)議中對(duì)貨幣政策做出調(diào)整、但是從未出現(xiàn)過(guò)兩次會(huì)議連續(xù)調(diào)整的前例。此外，日本央行在過(guò)去1年的調(diào)整會(huì)議前，都通過(guò)媒體同市場(chǎng)交流，從而形成了一定鋪墊，起到了緩沖貨幣政策正常化副作用的影響。最后，日本央行在3月會(huì)議中對(duì)貨幣政策已經(jīng)做出了全面的調(diào)整(詳情參考《中金看日銀#43：24年3月會(huì)議回顧-開(kāi)啟了“正?；?、但影響有限》)，目前正在觀測(cè)上次調(diào)整所帶來(lái)的影響，短期內(nèi)再度做出調(diào)整的可能性或不大。但是考慮到近期的日元貶值，存在日本央行在措辭中邊際偏鷹，加速未來(lái)貨幣政策正?；俣鹊目赡苄浴１敬螘?huì)議的三大看點(diǎn)：①通脹展望、②匯率對(duì)貨幣政策的影響、③未來(lái)減少購(gòu)債的可能性通脹展望：小幅上調(diào)通脹預(yù)期本次會(huì)議日本央行將公布最新的經(jīng)濟(jì)與通脹的展望。2024年1月，日本央行對(duì)2025年3月末與2026年3月末的核心通脹(除去生鮮食品)的預(yù)期分別為2.4%、1.8%(圖表1)，考慮到春斗的好結(jié)果(整體漲薪幅度為33年以來(lái)新高、圖表2；中小企業(yè)的薪資交涉后勁強(qiáng)勁、圖表3)、2)近期日元的貶值、3)能源價(jià)格上漲，我們認(rèn)為上述的兩個(gè)數(shù)字存在各上調(diào)約0.1個(gè)百分點(diǎn)的可能性。此外，本次會(huì)議中日本央行也會(huì)公布對(duì)于2027年3月末的核心通脹的展望，我們認(rèn)為該數(shù)字或在2%左右。關(guān)于除去生鮮食品與能源的CPI同比預(yù)測(cè)（圖表4我們認(rèn)為日本央行也存在上調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)，使之達(dá)到2%的可能性。匯率對(duì)貨幣政策的影響：匯率→物價(jià)→貨幣政策截至2024年4月24日，年初以來(lái)日元已經(jīng)相較美元貶值約9%、成為最弱G10以及亞洲貨幣。長(zhǎng)期來(lái)看，日元的實(shí)際有效匯率為半個(gè)世紀(jì)以來(lái)的低位(圖表5)、目前匯率水平也明顯偏離購(gòu)買力平價(jià)的水平(圖表6)。按照日本當(dāng)局的職能劃分，匯率為財(cái)務(wù)省管轄，而非日本央行。但是植田行長(zhǎng)近期接受《朝日新聞》采訪時(shí)表示2“如果日元匯率的波動(dòng)給工資、物價(jià)帶來(lái)了影響，那么日本央行會(huì)因此而做出對(duì)應(yīng)”。該發(fā)言間接地將匯率與貨幣政策進(jìn)行了“掛鉤”，考慮到近期的日元明顯貶值，我們認(rèn)為植田行長(zhǎng)在本次會(huì)議的記者招待會(huì)中存在邊際偏鷹、未來(lái)或加速正?；目赡苄浴Ｎ磥?lái)減少購(gòu)債的可能性：在3月會(huì)議中日本央行表示購(gòu)債的幅度將與過(guò)去持平，我們觀察到自今年以來(lái)每月的購(gòu)債額度都基本維持在5.9萬(wàn)億日元附近(圖表7)，日本央行的資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模也可以做到持平(圖表8)?；谌毡狙胄薪鹑谑袌?chǎng)局所公布的購(gòu)債計(jì)劃，目前每月購(gòu)債的幅度在4.8-7.1萬(wàn)億日元之間。我們認(rèn)為未來(lái)(今后3-6個(gè)月)變化的節(jié)奏或是日本央行金融市場(chǎng)局基于自主判斷緩步將購(gòu)債幅度小幅減少、之后日本央行再在議息會(huì)議中官宣將減少購(gòu)債。但我們需要強(qiáng)調(diào)的是“日元明顯貶值”、“日債利率明顯上升”都是日本央行不希望看到的結(jié)果，在這兩者之間日本央行會(huì)做出平衡，“為了使日元走強(qiáng)、大幅減少購(gòu)債、日債利率明顯上行”的情況或是小概率事件。https://www.bloomberg.cojp/news/articles/2024-04-18/SC2SO7T0AFB400/articles/ASS447D1FS43ULFA007.html?_requesturl=articles%2FASS447D1FS43ULFA007.html&pn=72留意近期外匯干預(yù)的可能性2024年4月24日北京時(shí)間20：00、美日匯率為154.93，距離155的整數(shù)關(guān)口近在咫尺。我們認(rèn)為日元的貶值整體而言對(duì)日本經(jīng)濟(jì)利大于弊，帶來(lái)了“便宜的日本”的邏輯(詳情參考《國(guó)別研究系列之日本篇#2：迎來(lái)歷史拐點(diǎn)的日本經(jīng)濟(jì)》)。但是日本當(dāng)局擔(dān)心日元過(guò)度貶值的風(fēng)險(xiǎn)，因此我們認(rèn)為近期存在日本當(dāng)局實(shí)施外匯干預(yù)的可能性。參考過(guò)去經(jīng)驗(yàn)，日本的外匯干預(yù)具有“持續(xù)時(shí)間短、實(shí)施力度大”的特征，當(dāng)天會(huì)給美日匯率帶去明顯影響，但外匯干預(yù)自身很難逆轉(zhuǎn)日元的貶值趨勢(shì)，更多是起到放緩日元貶值速度的作用。我們認(rèn)為最終日元相較美元貶值趨勢(shì)的逆轉(zhuǎn)或需①貨幣政策收斂(美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期加深)、或②大型的金融性風(fēng)險(xiǎn)事件(以此發(fā)揮日元的避險(xiǎn)屬性)。(詳情參考《日本外匯干預(yù)#3：外匯干預(yù)的“預(yù)習(xí)”》)未來(lái)貨幣政策展望：我們認(rèn)為年內(nèi)或連續(xù)加息并開(kāi)始減少購(gòu)債。結(jié)論而言，關(guān)于2024年內(nèi)的貨幣政策展望，我們認(rèn)為存在加息至0.50%并開(kāi)始減少購(gòu)債的可能性，主要原因在于我們認(rèn)為日本的通脹或維持在高位。關(guān)于日本的通脹，日本央行較為關(guān)心的趨勢(shì)性的通脹指標(biāo)雖然在近期出現(xiàn)一定回落(圖表9)，但日本央行更關(guān)心在今年秋季前后的漲薪對(duì)漲價(jià)的傳達(dá)，由于2024年的“春斗(日本的春季工資交涉)”中日本實(shí)現(xiàn)了時(shí)隔33年的工資漲幅，我們認(rèn)為較多企業(yè)會(huì)在今年下半年宣布漲價(jià)，以反映出對(duì)人工成本增加的傳導(dǎo)。目前，日本的通脹預(yù)期依舊維持在高位，日本居民對(duì)今后5年的每年物價(jià)同比預(yù)期的中位數(shù)與平均值分別在5%與7.5%的高位(圖表10)，反映出日本居民一定程度上已經(jīng)接受了通脹，同時(shí)該數(shù)字甚至高于企業(yè)對(duì)今后5年的漲價(jià)預(yù)期(圖表11)。此外，我們發(fā)現(xiàn)受1)國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲、2)日元貶值的影響，日本的PPI與進(jìn)口物價(jià)的同比皆出現(xiàn)了拐點(diǎn)(圖表12)，反映出成本推升的壓力。在此背景下，我們認(rèn)為日本的通脹在2024年下半年或難以下行。目前市場(chǎng)預(yù)期認(rèn)為日本央行將在年內(nèi)將政策利率上調(diào)至0.25%，但是我們認(rèn)為存在加息至0.50%并開(kāi)始減少購(gòu)債的可能性。會(huì)議結(jié)果公布時(shí)間由于日本央行沒(méi)有公布議息會(huì)議結(jié)果的固定時(shí)刻，因此具體幾點(diǎn)幾分公布或也是投資者的關(guān)注點(diǎn)之一。根據(jù)我們對(duì)日本央行的長(zhǎng)期跟蹤發(fā)現(xiàn)，“公布展望報(bào)告、貨幣政策出現(xiàn)調(diào)整”的會(huì)議往往公布結(jié)果較晚(圖表13)。本次會(huì)議公布展望報(bào)告，但或不做出調(diào)整，我們認(rèn)為在北京時(shí)間11點(diǎn)左右公布的可能性較大。更多作者及其他信息請(qǐng)見(jiàn)文末披露頁(yè)3圖表1：日本央行政策委員會(huì)對(duì)核心CPI(除去生鮮食品)預(yù)測(cè)值資料來(lái)源：日本央行，中金公司研究部圖表圖表2：日本歷年“春斗”中所實(shí)現(xiàn)的漲薪幅度圖表3：日本中小企業(yè)在“春斗”中實(shí)現(xiàn)的漲薪幅度注：2024年為第四輪交涉的結(jié)果資料來(lái)源：日本總工會(huì)，中金公司研究部資料來(lái)源：日本總工會(huì)，中金公司研究部4圖表4：日本央行政策委員會(huì)對(duì)核心核心CPI(除去生鮮食品與能源)的預(yù)測(cè)值資料來(lái)源：日本央行，中金公司研究部圖表5：日元有效匯率的走勢(shì)圖表6：美日匯率的購(gòu)買力平價(jià)走勢(shì)注：2020年=100資料來(lái)源：BIS，中金公司研究部資料來(lái)源：日本國(guó)際貨幣研究所，中金公司研究部5圖表7：日本央行每月購(gòu)債規(guī)模的走勢(shì)(萬(wàn)億日元)資料來(lái)源：日本央行，中金公司研究部圖表8：日本央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模的同比差額走勢(shì)資料來(lái)源：日本央行，中金公司研究部圖表圖表9：日本趨勢(shì)性通脹指標(biāo)的走勢(shì)圖表10：日本居民展望未來(lái)5年的每年通脹同比數(shù)字資料來(lái)源：日本央行，中金公司研究部資料來(lái)源：日本央行，中金公司研究部6圖表11：日本企業(yè)對(duì)未來(lái)每年銷售價(jià)格變化的預(yù)期資料來(lái)源：日本央行，中金公司研究部圖表12：日本上下游通脹的同比走勢(shì)資料來(lái)源：日本總務(wù)省統(tǒng)計(jì)局，日本央行，中金公司研究部圖表圖表13：日本央行會(huì)議公布時(shí)間的統(tǒng)計(jì)資料來(lái)源：日本央行，中金公司研究部7圖表14：中金看日銀系列報(bào)告一覽表發(fā)布日期標(biāo)題2022/01/06《中金看日銀#1：日央行貨幣政策“觀測(cè)氣球”之啟示》2022/02/14《中金看日銀#2：收益率曲線控制政策的守破離》2022/03/03《中金看日銀#3：政策委員會(huì)的力學(xué)變化》2022/03/28《中金看日銀#4：守利率vs守匯率》2022/04/28《中金看日銀#5：日本央行急轉(zhuǎn)“鷹”的風(fēng)險(xiǎn)》2022/06/17《中金看日銀#6：日債期貨下跌熔斷解析》2022/07/02《中金看日銀#7：日本投資者眼中的日債市場(chǎng)與央行政策》2022/10/12《中金看日銀#8:日本10年期國(guó)債“多日連續(xù)無(wú)成交”之謎》2022/12/21《中金看日銀#9:日本央行的“奇襲”》2022/12/25《中金看日銀#10:日本央行前高官談貨幣政策》2023/01/04《中金看日銀#11:日銀“奇襲”后的日本跨境證券資金流》2023/01/13《中金看日銀#12:留意YCC變化的風(fēng)險(xiǎn)》2023/01/19《中金看日銀#13:23年1月會(huì)議回顧-倔強(qiáng)的寬松》2023/01/29《中金看日銀#14:誰(shuí)將接替黑田東彥？》2023/02/11《《中金看日銀#15:行長(zhǎng)候選人植田和男》2023/02/24《《中金看日銀#16:植田和男眾議院聽(tīng)證》2023/03/08《《中金看日銀#17:23年3月會(huì)議前瞻》2023/03/13《《中金看日銀#18:23年3月會(huì)議回顧-留意“回馬槍”風(fēng)險(xiǎn)》2023/04/11《《中金看日銀#19:植田就任發(fā)言——“正?；被蚋砀彙?023/04/25《《中金看日銀#20:白川方明談日本經(jīng)濟(jì)與中國(guó)經(jīng)濟(jì)》2023/04/26《《中金看日銀#21:23年4月會(huì)議前瞻-或維持YCC不變》2023/05/02《《中金看日銀#22:23年4月會(huì)議回顧—觀感偏鴿、但未來(lái)或有變》2023/06/14《《中金看日銀#23:23年6月會(huì)議前瞻—或不變，但需留意風(fēng)險(xiǎn)》2023/06/15《中金看日銀#24:23年6月會(huì)議前瞻（修改版）―或調(diào)整YCC》2023/06/18《中金看日銀#25:23年6月會(huì)議回顧—維持不變、實(shí)則加碼寬松》2023/07/23《中金看日銀#26:福本智之談日本通縮經(jīng)驗(yàn)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)啟示》2023/07/27《中金看日銀#27:23年7月會(huì)議展望—存在調(diào)整YCC可能性》2023/07/29《中金看日銀#28:23年7月會(huì)議回顧—上調(diào)YCC上限，政策可持續(xù)性加大》2023/08/22《中金看日銀#29:渡邊努談日本能否走出慢性通縮》2023/09/10《中金看日銀#30:植田暗示退出負(fù)利率可能性》2023/09/20《中金看日銀#31:23年9月會(huì)議前瞻-存在微調(diào)可能性》2023/09/23《中金看日銀#32:23年9月會(huì)議回顧—維持不變、但未來(lái)或繼續(xù)正?；?023/10/29《中金看日銀#33:2023年10月會(huì)議前瞻-或調(diào)整貨幣政策》2023/11/02《中金看日銀#34:23年10月會(huì)議回顧-YCC的“廢除”、2024年或連續(xù)加息》2023/12/16《中金看日銀#35：23年12月會(huì)議前瞻-或維持不變、但交流退出負(fù)利率》2023/12/20《中金看日銀#36：23年12月會(huì)議回顧-維持不變、但24年或有變》2023/12/28《中金看日銀#37：植田暗示退出負(fù)利率時(shí)期》2024/01/02《中金看日銀#38：日本能登半島地震或推遲“正?；薄?024/01/21《中金看日銀#39：24年1月會(huì)議前瞻-可以退出負(fù)利率、但或不會(huì)退》2024/01/24《中金看日銀#40：2024年1月會(huì)議回顧——維持不變、負(fù)利率的結(jié)束將至》82024/03/14《中金看日銀#41：福本智之談日本經(jīng)濟(jì)與貨幣政策》 2024/03/17《中金看日銀#42：24年3月會(huì)議前瞻-開(kāi)啟“正?；?、但影響或有限》2024/03/20《中金看日銀#43：24年3月會(huì)議回顧-開(kāi)啟了“正?；薄⒌绊懹邢蕖焚Y料來(lái)源：中金公司研究部9全球研究組長(zhǎng)全球研究組長(zhǎng)一般聲明本報(bào)告由中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司（已具備中國(guó)證監(jiān)會(huì)批復(fù)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格）制作。本報(bào)告中的信息均來(lái)源于我們認(rèn)為可靠的已公開(kāi)資料，但中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司及其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)（以下統(tǒng)稱“中金公司”）對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報(bào)告中的信息、意見(jiàn)等均僅供投資者參考之用，不構(gòu)成對(duì)買賣任何證券或其他金融工具的出價(jià)或征價(jià)或提供任何投資決策建議的服務(wù)。該等信息、意見(jiàn)并未考慮到獲取本報(bào)告人員的具體投資目的、財(cái)務(wù)狀況以及特定需求，在任何時(shí)候均不構(gòu)成對(duì)任何人的個(gè)人推薦或投資操作性建議。投資者應(yīng)當(dāng)對(duì)本報(bào)告中的信息和意見(jiàn)進(jìn)行獨(dú)立評(píng)估，自主審慎做出決策并自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。投資者在依據(jù)本報(bào)告涉及的內(nèi)容進(jìn)行任何決策前，應(yīng)同時(shí)考量各自的投資目的、財(cái)務(wù)狀況和特定需求，并就相關(guān)決策咨詢專業(yè)顧問(wèn)的意見(jiàn)對(duì)依據(jù)或者使用本報(bào)告所造成的一切后果，中金公司及/或其關(guān)聯(lián)人員均不承擔(dān)任何責(zé)任。本報(bào)告所載的意見(jiàn)、評(píng)估及預(yù)測(cè)僅為本報(bào)告出具日的觀點(diǎn)和判斷，相關(guān)證券或金融工具的價(jià)格、價(jià)值及收益亦可能會(huì)波動(dòng)。該等意見(jiàn)、評(píng)估及預(yù)測(cè)無(wú)需通知即可隨時(shí)更改。在不同時(shí)期，中金公司可能會(huì)發(fā)出與本報(bào)告所載意見(jiàn)、評(píng)估及預(yù)測(cè)不一致的研究報(bào)告。本報(bào)告署名分析師可能會(huì)不時(shí)與中金公司的客戶、銷售交易人員、其他業(yè)務(wù)人員或在本報(bào)告中針對(duì)可能對(duì)本報(bào)告所涉及的標(biāo)的證券或其他金融工具的市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生短期影響的催化劑或事件進(jìn)行交易策略的討論。這種短期影響的分析可能與分析師已發(fā)布的關(guān)于相關(guān)證券或其他金融工具的目標(biāo)價(jià)、評(píng)級(jí)、估值、預(yù)測(cè)等觀點(diǎn)相反或不一致，相關(guān)的交易策略不同于且也不影響分析師關(guān)于其所研究標(biāo)的證券或其他金融工具的基本面評(píng)級(jí)或評(píng)分。中金公司的銷售人員、交易人員以及其他專業(yè)人士可能會(huì)依據(jù)不同假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)、采用不同的分析方法而口頭或書(shū)面發(fā)表與本報(bào)告意見(jiàn)及建議不一致的市場(chǎng)評(píng)論和/或交易觀點(diǎn)。中金公司沒(méi)有將此意見(jiàn)及建議向報(bào)告所有接收者進(jìn)行更新的義務(wù)。中金公司的資產(chǎn)管理部門、自營(yíng)部門以及其他投資業(yè)務(wù)部門可能獨(dú)立做出與本報(bào)告中的意見(jiàn)不一致的投資決策。除非另行說(shuō)明，本報(bào)告中所引用的關(guān)于業(yè)績(jī)的數(shù)據(jù)代表過(guò)往表現(xiàn)。過(guò)往的業(yè)績(jī)表現(xiàn)亦不應(yīng)作為日后回報(bào)的預(yù)示。我們不承諾也不保證，任何所預(yù)示的回報(bào)會(huì)得以實(shí)現(xiàn)。分析中所做的預(yù)測(cè)可能是基于相應(yīng)的假設(shè)。任何假設(shè)的變化可能會(huì)顯著地影響所預(yù)測(cè)的回報(bào)。本報(bào)告提供給某接收人是基于該接收人被認(rèn)為有能力獨(dú)立評(píng)估投資風(fēng)險(xiǎn)并就投資決策能行使獨(dú)立判斷。投資的獨(dú)立判斷是指，投資決策是投資者自身基于對(duì)潛在投資的目標(biāo)、需求、機(jī)會(huì)、風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)因素及其他投資考慮而獨(dú)立做出的。本報(bào)告由受香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)監(jiān)管的中國(guó)國(guó)際金融香港證券有限公司（“中金香港”）于香港提供。香港的投資者若有任何關(guān)于中金公司研究報(bào)告的問(wèn)題請(qǐng)直接聯(lián)系中金香港的銷售交易代表。本報(bào)告作者所持香港證監(jiān)會(huì)牌照的牌照編號(hào)已披露在報(bào)告首頁(yè)的作者姓名旁。本報(bào)告由受新加坡金融管理局監(jiān)管的中國(guó)國(guó)際金融（新加坡）有限公司(“中金新加坡”)于新加坡向符合新加坡《證券期貨法》定義下的合格投資者及/或機(jī)構(gòu)投資者提供。本報(bào)告無(wú)意也不應(yīng)直接或間接地分發(fā)或傳遞給新加坡的任何其他人。提供本報(bào)告于合格投資者及/或機(jī)構(gòu)投資者,有關(guān)財(cái)務(wù)顧問(wèn)將無(wú)需根據(jù)新加坡之《財(cái)務(wù)顧問(wèn)法》第45條就任何利益及/或其代表就任何證券利益進(jìn)行披露。有關(guān)本報(bào)告之任何查詢，在新加坡獲得本報(bào)告的人員可聯(lián)系中金新加坡持牌代表。本報(bào)告由受金融行為監(jiān)管局監(jiān)管的中國(guó)國(guó)際金融（英國(guó)）有限公司（“中金英國(guó)”）于英國(guó)提供。本報(bào)告有關(guān)的投資和服務(wù)僅向符合《2000年金融服務(wù)和市場(chǎng)法2005年（金融推介）令》第19（5）條、38條、47條以及49條規(guī)定的人士提供。本報(bào)告并未打算提供給零售客戶使用。在其他歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)國(guó)家，本報(bào)告向被其本國(guó)認(rèn)定為專業(yè)投資者（或相當(dāng)性質(zhì)）的人士提供。本報(bào)告由中國(guó)國(guó)際金融日本株式會(huì)社（“中金日本”）于日本提供，中金日本是在日本關(guān)東財(cái)務(wù)局（日本關(guān)東財(cái)務(wù)局長(zhǎng)（金商）第3235號(hào)）注冊(cè)并受日本法律監(jiān)管的金融機(jī)構(gòu)。本報(bào)告有關(guān)的投資產(chǎn)品和服務(wù)僅向符合日本《金融商品交易法》第2條31項(xiàng)所規(guī)定的專業(yè)投資者提供。本報(bào)告并未打算提供給日本非專業(yè)投資者使用。本報(bào)告亦由中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司向符合日本《金融商品交易法施行令》第17條第3款第1項(xiàng)及《金融商品交易法》第58條第2款但書(shū)前段所規(guī)定的日本金融機(jī)構(gòu)提供。在該情形下，本報(bào)告有關(guān)的投資產(chǎn)品和服務(wù)僅向日本受監(jiān)管的金融機(jī)構(gòu)提供。本報(bào)告將依據(jù)其他國(guó)家或地區(qū)的法律法規(guī)和監(jiān)管要求于該國(guó)家或地區(qū)提供。特別聲明在法律許可的情況下，中金公司可能與本報(bào)告中提及公司正在建立或爭(zhēng)取建立業(yè)務(wù)關(guān)系或服務(wù)關(guān)系。因此，投資者應(yīng)當(dāng)考慮到中金公司及/或其相關(guān)人員可能存在影響本報(bào)告觀點(diǎn)客觀性的潛在利益沖突。與本報(bào)告所含具體公司相關(guān)的披露信息請(qǐng)?jiān)L問(wèn)/footer/disclosures，亦可參見(jiàn)近期已發(fā)布的關(guān)于該等公司的具體研究報(bào)