二級市場收益率和利差全跟蹤：信用債偏強(qiáng)表現(xiàn)延續(xù)信用利差繼續(xù)探底

證券研究報告分析師：黃偉平（S0190514080003）吳鵬（S0190520080009）楊雪芳（S0190524040003）報告日期：2024年4月21日固定收益信用債偏強(qiáng)表現(xiàn)延續(xù)，信用利差繼續(xù)探底——二級市場收益率和利差周度全跟蹤（2024.04.15-2024.04.19）1各類信用債利差表現(xiàn)周度跟蹤框架注：城投為YY口徑指

標(biāo)

類型品

種利差跟蹤產(chǎn)業(yè)債分行業(yè)信用債品種城投債分地區(qū)信用利差外部評級中票重點地區(qū)觀察重點行業(yè)觀察鋼鐵&煤炭建材&化工房地產(chǎn)+公司債AAA/AA+/AA天津&云南山西&山東湖北&河南四川&重慶江蘇&浙江一般企業(yè)永續(xù)債銀行資本補(bǔ)充債券券商/保險次級債產(chǎn)業(yè)類城投類銀行永續(xù)債銀行二級資本債證券公司次級債證券公司永續(xù)債保險公司次級債

+信用利

差超額利差中債隱含評級中債估值曲線體系下的利差觀察興證固收利差指數(shù)觀察中票

城投債非公開債可續(xù)期債（永續(xù)債）銀行永續(xù)債銀行二級資本債證券公司次級債保險公司資本補(bǔ)充債信用利差等級利差期限利差

收益率投資要點2KEY

POINTS中國經(jīng)濟(jì)保持韌性、穩(wěn)中向好，但短期來看有效需求不足或仍產(chǎn)生一定制約，債市仍可保持做多定力。2024年3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，中國經(jīng)濟(jì)依然保持韌性、長期穩(wěn)中向好，但短期來看有效需求不足或仍制約經(jīng)濟(jì)運行，經(jīng)濟(jì)仍處于修復(fù)進(jìn)程中。在月初流動性寬松及中小行存款利率下調(diào)的影響下，2-5年期利率債價值已然兌現(xiàn)。但考慮到債市做多慣性持續(xù)，在利率曲線的引導(dǎo)下長久期及超長久期利率債資產(chǎn)配置價值或?qū)⒃俣韧癸@。信用債投資建議：資金面整體寬松、流動性分層邊際緩解以及短端風(fēng)險收益比更高的背景下，本周短端信用債表現(xiàn)亮眼。后續(xù)如果資金利率中樞進(jìn)一步下移，短端行情有望進(jìn)一步演繹。從投資組合的角度來看，啞鈴型策略（中短端信用+長端利率）可能相對更優(yōu)，投資者可以結(jié)合資金面情況對中短端+中高等級信用債通過加杠桿套息策略增厚收益。此外，在債市仍處于利多環(huán)境下，配置盤可以關(guān)注優(yōu)資質(zhì)長期、超長期信用債的配置價值，交易盤也可以適度關(guān)注流動性較高個券一二級市場可能的套利空間。同時仍需關(guān)注可能觸發(fā)利差回調(diào)的潛在因素，保持適度的流動性。銀行二永債投資建議：1）配置盤：對于配置屬性的資金來說，缺資產(chǎn)可能更是其主要矛盾，考慮到保險機(jī)構(gòu)等負(fù)債端成本有望進(jìn)一步下行，建議可以關(guān)注潛在回調(diào)后可能的參與機(jī)會。2）交易盤：以3年期AAA-級銀行二級資本債為觀察的“錨”，本周五（4月19日）其信用利差已壓縮至20BP上下甚至突破20BP，再次創(chuàng)造歷史極值，在利差處于相對低位和市場情緒影響下，銀行二永債的估值波動可能較大，因此對銀行二永債的參與需要做好倉位控制、久期管理和節(jié)奏把握。

同時建議持續(xù)關(guān)注機(jī)構(gòu)行為（尤其是保險等配置盤）的邊際變化。風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期變化，政策超預(yù)期。注：本期信用債收益率和各類利差的變動值為2024年4月19日減2024年4月12日的數(shù)值。相關(guān)報告3收益率和信用利差整體下行，短端表現(xiàn)更優(yōu)——二級市場收益率和利差周度全跟蹤（2024.04.08-2024.04.12）信用利差大多被動走闊——利差周度全跟蹤（2024.03.25-2024.03.29）短端信用債表現(xiàn)更優(yōu)，信用資質(zhì)“下沉”延續(xù)——利差周度全跟蹤（2024.03.18-2024.03.22）信用利差表現(xiàn)分化，長端和弱資質(zhì)信用債表現(xiàn)更優(yōu)——利差周度全跟蹤（2024.03.11-2024.03.15）期限利差整體收窄，“信用下沉”繼續(xù)受追捧——利差周度全跟蹤（2024.03.04-2024.03.08）各類利差大多收窄，中長端信用債表現(xiàn)更優(yōu)——利差周度全跟蹤（2024.02.26-2024.03.01）信用利差整體被動走闊——利差周度全跟蹤（2024.02.18-2024.02.23）城投債“拉久期”和“資質(zhì)下沉”的并行——利差周度全跟蹤（2024.02.05-2024.02.09）短端信用利差被動小幅走闊，中長端利差繼續(xù)壓縮——利差周度全跟蹤（2024.01.29-2024.02.02）信用債偏強(qiáng)行情延續(xù)，各類利差繼續(xù)壓縮——利差周度全跟蹤（2024.01.22-2024.01.26）4CATALOGUE中票

城投債非公開債可續(xù)期債（永續(xù)債）銀行永續(xù)債銀行二級資本債證券公司次級債保險公司資本補(bǔ)充債指

標(biāo)類型品種信用利差等級利差期限利差

利差跟蹤產(chǎn)業(yè)債分行業(yè)信用債品種城投債分地區(qū)信用利差外部評級中票重點地區(qū)觀察重點行業(yè)觀察鋼鐵&煤炭建材&化工房地產(chǎn)+公司債AAA/AA+/AA天津&云南山西&山東湖北&河南四川&重慶江蘇&浙江一般企業(yè)永續(xù)債銀行資本補(bǔ)充債券券商/保險次級債產(chǎn)業(yè)類城投類銀行永續(xù)債銀行二級資本債證券公司次級債證券公司永續(xù)債保險公司次級債

+信用利

差超額利差中債隱含評級中債估值曲線體系下的利差觀察興證固收利差指數(shù)觀察收益率01收益率：本期信用債收益率均下行5各信用債品種當(dāng)前中債到期收益率與歷史分位數(shù)（2024/04/19）數(shù)據(jù)來源：

iFinD，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理注：銀行二級資本債和永續(xù)債AAA項下對應(yīng)為AAA-級，歷史分位數(shù)為2012年有數(shù)據(jù)以來的數(shù)值。當(dāng)前值（

）1年期3年期5年期AAAAA+AAAA-AAAAA+AAAA-AAAAA+AAAA-中票2.092.192.243.782.272.392.504.192.442.572.734.64城投債2.132.192.252.522.322.382.483.122.482.542.674.04非公開產(chǎn)業(yè)債2.192.312.364.272.452.602.674.702.662.903.085.15非公開城投債2.202.262.322.692.412.472.563.332.592.652.784.36可續(xù)期產(chǎn)業(yè)債2.212.272.362.392.502.622.582.683.04可續(xù)期城投債2.212.282.352.422.502.712.662.722.98銀行二級資本債2.112.132.182.492.272.302.422.742.392.452.603.11銀行永續(xù)債2.132.152.202.522.312.332.472.872.432.462.743.22證券公司次級債2.142.172.412.532.572.78保險公司資本補(bǔ)充債2.162.212.372.392.442.652.562.632.96歷史分位數(shù)1年期3年期5年期AAAAA+AAAA-AAAAA+AAAA-AAAAA+AAAA-中票2.20%1.30%0.00%0.30%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%城投債3.10%2.40%1.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%1.60%非公開產(chǎn)業(yè)債0.50%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%非公開城投債1.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%可續(xù)期產(chǎn)業(yè)債3.40%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%可續(xù)期城投債0.60%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%銀行二級資本債4.00%2.80%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%銀行永續(xù)債0.00%0.00%0.00%0.10%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%證券公司次級債3.10%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%保險公司資本補(bǔ)充債2.10%0.00%0.00%0.40%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%01收益率：本期信用債收益率均下行6各信用債品種近1周、近1月、近半年和近1年中債到期收益率變動（2024/04/19）AA-中票-17.66城投債-7.02

-7.02

-7.02

-13.02

-6.82

-8.82

-9.82

-15.82

-6.16

-9.16

-9.66-8.86

-8.86

-8.86

-7.86

-9.24

-10.24

-9.24

-9.24

-8.18

-10.18

-14.18-3.18非公開產(chǎn)業(yè)債-17.66非公開城投債-8.22

-8.21

-8.21

-14.21

-5.62

-7.62

-6.62

-14.62

-6.16

-9.16

-9.66-8.86

-8.86

-8.86

-7.86

-8.24

-9.24

-8.24

-9.24

-6.18

-8.18

-14.18-2.45可續(xù)期產(chǎn)業(yè)債可續(xù)期城投債-7.02

-10.52

-7.01

-7.60

-7.60

-9.82

-6.16

-9.16

-11.66-8.86

-9.86

-8.85

-8.23

-10.24

-9.24

-8.18

-10.18

-14.18銀行二級資本債-5.49

-5.23

-5.22

-0.22

-7.91

-7.46

-9.46

-7.46

-11.19

-8.26

-10.26-8.26銀行永續(xù)債-12.91證券公司次級債保險公司資本補(bǔ)充債-3.84中票-50.65城投債-48.54非公開產(chǎn)業(yè)債-52.66非公開城投債-47.82可續(xù)期產(chǎn)業(yè)債可續(xù)期城投債銀行二級資本債-6.10

-5.09

-7.09

-4.09

-7.05

-7.05

-11.05

-11.05

-11.90

-10.91

-12.91-6.37

-8.37

-10.58

-8.58

-8.78

-9.78-6.85

-6.85

-8.85

-6.81

-6.81

-6.81

-5.84

-5.84-26.86

-26.87

-26.87

-62.87

-28.25

-27.25

-29.25

-62.25

-17.65

-23.65

-22.65-25.28

-25.28

-25.28

-17.28

-27.71

-27.71

-27.71

-38.71

-21.54

-23.54

-23.54-28.07

-29.06

-29.06

-65.06

-27.06

-31.06

-28.06

-62.06

-21.66

-30.66

-30.66-25.28

-25.28

-25.28

-15.28

-26.71

-26.71

-26.71

-38.71

-19.24

-21.24

-22.25-26.37

-26.12

-25.33

-27.48

-23.35

-31.38

-17.66

-23.66

-24.66-24.28

-24.28

-25.28

-25.73

-26.74

-27.71

-31.55

-35.56

-31.55-26.95

-25.94

-26.29

-16.29

-28.51

-29.12

-30.14

-20.14

-20.82

-19.26

-24.40-18.40銀行永續(xù)債-33.17證券公司次級債保險公司資本補(bǔ)充債-14.53中票-152.77城投債-227.98非公開產(chǎn)業(yè)債-162.28非公開城投債-258.44可續(xù)期產(chǎn)業(yè)債可續(xù)期城投債銀行二級資本債-28.78

-29.19

-30.19

-28.19

-29.75

-30.01

-29.01

-30.01

-29.08

-28.17

-23.17-22.53

-23.53

-30.17

-26.17

-24.13

-27.13-31.42

-31.50

-30.50

-25.83

-27.83

-24.83

-20.23

-20.53-57.57

-58.86

-60.36

-148.36

-69.21

-79.03

-93.03

-166.03

-68.46

-87.77

-101.77-59.57

-58.57

-64.57

-123.57

-64.11

-76.12

-88.12

-270.12

-66.98

-81.98

-94.98-61.62

-62.30

-65.87

-156.57

-72.02

-79.09

-112.54

-173.84

-74.80

-99.78

-119.28-60.70

-59.60

-66.60

-166.90

-66.03

-77.86

-90.03

-311.33

-76.96

-92.97

-110.37-62.31

-65.64

-90.78

-93.19

-89.92

-137.71

-91.18

-117.67

-130.97-67.51

-68.47

-82.58

-80.86

-102.09

-121.16

-86.92

-104.86

-119.43-73.88

-72.45

-79.80

-138.80

-99.56

-101.63

-119.66

-193.66

-103.60

-109.40

-131.54-187.54銀行永續(xù)債-250.41證券公司次級債-80.29

-79.70

-91.70

-177.70

-102.01

-104.26

-122.26

-230.26

-110.32

-115.41

-145.41-57.75

-65.75

-90.29

-93.29

-107.37

-111.37保險公司資本補(bǔ)充債-104.25中票-63.80-75.34

-75.34

-89.34

-91.77

-91.77

-107.77

-99.26

-98.25-64.57

-66.57

-153.57

-75.40

-78.26

-110.26

-182.26

-77.73

-87.06

-117.06-167.06城投債-60.52-278.73非公開產(chǎn)業(yè)債-71.83-65.51

-71.51

-216.51

-71.88

-77.92

-89.92

-310.92

-78.70

-90.73

-122.73-77.51

-97.08

-165.78

-78.39

-105.46

-144.91

-192.21

-84.09

-109.07

-140.57-178.57非公開城投債-68.91-348.19可續(xù)期產(chǎn)業(yè)債-70.31-73.54

-79.54

-300.45

-94.76

-104.61

-123.76

-391.09

-98.72

-124.72

-159.12-78.28

-93.65

-95.28

-115.28

-154.19

-110.60

-136.39

-146.69可續(xù)期城投債-76.92銀行二級資本債-70.22-83.10

-90.28

-89.22

-101.76

-133.41

-107.67

-133.61

-158.18-72.26

-76.59

-136.59

-90.58

-95.10

-110.11

-180.11

-107.25

-108.37

-152.35-203.35銀行永續(xù)債-78.78-279.00證券公司次級債-81.20

-126.20

-215.20

-96.77

-101.49

-141.49

-230.49

-115.92

-123.00

-190.00-61.83

-92.84

-86.45

-121.47

-111.95

-140.95保險公司資本補(bǔ)充債

-72.15

-75.16

-89.16

-87.84

-90.83

-117.83

-98.54

-109.54數(shù)據(jù)來源：

iFinD

，銀行二級資本債和永續(xù)債AAA項下對應(yīng)為AAA-級，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理-136.541年期 3年期 5年期AAA

AA+

AA

AA-

AAA

AA+

AA

AA-

AAA

AA+

AA近1周近1月近半年近1年收益率變動（BP）02信用利差：本期信用利差整體收窄中票信用利差（3年期，BP）城投債信用利差（3年期，BP）05010015020030025035040045012-01 13-01 14-01 15-01 16-01 17-01 18-01 19-01 20-01 21-01 22-01 23-01 24-01中債中短期票據(jù)信用利差(AAA):3年中債中短期票據(jù)信用利差(AA+):3年中債中短期票據(jù)信用利差(AA):3年中債中短期票據(jù)信用利差(AA-):3年010020030040050060012-01 13-01 14-01 15-01 16-01 17-01 18-01 19-01 20-01 21-01 22-01 23-01 24-01中債城投債信用利差(AAA):3年中債城投債信用利差(AA+):3年中債城投債信用利差(AA):3年中債城投債信用利差(AA-):3年數(shù)據(jù)來源：

iFinD，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理702

信用利差：本期信用利差整體收窄產(chǎn)業(yè)類非公開債信用利差（3年期，BP）城投類非公開債信用利差（3年期，BP）05015010020025030040035045050014-0615-0616-0617-0618-0619-0620-0621-0622-0623-06中債非公開發(fā)行產(chǎn)業(yè)債信用利差(AAA):3年中債非公開發(fā)行產(chǎn)業(yè)債信用利差(AA+):3年中債非公開發(fā)行產(chǎn)業(yè)債信用利差(AA):3年中債非公開發(fā)行產(chǎn)業(yè)債信用利差(AA-):3年010020030040050060014-0615-0616-0617-0618-0619-0620-0621-0622-0623-06中債非公開發(fā)行城投債信用利差(AAA):3年中債非公開發(fā)行城投債信用利差(AA+):3年

中債非公開發(fā)行城投債信用利差(AA):3年中債非公開發(fā)行城投債信用利差(AA-):3年數(shù)據(jù)來源：

iFinD，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理802

信用利差：本期信用利差整體收窄可續(xù)期產(chǎn)業(yè)債信用利差（3年期，BP）可續(xù)期城投債信用利差（3年期，BP）05010015020025030015-09

16-04

16-11

17-06

18-01

18-08

19-03

19-10

20-05

20-12

21-07

22-02

22-09

23-04

23-11中債可續(xù)期產(chǎn)業(yè)債信用利差(AAA):3年中債可續(xù)期產(chǎn)業(yè)債信用利差(AA+):3年05010015020025030015-09

16-04

16-11

17-06

18-01

18-08

19-03

19-10

20-05

20-12

21-07

22-02

22-09

23-04

23-11中債可續(xù)期城投債信用利差(AAA):3年中債可續(xù)期城投債信用利差(AA+):3年中債可續(xù)期產(chǎn)業(yè)債信用利差(AA):3年中債可續(xù)期城投債信用利差(AA):3年數(shù)據(jù)來源：

iFinD，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理902

信用利差：本期信用利差整體收窄銀行二級資本債信用利差（3年期，BP）銀行永續(xù)債信用利差（3年期，BP）05010015020025018-1219-0519-1020-0320-0821-0121-0621-1122-0422-0923-02

23-0723-12中債商業(yè)銀行二級資本債信用利差(AAA-):3年中債商業(yè)銀行二級資本債信用利差(AA+):3年05010015020025030035021-08 21-11 22-02 22-05 22-08 22-11 23-02 23-05 23-08 23-11 24-02中債商業(yè)銀行無固定期限資本債(行權(quán))信用利差(AAA-):3年

中債商業(yè)銀行無固定期限資本債(行權(quán))信用利差(AA+):3年中債商業(yè)銀行無固定期限資本債(行權(quán))信用利差(AA):3年中債商業(yè)銀行二級資本債信用利差(AA):3年中債商業(yè)銀行二級資本債信用利差(AA-):3年

中債商業(yè)銀行無固定期限資本債(行權(quán))信用利差(AA-):3年數(shù)據(jù)來源：

iFinD，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理1002

信用利差：本期信用利差整體收窄證券公司次級債信用利差（3年期，BP）保險公司資本補(bǔ)充債信用利差（3年期，BP）02040608010012014016018020021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-01

24-04中債證券公司次級債信用利差(AA+):3年中債證券公司次級債信用利差(AA):3年02040608010012014016018020021-01 21-05 21-09 22-01 22-05 22-09 23-01 23-05 23-09 24-01中債保險公司資本補(bǔ)充債信用利差(AA+):3年中債保險公司資本補(bǔ)充債信用利差(AA):3年中債保險公司資本補(bǔ)充債信用利差(AA-):3年數(shù)據(jù)來源：

iFinD，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理1102信用利差：本期信用利差整體收窄12數(shù)據(jù)來源：

iFinD，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理注：銀行二級資本債和永續(xù)債AAA項下對應(yīng)為AAA-級，歷史分位數(shù)為2012年有數(shù)據(jù)以來的數(shù)值。各信用債品種當(dāng)前中債信用利差與歷史分位數(shù)（2024/04/19）AAAAA+AAAA-AAAAA+AA中票25.2535.2540.25194.2520.1332.1343.13212.1330.6843.685城投債29.9435.5341.5368.5325.8431.7341.23105.2333.8839.83非公開產(chǎn)業(yè)債36.0047.3152.74244.0438.0452.9360.48263.1852.66非公開城投債36.4542.5048.5085.5933.8940.0449.39126.0644.可續(xù)期產(chǎn)業(yè)債37.5143.5453.1732.1143.1155.20可續(xù)期城投債37.6044.4251.2435.4342.8964.24銀行二級資本債27.7229.5234.5365.5319.9122.9234.92銀行永續(xù)債29.4731.4736.4768.4724.5126.51證券公司次級債31.1634.1434.保險公司資本補(bǔ)充債33.1238.1154.11歷史分位數(shù) 1年期AAA AA+ AA AA-中票3.40%1.80%0.60%城投債4.50%2.90%1.3非公開產(chǎn)業(yè)債1.80%1.10%非公開城投債2.40%0可續(xù)期產(chǎn)業(yè)債4.40%可續(xù)期城投債銀行二級資本債銀行永續(xù)證券保5年期當(dāng)前值（BP）1年期

3年期AA AA- AAA AA+AA-中票-14.59城投債-0.11非公開產(chǎn)業(yè)債-14.59非公開城投債0.62可續(xù)期產(chǎn)業(yè)債可續(xù)期城投債銀行二級資本債-5.19銀行永續(xù)債-9.84證券公司次級債保險公司資本補(bǔ)充債-0.77中票-35.23城投債-33.12非公開產(chǎn)業(yè)債-37.24非公開城投債-32.40可續(xù)期產(chǎn)業(yè)債可續(xù)期城投債銀行二級資本債-8.21

-7.20

-9.20

-6.20

-4.64

-4.64

-8.64

-8.64

-8.83

-7.84

-9.84-8.48

-10.48

-8.17

-6.17

-5.71

-6.71-8.96

-8.96

-10.96

-4.40

-4.40

-4.40

-2.77

-2.77-19.11

-19.12

-19.12

-55.12

-11.70

-10.70

-12.70

-45.70

-2.23

-8.23

-7.23-17.53

-17.53

-17.53

-9.53

-11.16

-11.16

-11.16

-22.16

-6.12

-8.12

-8.12-20.32

-21.31

-21.31

-57.31

-10.51

-14.51

-11.51

-45.51

-6.24

-15.24

-15.24-17.53

-17.53

-17.53

-7.53

-10.16

-10.16

-10.16

-22.16

-3.82

-5.82

-6.83-18.62

-18.37

-17.58

-10.93

-6.80

-14.83

-2.24

-8.24

-9.24-16.53

-16.53

-17.53

-9.18

-10.19

-11.16

-16.13

-20.14

-16.13-19.20

-18.19

-18.54

-8.54

-11.96

-12.57

-13.59

-3.59

-5.40

-3.84

-8.98-2.98銀行永續(xù)債-21.03

-21.44-7.75-17.75證券公司次級債-14.78-22.44

-20.44

-13.20

-13.46

-12.46

-13.46

-13.66

-12.75-15.78

-13.62

-9.62

-8.71-11.71保險公司資本補(bǔ)充債-23.67-5.110.89中票7.506.21-47.31-98.31城投債5.506.50-40.52-173.52非公開產(chǎn)業(yè)債3.452.77-64.82-107.82非公開城投債4.375.47-55.91-203.98可續(xù)期產(chǎn)業(yè)債2.76-0.57-76.51可續(xù)期城投債-2.44-3.40-64.97銀行二級資本債-8.81-7.38-77.08-133.08銀行永續(xù)債-15.22-14.63-90.95-195.95證券公司次級債7.32-56.91保險公司資本補(bǔ)充債-10.27-43.79-49.79中票-4.45-5.22-47.81-97.81城投債-1.17-6.16-53.48-209.48非公開產(chǎn)業(yè)債-12.48-18.16-71.32-109.32非公開城投債-9.56-14.19-89.87-278.94可續(xù)期產(chǎn)業(yè)債-10.96-18.93-77.44可續(xù)期城投債-17.57-23.75-88.93銀行二級資本債-10.87-12.91-83.10-134.10銀行永續(xù)債-19.43-21.85-120.75-209.75證券公司次級債-2.48-23.75

-22.75

-9.28

-11.28

-8.28

-4.814.71

-83.29

-14.05

-23.87

-37.87

-110.87

-14.00

-33.310.50

-58.50

-8.95

-20.96

-32.96

-214.96

-12.52

-27.52-0.80

-91.50

-16.86

-23.93

-57.38

-118.68

-20.34

-45.32-1.53

-101.83

-10.87

-22.70

-34.87

-256.17

-22.50

-38.51-25.71

-38.03

-34.76

-82.55

-36.72

-63.21-17.51

-25.70

-46.93

-66.00

-32.46

-50.40-14.73

-73.73

-44.40

-46.47

-64.50

-138.50

-49.14

-54.94-26.63

-112.63

-46.85

-49.10

-67.10

-175.10

-55.86

-60.95-0.68

-35.13

-38.13

-52.91-10.27

-24.27

-36.61

-36.61

-52.61

-44.80-7.22

-94.22

-12.18

-15.04

-47.04

-119.04

-8.48

-17.81-12.16

-157.16

-8.66

-14.70

-26.70

-247.70

-9.45

-21.48-37.73

-106.43

-15.17

-42.24

-81.69

-128.99

-14.84

-39.82-20.19

-241.10

-31.54

-41.39

-60.54

-327.87

-29.47

-55.47-34.30

-32.06

-52.06

-90.97

-41.35

-67.14-30.93

-26.00

-38.54

-70.19

-38.42

-64.36-17.24

-77.24

-27.36

-31.88

-46.89

-116.89

-38.00

-39.12-66.85

-155.85

-33.55

-38.27

-78.27

-167.27

-46.67

-53.75-33.49

-23.23

-58.25

-42.70-71.70-40.29-67.29利差變動（BP）1年期 3年期 5年期AAA

AA+

AA

AA-

AAA

AA+

AA

AA-

AAA

AA+

AA-9.13

-9.13

-9.13

-15.13

-4.41

-6.41

-7.41

-13.41

-3.09

-6.09

-6.59-10.97

-10.97

-10.97

-9.97

-6.83

-7.83

-6.83

-6.83

-5.11

-7.11

-11.11-10.33

-10.32

-10.32

-16.32

-3.21

-5.21

-4.21

-12.21

-3.09

-6.09

-6.59-10.97

-10.97

-10.97

-9.97

-5.83

-6.83

-5.83

-6.83

-3.11

-5.11

-11.11-9.13

-12.63

-9.12

-5.19

-5.19

-7.41

-3.09

-6.09

-8.59-10.97

-11.97

-10.96

-5.82

-7.83

-6.83

-5.11

-7.11

-11.11-7.60

-7.34

-7.33

-2.33

-5.50

-5.05

-7.05

-5.05

-8.12

-5.19

-7.19近1周近1年近1月近半年02信用利差：本期信用利差整體收窄13保險公司資本補(bǔ)充債

-12.80

-15.81

-29.81

-24.62

-27.61

-54.61

-29.29數(shù)據(jù)來源：

iFinD

，銀行二級資本債和永續(xù)債AAA項下對應(yīng)為AAA-級，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理各信用債品種近1周、近1月、近半年和近1年中債信用利差變動（2024/04/19）03等級利差：本期等級利差表現(xiàn)分化，中長端下行更明顯14數(shù)據(jù)來源：

iFinD

，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理注：銀行二級資本債和永續(xù)債AAA項下對應(yīng)為AAA-級，券商保險次級債等級利差“減AAA”為“減AA+”。歷史分位數(shù)為2012年有數(shù)據(jù)以來的數(shù)值。各信用債品種當(dāng)前中債等級利差與歷史分位數(shù)（2024/04/19）AA+減AAAAA-減AAAAA+減AAA

AA減AAA

AA中票10.0015.00169.0012.0023.00192.0013.0029.00城投債5.5911.5938.595.8915.3979.395.95非公開產(chǎn)業(yè)債11.3116.74208.0414.8922.44225.1424.01非公開城投債6.0512.0549.146.1515.5092.17可續(xù)期產(chǎn)業(yè)債6.0315.6611.0023.09可續(xù)期城投債6.8213.647.4628.81銀行二級資本債1.806.8137.813.0115.01銀行永續(xù)債2.007.0039.002.0016證券公司次級債2.98保險公司資本補(bǔ)充債4.9920.99歷史分位數(shù)AA+減AAA1年期AA減AAAAA-減AAA中票6.30%1.50%城投債3.70%0.70%非公開產(chǎn)業(yè)債7.20%非公開城投債2.50%可續(xù)期產(chǎn)業(yè)債2可續(xù)期城投債銀行二級資本債銀行永續(xù)證券保當(dāng)前值（BP）1年期 3年期AA減AAA

AA-減AAA

AA+減AAA

AA減AAA5年期AA-減AAA中票-11.50城投債5.00非公開產(chǎn)業(yè)債-11.50非公開城投債3.73可續(xù)期產(chǎn)業(yè)債可續(xù)期城投債銀行二級資本債2.93銀行永續(xù)債-1.01證券公司次級債-2.00

2.00-1.00保險公司資本補(bǔ)充債1.01

-0.99

2.01

0.00

-4.00

-4.00

0.99

-1.010.00-2.000.000.00

0.002.00中票-36.011.00-1.00-34.00-6.00-5.00-33.00城投債8.000.000.00-11.00-2.00-2.00-27.00非公開產(chǎn)業(yè)債-36.99-4.00-1.00-35.00-9.00-9.00-31.00非公開城投債10.000.000.00-12.00-2.00-3.01-28.58可續(xù)期產(chǎn)業(yè)債4.13-3.90-6.00-7.00可續(xù)期城投債-1.01-1.98-4.010.00銀行二級資本債10.66-0.61-1.638.371.56-3.582.42銀行永續(xù)債-0.01 -0.010.00

0.00-0.99 -0.990.00

0.000.25

1.040.00 -1.001.01

0.66-0.41 -1.410.59-0.260.74-0.260.915.91-4.09證券公司次級債-1.004.00-3.00保險公司資本補(bǔ)充債-0.080.92-2.001.00-0.305.70中票-1.29-2.79-90.79-9.82-23.82-96.82-19.31-33.31-84.31城投債1.00-5.00-64.00-12.01-24.01-206.01-15.00-28.00-161.00非公開產(chǎn)業(yè)債-0.68-4.25-94.95-7.07-40.52-101.82-24.98-44.48-87.48非公開城投債1.10-5.90-106.20-11.83-24.00-245.30-16.01-33.41-181.48可續(xù)期產(chǎn)業(yè)債-3.33-28.473.27-44.52-26.49-39.79可續(xù)期城投債-0.96-15.07-21.23-40.30-17.94-32.51銀行二級資本債1.43-5.92-64.92-2.07-20.10-94.10-5.80-27.94-83.94銀行永續(xù)債0.59-11.41-97.41-2.25-20.25-128.25-5.09-35.09-140.09證券公司次級債-8.00-3.00-4.00保險公司資本補(bǔ)充債0.00-14.000.00-16.001.01-4.99中票-0.77-2.77-89.77-2.86-34.86-106.86-9.33-39.33-89.33城投債-4.99-10.99-155.99-6.04-18.04-239.04-12.03-44.03-200.03非公開產(chǎn)業(yè)債-5.68-25.25-93.95-27.07-66.52-113.82-24.98-56.48-94.48非公開城投債-4.63-10.63-231.54-9.85-29.00-296.33-26.00-60.40-249.47可續(xù)期產(chǎn)業(yè)債-7.97-23.34-20.00-58.91-25.79-36.09可續(xù)期城投債-6.18-13.36-12.54-44.19-25.94-50.51銀行二級資本債-2.04-6.37-66.37-4.52-19.53-89.53-1.12-45.10-96.10銀行永續(xù)債-2.42-47.42-136.42-4.72-44.72-133.72-7.08-74.08-163.08-29.00-11.00-38.00利差變動（BP）近1周1年期 3年期 5年期AA+減AAA

AA減AAA

AA-減AAA

AA+減AAA

AA減AAA

AA-減AAA

AA+減AAA

AA減AAA0.00 0.00 -6.00 -2.00 -3.00 -9.00 -3.00 -3.500.00 0.00 1.00 -1.00 0.00 0.00 -2.00 -6.000.01 0.01 -5.99 -2.00 -1.00 -9.00 -3.00 -3.500.00 0.00 1.00 -1.00 0.00 -1.00 -2.00 -8.00-3.50 0.01 0.00 -2.22 -3.00 -5.50-1.00 0.01 -2.01 -1.01 -2.00 -6.000.26

0.27

5.27

0.45

-1.55

0.45

2.93

0.93近1年近1月近半年03等級利差：本期等級利差表現(xiàn)分化，中長端下行更明顯15證券公司次級債

-31.01

-35.02保險公司資本補(bǔ)充債

-3.01

-17.01

-2.99

-29.99數(shù)據(jù)來源：

iFinD，銀行二級資本債和永續(xù)債AAA項下對應(yīng)為AAA-級，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理各信用債品種近1周、近1月、近半年和近1年中債等級利差變動（2024/04/19）04期限利差：本期期限利差表現(xiàn)分化，二永債拉久期受追捧16數(shù)據(jù)來源：

iFinD，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理注：銀行二級資本債和永續(xù)債AAA項下對應(yīng)為AAA-級，歷史分位數(shù)為2012年有數(shù)據(jù)以來的數(shù)值。各信用債品種當(dāng)前中債期限利差與歷史分位數(shù)（2024/04/19）當(dāng)前值（BP）AAAAA+AAAA-3年-1年5年-1年3年-1年5年-1年3年-1年5年-1年3年-1年5年-1年中票18.2235.8820.2238.8826.2249.8841.2286.88城投債19.2434.3919.5434.7523.0442.2560.04152.25非公開產(chǎn)業(yè)債25.3847.1128.9659.8131.0871.8842.4887.58非公開城投債20.7838.8620.8838.7924.2345.8963.81166.73可續(xù)期產(chǎn)業(yè)債17.9437.0822.9141.2625.3767.33可續(xù)期城投債21.1744.7421.8143.9836.3463.59銀行二級資本債15.5328.4016.7431.9523.7341.9424.7361.94銀行永續(xù)債18.3829.9418.3830.9327.3853.9335.3869.93證券公司次級債26.3142.5335.3660.55保險公司資本補(bǔ)充債22.5239.9522.5441.9827.5458.98歷史分位數(shù)AAAAA+AAAA-3年-1年5年-1年3年-1年5年-1年3年-1年5年-1年3年-1年5年-1年中票22.70%24.30%20.20%20.30%20.20%21.50%16.50%24.70%城投債27.20%25.40%20.70%14.90%17.50%12.70%34.30%62.30%非公開產(chǎn)業(yè)債32.70%32.80%26.40%26.40%21.70%23.10%14.50%21.10%非公開城投債27.40%26.30%20.20%18.00%15.00%13.30%26.50%61.70%可續(xù)期產(chǎn)業(yè)債15.00%19.40%20.80%18.00%16.60%22.80%可續(xù)期城投債26.20%27.50%22.70%20.30%29.80%23.00%銀行二級資本債0.90%2.10%0.60%2.90%4.60%3.80%3.80%1.10%銀行永續(xù)債4.70%5.30%4.10%5.50%12.90%8.80%5.00%0.00%證券公司次級債1.90%0.10%1.30%0.40%保險公司資本補(bǔ)充債20.30%21.40%9.70%11.10%10.40%12.10%3年-1年5年-1年中票-4.64城投債0.20

0.86

-1.80

-2.14

-2.80

-2.64

-2.80-0.38

0.68

-1.38

-1.32

-0.38

-5.32

-1.384.68非公開產(chǎn)業(yè)債-3.45非公開城投債5.41可續(xù)期產(chǎn)業(yè)債可續(xù)期城投債銀行二級資本債-8.04銀行永續(xù)債-8.82證券公司次級債2.60

2.06

0.59

-0.95

1.59

-1.45

-0.410.62

2.68

-0.38

0.68

0.62

-5.32

-1.38-0.58 0.86 2.92 1.36 -2.81 -4.650.63 0.68 -0.38 -0.32 -0.39 -5.33-2.42

-5.70

-2.23

-3.03

-4.24

-5.04

-7.24-0.95

-5.80

-1.96

-5.82

-3.96

-5.82

-6.96-4.21 -2.41 -0.21 -1.41保險公司資本補(bǔ)充債5.01中票0.04

1.01

0.04

1.01

2.04-0.38

3.22

-2.38

4.22

0.6212.22城投債-31.26非公開產(chǎn)業(yè)債-2.43

1.74

-2.43

1.74

-21.43-2.00

-1.60

1.00