點(diǎn)燃創(chuàng)業(yè)引擎的天使投資

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“天使投資”一詞最早來源于紐約百老匯。紐約百老匯吸引了大量的文學(xué)青年，這些青年有著極大的戲劇熱情和才華卻往往沒有舞臺(tái)來施展。而那些愿意出錢資助他們將作品搬上舞臺(tái)的人，“宛如下凡的天使”一般，并因此而得名。這種出錢資助其他人創(chuàng)業(yè)的個(gè)人就被稱作為“天使投資人”。后來天使投資更多地用在對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的新興企業(yè)的早期投資上。

實(shí)際上天使投資是風(fēng)險(xiǎn)投資的一種。但是一般我們把風(fēng)險(xiǎn)投資狹義地理解為通過專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)開展的直接投資行為（本文以后“風(fēng)險(xiǎn)投資”一詞特指這類狹義上的定義），這種投資在投入資金的同時(shí)更多地投入管理。風(fēng)險(xiǎn)投資投資額一般大，而且是隨著風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的發(fā)展逐步投入。同時(shí)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)審查很嚴(yán)，往往設(shè)立一些財(cái)務(wù)、運(yùn)營(yíng)指標(biāo)來定期進(jìn)行考核。而天使投資則不同，投入資金金額一般較小，多為一次投入，不一定參與管理。天使投資是風(fēng)險(xiǎn)投資的先鋒，當(dāng)創(chuàng)業(yè)設(shè)想還停留在創(chuàng)業(yè)者的筆記本上或腦海中時(shí)，僅僅靠著一份專利或者商業(yè)計(jì)劃書，是不可能獲得專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的眷顧的，而天使投資就成為了幾乎是唯一的選擇。目前來說，硅谷的一個(gè)公司從初創(chuàng)到穩(wěn)定成長(zhǎng)期，一般需要三輪投資，第一輪投資幾乎無(wú)一例外是來自個(gè)人的天使投資，而最后一輪則基本都來自于大型專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資公司。對(duì)此投資專家有個(gè)比喻，好比對(duì)一個(gè)學(xué)生投資，風(fēng)險(xiǎn)投資公司著眼大學(xué)生，機(jī)構(gòu)投資商青睞中學(xué)生，而天使投資者則培育萌芽階段的小學(xué)生。

同其他私募投資一樣，天使投資是一種用資本換取創(chuàng)業(yè)企業(yè)股份所有權(quán)的行為。其制度基礎(chǔ)是美國(guó)的自由投資制度、相關(guān)的監(jiān)管制度以及企業(yè)制度。由于在“退出”以前，天使資本幾乎沒有流動(dòng)性可言，但由于具有高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)和免于嚴(yán)格監(jiān)管等特點(diǎn)，美國(guó)目前通過合格投資人(AccreditedInvestor)制度予與指導(dǎo)和規(guī)范。而在實(shí)際當(dāng)中，由于創(chuàng)業(yè)者在初創(chuàng)時(shí)往往缺乏相應(yīng)的資源，往往從親朋好友間進(jìn)行募集天使投資，這時(shí)候投資人也可能根本不符合所謂的“合格投資人”的要求，他們投資的數(shù)額可能也只有幾萬(wàn)乃至幾千美元。這種天使投資往往被稱為FFF，即親友、朋友和傻瓜投資（Friends,FamilyandFools）。這種投資幾乎不受專門的監(jiān)管，更加靈活?？梢钥闯?，天使投資所依托的不僅僅是法律、規(guī)定和制度。

人脈關(guān)系網(wǎng)絡(luò)是天使投資的土壤

硅谷的人脈網(wǎng)絡(luò)實(shí)際上是硅谷創(chuàng)業(yè)的重要土壤。在硅谷創(chuàng)業(yè)的過程中，包括朱敏在內(nèi)的很多創(chuàng)業(yè)者，初創(chuàng)企業(yè)時(shí)一方面利用自己之前的“第一桶金”，另一方面則利用自己的人脈網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行天使投資融資。這樣一個(gè)成功的創(chuàng)業(yè)者的背后，往往有著一群天使投資人，而這些天使投資人又往往形成一個(gè)成功的創(chuàng)業(yè)網(wǎng)絡(luò)，最后發(fā)展成為所謂的“成功人士俱樂部”。他們聯(lián)合起來進(jìn)行天使投資或風(fēng)險(xiǎn)投資，利用彼此的專業(yè)能力降低風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)收益的最大化。進(jìn)行投資的人本人往往也是成功的系列創(chuàng)業(yè)者，他們?cè)趧?chuàng)業(yè)過程中積累下的經(jīng)驗(yàn)和財(cái)富，通過天使投資這一方式也擴(kuò)散給了其他人，使得創(chuàng)業(yè)者能夠獲得最為缺乏的啟動(dòng)資金，并更加快捷高效地創(chuàng)業(yè)，這樣就形成了系列創(chuàng)業(yè)的級(jí)聯(lián)反應(yīng)這種“正反饋”機(jī)制。由于天使投資是對(duì)個(gè)人對(duì)個(gè)人（或創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)）的投資，所形成的正反饋機(jī)制中必然包含著人與人之間的信任，以及由此形成的信任文化。

天使投資機(jī)制是硅谷創(chuàng)業(yè)最有特色的地方，是創(chuàng)業(yè)成功最富饒的土壤，同時(shí)也是中關(guān)村最為缺乏、薄弱的環(huán)節(jié)。除去國(guó)內(nèi)機(jī)制與法律條件的不成熟外，最主要的原因可能是我們?nèi)狈@樣一種人與人彼此間信任的社會(huì)文化。在硅谷采訪中我們發(fā)現(xiàn)，一些天使投資人對(duì)于投資對(duì)象的技術(shù)幾乎一無(wú)所知，他們往往通過對(duì)于創(chuàng)業(yè)者個(gè)人的考察來作出投資的判斷，這種考察甚至是在餐桌上進(jìn)行的。一旦通過就立即給創(chuàng)業(yè)者開支票，而相關(guān)的合同甚至只需日后再補(bǔ)。一位傳奇的周姓老華人，通過這種方式投資了8家硅谷清華留學(xué)生初創(chuàng)的企業(yè)，絕大多數(shù)都取得了成功，獲利極其驚人。相比之下，并不是說中關(guān)村不懂得天使投資的重要，而是沒有適宜天使投資的機(jī)制模式和土壤。

天使投資與橡子園

雖然天使投資和風(fēng)險(xiǎn)投資各有所長(zhǎng)，但是在我們發(fā)現(xiàn)，硅谷的華人逐漸發(fā)展出一種各取所長(zhǎng)合二為一的投資方式，這就是橡子園創(chuàng)投方式。橡子園的本質(zhì)是個(gè)人天使投資和機(jī)構(gòu)投資的混合物。

橡子園幾位創(chuàng)始合伙人早年都有豐富而成功的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷，在獲得豐厚收益并進(jìn)行天使投資的過程中，相互幫助和提供咨詢建議，逐漸整合成了一個(gè)合作投資的團(tuán)隊(duì)。在天使投資的過程中，對(duì)于一些尚有不足的企業(yè)，這些有著豐富經(jīng)驗(yàn)的老創(chuàng)業(yè)家們甚至要親自下手來幫助提高，這實(shí)際上是一種風(fēng)險(xiǎn)投資階段才會(huì)有的行動(dòng)。同時(shí)，在孵化的過程中，每個(gè)人負(fù)責(zé)不同的專業(yè)領(lǐng)域，利用個(gè)人的專長(zhǎng)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)對(duì)前沿技術(shù)進(jìn)行把握。橡子園的合伙人認(rèn)為投資的關(guān)鍵在于把雞蛋放在不同的籃子里面，而一個(gè)人的涉獵領(lǐng)域和專長(zhǎng)難免有局限，這樣的分工無(wú)異充分發(fā)揮了各人的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，保證了“籃子的”數(shù)量和質(zhì)量。這種模式下，在風(fēng)險(xiǎn)投資之前，某合伙人（作為天使投資人）已經(jīng)和創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)一起工作了一年的