小議企業(yè)融資

一、融資成本分析

融資成本是指使用資金的代價，包括融資費用和使用費用。融資費用（包括代理成本、尋租成本）是企業(yè)在資金籌集過程中發(fā)生的各種費用，使用費用（如股息紅利）則是指企業(yè)因使用資金而向資金提供者支付的報酬。由于融資費與融資額幾乎同時發(fā)生，因此，應(yīng)將融資費從融資額中扣除。融資成本是融資效率的決定性因素，與融資效率成反向變化。

中小企業(yè)融資時要按融資成本的最小化原則，盡可能選擇對中小企業(yè)最有利的、最優(yōu)惠的融資工具。中小企業(yè)不僅存在著上市難的問題，而且即使上市也存在著交易成本過高和規(guī)模不經(jīng)濟問題，從而使得中小企業(yè)的股票融資效率更低。因為發(fā)行股票的手續(xù)費、資信評估費、公證費、審計費等均為固定費用，這些費用并不會因為發(fā)行規(guī)模小而相應(yīng)減少。據(jù)統(tǒng)計，企業(yè)上市實際發(fā)行費用占發(fā)行額的1.84％－3.98％。

在債務(wù)融資方面，因為有稅盾效應(yīng)，其融資成本與股票融資相比是低的。由于我國中央銀行對商業(yè)銀行規(guī)定了基準的貸款利率，而且貸款利率僅能在較小范圍內(nèi)浮動，所以中小企業(yè)獲得的貸款利率不高，但這并不能說明債務(wù)融資效率就很高。事實上，因為政府對利率和金融服務(wù)收費的管制，限制了銀行對中小企業(yè)貸款的風險定價能力，從而影響了它們向中小企業(yè)發(fā)放貸款的積極性。此外，限制金融機構(gòu)對金融服務(wù)收費，也會挫傷金融機構(gòu)調(diào)查和收集中小企業(yè)信息的積極性，進而影響它們提供信貸和其他金融服務(wù)的積極性，這必然使中小企業(yè)可獲得的信貸資金數(shù)量大大減少，實際上是雙方都不愿意接受的低水平融資效率。

民間融資成本一般稱其為黑市利率，基于民間融資的高風險，黑市利率很高。商業(yè)信用是一種“自然性籌資”，它伴隨商品交易自然產(chǎn)生，不需辦理手續(xù)，一般也不附加條件，若沒有現(xiàn)金折扣或企業(yè)不放棄現(xiàn)金折扣，以及使用不帶息應(yīng)付票據(jù)，企業(yè)利用商業(yè)信用融資并不產(chǎn)生融資成本。但由于商業(yè)信用所籌得的資金一般較少，所以從企業(yè)長遠發(fā)展來說，其實際總成本大于內(nèi)部融資。

內(nèi)部融資是企業(yè)將自己的稅后利潤轉(zhuǎn)化為積累，實質(zhì)上是對企業(yè)追加投資。這種融資方式表面上看不用付出代價，實質(zhì)上依然有融資成本——機會成本。企業(yè)若將內(nèi)部積累用于其他投資，則投資收益便是留存收益的機會成本?？偟膩碚f，各種融資方式中內(nèi)部融資的融資成本最低。

二、資金利用率分析

資金利用率可以從兩方面來反映融資效率。

（一）資金到位率，即融資籌集到的資金量與預(yù)期籌集資金量之比

資金到位率高，則企業(yè)把融資運用到經(jīng)營上的程度就高，相應(yīng)的融資效率就高。內(nèi)源融資一直是中小企業(yè)融資的重要方式，資金到位四、資金使用自由度分析

企業(yè)對以不同方式融入的資金的自由支配程度是不同的。資金自由支配的程度越高，融資效率越高。企業(yè)內(nèi)部融資資金在所有融資方式中自由度最高。股票融資的資金的自由度也較高，在實際操作中，只要及時披露，上市公司的董事會就可以隨意更改資金投向。銀行信貸融資資金使用自由度要低于股票融資，因為在借款協(xié)議中，一般對資金的使用方向都有明確的規(guī)定，并附有違規(guī)處罰的條款。中小企業(yè)受融資渠道不暢所限，不得不接受銀行嚴格的約束條件，包括準備金制度、信貸補償性余額、周轉(zhuǎn)協(xié)定等。對于大筆貸款或經(jīng)常性貸款還會有監(jiān)督員進行日常監(jiān)督，因此，債權(quán)融資在自由度上是低效的方式。民間借貸的出借者更關(guān)注借貸的歸還和高額的利息，對資金的使用過程不甚注意，且由于能力限制也無法跟蹤監(jiān)控，相對于銀行信貸而言，企業(yè)對民間借貸資金的自由支配程度要高。商業(yè)信用不涉及資金的流動，且發(fā)生在專項交易中，所以資金使用的自由度最低。

五、融資風險分析

融資風險是指資金使用者使用不同來源的資金可能承受的損失。融資風險小，融資效率就高。由于股權(quán)融資和內(nèi)部融資都不需要償還本金，不受使用期限的限制，不會產(chǎn)生因不能償債而產(chǎn)生的各種風險和不利影響，所以相對于其他債務(wù)性融資方式來說，二者的融資風險較小，但從控制權(quán)損失的角度講，股票融資風險遠高于內(nèi)部融資。民間借貸由于缺乏正式的法律法規(guī)保護，從而無法訴諸于法律的保護，所以對資金借出者來說風險較高。但從資金借入者角度來說，民間融資風險要低于銀行信貸融資。銀行信貸借錢還錢都按協(xié)議、規(guī)