投資者漫談1課件

投資者漫談2024/5/12投資者漫談[1]一、投資者經(jīng)濟(jì)理性投資者是投資活動(dòng)的主體投資者是投資獲勝的關(guān)鍵可以假設(shè)投資者經(jīng)濟(jì)理性2024/5/122投資者漫談[1]投資者是投資活動(dòng)的主體投資者指證券的購買者和資金的供應(yīng)者。投資者有多重要？與投資方式、投資工具相比，誰更重要？3投資者漫談[1]投資者是投資活動(dòng)的主體絕大部分投資策略都是利用一些或者大部分投資者對(duì)市場的錯(cuò)誤思考。盡量理性的面對(duì)市場，無論何時(shí)，不僅要進(jìn)場辦事，并要全身而退；感性絕非免費(fèi)。滄海桑田，人性不變！2024/5/124投資者漫談[1]投資者是投資制勝的保障做一個(gè)聰明的投資者。何為聰明？堅(jiān)持投資原則

投資原則：對(duì)市場的一致思考方法思考方法的穩(wěn)定性包括：市場如何運(yùn)作，偶爾如何失效投資者行為中普遍的錯(cuò)誤類型5投資者漫談[1]投資者是投資制勝的保障投資者沒有投資原則，將難以把握命運(yùn)！容易受鼓吹者和妄求者—擁有神奇投資策略的影響

可能頻繁變化策略，改變投資組合，推高交易成本、稅收負(fù)擔(dān)等即使某些投資策略對(duì)個(gè)別投資者有用，但鑒于不同投資者的目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度和個(gè)性等，未必適合2024/5/126投資者漫談[1]投資者是投資制勝的保障投資者沒有投資原則，將難以把握命運(yùn)！容易受鼓吹者和妄求者—擁有神奇投資策略的影響

可能頻繁變化策略，改變投資組合，推高交易成本、稅收負(fù)擔(dān)等即使某些投資策略對(duì)個(gè)別投資者有用，但鑒于不同投資者的目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度和個(gè)性等，未必適合2024/5/127投資者漫談[1]投資者是投資制勝的保障投資者選擇投資原則的道路圖尋找原則自我評(píng)估個(gè)人特點(diǎn)財(cái)務(wù)特點(diǎn)投資選擇選擇策略不求最好但愿適合2024/5/128投資者漫談[1]投資者協(xié)同市場情緒潮流行為金融管理理性有限理性分形市場信息敏感適應(yīng)市場適應(yīng)理性可以假設(shè)投資者經(jīng)濟(jì)理性投資者漫談[1]爭做理性投資者高山仰止，景行行止；雖不能至，心向往之！我一生都在朝著高處攀登，不為虛幻的顯赫和榮耀，只因那里沒有同類的傾軋，更少天敵的侵害。我必須保持熱情，不惜忍辱負(fù)重，當(dāng)我置身于群山之巔面對(duì)天高地闊，

誰能看見我猙獰的微笑?2024/5/1210投資者漫談[1]二、投資者效用評(píng)價(jià)投資者不同于投機(jī)與賭博者投資者駕馭風(fēng)險(xiǎn)后收益自來投資者為效用最大化而奮斗2024/5/1211投資者漫談[1]投資者不同于投機(jī)與賭博者

格雷厄姆：投資業(yè)務(wù)是以深入分析為基礎(chǔ)，確保本金的安全，并獲得適當(dāng)?shù)幕貓?bào)；不滿足這些要求的業(yè)務(wù)就是投機(jī)。

投資還是投機(jī)并不是按照產(chǎn)品來劃分的，并沒有哪類產(chǎn)品絕對(duì)的就是投機(jī)產(chǎn)品或者投資產(chǎn)品，在不同的條件下可能自身會(huì)更改投資、投機(jī)的性質(zhì)。2024/5/1212投資者漫談[1]投資者不同于投機(jī)與賭博者

賭博者：為了享受冒險(xiǎn)的樂趣而承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，是為了追求刺激而進(jìn)行的一場資產(chǎn)上的零和博弈，是為了享受一個(gè)不確定的結(jié)果而進(jìn)行打賭和下注。投機(jī)者：為了享受一定報(bào)酬時(shí)而承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)。既無風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，也無風(fēng)險(xiǎn)損失，期望收益為零。正風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)可影響決策賭博者相對(duì)于投機(jī)者，不要求“相應(yīng)的報(bào)酬”。投資者漫談[1]投資者不同于投機(jī)與賭博者賭博者可以轉(zhuǎn)化為投機(jī)者。賭博者投機(jī)者異質(zhì)預(yù)期不同主體在相同時(shí)期對(duì)同一客體的預(yù)期收益分布不同。同質(zhì)預(yù)期

根據(jù)自己的預(yù)期，雙方期望均為零則為賭博；在異質(zhì)預(yù)期下，雙方期望均為正，則為投機(jī)。解決異質(zhì)預(yù)期的理想辦法為：融合信息。14投資者漫談[1]證券投資：指投資者把資金投放于有價(jià)證券，即取得股票、債券，在風(fēng)險(xiǎn)厭惡水平約束下，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)與收益進(jìn)行平衡，以實(shí)現(xiàn)其資金增值的行為；證券投機(jī)：指在證券市場上短期內(nèi)買進(jìn)或者賣出一種或多種證券，以賺取差價(jià)，它是證券市場中常見的一種證券買賣行為。投資者不同于投機(jī)與賭博者現(xiàn)實(shí)中投資者與投機(jī)者的界限很難劃清，在許多情況下二者可能會(huì)相互轉(zhuǎn)換。投資者漫談[1]投機(jī)存在積極作用。沒有證券投機(jī)，就不會(huì)有證券市場的存在。盡管投機(jī)盛行時(shí)容易扭曲證券市場，但是通常投機(jī)行為不僅不會(huì)危害證券市場。一是證券投機(jī)者參與交易有利于分散價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。二是促進(jìn)證券交易的活躍，增強(qiáng)證券市場流動(dòng)性。三是調(diào)節(jié)證券供求、穩(wěn)定市場、平衡價(jià)格的作用。

投資者不同于投機(jī)與賭博者惡性投機(jī)具有消極作用。破壞市場、推波助瀾、市場操縱、內(nèi)外勾結(jié)、壟斷市場、股市泡沫、投機(jī)失控等。投資者漫談[1]不論投機(jī)或投資，其最終目標(biāo)都是一樣的：

獲取利潤！

俗話說：不管“白貓、黑貓”，抓到老鼠就是好貓。投資和投機(jī)符合生物學(xué)的共生原理。也符合物理學(xué)：在相同的壓力下，單位面積越大，壓強(qiáng)就越小。也就是說，投機(jī)者的適度參與使市場走出無法成交的陰影，避免“死水”一潭，從而發(fā)揮市場機(jī)制。

投資者不同于投機(jī)與賭博者投資者漫談[1]投資者駕馭風(fēng)險(xiǎn)后收益自來

投資決策按風(fēng)險(xiǎn)程度可分為：

確定性投資決策風(fēng)險(xiǎn)性投資決策不確定性投資決策投資目標(biāo)：資產(chǎn)增值現(xiàn)實(shí)情況：七虧二平一贏核心問題：希望資產(chǎn)增值資產(chǎn)未必增值

Knightian不確定性信息收集可降低風(fēng)險(xiǎn)程度18投資者漫談[1]收益：是投資者投資于某種資產(chǎn)，在一定時(shí)期內(nèi)所獲得的總利得或損失。

投資者駕馭風(fēng)險(xiǎn)后收益自來時(shí)間01初始投資結(jié)束時(shí)的市場價(jià)值現(xiàn)金收入（股利、債息）投資者投資的預(yù)期收益主要來源:現(xiàn)金收益

資本損益：本質(zhì)上源自現(xiàn)金收益再投資收益投資者漫談[1]

若你可用10萬元投資A股票一年期可獲得總收益1萬元，再投資C股票一年期可獲得收益1.2萬元；或者你可用100萬元投資B股票兩年期，可獲得收益可總收益獲得20萬元。此時(shí)，你投資A股票還是B股票？

投資初始金額、投資期限均影響投資的收益。單純以總收益的絕對(duì)大小來進(jìn)行投資決策顯得不夠，從而有必要引入一些收益的測度指標(biāo)。投資者駕馭風(fēng)險(xiǎn)后收益自來投資者漫談[1]收益率

資本收益率

現(xiàn)金收益率+=

期初價(jià)格

期初期末的價(jià)格變化

現(xiàn)金收入+=

期初價(jià)格

收益額收益率

=投資者駕馭風(fēng)險(xiǎn)后收益自來未考慮再投資收益例：買入股價(jià)為35，收到股利1.25，現(xiàn)在的股價(jià)為40.求收益率。投資者漫談[1]

持有期收益率，也稱時(shí)間權(quán)重收益率：是持有一項(xiàng)投資在n年期間的收益率，ri為在第i年的收益率。持有期間收益率=(1+r1)×(1+r2)×…×(1+rn)-1投資者駕馭風(fēng)險(xiǎn)后收益自來例：假設(shè)一項(xiàng)四年期的投資：持有期收益率=0.4421=44.21%.思考：年均收益率是多少？投資者漫談[1]算術(shù)平均收益率:幾何平均收益率:投資者駕馭風(fēng)險(xiǎn)后收益自來幾何平均收益率：按復(fù)利計(jì)算可以得到的平均每年實(shí)際的收益率 ——年均收益率。算術(shù)平均收益率：在某一代表性時(shí)期實(shí)現(xiàn)的收益率。投資者漫談[1]四年的平均收益率是9.58%.投資者駕馭風(fēng)險(xiǎn)后收益自來投資者漫談[1]預(yù)期收益率的估計(jì)利用歷史數(shù)據(jù)計(jì)算平均收益率：算術(shù)平均法——受極端值的影響；幾何平均法——能較準(zhǔn)確的反映財(cái)富的增長變化；其他的一些時(shí)間序列方法。投資者駕馭風(fēng)險(xiǎn)后收益自來利用預(yù)期數(shù)據(jù)計(jì)算平均收益率：界定經(jīng)濟(jì)條件的類型，判斷不同經(jīng)濟(jì)條件發(fā)生的概率，給不同經(jīng)濟(jì)條件下收益率的高低。比較法：股票收益、債券收益、通貨膨脹；國內(nèi)收益率=(1+國外收益率)×(當(dāng)期匯率/期初匯率)-1.

投資者漫談[1]投資者關(guān)注的是投資經(jīng)濟(jì)活動(dòng)后能夠獲得的收益率，是未來的收益率，是預(yù)期收益。通常使用的期望收益率：投資者駕馭風(fēng)險(xiǎn)后收益自來投資者漫談[1]例：你不能確切知道今年下半年至明年的上半年的宏觀經(jīng)濟(jì)情況如何變化，但你知道可能發(fā)生變化的概率及其收益率的變化。你買入股票A時(shí)，作出如下預(yù)測：在繁榮時(shí)可獲利90%，概率為30%；在衰退時(shí)可能賠60%，概率為30%；

在正常時(shí)

可獲利40%，概率為40%。

Er=∑rP=90%×30%+(－60%)×30%+40%×40%=25%投資者駕馭風(fēng)險(xiǎn)后收益自來投資者漫談[1]大公司股票收益率長期政府債券收益率美國國庫券收益率投資者駕馭風(fēng)險(xiǎn)后收益自來投資者漫談[1]1美元在不同資產(chǎn)中的表現(xiàn)Index$10,000$1,000$100$10$1$0.1192519351945195519651975Year-end198519951999Small-company

stocksLarge-company

stocksInflationTreasurybillsLong-term

governmentbonds$6,640.79$2,845.63$40.22$15.64$9.39投資者駕馭風(fēng)險(xiǎn)后收益自來收益率大小和波動(dòng)買什么？投資者漫談[1]投資者駕馭風(fēng)險(xiǎn)后收益自來風(fēng)險(xiǎn)的定義：是指預(yù)期收益發(fā)生變動(dòng)的可能性，或者說是預(yù)期收益的不確定性；風(fēng)險(xiǎn)是“可測定的不確定性”；風(fēng)險(xiǎn)是“投資發(fā)生損失的可能性”。持有期收益率無法確定，沒有不確定性就無投資！投資者漫談[1]風(fēng)險(xiǎn)來源于經(jīng)營外部環(huán)境因素影響和經(jīng)營內(nèi)部因素影響。前者導(dǎo)致一般風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，投資者無法分散掉。后者導(dǎo)致特定性風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，投資者可以分散掉。引起非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的因素主要商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。投資者在市場進(jìn)行投資交易時(shí)可以會(huì)遇到流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，即資產(chǎn)不能按照公平市場價(jià)格出售。投資者駕馭風(fēng)險(xiǎn)后收益自來投資者漫談[1]描述和衡量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)：方差(Variance，σ2)和標(biāo)準(zhǔn)差(σ)方差與標(biāo)準(zhǔn)差：反映隨機(jī)事件相對(duì)期望值的離散程度。方差的計(jì)算公式如下：投資者駕馭風(fēng)險(xiǎn)后收益自來投資者漫談[1]

例：浦發(fā)銀行月收盤價(jià)、收益率如下。2.35%算術(shù)平均值(月)4.38%

25.80%28.25%

合計(jì)0.00%0.49%2.80%2.84%9.062005-12-10.01%1.05%3.35%3.40%8.812005-11-10.00%0.30%2.62%2.65%8.522005-10-10.20%-4.47%-2.15%-2.12%8.302005-9-10.00%-0.67%1.66%1.68%8.482005-8-10.44%6.67%8.64%9.02%8.342005-7-11.40%11.83%13.26%14.18%7.652005-6-10.48%-6.91%-4.67%-4.56%6.702005-5-10.01%-0.90%1.43%1.45%7.022005-4-11.68%-12.94%-11.20%-10.59%6.922005-3-10.07%2.67%4.90%5.02%7.742005-2-10.09%2.94%5.15%5.29%7.372005-1-17.002004-12-1連續(xù)型離散型

收益率（ri）調(diào)整后收盤價(jià)（元）日期投資者駕馭風(fēng)險(xiǎn)后收益自來收益率正態(tài)分布

投資者漫談[1]正態(tài)分布投資者駕馭風(fēng)險(xiǎn)后收益自來投資者漫談[1]§4.1正態(tài)分布的概率密度與分布函數(shù)投資者駕馭風(fēng)險(xiǎn)后收益自來正態(tài)分布的密度函數(shù)對(duì)稱且呈鐘形！投資者漫談[1]§4.1正態(tài)分布的概率密度與分布函數(shù)一般正態(tài)分布的概率計(jì)算投資者駕馭風(fēng)險(xiǎn)后收益自來投資者漫談[1]計(jì)算浦發(fā)銀行收益率標(biāo)準(zhǔn)差投資者駕馭風(fēng)險(xiǎn)后收益自來浦發(fā)銀行2005年的收益率為28.25%.投資者漫談[1]正態(tài)分布曲線的面積表應(yīng)用A.根據(jù)正態(tài)分布可知，收益率大于28.25%的概率為50%B.計(jì)算0～28.25%的面積？

假設(shè)收益率為正態(tài)分布的隨機(jī)變量，平均值為28.25%，標(biāo)準(zhǔn)差為20.93%。要求：計(jì)算股票收益率大于零的概率。投資者駕馭風(fēng)險(xiǎn)后收益自來投資者漫談[1]0至28.25%的面積計(jì)算：

盈利的概率：P(r＞0)=41.15%+50%=91.15%

虧損的概率：P(r≤0)=1-91.15%=8.85%查