能源金屬行業(yè)2023年投資策略分析報(bào)告：新型儲能時(shí)代鈉釩電池主升浪

光大證券

EVERBRIGHTSECURITIES

新型儲能擁抱大時(shí)代,

鈉鋼電池迎接主升浪

能源金屬2023年投資策略

2022年12月17日

■核心觀點(diǎn)光大證券

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□L新型儲能蓄勢待發(fā)，未來迎高速增長由于可再生能源的隨機(jī)性和波動性與用電負(fù)荷不匹配，需要

大量的儲能承擔(dān)削峰填谷、時(shí)空轉(zhuǎn)換作用。傳統(tǒng)抽水蓄能存在諸多限制，新型儲能有望迎來高速增

長。在《儲能產(chǎn)業(yè)研究白皮書2022》中，按照保守、樂觀場景下，我國2026年新型儲能累計(jì)規(guī)模將

分別達(dá)到48.5、79.5GW,2022-2026年的復(fù)合年均增長率（CAGR）分別為53.3%、69.2%。

哂鈉電池：成本優(yōu)勢顯著，優(yōu)先看好電池和負(fù)極硬碳環(huán)節(jié)。根據(jù)胡勇勝等《鈉離子電池儲能技術(shù)

及經(jīng)濟(jì)性分析》數(shù)據(jù)，在考慮電力損耗的情況下，鈉電池的度電成本上限分別較鉛蓄電池、磷酸鐵

鋰電池以及三元鋰電池低52.2%、32.4%s54.3%o鈉電池的經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢使其可廣泛應(yīng)用于A00乘用

車、兩輪電動車以及儲能等領(lǐng)域。按照彈性測算，優(yōu)先看好電池和負(fù)極硬碳環(huán)節(jié)。

咕鋼電池：產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展，看好電解液和質(zhì)子交換膜。電解液：lGWh鋼電池對五氧化二鋼的用量

約為8000噸。我們預(yù)計(jì)2025年鋼電池拉動的五氧化二鋼需求分別為6.1萬噸（悲觀）和12.9萬噸

（樂觀），假設(shè)五氧化二鋼價(jià)格穩(wěn)定在10萬元/噸，對應(yīng)市場規(guī)模分別為61億元和129億元。質(zhì)子交

換膜：我們預(yù)計(jì)2025年鋼電池對質(zhì)子交換膜的需求分別為152萬（悲觀）和320萬平方米（樂觀），

假設(shè)2025年質(zhì)子交換膜單價(jià)降至2000元/岳，對應(yīng)市場規(guī)模分別為30億元和64億元。

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■核心觀點(diǎn)光大證券

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%鋰：鋰礦戰(zhàn)略資源屬性凸顯，預(yù)計(jì)鋰價(jià)2023年仍處于高位震蕩。近期鋰OPEC以及加拿大要求

中企剝離在加鋰礦事件，再次彰顯鋰礦的戰(zhàn)略資源屬性。我們預(yù)計(jì)2025年全球鋰供給量為193.4萬

噸LCE,2021年-2025年CAGR38.0%。鋰行業(yè)2023年仍處于供應(yīng)偏緊狀態(tài)，2024年由于全球范圍內(nèi)

大量新增礦山產(chǎn)能釋放，供需平衡有望恢復(fù)正常。

%鉆：預(yù)計(jì)2022-2023年處于供需緊平衡，2024年后供不應(yīng)求加劇。新能源汽車高速發(fā)展帶來

的動力電動用鉆量將有望維持在27%左右的復(fù)合增速（2022-2025年），2022-2023年全球鉆礦供給

增長較快，鉆行業(yè)將維持供需緊平衡；2024年后新增鉆礦有限，鉆供應(yīng)短缺將加劇。

電|稀土：國內(nèi)配額有序釋放，預(yù)計(jì)2022-2025年稀土仍有望處于緊平衡狀態(tài)。預(yù)計(jì)國內(nèi)配額仍維

持有序釋放，國外整體增量有限?？紤]到新能源汽車、風(fēng)電、工業(yè)電機(jī)三大需求的拉動，預(yù)計(jì)2025

年全球氧化錯鈔需求12.26萬噸，2021-2025年CAGR14%。預(yù)計(jì)2022年-2025年稀土行業(yè)仍處于供

需緊平衡狀態(tài)。

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■核心觀點(diǎn)光大證券

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電I投資建議：在新型儲能需求高增長的背景下，自主可控同時(shí)具有高性價(jià)比的新型電化學(xué)體系將更受青

睞，推薦鈉電池領(lǐng)域的華陽股份和鋼電池領(lǐng)域的鋼鈦股份。錯綜復(fù)雜的地緣政治問題再次強(qiáng)調(diào)了資

源的戰(zhàn)略意義，鋰板塊推薦天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)；鉆板塊推薦華友鉆業(yè)；稀土板塊推薦北方稀土。

電風(fēng)險(xiǎn)分析：國內(nèi)外新能源汽車產(chǎn)量不及預(yù)期，全球礦山產(chǎn)能產(chǎn)量擴(kuò)張超預(yù)期等。

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目錄EVERBRIGHTSECURITIES

|k新型儲能勢在必行

12、新能源汽車持續(xù)放量，鋰鉆稀土景氣度高位震蕩

]3、投資建議

14\風(fēng)險(xiǎn)提示

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1.1儲能接棒電動車，大規(guī)模需求增長在即EVERBRIGHTSECURITIES

表1：2021年各國關(guān)于碳中和和新能源規(guī)劃文件及相關(guān)信息

I國家/地區(qū)主要內(nèi)容具體相關(guān)信息

2021年7月，歐盟委員會公布了名為"Fitfor55"的一攬子提案，提出了

歐盟發(fā)布"Fitfor55"的一攬子提案，將

包括修訂8部現(xiàn)有法律并提出5個新倡議，涉及氣候、能源和燃料、交通運(yùn)

2021年，全球能源短缺與各國能源轉(zhuǎn)型相歐盟“Fitfor55"凈密做氣候目標(biāo)轉(zhuǎn)化為具體行動.

輸、建筑、±it味J用和林業(yè)領(lǐng)域，試圖在定價(jià)、目標(biāo)設(shè)定、標(biāo)準(zhǔn)規(guī)則和支持

互伴隨，竭力協(xié)調(diào)統(tǒng)籌能源綠色低碳發(fā)展與措施之間尋求平衡.這也成為歐盟目前最新、最關(guān)鍵的低碳發(fā)展政策。

供應(yīng)。為應(yīng)對氣候變化等，各國紛紛提出更2021年10月，英國政府發(fā)布《凈零戰(zhàn)略》，全面闡述英國如何在2050年

《凈零戰(zhàn)略》、《綠英國發(fā)布《凈零戰(zhàn)略》和《綠色工業(yè)革命實(shí)現(xiàn)有關(guān)氣候變化的凈零其版承諾，包含政府一系列長期的綠色改革承諾，

積極的碳排放目標(biāo)，并制定和實(shí)施了一系列英國色工業(yè)革命十點(diǎn)計(jì)10點(diǎn)計(jì)劃》，聚焦綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展.涉及清潔電力、交通變革和低碳取暖等眾多領(lǐng)或11月，英國政府公布《綠

的戰(zhàn)略和措施；能源產(chǎn)業(yè)相關(guān)的支持政策也劃》色工業(yè)革命10點(diǎn)計(jì)劃》，詳細(xì)介紹了英國政府為實(shí)現(xiàn)2050年溫室氣體零排

放目標(biāo)擬采取的十項(xiàng)重要舉措.

陸續(xù)出臺，國家能源結(jié)構(gòu)得到調(diào)整和優(yōu)化，2021年11月，美國公布《美國長期戰(zhàn)略：2050鈣現(xiàn)凈零溫室氣體^放的

路徑》，公布了到2050年實(shí)現(xiàn)"凈零’溫室氣體排放的戰(zhàn)略計(jì)劃，根據(jù)該

能源安全問題更成為焦點(diǎn)；各國政府面對能美國發(fā)布2050年長期戰(zhàn)略，確立凈零汽儆

《邁向2050年凈計(jì)劃，大部分經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域?qū)⑥D(zhuǎn)向;箭吉能源，保證到2030年將美國的溫室氣體排

美國實(shí)施路徑.

源短缺和價(jià)格上漲等難題，通過限價(jià)、補(bǔ)貼、零排放的長期戰(zhàn)略》放量相對于2005年的水平減少50-52%,并在2050年之前實(shí)現(xiàn)凈零排放.

減稅等舉措盡可能減少能源供需矛盾及價(jià)格同時(shí)，政府將從2024財(cái)年開始尋求為這個戰(zhàn)略提供每年30億美元的資

金。

攀升對經(jīng)濟(jì)和生活造成的影響?！抖砹_斯2050年he”-G”2021年11月，俄羅斯政府批準(zhǔn)《俄羅斯2050年前實(shí)現(xiàn)溫室氣體儂E放的

前實(shí)現(xiàn)溫室氣體低社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略》，該戰(zhàn)略稱，俄羅斯將在實(shí)螃濟(jì)增長同時(shí)達(dá)到溫室氣

截至年月日，全球超過個國家俄羅斯經(jīng)濟(jì)脫碳目標(biāo)計(jì)劃.

2022420130濟(jì)發(fā)體彳時(shí)微目標(biāo)，即到2050年前俄溫室氣體;鐘威量在2019年謝誠水平上

和地區(qū)提出了凈零排放或碳中和的目標(biāo)，歐展戰(zhàn)略》減少60%,并在2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和.

2021年6月，日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省發(fā)布新版《2050碳中和綠色增長戰(zhàn)略》.新

盟、英美、俄羅斯、日韓等在年相繼出日本制定推進(jìn)實(shí)現(xiàn)"2050破中和"實(shí)施路

2021《2050碳中和綠色版戰(zhàn)略指出，需大力加快能源和工業(yè)部門的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，并將舊版中的海上風(fēng)

日本

臺碳達(dá)峰、碳中和的行動計(jì)劃，加快廣泛而增長戰(zhàn)略》電產(chǎn)業(yè)擴(kuò)展為海上風(fēng)電、太陽能、地?zé)岙a(chǎn)業(yè)，將氨燃料產(chǎn)業(yè)和氫能產(chǎn)業(yè)合并，

深刻的經(jīng)濟(jì)社會系統(tǒng)性變革的步伐。并新增了新一代熱能產(chǎn)業(yè).

2021年8月，韓國政府發(fā)布《碳中和產(chǎn)業(yè)核心技術(shù)開發(fā)計(jì)劃》（草案），提

《碳中和產(chǎn)業(yè)核心

出實(shí)現(xiàn)2050年碳中和目標(biāo)的第一階段（2023~2030年）產(chǎn)業(yè)核心技術(shù)開發(fā)

技術(shù)開發(fā)計(jì)劃》（草韓國推出碳中和技術(shù)開發(fā)計(jì)劃，通過法案及

計(jì)劃.同月，韓國國會通過了《碳中和與綠色增長法》，要求韓國政府到2030

韓國9k）、預(yù)算投入支持能源轉(zhuǎn)型.

年將溫室氣體耳儆盤在2018年的水平上減少35%或更多.《碳中和與綠色

增長框架法》也在8月韓國通過，提出將碳中和愿景及其實(shí)施機(jī)制納入法律，

并規(guī)定了在氣候影響評估、氣候應(yīng)對基金和公正轉(zhuǎn)型等方面的政策措施.

資料：新華社、中國商務(wù)部、中國傳媒研究院等，光大證券研究所整理

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1.1儲能接棒電動車，大規(guī)模需求增長在即h夢魄

相比于傳統(tǒng)火電，新能源資源無枯竭危險(xiǎn)、安全可靠、對環(huán)境無污染等優(yōu)點(diǎn)，讓新能源發(fā)電日益興起。隨著光

伏、風(fēng)電比例的逐步提高，電力系統(tǒng)不穩(wěn)定的問題也隨之而來。光伏發(fā)電主要是利用太陽光進(jìn)行發(fā)電，因而受天氣

影響較大。與光伏發(fā)電因晝夜差異和短時(shí)波動存在更為明顯的峰谷特性不同，風(fēng)電消納匹配性較差，可能存在連

續(xù)數(shù)天大風(fēng)或無風(fēng)天氣的情況。截至2021年底，我國火電量占比為71.1%,水電占比14.6%,核電占比5.0%。風(fēng)電、

光伏較5年前增長明顯，分別占全國發(fā)電量的7.0%/2.3%。

圖1：2010-2022YTD全國發(fā)電量構(gòu)成圖2：光伏日平均處理曲線圖圖3：風(fēng)電日平均出力及日平均負(fù)荷曲線

06r

?火電?一水電-—風(fēng)電一一--光伏---------核電一全年一春季一曳季一秋季一冬季

9000%0.5-

8000%-^***^——*^^

70.00%,-

6000%

5000%

4000%

3000%

2000%

:劉文霞等《新能源發(fā)電出力特性指標(biāo)及數(shù)據(jù)資:劉文霞等《新能源發(fā)電出力特性指標(biāo)及數(shù)據(jù)

資資料：Mysteel,國家統(tǒng)計(jì)局，光大證券研究所整理，截至2022年10月化

（《電網(wǎng)與清潔能源》2020.9）,光大證券研究（《電網(wǎng)與清潔能源》2020.9）,光大證券研

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儲能接棒電動車，大規(guī)模需求增長在即光大證券

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2021年7月，國家能源局曾發(fā)布《關(guān)于加快推動新型儲能發(fā)展的指導(dǎo)意見》（簡稱“《意見》”），文件提出到

2025年，實(shí)現(xiàn)新型儲能從商業(yè)化初期向規(guī)模化發(fā)展轉(zhuǎn)變，《意見》中指出“建立電網(wǎng)側(cè)獨(dú)立儲能電站容量電價(jià)機(jī)制、

研究探索將電網(wǎng)替代性儲能設(shè)施成本收益納入輸配電價(jià)回收”。故建立健全的儲能價(jià)格機(jī)制以及有效的“新能源+

儲能”項(xiàng)目機(jī)制將成為未來破局關(guān)鍵。通過“削峰填谷”，電網(wǎng)需要的發(fā)電設(shè)備調(diào)峰容量小，從而可以提高發(fā)電設(shè)

備的利用率，對電網(wǎng)的安全運(yùn)行及經(jīng)濟(jì)效益都有益。

圖4：新型儲能項(xiàng)目圖圖5：“削峰填谷”圖

-電力系統(tǒng)需求—配置儲能系統(tǒng)后

WW功率峰值需求的電網(wǎng)電力需求

金R每天僅幾個小時(shí)一一不配置儲能系統(tǒng)后

屈

一的電網(wǎng)電力需求

粒

曲儲能系統(tǒng)

儲能系統(tǒng)

尋

與向電網(wǎng)放電

從電網(wǎng)充電

金儲能系統(tǒng)向電網(wǎng)充電

W

本

-R制

上午6點(diǎn)正午下午6點(diǎn)午夜

資料：央視新聞，光大證券研究所資料：《電氣應(yīng)用》，光大證券研究所

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1.2新型儲能迎風(fēng)而起，為雙碳目標(biāo)貢獻(xiàn)力量光大證券

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2022年截止11月底，共有20余省份的光伏及風(fēng)力發(fā)電要求配置儲能，配置比例基本不低于10%,其中

河南、陜西部分要求達(dá)到20%。配置時(shí)間大部分為2h。

表2：國內(nèi)部分省份配儲相關(guān)政策

省區(qū)政策文件儲能配置時(shí)間（h）

2022/7/8《海鹽縣配電網(wǎng)發(fā)展"十四五"規(guī)劃》分布式光伏10%/

2022/5/20《諸暨市整市推進(jìn)分布式光伏規(guī)?；_發(fā)工作方案》煙10%/

-浙江

2022/5/11《永康市整市屋頂分布式光伏開發(fā)試點(diǎn)實(shí)施方案》加10%/

2021/12/21杭州臨安"十四五"光伏發(fā)電規(guī)劃（2021-2025年）闞10%-20%/

2022/5/1蘇州《關(guān)于加快推進(jìn)全市光伏發(fā)電開發(fā)利用的工作意見（試行）》2MW8%/

江蘇長江以南8%以上，長江以北

2021/9/29關(guān)于我省2021年光伏發(fā)電項(xiàng)目市場化并網(wǎng)有關(guān)事項(xiàng)的通知2

10%

《關(guān)于征求工業(yè)園區(qū)可再生能源替代、全額自發(fā)自用兩類市場化并網(wǎng)新

加15%

能源項(xiàng)目實(shí)施細(xì)則意見建議的公告》

2022/7/4寧夏寧夏自治區(qū)發(fā)改委發(fā)布關(guān)于《自治區(qū)碳達(dá)峰方案（征求意見稿）》10%2

集中式光伏、風(fēng)電應(yīng)配15%、

2022/9/2湖南《關(guān)于開展2022年新能源發(fā)電項(xiàng)目配置新型儲能試點(diǎn)工作的通知》2

5%*2小時(shí)儲能

2021/8/26山西《關(guān)于做好2021年風(fēng)電、光伏發(fā)電市場開發(fā)建設(shè)有關(guān)事項(xiàng)的通知》大同朔州忻州陽泉10%以上/

2022/7/12遼寧《遼寧省2022年光伏發(fā)電示范項(xiàng)目建設(shè)方案》珍15%3

2021/10/9河北《關(guān)于做好2021年風(fēng)電、光伏發(fā)電市場并購規(guī)模項(xiàng)目申報(bào)工作的補(bǔ)充》南網(wǎng)10%,北網(wǎng)15%3

2022/1/11上?！渡虾Ｊ邪l(fā)展改革委關(guān)于公布金山上海風(fēng)電廠一期項(xiàng)目競爭配置工作》20%4

2022/1/28題《圻規(guī)范我市風(fēng)電）能源產(chǎn)竣展》10%/

廣西（2021年市場化并網(wǎng)陸上風(fēng)電、光伏發(fā)電及多能互補(bǔ)一體化項(xiàng)目建設(shè)

2021/10/9風(fēng)電20%,光伏15%2

方案》

I類地區(qū)，10%;

2021/6/21褫《關(guān)于2021年風(fēng)電、光伏發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)有關(guān)事項(xiàng)的通知》II類地區(qū)，15%;2

川類地區(qū)，20%

風(fēng)電陜北10%,光伏關(guān)中、延安

2021/6/24陜西《陜西省新型儲能建設(shè)方案（暫行）（征求意見稿）》2

10%,榆林20%

資料：各地政府官網(wǎng)，光大證券研究所整理

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1.2新型儲能迎風(fēng)而起，為雙碳目標(biāo)貢獻(xiàn)力量光大證券

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圖6：2000-2021中國新型儲能市場累計(jì)裝機(jī)規(guī)模及增長率

在《儲能產(chǎn)業(yè)研究白皮書》中，據(jù)預(yù)測，在

2022CNESA7000180%

政策執(zhí)行、成本下降、技術(shù)改進(jìn)等因素未達(dá)到預(yù)期的保

6000160%

守場景下，我國2026年新型儲能累計(jì)規(guī)模將達(dá)到48.5GW,140%

5000

市場將呈現(xiàn)穩(wěn)步、快速增長的趨勢，2022-2026年的復(fù)合120%

4000

年均增長率（CAGR）為53.3%；在儲能規(guī)劃目標(biāo)順利實(shí)100%

300080%

現(xiàn)的理想情形下，預(yù)計(jì)2026年我國新型儲能累計(jì)規(guī)模將60%

2000

達(dá)到79.5GW,這意味著2022年至2026年期間，新型儲能40%

將保持年均69.2%的復(fù)合增長率持續(xù)高速增長。100020%

00%

傳統(tǒng)儲能應(yīng)用廣泛，但其劣勢不可忽略。目前傳統(tǒng)儲能帶產(chǎn)費(fèi)"裨犬

裝機(jī)規(guī)模（）一?一年增

是儲能市場中最主要的儲能形式，其中抽水蓄能是最成MW

熟、效率最高的儲能技術(shù)，是當(dāng)前大規(guī)模解決電力系統(tǒng)資料：CNESA全球儲能項(xiàng)目庫，光大證券研究所整理

峰谷困難的主要途徑，應(yīng)用廣泛，占了全球70%以上。

它儲存能量大，能量釋放持續(xù)時(shí)間長，技術(shù)成熟可靠。表3：抽水蓄能儲存成本低，但不足之處明顯

2021年8月國家能源局綜合司印發(fā)關(guān)于征求對《抽水蓄能類別優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)

中長期發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）》提出到2035年我國抽水